新京报贝壳财经讯11月30日，赣锋锂业（002460）发布公告称，其全资子公司赣锋国际有限公司(简 称"赣锋国际")拟向中非发展基金有限公司发行总金额为1亿美元的可交换票据。根据公告，中非基金有 权依据票据金额及应付利息，将该票据转换为赣锋国际旗下全资子公司Mali Lithium B.V.的A类优先 股。此外，赣锋锂业将为此次交易提供担保，并已授权公司经营层负责办理相关具体事宜。 ...

大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2025年12月1日 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，上周碳酸锂产量为21865吨，环比减少1.19%,高于历史同期平均水平。 需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为104341吨，环比增加1.71%,上周三元材料样本企业 库存为19361吨，环比增加0.37%。 供给端，2025年10月碳酸锂产量为92260实物吨，预测下月产量为92080实物吨，环比减少 0.19%,2025年10月碳酸锂进口量为23881实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加 13.06%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度 环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持 ...

锂行业 - 12月锂传统消费淡季因素淡化，下游需求远超预期，锂价预计维持高位 [1] - 供给端11月碳酸锂及氢氧化锂产量环比分别增长3%和2%，预计12月碳酸锂环比增幅仅3%，氢氧化锂环比下降3% [1] - 需求端11月磷酸铁锂及三元材料产量环比分别增长4.7%和下降0.2%，12月铁锂需求环比持平，三元需求环比回落6.7% [1] - 11月市场短缺万吨以上，预计12月缺口收窄至5000吨以上，保持去库预期 [1] - 碳酸锂库存已降至12万吨以下，锂盐厂库存从年中的近6万吨降至2.4万吨 [1] - 本周工业级碳酸锂均价9.15万元/吨，较上周下降3.2%，电池级粗粒氢氧化锂均价8.1万元/吨，较上周下降0.6% [2] - 碳酸锂库存总量延续下降但去库幅度收窄，期货仓单量2.68万吨，下游动力电池排产维持高位，储能电芯需求爆发式增长 [2] 镍行业 - 本周LME镍价14820美元/吨，较上周上涨1.4%，上期所镍价117080元/吨，较上周上涨2.7% [3] - 本周SHFE镍库存4.08万吨，LME镍库存25.48万吨，合计库存29.55万吨，较上周上升0.6% [3] - 供给端本周国内硫酸镍产量预计40500吨，较上周增多，市场整体供应偏宽松 [3] - 需求端国内硫酸镍需求偏弱，下游前驱体企业备货意愿低迷，电镀等传统领域需求平稳 [3] 稀土与磁材行业 - 本周氧化镨钕均价55.65万元/吨，较上周上调1.46%，氧化镝均价147万元/吨，较上周下调1.01%，氧化铽均价652.5万元/吨，较上周持平 [5] - 供给端部分分离企业开工率下降，氧化物现货供应偏紧，金属厂生产稳定但散单流出减少 [5] - 需求端磁材企业保持高开工率，国内订单稳定，海外市场需求逐步恢复，下游需求稳中有增 [5]

公司融资动态 - 赣锋锂业第六届董事会第十一次会议于11月30日晚间审议通过《关于赣锋国际向特定对象发行可交换票据的议案》[1]

周五（11月28日），锂矿股领衔反弹，有色金属板块大面积上涨。热门个股方面，盛新锂能涨超7%， 雅化集团涨超6%，厦门钨业、国城矿业涨超5%，兴业锡矿、中矿资源、白银有色等多股跟涨超3%。 热门ETF方面，揽尽有色金属龙头的有色龙头ETF（159876）场内收涨1.72%，资金近10日加仓超2.3亿 元。月度复盘看，连涨6个月后，有色龙头ETF（159876）月线转跌，资金近期猛烈加仓，或为把握回 调机会。 展望后市，中信建投表示，站在当下，2026年依然看好有色再进阶，维持牛市格局！2006年"眉飞色 舞"需求终端指向"地产基建"，这一轮有色牛市需求终端指向"新质生产力"，我们更愿意称之为"新质生 产力牛市"，得益于我国的快速崛起以及巨大的产业优势，2026年新质生产力元素仍将维持牛市格局。 【周期风口已至，"有色牛"有望持续】不同的金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，如 果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属 行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖 铜、铝、黄金、稀土、锂 ...

