公司股价表现 - 10月22日公司股价上涨5.01%，报收92.39元/股，成交金额达17.63亿元，换手率为4.91%，总市值为700.23亿元 [1] 公司业务概况 - 公司专注于通信行业，聚焦电信运营商和数据通信领域，主营业务涉及光纤预制棒、光纤和光缆以及数据通信相关产品的研发与制造 [1] - 公司形成了棒纤缆、综合布线、通信网络工程一体化的完整产业链，业务模式为相关多元化和国际化 [1] - 主营业务收入构成为：光传输产品占60.25%，光互联组件占22.61%，其他业务占17.13% [1] 基金持仓情况 - 财通基金旗下财通价值动量混合A（720001）于第二季度新进成为公司十大流通股东，持有163.68万股，占流通股比例0.22% [2][4] - 该基金亦将公司列为第十大重仓股，持仓占基金净值比例为3.17% [4] - 基于当日股价上涨，该基金持仓实现浮盈约721.82万元 [2][4] 相关基金表现 - 财通价值动量混合A今年以来收益率为54.78%，近一年收益率为66.41%，成立以来累计回报达837.68% [2] - 该基金基金经理金梓才累计任职时间超过10年，现任基金资产总规模为43.19亿元 [3]

市场整体表现与展望 - 上证指数出现滞涨行情，机构资金做多热情降温，需关注能否在3900点之上稳住 [8] - 创业板指数呈现大涨大跌局面，市场以震荡为主，需关注能否在3100点之上稳住 [8] - 市场反弹后，多数个股仍有超过20%的跌幅未收回 [2] - 市场预计将继续缩量，直至美联储降息与中美贸易战数据两大事件落地后才有新契机 [2] 行业板块与概念表现 - CPO概念活跃，汇绿生态3连板，天孚通信、仕佳光子等跟涨 [3] - 湖北国资概念延续强势，武汉控股、湖北广电2连板，多股涨超5% [3] - 深地经济概念延续强势，中信重工、石化机械、神开股份3连板 [4] - 房地产板块逆势拉升，盈新发展3连板，京投发展、光明地产等多股涨停 [4] - 风电设备、地热能、人造肉等板块表现较强，贵金属、焦炭加工、黄金等板块表现较差 [3] - 创新药概念震荡反弹，昂利康涨停，科拓生物涨超10% [3] 投资主线与方向 - 投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股的估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [12] - 题材板块中，要约收购、风电设备、地热能等概念是资金净流入的主要参与板块 [12] - 消费板块投资的核心因子是估值，在低估值、利率下行、政策催化下，对消费过分悲观是一种风险 [12] CPO（共封装光学）产业 - 预计2030年CPO市场规模将达81亿美元，复合年均增长率高达137% [2] - CPO技术从800G和1.6T端口起步已开始商用，预计2026-2027年迎来规模化增长 [2] - 花旗指出1.6T光模块GPU配比或从1:2.5提升至1:5，可能导致2026年行业需求从800万只增至2000万只以上 [3] - CPO是AI和通信的信息管道，需求与AI大模型、云计算直接绑定，具有高成长空间 [13] - 硅光芯片技术是CPO的最佳形态，具有兼容CMOS工艺、高集成度、低成本低功耗等优势 [12] 公司合作与交易 - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，共同推进免疫肿瘤及抗体药物偶联物疗法开发 [3] - 信达生物将获得12亿美元首付款，以及合计最高可达102亿美元的潜在里程碑付款，合作总金额最高可达114亿美元 [3] 政策与改革动向 - 湖北省推进国有"三资"管理改革，遵循资源资产化、资产证券化、资金杠杆化三项原则 [3] - 自然资源部表示"十五五"期间将聚焦抢占深海、深地等新兴和未来产业的标准化制高点 [4] 上市公司业绩 - A股共有125家上市公司披露2025年三季报，93家归母净利润同比增长，占比74.4% [8] - A股共有140家上市公司发布前三季度业绩预告，117家预喜，预喜比例约为83.57% [8] - 半导体、人工智能、消费电子、通信等科技类公司业绩持续向好 [8]

