智利国家铜业公司：4月铜产量同比增长20.5%，达到114600吨。 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [7] 报告的核心观点 - 选取自由港（FCX）和紫金矿业进行分析，二者均为铜行业龙头但所处阶段不同，紫金高速成长，其并购意识、降本文化、培养核心技术等值得学习；FCX/PD 进入成熟阶段，如何利用现有资产和抵御周期波动值得深思 [1][98] - 拥有充足现金流、借助资本市场融资、技术创新、管理变革、降本增效贯穿两家头部矿企成长史 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、缘何选取自由港和紫金矿业为分析标的 - 二者均为 21 世纪高速成长的铜矿龙头，2024 年 FCX 和紫金矿业全球矿产铜产量排名分别为第 2 和第 4，2005 - 2024 年 CAGR 分别为 6%和 23% [18] - 铜均为二者主营业务，2024 年紫金/FCX 铜营收占比分别达 28%/67%，紫金矿业铜毛利占比为 45% [18] - 紫金矿业是近年来成长最快的大型跨国矿业集团，2024 年底总资源量丰富，2008 - 2024 年营收、归母净利润、市值复合增速领先同行 [19] - 自由港（FCX）是全球最大铜企之一，2007 年并购后资源量大且优质，2006 - 2024 年营收、市值复合增速为 9%，归母净利复合增速为 1% [20] 二、并购铸就龙头矿企 2.1 自由港（FCX）——以并购为纽带，星辰终汇银河 - 1987 - 2006 年多元化初探，依托印尼铜矿进军铜板块，合并勘探公司扩展油气业务，内扩铜矿外延冶炼 [30][31] - 2007 - 2014 年通过并购成为铜和油汽龙头企业，2007 年并购 Phelps Dodge，2013 年收购 2 家油汽公司 [32] - 2015 - 2020 年面临高额债务，出售油汽业务聚焦铜行业，2016 年出售部分资产弥补超 80 亿美元债务 [32] - 2021 年至今战略转向“废石浸出计划”，对并购热度下降，规划未来达每年 8 亿磅产量 [33] 2.2 紫金矿业——并购串联优质资产，谱写全球版图 - 1986 - 2011 年依托自有矿山起家后迈向全国，1986 年公司前身成立，2001 年后陆续收购多个矿山 [36] - 2011 年 - 至今放眼海外打造高成长龙头企业，2014 年后在铜板块收购多个海外矿山 [36] 三、是否存在并购最佳的时间点 - 逆周期是并购行业的 beta 因素，1986 年至今铜行业有 269 起大型并购案例，头部矿企并购 63 起，大部分头部矿企并购呈逆周期性，紫金矿业逆周期并购突出 [41] - FCX/PD 大胆择机而动，PD 在 1921 年、1990 年代末等多次抓住机会并购；紫金矿业“顺势而为”“择机而动”，2001 - 2004 年响应西部开发战略，2005 年开启海外投资，大规模并购集中在 2014 年、2018 - 2020 年、2023 和 2024 年 [44][45][46] 四、并购标的选取：优质矿山是否有共性 4.1 投资地点：资源导向和协同效应 - 紫金矿业投资倾向资源导向，战略区域先国内后海外，海外并购以区域协同为主 [48] - 2010 年之前聚焦国内铜矿，以青海和西藏地区为主；2010 - 2020 年加快海外并购，在刚果（金）、塞尔维亚、中国等地并购形成协同效应 [49][50] - FCX/Phelps Dodge 先深耕美国矿山资源，后扩展至墨西哥、智利、秘鲁等地 [52] 4.2 并购时投资标的是否处于棕地状态 - FCX/PD 主要以棕地项目为主，10 个主要铜矿中仅 Grasberg 为绿地项目；紫金矿业多获得绿地项目，7 个主要铜矿资源中有 6 个为绿地项目 [59] 4.3 原业主为何想要出售 - PD/FCX 收购的资产多因原业主抗风险力差、管理层问题等出售，如 Arizona 因过度扩张、Cyrus 因运营问题和估值低位被收购 [60] - 紫金矿业收购时原业主出售原因更丰富，包括与原业主主营不符、原业主有融资需求、经营不善、有其他出售意愿等 [66][68] 五、多样化的并购方式选择 5.1 投资方式：单个矿山收购 or 收购整个公司 - 紫金更倾向收购单个矿山，随着经验成熟开始参股投资；FCX/PD 