公司业务规模与增长 - 2025年整体业务规模突破500亿元，再创新高 [1] - 自2023年成立以来，资产管理总规模在两年多时间内实现翻番 [1] 公司战略定位与发展机遇 - 公司是《南沙方案》实施后第一家获批落户南沙的持牌金融机构及广州首家市属券商资管子公司 [2] - 公司战略聚焦“湾区所向、广东所需、广州所急、万联所能”，积极融入国家发展大局，服务实体经济 [2] - 公司紧扣“粤港澳大湾区跨境理财和资管中心”建设目标，将政策红利转化为业务动能 [2] 业务结构与产品发展 - 公司构建“一体两翼”发展格局，以固定收益业务为核心主体，同步强化“固收+”与权益业务两大增长翼 [3] - 2025年内成功发行12只中长期限“固收+”产品，有效契合中低风险投资者需求 [3] - 公司打破权益类产品空白，完成首只权益类产品募集，并逐步构建覆盖“价值红利”“智享成长”等策略的权益产品系列 [3] 产品业绩与客户基础 - 截至2025年末，公司累计发行私募集合产品超270只 [4] - 有3个固收类产品自成立以来业绩排名位列同类产品首位，多个“固收+”产品业绩表现位列市场同类产品排名前10% [4] - 公司高净值客户中，50岁及以上客户占比达66% [4] 品牌荣誉与未来展望 - 公司荣获2024年度金牛券商集合资产管理人等多项业内大奖，品牌影响力持续提升 [2] - 公司未来将继续锚定“做大资管”战略，坚持特色化、精品化转型路径，致力于打造券商资管高质量发展标杆 [5]

行业转型背景与挑战 - 随着资管新规全面落地，主动管理转型成为行业核心共识，行业正经历深刻调整 [1][2] - 行业“马太效应”持续加剧，头部机构凭借资金、品牌、投研等综合优势加速领跑，强者恒强，在规模与业绩稳定性上形成显著壁垒 [1][2] - 中小机构面临生存与转型双重压力，过去依赖单一产品创新实现快速增长的路径难以为继，在成本控制、人才、科技、品牌等方面资源平衡难题突出 [2] - 中小机构在创新维度上，简单的业务模式创新已无法形成竞争力，核心能力构建难度持续加大，且需长期积累以满足合作准入门槛，转型周期漫长 [2] 中小机构差异化突围策略 - 差异化定位成为中小机构突围的关键，券商资管需激活券商特有基因，依托综合金融平台协同财富、研究、投行等内部资源，挖掘客户多层次需求 [3] - 应深耕固定收益、量化投资、衍生品等特色赛道，强化绝对收益导向的产品体系 [3] - 可探索精品化ABS、公募REITs等特色业务模式，融合资管与资产证券化业务，构建“人无我有”的竞争优势 [3] - 在复杂的竞合生态中，应以专业服务商、特色产品提供者为定位，寻求精准互补的合作伙伴 [6] - 针对银行客户低风险偏好，主打中低波动“固收+”及权益类产品；针对险资需求，设计契合其收益风险特征的专户策略，从“简单代销”向“深度联创”升级合作模式 [6] 投研体系转型方向 - 投研体系搭建是主动管理转型的核心支撑，需摒弃追求短期收益的误区 [1][3] - 部分机构将投研能力建设简单等同于引进明星经理，过度依赖个人能力导致业绩不可复制 [3] - 有的机构重人才而轻科技，将系统与数据投入视为被动成本，忽视其对投研效率与风险控制的核心价值 [3] - 受制于短期化考核指标，导致投资行为变形，背离客户长期利益 [3] - 破局之道在于转向“科学化+数字化”驱动的投研框架，以金融科技实现人机协同，并建立以长期业绩为导向的考核机制 [3] - 需深化“投研一体化”，推行模块化可装配投研模式，构建多维度产品体系，提升市场适配能力 [7] 渤海汇金的实践样本 - 公司确立了专业化、特色化、精品化的发展定位，以固收业务为基础，重点布局“固收+”、可转债及ABS等特色领域 [3] - 定位落地规划明确以固收为基础，以“固收+”和ABS业务为特色，以权益为突破的核心方向 [4] - “固收+”策略聚焦转债、衍生品、基金投资三大方向，结合公募和私募客群差异设计专属产品 [4] - ABS业务紧扣“盘活存量资产”政策导向，持续深耕不动产资产证券化领域，助力企业存量资产价值变现 [4] - 权益投资避开传统主动选股的红海竞争，以“FOF+量化+指数”为突破方向，自研平衡转债指数、红利低波指数等系列特色指数，依托“ETF-FOF”等券商优势品类构建差异化竞争力 [4] - 为保障定位落地，从文化、考核、合规三大维度建立保障体系，企业文化以“渤海汇金，汇智成金”为核心价值观 [5] - 考核机制摒弃短期收益与规模排名导向，建立以投资者长期回报为核心的多维度考核体系 [5] - 合规风控坚守绝对收益初心与委托人利益至上原则，严格执行风险管理纪律 [5] - 针对行业人才流失痛点，搭建“内生优才”体系，打破晋升壁垒，建立职级能上能下、固薪能增能减的闭环体系，突出业绩与绩效导向 [5] - 在AI技术应用方面，建立“战略锚定-流程嵌入-合规护航-迭代驱动”四维机制，成立跨职能AI赋能工作小组，推行业务部门发起制 [5] - 推动AI与业务原生融合，实现指令生成、报告核对等环节标准化应用，并通过“业务反馈-模型优化-价值验证”迭代机制提升投研效率和服务质量 [5] 锚定国家战略与构建核心能力 - 资管业务需紧扣国家战略部署，契合做好金融“五篇大文章”要求，挖掘新的业务增长点 [1][6] - 产品端聚焦绿色金融、区域协调发展等领域，推动绿色债券指数、公募基金产品落地，开发与区域重点举措契合的资管产品 [6] - 业务端以资产证券化为核心抓手，巩固不动产ABS领域既有优势，推进机构间REITs项目，探索数据资产证券化路径，助力数字经济基础设施建设 [6] - 低利率环境下，“固收+”产品成为行业布局重点，但面临收益空间收窄与竞争加剧的挑战 [6] - 公司提出“立体化投研+精细化服务”优化路径，在投研端打破股债二元配置依赖，拓展多元另类资产，搭建“平台化协同”的投研体系，以团队合力提升策略稳定性 [6] - 面对多重不确定性，建议从三大维度构建核心能力：科技驱动层面，通过AI搭建智能风控框架，建立压力测试常态化机制，实现风险事前预警、事中监控 [7] - 组织支撑层面，以党建为引领，坚守企业价值观，通过文化凝聚力强化组织韧性，保障团队快速响应行业变化 [7]

核心事件：财通证券资管高管任命 - 财通证券资产管理有限公司任命邹广航为副总经理兼财务负责人，任职日期为2026年1月1日 [1][2] - 邹广航于2025年10月加入公司，拥有基金从业资格及证券从业资格 [2] - 邹广航拥有研究生学历、硕士学位 [2] 新任高管背景 - 邹广航的职业生涯横跨保险与证券两大资管领域，曾在平安养老保险股份有限公司、上海东方证券资产管理有限公司、平安资产管理有限公司任职 [2][6] - 此次任命与公司近期另一管理层调整形成战略互补：在此次任命前一个月，内部培养的陆真被任命为公司总经理助理，陆真拥有工商银行背景及丰富的渠道管理经验 [3][6] - 邹广航作为外部引进人才，其大型保险资管机构的人力资源和财务管理背景，可能为公司带来新的管理理念 [3][6] 公司基本情况 - 财通证券资产管理有限公司成立于2014年12月，是财通证券（SH601108）的全资子公司，前身为2009年成立的财通证券资产管理部 [3][6] - 公司在上海、北京、重庆设立分公司，业务范围遍布全国 [3][6] - 截至2025年12月底，公司资产规模为1,077.8亿元，非货资产规模为942.48亿元，在164家机构中排名第49位 [3][6] 公司业务与战略 - 公司构建了“一主两翼”业务版图：“一主”包括权益投资、固定收益投资、多资产投资等主动管理业务；“两翼”则涵盖资产证券化（ABS）业务和资本市场服务业务 [5][8] - 公司于2025年3月获批QDII业务资格，成为当年第一家获批该资格的证券经营机构，标志着其国际化业务布局迈出重要一步 [5][8] 行业背景 - 2025年，券商资管行业管理层调整频繁，呈现明显的高管变动潮 [5][8] - 除财通资管外，华泰证券资管、广发资管等多家券商资管子公司也进行了高管调整 [5][8] - 高管变动潮的背景是券商资管业正处于转型与改革的关键时点，随着资管新规深入实施和行业竞争加剧，行业正从传统的通道业务向主动管理转型 [5][8]

