报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格持续创新高，应顺势而为并增强风险意识，当前市场供求失衡，短期内上涨趋势难改，但价格越高风险越大 [2][7] 各部分总结 价格表现 - 上周五金银价格上涨，金价涨至每盎司4980美元，盘中触及5000美元关口，银价突破每盎司100美元大关达103美元，单日涨7%，全周金银价格拉出大阳线 [2] 地缘政治 - 特朗普称不会武力夺格陵兰岛，收回对欧征税威胁，但未放弃该岛并警告若欧洲抛售美资产将报复；美国对与伊朗能源和航运体系相关实体及船只制裁，考虑对古巴石油进口全面封锁，地缘政治紧张支撑金价 [2][3] 经济数据 - 1月23日美国1月密歇根大学消费者信心指数终值56.4，创五个月新高，较上月升3.5点，高于初值和经济学家预测区间，创2025年6月以来最大月度涨幅 [3] - 2025年11月经通胀调整后个人消费支出较去年同期增长2.6%，实际可支配个人收入仅增长1%，为2022年以来最小年度增幅，个人储蓄率降至三年最低，劳动力市场放缓、通胀韧性使家庭动用储蓄或举债维持开支 [5] 降息预期 - 市场平均预测美联储6月开始降息，9月第二次降息，较上月预测首次降息时间推迟，与特朗普任命新主席后加快降息的潜在乐观预期有差距，降息预期略有降低但未影响金银价格 [5] 供需情况 - 2025年全世界年产2.5万吨白银，缺口近1亿吨，白银在光伏生产中应用广泛，上周末马斯克提出太空光伏概念使白银需求增加，银价因供给缺口扩大效应上涨 [5] - 市场形成供求失衡，所有人看好、惜售囤积加剧供应减少，真实与人为的供需失衡共振推动金银价格上涨 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 格陵兰岛问题升级致地缘紧张、避险情绪升温，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，哈塞特就任美联储主席预期生变使市场预期年内降息次数减少，美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移，铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美联储1月利率决议；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [6][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 格陵兰岛问题升级使地缘紧张、避险情绪升温，黄金价格偏强震荡，截至上周五美黄金报收4983美元/盎司，周内涨8.3%，关注上方压力位5100，下方支撑位4900；白银现货延续短缺，价格强势上涨，周度涨幅14.8%，报收103.3美元/盎司，关注下方支撑位98，上方压力位107 [6][9] 周度观点 格陵兰岛问题升级，地缘紧张、避险情绪升温，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，哈塞特就任预期生变使市场预期年内降息次数减少，美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移，铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格延续偏强震荡；消息面建议关注周四的美联储1月利率决议；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [11][13] 海外宏观经济指标 未提及相关总结内容 当周重要经济数据 美国11月PCE物价指数年率公布值2.8%，预期2.7%，前值2.8%；美国1月SPGI制造业PMI初值公布值51.9，预期52，前值51.8 [27] 当周重要宏观事件和政策 美国总统特朗普称与北约达成协议确保美国对格陵兰岛全面永久准入，但细节不清，丹麦坚持主权不容讨论，欧盟外交政策负责人称美欧关系遭打击，丹麦首相表示未就主权问题与北约谈判；美国11月消费者支出环比增长0.5%与10月一致且符合预期，三季度经济环比增长年率上修至4.4%为两年来最快，截至1月17日当周初请失业金人数略增1000人，经季调后为20万人低于预估的21万人 [28] 库存 黄金方面，本周comex库存增加260.61千克至1,124,213.61千克，上期所库存增加1,956千克至102,009千克；白银方面，本周comex库存减少395,996.63千克至12,952,270.73千克，上期所库存减少45,753千克至581,090千克 [13][31] 基金持仓 截至1月20日，黄金CFTC投机基金净多持仓为223,928手，较上周减少6,535手；白银CFTC投机基金净多持仓为24,615手，较上周减少6,010手 [13][35] 本周关注重点 周四（1月29日）21：30关注美国截至1月24日当周初请失业金人数；周五（1月30日）21：30关注美国12月PPI年率 [37]

