核心观点 - 美国CPI数据低于预期强化了市场对美联储降息的预期，这被视为推动有色金属板块上涨的关键宏观催化剂，并可能开启以铜、铝为代表的工业金属“超级周期” [2][3][4] - 市场资金正积极流入有色金属板块，有色ETF华宝（159876）近10日获得资金净流入3.87亿元，显示投资者情绪高涨 [1] - 技术分析显示，相关市场指标（如MACD金叉）支持短期多头趋势延续，板块内多只个股出现显著上涨 [1][6] 市场表现与资金流向 - 截至发稿时，有色ETF华宝（159876）获得资金实时净申购4020万份，近10日连续吸金，合计净流入3.87亿元 [1] - 有色金属板块个股普涨，湖南白银领涨6.43%，华锡有色、锡业股份、西部矿业涨幅超过5%，海亮股份、腾远钴业、兴业银锡涨幅超过4% [2][6] - 权重股如北方稀土上涨超过2%，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业上涨超过1% [6] 宏观催化剂：美联储降息预期 - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，涨幅低于预期 [3] - 数据公布后，市场对美联储降息的押注增加，4月降息的概率从38%升至42% [3] - 美联储降息预期从三方面推升有色金属价格：1）美元贬值促使投资者转向保值实物资产；2）美元计价金属变便宜，增加全球买盘；3）利率下降降低企业融资成本，刺激生产扩张与工业金属需求 [3] 机构观点与行业展望 - 中信建投期货认为，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [4] - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产价格弹性较大，以铜、铝为代表的工业金属“超级周期”或已来临 [4] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等多个子行业，旨在全面把握板块贝塔行情 [5]

市场表现 - 有色金属板块于1月14日继续强势上涨，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超2.4%，现涨1.9%，续创历史新高 [1][10] - 技术面分析显示，MACD指标金叉后快线DIF持续运行在慢线DEA上方，为多头趋势延续信号，表明短期做多力量占主导，上涨动能未明显衰减 [1][10] - 资金积极进场，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购4020万份，近10日连续吸金，合计净流入3.87亿元 [1][10] 领涨个股 - 成份股中，湖南白银领涨超6%，华锡有色、锡业股份、西部矿业涨逾5%，海亮股份、腾远钴业、兴业银锡涨超4% [3][14] - 权重股方面，北方稀土涨超2%，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业涨逾1% [3][14] - 具体个股表现：湖南白银涨6.43%，华锡有色涨5.66%，锡业股份涨5.46%，西部矿业涨5.38%，海亮股份涨4.46%，腾远钴业涨4.25%，兴业银锡涨4.19% [4][11] 宏观驱动因素 - 消息面上，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，涨幅低于预期，导致美联储预期降息时点有所提前 [4][5][11][12] - 数据公布后，交易员对美联储4月降息的概率预期从38%升至42%，尽管6月降息仍被视为最可能的结果 [5][12] - 业内人士指出，美联储降息将从三方面推升有色金属价格：货币贬值促使投资者转向保值实物资产；美元计价金属相对更便宜，增加全球买盘；利率下降降低企业融资成本，刺激生产扩张并带动铜、铝等工业金属需求 [5][12] 机构观点 - 中信建投期货表示，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [5][12] - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产（如铜、铝）即使有较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [6][12] 投资工具概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [7][13] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [7][13]

