报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月新能源汽车市场平稳运行，产销同比分别增长2.5%和1.5%，出口同比增长1倍 [3] - 受美伊局势升温及前期涨幅较大影响，资金避险与获利了结需求引发碳酸锂价格回撤 [3] - 碳酸锂供需双增，下游补库支撑价格，基本面支撑下短期内价格或震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价155250元，跌750元；工业级碳酸锂平均价151750元，跌750元 [1] - 碳酸锂期货合约中，2603收盘价154020元，跌0.73%；2604收盘价155860元，涨0.03%；2605收盘价156160元，涨0.42%；2606收盘价156100元，跌0.29%；2607收盘价156420元，涨0.67% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5%-6%）平均价2155元，无涨跌 [1] - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3455元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价5190元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价12825元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价14000元 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价54810元，跌180元；三元材料811（多晶/动力型）平均价209500元，跌450元；三元材料523（单晶/动力型）平均价182050元，跌350元；三元材料613（单晶/动力型）平均价183750元，跌300元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差3500元/吨；电碳 - 主力合约产价差 -910元，变化 -1050元；近月 - 连一价差 -300元，无变化；近月 - 连二价差 -240元，变化180元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）99373吨，变化 -720吨；冶炼厂（周，吨）17476吨，变化 -906吨；下游（周，吨）43757吨，变化3736吨；其他（周，吨）38140吨，变化 -3550吨；注册仓单（日，吨）36330吨，变化 -510吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本154280元，利润 -1102元；外购锂云母精矿现金成本154659元，利润 -4984元 [3]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 碳酸锂市场多空交织，供应端有智利出口超预期及江西和津巴布韦的扰动，需求端市场认可储能高增但对动力存疑 [3][16] - 短期因正极、电芯排产好，对碳酸锂直接需求有支撑，津巴布韦事件未落地，整体偏多对待；长期中东战事下新能源替代旧能源提供支撑，策略上关注逢低做多机会 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 1、智利出口再超预期，需求仍有支撑 - 本周锂盐价格大跌后震荡运行，LC2605收盘价环比 -11.3%至15.62万元/吨，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -9.7%、 -9.9%至15.53、15.18万元/吨，氢氧化锂价格跟随波动 [12] - 供给端消息多，智利2月对中国出口锂盐2.24万吨，环比 +32%，同比 +86%；发运硫酸锂1.21万吨（折0.61万吨LCE），环比 -57%，同比 +17%；江西矿证扰动持续；津巴布韦出口禁令升级，预计影响月供给量1.2万吨LCE [1][14] - 需求端3月排产兑现高增预期，4月铁锂排产环比 +5%、三元环比 -6%，或带动碳酸锂月度电池类需求超13万吨；中期市场认可储能高增，但对动力存疑；长期美伊战争或使动力和储能需求超预期 [2][15] - 本周SMM去库720吨，富宝去库164吨，去库幅度收窄，3月国内碳酸锂或难去库，维持4月去库预期，期现成交尚可 [2][15] 2、周内行业要闻回顾 - 万华化学105万吨磷酸铁锂环评获批，总投资超120亿元，或冲击碳酸锂现货需求结构 [17] - 江西宜源新能源磷酸铁锂项目投产，总投资25亿元，规划年产3万吨磷酸铁锂等 [17] - 