贵金属价格创历史新高 - 现货黄金价格历史首次突破5000美元/盎司整数大关，本月累计上涨730美元 [1] - 现货白银价格首次突破107美元/盎司关口，日内涨幅扩大至3.6%，本月累计上涨超过35美元 [1] - 现货铂金首次站上2800美元/盎司，本月累计上涨约37%或755美元，历史新高刷新至2862美元/盎司附近 [3] 期货市场表现强劲 - 沪银主力合约日内暴涨14.00%，现报27639.00元/千克 [3] - 纽约期银日内暴涨6.00%，现报107.43美元/盎司 [3] - 铂主力合约日内涨幅扩大至12.00%，现报760.85元/克 [3] - 钯主力合约日内涨幅达8.00%，现报539.00元/克 [3] 价格上涨驱动因素 - 投资者在地缘政治紧张局势加剧之际寻求避险资产，美国与北约盟友就格陵兰岛问题不断升级的摩擦推高了金价 [3] - 受美国宽松货币政策、各国央行需求以及ETF资金流入创纪录等因素支撑，黄金价格在2025年上涨逾64% [3] 市场结构与比价关系 - COMEX金银比价已下行至48，为近50年的低位 [3] - 铂/金和钯/金比价仍处于低位区间，铂/银和钯/银比价更是处于历史低位 [3] - 铂、钯的补涨行情值得关注 [3] 机构观点与价格展望 - 美国银行将短期黄金价格目标上调至每盎司6000美元，这是主要金融机构中最激进的预测 [4] - 当前地缘局势持续动荡，预计短期贵金属价格仍将维持强势运行 [3]

黄金价格飙升的核心驱动因素 - 地缘政治紧张局势高烧不退，成为推高金价的重要原因，多个冲突热点包括格陵兰岛、委内瑞拉和中东加剧了不确定性 [5] - 美元指数下跌0.4%至97.11，创近四个月新低，美元弱势提振了以美元计价的大宗商品市场 [6] - 市场对全球财政可持续性等宏观政策风险的忧虑卷土重来，此类对冲需求被高盛认为具备“粘性”，并将持续至2026年 [7][8] 黄金市场的需求与价格展望 - 纽约商品交易所2月交割的COMEX黄金期货上涨超2%，突破5100美元/盎司关口 [3] - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4900美元上调至5400美元 [7] - 瑞士联合私人银行将黄金年末目标价定为每盎司5200美元，预计黄金将迎来又一个强势年份 [7] - 全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平，新兴市场央行持续将外汇储备转向黄金 [8] - 西方黄金ETF的持仓量自2025年初以来增加了约500吨，高净值家族实物购金等新型投资方式成为重要需求来源 [7] - MKS普安珀贵金属公司策略主管预计今年金价将触及5400美元，认为这是长期的趋势性交易，并非短期暴涨见顶 [8] 白银价格表现与驱动因素 - 纽约商品交易所2月白银期货日内飙升超6%，一度站上108美元/盎司，或创下史上最大月涨幅纪录 [3] - 本月以来白银价格累计涨幅已超过50%，有望创下1979年12月以来的最佳月度表现 [11] - 白银兼具贵金属与工业金属属性，其飙涨的核心原因是短期供应紧张，2025年是白银连续第五年出现全球供应短缺 [10][11] - 作为价格更亲民的黄金替代选择，白银吸引了更多投资者，所罗门环球董事总经理认为其潜在目标位看向每盎司120美元 [11] - 钱币金属交易所总裁认为，从金银比价倒挂及矿业股指数突破来看，白银涨势或许仍处于起步阶段 [10] 机构观点汇总 - 汇丰银行表示，黄金和白银价格近期的进一步上涨与地缘经济问题密切相关 [6] - 巴克莱银行认为，日本干预日元的预期升温推动日元走高，并传导至美元整体走势，可能加剧美元的资金流疲软状况 [7] - 高盛认为，市场对全球宏观与政策风险的对冲需求已具备“粘性”，这一趋势实质性抬高了2026年黄金价格的起点 [7] - MKS普安珀贵金属公司策略主管指出，地缘政治紧张局势持续成为市场焦点，推动资金涌入黄金市场，未来十年对关键大宗商品的保供需求将大幅攀升 [8] - 福汇分析师称，白银价格获得避险需求增加、利率下调等多重因素支撑，交易员抓住每一次回调机会大举买入 [11]