倾向并购公司获得多个矿山资源，收购方式多样 [67][69] 5.2 钱从何处来——多样化的融资方式选择 - 紫金矿业并购以公司自筹为主，曾 3 次借助股权融资置换并购对价仅 1 次成功，有 2 次终止发行案例，最新收购采用预售产品流融资和预售权益金融资，并购使负债率提升，后续借助资本市场降低负债率 [70][71][73] - FCX 大金额并购主要采用“股权 + 现金”形式，如并购 Phelps Dodge 交易对价近 260 亿美元 [82] 六、并购后的运营方式 6.1 屹立不倒的百年公司：经营有何经验可取 - PD 以保守债务和充足现金流应对萧条并并购竞争对手，审慎进入新行业，提出“Five Plan”降本增效，进行文化改革 [90][96] 6.2 快速崛起的紫金矿业：经营有何经验可取 - 紫金矿业培养核心竞争力，以处理难选冶矿山闻名，拥有“加温常压预氧化工艺”核心技术 [93] - 企业文化驱动运营成本下降，如收购阿舍勒铜矿和珲春金铜矿时节省费用 [94] 七、并购失败案例总结 - 对当地文化、社会背景了解不深入，如 2007 年紫金并购白河铜矿受当地社区居民反对 [97] - 并购勘探中的铜矿需注意风险，如紫金收购谢通门铜矿至今无进展 [97] 八、总结 - 紫金高速成长，其并购意识、降本文化、培养核心技术等值得学习；FCX/PD 进入成熟阶段，如何利用现有资产和抵御周期波动值得深思 [98] - 从生命周期看，发展初期二者深耕本土铜矿；成长快车道阶段，FCX/PD 收购公司获棕地资源，紫金收购单个矿山获绿地项目；成熟期 FCX 关注新技术应用，并购积极性下降 [2][3][4]

能源市场动态 - 伊拉克将7月销往亚洲的巴士拉中质原油官方售价设定为较阿曼/迪拜原油均价每桶升水0.30美元 [1] - 欧佩克+五个成员国5月石油产量增加18万桶/日 低于承诺的31万桶/日增幅 [1] - 美国加州燃料进口达4年来最高水平 主因炼油厂停产 [1] - 以色列海军袭击也门荷台达港的胡塞武装目标 [1] 贵金属与矿业 - 智利5月铜出口额下降至44.8亿美元 [2] 农产品市场 - 韩国鸡蛋价格创4年新高 [5] - 日本政府将追加投放20万吨储备米 [5] - 马来西亚5月棕榈油产量达1771621吨 环比增长5.05% [5] - 印度食糖预计连续两年出现供应过剩 [5] 贸易政策进展 - 中美经贸磋商机制首次会议于6月10日继续进行 [3] - 日本贸易谈判代表将于6月13日至18日访问美国和加拿大 [3] - 美司法部要求延长特朗普关税无效判决的暂缓执行期 [3] 地缘政治因素 - 伊朗表示若国际原子能机构施压可能退出《不扩散核武器条约》 [4] - 伊朗外交部称美国提出的伊核协议方案"不可接受" [4]

智利国家铜业公司地震影响 - 智利国家铜业公司暂未收到地震造成矿场损毁的报告 [1] - 智利国家铜业公司暂未收到地震造成人员受伤的报告 [1]

智利国家铜业公司地震影响 - 智利国家铜业公司暂未收到地震造成矿场损毁的报告 [1] - 智利国家铜业公司暂未收到地震造成人员受伤的报告 [1]

报告行业投资评级 - 维持铜价逢低买入策略建议 [7] 报告的核心观点 - 沪铜窄幅震荡，总持仓下降4040手至55.2万手，盘面价差结构继续缩窄，06 - 07缩窄至100，07 - 08缩窄至130，现货升水跌至90，本周社库较周一下降0.42至14.88万吨，预计库存将继续下降，国内现货和06合约出口窗口趋于打开，后续国内进口货源补充能力下降，低库存将支撑沪铜绝对价和盘面价差，LME库存也在持续去库降至14万吨，LME市场现货趋于紧张，内外基本面均有利于铜价 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜总持仓下降4040手至55.2万手，盘面价差结构缩窄，06 - 07缩窄至100，07 - 08缩窄至130，现货升水跌至90，06合约交割临近以及需求不佳令期现价差收窄 [7] - 本周社库较周一下降0.42至14.88万吨，下周到货少以及期现溢价收窄令下游采购回归，预计库存将继续下降，国内现货和06合约出口窗口趋于打开，后续国内进口货源补充能力下降，低库存支撑沪铜绝对价和盘面价差 [7] - LME库存降至14万吨且持续去库，LME0 - 