公募基金2025年四季度新进重仓股布局分析 - 公募基金2025年四季报披露完毕 新进重仓股主要围绕社会发展趋势和行业景气度布局 商业航天、机器人、AI电力等赛道成为布局重点 部分新进重仓股进入2026年以来表现抢眼 [1] 新进重仓股持仓特征与集中领域 - 在基金新进前50大重仓股中 多只股票被数十只基金抱团持有 例如港股紫金黄金国际被52只基金重仓持有 国城矿业被29只基金持有 罗莱生活被25只基金持有 超捷股份被22只基金持有 [2] - 从基金持股市值占流通股比例看 新进前50大重仓股中有14只股票该比例超过3% 其中利通科技占比高达12.6% 超捷股份占比为7.34% [2] - 基金新进前50大重仓股主要集中在机器人、航天、电力设备、有色等热门领域 [2] - 商业航天概念股超捷股份自2025年四季度以来至2026年1月23日 股价涨幅超过340% 被12只基金重仓持有的航天动力过去几个月涨幅同样抢眼 [2] 重点赛道持仓详情 - 机器人概念股中 截至2025年底 7只基金重仓持有步科股份 持股数量超过300万股 18只基金重仓持有力星股份 持股数量超过1100万股 [3] - 电力设备板块中 12只基金重仓持有华明装备 持股数量超过700万股 7只基金重仓持有东方电气 合计持股数量超过1100万股 [3] 基金选股逻辑与后续关注 - 基金新进重仓股呈现两大特征 一是产业趋势向好 二是属于细分行业龙头 [4] - 进入2026年 机构频频调研新进重仓标的 例如超捷股份今年以来已发布7份投资者关系活动记录表 机构关注其商业航天业务进展 步科股份同样受到机构高频调研 问题聚焦于公司在机器人方向的规划与如何保持高速增长 [4] - 部分绩优基金经理在四季报中披露调仓思路 产业发展趋势和行业景气度是重要关注指标 [4] 基金经理具体观点与配置方向 - 博时基金田俊维表示 调仓换股主要考虑公司长期竞争力变化 以及短期估值与景气度的匹配 [5] - 国泰基金郑有为表示 2026年一季度将稳健配置有色资源品、红利、各板块中的稳健低估值龙头个股 进攻方向聚焦两大领域 一是泛AI、锂电储能等高景气方向中的高增长个股 二是商业航天、核能以及“反内卷”等强主题方向 [5] - 融通基金何龙表示 2026年将是机器人核心大厂量产元年 产业链将从主题炒作进入去伪存真阶段 选股将聚焦具备显著技术壁垒、价值量高的环节 并重点关注直接受益于机器人规模化生产与场景落地加速的公司 [5]

行业盛会与公司荣誉 - 2025年12月18日，国内锂电储能与动力领域年度重磅盛会“2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼&起点研究十周年庆典、2025起点用户侧储能及电池技术论坛”成功举办 [2] - 时代联合董事长周富华先生作为特邀嘉宾出席盛会，并担任“2025年度锂电行业贡献奖”颁奖嘉宾 [4] - 主办方对时代联合的邀请，体现了行业对公司在大圆柱锂电池领域技术沉淀与多场景应用布局的权威认可 [6] 公司技术与产品定位 - 时代联合是国内大圆柱锂电池赛道的核心企业，专注该领域研发生产多年 [4][6] - 公司自主研发的大圆柱电芯，在能量密度、安全性能、循环寿命等关键指标上处于行业前列 [6] - 核心产品凭借“高能量密度、高安全系数、长循环寿命”的技术特质，已实现动力电池、户外储能等多领域应用 [8] - 公司已为多家新能源企业提供核心电池产品，是国内大圆柱锂电赛道的重要参与者 [6] 公司战略与未来展望 - 时代联合始终聚焦大圆柱锂电池的研发、生产与产业化落地 [8] - 未来，公司将持续聚焦大圆柱锂电技术迭代与产能升级，为锂电储能产业发展注入更强动力 [9]

公司股价与交易表现 - 12月24日，川能动力股价上涨0.33%，报收12.04元/股，成交额4.57亿元，换手率2.05%，总市值222.28亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达5.24% [1] 公司基本情况 - 四川省新能源动力股份有限公司成立于1997年10月20日，于2000年9月26日上市 [1] - 公司主营业务涉及风力发电、光伏发电、垃圾发电等新能源发电业务，锂矿开采、锂盐加工等锂电储能业务，以及环卫一体化和环保设备销售业务 [1] - 主营业务收入构成为：风电业务50.70%，环保业务34.63%，锂电业务14.67% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证500ETF（510500）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持35.63万股，当前持有1608.06万股，占流通股比例为0.87% [2] - 