券商调研活动概览 - 截至2月6日，年内已有685家上市公司接待了券商调研 [1] - 调研是机构资金为全年资产配置提前布局的前瞻性动作 [1] - 调研活动与二级市场表现形成较强共振，被调研的685家公司中有519只股价上涨，占比达75.77%，其中30只个股累计涨幅超过50% [1] 券商调研执行情况 - 头部券商是调研市场主力军，中信证券以213次调研高居榜首 [1] - 长江证券、国泰海通、中金公司调研次数均超过150次 [1] - 国信证券、华泰证券、西部证券、广发证券、中信建投等12家券商调研次数均超过百次 [1] 受调研上市公司热度 - 大金重工累计被券商调研83次，热度最高 [1] - 耐普矿机获得50次调研 [1] - 晶科能源、华勤技术、九号公司、精智达及帝科股份接受调研次数均超过40次 [1] 受调研个股市场表现 - 奥特维期间股价上涨160.27%，涨幅最大 [1] - 连城数控、可川科技、普冉股份、泽润新能期间涨幅均超过100% [1] 调研行业集中度与方向 - 调研清单呈现较高行业集中度，更侧重于产业逻辑的硬核验证 [2] - 工业机械行业以70家上市公司接待量位居第一 [2] - 电子元件行业有46家，电气部件与设备行业有33家，汽车零配件与设备行业有32家 [2] - 商品化工、集成电路、半导体材料与设备等领域也备受青睐 [2] 调研现象解读与市场主线 - 券商调研方向是判断市场主线的重要参考坐标 [2] - 当前市场主线为“科技+红利” [2] 调研的深层业务价值 - 券商密集调研是串联各项业务、实现协同发展的关键抓手 [2] - 通过深度调研形成的信息优势，可转化为投行项目储备、投研品牌影响力、投资收益及机构佣金 [2] - 最终体现为净资产收益率提升与估值修复 [2] - 在证券行业并购重组加速背景下，调研能力的差异将加剧券商竞争力分化 [2] - 能通过深度调研率先发现被低估资产、精准预判产业趋势、并有效联动投行、投资、财富管理等业务条线的券商，将在行业马太效应中占据更有利地位 [2]

人口趋势 - 2025年末全国人口为140489万人，较上年末减少339万人，人口负增长呈加速态势，2024年减少139万人，2023年减少208万人，2022年首次负增长减少85万人 [1][9] - 新生儿数量持续减少，2023年为902万人，2024年为954万人，2025年降至792万人 [1][9] - 人口老龄化持续深化，2025年60岁及以上人口为32338万人，占总人口23.0%，其中65岁及以上人口为22365万人，占比15.9% [1][9] - 根据研究预测，到2032年左右65岁以上人口占比将超过20%，进入超级老龄化社会 [2][12] 人口结构 - 劳动年龄人口（16-59岁）为85136万人，占总人口比重为60.6% [1][9] - 城镇化进程持续，2025年末城镇常住人口为95380万人，较上年增加1030万人，城镇化率达67.89%，较上年提高0.89个百分点 [5][15] - 乡村常住人口为45109万人，较上年减少1369万人 [5][15] 经济结构 - 2025年第一产业增加值93347亿元，同比增长3.9% [5][15] - 第二产业增加值499653亿元，同比增长4.5% [5][15] - 第三产业增加值808879亿元，同比增长5.4% [5][15] 宏观与投资结论 - 科技驱动与产业升级被视为核心出路，低利率与低通胀是中长期宏观经济基本面 [5][17] - 基于此基本面，自2024年底起构建了“科技+红利”的哑铃型投资结构，并搭配再平衡策略 [6][17] 行业与市场观点 - 考虑到美元降息，认为港股市场机会总体高于A股市场 [7][17] - 防御性配置可考虑香港大盘30ETF，该ETF跟踪恒生中国（香港上市）30指数，覆盖港股市场30家龙头蓝筹公司 [7][17] - 进攻性配置可考虑港股互联网ETF，该ETF跟踪中证港股通互联网指数，前十大重仓股包括阿里巴巴、腾讯、小米、美团等互联网龙头，深度参与AI全产业链 [7][17] - AI已从概念走向商业化，成为驱动互联网巨头业绩增长和估值重塑的关键引擎，例如阿里巴巴的“千问任务助理”标志着进入AI Agent时代 [7][17] - 2026年人工智能机会可能从硬件延伸至软件，港股互联网ETF被视为“港股AI核心工具” [8][18] - 当前市场行情显示，卫星、商业航天和机器人板块表现活跃，而红利板块表现中规中矩，本轮牛市基调被认为是科技牛 [8][18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周转债市场在正股带动下放量上行，高价高估转债强势，百元溢价率突破前期震荡区间或缓慢回调，增量资金流向存续期确定性强的转债 [5] - 从绝对价格和估值水平看，转债未来上行空间有限，但增量需求提供一定支撑，建议关注次新券及放弃赎回的转债，交易性机会大于趋势性机会 [5] - 上周沪指 16 连阳站上 4100 点，成交额突破三万亿，商业航天等板块强势，市场上行不会一蹴而就，行情将转向中盘蓝筹 [5] - 上周转债大幅上行，百元溢价率突破前高，日均成交额达 937.01 亿元，中证转债指数涨 4.45%，平价中枢上行 4.2%，转股溢价率中位数走平，高价、小盘、低评级转债领涨 [5] 各目录要点总结 可转债观点：转债量价齐升，估值压力再起 - 上周转债市场量价齐升，估值偏高但高价高估转债仍强势，百元溢价率突破震荡区间或回调，增量资金流向确定性强的转债 [5][8] - 转债未来上行空间有限，增量需求提供支撑，建议关注次新券及放弃赎回的转债，交易性机会大于趋势性机会 [5][8] - 上周沪指表现及市场板块情况，市场上行不会一蹴而就，行情将转向中盘蓝筹 [5][8] 可转债回顾：高价领涨，估值新高 市场整体表现：权益指数整体收涨，成交额上行 - 上周权益市场放量上行，各宽基指数均收涨，上证指数涨 3.82%，深证成指涨 4.40%等，国防军工等领涨，仅银行板块下跌，日均成交额升至 2.84 万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债及成交活跃的转债 [12] 成交显著放量，高价、小盘、低评级转债表现较好 - 上周转债大幅上行，百元溢价率突破前高，日均成交额达 937.01 亿元，中证转债指数涨 4.45%，平价中枢上行 4.2%，转股溢价率中位数维持在 32.3% [17] - 从风格看，上周高价、小盘、低评级转债领涨，高评级、双低转债表现较弱 [17]

