据港交所9月30日披露，上海森亿医疗科技股份有限公司(简称：森亿智能)向港交所主板提交上市申请书，中信建投（601066） 国际、建银国际和交银国际为联席保荐人。 招股书显示，森亿智能是领先的AI医疗科技公司，是全球AI医疗行业唯一涵盖L1至L4级别解决方案的企业，具备贯穿数据基础 设施至应用层算法及软件的全栈技术研发能力。公司深耕中国内地的医疗行业多年，主要服务医院和医疗集团，并在该细分市 场领域连续多年保持领先地位。根据灼识咨询报告，按2024年收入计算，公司是中国最大的医院AI医疗解决方案供应商。按 2024年收入计算，公司亦为全球第四大大型医院AI医疗解决方案供应商。截至2025年6月30日，公司已经服务超过750家医院， 其中包括超400家大型医院。 自创立以来，森亿智能始终锚定AI医疗方向，凭借长期扎根医疗一线的实践经验，公司深刻理解医疗行业的重要性和特殊性、 医疗专业知识与医疗数据的复杂性与严谨性，并成功将真实场景的需求洞察与人工智能、大语言模型技术有效衔接，打造以 Synapse为核心技术底座的AI解决方案矩阵。截至2025年6月30日，公司的解决方案赋能医院、医联体、医疗公司及卫生监管部 门 ...

公司以前沿AI为核心引擎，以深厚的专业医学知识为指导，以强大的数据能力为基础。公司以守护公 众生命健康、优化患者就医质量、提高临床诊疗决策精准度、提升医院经营运作效率、降低从业者重复 冗余工作负荷、促进高水平科研成果产出和医疗创新等为目标。 格隆汇9月30日丨据港交所9月30日披露，上海森亿医疗科技股份有限公司(以下简称"公司"或"森亿智 能")向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信建投国际、建银国际及交银国际。 公司是领先的AI医疗科技公司，是全球AI医疗行业唯一涵盖L1至L4级别解决方案的企业，具备贯穿数 据基础设施至应用层算法及软件的全栈技术研发能力。公司深耕中国内地的医疗行业多年，主要服务医 院和医疗集团，并在该细分市场领域连续多年保持领先地位。根据灼识谘询报告，按2024年收入计算， 公司是中国最大的医院AI医疗解决方案供应商。按2024年收入计算，公司亦为全球第四大大型医院AI 医疗解决方案供应商。截至2025年6月30日，公司已经服务超过750家医院，其中包括超400家大型医 院。 自创立以来，公司始终锚定AI医疗方向，凭藉长期紥根医疗一线的实践经验，公司深刻理解医疗行业 的重要性和特殊性、医疗 ...

公司上市申请与市场地位 - 上海森亿医疗科技股份有限公司于9月30日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际、建银国际和交银国际 [1] - 按2024年收入计算，公司是中国最大的医院AI医疗解决方案供应商，同时也是全球第四大大型医院AI医疗解决方案供应商 [4] - 截至2025年6月30日，公司已服务超过750家医院，其中包括超400家大型医院，解决方案赋能超过800家客户 [4] 技术能力与解决方案 - 公司是全球AI医疗行业唯一涵盖L1至L4级别解决方案的企业，具备全栈技术研发能力 [4] - 公司已成功商业化并部署L1至L3级别的解决方案，包括数据智能、AI辅助和AI智能体解决方案，并正专注于L4级高阶自主智能解决方案的研发与验证 [5] - 公司以Synapse为核心技术底座，并在沙特落地了全球首个由AI主导的诊所试点 [4] 财务表现 - 公司收入从2022年的约1.44亿元人民币增长至2024年的约2.92亿元人民币，2025年上半年收入为1.12亿元人民币，高于2024年同期的9108.5万元人民币 [5] - 公司毛利率呈现提升趋势，从2022年的26.9%提升至2024年的37.1%，2025年上半年毛利率为38.9% [6] - 公司期内亏损持续收窄，从2022年的约3.76亿元人民币收窄至2024年的约2.07亿元人民币，2025年上半年亏损为9745.5万元人民币 [5] - 公司的销售及营销开支、行政开支、研发成本占收入的百分比均呈现下降趋势 [6]