12月24日，该基金持仓浮盈约64.32万元；在连续4天上涨期间，其持仓累计浮盈964.83万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28.89%，同类排名1688/4197；近一年收益率为26.83%，同类排名1768/4157；成立以来收益率为144.55% [2] - 该基金经理为罗文杰，累计任职时间12年250天，现任基金资产总规模1702.51亿元，其任职期间最佳基金回报为149.38% [3]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.39%，截至发稿上涨1.01% [1] - 成分股中杭氧股份涨幅超5%，亚钾国际、藏格矿业涨幅超4%，万华化学涨超3%，恒力石化、新洋丰涨超2% [1] - 细分化工指数市净率为2.33倍，处于近10年39.73%分位点的相对低位 [3] 行业驱动因素 - 国内首条大容量全固态电池产线建成并进入小批量测试，能量密度提升近一倍，计划2026年启动装车实验 [2] - 铬盐行业因AI数据中心及商用飞机发动机需求增长迎来价值重估 [2] - 储能投资积极性旺盛，容量补偿政策具备持续性，AIDC配储推动海外市场高增 [3] - 锂电受反内卷会议催化企稳回升，当前处于谈价和排产验证阶段 [3] 行业供需与政策展望 - 2024年以来化工行业资本开支负增长，反内卷浪潮及海外落后产能出清推动供给端收缩 [3] - 十五五规划建议坚持扩大内需，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开 [3] - 供需双底基本确立，政策预期催化下，2026年化工行业或迎周期拐点，开启戴维斯双击 [3] 化工ETF产品特征 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [4] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为锂电池材料行业，特别是电解液（六氟磷酸锂、添加剂、溶剂）和隔膜环节[1][2][9] * 纪要重点讨论的公司包括天赐材料、多氟多、海格星源，并提及了铜铝箔、结构件、正负极材料领域的其他公司[1][3][10][11][12][17] 核心观点与论据 行业需求与整体前景 * 全球锂电储能需求预计在2026年增长50%-60%，显著拉动锂电材料需求，对应全球锂电需求增长接近30%[2] * 锂电材料板块将会有显著增长，特别是六氟磷酸锂和隔膜环节，因其短库存特性和主要公司的高市场占有率，在供需错位时具有定价权[1][2][4] 六氟磷酸锂市场动态 * 六氟磷酸锂现货价格自8月以来显著上涨，最高成交价已达12万元/吨[1][4][13] * 价格上涨正逐步向电解液及下游整车厂商传导，若11月至12月传导加速，当前基于75,000元/吨的盈利预测可能过于保守，带来投资机会[1][6][7] * 电解液定价模式已进化为月度议价，中大型客户根据SMM上月均价调整，预计12月份价格传导将更加迅速[8][13] * 行业库存见底是价格上涨的主要原因，10月份以来中大型客户已逐步传导部分涨价[13] 隔膜市场动态 * 隔膜市场排产紧张，价格上涨，从9月至10月价格普遍上涨三次，实际涨幅可能高于统计数据[1][9] * 隔膜扩产难度大，固定资产周转率低，且技术升级换代加速，高端5微米产品涨幅显著，导致新老公司差距拉大[9] 其他材料环节 * 添加剂VC价格从46,000元/吨上涨至58,000元/吨，溶剂EC在10月份开始普遍涨价，表明产业链成本上升正向终端转移[8] * 铜箔、铝箔及结构件等领域马太效应强，即使在行业低谷期仍能保持盈利，今年初铜箔已开始涨价[5] * 正负极材料因成本占比较高且部分企业长期亏损，涨价预期明确，但涨幅不如六氟磷酸锂和隔膜顺畅[5] 重点公司分析 天赐材料 * 公司拥有10.5万吨六氟磷酸锂和5万吨双氟磷酸盐产能，受益于六氟磷酸锂价格上涨[1][10] * 双氟磷酸盐价格会跟随六氟磷酸锂上涨，公司还拥有添加剂产能[10] * 公司正极业务自2014-2015年周期开始布局，预计2026年值得期待，第四季度以来月度磷铁出货量实现翻倍增长，开工率达70%[1][10][15] * 公司在固态电池相关研发（硫化物固态电解质、UV胶）方面进展超预期[15] 