核心观点 - 中信证券资产管理有限公司于2025年12月30日增持中广核电力股份，持股比例上升，涉及资金约8963.41万港元 [1][2] 股东权益变动详情 - 增持主体为中信证券资产管理有限公司 [1][2] - 增持日期为2025年12月30日 [1][2] - 增持股份数量为3049.4万股 [1][2] - 增持每股平均价格为2.9394港元 [1][2] - 增持涉及总金额约为8963.41万港元 [1] 增持后持股情况 - 增持后最新持股数量为2,036,073,000股 [1][2] - 增持后持股比例由17.97%上升至18.24%，增加了0.27个百分点 [1][2]

文章核心观点 - 券商资管对2026年投资展望聚焦权益、债市与FOF三大业务，认为权益市场处于“牛市后半程”且结构性机会丰富，债市将维持宽幅震荡，多资产多策略配置是主流选择 [1] 权益市场展望 - 多家机构对2026年A股市场持积极看法，认为其处于“牛市后半程”，驱动因素包括流动性充裕、盈利周期见底回升、政策支持及居民资产配置转移 [2] - 国金资管指出，流动性及政策环境持续完善，长期资金持续流入，科技突围与经济结构性亮点将为部分行业带来基本面景气向上的结构性机会，权益投资机会的广度和深度有望增加 [2] - 财通资管预计“春季躁动”行情可能在岁末年初到来，风格以TMT和中小市值为主，并指出当前电力设备、非银金融、有色金属、传媒行业从市净率（PB）和净资产收益率（ROE）角度看性价比较高，而PB和ROE双底的消费及顺周期行业等待布局 [2] - 国泰海通资管认为本轮A股行情始于2024年9月24日的政策转向，2025年市场震荡走强，慢牛趋势稳固，2026年在人民币升值、国内低利率与流动性充裕环境下，权益资产性价比依然突出，全年市场或呈现“春季躁动，下半年不确定性加大”的节奏 [2] - 国泰海通资管建议2026年上半年重点布局“5+X”行业，包括光伏（“反内卷”供需拐点渐近+太空能源新机遇）、券商（估值修复+资管业务回暖）、半导体（AI需求爆发，上游扩产预期提升）、消费电子（关注成本压力与下半年创新品类）、基础化工（资本开支高峰已过，“反内卷”驱动格局改善）以及恒生科技（AI产业催化+流动性改善+估值具备性价比） [3] - 华泰证券资管权益团队认为，存款“搬家”、盈利周期自底部回升、流动性宽松等多重利好共振，驱动权益资产中长期向好，市场调整进程已过半，泡沫消化虽不充分但较前期高点已大幅缓解，市场“抱团”与估值分化达极值状态后已大幅回落，微观筹码分布优化 [3] - 华泰证券资管明确四大投资主线：基本面持续扩张、调整到位的科技成长；受益于“反内卷”政策、生命周期扩张的上游行业（如有色、中游化工和建材）；中游先进制造相关的机械设备与电气设备；处于深度价值区间且前期筹码出清较充分的消费与非银金融板块 [3] 债券市场展望 - 多家券商资管判断2026年债券市场收益率将维持宽幅震荡走势，下行与上行空间均有限，需聚焦波段交易与结构性机会，信用债与可转债配置价值各有侧重 [4] - 国金资管分析称，2026年积极的财政政策或持续发力，通胀预期或逐步升温，机构行为扰动加剧，债市利率下行空间或受阻，但基本面仍有一定下行压力，央行流动性可能维持宽松以配合财政政策落地，政策“工具箱”仍有空间，债市收益率或将维持宽幅震荡 [4] - 财通资管表示，基本面弱修复对债市仍有支撑，2026年债市利率整体偏震荡运行，核心是把握调整后的波段交易机会，信用债方面，在化债政策制约供给、资金面维持平衡宽松、利率债收益率低位震荡背景下，“资产荒”将延续，信用债的票息价值凸显 [4] - 财通资管指出，可转债方面，正股经历贸易摩擦压力测试后韧性趋于常态化，转债估值在供需支撑下持续抬升将成为全年主趋势 [4] - 具体可转债策略包括：关注伴随权益市场风险偏好提升、发行人促转股意愿增强带来的转债条款博弈价值；在银行转债等底仓品种陆续退出后，关注底仓替代逻辑下存量权重转债和高等级转债的抢筹行情；在指数低波动环境下，采取分散化投资，以平衡型的中大盘转债构建安全垫，并关注偏股转债的基本面机会 [4][5] FOF与多资产配置展望 - 2025年市场押注单一资产、单一策略的现象显著弱化，多资产配置优势凸显，展望2026年，券商资管普遍对多资产FOF策略保持信心，认为量化策略、主动基金均有望贡献超额收益，量化行业规模或再创新高 [6] - 国金资管认为，当前中美信用周期峰谷互补对总需求形成支撑，市场已逐步适应发达国家通胀持续的环境，单一货币、国别资产集中配置减少，对2026年多资产FOF配置收益持审慎乐观态度 [6] - 国金资管具体指出，在波动、成交呈逐级下行趋势的市场中，量化策略的超额收益或反映其深度有新的进展，策略在未来仍有一定配置价值，但对CTA（商品交易顾问策略）组合持中性观望态度，主要由于市场缺乏全面的趋势性机会，组合结构较为单一，收益风险比需进一步观察 [6] - 财通资管认为多元资产配置是2026年具备显著优势的策略，强调国内外宏观经济节奏差异、地缘政治风险尚存，各类资产波动特征明显，2026年中国经济有望在结构优化中实现增长，权益“慢牛”值得期待，商品、全球资产亦有配置机会，多资产投资将把握各类资产的低相关性，基于性价比多元布局 [7] - 财通资管在FOF策略方面认为，2026年市场环境或有利于主动基金，有望持续贡献超额收益 [7] - 国泰海通资管对2026年量化选股类策略保持乐观，认为权益市场充裕的流动性将为股票量化策略提供优质盈利环境，收益有望延续2025年表现，伴随着量化行业快速发展，头部聚集效应将持续加强，行业规模有望突破2万亿元大关，AI技术可能带来新的超额收益增长点 [7]

核心人事变动 - 原平安资管党委委员、组织部长、人事行政总经理邹广航于2025年末加盟财通资管，拟担任公司副总经理兼财务负责人 [1][6] - 邹广航拥有加拿大阿尔伯塔大学财务管理硕士学位及18年金融行业人力资源管理经验，曾先后任职于中国平安、东方红资产管理及平安资管 [3][8] 财通资管公司概况 - 公司成立于2014年，是浙江省属券商财通证券的全资子公司 [4] - 截至2025年三季度末，公司受托资产管理总规模突破3000亿元，公募管理规模超1000亿元，非货公募管理规模超900亿元，在券商资管机构中排名第三 [4][8][9] - 公司迎来获得公募牌照后的第一个十年，已构建以股债等多资产主动管理为主、以投融联动业务和资本市场创新业务为两翼的“一主两翼”业务格局 [4][9] 行业动态与趋势 - 2025年券商资管子公司管理层出现密集调整，包括华泰证券资管董事长变更、广发资管董事长变更等案例 [4][9] - 高管变动潮的背景是券商资管业正处于转型与改革的关键时点，新任高管被认为能带来新思路、推动业务创新并提升市场竞争力 [4][9] - 截至2025年11月末，此前排队申请公募牌照的广发资管、光证资管、国证资管、国金资管等公司已全部撤回申请，目前仅有14家券商及资管子公司具备公募资格 [5][9] - 2025年大资管行业生态加速重构，券商资管呈现出“总量趋稳、结构优化、特色凸显”的高质量发展新态势 [5][9] - 展望2026年，券商资管有望在主动管理领域持续发力，并在战略、客群、业务等方面深化布局 [5][9] - 行业发展的方向是立足牌照优势，整合内外部投资工具资源，转型为可信赖的解决方案服务商 [5][10] 相关方背景信息 - 邹广航曾参与并见证了东方红资产管理（首家券商资产管理公司）成长为国内领先的价值投资管理机构 [3] - 在平安资管期间，其积极探索数字化生态资管之路，围绕人才文化建设开展工作 [3] - 截至2025年6月末，平安资管受托管理资产规模达5.91万亿元 [3][8]