市场开盘表现 - 恒生指数高开0.53%，恒生科技指数上涨0.81% [1] - AI医疗概念板块表现强势，其中阿里健康股价上涨近3% [1] - 新股智汇矿业开盘大幅上涨139.47% [1] - 贵金属板块跌幅居前，紫金矿业股价下跌超过1% [1] 机构对港股后市观点 - 招商证券认为港股近期走弱缘于南向资金回流A股、IPO融资潮担忧、解禁高峰、盈利下修与海外流动性扰动 [2] - 招商证券展望后市，随着南向资金回流和抱团行为减弱、IPO供给压力和解禁金额阶段性缓解、盈利修复、海外流动性释放，港股有望迎来跨年行情 [2] - 华泰证券认为目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开，港股情绪指标处于悲观区间，对应磨底阶段 [2] - 华泰证券指出未来行情催化因素可能来自三点预期差：人民币升值共识形成、企业出海韧性、国内科技进展突破 [2] - 浦银国际预计短期市场将维持震荡态势，风格和投资主线或将出现轮动 [3] - 浦银国际认为短期缺乏新催化剂，美联储降息不确定性影响外部流动性，增量资金或更集中于稀缺性资产，盈利端表现将更可能决定市场走势 [3] - 浦银国际短期投资交易策略建议攻守兼备，“科技+红利”的杠铃策略依然有效 [3] - 建银国际建议2025年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备，并于2026年初逐步加强进攻 [3] - 建银国际建议可基础配置高息股，重点关注新质生产力和结构改革主题，精选科技、高端制造、氢能核能等新能源和内需股 [3]

市场开盘表现 - 恒生指数高开0.03%，恒生科技指数上涨0.09% [1] - 锂矿概念股表现活跃，天齐锂业与赣锋锂业股价上涨超过3% [1] - 汽车板块出现回调，小鹏汽车股价下跌近1% [1] 机构对港股后市观点 - 银河证券认为，在流动性宽松与政策利好环境下，港股有望震荡上行 [1] - 浦银国际认为，短期市场将维持震荡，风格与投资主线可能出现轮动 [1] - 华泰证券认为，目前市场下行空间可控，但上行胜率尚未打开，情绪指标处于悲观区间，对应磨底阶段 [2] 机构配置与投资策略建议 - 银河证券建议关注科技与消费板块：科技板块经历调整后估值回落，在多重利好下有望反弹；消费板块有望获政策支持且估值处于低位，中长期上涨空间较大 [1] - 浦银国际建议短期采取“攻守兼备”策略，“科技+红利”的杠铃策略依然有效 [1] - 华泰证券指出未来行情催化因素可能来自三点预期差：人民币升值共识形成可能改变资本流动；企业出海存在韧性预期差；国内科技进展可能取得突破 [2] 市场情绪与历史对比 - 华泰证券指出，当前港股情绪指标走势与2024年11月类似，彼时情绪进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反弹，并在春节前后因DeepSeek催化而斜率放大 [2]