甘肃金麟锂电一期年产10万吨磷酸系锂离子电池正极材料项目投产，总投资31.35亿元 [18] 3、产业链重点高频数据监测 3.1、资源端：矿盐价格走势一致 - 涉及锂精矿现货均价、锂矿样本月度库存、GFEX碳酸锂主力合约收盘价、GFEX碳酸锂期限结构等数据监测 [19][21][23][24] 3.2、锂盐：智利出口再超预期 - 涵盖国内碳酸锂周度产量、SMM碳酸锂周度库存、国内碳酸锂现货均价及电工价差、碳酸锂基差等数据，还有智利对中国碳酸锂月度出口量等相关数据 [28][33][32][43] 3.3、下游中间品：3月需求仍有支撑 - 包含SMM三元材料月度产量、SMM磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂价格走势、磷酸铁锂电芯（动力型）均价等数据 [49][51][54][55] 3.4、终端：关注后续动力销量情况 - 涉及中国动力电池装机量及同比增速、中国动力电池当月装机占比、中国新能源车产销同比增速、中国新能源车渗透率等数据 [64][65][67][68]

公司股权变动 - 摩根大通公司持有的赣锋锂业H股多头仓位从6.70%降至5.90% [1] - 持股比例下降幅度为0.8个百分点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年碳酸锂期货价格呈“V型”反转 一季度震荡下行 二季度触及低点 三季度因供应扰动和储能需求反弹 四季度加速上涨 [2][48][145] - 2026年需求端是价格关键因素 动力电池需求增15%-20% 储能高速增长 若需求超30%或供应受限 价格可能突破25万元/吨 但难维持高位 春节后价格或上行 Q2或回调 年底价格或稳定在15-20万元/吨 [2][128][145] 根据相关目录分别进行总结 产业链分析 - 碳酸锂是重要锂产品 用于锂电池材料等领域 分为工业级和电池级 产量分布较平均 前者略多 [11] - 产业链上游提取锂资源加工成多种锂产品 中游再加工初级碳酸锂 下游用于制造锂电池正极材料等 [15] - 价格影响因素包括供给 需求和成本 供给受原料供应 产能利用率 进口量和库存影响 需求受政策和市场驱动 成本提供底部支撑 [16][19][20] 碳酸锂期货和期权合约介绍 - 期货合约：标的物为碳酸锂 交易单位1吨/手 报价单位元/吨 最小变动价位20元/吨 涨跌停板幅度±4% 交割方式为实物交割 [21][24] - 期权合约：标的物为碳酸锂期货合约 合约类型有看涨和看跌期权 交易单位1手 报价单位元/吨 最小变动价位10元/吨 行权方式为美式 [31] 行情回顾 - 历史行情：经历两轮大幅上涨 2015 - 2018年政策驱动上涨 后因供应增加和需求不及预期下跌 2021 - 2022年下游需求爆发上涨 2022年后因成本下降和需求回落下跌 [40][41] - 2025年行情：价格呈“V型”反转 年初7.7万元/吨左右下行 二季度跌破6万元/吨 三季度因供应扰动和储能需求反弹 四季度冲高至10.25万元/吨 [48] - 成交与持仓：2025年累计成交量15030万手 月均1253万手 累计成交额122325亿元 月均10194亿元 月末平均持仓量64万手 7 - 8月和11 - 12月为高点 [51] 碳酸锂产业供给格局分析 - 生产供应：2025年全球锂资源量和储量增加 碳酸锂产量155万吨 同比增18% 国内产量100.44万吨 同比增48.63% 预计2026年增速放缓 [53][54][57] - 进出口：2025年中国进口锂精矿490.38万吨 降13.93% 进口碳酸锂19.69万吨 降16.19% 出口3618吨 降5.50% 对外依赖度25.38% 较2024年下降 [71][78][83] 碳酸锂产业消费格局分析 - 新能源车市场：2025年三元材料和磷酸铁锂产量增长 后者增速远超前者 市场份额扩大 动力电池装车量增长 新能源汽车产销增长 补贴退坡促使市场转变 [88][97][99] - 储能市场：2025年中国储能市场高速增长 前三季度新增装机量32.8GW 同比增178% 政策推动行业转型 海外储能热度高 [106] 碳酸锂产业供需形势总结分析 - 2025年1 - 11月我国碳酸锂供需缺口收敛 四季度供不应求 库存去化 全球市场从供给过剩转为紧平衡 预计2026年维持供应过剩但转为紧平衡 [114][123] 套利机会分析及展望 - 2025年四季度可逢低布多 2026年需求回升价格或上行 前期多单可获利 Q2价格或回调 可低位布局 长期价格从低位回升 年底稳定在15 - 20万元/吨 [126][128] 碳酸锂企业期货套保案例 - 某电池企业2025年7月利用期货锁定碳酸锂购入价格 期现合并计算盈利 - 360万元 减少亏损1680万元 [129][132] 期货价格技术分析与展望 - 价格季节性：3 - 