3contango结构持续在50附近徘徊，LME市场现货趋于紧张，内外基本面均有利于铜价，维持铜价逢低买入策略建议 [7] 行业要闻 - 国际能源署预计到2035年，“既定政策情景”下铜供应缺口达30%，“加速生产情景”中扩大至35%，“净零排放情景”中超过40%，即使在高产量情况下，既定政策情景下供应缺口仍达20%，缺口原因包括矿石品位下降、资本成本上升等，新资源发现速度急剧下降 [10] - 加拿大矿业公司Hudbay Minerals和SSR mining因野火逼近暂停各自矿区作业，Hudbay暂停曼尼托巴省Snow Lake矿区作业，该矿区第一季度产铜770万磅，占公司总产量7.2%，同时暂停Flin Flon和Snow Lake地区勘探活动 [10][11] - 6月4日唐山港京唐港区铜精矿保税混矿项目评审会召开，验收组通过现场验收，待海关总署批复后开展混矿业务，项目全部投产后每年可开展铜精矿混矿80万吨，对支撑唐山港发挥能源原材料主枢纽港作用有重要意义 [11]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put @ 76,000元/吨 [6] 报告的核心观点 - 目前铜精矿加工费偏低，国内冶炼厂与海外矿山谈判继续，卡莫阿铜矿月内事故使加工费难大幅上行；需求端虽当下数据偏好，但市场对下半年需求存担忧，不过电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月4日，沪铜主力合约开于77910元/吨，收于78200元/吨，较前一交易日收盘涨0.71%；夜盘开于78050元/吨，收于78140元/吨，较昨日午后收盘降0.08% [1] 现货情况 - 昨日日内品牌价差放大，好铜货源紧张，早盘升水200 - 250元/吨；部分品牌因贸易流转需求价格高，升水180 - 200元/吨且难寻；部分进口和国内品牌起先报价升水70 - 100元/吨，后成交走弱，成交重心下调至升水30 - 50元/吨；今日进口货源仍在，月差收敛指引下升水或有下行空间 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，5月ADP就业人数新增3.7万人远低于预期，美国5月ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，特朗普评ADP数据呼吁美联储降息、取消债务上限；特朗普税收法案将使美国赤字10年增加2.4万亿美元 [3] - 矿端方面，艾芬豪矿业卡库拉矿山5月20日暂停井下开采作业后，正与专家合作重启，预计6月下旬重启西区地下采矿作业，视抽水进展而定，预计下周公布评价结果及东西区重启计划 [3] 冶炼及进口方面 - Mysteel调研的53家电解铜交易企业当日现货成交量2.58万吨，较上一交易日减少0.24万吨，环比降8.54%，成交持续减少，多数地区现货升水上涨，下游拿货下滑，成交多为低价货源 [4] 消费方面 - 2025年国内电网计划投资6500亿元，前4个月累计完成1408亿元，同比增14.6%，4月环比下滑13.1%，电网投资是铜需求稳定领域；房地产持续低迷，1 - 4月投资同比降10.3%，新开工和竣工面积分别减少23.8%和16.9%；汽车行业分化，传统车产量降4.6%，新能源车增长48%，出口有贸易政策不确定性；家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8% - 10%，出口依赖度高；电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长；全年铜终端需求不必过度悲观 [4] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 4600吨至141350吨，SHFE仓单较前一交易日变化529吨至31933吨，6月3日国内市场电解铜现货库存15.30万吨，较此前一周变化1.43万吨 [5] 策略 - 铜建议逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 数据表格 - 展示了不同时间（今日、昨日、上周、一个月）的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利等数据，如SMM 1铜升水铜今日升水130 - 