公司业务与收入结构 - 公司光通信领域收入占整体收入比例很低，截至2025年三季度约为7% [1] - 光通信业务尚未构成公司核心业绩支柱 [1] 行业环境与市场动态 - 近期光通信行业景气度有所提升 [1]

格隆汇2月3日丨炬光科技(688167.SH)公布，尽管近期光通信行业景气度提升，但截至2025年三季度， 公司光通信领域的收入占公司整体收入比例仍然很低，约为7%，尚未构成核心业绩支柱。提醒投资者 关注光通信行业技术迭代、市场竞争加剧、供需格局变化等风险，理性看待股价波动，注意投资风险。 ...

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价为735.6元，当前股价为591.00元 [5][10][17] - **核心观点**：中际旭创作为全球光模块龙头，将充分受益于全球AI算力建设带来的高速光模块需求红利，凭借技术领先、规模制造和深度客户合作，有望实现业绩持续高速增长 [1][2][3][10] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为98.00亿至118.00亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - **历史业绩**：2024年营收为238.62亿元，同比增长122.64%；净利润为53.72亿元，同比增长约143.30% [11][12] - **未来盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为389.48亿元、844.76亿元、1204.00亿元，净利润分别为113.41亿元、252.80亿元、350.22亿元 [10][11][17] - **盈利质量提升**：预计综合毛利率将从2024年的33.80%提升至2026年的42.54% [14] 行业与市场分析 - **行业高景气**：全球AI算力建设推动高端光模块需求高速增长，市场呈现“需求远超供给”的紧平衡状态，部分产品需求超出供应两倍以上 [2] - **市场增长预测**：预计全球以太网光模块市场规模2026年将同比增长35%至189亿美元 [2] - **增长引擎**：1.6T光模块与硅光技术的升级将成为两大核心增长引擎 [2] 公司竞争优势 - **龙头地位稳固**：已连续四年稳居光模块全球市场份额首位 [3] - **核心壁垒**：依托领先的研发实力、规模化制造能力与高效交付体系，实现了成本结构优化和承接大额订单的核心竞争力 [3] - **客户关系**：通过与全球领先云厂商的全面认证及深度战略合作，紧密贴合客户需求 [3] 产品与技术进展 - **高端产品放量**：800G产品需求持续释放，出货量维持季度环比增长；重点客户已启动1.6T产品规模化部署，订单规模稳步提升 [4] - **技术领先**：硅光技术方案成功通过客户验证，相关产品中硅光模块占比与良率持续改善；在OFC2025展会发布了3nm制程1.6T等下一代前沿产品 [4] - **产品矩阵**：覆盖400G至1.6T的全系列产品矩阵，将持续适配多元化应用场景需求 [4][9] 业务拆分与预测 - **核心业务（光通信收发模块）**：是核心增长引擎，预计2025-2027年收入分别为377.62亿元、830.75亿元、1187.98亿元，同比增长65%、120%、43%；毛利率预计为42%、43%、42% [14][16] - **汽车光电子业务**：预计2025-2027年收入分别为9.30亿元、10.97亿元、12.50亿元，同比增长22%、18%、14%；毛利率稳定在18%左右 [13][14] - **光组件业务**：预计2025-2027年收入分别为2.57亿元、3.04亿元、3.52亿元，同比增长20%、18%、16%；毛利率保持在4% [13][14] 估值与财务指标 - **当前估值**：以2026年2月2日股价计算，总市值为6566.71亿元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为70倍、37倍、28倍 [17][19] - **目标价依据**：给予2026年33倍PE，得出目标价735.6元 [10][17] - **可比公司**：选取华工科技、新易盛、天孚通信作为可比公司，其2026年预测PE平均值约为41倍 [19] - **财务指标预测**：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的27.0%提升至2026年的49.3% [11]

公司业务布局 - 公司围绕光连接/光通讯应用领域开发了MPO（多纤推拉式）、光纤阵列单元（FAU）、MMC连接器及各类光纤组件产品 [1] 业务经营状况 - 根据公司2025年前三季度经营数据，光通信相关业务收入占公司总营业收入的比例不足5% [1] 业务发展影响因素 - 公司在该领域的发展前景受到下游需求变化、产品研发速度、产能释放规划、市场拓展、行业竞争等因素影响，存在一定不确定性 [1]