4月为高波动月份 10月表现最佳 7、8月盐湖端产量放量易下跌 [133] - 技术分析：2026年锂价反弹关注19万元/吨压力位和15万元/吨支撑位 供需错配时或突破压力位 [140] 行业企业调研2026年展望 - 锂价上行概率大 需求侧储能需求增长 电动汽车需求有望重拾动力 供应侧预测谨慎 合理价格区间12 - 18万元/吨 可能突破20万元/吨 [144] 相关股票价格及涨跌幅统计表 - 展示了部分锂行业相关证券代码 简称 最新价格和今年涨跌幅 数据截至2025年12月26日 [150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂需求端材料及电芯排产快速增长致库存持续去化 但终端新能源汽车、储能需求情况有待验证 当前盘面受市场情绪影响大 短期建议区间操作为主 单边短期观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年3月5日 碳酸锂主力合约2605开于156700元/吨 收于155860元/吨 当日收盘价较昨日结算价涨3.00% 成交量为300505手 持仓量为332374手 较前一交易日减少6637手 基差为-520元/吨 仓单36840手 较上个交易日减少315手 [1] - 电池级碳酸锂报价152000 - 160000元/吨 较前一交易日涨2000元/吨 工业级碳酸锂报价149000 - 156000元/吨 较前一交易日涨2000元/吨 6%锂精矿价格2200美元/吨 较前一日涨25美元/吨 [1] - 现货库存为99373吨 环比减少720吨 其中冶炼厂库存17476吨 环比减少906吨 下游库存为43757吨 环比增加3736吨 其他库存为38140吨 环比减少3550吨 整体维持去库格局 [1] 市场影响因素 - 碳酸锂盘面震荡 受津巴布韦出口政策及中东储能利空情绪影响 资金热度向贵金属、能化板块转移 炒作热度降低 逐渐回归基本面逻辑 [2] - 供给端 后续智利出口2万吨碳酸锂预计3月到港 需求端 2026年2月部分头部新能源车车企同比降幅达30% 中东地缘冲突引发对中东锂电储能需求担忧 后续存在减量风险 但碳酸锂需求材料及电芯排产仍快速增长 本周行业维持去库态势 价格有支撑 [2] 策略 - 短期建议区间操作为主 单边短期观望为主 跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3][4]

核心观点 - 摩根大通于2月27日增持了赣锋锂业股份，增持后持股比例超过5%的披露门槛，显示机构投资者对公司的积极看法 [3][4] 交易详情 - 增持日期为2024年2月27日 [3][4] - 增持股份数量为281.4516万股 [3][4] - 每股作价为69.0358港元 [3][4] - 此次增持总金额约为1.94亿港元 [3][4] 持股变动 - 增持后摩根大通的最新持股数目约为3149.59万股 [3][4] - 增持后最新持股比例达到6.51% [3][4]

核心观点 - 摩根大通于2026年2月27日增持赣锋锂业H股，增持后其好仓持股比例超过5%的关键门槛，由5.93%提升至6.51% [1] 交易详情 - 增持方为JPMorgan Chase & Co. [1] - 增持日期为2026年2月27日 [1] - 增持股份数量为281.45万股 [1] - 增持平均价格为每股69.0358港元 [1] - 涉及资金总额约为1.94亿港元 [1] 持股变动 - 增持前，摩根大通持有好仓股份数目未披露，持股比例为5.93% [1] - 增持后，摩根大通最新好仓持股数目为3149.59万股 [1] - 增持后，摩根大通最新好仓持股比例上升至6.51% [1] - 根据联交所权益披露表格，摩根大通还持有淡仓（空仓）1802.31万股，占已发行股份的3.73% [2] - 根据联交所权益披露表格，摩根大通还持有可供借出的股份（P项）1307.66万股，占已发行股份的2.70% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增长8.11%高于历史同期平均水平，2月产量83090实物吨，预测下月产量106390实物吨环比增加28.04%，2月进口量21800实物吨，预测下月进口量26000实物吨环比增加19.27% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存环比增加0.50%，三元材料样本企业库存环比减少2.99%，预计下月需求强化库存或去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比减少低于历史同期平均水平，需求主导局面转弱，碳酸锂2605在147240 - 159760区间震荡 [9] - 