公司公告核心内容 - 中泰证券（上海）资产管理有限公司发布公告，调整旗下部分基金对停牌股票“思瑞浦”（688536）的估值方法 [1] - 调整自2025年12月3日起生效，对相关股票采用“指数收益法”进行估值 [1] - 此次调整旨在更好地维护基金份额持有人的利益，并与基金托管人协商一致 [1] 估值调整具体安排 - 估值调整依据为《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》及中国证券投资基金业协会的相关通知 [1] - 待“思瑞浦”股票复牌且交易体现活跃市场特征后，将恢复采用当日收盘价估值 [1] - 恢复按市价估值时将不再另行公告 [1]

基金产品发行 - 财通资管于12月3日至12月23日首发募集其首只浮动费率基金——财通资管优质研选混合型发起式基金 [1] - 该产品采用与持有期和业绩挂钩的浮动管理费模式，管理费率将在0.6%至1.5%之间浮动 [1] - 该基金为全市场第3只发行的券商资管系浮动费率基金 [1] 费率结构设计 - 若投资者持有份额不满一年，按1.2%/年收取管理费 [1] - 持有份额达到一年及以上，将根据持有期间的年化超额收益水平适用三档费率 [1] - 当年化超额收益率超过6%且年化收益率为正时，管理费率为1.50%/年 [1] - 当年化超额收益率在-3%及以下时，管理费率为0.6%/年 [1] - 其他情形下，管理费率为1.2%/年 [1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理为李响，现任公司总经理助理、权益投资总监，拥有17年证券从业经验、12年证券投资经验 [2] - 基金经理秉持质量价值风格，深度覆盖消费、制造业、周期、科技、港股互联网及大消费等领域 [2] - 该基金为全市场投资策略，后续将重点关注四大领域 [2] - 重点关注领域一：把握科技创新浪潮，聚焦国内算力产业链与AI应用等长期驱动领域 [2] - 重点关注领域二：配置供给刚性凸显的工业金属资源，把握价格中枢上移机遇 [2] - 重点关注领域三：挖掘竞争格局优化、现金流改善的细分行业龙头，重点关注航空、化工等领域的价值重估机会 [2] - 重点关注领域四：布局处于历史估值底部的消费板块，捕捉基本面复苏带来的修复弹性 [2] 公司投研理念与产品线 - 公司权益投研理念为“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核” [3] - 公司扎实推进投研一体化建设，已发行权益基金涵盖全市场投资、行业主题投资等品类 [3] - 公司在科技、消费、医药、制造等方向上有多只行业主题口碑产品 [3] 行业模式与影响 - 浮动管理费模式对基金管理人的投研能力提出了更高要求 [2] - 该模式激励基金经理追求确定性更强的超额收益，并在市场表现不佳时主动压降管理费，与持有人共担风险 [2] - 该模式从根本上促进了长期投资与价值投资，有望显著改善投资者的持有体验 [2]