AI医疗行业深度解析关键要点 行业与公司 * 行业为AI医疗行业 涵盖医学影像 药物研发 基因检测 病理诊断 辅助诊疗等多个细分领域[1] * 涉及公司包括联影智能 华大基因 迈瑞 金域医疗 润达 讯飞医疗科技 晶泰科技 成都先导 宏博医药 药明康德等[11][15][18][19][23][25] 核心观点与论据 * AI通过模拟人类智能打破时空限制 实现7×24小时高效运转 从而降低医疗服务成本[1][4] * 医疗服务成本受限于人工成本上升 存在鲍莫尔成本病 导致卫生支出占GDP比值在欧美发达国家逐步上升[2] * AI大模型在医疗领域应用广泛 产品数量已超过100款 覆盖药物研发 专病专科 患者问诊 中医药 医学影像等场景[1][9] * AI在制药领域可将药物研发上市时间从13年缩短至8年 总成本从24亿美元减少至6亿美元[3][24] * AI与医学影像结合应用于扫描方案定制 图像重建及诊断分析 部分病种病灶检出率高达98%[1][11] * 在肾动脉血管分割任务中 大模型仅需10个训练数据即可达到传统小模型使用200个以上数据的水平 大幅提升研发效率[13] * AI基于CT造影图像建立血管流体动力学模型 实现无创测量冠脉FFR数值 从有创转变为微创治疗方式[3][14] * AI在基因检测领域可对高维 异质性和非平衡性的基因组数据进行全面且个性化解读 例如华大基因发布的GBIO大模型[15] * AI病理诊断覆盖全流程 极大降低医生工作量 将繁复工作转变为监督审核[17] * 润达公司的健康智能体"良医小慧"在疾病报告解读方面的综合准确性达到87.74%[22] * 讯飞医疗科技在辅助诊疗市场中凭借星火大模型占据14.2%的市场份额 排名第一[23] 政策与监管 * 国家卫健委等部门联合制定《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》 涵盖四大领域84个应用场景[1][6] * 中国信通院联合卫健委制定行业标准 规范行业发展[7] * 药监局对AI医用软件进行分类管理 涉及临床诊疗建议的按第三类医疗器械管理 仅进行数据处理和测量的按第二类管理[1][10] * 截至2024年5月底 中国单独申报的软件型AI产品达135件 内嵌AI的软件型医疗器械注册数量达2,100件[1][10] * 处理非医疗器械数据的软件（如辅助诊疗相关软件）按算法备案制管理 截至2024年底共有46家企业获得大健康相关算法备案[10] 商业模式与市场潜力 * AI医疗商业模式主要为产品销售 如整合AI应用的设备和软件 或基于独立AI软件获得三类医疗器械注册证进行销售[9] * 根据第三方预测 整个AI医疗市场潜力巨大 医学影像及药物研发等细分领域有望保持较高增速[8] * 公司收入来源包括项目实施 维护服务和运营服务（如智能外呼电话 患者服务套餐 影像云及医疗器械）[23] * 企业积极探索与体检机构 保险机构及药店的合作 以丰富应用场景[21]