基本面偏多，基差中性，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空 [9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位下降幅度有限；主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21822吨环比增长8.11%，2月产量83090实物吨，预测下月产量106390实物吨环比增加28.04%，2月进口量21800实物吨，预测下月进口量26000实物吨环比增加19.27% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存92556吨环比增加0.50%，三元材料样本企业库存17234吨环比减少2.99%，预计下月需求强化库存或去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比减少低于历史同期平均水平，外购锂辉石精矿成本158432元/吨日环比持平，生产所得446元/吨盈利；外购锂云母成本154659元/吨日环比减少2.33%，生产所得 - 6209元/吨亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性低；盐湖端季度现金生产成本32231元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力足 [9] - 基本面偏多，基差方面03月04日电池级碳酸锂现货价154000元/吨，05合约基差940元/吨，现货升水期货，中性；库存方面冶炼厂库存18382吨环比增加8.64%低于历史同期平均水平，下游库存40021吨环比减少10.04%高于历史同期平均水平，其他库存41690吨环比增加0.41%高于历史同期平均水平，总体库存100093吨环比减少2.75%低于历史同期平均水平，中性；盘面MA20向下，05合约期价收于MA20上方，中性；主力持仓净空，空减，偏空 [9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位下降幅度有限；主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [10][11][12] 基本面/持仓数据 昨日行情概览 - 包含盘面价格及基差、上游价格等数据，如期货收盘价、基差、各类锂盐及相关产品价格及涨跌幅等 [15] 供需数据概览 - 供给侧数据包括周度开工率、日度锂辉石生产成本、月度锂辉石加工成本等，需求端数据包括磷酸铁、磷酸铁锂、三元前驱体、三元材料等的月度开工率、产量、出口量、库存等数据，以及新能源车相关数据如产量、销量、出口量、渗透率等 [17] 碳酸锂价格 - 基差 - 展示碳酸锂主力现期及基差走势、LC期货主力合约走势等 [21][22] 供给 - 锂矿石 - 包括锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据及走势 [24] 供给 - 锂矿石 - 供需平衡表 - 展示2025 - 2026年各月锂矿的需求、生产、进口、出口及平衡情况 [27][28] 供给 - 碳酸锂 - 包括碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按原料分类、按等级分类）、月度产能、月度进口等数据及走势，以及智利出口至中国碳酸锂量、月度废旧锂电池回收情况 [31][33][36] 供给 - 碳酸锂 - 供需平衡表 - 展示2025 - 2026年各月碳酸锂的需求、出口、进口、产量及平衡情况 [39] 供给 - 氢氧化锂 - 包括国内氢氧化锂周度产能利用率、氢氧化锂（按来源）月度开工率、冶炼产能、产量、出口量等数据及走势 [42] 供给 - 氢氧化锂 - 供需平衡表 - 展示2025 - 2026年各月氢氧化锂的需求、出口、进口、产量及平衡情况 [45] 锂化合物成本利润 - 包括外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母精矿、锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润，外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润，氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本，氢氧化锂出口利润，碳酸锂苛化氢氧化锂利润等 [48][51][54] 库存 - 包括碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据及走势 [57] 需求 - 锂电池 - 动力电池 - 