市场表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数收跌0.70%报3424.23点，深证成指收涨0.34%报10378.55点，创业板指收涨0.47%报2124.34点，两市总成交额1.54万亿元，北向资金当日买卖持平 [1] - 工业金属、其他电子、通信设备位居涨幅榜前三，分别上涨3.49%、3.10%、2.56%，农商行、国有大型银行、城商行位居跌幅榜前三，分别下跌3.40%、3.06%、2.90% [1] - 全市场571只非货ETF上涨，上涨比例49%，520只非货ETF下跌，下跌比例45% [1][5] 行业指数 - 中证通信设备主题指数上涨2.36%，通信设备ETF上涨2.62%，中证全指通信设备指数上涨2.35%，通信ETF上涨2.52%，中证工业有色金属主题指数上涨2.22%，工业有色ETF上涨2.89% [1] - 中证800银行指数、中证银行指数跌幅居前，分别下跌2.95%、2.94% [5] - 中证工业有色金属主题指数PE-TTM为14.62倍，估值低于近3年63.16%的时间，中证细分有色金属产业主题指数PE-TTM为17.83倍，估值低于近3年62.24%的时间 [4][5] ETF表现 - 亚太精选ETF（159687.SZ）涨幅3.95%，规模3.25亿份，跟踪富时亚太低碳精选指数，成分股排除具争议性产品活动的公司 [2][4] - 工业有色ETF（560860.SH）涨幅2.89%，规模4.55亿份，跟踪中证工业有色金属主题指数，权重股包括北方稀土、中国铝业等 [2][4] - 有色50ETF（159652.SZ）涨幅2.71%，规模2.56亿份，跟踪中证细分有色金属产业主题指数，权重股包括紫金矿业、北方稀土等 [2][4] 银行ETF - 银行ETF基金（515020.SH）跌幅2.84%，规模2.53亿份，跟踪中证银行指数，权重股包括招商银行、兴业银行等 [7] - 银行ETF南方（512700.SH）跌幅2.81%，银行ETF指数基金（516210.SH）跌幅2.80%，银行ETF（159887.SZ）跌幅2.79% [7] 溢价ETF - 标普消费ETF（159529.SZ）溢价25.79%，标普500ETF（159612.SZ）溢价12.87%，沙特ETF（159329.SZ）溢价4.77% [8][9] - 亚太精选ETF（159687.SZ）溢价2.74%，德国ETF（513030.SH）溢价2.29%，纳指科技ETF（159509.SZ）溢价2.07% [9]

锡价上涨驱动因素 - 一季度沪锡主力合约一度冲高至299800元/吨，近期回落至26万元/吨左右 [1] - 刚果（金）Bisie锡矿停产和缅甸地震导致全球锡市供需缺口扩大 [3] - 印尼锡出口税率从固定3%调整为3%至10%浮动机制，直接抬升出口成本 [3] - 国内云南、广西等地冶炼厂因矿源紧张导致加工费处于历史低位，整体开工率小幅下滑 [3] 上市公司业绩表现 - 锡业股份一季度营业收入97.29亿元同比增长15.82%，归母净利润4.99亿元同比增长53.08% [1] - 华锡有色一季度营业总收入12.45亿元同比增长20.16%，归母净利润1.53亿元同比增长12.07% [1] - 兴业银锡一季度营业收入11.49亿元同比上升50.37%，归母净利润3.74亿元同比上升63.22% [2] 需求端结构性变化 - 半导体行业一季度全球销售额同比增长超15%，占锡消费65%的封装用锡焊料需求增加 [4] - 新能源汽车电子系统单车用锡量较传统车型提升明显，光伏焊带用锡量随全球装机量同步攀升 [4] - AI算力基建与5G通信设备铺开正在创造新的需求增长极 [4] - 传统家电以旧换新销售额激增带动焊料需求回升，但政策红利主要集中于一季度 [4] 市场供需展望 - 二季度全球锡市场供需预计是全年最紧张季度，刚果（金）Bisie矿全面恢复仍需时间 [6] - 缅甸佤邦受地震影响复产时间表未定 [6] - 供给端紧缺将成为锡价上行重要支撑因素，但在关税政策不确定性影响下上行空间有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普释放关税调整信号，中美关税争端或有转机，市场风险偏好降温，美联储或6月降息 [5] - 