市场整体表现 - 11月28日三大指数集体收涨，沪指涨0.34%报3888.6点，创指涨0.7% [1] - 市场交投清淡，全天成交1.6万亿元，量能降至近4个月地量水平 [1] - 本周沪指累涨1.4%，深成指、创指周涨3.56%、4.54%，三大指数集体终结周线两连阴 [3] - 11月沪指单月下跌1.67%，深成指、创指各跌2.95%、4.23% [3] 有色金属板块 - 锂矿股领衔有色金属板块反弹，有色龙头ETF（159876）场内收涨1.72% [2][4] - 碳酸锂价格出现上涨，电池级碳酸锂报价90600-96000元/吨，较前一交易日上涨500元/吨 [6] - 机构研判锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势愈益明确 [2][6] - 美联储降息预期重燃，利率掉期市场交易员预计12月降息25个基点的可能性从一周前约40%飙升至80%以上，有望推升有色金属板块价格中枢 [6] - 有色龙头ETF（159876）近10日资金加仓超2.3亿元 [4] 化工板块 - 化工板块持续发力，化工ETF（516020）收涨1.41%，实现月线强势六连阳 [2][3][8] - 细分化工指数年内累计涨幅达27.76%，显著优于同期上证指数（16.02%）和沪深300指数（15.04%） [9][11] - 截至11月27日，细分化工指数市净率为2.29倍，位于近10年来38.82%分位点的相对低位 [9] - 机构预计2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [13] 国防军工板块 - 国防军工板块尾盘异动，国防军工ETF（512810）涨1.04%收于日内高点，终结三连阴 [2][15] - 商业航天题材表现强势，宏达电子暴拉逾14%，航天发展斩获11天7板 [3][15] - 商业航天近期利好消息密集，国家航天局公布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），目标2027年基本实现商业航天高质量发展 [19] - 我国商业航天市场规模从2015年约0.38万亿元增长至2024年2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计2030年市场规模有望接近10万亿元 [19] 机构观点与展望 - 财信证券认为，预计12月中旬左右，随着机构资金重新布局明年方向、美联储降息靴子落地，A股市场将迎来新一轮做多窗口期 [3] - 中信建投表示，2026年依然看好有色再进阶，维持牛市格局，并称之为“新质生产力牛市” [7] - 银河证券指出，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上 [13] - 华西证券表示，全产业链正全面进入“黄金发展期” [19]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（11/24 - 11/28）锂盐价格震荡偏强，大厂复产临近，淡季需求有边际走弱迹象，12月去库斜率预计放缓，短期可能回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季回落风险释放后逢低做多 [1][2][12][15] 根据相关目录分别总结 大厂复产临近，需求成色有待验证 - 上周锂盐价格震荡偏强，LC2512、LC2601收盘价环比+4.0%至9.46万元/吨，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+1.6%，氢氧化锂价格跟随上行，电工价差环比+50元/吨，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比走阔650元至1.2万元/吨 [1][12] - 上周盘面偏强，限仓使主力合约加速换月至05合约；自然资源部发布枧下窝采矿权变更受理通知，预计12月中旬复产；国内碳酸锂周度产量环比-265吨，库存-2452吨；需求侧数据有差异，需求成色待验证 [2][15] 周内行业要闻回顾 - 2025Q3津巴布韦锂精矿出货量约35.8千吨LCE，创历史新高，同比增87%，环比增32%，四季度将抵中国；Bikita等业务产量激增，PLZ硫酸锂工厂接近完工 [16] - 雅化集团预计2025年底锂盐综合产能达近13万吨，现有产能9.9万吨，新建3万吨生产线正在调试 [16] - Frontier Lithium Inc.的PAK锂项目可行性研究显示31年矿山寿命内税后净现值9.32亿美元，内部收益率17.9%，C1成本每吨602美元，已启动锂转化设施可行性研究 [16] - 工信部组织召开座谈会，强调治理动力和储能电池产业非理性竞争，推动产业高质量发展 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格跟随盘面波动上行 - 锂精矿价格跟随盘面波动上行，锂辉石精矿现货均价环比+5.6%至1150美元/吨 [13][18] 锂盐：复产扰动博弈加剧 - 碳酸锂期货主力合约加速换月至05合约，价格震荡偏强；国内碳酸锂周度产量受天气影响盐湖侧减量，库存下降；复产扰动博弈加剧 [2][15] 下游中间品：钴酸锂延续强势上行 - 钴酸锂价格延续强势上行，现货均价维持在377000元/吨；磷酸铁锂、三元材料价格有小幅变动 [13][33] 终端：动力电池装机维持高增 - 动力电池装机维持高增，中国新能源车产销同比增速和渗透率保持增长态势 [42][47][51]