包括电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本等数据及走势 [59] 需求 - 锂电池 - 储能 - 包括锂电池电芯库存、储能中标、储能电池行业开工率、储能电芯出货月度走势、月度储能电芯产量走势、314Ah磷酸铁锂储能电芯成本价格走势等数据及走势 [61] 需求 - 三元前驱体 - 包括三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据及走势 [64] 需求 - 三元前驱体 - 供需平衡 - 展示2025 - 2026年各月三元前驱体的出口、需求、进口、产量及平衡情况 [67] 需求 - 三元材料 - 包括三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据及走势 [70][72] 需求 - 磷酸铁/磷酸铁锂 - 包括磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润走势、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等数据及走势 [74][77][79] 需求 - 新能源车 - 包括新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等数据及走势 [82][83][86]

文章核心观点 - 中东地缘冲突通过推高能源价格和航运成本，对全球锂产业链形成冲击波，尤其增加了中资矿石化锂企业的生产成本压力，但这种传导更多是预期性和结构性的，并非立竿见影 [1][2] - 冲突影响呈现分化：高能耗、依赖海外矿石和海运的矿石提锂企业成本压力显著，而低能耗、资源自给的盐湖提锂企业成本优势相对扩大，行业利润向低成本环节集中 [7][15][16] - 短期冲击带来企业焦虑和行业阵痛，但中长期可能加速行业洗牌，重构投资逻辑，并为中国锂企与中东资本合作打开新空间 [17][18] 成本承压 - 能源成本直接上涨：国际天然气价格跳涨20%，国内工业用气终端成交价上行至3.6-4.3元人民币/立方米，以锂辉石提锂为例，生产1吨碳酸锂需消耗约1200立方米天然气，气价每立方米上涨0.5元，单吨成本直接增加600元 [4][5] - 物流成本激增：红海危机导致非洲锂精矿到中国的运费从每吨35美元飙升至85-90美元，上涨近3倍，另需加收20-30美元/吨战争险，船期从35天拉长至50-55天，综合导致每吨锂精矿物流成本增加55-70美元，折合到单吨碳酸锂上浮约3200-4000元人民币 [9] - 综合成本测算：生产1吨碳酸锂的原料、加工及新增能源成本合计已接近6万至6.5万元人民币，而当前电池级碳酸锂现货价约17万元/吨，企业利润空间被大幅压缩 [11] 企业应对与行业分化 - 企业应对策略分化：部分依赖长协价和包船运输的企业感受到的压力有缓冲，而依赖现货市场和非洲航线的企业则面临直接冲击 [5][9] - 盐湖提锂成本优势凸显：其工艺能源成本占比不足10%，完全成本长期稳定在3万至4万元人民币/吨，基本不受国际油气价格影响，与矿石提锂的成本差距拉大 [7] - 资本市场反应分化：2月底至3月初，盐湖提锂相关企业股价表现稳健，而部分矿石提锂企业则承受明显抛压 [16] 供应链与市场博弈 - 供应链关键节点受阻：红海与霍尔木兹海峡作为锂精矿海运回国的重要节点，其局势紧张直接导致航运物流“外伤”，影响原料供应 [9] - 下游接受度与博弈：下游电池厂因库存较高，采购意愿不强，对上游涨价接受度有限，但态度出现分化，部分头部电池厂出于供应链稳定考虑，愿意协商分担成本或谈长期合作 [5][14][15] - 行业观望情绪浓厚：企业普遍观望局势发展、运费回落及下游信号，这种观望本身带来了库存积压、资金占用等隐性成本 [10] 行业影响与后市预判 - 行业逻辑转向成本驱动：高成本矿石化锂产能盈利压力加大，行业利润向资源自给能力强及低成本产能集中 [12][15] - 中长期影响深远：冲突暴露了锂产业对能源的依赖，加速了利润向低成本产能倾斜，并可能促使高成本产线在未来3-6个月面临压力 [16][18] - 开启新的合作机遇：中东国家正布局锂电产业，为中国拥有技术和成本优势的企业提供了“石油资本+中国技术”的合作蓝海 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3 月碳酸锂供需双增 短期供需矛盾有所缓解 中长期上游矿端供应受限无法满足下游需求 供需紧张仍存在 价格短期偏弱 长期有支撑 总体震荡为主 [2][3][86] - 若 3 月碳酸锂价格进一步下跌 或提振下游采购及补库需求 [86] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂 2 月期货行情走势 - 2 