北交所2025年业绩披露概况 - 截至1月底，126家北交所公司（3家业绩快报，123家业绩预告）披露了2025年业绩，占北交所公司总数（292家）四成以上 [2] - 已披露公司中，去年实现盈利的有77家，盈利面超过六成 [2] - 业绩继续分化，业绩向好的公司有40家（包括预增24家、略增3家、扭亏13家），业绩面临不利局面的公司有83家（包括首亏22家、续亏26家、预减34家、略减1家） [3] 头部公司盈利规模 - 有6家北交所公司预计2025年净利润超过1亿元 [2] - 蘅东光（920045.BJ）预计净利润2.7亿元至3.1亿元，同比增长82.95%至110.05%，利润规模暂列首位 [2][3] - 广信科技（920037.BJ）预计净利润1.9亿元至2.1亿元，同比增长63.55%至80.77% [2][3] - 吉林碳谷（920077.BJ）预计净利润1.8亿元至2.2亿元，同比增长92.81%至135.66% [2][3] - 林泰新材（920106.BJ）、三祥科技（920195.BJ）、中诚咨询（920003.BJ）预计净利润下限均超亿元 [4] - 12家公司净利润在5000万元至1亿元区间，涉及富士达（920640.BJ）、连城数控（920368.BJ）等 [4] 北证50成份股表现 - 北证50成份股继续发挥业绩“压舱石”作用，净利润排在前列的公司中多家为该指数成份股，如吉林碳谷、富士达、林泰新材等 [2][4] 业绩增长与扭亏公司 - 逾10家北交所公司有望在2025年扭亏为盈 [2] - 拾比佰（920768.BJ）预计净利润5000万元至6000万元，同比增长1460.54%至1732.65% [5] - 骑士乳业（920786.BJ）、卓兆点胶（920026.BJ）预计扭亏，当期净利润均超4000万元 [5] - 基康技术（920879.BJ）已披露业绩快报，营收4.08亿元、归母净利润8231.15万元，同比分别增长14.32%和6.87% [3] 业绩承压与亏损公司 - 部分公司2025年或录得亏损，海泰新能（920985.BJ）、宁新新材（920719.BJ）等8家公司净利润亏损超亿元 [5] - 光伏行业面临周期性挑战，海泰新能预计净利润亏损5.8亿元至6.8亿元，或为公司2022年上市以来首次亏损 [7] - 安达科技（920809.BJ）预计净利润亏损2.4亿元至3亿元，亏损同比收窄55.87%至64.7% [7] - 颖泰生物（920819.BJ）预计净利润亏损2亿元至2.6亿元，亏损同比收窄55.73%至65.95% [7] 行业业绩分化原因 - 业绩预增公司集中在机械设备、汽车等行业，驱动因素包括政策红利释放、下游高端制造领域订单增长、市场需求增长、产品结构升级及境内外市场拓展 [9] - 医药生物与基础化工等行业预减或亏损公司较多，主要受下游需求疲软、行业产能过剩、竞争加剧引发产品价格战与毛利率下滑影响 [9] 市场交易与投资者情况 - 北证50指数2月3日报收1549.51点，当日涨幅3.27% [9] - 上周（1月26日至1月30日）北交所市场成交量59.61亿股、成交金额1436.9亿元，分别较前一周增加9.28%和8.83% [9] - 北交所合格投资者账户数已突破1000万户，较去年同期净增近200万户 [10] 后续披露与市场观点 - 目前尚有超过160家北交所公司未披露业绩，包括贝特瑞（920185.BJ）等龙头企业 [8] - 业内认为北交所公司盈利修复动能较强，扭亏公司数量从2024年的5家增至2025年的13家 [9] - 分析认为市场对基本面较优且业绩增长确定性强的个股关注度有望增强，建议聚焦2025年业绩预增或改善、行业壁垒高、基本面稳健且估值具备性价比的优质标的 [10] - 北交所作为专精特新企业主阵地，在流动性充裕及科技板块景气上行的背景下，结构性投资机会有望持续演绎 [10]