期货研究报告 | 新能源&有色 行业研究报告 展望 2026 年：消费端目前均较乐观，但实际兑现情况仍有待观察，整体供需格局预计有所好转，过剩量收窄。若消费端超预期，供应 端出现不可抗力，可能出现阶段性偏紧。预计 2026 年碳酸锂价格将会在 7-13 万元/吨运行，由于行业整体过剩收窄，价格重心会或出 现抬升，对于碳酸锂来说，整体波动幅度依旧较大，对于产业客户与投资机构，可把握周期性行情。 新能源&有色金属研究 过剩程度收窄 锂价重心或上移 New Eergy and Non-Frrous Mtals 本期分析研究员 封帆 从业资格号：03139777 投资咨询号：0021579 华泰期货研究院新能源&有色金属研究 2025 年 11 月 30 日 陈思捷 从业资格号：3080232 投资咨询号：0016047 师橙 从业资格号：3046665 投资咨询号：0014806 王育武 从业资格号：03114162 投资咨询号： 0022466 期货研究报告 | 碳酸锂年报 2025-11-30 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 电话：021-60827968 邮箱：chensijie@htfc.com 从 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏强但扰动频发，矿端复产预期与政策限仓引发多空博弈，短期锂价维持宽幅震荡，关注库存去化与复产节奏 [12] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 11月预估碳酸锂供需差为负，11月28日电池级碳酸锂现货价格环比上涨1.57%，基差为-2670元/吨，周度库存降至11.6万吨且连续13周下降，产业链供需紧平衡 [10][12] 平衡表 全球 - 2018 - 2025E全球锂需求从24.8万吨LCE增长至138.3万吨LCE，供给从30.9万吨LCE增长至150.0万吨LCE，2025E有效锂供需平衡为22.7万吨LCE，过剩/总需求为16% [15] 国内 - 2025年10 - 12月及2026年1 - 2月等时段碳酸锂有不同的供需差，如11月E供需差为-10792吨，12月E为-5846吨 [16] 基本面数据 原料 - 展示PPA黑德兰港锂辉石精矿发运量、中国锂精矿进口量及锂辉石精矿价格等数据 [20] 供需 - 涵盖碳酸锂、氢氧化锂、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂、锂电池、新能源车等产品的产量、产能、开工率等数据 [23][31][41] 库存 - 10月碳酸锂月度库存为84234实物吨，本周SMM碳酸锂周度库存为115968实物吨，百川碳酸锂工厂库存为20030吨 [10][74] 进出口 - 展示中国碳酸锂、氢氧化锂的进口量、进口来源占比及出口量等数据 [80] 价格 - 11月28日电池级碳酸锂现货价格为93750元/吨，环比上涨1.57%，期货价格为96420元/吨，基差为-2670元/吨，还展示其他产品价格数据 [82]

乐观预期托底 碳酸锂周报 2025/11/29 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 曾宇轲（有色金属组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 需求端 02 期现市场 05 库存 03 供给端 06 成本端 01 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 期现市场：11月28日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报93069元，周跌0.26%，其中MMLC电池级碳酸锂均价为93300元。同日广期所 LC2605收盘价96420元，本周涨4.85%。 ◆ 供给：11月27日，SMM国内碳酸锂周度产量报21865吨，环比减1.2%。2025年10月中国进口碳酸锂23881吨，环比+21.9%，同比增加3%。1-10 月中国碳酸锂进口总量约为19.7万吨，同比增加4.9%。2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%；其中出口至中国的量为1.62万吨， 同比减4.5%，环比增46.0%。 ◆ 需求：据乘联分会，11月1-23日，全国乘用车新能源市场零售84.9万辆，同比去年11月同期增长3%，较上月 ...