市场整体表现 - A股反弹点位已高于9月初水平 但多数个股仍有超过20%的跌幅未收回 [1] - 三大指数集体低开 两市开盘个股跌多涨少 [3] - 上证指数低开后水下震荡 3900点成为关键阻力位 [5] - 创业板指数周三重回5日线寻求支撑 市场呈现指数大涨个股小涨 指数小跌个股大跌的行情 [5] - 短期大盘趋势弱 增量资金入场不明显 市场赚钱效应弱 [6] - 两市共2337家个股上涨 2893家下跌 涨停53家 跌停4家 [7][9] 板块与题材轮动 - 风电设备、地热能、人造肉等板块表现较强 贵金属、焦炭加工、黄金等板块表现较差 [3] - 深地经济、工程机械、人造肉、风电设备等板块领涨 黄金、海南自贸区、存储芯片、煤炭等板块领跌 [9] - CPO概念再度活跃 汇绿生态3连板 天孚通信、仕佳光子等跟涨 [3] - 湖北国资概念延续强势 武汉控股、湖北广电双双2连板 多股涨超5% [3] - 创新药概念震荡反弹 昂利康涨停 科拓生物涨超10% [3] 重大事件与宏观预期 - 美联储10月降息与否即将公布 市场预期10月降息是大势所趋 [1] - 美联储降息时点与中美贸易战数据公布时间点接近 众多消息汇聚导致市场不确定性增加 [1] - 市场预计将继续缩量 待美联储降息与贸易战数据两大事件靴子落地后才有新契机 [1] - 贵金属出现大跌行情 凸显炒作情绪降温影响 [5] 行业与公司动态 - 预测2030年CPO市场规模将达81亿美元 复合年均增长率高达137% [1] - CPO技术从800G和1.6T端口起步已开始商用 预计2026-2027年迎来规模化增长 [1] - 花旗指出VR200 NVL144机架的1.6T光模块GPU配比或从1:2.5提升至1:5 可能导致2026年行业需求从800万只增至2000万只以上 [3] - 信达生物与武田制药达成全球战略合作 共同推进免疫肿瘤及抗体药物偶联物疗法开发 公司将获得12亿美元首付款 潜在里程碑付款最高可达102亿美元 合作总金额最高可达114亿美元 [3] - 湖北省推进国有三资管理改革 遵循一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化三项原则 [3]

文章核心观点 - A股光模块CPO概念及人工智能相关ETF表现强势 算力板块被看好将进入高速增长阶段 [1] - 海外OpenAI的积极动向是推动算力投资的重要催化剂 包括芯片合作、平台整合及巨额资本支出计划 [1] - 信息通信基础设施被视为新一轮科技升级的核心 重点关注AI算力网络等三大基础设施及AI赋能的应用升级 [2] 市场表现与产品 - 10月22日 光模块CPO概念股低开高走 创业板人工智能ETF华夏（159381）上涨超1% 冲击三连阳 [1] - 持仓股天孚通信涨超7% 中际旭创、新易盛、昆仑万维等跟涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 光模块CPO权重占比达51.8% 覆盖国产软件及AI应用企业 [2] - 该ETF前三大权重股为中际旭创（20.95%）、新易盛（20.42%）、天孚通信（5.39%） 场内综合费率0.20%为同类最低 [2] 行业驱动因素 - OpenAI与博通合作推进10GW定制AI加速器部署 目标于2026年下半年启动 2029年底完成 [1] - OpenAI与软银Arm共研定制CPU 旨在构建完整的AI芯片堆栈 [1] - OpenAI将Agent功能及ChatGPT等模型整合进Salesforce的Agentforce360平台 提升企业CRM等场景效率 [1] - OpenAI制定五年商业计划 承诺1万亿美元的支出 可能引领海外大模型厂商加速融资和算力投资 [1] - 信息通信作为重要基础设施 重点关注AI算力基础设施网络、空天地一体化通信网络及数据流通基础设施 [2]

全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（023407），标的指数逾七成仓位布局算力，超 两成仓位布局AI应用，高效捕捉AI主题行情，并且重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超51%。 同类比较看，截至10月17日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超34亿元，近1个月日均成交额 超8亿元，规模、交投在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中高居第一。 （文章来源：每日经济新闻） 10月22日早盘，光模块三巨头"易中天"逆市走强，创业板人工智能板块一枝独秀，截至发稿，天孚通信 领涨超7%，中际旭创涨超3%刷新历史高点。热门ETF方面，同类规模最大、流动性突出的创业板人工 智能ETF（159363）逆市涨超1.2%日线三连涨，成交额快速突破3亿元。 近期创业板人工智能由阶段低点连续反弹，主要受光模块三巨头"易中天"猛烈反弹驱动。综合市场信息 来看，光模块龙头猛攻背后或有三大因素催化：1、产业需求放量：数据中心对高速光模块的需求正呈 现指数级增长态势，驱动着整个产业链的快速发展。2、业绩兑现预期：华泰证券预计2025Q3光通信板 块归母净利润同比增长167%，三季度海外800G光模块需求 ...