港股市场表现 - 11月19日港股三大股指集体高开，恒生中国（香港上市）30指数随市上涨，权重科技股多数反弹，阿里巴巴-W股价上涨超过1% [1] - 高股息红利品种集体上涨，包括中国石油股份、中国海洋石油、交通银行、招商银行等均呈现不同程度上涨 [1] - 香港大盘30ETF（520560）盘中V型拉升上涨0.3%，出现宽幅溢价交易，溢价率为0.33%，反映买盘入场情绪高企 [1] - 近2个交易日内，香港大盘30ETF（520560）接连获得资金加仓，累计金额超过870元 [1] 行业与公司动态 - 阿里巴巴旗下C端AI助手千问公测上线次日便冲入苹果App Store免费应用总榜第五位，排名超越DeepSeek [3] - 11月10日香港财库局与深圳地方金融管理局签署黄金领域合作备忘录，进一步深化两地金融基础设施互联互通 [3] 机构观点与市场预期 - 广发证券表示若出现流动性预期改善，如12月降息表态转鸽、美国政府停摆结束、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解或年末政策推动传统行业业绩预期修复，则港股可能迎来新一轮上涨机会 [3] - 招商证券指出近期港股走势震荡除外部波动放大外，也有部分投资者希望落袋为安的心理，但这种预期差恰恰是港股的投资机会 [3] - 预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，呈现由抑转扬的走势，配置上建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓科技，防守端聚焦红利与困境反转 [3] 香港大盘30ETF产品特征 - 香港大盘30ETF（520560）联接基金于11月12日正式上线，联接A（LOF）代码501301，联接C代码006355，一基荟萃30只港股通中资大盘股 [5] - 产品龙头荟萃，一键布局港股核心资产，避免个股选择风险 [5] - 产品结构制胜，自带"科技+红利"哑铃策略，兼顾进攻与防守 [5] - 产品估值处于低位，市盈率、市净率双低，配置性价比凸显 [5] - 产品交易灵活，支持"T+0机制"并具备高流动性，适合波段操作与定投 [5] - 产品具备长期价值，历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具 [5] 恒生中国（香港上市）30指数成分 - 指数前十大重仓股包括阿里巴巴-W（权重18.07%）、腾讯控股（权重15.44%）、建设银行（权重7.64%）、小米集团-W（权重7.2%）、美团-W（权重5.14%）、中国移动（权重4.86%）、工商银行（权重4.55%）、中国平安（权重3.45%）、比亚迪股份（权重3.4%）、中科国际（权重3.09%）[6] - 前十大重仓股权重合计为72.84% [6]

港股市场整体表现 - 11月12日港股表现活跃，恒生中国（香港上市）30指数维持高位整理，呈现红利风格与成长风格共振的格局 [1] - 石油、银行等高股息品种走强，同时部分科技股表现活跃 [1] - 南向资金年内净流入规模超过1.3万亿港元，刷新2014年港股通开通以来年度新高 [4] 香港大盘30ETF表现 - 香港大盘30ETF（520560）盘中单边涨超1%，半日成交额超4300万元，接近昨日全天量级 [1] - 该ETF技术面上一举站上所有短期均线，量价配合良好，构成高概率的短线看涨信号 [1] - 该ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，自带“科技+红利”哑铃策略，适合作为港股长期配置的底仓型工具 [5] 主要成分股涨跌情况 - 百济神州受业绩驱动涨超7%，农夫山泉涨3%创阶段新高，小米集团-W、工商银行、农业银行等亦录得上涨 [3] - 具体涨幅：百济神州涨7.29%，中国人寿涨4.23%，华润置地涨4.25%，农夫山泉涨3.79%，中国海洋石油涨3.84% [4] - 阿里巴巴-W、泡泡玛特出现调整，下跌2% [3] 恒生中国（香港上市）30指数构成 - 指数前十大重仓股权重合计为72.84%，其中阿里巴巴-W权重18.07%，腾讯控股权重15.44% [6] - 其他主要成分股包括建设银行（权重7.64%）、小米集团-W（权重7.2%）、美团-W（权重5.14%）等 [6] 市场前景与驱动因素 - 南向资金持续流入有望推动资本市场回归基本面和价值驱动，中期来看增量资金流入支撑港股“慢牛”行情 [5] - 招商证券建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓科技，防守端聚焦红利与困境反转 [5] - 主要催化因素包括中国科技业创新突破、中美关系缓和、“十五五”规划落地以及美联储降息缩表 [8]