基本面印尼下调镍矿内贸基准价但FOB价仍强，菲律宾镍矿价涨，国内镍矿港口库存低位，300系不锈钢库存去化慢，硫酸镍市场平淡，镍价平稳后出口窗口开启支撑产量高位，成交平淡等待印尼政策落地 [5] - 后期政策与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，印尼新税规税率或与预期不同，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍4月25日价格125800元/吨，较4月16日涨1660元/吨 [6] - LME镍4月25日价格15545美元/吨，较4月16日跌138美元/吨 [6] - LME库存4月25日为203850吨，较4月16日降678吨 [6] - SHFE库存4月25日为24800吨，较4月16日降520吨 [6] - 金川镍升贴水4月25日为2150元/吨，较4月16日降600元/吨 [6] - 高镍生铁均价4月25日为990元/镍点，较4月16日降20元/镍点 [6] - 不锈钢库存4月25日为92.6万吨，较4月16日降1.74万吨 [6] 行情评述 镍矿 - 印尼红土镍矿FOB价格偏强，菲律宾镍矿价格大幅上涨，国内镍矿港口库存至低位，资源扰动逻辑或上演 [5][7] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价下跌，3月中国镍生铁产量环比降2.25%，3月国内镍铁进口同比增60%，印尼4月镍铁产量预期同环比分别为+15.3%/-0.44%，产量爬坡放缓，4月中国300系不锈钢产量增加，库存去库慢仍处高位，国内镍铁成本压力强、进口依赖度高，关注镍矿扰动持续性 [8] 硫酸镍 - 电池级和电镀级硫酸镍价格上涨，4月产量预期环比增7.19%，4月三元材料产量环比回升，新能源动力市场平淡，三元市场份额被压缩，硫酸镍长端需求或走弱 [9] 宏观层面 - 特朗普释放降关税信号但中美未接触，美国经济报告强调关税对经济扰动，美联储或6月降息，消息发布后有色金属等反弹 [5][9][10] 基本面 - 供给端4月国内产能平稳产量创新高，出口同比大幅提升，出口窗口开启支撑供给高位 [10] - 消费端4月上旬新能源汽车销量增速放缓，国内商品销量走弱，住房刚需消费有限，中美贸易缓解电器订单或修复但增量有限 [11] - 库存方面纯镍六地社会库存增加，SHFE和LME库存下降，全球两大交易所库存合计下降 [12] 行业要闻 - LG退出“泰坦项目”或推迟印尼电动汽车电池目标 [14] - 金川镍钴镍冶炼厂项目建设加速，项目数量同比增145%，投资额跃升41.5% [14] - 寒锐钴业将印尼镍冶炼厂投产时间推迟到2026年3月31日 [14] - 浙富控股硫酸镍产线已投产，2024年生产镍当量约6400吨，精制硫酸钴和碳酸锂项目基本建成具备投产能力 [14] 后期展望 - 政策面与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，关注印尼新税规税率，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13]

有色金属ETF市场表现 - 有色金属ETF(512400)早盘一度涨超2% 半日成交额达1.45亿元[1] - 成分股北方铜业早盘涨停 石英股份/洛阳钼业/江西铜业/铜陵有色跟涨[1] 洛阳钼业财务数据 - 2024年实现营收2130.29亿元 同比增长14.37%[1] - 净利润达135.32亿元 同比增长64.03% 营收净利均创历史新高[1] 铜市场供需状况 - 全球铜库存76.8万吨 周度减少1.80万吨[1] - 国内总库存减少0.46万吨 LME库存减少1.39万吨 COMEX库存增加0.05万吨[1] - 现货精矿TC下挫至-15.92美元/干吨[1] 价格支撑因素 - 美国"关税编号"将于4月2日生效 全球实物库存向美国转移[1] - LME铜库存持续下滑 现货紧缺预期推升价格[1] - 美联储缩表进程放缓构成边际宽松 地缘风险维持避险需求[2] 行业趋势展望 - 全球供应链风险显性化与战略资源价值重估推动行情[2] - 供应刚性收缩与需求结构性扩张背景下 "元素周期表行情"有望重现[2] 产品特征 - 有色金属ETF紧密跟踪中证申万有色金属指数[2] - 指数从沪深市场选取50只有色金属行业上市公司证券作为样本[2] - 场外联接A类004432 C类004433[3]