月碳酸锂期货价格先抑后扬 受需求旺盛去库、非洲锂矿供应短期收紧影响 价格探底后拉升 临近月末因涨幅过快触及压力位后小幅弱势震荡 [7] - 月初 MinRes 上调产量指引及市场因素使价格一度跌至 12.5 万元 中旬锂盐厂停工检修产量下降、下游排产减量少 市场去库存支撑锂价 17 日津巴布韦政策引发供应担忧 节后首日价格站上 16 万元 25 日津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口 价格高开接近 18.9 万元高位 [7][8] - 2 月价格在 12 - 19 万元震荡 受供需博弈和海外矿资源供应扰动 波动剧烈 期货成交、持仓较上月回落 月度累计成交量 708 万手 降 49% 持仓 71 万手 减 1 万手 主力合约 LC2605 月度涨幅 18.8% 振幅 43% [8][9] （二）碳酸锂 1 月现货及基差 - 2 月碳酸锂现货价格探底后上行 电碳均价 17.2 万元/吨 工碳均价 16.85 万元/吨 较上月涨 7% 电碳与工碳价差 3500 元/吨 [13] - 氢氧化锂价格较上月涨 7% 56.5%粗颗粒价格 16.3 万元/吨 碳酸锂与氢氧化锂价差从 2500 元扩大至 10000 元 [14] - 2 月主力基差在 -1.2 万元到 2 万元间波动剧烈 月底基差 -660 元/吨 期现价格几乎持平 现货紧跟期货价格变动 因市场波动大 期货涨幅快 基差波动剧烈 [18] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 - 2 月碳酸锂上下游价格普遍涨跌不一 上游澳洲 SC6 锂辉石价格 2385 美元/吨 涨幅 13% 下游六氟磷酸锂价格跌 16% 拖累电解液跌 13% 正极材料中磷酸铁锂月度涨幅 6% 三元材料涨幅 3% [21] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 - 1 月澳大利亚 SC6 锂辉石精矿从 2175 美元/吨涨至 2385 美元/吨 涨幅 10% 巴西与非洲锂辉石精矿同幅度上涨 锂云母（Li2O）精矿价格从 4965 元/吨涨至 5600 元/吨 月度涨幅 13% 矿端价格因供不应求普涨 创近两年来新高 [25] - 碳酸锂价格月初下跌后企稳大幅上涨 利润下行后恢复 外购锂辉石端生产利润月末位于 1.2 万元附近 外购云母端生产利润波动跟随锂辉石端 月末位于 5200 元附近 [28] （二）锂矿供需及库存 - 2 月碳酸锂价格上涨 锂矿库存大幅下行 贸易商库存大降 锂盐厂库存低位 云母矿因江西地区停产供应紧张 上游资源供应主要来自盐湖端和锂辉石端 [29] - 国内因环保及矿证换证 江西地区锂矿 2 月供应受限 供应主要来自盐湖和锂辉石端 [32] - 国外 MinRes 上调产量指引 两矿新增 14 万吨产量 折合 LCE 新增 1.6 - 1.75 万吨 2 月 25 日津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口 2025 年其碳酸锂供应量占全球 10% 2026 年产量预计 22 - 24 万吨 若禁令执行 短期影响月度 7500 吨碳酸锂供应 预计最快 1 至 4 周恢复 企业原料库存充足影响有限 [34][35] - 2026 年供给调整 预计国内云母矿供应至少减 6 万吨 国外 Ngungaju 工厂复产增 1.1 万吨 LCE 产能 Greenbushes 的 CGP3 产能折合 LCE 产量 6.5 万吨 预计今年产出 2.2 万吨 Mt Marion 和 Wodgina 锂矿新增加产量 LCE1.7 万吨 津巴布韦禁令短期执行影响 LCE 产量 1 - 2 万吨年度供应 持续则至少调减 8 万吨年度供应 [35] 二、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 - 2 月碳酸锂产量 8.2 万吨 环比降 15% 同比增 30% 其中电池级 6.1 万吨 工业级 2.2 万吨 [37] - 从矿端生产来源估算 锂辉石端 5 万吨 盐湖端 1.4 万吨 云母端 1.1 万吨 回收端 0.76 万吨 主要供应来自锂辉石端 [42] - 2 月碳酸锂总体产能开工率预计 47% 较上月降 10 个百分点 3 月预计恢复至 59% 锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平 锂云母产能开工率维持低位 3 月碳酸锂供应预计增长 28% 创产量新高 [44][45] （二）碳酸锂进出口 - 2025 年 12 月碳酸锂进口 2.4 万吨 出口 912 吨 净进口量 2.31 吨 环比增 0.18 万吨 智利、阿根廷是主要进口国 进口量占比 90%以上 12 