市场整体表现 - 2026年1月13日，A股三大指数集体回调，沪指终结17连阳，沪深京三市成交额达3.7万亿元，较昨日放量541亿元，再创历史天量 [1][10] - 有色金属板块逆市保持强劲上涨态势，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内涨幅最高上探2.9%再创历史新高，最终收涨0.54%，全天成交额1.22亿元，近7个交易日逐日环比放量 [1][11] - 技术面分析显示，MACD指标实现金叉后，快线DIF持续运行在慢线DEA上方，是多头趋势延续信号，表明短期市场做多力量占据主导，股价上涨动能未出现明显衰减 [1][11] 资金流向 - 有色ETF华宝（159876）全天获资金净申购5580万份，近10日资金净流入累计达3.11亿元 [1][11] 个股表现 - 成份股中，湖南白银一度涨停，收盘涨超7%，海亮股份、中矿资源涨逾5%，山金国际、中孚实业、白银有色等个股跟涨 [3][14] - 权重股方面，紫金矿业、山东黄金涨超2%，洛阳钼业、中国铝业等个股收红 [3][14] - 部分领涨个股具体表现：湖南白银涨7.64%，海亮股份涨5.90%，中矿资源涨5.09%，山金国际涨4.86%，中孚实业涨4.30%，白银有色涨4.30% [4][12] 黄金市场动态 - 进入2026年后，国际金价继续走高，COMEX黄金在1月12日突破4600美元整数大关，最高涨至4640.5美元/盎司，创历史新高，1月13日虽有回落，但仍处在4500美元/盎司上方 [4][12] - 中辉期货分析指出，供需层面，矿产金增长停滞（年均增速约0.5%），开采成本抬升，而投资需求与央行购金共振，推动金价中枢上移，预计2026年黄金将在高位震荡中上行，区间看向4700-5055美元/盎司 [5][13] 锂业市场动态 - 碳酸锂期货连续上涨，主力合约在1月13日早盘触及涨停，最高报174060元/吨，为2023年10月16日以来新高，2026年以来累计涨幅高达40% [5][13] - 近日财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，创元期货认为，本次预留近3个月的出口窗口期，电池企业或因“抢出口”而增加电池排单，利好短期碳酸锂需求 [6][13] 机构后市展望 - 华鑫期货认为，2026年一季度有色行情或较为乐观，2026年是“十五五”开局之年，年初信贷政策较为宽松，春节前下游企业节前补库需求，叠加部分品种（如黄金）的实物消费旺季，对有色金属需求形成阶段性支撑 [6][15] - 中信建投期货表示，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色市场提供偏多环境 [6][15] - 机构观点普遍认为，2026年“有色盛宴”或仍延续，一季度有望迎来“开门红” [6][15] 投资工具概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖能够更好把握整个板块的贝塔行情 [6][15]

小金属板块市场表现 - 2025年1月13日，小金属板块整体下跌1.17%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股表现分化，中矿资源领涨，涨幅为5.09%，西部材料领跌，跌幅为10.00% [1][2] 个股涨跌情况 - **涨幅居前个股**：中矿资源收盘价89.33元，涨5.09% [1]；华锡有色收盘价46.50元，涨4.07% [1]；中钨高新收盘价33.55元，涨3.33% [1]；锡业股份收盘价36.83元，涨2.62% [1] - **跌幅居前个股**：西部材料收盘价46.45元，跌10.00% [2]；天工股份收盘价19.95元，跌9.15% [2]；云南锗业收盘价37.83元，跌7.73% [2]；宝钛股份收盘价38.48元，跌6.83% [2] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为16.82亿元 [2] - 游资资金净流入2.72亿元，散户资金净流入14.11亿元 [2] - **主力资金净流入居前个股**：中钨高新主力净流入2.08亿元，占成交额比例7.05% [3]；厦门钨业主力净流入8738.57万元，占成交额比例2.97% [3] - **主力资金净流出居前个股**：贵研铂业主力净流出2046.35万元 [3]；浩通科技主力净流出1769.85万元 [3] 重点公司成交情况 - **中钨高新**：成交量89.02万手，成交额29.48亿元，股价上涨3.33% [1] - **北方稀土**：成交量151.81万手，成交额77.94亿元，股价下跌3.18% [2] - **厦门钨业**：成交量59.69万手，成交额29.39亿元，股价微涨0.02% [1] - **西部材料**：成交量68.48万手，成交额32.32亿元，股价跌停 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：钨行业（涵盖上游矿产、中游加工及下游应用）[1] * **公司**：嘉兴国际、新金路、贝杰特（作为估值较低的投资标的被提及）[3][6] 核心观点与论据 * **核心观点：供需紧张驱动钨价持续上涨，投资价值凸显**[1][3][5] * **需求端双轮驱动**：军用需求与民用需求共同构成强劲拉动力[1][5] * **军用需求**：美国军费提升（特朗普提出2027年军费提升至1.5万亿美元）促使各国增加战略备库，钨在军工领域（如穿甲弹、装甲车）应用占比约10%-15%，直接拉动采购需求[1][2] * **民用需求**：2025年四季度后，民用需求开始显著贡献，刀具企业成功顺价，释放加工环节利润；若PMI持续高于50并伴随降息，硬质合金等民用需求增长可观，参考历史中国硬质合金产量年化增速达10%-20%[1][4][5] * **供应端增速疲软**：预计2026年国内钨矿产量下降，海外小幅增加，总体供应增速克制，约2%-3%；即使2027-2028年部分矿山释放，总供给增速也仅为4%-5%，考虑再生料后总增长可能仅为3%[1][5] * **价格与库存支撑**：当前钨精矿价格约45万元/吨；历史上钨价曾在战争时期超越黄金；全球钨库存低位，中国实施出口管制，共同推高价格[1][2][3] * **产业链利润传导改善**：2025年四季度后，刀具企业涨价函成功顺价，解决了过去矿价上涨但加工环节利润不涨的问题，使得一体化企业矿产和加工环节均能盈利，并通过外购矿石推高APT和钨粉价格[1][4] 其他重要内容 * **宏观经济指标**：12月国内PMI超预期达50以上，数控机床和挖掘机等终端产品产量增速较高，为需求提供宏观支撑[1][5] * **投资标的估值**：在当前钨价下，多数相关标的估值处于较低水平，下游标的估值通常在15倍以内，中游标的约20倍左右，而嘉兴国际、新金路、贝杰特等公司估值更低，投资价值凸显[3][6]

行业整体表现 - 回顾1月5日至1月9日当周，有色金属板块整体上涨8.56%，在所有一级行业中排名靠前 [1][2] - 二级行业中，小金属板块表现最强，周涨幅达11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30% [1][2] - 市场对美国劳动力市场趋势放缓及美联储降息预期维持乐观做多情绪，支撑工业金属普涨 [2] 铜市场 - 截至1月9日，伦铜报收12,998美元/吨，周环比上涨4.1%，沪铜报收101,410元/吨，周环比上涨3.23% [3] - 供给端扰动加剧，进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨，智利一小型铜矿宣布罢工，铜陵有色在厄瓜多尔的米拉多矿二期因政局变化未能如期签署合同而延期 [3] - 需求基本面无明显改善，现货报价维持贴水，但宏观做多情绪、BCOM调仓增配预期及沪铜临近交割冶炼厂大量注册仓单支撑现货价格，预计短期铜价维持震荡偏强 [3] 铝市场 - 截至1月9日，LME铝报收3,136美元/吨，周环比上涨3.81%，沪铝报收24,330元/吨，周环比上涨6.13% [4] - 供应端，内蒙古地区释放新投产产能，电解铝理论开工产能增至4426.50万吨，周环比增长2万吨 [4] - 需求端，铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16个百分点，铝棒产能利用率环比下降1.75个百分点，电解铝社会库存环比上升10.48%至71.45万吨 [4] - 市场看涨情绪良好，现货成交放大，且铜铝比价上行至4.1高位，铝代铜需求有望显现，预期铝价维持震荡上涨 [4] 黄金市场 - 截至1月9日，COMEX黄金收盘价为4518.40美元/盎司，周环比上涨4.07%，SHFE黄金收盘价为1006.48元/克，周环比上涨2.96% [5] - 美国劳动力数据密集发布显示趋势放缓，12月ADP就业新增4.1万人低于预期，11月JOLTs职位空缺录得714.6万人低于预期，12月非农新增5万人低于预期，失业率录得4.4%低于预期 [5] - 市场预计2026年美联储仍有两次降息空间，维持乐观做多情绪，贵金属价格惯性上涨 [5] - 根据BCOM规则，大部分调仓在1月9日至15日完成，白银伦敦1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度缓和，预计下周金银市场波动将有效放大 [2][5]