黄金市场动态 - 纽约商品交易所2月交割的COMEX黄金期货上涨超2%，突破每盎司5100美元关口 [1] - 瑞士联合私人银行预计黄金将迎来又一个强势年份，并将黄金年末目标价定为每盎司5200美元 [3] - 高盛集团将2026年12月黄金价格预期从先前的每盎司4900美元上调至5400美元 [3] - MKS普安珀贵金属公司金属策略主管希尔斯认为今年金价将触及5400美元，意味着全年将实现30%的稳健涨幅 [4] - 2025年黄金价格大涨60% [4] 白银市场动态 - 纽约商品交易所2月白银期货日内飙升超6%，一度站上每盎司108美元 [1] - 本月以来白银价格累计涨幅已超过50%，有望创下1979年12月以来的最佳月度表现 [7] - 所罗门环球董事总经理威廉姆斯认为2026年白银价格的潜在目标位看向每盎司120美元 [7] - 白银兼具贵金属与工业金属属性，目前市场供应短缺 [5] - 世界白银协会宣布2025年是白银连续第五年出现全球供应短缺 [7] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势高烧不退，从格陵兰岛、委内瑞拉到中东的多个冲突热点推高了地缘政治风险 [1][2] - 全球财政风险忧虑卷土重来，投资者涌向贵金属寻求避险 [1] - 美元弱势提振大宗商品市场，26日盘初美元指数下跌0.4%，报97.11，创近四个月新低 [3] - 机构与零售投资者的持续买盘推动了金银价格上涨 [3] - 高盛认为西方黄金交易所交易基金（ETF）的持仓量在2025年初以来增加了约500吨，同时高净值家族实物购金等新型投资方式正成为需求日益重要的来源 [3] 央行与长期需求 - 高盛估算当前全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平 [4] - 新兴市场央行仍在持续将外汇储备转向黄金资产 [4] - 市场对财政可持续性等全球宏观政策风险的对冲需求将持续至2026年，具备“粘性” [3][4] - 市场正步入新阶段，未来十年对关键金属、关键大宗商品的保供需求将大幅攀升 [4] 市场观点与预期 - 汇丰银行表示黄金和白银价格近期的进一步上涨与地缘经济问题密切相关 [3] - 巴克莱银行认为日本干预日元的预期升温推动日元走高，且这一影响传导至美元整体走势 [3] - 钱币金属交易所总裁格里森从金银比价的倒挂走势以及矿业股指数的突破表现来看，认为白银这轮涨势或许仍处于起步阶段，远未到尾声 [5][6] - 福汇全球宏观经济市场分析师拉扎卡扎达称白银价格获得避险需求增加、利率下调等多重因素支撑，而飙涨的核心原因是短期供应紧张 [7] - 所罗门环球董事总经理威廉姆斯表示对许多投资者而言，黄金价格已高不可攀，而白银成为了搭上贵金属牛市快车的亲民选择 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金银价格共创历史新高，驱动铂族金属表现强势，关税暂缓并未缓和铂族金属现货紧俏的局面，海外铂族金属租赁利率依旧高企，美元信用受挫的背景下，铂钯策略上建议维持多头思路，铂族金属价格仍具备上涨空间 [9][10][12] 各目录总结 周度评估及行情展望 - 2026年1月16 - 23日，广期所钯主力合约价格上涨3.73%至497.95元/克，铂主力合约价格上涨10.96%至685.9元/克 [10] - 本周NYMEX铂金主力合约价格上涨14.79%至2773.2美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨9.73%至2047美元/盎司 [12] - 前期美国暂缓关税令铂族金属价格涨势放缓，但CME铂钯库存未显著下降，截至1月23日，CME铂金库存为20.71吨，本周增加975.6千克，CME钯金库存上升166千克至6.73吨 [12] - 海外铂族金属租赁利率高企，现货铂金一月期隐含租赁利率当前为15.14%，钯金一月期隐含租赁利率为7.62%，均处近五年同期最高水平 [12] 市场回顾 - 铂金价格：本周NYMEX铂金主力合约价格上涨14.79%至2773.2美元/盎司，总持仓量截至1月20日为79009手 [17] - 钯金价格：NYMEX钯金主力合约价格上涨9.73%至2047美元/盎司，总持仓量截至1月20日为19167手 [20] - 国内铂金价格及价差：截至1月23日，上海金交所铂金现货价格为681.5元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升 [23] - 租赁利率：截至1月23日，铂金现货一月期隐含租赁利率为15.14%，钯金一月期隐含租赁利率为7.62% [24] - 铂金CFTC净持仓：1月20日当周，NYMEX铂金管理基金净多持仓由7536手下降至4906手 [27] - 钯金CFTC净持仓：钯金管理基金净持仓当前为净空255手 [30] 库存及ETF持仓变动 - 铂金ETF持仓：截至1月23日，海外主要铂金ETF总持仓量为76.02吨 [41] - 钯金ETF持仓：截至1月23日，海外主要钯金ETF总持仓量为15.56吨 [44] - 铂金库存：美国铂金交易所库存维持在高位，截至1月23日，CME铂金库存为20.71吨，本周增加975.6千克 [48] - 钯金库存：CME钯金库存持续上升，截至1月23日为6.73吨 [53] 供给及需求 - 矿产铂金：统计范围内全球前十五大矿山2026年铂金产量将达124.24吨，较2025年的127.47吨下降2.5% [59] - 矿产钯金：统计内全球钯金前十大矿山2026年产量将达147.73吨，较2025年的149.37吨下降1.1% [61] - 中国铂金进口量：截至11月份，我国铂金累计进口量达91.64吨，较去年同比小幅下降4.82% [64] - 中国钯金进口量：钯金累计进口量为31.21吨，较去年同比上升19.71% [67] 月差及跨市场价差 - NYMEX铂金月差：展示了不同时间段NYMEX铂金不同月份合约价差的相关数据 [81][83][85] - NYMEX钯金月差：展示了不同时间段NYMEX钯金不同月份合约价差的相关数据 [90][92][96] - 跨市场价差：展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格的相关数据 [97]

贵金属市场表现 - 1月23日现货白银价格史上首次突破100美元/盎司关口，最高触及103美元/盎司，当日大涨逾7% [1][4] - 伦敦现货白银收盘上涨7.48%，报103.341美元/盎司；COMEX白银期货上涨7.15%，报103.260美元/盎司 [4] - 现货黄金价格同步刷新历史高位，逼近5000美元/盎司大关，当日一度上涨超1% [1][4] - 伦敦现货黄金收盘上涨0.92%，报4981.309美元/盎司；COMEX黄金期货上涨1.42%，报4983.1美元/盎司 [4] - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至5400美元/盎司，核心逻辑在于私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性而进行的黄金多元化配置正在兑现 [5] 驱动因素分析 - 地缘政治不确定性持续发酵，避险资金大举涌入黄金与白银市场 [1][3] - 市场对美联储年内降息预期升温，推动投资者涌入避险资产 [1][3] - 对美国公共财政长期轨迹的担忧以及对美联储政治压力增加，支撑黄金延续强劲走势 [5] - 美国财政部对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管理网络 [5] - 特朗普政府正在考虑对古巴的石油进口实施全面封锁 [6] 其他大宗商品表现 - 1月23日，ICE布油与NYMEX WTI原油期货收盘均涨逾3% [5] - LME基本金属普涨，其中LME锡涨逾9%，LME镍涨近4%，LME铜涨逾2%，LME锌与LME铝均涨逾1% [4] 美股市场表现 - 1月23日美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯工业指数跌0.58%至49098.71点，纳斯达克指数涨0.28%至23501.24点，标普500指数微涨0.03%至6915.61点 [1][2] - 当周累计表现，道指下跌0.53%，标普500指数下跌0.35%，纳指下跌0.06% [2] - 科技股走势分化，微软与奈飞涨超3%，AMD与亚马逊涨超2%；英特尔跌超17%，创2024年8月以来最大单日跌幅 [2] - 热门中概股走势分化，纳斯达克中国金龙指数收跌0.26%，小鹏汽车跌超3%，蔚来与阿里巴巴跌超2%，有道涨超4%，新东方涨超2%，携程涨超1% [2]

文章核心观点 - 2026年初美国新对外政策等地缘政治因素推升黄金价格 黄金和白银价格在年初大幅上涨 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货在14个交易日内分别上涨11%和13.5% [1] - 尽管2025年末因彭博大宗商品指数权重调整带来技术性抛压 但利空影响随后被地缘政治等因素钝化 黄金中长期走势受美联储政策、美元信用风险、央行购金及贵金属内部轮动等多重因素支撑 [2][3][4][5][6] 黄金价格近期表现与市场事件 - 截至2026年1月22日 伦敦现货黄金价格升至4832.1美元/盎司 COMEX黄金期货结算价升至4913.4美元/盎司 年内14个交易日涨幅分别达11%和13.5% [1] - 2025年12月29日至2026年1月2日 黄金和白银因彭博大宗商品指数年度权重调整而大幅震荡 该指数跟踪的资产管理总规模约为1000亿至1100亿美元 [2] - 根据调整公告 黄金目标权重从14.29%调至14.90% 白银从4.49%降至3.94% 但基于2025年实际权重计算 黄金和白银的实际权重将分别下调5.59和5.79个百分点 对应被动再平衡资金规模分别约为58.7亿美元和60.8亿美元 [2] - 权重调整公示期为2026年1月9日至1月15日 由于前期涨幅高企及机构止盈压力 公告后市场出现集中的技术性抛压 导致贵金属尤其是白银剧烈波动 [3] 影响黄金价格的核心驱动因素 - **美联储货币政策预期**：2025年12月美国非农就业数据显著低于预期 全年累计增加58.4万人 较2024年的200万人规模大幅下滑 2025年12月未季调CPI同比增长2.7% 核心CPI同比上升2.6% 通胀未如预期下降 [4] - 根据CME"美联储观察"工具 市场预期2026年1月美联储维持利率不变的概率为95% 3月大概率维持利率不变 6月可能开始降息25基点 [4] - 白宫即将公布下一任美联储主席名单 市场预期新主席将较鲍威尔更为"鸽派" [4] - **地缘政治与美元信用风险**：美国新政策引发地缘政治矛盾 部分机构投资者开始抛售美元资产 例如丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将在月底前抛售1亿美元美债 [5] - 全球主要国家央行加快外汇储备多元化 黄金作为"去中心化"储备资产受到青睐 世界黄金协会数据显示 2025年前11个月 波兰国家银行累计净购金95吨 并计划再购买多达150吨黄金 哈萨克斯坦国家银行净购金49吨 坦桑尼亚银行购入15吨精炼货币黄金 [6] - **市场资金流向与技术指标**：近期美国和日本长端国债收益率与黄金价格同时上行 凸显黄金的全球安全资产属性 黄金ETF波动率指数从2025年12月26日的25.78%下降至2026年1月20日的24.79% COMEX黄金期权短端波动率超过长端 意味着远期波动或将收敛 [5] 贵金属行业内部轮动与趋势 - 在持续三年大牛市后 贵金属估值已发生较大变化 价值外溢至"泛贵金属" 在美联储降息背景下 价格弹性成为内部轮动的决定因素 [6] - 2025年白银涨幅超过黄金 主要原因是其更强的工业品属性和更广泛的现代工业应用 供需缺口刚性赋予其更大的价格弹性 [6][7] - 其他贵金属如铂金和钯金 以及稀有工业金属 因供给极度有限、供应链脆弱且具有不可替代的工业属性 随着工业应用场景拓展 需求具有较大的弹性空间 [7]

白银价格表现 - 现货白银价格在今日凌晨涨超7%，最高报约103美元/盎司，再创历史新高[1] - 白银价格自2025年4月的28美元起步，仅用9个多月便突破100美元大关，涨幅超260%[1] - 白银在去年录得147%的年度涨幅后，今年以来延续涨势，本月迄今已涨超40%[1] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治风险与美元走弱推动贵金属价格狂飙[1] - 围绕贸易、地缘政治及货币政策的不确定性上升，投资者对白银等贵金属的需求明显升温[3] - 美国与欧洲盟友关系出现裂痕、俄乌谈判未突破、中东局势紧张进一步推高了避险需求[4] - 市场担忧白银可能被纳入美国关税范围，曾在去年10月于伦敦触发历史性的“逼空行情”[4] - 特朗普完成下一任美联储主席的面试工作，重新引发市场对央行独立性的担忧[5] - 随着价格持续走高，散户买盘明显涌入，投资者将白银视为相对便宜的“黄金替代品”，美国抢购热潮令部分经销商不堪重负[5] 市场预测与基本面 - 花旗集团本月早些时候上调白银短期目标价至每盎司100美元，并预测黄金价格可能飙升至5000美元[5] - 全球白银市场已经连续五年处于供应短缺状态[6] - 白银除了金融属性之外，还具有重要的工业用途[6] 价格上涨的潜在影响 - 银价飙升开始抑制需求，一些企业已缩减用量，通过材料替代来控制成本[7]

贵金属市场价格表现 - 现货黄金价格上涨0.63%，至4967.13美元/盎司，刷新历史高点 [1] - 现货白银价格大幅上涨3.17%，至99.20美元/盎司，刷新历史高点 [1] - 现货铂金价格上涨2%，至2684.43美元/盎司，刷新历史高点 [1] 贵金属价格上涨驱动因素 - 地缘政治不确定性持续，欧盟与特朗普政府在北极安全及主权问题上存在分歧，影响市场避险情绪 [1] - 美元指数跌至两周多低点，支撑以美元计价的贵金属价格 [1] - 利率市场预期美联储将在下半年降息两次，降息预期升温 [1] - 美国消费者支出保持稳健，但劳动力市场复苏温和 [1] 市场资金流向与结构性趋势 - 市场对美国及其资产的信心显著下滑，资金正系统性流入贵金属进行避险 [2] - 美国资产信誉面临长期结构性冲击，推动资金流向贵金属的趋势 [2] 白银市场的特定驱动逻辑 - 白银上涨不仅受黄金带动，其价格相对黄金更具弹性 [2] - 白银形成“避险+工业”双轮驱动格局，工业应用领域的稳健需求提供支撑 [2] 后续市场关注点 - 贵金属后续走势需关注美国经济数据、美联储政策信号及国际政治局势演变 [2]