月进口均价 10187 美元/吨 较 11 月涨 272 美元 [47][50] - 2026 年 1 月智利碳酸锂总出口 2.29 万吨 环比增 24.83% 同比减 10.59% 出口到中国 16950 吨 环比增 44.82% 同比减 11.35% 预计 1 - 2 月我国碳酸锂进口量大幅增长 3 月因南美盐湖放量 进口量将维持较高水平 [50] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 - 2 月氢氧化锂产量 2.3 万吨 环比降 15% 同比增 14% 12 月氢氧化锂进口 5093 吨 出口 6318 吨 净出口 1225 吨 2 月因产量下降 净出口回落 表观需求预计 2.1 万吨 位于历史较高水平 [51][53] 三、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 - 1 月我国汽车销量 234.6 万辆 环比降 28% 2026 年 1 月中国新能源汽车销量 94.5 万辆 同比增 0.1% 占汽车总销量 40.3% [54] - 新能源汽车销售中纯电动汽车占比 63% 混合动力占比 37% 1 月因销售补贴退坡 销量渗透率从去年 12 月的 52.3%降至 40% 3 月淡季结束销量将增长 [60] （二）锂电池及电芯产量 - 2 月样本企业锂电池产量 169GWh 其中磷酸铁锂电池产量 134GWh 占比 79% 三元电池产量 26GWh 三元电池产量平稳 磷酸铁锂电池月度产量环比降 13% 同比增 61% [63] - 2 月动力电芯月产量 102GWh 环比降 15% 同比增 24% 储能电芯月产量 56GWh 环比降 11% 同比增 87% 电芯库销比持续低位下行 1 月动力电芯库销比从 7 月的 1.8 个月降至 1.2 个月 储能电芯库销比从 7 月 0.9 个月降至 12 月的 0.5 个月 [64] （三）正极材料及电解液产量 - 2 月正极材料维持产量高位 磷酸铁锂产量 34.8 万吨 环比降 12% 同比增 53% 三元材料产量 7.1 万吨 环比降 12% 同比增 48% [67] - 1 月磷酸铁锂开工率 68% 三元材料开工率 52% 2 月受头部铁锂厂检修影响 预计开工率降至 60%左右 3 月将恢复至节前高位水平 [70] - 预计 2 月电解液产量 18 万吨 环比降 15% 六氟磷酸锂产量 2.3 万吨 环比降 15% 同比增 45% [72] - 2 月受春节假期影响 下游需求环比降 10 - 15% 3 月下游排产预计大幅增长 磷酸铁锂预计增 15% 三元材料增 23% 六氟磷酸锂和电解液增 22% 电池排产量预计增 21%左右 [74] 四、碳酸锂库存 - 2 月末碳酸锂样本社会库存 10 万吨 较上月降 0.7 万吨 库存天数 28.2 天 冶炼厂库存 1.8 万吨 位于历史低位 市场整体处于低库存状态 [75] - 7 月到 11 月是去库季节 此后库存上升至 6 月 2 月因下游需求旺盛、春节检修削减供给 碳酸锂低位持续去库 走势与 2022 年类似 3 月供应大幅增长 库存去化力度减弱 可能出现企业补库行为 [76][79] - 2 月末交易所库存 3.82 万吨 因碳酸锂价格上涨 套保需求增加 企业加速仓单注册导致 [80] 五、碳酸锂总结及后市预测 供给 - 海外碳酸锂高价使高成本澳矿有复产计划 南美盐湖产量指引上调 1 - 2 月智利碳酸锂出口量大 津巴布韦锂矿出口禁令有较大扰动 国内江西矿因环保和换证短期复产无望 预计最早下半年复产 3 月因春节检修及停工结束 供应量将恢复性增长 预计产量环比 28% 创历史新高 [2][84] - 短期内碳酸锂供应将高位稳定 预计 3 月碳酸锂 + 氢氧化锂产量折算 LCE 产量 13.2 万吨 外加进口 2.4 万吨 总供给达 15.4 万吨 [84] 需求 - 1 - 2 月新能源汽车销售增速低 3 月或季节性恢复增长 TrendForce 机构下调今年新能源汽车销量至 14% [2][85] - 储能需求旺盛 虽碳酸锂价格上涨推升储能电芯成本 但当前价格仍有收益 海外需求影响不大 [85] - 2 月因春节下游排产环比降 15% 3 月排产恢复增长 正极材料磷酸铁锂预计增 15% 三元材料增 23% 六氟磷酸锂和电解液增 22% 电池排产量预计增 21%左右 碳酸锂高位大幅跌价后将支撑需求 [85][86] 库存 - 2 月底碳酸锂样本社会库存 10 万吨 较上月降 0.7 万吨 库存天数 28.2 天 冶炼厂库存 1.8 万吨 处于历史低位 市场整体低库存 3 月供应增速超需求 库存或低位累库 [86] 总体 - 3 月碳酸锂供需双增 短期供需矛盾缓解 中长期上游矿端供应受限 无法满足下游需求 供需紧张仍存在 价格短期偏弱 长期有支撑 总体震荡为主 [86]