报告核心观点 - 广期所碳酸锂合约自2023年7月21日上市运行超两年，合约指数整体单边下行，截至2025年7月30日收盘，上市以来跌幅71.3%，最大跌幅约76%，期间经历4次较大反弹，其中3次幅度在30%附近，报告回顾6段单边行情，总结行情驱动因素和产业主要矛盾 [3] 各阶段行情总结 过剩预期主导&超跌反弹 - 2023年1 - 4月，新能源汽车购置补贴政策退出，锂电产业链下游主动去库，电池级碳酸锂价格跌至17万/吨，4月下旬下游备货价格回升，7月初再次下跌 [4] - 2023年7 - 12月，碳酸锂上市初期受锂资源供过于求预期主导，全球样本矿山放量约102万吨碳酸锂当量，较2022年增长32%，全球锂电池出货量增长27%，供给增长更迅猛，市场认为2024年供给过剩扩大，锂价下跌 [4] - 2023年11月中旬下游旺季结束，碳酸锂合约加速下移，12月初进入成本支撑区间，主力合约超跌反弹后区间波动 [5] 阶段性供需错配 - 2024年春节前后，锂价低位使盐厂开工率下滑，2 - 3月开工率分别为35%和与1月近持平，而锂电材料企业临近生产旺季，排产开工率大幅增加，供需短时错配，下游现货需求迫切，锂盐持货商捂货挺价，2月21日矿山环保扰动信息使锂价10天内反弹约28.4% [6] 持续累库压制价格 - 2024年3 - 4月锂价反弹后在11 - 12万元间波动，锂盐厂利润修复生产积极性提高，3 - 5月产量环比增速分别为31.8%、23.6%和18.2%，五一节后下游进入淡季，碳酸锂库存突破前期高点，合约进入下跌周期，5月10日 - 9月6日指数区间跌幅约36% [10] 需求超预期&提前备库 - 2024年10月22日 - 11月13日，碳酸锂指数上涨约20%，电车需求上，国家以旧换新政策使9、10月新能源汽车产销同比分别增长42.3%和49.6%，储能侧企业可能抢先出口，生产旺季延长，11月排产环比近持平，出现预期差，库存去库高于市场测算 [13] - 部分下游企业提前备货，头部企业询价频繁，市场认为锂价见底，部分锂资源企业下调产销目标提振情绪 [14] 成本崩塌&商品悲观情绪共振 - 2025年3月中旬开始，锂盐加工利润压力传导至矿端，锂精矿价格支撑崩塌，至6月中旬澳大利亚锂精矿报价三个月内下行近30%，成本支撑失效 [18] - 宏观预期走弱，特朗普政府加征关税，取消电动汽车补贴，国内强制配储政策调整，碳酸锂需求预期走弱，国内过剩品种共振下跌，3月20日 - 6月23日指数区间跌幅约21.6% [18] 超跌品种情绪提振 - 2025年6月23日碳酸锂指数触底反弹，至7月25日涨幅34.5%，供求关系未反转，商品市场博弈强修复预期，多头资金主导盘面，6月焦煤等品种反弹提振商品情绪，矿端事件扰动情绪，7月14 - 25日指数上涨约24%，后因风险度提升锂价回调 [19]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 人形机器人 25 年国内外量产元年共振，全面看好人形板块及相关核心环节 [4] - 电动车极具性价比，电动化率将进一步提升，锂电核心标的低估，看好锂电龙头公司 [4] - 全球储能装机 25 - 28 年 CAGR 为 20 - 40%，看好储能逆变器/PCS 龙头、大储集成和储能电池龙头 [4] - 工控 25 年需求总体继续弱复苏，布局机器人第二增长曲线，看好工控龙头 [4] - 25 年国内海风翻倍增长，Q2 是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，看好海风，陆风同增 25%，推荐相关龙头 [4] - 光伏行业自律落地，后续供给侧改革政策可期，看好逆变器环节及可能受益于供给侧改革的环节 [4] - 25 年电网投资确定增长，推荐 AI 电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司 [4][5] 各目录总结 机器人板块 - 看好理由包括人形机器人远期空间大、当前处于 0 - 1 阶段、放量阶段厂商量利双升、优质龙头将胜出 [10] - 板块后续催化剂有 T 新视频发布及量产计划更新、上海车展展示机器人、Q2 国内人形小批量交付车企等 [10] - 当前板块仍有空间，类比电动车行情，仅处于 0 - 1 阶段，1 - 10 和 10 - N 空间巨大 [10] - 首推特斯拉链，看好各环节优质标的，如执行器的三花智控等、减速器的科达利等 [10] 储能板块 美国光储 - 2 月美国大储新增装机和容量同环比大幅增长，1 - 2 月累计装机和容量同比大增，2 月末备案量与 1 月末基本持平，EIA 预计年内新增装机同比翻倍增长 [9] - 产业链看，美国大储需求旺盛，预计 25 年装机增速 50%，考虑抢装实际出货增速将大幅提升，长期可持续稳健增长 [9] 德国储能 - 2 月大储装机高增，预计 25 年有望翻番增长至 1.5GWh；户储环比下跌 17%，工商储规模略有减少 [13] 澳大利亚储能 - 24Q4 大储新增并网超 1GWh，24 全年新增大储并网容量同比+77%，平均配储时长提升，24 年在建规模大增 [20] 国内储能招投标 - 2025 年 4 月储能 EPC 中标规模环比上升 23.1%，中标均价环比持平；本周有 5 个储能项目招标 [24][29] 电动车板块 - 4 月国内主流车企电动车销量同环比 56%/2%，全年 25%增长确定性高，预计 25 年国内销量有望增长 25%至 1600 万辆 [4][30] - 4 月欧洲 5 国电动车合计销量同环比 15%/-8%，预计欧洲全年有望实现 20%增长 [4][31] - 美国 25 年 3 月销量回暖，预计总体增长 10%左右，25 - 26 年新车型推出后有望提速 [38] - 投资建议为看好行业，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件，看好具备盈利弹性的材料龙头，推荐具备优质资源龙头 [38] 风光新能源板块 光伏 - 硅料：现货市场成交有限，价格下移，五月排产将小幅度下滑 [33][34] - 硅片：价格延续下行走势，短期内价格恐将持续悲观 [35][36] - 电池片：价格下滑，五月份减产力度不如预期，价格仍有下探可能 [37][39] - 组件：价格暂时止稳但下探速度加快，五月排产恐下探，低迷情势或持续至六至七月 [40] 风电 - 本周招标 1.89GW（陆上 1.89GW，海上暂无），本月招标 13.96GW（陆上 13.46GW，海上 0.5GW），25 年招标 36.02GW（陆上 32.87GW，海上 3.15GW）等 [42] 氢能 - 本周新增 2 个新项目，分别是新疆昌吉市综合能源站建设（一期）项目和中核大石桥市氢氨醇一体化项目 [44] 工控和电力设备板块 - 2025 年 4 月制造业数据环比下滑，3 月工业增加值累计同比+6.5%，3 月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1%，1 - 2 月电网累计投资同比增长 33.5% [44][46] - 短期持续跟踪中游制造业资本开支情况，若制造业产能扩张，将加大对工控设备的需求 [45] - 2025 年 3 月机器人、机床产量数据向好 [47] - 电网 25 年计划开工“6 直 5 交”特高压工程，开工规模超预期，特高压直流和交流部分线路有望核准开工 [49]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 人形机器人 25 年国内外量产元年共振，全面看好人形板块及相关核心环节 [4] - 电动车极具性价比，电动化率将进一步提升，锂电核心标的低估，看好锂电龙头公司 [4] - 全球储能装机 25 - 28 年 CAGR 为 20 - 40%，看好储能逆变器/PCS 龙头、大储集成和储能电池龙头 [4] - 工控 25 年需求总体继续弱复苏，布局机器人第二增长曲线，看好工控龙头 [4] - 25 年国内海风翻倍增长，Q2 是拐点，继续全面看好海风，陆风同增 25%，推荐相关龙头 [4] - 光伏行业自律落地，后续供给侧改革政策可期，看好逆变器环节及可能受益的硅料等环节 [4] - 25 年电网投资确定增长，推荐 AI 电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司 [5] 各目录总结 