文章核心观点 - 2025年2月3日，A股市场反弹，以CPO光模块为代表的算力方向表现强势，多只个股及跟踪该板块的ETF出现显著上涨，市场资金关注度高 [1] - 机构观点认为，光模块行业业绩普遍超预期增长，且基于上游供给紧张与下游需求高景气，行业在“十五五”期间具备持续增长和产业链向上游渗透的潜力，当前估值仍具吸引力 [1][2] - 创业板人工智能ETF（159363）作为布局“算力+AI应用”的工具，其基金经理认为光模块产业趋势明确，在流动性宽松环境下易出现持续估值溢价 [1][2] 市场表现 - **个股表现**：2025年2月3日，CPO光模块等算力概念股大幅上涨，其中致尚科技涨超15%，网宿科技涨超14%，天孚通信涨超13%并创下新高，且天孚通信近7日累计反弹达42.74%，首都在线、光库科技、太辰光等多股涨超8% [1] - **ETF表现**：重仓光模块龙头的创业板人工智能ETF（159363）当日收涨3.70%，收盘价创历史次高，单日成交额达9亿元，并实现资金净流入，单日吸金8200万份，前一日资金已加仓近1.5亿元 [1] 行业基本面与催化剂 - **业绩超预期**：发布业绩预告的光模块相关公司业绩普遍增长超50%，龙头公司如中际旭创、新易盛等业绩实现超预期增长 [1] - **供需格局**：上游器件供给紧张，而需求端持续高景气，预计产能紧缺将是2026年制约光通信发展的主要瓶颈 [1] - **产业地位与机遇**：中国光模块厂商全球市占率居首且仍在持续提升，“十五五”期间产业链向上游渗透的机遇充足，行业正经历从“中国制造”向“中国智造”的转型 [1] 机构观点与后市展望 - **银河证券观点**：当前光通信板块仍处于相对低估水平，在需求放量的基础上，看好“十五五”开局之年上下游共振带来的板块机会 [1] - **基金经理观点**：创业板人工智能ETF（159363）基金经理曹旭辰认为，光模块属于“明确的产业趋势”，在流动性宽松环境下，其业绩和估值通道向上，容易出现且可能持续扩大的估值溢价 [1] - **市场定位**：光模块被视为当前市场“抱团方向”之一，具有产业趋势引领地位和短期（2-3月）配套催化，预期在震荡市中将继续领跑，具备“强预期、强现实、低估值”特征 [2] 相关投资工具概况 - **创业板人工智能ETF（159363）**：该ETF约六成仓位布局算力（包括光模块龙头和IDC龙头），约四成仓位布局AI应用，旨在同时受益于AI算力建设与应用落地的增长红利 [2] - **场外联接基金**：该ETF提供场外联接基金，A类份额代码023407，C类份额代码023408，为投资者提供场外配置渠道 [2]

市场表现与板块动态 - 科技成长方向在昨日大跌后于今日集体反弹，光通信、CPO、商业航天等板块领涨 [1] - 截至收盘，国证成长100指数上涨2.3%，国证自由现金流指数上涨2%，国证价值100指数上涨1.4% [1] - 相关ETF受资金关注，成长ETF易方达（159259）此前已连续4个交易日获资金净流入，合计超1亿元 [1] 指数结构与产品定位 - 国证成长100指数聚焦A股成长风格突出的股票，当前指数超七成权重集中于电子、通信、计算机板块 [1] - 指数结构精准卡位AI算力核心环节，结构锐度突出 [1] - 成长ETF易方达（159259）是市场唯一跟踪国证成长100指数的产品 [1]

公司业务进展 - 公司在光通信领域已与中国科学院国家空间科学中心展开研发合作 [1] - 公司目前已推出第一代LiFi光通信系统 [1] - 该LiFi系统兼具照明与通信功能，具备隐蔽性好、抗干扰、稳定强韧等核心优势 [1] - 下一步双方将优化该系统性能并寻求在合适的项目中落地应用 [1]

公司股价异常波动 - 公司股票于2026年1月30日、2月2日、2月3日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于异常波动 [1] - 经公司自查，生产经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司董事等相关方在股票交易异常波动期间未买卖公司股票 [1] 公司业务与财务情况 - 2025年前三季度，公司光通信相关业务收入占总营业收入的比例不足5% [1] - 公司光通信相关业务的发展前景存在不确定性 [1]

公司股价异常波动 - 公司股票在2026年1月30日、2月2日、2月3日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，构成股票交易异常波动 [1] 公司业务与产品 - 公司围绕光连接/光通讯应用领域开发了MPO、光纤阵列单元、MMC连接器及各类光纤组件产品 [1] - 根据公司2025年前三季度经营数据，光通信相关业务收入占公司总营业收入的比例不足5% [1] 业务发展影响因素 - 公司光通信领域的发展前景受到下游需求变化、产品研发速度、产能释放规划、市场拓展、行业竞争等因素影响 [1]