港股信息技术行业 - 全市场首只重仓港股“半导体芯片+电子+计算机软件”的信息技术ETF（代码159131）于10月27日起发行 [1][2] - 该ETF聚焦于AI“硬”科技领域 [1][2] 港股汽车行业 - 即将发行港股汽车50ETF 该产品重仓港股稀缺龙头车企 [1][2] 港股互联网行业 - 现有港股互联网ETF（代码513770）规模达百亿级 其联接基金代码为A类017125 C类017126 [1][2][3] 港股医药行业 - 港股通创新药ETF（代码520880）定位为100%纯正创新药投资 其联接基金代码为A类025220 C类025221 [1][3] 港股综合策略产品 - 香港大盘30ETF（代码520560）策略为同时覆盖“科技+红利” 其场外指数基金代码为A类501301 C类006355 [1][3] - 港股通红利ETF（代码159220）兼具高股息和低波动双重优势 其联接基金代码为A类022887 C类022888 [1][3] - 香港中小LOF（代码501021）聚焦港股中小盘资产 其C类份额代码为006127 [1][3] - 价值基金LOF（代码501310）投资于具备红利特性的A+H价值股 其C类份额代码为007397 [1][3] 新消费行业 - 华宝中证沪港深新消费指数基金覆盖Z世代新消费浪潮 其份额代码为A类017434 C类017435 [1][3]

南向资金流入与港股表现 - 截至2025年9月12日，南向资金年内净流入达10728.86亿港元，推动港股成为全球资本配置中国资产的核心选择 [1] - 恒生指数年内累计涨幅31.55%，恒生国企指数涨幅28.46% [1] 香港大盘30ETF产品特征 - 华宝基金推出全市场首只跟踪恒生中国（香港上市）30指数的ETF（代码认购520563/上市520560），覆盖香港上市内地公司市值最大的30只个股 [1][2] - 指数采用流通市值加权，单只成份股权重上限15%，前五大成份股权重合计不超过60% [2] - 相较恒生国企指数，该指数集中度更高（前十大成份股权重合计74% vs 56%）、波动率更低（27% vs 28%） [3] - 相较恒生指数，该指数流动性更高、龙头属性更强，市盈率9.81倍低于恒指11.35倍 [3] 指数成份股结构 - 前十大成份股权重合计74%，涵盖腾讯控股（16.9%）、阿里巴巴-W（14.53%）、小米集团-W（8.96%）、建设银行（7.59%）等 [4] - 行业分布聚焦互联网传媒、金融、电子、通信及消费领域，体现"科技+红利"的哑铃策略 [3] 历史表现与估值优势 - 自2000年1月3日基日至2025年8月31日，指数累计涨幅368.5%，超额收益显著高于恒生国企指数（353.6%）和恒生指数（47.85%） [5] - 当前市盈率9.8倍处于历史71%分位，市净率1.0倍处于44%分位，估值吸引力优于恒生国企指数（市盈率10.2倍/86%分位） [7] 华宝基金ETF业务实力 - 权益类ETF资产管理规模达1219.8亿元，同业排名领先 [9] - 旗下百亿规模A股/港股行业主题ETF数量达5只，合计规模968.7亿元，为行业最多之一 [9] - 产品矩阵覆盖硬科技（医疗ETF、金融科技ETF、科技ETF等）、高股息（银行ETF、港股通红利ETF等）、宽基（A50ETF、中证A100ETF等）及周期性赛道（化工ETF、有色龙头ETF等） [10][11] - 2019-2023年四度获上交所"十佳ETF管理人"称号，2021-2023年连续三年获"金基金·被动投资基金管理公司奖" [9]

核心观点 - 中国股票市场正迎来价值重估周期 权益资产配置价值显著提升 [1][2] - 坚持"科技+红利"双主线配置策略 尤其看好优质科技资产增长前景 [1][4] - 安联中国精选混合基金成立以来回报率超75% [1] 价值重估驱动因素 - 三大核心驱动要素：企业长期竞争力和盈利能力持续改善 房地产等风险明显缓和 强力政策组合拳支撑效应 [2] - 市场信心恢复形成正向循环：主力资金入场后风险偏好较高资金快速响应 居民资金有望持续流入 [2] - 海外资金态度转变因素：中国科技竞争力获全球认可 工程师红利成为新优势 地产等系统性风险持续化解 [3] 港股市场分析 - 港股近期震荡主因互联网等权重板块承压 [4] - 港股与A股共享三大核心驱动要素 港股无风险利率下行潜力更大 [4] - 港股创新药板块实现里程碑式突破：全球专利授权占比持续提升 在双抗/ADC等二代免疫治疗领域形成集团优势 [4] 投资策略与布局 - 采用增强型GARP策略动态调整红利资产与优质科技资产配置比例 [4] - 三季度科技资产基本面全面加速改善 将带来显著超额收益 [4] - 科技领域突破强化市场信心：半导体设备等关键领域突破推动国际投资者重新估值 [5] 基金运作情况 - 安联中国精选混合维持高仓位运作 股票吸引力显著高于债券 [4] - 建仓决策基于系统化投资框架：企业盈利拐点将至叠加极低估值 [4]