行业表现 - 电气设备 6482 下跌 0.54%，表现强于大盘，新能源汽车涨 1.24%，锂电池跌 0.06%等 [4] - 涨幅前五为恒润股份、利元亨等，跌幅前五为*ST 中程、合纵科技等 [4] 行业层面动态 人形机器人 - 习近平总书记考察上海“模速空间”，智元机器人汇报展示 [4] - FigureAI CEO 回应报道，魔法原子等与无锡政府合作，奇瑞墨甲机器人交付，UPS 与 Figure AI 洽谈 [4] 储能 - 国家发改委、能源局发布《电力辅助服务市场基本规则》等政策 [4] - 4 月 28 日西班牙等国突发大规模停电 [4] 电动车 - 4 月比亚迪销量 38.1 万辆，同环比 +22%/+1%等车企销售数据 [4] - 市场价格方面，钴、镍等多种材料价格有不同变化 [4] 新能源 - 25Q1 光伏装机 59.71GW，上海等多地有相关政策和项目进展 [4] - 本周硅料、硅片等光伏产品价格有持平或变动情况 [4] 风电 - 25 年 3 月风电并网 5.3GW，同比 -4.8%，1 - 3 月并网 14.6GW，同比 -5.7% [4] - 本周招标 1.89GW 等招中标数据 [4] 电网 - 国家电网经营区新型储能装机 58.61GW/137.86GWh [4] 公司层面动态 - 汇川技术 24 年营业收入 370.41 亿，同增 21.77%等多家公司营收和利润数据 [4] - 中信博部分股东计划减持股份 [4] 投资策略 机器人 - 全面看好人形板块，看好 T 链确定性供应商和头部人形核心供应链等 [4] 电动车 - 看好锂电龙头公司，如宁德、比亚迪等 [4] 储能 - 看好储能逆变器/PCS 龙头、大储集成和储能电池龙头 [4] 工控 - 全面看好工控龙头 [4] 风电 - 继续全面看好海风，推荐海缆等相关龙头 [4] 光伏 - 看好逆变器环节、硅料等可能受益于供给侧改革的环节 [4] 电网 - 推荐 AI 电气、特高压等方向龙头公司 [5] 投资建议 - 推荐宁德时代、三花智控等多家公司，建议关注峰岹科技、震裕科技等 [6] 各板块详细情况 机器人板块 - 看好理由包括远期空间大、处于 0 - 1 阶段、后续催化剂多等 [10] - 推荐执行器、减速器等各环节相关标的 [10] 储能板块 美国光储 - 2 月新增装机 534MW，同环比 +1387%/+147%，对应容量 1823MWh 等数据 [9] - 预计 25 年美国大储装机增速 50%，长期可持续稳健增长 [9] 德国 - 2 月大储装机 167MWh，同比 +186%，预计 25 年有望翻番增长 [13] - 户储环比下跌 17%，工商储规模略有减少 [13] 澳大利亚 - 24Q4 新增并网 2 个项目，合计 419MW/1277MWh，24 年在建规模大增 [20] 国内 - 2025 年 4 月储能 EPC 中标规模为 5.06GWh，环比上升 23.1% [24] - 本周有 5 个储能项目招标 [29] 电动车板块 - 4 月国内主流车企电动车销 76 万辆，同环比 56%/2%，预计 25 年国内销量增长 25% [30] - 4 月欧洲 5 国电动车合计销量 8.2 万辆，同环比 15%/-8%，预计欧洲全年有望实现 20%增长 [30][31] - 美国 25 年 3 月电动车注册 15.6 万辆，同比 19%，预计 25 - 26 年新车型推出后有望提速 [38] 风光新能源板块 光伏 - 硅料价格有下移迹象，五月排产将小幅度下滑 [33][34] - 硅片价格延续下行走势，短期内难改悲观态势 [35][36] - 电池片价格下跌，五月减产力度不如预期，价格仍有下探可能 [37][39] - 组件价格暂时止稳但下探速度加快，五月排产恐下探 [40] 风电 - 本周招标 1.89GW 等招中标数据 [42] 氢能 - 本周新增 2 个新项目 [44] 工控和电力设备板块 - 2025 年 4 月制造业 PMI 49.0%，环比 -1.5pct [44][46] - 2025 年 1 - 3 月工业增加值累计同比 +6.5%，3 月制造业固定资产投资完成额累计同比 +9.1% [46] - 2025 年 3 月机器人、机床产量数据向好 [47]