行业整体表现 - 回顾本周行情(1月5日-1月9日)，有色板块本周上涨8.56%，在全部一级行业中排名靠前 [1][2] - 二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30% [1][2] 工业金属板块观点 - 本周美国劳动力市场趋势放缓，市场预计26年美联储仍有两次降息空间，市场维持乐观做多情绪，工业金属本周录得普涨 [2] - 铜：供给端扰动再起，宏观做多情绪维持叠加沪铜仓单增长支撑现货走强 截至1月9日，伦铜报收12,998美元/吨，周环比上涨4.1%；沪铜报收101,410元/吨，周环比上涨3.23% [3] - 铜：供给端，截至1月6日，本周进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨，智利一小型铜矿宣布罢工，铜陵公告其在厄瓜多尔的米拉多矿二期本计划年初投产，因当局政局变化未能如期签署矿产合同，被迫延期 [3] - 铜：需求方面，基本面无明显改善，现货报价维持贴水 近期BCOM调仓铜将获得增配，以及沪铜临近交割，冶炼厂大量注册仓单支撑了现货价格，预计短期铜价维持震荡偏强走势 [3] - 铝：铜铝比价上行为铝价提供向上支撑，预计电解铝价格趋势偏强 截至1月9日，本周LME铝报收3,136美元/吨，周环比上涨3.81%；沪铝报收24,330元/吨，周环比上涨6.13% [4] - 铝：供应端，本周内蒙古地区电解铝释放新投产产能，理论开工产能增至4426.50万吨，周环比增长2万吨 [4] - 铝：需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16pct，铝棒产能利用率环比下降1.75pct，本周电解铝的理论需求有所下降，本周电解铝社会库存环升10.48%至71.45万吨 [4] - 铝：本周市场看涨情绪良好，现货市场成交有所放大，此外随着铜价的不断上涨，铜铝比价上行至4.1的高位，铝代铜需求有望显现，预期铝价维持震荡上涨态势 [4] 贵金属板块观点 - 贵金属方面，根据BCOM规则，大部分调仓将会在1月9日至1月15日完成；此外白银伦敦租赁利率回落，1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度有所缓和，预计下周金银市场的波动将会有效放大 [2][5] - 黄金：美国降息预期维持不变贵金属惯性上涨，关注BCOM调仓带来的波动放大 截至1月9日，COMEX黄金收盘价为4518.40美元/盎司，周环比上涨4.07%，SHFE黄金收盘价为1006.48元/克，周环比上涨2.96% [5] - 黄金：本周美国劳动力数据密集发布，呈现出低招聘，低裁员的态势，劳动力市场趋势放缓 美国12月ADP就业人数新增4.1万人，低于预期的4.7万人；美国11月JOLTs职位空缺录得714.6万人，低于预期的760万人；美国12月非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人；美国12月失业率录得4.4%，低于预期的4.5% [5] - 黄金：劳动力市场趋势放缓，但仍不足以支撑美联储在1月降息，根据CME的FedWatch利率观察工具，预计26年美联储仍有两次降息空间，整体幅度符合市场预期，市场维持乐观做多情绪，贵金属价格本周录得上涨 [5]

小金属板块市场表现 - 2024年1月12日，小金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.45% [1] - 当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75%，小金属板块涨幅显著跑赢大盘 [1] - 板块内领涨个股为中稀有色，股价涨停，涨幅为10.00% [1] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：中稀有色 (涨10.00%)、天工股份 (涨6.40%)、北方稀土 (涨6.21%)、锡业股份 (涨6.12%)、中矿资源 (涨5.85%) [1] - 部分个股出现下跌，跌幅居前的包括：翔鹭钨业 (跌1.99%)、章源钨业 (跌1.83%)、中钨高新 (跌1.28%) [2] - 北方稀土成交额最高，达到118.08亿元，成交量达230.24万手 [1] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.53亿元 [2] - 游资资金净流入4535.17万元，而散户资金则净流出2.98亿元 [2] - 北方稀土获得主力资金净流入最多，达9.89亿元，主力净占比为8.38% [3] - 中矿资源主力资金净流入2.24亿元，主力净占比为8.71% [3] - 中国稀土、中稀有色、盛和资源也分别获得1.28亿元、1.22亿元、1.07亿元的主力资金净流入 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周转债市场在正股带动下放量上行，高价高估转债强势，百元溢价率突破前期震荡区间或缓慢回调，增量资金流向存续期确定性强的转债 [5] - 从绝对价格和估值水平看，转债未来上行空间有限，但增量需求提供一定支撑，建议关注次新券及放弃赎回的转债，交易性机会大于趋势性机会 [5] - 上周沪指 16 连阳站上 4100 点，成交额突破三万亿，商业航天等板块强势，市场上行不会一蹴而就，行情将转向中盘蓝筹 [5] - 上周转债大幅上行，百元溢价率突破前高，日均成交额达 937.01 亿元，中证转债指数涨 4.45%，平价中枢上行 4.2%，转股溢价率中位数走平，高价、小盘、低评级转债领涨 [5] 各目录要点总结 可转债观点：转债量价齐升，估值压力再起 - 上周转债市场量价齐升，估值偏高但高价高估转债仍强势，百元溢价率突破震荡区间或回调，增量资金流向确定性强的转债 [5][8] - 转债未来上行空间有限，增量需求提供支撑，建议关注次新券及放弃赎回的转债，交易性机会大于趋势性机会 [5][8] - 上周沪指表现及市场板块情况，市场上行不会一蹴而就，行情将转向中盘蓝筹 [5][8] 可转债回顾：高价领涨，估值新高 市场整体表现：权益指数整体收涨，成交额上行 - 上周权益市场放量上行，各宽基指数均收涨，上证指数涨 3.82%，深证成指涨 4.40%等，国防军工等领涨，仅银行板块下跌，日均成交额升至 2.84 万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债及成交活跃的转债 [12] 成交显著放量，高价、小盘、低评级转债表现较好 - 上周转债大幅上行，百元溢价率突破前高，日均成交额达 937.01 亿元，中证转债指数涨 4.45%，平价中枢上行 4.2%，转股溢价率中位数维持在 32.3% [17] - 从风格看，上周高价、小盘、低评级转债领涨，高评级、双低转债表现较弱 [17]

公司股价与交易表现 - 1月12日盘中，公司股价上涨2.40%，报53.29元/股，总市值565.52亿元，成交额19.58亿元，换手率3.51% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2773.18万元，特大单买卖占比分别为11.01%和13.32%，大单买卖占比分别为25.36%和24.46% [1] - 公司股价今年以来上涨14.75%，近5个交易日上涨11.51%，近20日上涨16.56%，但近60日下跌6.72% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为稀土冶炼分离及技术研发服务，收入构成为：稀土氧化物63.51%，稀土金属及合金35.95%，其他0.35%，技术服务收入0.18% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入24.94亿元，同比增长27.73%，归母净利润1.92亿元，同比增长194.67% [2] - 公司A股上市后累计派现3.46亿元，近三年累计派现1.24亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为22.90万户，较上期减少3.74%，人均流通股为4634股，较上期增加3.89% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2906.94万股，较上期增加946.69万股 [3] - 同期，南方中证500ETF为第五大流通股东，持股1079.60万股，较上期减少27.03万股，嘉实中证稀土产业ETF和南方中证申万有色金属ETF发起联接A分别为第六和第八大流通股东，均为新进股东，持股分别为799.75万股和603.53万股 [3] 公司背景与行业属性 - 公司全称为中国稀土集团资源科技股份有限公司，成立于1998年6月17日，于1998年9月11日上市，注册地址位于江西省赣州市 [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-稀土，所属概念板块包括国资改革、稀土永磁、融资融券、基金重仓、大盘等 [2]