核心观点 - AI医疗行业处于从0到1的拓展期 商业化落地加速推动估值提升 公募QDII基金重仓布局港股AI医疗公司 出海业务成为关键增长动力 但部分公司估值偏高且盈利困难 基金经理看好长期商业化前景 [1][3][6][9] 行业现状与趋势 - AI医疗赛道结合创新药与人工智能概念 表现强劲 [3] - 行业处于从0到1的拓展期 未来通过快速商业化落地解决高估值问题 [1] - 海外"硬件—大模型—应用"商业闭环正在形成 美国发展领先国内半年到一年 [10] - 国内AI医疗垂类公司加速发展 脑机接口方向预计1-2年走向临床 3-5年实现商业化 [10] 公司出海业务进展 - 晶泰控股通过AI技术帮助药企获得澳大利亚临床试验批准 是华夏基金、招商基金、富国基金等头部公募重仓股 [3] - 医渡科技AI辅助诊疗产品进入新加坡、文莱 2025财年文莱市场收入贡献占比14.36% 收入规模超1亿元 [3] - 固生堂收购新加坡企业进军东南亚市场 计划布局马来西亚、印尼等地区 [4] - Mirxes觅瑞上半年国际市场收入占比约70% 其中新加坡、日本、泰国营收比例分别为32.48%、20.54%、11.25% [4] 估值与市场表现 - 港股AI医疗公司市销率估值达数十倍甚至上百倍 部分公司市值超百亿港元 [6] - Mirxes觅瑞市值超170亿港元 其竞争对手Grail公司2025年上半年营收规模是其6.4倍 但市值不足140亿港元 [6][7] - 部分QDII基金经理因估值因素转向布局美股AI医疗公司 如Tempus AI、Grail等 [7] 商业化前景 - AI医疗产业持续推进 长期需求确定性较强 [9] - 政策扶持力度增强 包括AI智能体、脑机接口、手术机器人等医疗新科技方向 [9] - 随着临床实验进展和规模植入 成本有望大幅下降 市场空间广阔 [10]

来源：市场资讯 （来源：研报虎） 事件 Tempus于8月8日公布2025年第二季度财报。公司当季实现营收3.146亿美元，同比增长89.6%，环比增长 23.0%。GAAP毛利率为62.0%，调整后毛利率62.8%。GAAP净亏损4284.3万美元，同比收窄92.2%。 投资要点 Tempus在2025财年第二季度通过平衡扩大营收和成本控制实现大幅减亏，基因组学服务和数据与服务 作为Tempus的核心业务，其业绩的持续向好有望带动公司扭亏为盈。展望未来，公司将凭借"AI+精准 医疗"的差异化竞争优势，持续推进肿瘤多模态基础模型研发，并通过持续加码AI临床工具的开发，构 建人工智能与医疗的技术生态。我们认为，公司正处于规模增长与大幅减亏的良性发展阶段，有望在未 来实现扭亏为盈和持续的毛利率提升。 ▌风险提示 (1)市场竞争加剧；(2)商业合作的持续性挑战；(3)数据库的内容真实性因数据的偶然性而难以保证。 盈利端：公司2025年Q2的GAAP毛利率从2024年的45.5%提高至62.0%，调整后毛利率达到62.8%。 Q2GAAP净亏损收窄至4284.3万美元，同比下降92.2%。2025Q2技术研发费用34 ...

以早筛检测领域为例，港股公司Mirxes觅瑞市值已超170亿港元，而其拥有比尔·盖茨、贝佐斯、腾讯等豪华股东阵容的竞争对手——美股公司Grail，尽管上 半年营收规模是前者的6.4倍，其市值却不足140亿港元。这种估值倒挂现象，使得部分主动管理型QDII基金选择"用脚投票"，转向估值相对合理的美股市场 淘金。 明星基金经理皮劲松管理的创金合信全球医药生物基金，其重仓名单中便出现了Tempus AI、Grail等美股AI医疗明星股，这反映出机构在看好赛道的同时， 对资产性价比的审慎考量。 面对高估值的"甜蜜烦恼"，多位基金经理认为，这恰恰反映了市场对国内AI医疗商业化前景的乐观预期。他们判断，当前国内AI医疗正处于从"0到1"的关键 拓展期，一旦商业化进程提速，高估值问题将迎刃而解。 【环球网财经综合报道】尽管AI医疗赛道仍处于商业化培育的早期阶段，但其巨大的市场潜力已吸引众多公募QDII基金积极重仓布局。近期，随着"出 海"成为国内AI医疗企业寻求第二增长曲线的关键叙事，相关公司股价表现强劲，基金经理普遍认为，商业化落地的加速将有望逐步化解当前市场的高估值 疑虑。 从创新药到人工智能，AI医疗概念正成为市场新 ...