190元/吨，LME库存今日为141350吨等 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价区间震荡，主因特朗普关税禁令恢复，鲍威尔表达美联储独立立场打压宽松预期，美元指数反弹限制铜价上行；同时卡莫阿铜矿作业关停，安托法加斯塔报价年中长单 TC 创新低，供应端提供支撑 [2] - 全球贸易格局不确定，美联储与特朗普货币政策立场有分歧，需关注贸易政策演变及美国经济滞涨风险；基本面上海外矿端干扰频发，国内精铜紧平衡，社会库存低位震荡，为铜价提供支撑，短期预计铜价区间震荡，关注伦铜 9600 美金压力情况 [3] 各部分总结 市场数据 - LME 铜 5 月 30 日价格 9497 美元/吨，较 5 月 23 日跌 117 美元/吨，跌幅 1.22%；COMEX 铜 5 月 30 日 470.2 美分/磅，较 5 月 23 日跌 16.3 美分/磅，跌幅 3.35%；SHFE 铜 5 月 30 日 77600 元/吨，较 5 月 23 日跌 670 元/吨，跌幅 0.86%；国际铜 5 月 30 日 68880 元/吨，较 5 月 23 日涨 180 元/吨，涨幅 0.26% [4] - 沪伦比值从 5 月 23 日的 8.14 升至 5 月 30 日的 8.17；LME 现货升贴水从 5 月 23 日的 31.14 美元/吨升至 5 月 30 日的 50.08 美元/吨，涨幅 60.82%；上海现货升贴水从 5 月 23 日的 165 元/吨升至 5 月 30 日的 170 元/吨 [4] - 截至 5 月 30 日，LME 库存 148450 吨，较 5 月 23 日降 30925 吨，降幅 17.24%；COMEX 库存 180629 短吨，较 5 月 23 日增 10965 短吨，涨幅 6.46%；SHFE 库存 105773 吨，较 5 月 23 日增 7120 吨，涨幅 7.22%；上海保税区库存 53000 吨，较 5 月 23 日降 18500 吨，降幅 25.87%；总库存 487852 吨，较 5 月 23 日降 31340 吨，降幅 6.04% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价区间震荡，供应端提供支撑，海外矿端扰动加剧，COMEX 库存超 LME，洋山铜仓单溢价高，社会库存低位，盘面近月 B 结构走扩 [8] - 截至 5 月 30 日，全球库存延续下滑，LME 铜库存降 3.1 万吨，LME0 - 3B 结构走扩，注销仓单比例升至 51.5%；上期所库存增 0.71 万吨，上海保税区库存降 1.85 万吨，洋山铜提单维持 90 美金上方，COMEX 美铜溢价吸引货源流向北美，沪伦比值升至 8.17 因美元指数反弹 [8] - 宏观上，美国经济活动稳健扩张，失业率低，通胀可控但上升，贸易政策影响不确定；美联储关注贸易政策和减税计划对经济的影响；国内 1 - 4 月工业企业利润同比增长 1.4%，高技术制造业利润增长 9.0% [9] - 供需上，现货 TC 低，矿端干扰增加，国内精铜紧平衡；需求端电网项目开工率 8 成，精铜制杆订单充沛，5 月光伏装机量或回落，新兴市场需求增长预期强；国内社库低，近月 B 结构反弹 [10] 行业要闻 - 2025 年 3 月全球精炼铜市场供应过剩 1.7 万吨，海外投行预测下半年或短缺，智利上调 2025 年全球铜均价至每磅 4.3 美元 [11] - 卡莫阿 - 卡库拉矿山因井下抽水和电力设施问题暂停井下开采作业，正制定排水计划，地表基础设施未受影响，部分选矿厂处理地表堆存矿石，采矿活动和 III 期选矿厂正常运营 [12] - Freeport Indonesia 铜矿公司 Manyar 冶炼厂提前恢复运营，预计 6 月第四周生产阴极铜，12 月满负荷生产 [13] - 上周华东地区 8mm 的 T1 电缆线杆加工费区间 450 - 650 元/吨，较上周下调 30 - 50 元/吨；华东精铜杆市场成交环比提升，华南地区交易多延至节后，预计 6 月初精铜制杆企业开工率高位运行 [14] 相关图表 - 报告展示沪铜与 LME 铜价走势、LME 铜库存、全球显性库存等 18 个相关图表，数据来源为 iFinD 和铜冠金源期货 [15][20][38]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复关税政策，暴露美国经济治理协调性隐忧，强化政策不确定性，影响美国股债汇资产，促使关税冲突对手方调整策略 [5] - 各品种有不同走势，如玻璃短期偏弱，燃料油高硫短期偏强，沥青出货放缓近端偏弱等，需关注各品种基本面变化、库存、需求及政策等因素影响 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 玻璃：短期偏弱，需求弱且仓单定价压力存在，国内浮法玻璃原片价格跌多涨少，厂库压力下部分厂家出货降库，需需求好转终结仓单定价压力，盘面定价玻璃亏损严重，低位需谨慎 [6][7] - 燃料油、低硫燃料油：需求旺季支撑估值，高硫短期偏强，价格受原油主导，船燃和发电需求季节性回升支撑估值，高硫因供应瓶颈和需求向好保持强势，低硫受高硫冲击且需求亮点不足而相对弱势 [8] - 沥青：出货放缓，近端偏弱，6月供应环比持稳，主要矛盾在需求，雨季南方出货及终端预期转弱，华南压力最高，区域定价锚定盘面底价，关注华南与其他地区价差及贸易流向 [9][10] 各品种分析 贵金属 - 黄金震荡回落，白银跟随下跌，黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0，关注特朗普政府关税政策及宏观经济数据变化对贵金属价格影响 [18][22] 基本金属 - 铜：库存减少支撑价格，趋势强度为0，关注全球精炼铜供需平衡及相关企业产量变化 [24] - 铝：区间震荡，氧化铝成本支撑明显，趋势强度均为0，关注铝库存变化及特朗普关税政策对欧盟铝贸易影响 [27][29] - 锌：上方承压，趋势强度为0，关注锌库存及现货升贴水变化 [30][31] - 铅：区间震荡，趋势强度为0，关注铅库存及现货升贴水变化 [33][34] - 锡：下破震荡区间，趋势强度为 -1，关注宏观经济数据及行业政策对锡价影响 [36][39] - 镍：短线成本支撑，弱预期限制弹性，不锈钢负反馈导致减产边际增加，深跌难度大，趋势强度均为0，关注印尼镍政策及相关项目进展对镍和不锈钢市场影响 [40][41][46] 能源化工 - 碳酸锂：去库速度偏缓，走势或仍偏弱，趋势强度为 -1，关注碳酸锂库存及市场需求变化 [48][50] - 工业硅：盘面再创新低，多晶硅波动放大，建议谨慎持仓，趋势强度均为 -1，关注工业硅和多晶硅库存、产能及市场需求变化 [51][53] - 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡，趋势强度为 -1，关注铁矿石库存及下游钢铁行业需求变化 [54] - 螺纹钢、热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡，趋势强度均为0，关注钢材产量、库存及需求变化 [57][58][60] - 锰硅、硅铁：弱势震荡，趋势强度均为 -1，关注锰硅和硅铁现货价格、库存及市场需求变化 [62][65] - 焦炭、焦煤：底部震荡，趋势强度均为 -1，关注焦炭和焦煤库存、价格及下游钢铁行业需求变化 [66][68] - 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为0，关注动力煤库存及市场需求变化 [69][71] - 原木：震荡反复，趋势强度为0，关注原木市场供需平衡及价格变化 [72][76] - 对二甲苯、PTA、MEG：多PX空PTA，PTA基差持续上涨，MEG持续去库但盘面上方空间有限，多PTA空MEG，对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 -1，关注PX、PTA和MEG市场供需平衡及价格变化 [77][84] - 橡胶：震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注海内外产区供应情况及终端需求变化对橡胶价格影响 [85][89] - 合成橡胶：弱势运行，趋势强度为 -1，关注合成橡胶库存、需求及原料价格变化 [90][92] - 沥青：华南降价，震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注沥青库存、炼厂开工率及市场需求变化 [93][102] - LLDPE：偏弱运行，趋势强度为 -1，关注PE装置产能、需求及市场供需平衡变化 [106][108] - PP：价格小跌，成交一般，趋势强度为 -1，关注PP市场供需平衡及价格变化 [111][112] - 烧碱：暂时是震荡市，趋势强度为0，关注烧碱下游需求、供应及成本端变化 [114][117] - 纸浆：震荡偏强，趋势强度为1，关注纸浆库存、需求及市场供需平衡变化 [120][123] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为 -1，关注玻璃市场需求及库存变化 [125][126] - 甲醇：短期震荡，中期趋势仍偏弱，趋势强度为 -1，关注甲醇库存、供应及市场需求变化 [128][132] - 尿素：内需偏弱，出口支撑，震荡运行，趋势强度为0，关注尿素库存、需求及出口政策变化 [133][135] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度为 -1，关注苯乙烯库存、需求及产业链利润变化 [136][139] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为 -1，关注纯碱库存、供应及市场需求变化 [140][142] - LPG：民用气走弱，近端价格承压，趋势强度为0，关注LPG库存、需求及相关装置开工率变化 [144][150] - PVC：偏弱运行，趋势强度为 -1，关注PVC库存、供应及市场需求变化 [155][158] 农产品 - 棕榈油：原油及宏观情绪影响，低吸反弹，趋势强度为0，关注棕榈油库存、需求及原油价格变化 [187][190] - 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡，趋势强度为0，关注豆油库存、需求及豆系市场变化 [187][190] - 豆粕：震荡，规避端午假期风险，趋势强度为0，关注豆粕库存、需求及CBOT大豆价格变化 [192][195] - 豆一：反弹震荡，趋势强度为0，关注豆一库存、需求及市场供需平衡变化 [193][195] - 玉米：震荡偏强，趋势强度为1，关注玉米库存、需求及市场供需平衡变化 [196][199] - 白糖：低位整理，趋势强度为 -1，关注白糖国内外产量、需求及进口政策变化 [201][204] - 棉花：需求进入淡季，棉价缺乏上涨动能，趋势强度为0，关注棉花库存、需求及市场供需平衡变化 [206][211] - 鸡蛋：淘汰加速，趋势强度为0，关注鸡蛋库存、需求及养殖成本变化 [213] - 生猪：去库即将启动，远端预期转强，趋势强度为1，关注生猪库存、需求及二次育肥政策变化 [215][218] - 花生：关注现货，趋势强度为0，关注花生产区上货量、需求及市场价格变化 [219][223] 集运指数（欧线） - 近月高位震荡，10 - 12反套持有，逢高建空10，趋势强度为0，关注集运市场供需平衡、运费变化及船期调整情况 [161][179] 短纤、瓶片 - 上游波动率放大，单边震荡市，趋势强度均为0，关注短纤和瓶片库存、需求及上游原料价格变化 [180][182] 胶版印刷纸 - 震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注胶版印刷纸市场需求、价格及成本变化 [184][186]

铜价预估调整 - 智利国家铜业委员会上调2025年和2026年铜均价预估至每磅4.30美元，此前预估为4.25美元 [1] - 上调原因包括中美暂时达成关税协议改善全球前景，以及能源转型、电网扩张等长期趋势支撑铜价 [1] 供需动态 - 2024年全球铜供应增长预期从4.7%下调至1.3%，供应紧张程度超预期 [1] - 2024年全球铜供应短缺109,000吨，2026年预计小幅过剩19,000吨 [2] - 2024年和2025年全球铜需求增速分别预估为2.3%和2.8% [2] 产量变化 - 智利国营Codelco公司4月铜产量同比增长5.2% [1] - 智利2024年铜产量预计增长3%，2026年达584万吨，但增速较2月预测（2025年4.6%、2026年3.6%）下调 [2] 市场评论 - Cochilco指出供应中断将直接影响价格，因市场处于实际平衡状态 [2] - 委员会对铜价前景持谨慎乐观态度，强调需求基本面强劲 [1]