多氟多 * 公司拥有5.6万吨六氟磷酸锂和大量氢氟酸产能，预计2026年出货量接近6万吨[3][11] * 散单占比较高，价格弹性相对较大[11] * 圆柱形锂电池出货量在2025年有望超过10GWh，并在2026年实现显著增长，电池业务从拖油瓶变为利润贡献的重要部分[3][11] 海格星源 * 公司是添加剂领域重要玩家，拥有77万吨添加剂产能，市占率第一，VC添加剂已开始涨价[12] * 到2026年上半年，其添加剂产能预计达到1.5万吨，可生产五大品系产品，竞争力强[12] 其他重要内容 * 预计2026年第一季度整体排产环比2025年第四季度降幅小于5%，六氟磷酸锂价格预计维持当前水平或不会下降，能够穿越淡季周期[3][14] * 建议投资者重视锂电材料板块配置，关注六氟和电解液产业链，以及隔膜、铜铝箔、结构件等领域，对正负极采用阿尔法策略[3][17] * 由于近期锁定保供协议时间点临近，不建议提前离场[17]

政策目标与市场需求 - 国家提出到2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 拉动新增项目投资约2500亿元 [2][13] - 新能源装机每年增长2亿到3亿千瓦 同步催生对储能系统的巨大需求 [45] - 到2035年中国风电和太阳能发电总装机容量目标达36亿千瓦 未来十年需新增装机约19亿千瓦 [45] 行业供需现状 - 储能电芯供不应求 头部电池企业工厂处于满产状态 部分订单排至明年年初 [5][9][13] - 海外需求爆发导致优质产能短期紧缺 电芯容量从314安时向500安时、600安时升级 [9] - 碳酸锂价格稳定在每吨7.2万元至7.5万元区间 三季度储能环节需求环比增长20%到30% [37][39] 技术进步与成本变化 - 储能系统成本较三年前下降约80% 部分地区度电成本低于0.2元 [43] - 新一代大容量电芯技术有望降低系统成本约40% [9][43] - 碳酸锂产能提升 四川基地到2026年产能将达2.3万吨 年底现货均价或回落至每吨6万到7万元 [33][41] 多元化收益模式 - 储能电站通过低储高放获取价差收益 并参与容量租赁、电力市场交易及容量补偿 [17][21][23] - 江苏电网调用储能资源超1.4万次 总充放电量超25亿千瓦时 最大调峰能力达1000万千瓦 [25] - 新疆储能项目单次充电可存储80万度绿电 云南储能站通过多重收益模式缩短投资回收期 [19][23][29] 产业链与市场活动 - 储能国际展览会规划展览面积16万平方米 预计吸引超20万人次观众及1000+参展商 [46] - 全产业链从电池制造、系统集成到电站运营均受投资拉动 [27] - 需求驱动与技术升级形成双轮驱动 推动行业进入黄金发展期 [45]

锂电储能业务发展 - 公司锂电负极业务储能负极材料产品出货占比在2025年上半年呈现同比增长趋势 [2] 业务结构变化 - 公司锂电储能业务收入占比情况未在本次回应中具体披露 [2] 产品出货表现 - 储能负极材料产品成为公司锂电负极业务的重要组成部分 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年实现归母净利润0.81亿、1.18亿 对应PE分别为332x、229x [8][11] 核心观点 - 2025Q2公司收入和业绩实现环比提升 业务从近两年的波动中企稳回升 在手订单充足 或为下半年同比快速增长奠定基础 [2][5][11] - 受主要生产基地搬迁及越南新厂投产产能爬坡影响 新工厂产能尚未充分释放 短期成本摊销对公司盈利形成阶段性压力 [2][11] - 公司细分业务表现分化但仍有较多亮点 无刷电机业务、伺服系统业务维持增长 半导体及锂电储能营收同比大幅提升 机器人业务维持增长 [2][11] 财务表现 - 2025H1实现营收13.15亿元 同比+3.92% 实现归母净利润0.27亿元 同比-32.66% [5] - 2025Q2实现营收7.19亿元 同比+9.56% 实现归母净利润0.20亿元 同比-41.07% [5] - 2025H1公司综合毛利率稳定在35.0% 净利率为2.08% 同比-1.12个百分点 [11] - 期间费用率有所增加 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.80pct、+0.27pct、+0.72pct、+0.09pct [11] 业务分区域表现 - 2025H1境内业务实现营收7.28亿元 同比+6.84% 受益宏观政策持续加力 市场需求总体回暖 [11] - 境外营业收入5.87亿元 同比微增0.52% 受美国加征关税及欧洲需求疲软影响 [11] - 越南子公司上半年实现营业收入5962万元 同比增长973% 环比增长183% 亏损幅度已显著收窄 [11] 细分业务表现 - 控制电机实现收入6.74亿元 同比-0.88% 主要受纺织机械、安防设备、金融设备等传统行业需求波动及汽车智驾项目订单节奏短期调整影响 [11] - 无刷电机业务实现营收1.29亿元 保持增长态势 增量主要来自通用自动化、机器人、光伏/锂电/半导体设备及3D打印领域 [11] - 运动控制系统业务实现营收4.25亿元 同比+44.07% 其中伺服系统业务实现收入2.10亿元 同比增长48.94% [11] - 半导体及锂电储能应用领域营收同比增长逾130% [11] - 太阳能光伏自动化生产设备、医疗设备及生化分析仪器、金融设备、安防设备及纺织机械等下游应用领域合计实现营业收入3.26亿元 较去年同期下降约30% [11] 机器人业务进展 - 机器人应用板块收入延续稳健增长 同比增幅约20% [11] - 围绕物流搬运、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人布局无齿槽电机、无框电机、驱动与控制系统、精密微型减速机及精密丝杠传动组件等产品 [11] - 在机器人旋转关节、手指关节、手腕关节等关节模组方向持续交付 [2][11] 财务预测 - 预计2025年实现归母净利润0.81亿元 2026年实现1.18亿元 [11] - 预计2025年每股收益0.19元 2026年0.28元 [15] - 预计2025年市盈率331.90x 2026年229.20x [15]

报告核心观点 - 广期所碳酸锂合约自2023年7月21日上市运行超两年，合约指数整体单边下行，截至2025年7月30日收盘，上市以来跌幅71.3%，最大跌幅约76%，期间经历4次较大反弹，其中3次幅度在30%附近，报告回顾6段单边行情，总结行情驱动因素和产业主要矛盾 [3] 各阶段行情总结 过剩预期主导&超跌反弹 - 2023年1 - 4月，新能源汽车购置补贴政策退出，锂电产业链下游主动去库，电池级碳酸锂价格跌至17万/吨，4月下旬下游备货价格回升，7月初再次下跌 [4] - 2023年7 - 12月，碳酸锂上市初期受锂资源供过于求预期主导，全球样本矿山放量约102万吨碳酸锂当量，较2022年增长32%，全球锂电池出货量增长27%，供给增长更迅猛，市场认为2024年供给过剩扩大，锂价下跌 [4] - 2023年11月中旬下游旺季结束，碳酸锂合约加速下移，12月初进入成本支撑区间，主力合约超跌反弹后区间波动 [5] 阶段性供需错配 - 2024年春节前后，锂价低位使盐厂开工率下滑，2 - 3月开工率分别为35%和与1月近持平，而锂电材料企业临近生产旺季，排产开工率大幅增加，供需短时错配，下游现货需求迫切，锂盐持货商捂货挺价，2月21日矿山环保扰动信息使锂价10天内反弹约28.4% [6] 持续累库压制价格 - 2024年3 - 4月锂价反弹后在11 - 12万元间波动，锂盐厂利润修复生产积极性提高，3 - 5月产量环比增速分别为31.8%、23.6%和18.2%，五一节后下游进入淡季，碳酸锂库存突破前期高点，合约进入下跌周期，5月10日 - 9月6日指数区间跌幅约36% [10] 需求超预期&提前备库 - 2024年10月22日 - 11月13日，碳酸锂指数上涨约20%，电车需求上，国家以旧换新政策使9、10月新能源汽车产销同比分别增长42.3%和49.6%，储能侧企业可能抢先出口，生产旺季延长，11月排产环比近持平，出现预期差，库存去库高于市场测算 [13] - 部分下游企业提前备货，头部企业询价频繁，市场认为锂价见底，部分锂资源企业下调产销目标提振情绪 [14] 成本崩塌&商品悲观情绪共振 - 2025年3月中旬开始，锂盐加工利润压力传导至矿端，锂精矿价格支撑崩塌，至6月中旬澳大利亚锂精矿报价三个月内下行近30%，成本支撑失效 [18] - 宏观预期走弱，特朗普政府加征关税，取消电动汽车补贴，国内强制配储政策调整，碳酸锂需求预期走弱，国内过剩品种共振下跌，3月20日 - 6月23日指数区间跌幅约21.6% [18] 超跌品种情绪提振 - 2025年6月23日碳酸锂指数触底反弹，至7月25日涨幅34.5%，供求关系未反转，商品市场博弈强修复预期，多头资金主导盘面，6月焦煤等品种反弹提振商品情绪，矿端事件扰动情绪，7月14 - 25日指数上涨约24%，后因风险度提升锂价回调 [19]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 人形机器人 25 年国内外量产元年共振，全面看好人形板块及相关核心环节 [4] - 电动车极具性价比，电动化率将进一步提升，锂电核心标的低估，看好锂电龙头公司 [4] - 全球储能装机 25 - 28 年 CAGR 为 20 - 40%，看好储能逆变器/PCS 龙头、大储集成和储能电池龙头 [4] - 工控 25 年需求总体继续弱复苏，布局机器人第二增长曲线，看好工控龙头 [4] - 25 年国内海风翻倍增长，Q2 是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，看好海风，陆风同增 25%，推荐相关龙头 [4] - 光伏行业自律落地，后续供给侧改革政策可期，看好逆变器环节及可能受益于供给侧改革的环节 [4] - 25 年电网投资确定增长，推荐 AI 电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司 [4][5] 各目录总结 机器人板块 - 看好理由包括人形机器人远期空间大、当前处于 0 - 1 阶段、放量阶段厂商量利双升、优质龙头将胜出 [10] - 板块后续催化剂有 T 新视频发布及量产计划更新、上海车展展示机器人、Q2 国内人形小批量交付车企等 [10] - 当前板块仍有空间，类比电动车行情，仅处于 0 - 1 阶段，1 - 10 和 10 - N 空间巨大 [10] - 首推特斯拉链，看好各环节优质标的，如执行器的三花智控等、减速器的科达利等 [10] 储能板块 美国光储 - 2 月美国大储新增装机和容量同环比大幅增长，1 - 2 月累计装机和容量同比大增，2 月末备案量与 1 月末基本持平，EIA 预计年内新增装机同比翻倍增长 [9] - 产业链看，美国大储需求旺盛，预计 25 年装机增速 50%，考虑抢装实际出货增速将大幅提升，长期可持续稳健增长 [9] 德国储能 - 2 月大储装机高增，预计 25 年有望翻番增长至 1.5GWh；户储环比下跌 17%，工商储规模略有减少 [13] 澳大利亚储能 - 24Q4 大储新增并网超 1GWh，24 全年新增大储并网容量同比+77%，平均配储时长提升，24 年在建规模大增 [20] 国内储能招投标 - 2025 年 4 月储能 EPC 中标规模环比上升 23.1%，中标均价环比持平；本周有 5 个储能项目招标 [24][29] 电动车板块 - 4 月国内主流车企电动车销量同环比 56%/2%，全年 25%增长确定性高，预计 25 年国内销量有望增长 25%至 1600 万辆 [4][30] - 4 月欧洲 5 国电动车合计销量同环比 15%/-8%，预计欧洲全年有望实现 20%增长 [4][31] - 美国 25 年 3 月销量回暖，预计总体增长 10%左右，25 - 26 年新车型推出后有望提速 [38] - 投资建议为看好行业，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件，看好具备盈利弹性的材料龙头，推荐具备优质资源龙头 [38] 风光新能源板块 光伏 - 硅料：现货市场成交有限，价格下移，五月排产将小幅度下滑 [33][34] - 硅片：价格延续下行走势，短期内价格恐将持续悲观 [35][36] - 电池片：价格下滑，五月份减产力度不如预期，价格仍有下探可能 [37][39] - 组件：价格暂时止稳但下探速度加快，五月排产恐下探，低迷情势或持续至六至七月 [40] 风电 - 本周招标 1.89GW（陆上 1.89GW，海上暂无），本月招标 13.96GW（陆上 13.46GW，海上 0.5GW），25 年招标 36.02GW（陆上 32.87GW，海上 3.15GW）等 [42] 氢能 - 本周新增 2 个新项目，分别是新疆昌吉市综合能源站建设（一期）项目和中核大石桥市氢氨醇一体化项目 [44] 工控和电力设备板块 - 2025 年 4 月制造业数据环比下滑，3 月工业增加值累计同比+6.5%，3 月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1%，1 - 2 月电网累计投资同比增长 33.5% [44][46] - 短期持续跟踪中游制造业资本开支情况，若制造业产能扩张，将加大对工控设备的需求 [45] - 2025 年 3 月机器人、机床产量数据向好 [47] - 电网 25 年计划开工“6 直 5 交”特高压工程，开工规模超预期，特高压直流和交流部分线路有望核准开工 [49]