港股创新药板块行情 - 港股创新药板块年初以来连续大涨，多个指数年内涨幅超100% [1] - 随着资金转向AI主线，创新药板块迎来窄幅震荡行情 [1] - 恒生医药ETF（159892）自近期高点小幅回落 [1] 个股表现与市场动态 - 9月25日早盘，恒生医药ETF一度涨超1%，晶泰控股、百济神州、康方生物等领涨 [1] - AI医疗代表性公司晶泰控股近期持续异动，已连续4日上涨，年初至今涨幅超100% [1] 行业前景与投资逻辑 - 随着供给持续普及和迭代，不少AI医疗公司位置仍较低，自身主业景气度存在抬升可能 [1] - AI医疗公司在未来出现AI模型和应用端催化时，有望重新获得市场青睐 [1] 相关金融产品 - 港股通医疗ETF（520510）跟踪港股通医疗主题指数，持仓药明生物、阿里健康、京东健康、晶泰控股等标的 [1] - 港股通医疗ETF聚焦AI医疗及CXO等主线，支持T+0交易 [1] - 该ETF有望受益于反内卷及AI技术革命 [1]

核心观点 - AI医疗行业处于从0到1的拓展期 商业化落地加速推动估值提升 [1][6] - 出海成为AI医疗公司关键增长策略 海外收入贡献显著 [2][3] - 港股AI医疗公司估值显著高于美股对标企业 部分基金转向美股布局 [4][5] - 行业长期需求确定 政策支持强化 脑机接口等新技术预计3-5年内实现商业化 [7][8] 行业商业化进展 - 国内AI医疗公司强化拓展海外收入 推动估值反超美股对标公司 [1] - 海外市场收入增速远超国内：医渡科技文莱市场收入贡献占比达14.36% [2] - Mirxes觅瑞国际市场收入占比约70% 其中新加坡32.48%/日本20.54%/泰国11.25% [3] - 美国AI医疗商业化领先国内半年到一年 Tempus AI已实现C端问诊商业化 [8] 公司出海动态 - 晶泰控股通过AI技术助力药企获澳大利亚临床试验批准 [2] - 医渡科技AI辅助诊疗产品进入新加坡、文莱市场 [2] - 固生堂收购新加坡企业进军东南亚 计划布局马来西亚、印尼 [3] - Mirxes觅瑞进入多只ETF基金持仓 因出海业务表现突出 [3] 估值对比分析 - 港股AI医疗公司市销率达数十倍甚至上百倍 [4] - Mirxes觅瑞市值超170亿港元 其竞争对手Grail营收为其6.4倍但市值不足140亿港元 [4] - 部分QDII基金转向布局美股AI医疗公司 如Tempus AI、Grail [5] 行业发展前景 - AI医疗产业持续推进 长期需求确定性较强 [7] - 政策支持力度加大：创新药/AI智能体/脑机接口/手术机器人等获重点扶持 [7] - 脑机接口预计1-2年走向临床 3-5年实现商业化 成本有望大幅下降 [8]

段海宇丨北京市盈科（深圳）律师事务所 2023 年深秋，深圳南山科技园的一间办公室里，AI 医疗公司创始人陈总攥着刚到手的 Pre-A 轮投资意 向书（TS），却怎么也高兴不起来 —— 投资人要求占股 20%，可按公司现行股权方案，融资后他的持 股比例会从 45% 稀释到 36%，一旦另外两位合伙人跟投资人站在一边，他这个创始人就要彻底失去控 制权。 随后，段律师给出了 "法律 + 商业" 双视角的解决方案：一方面，在公司章程里加入 "同股不同权" 条 款，以"少拿点收益，多握点决策权"为策略，把陈总 45% 的股权拆分为 30% 的 "经济收益权"（分红、 增值）和 51% 的 "投票权"（重大决策）。也就是今后公司分红时，陈总按 30% 的比例拿；将来公司估 值涨了，他的股权增值部分，也按 30% 的比例算。但所有 "重大决策"（比如融资、改章程、核心业务 调整），陈总手里的投票权占 51%—— 超过了 "半数线"，现在投票权提到 51%，哪怕投资人跟两个合 伙人都站在对立面，除重大事项外，陈总一个人的投票就能决定 "这事能不能干"，彻底守住了 "创始人 说了算" 的底线，相当于有了 "最终拍板权"；另一 ...