券商资管申请公募牌照趋势退潮 - 券商资管申请公募牌照的热潮明显退潮，2025年仍在发酵[1] - 2025年初至今，已有广发资管、光证资管、国证资管3家机构相继暂停申请公募牌照[1] - 目前仍在排队候批的机构仅剩国金资管1家[1] 主要机构申请撤回情况 - 广发资管于2025年8月率先退出申请[2] - 光证资管于2025年10月按下“暂停键”[2] - 国证资管于2023年7月递交申请，2024年3月收到第一次反馈意见后流程停滞，最终选择退出[2] - 国金资管自2023年10月提交申请后，至今尚未收到任何反馈意见，审批进展不明[3] 政策背景与申请热潮对比 - 2022年5月，证监会发布新规，在坚持“一参一控”前提下，允许同一集团下券商资管子公司等申请公募牌照，开启“一参一控一牌”时代[3] - 借政策东风，2023年成为券商资管抢滩公募的“爆发年”，国证资管、招商资管、广发资管等多家机构接连递表[3] - 热潮过后审批骤缓，仅招商资管于2023年7月、兴证资管于2023年11月获批，此后便无下文，2024年更出现“零放行”[3] 机构“退队”原因分析 - 部分机构在当前市场环境下做出更为审慎的战略选择，重新评估投入产出比[5] - 在监管趋严、公募行业竞争白热化的背景下，若自身资源、渠道或差异化能力不足，主动退出被视为更理性的决定[5] - 资管新规下券商参公大集合的整改压力是重要考量因素，相关产品需在2025年底前完成公募化改造[5] - 公募牌照审批难度持续加大，部分机构选择优先聚焦存量业务规范，暂时放缓申请步伐[5] 应对参公大集合改造的替代方案 - 对于未取得公募牌照的机构，旗下参公大集合产品到期后可选择清盘、延期或变更管理人等路径[5] - 中信资管陆续申请将旗下多只参公大集合产品移交至同集团的华夏基金管理[7] - 广发资管将旗下相关产品转移至广发基金管理[7] - 光证资管旗下多只参公大集合产品转交给光大证券持股55%的光大保德信基金管理[7] 对留守机构及行业未来的看法 - 行业正从“规模冲动”走向“效益优先”，未来资源或将向具备核心竞争力的机构集中[5] - 国金资管是否退出申请取决于其战略决心与资源匹配度，若能依托股东背景、找准差异化定位，仍有机会在细分领域建立优势[7] - 关键不在于拿到牌照，而在于能否在红海竞争中筑起可持续的护城河[7]

行业趋势转变 - 券商资管机构申请公募牌照的热潮明显退潮，2025年出现“退队”潮 [1] - 与2023年的抢牌热潮形成鲜明对比，2024年出现公募牌照“零放行” [4] - 行业正从“规模冲动”转向“效益优先”，资源或将向具备核心竞争力的机构集中 [6] 申请状态更新 - 2025年初至今，广发资管、光证资管、国证资管3家机构相继暂停申请公募牌照 [1] - 目前仍在排队候批的机构仅剩国金资管1家，其自2023年10月提交申请后尚未收到任何反馈意见 [1][3] - 国证资管于2023年7月递交申请，2024年3月收到第一次反馈意见后流程陷入停滞，最终选择退出 [2] 政策背景与历史审批 - 2022年5月证监会发布新规，开启“一参一控一牌”时代，允许同一集团下券商资管子公司等申请公募牌照 [4] - 政策刺激下2023年成为券商资管抢滩公募的“爆发年”，多家机构递表 [4] - 热潮过后审批骤缓，仅招商资管和兴证资管分别于2023年7月和11月获批，此后无新机构获批 [4] 战略调整动因 - 券商资管重新评估投入产出比，在监管趋严、公募行业竞争白热化背景下，部分机构因自身资源、渠道或差异化能力不足而主动退出 [6] - 资管新规下券商参公大集合需在2025年底前完成公募化改造，整改压力是重要考量因素 [6] - 公募牌照审批难度持续加大，部分机构选择优先聚焦存量业务规范，暂时放缓申请步伐 [6] 应对策略与替代方案 - 为缓解参公大集合改造的转型压力，未获牌券商资管寻求替代方案，如将产品移交至同一集团控股的公募基金 [7][8] - 中信资管将旗下多只参公大集合产品移交至华夏基金管理，广发资管将产品转移至广发基金，光证资管将产品转交光大保德信基金管理 [8]