公司股价与交易表现 - 10月22日公司股价上涨5.06%，报收86.97元/股，成交金额达41.66亿元，换手率为4.88%，总市值为874.49亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：光电器件系列产品占比49.08%，敏感元器件占比25.46%，激光加工装备及智能制造产线占比21.97%，激光全息膜类系列产品占比2.77%，租赁及其他占比0.72% [1] - 公司主营业务涉及激光器、激光加工设备及成套设备、激光全息综合防伪标识及包装材料、光器件与光通信模块、光学元器件、电子元器件 [1] 基金持仓情况 - 兴全多维价值混合A（007449）二季度持有公司股票170.43万股，占基金净值比例为2.27%，位列其第八大重仓股 [2] - 基于该持仓，该基金在10月22日股价上涨中浮盈约714.1万元 [2] - 该基金今年以来收益率为46.19%，近一年收益率为48.06%，成立以来收益率为152.77% [2]

每经AI快讯，10月22日，光模块概念震荡走低，锐捷网络跌超10%，华天科技、跃岭股份、中富电路、 光库科技、立讯精密等跟跌。 （文章来源：每日经济新闻） ...

投资评级 - 报告对仕佳光子（688313 SH）维持"买入"投资评级 [6] 核心观点 - 公司依托IDM模式的"无源+有源"双平台布局持续推进，深度受益于AI算力建设带来的数通市场高景气度 [1] - AWG、MPO两大核心产品持续放量，CW DFB激光器芯片完成部分客户验证并小批量出货 [1] - 短期利润波动不改长期向好趋势，产品结构优化与规模效应有望带动公司盈利能力持续提升 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长114.0%；归母净利润3.0亿元，同比增长727.7%；扣非净利润3.0亿元，同比增长1210.1% [3] - 2025年单Q3实现营业收入5.7亿元，同比增长102.5%，环比增长2.0%；归母净利润0.8亿元，同比增长242.5%，环比下降32.7%；扣非净利润0.8亿元，同比增长294.9%，环比下降31.9% [3] - 2025年Q3毛利率环比下降6.3个百分点至29.7%，单季度归母净利率环比下降7.6个百分点至14.6% [10] 业务运营与市场分析 - 受AI浪潮驱动，数通市场景气持续提升，公司产品竞争力凸显，客户认可度显著增强 [10] - Q3业绩环比下滑主要因毛利率结构性变动：部分客户订单排期调整导致高毛利产品（如AWG芯片及组件）收入占比降低；低毛利产品（如MPO光纤连接器）订单交付量阶段性增加 [10] - 公司持续强化运营管控，25Q3销售/管理/财务费用率分别约为2.0%/4.5%/0.6%，同比优化 [10] - 25Q3研发投入达3633万元，同比增长38.6%，环比增长19.0%，研发投入占营收比重6.4% [10] - 为保障产品交付实施战略性备货，期末存货达5.9亿元，较年初增加2.7亿元 [10] 产品与技术进展 - 无源产品方面：1.6T AWG芯片及组件研发完成并进入客户验证阶段；MPO订单充足，伴随海外产能释放与客户拓展延续高增；800G/1.6T MT-FA已批量出货；面向硅光自动化封装的耐高温FAU实现小批量交付 [10] - 有源产品方面：CW DFB激光器芯片部分产品已完成客户验证并实现小批量交付，正加快产能规划与生产线建设，同步优化工艺 [10] - 公司订单需求稳定，核心客户关系稳固，新客户拓展有序推进 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.36亿元、7.03亿元、10.02亿元，对应同比增速571%、61%、43% [10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.53元、2.18元 [16] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为62倍、38倍、27倍 [10]

行业与公司 * 涉及的行业为光通信行业，特别是光模块子行业 [1] * 涉及的公司包括光模块制造商如旭创、新易盛、东田微、聚光、腾景等，上游芯片器件供应商，以及下游客户如Manta、甲骨文、亚马逊、英伟达、特斯拉、XAI、博通、AMD、Arista、Meta、华为等 [1][4][7][8][9][12][17][19][20] 核心观点与论据 **行业需求与基本面** * 光模块行业基本面强劲，算力领域持续发展，2027年订单已基本锁定，未来几年需求明确 [1][2] * 四季度传统平淡，但由于订单跨年度及产能不足，今年四季度可能提前反映明年预期，基本面领先于情绪面 [1][2][3] * AI驱动下光通信行业繁荣，是难得的大机遇，每年呈现翻番增长态势 [7] * Scale up网络将带来万亿级别增量市场，是现有光模块市场之外的额外增量 [17] **主要客户需求变化** * 2025年上半年最大买家是Manta，甲骨文增量明显 [4] * 亚马逊有从400G切换到800G的重新觉醒迹象，作为最大云服务商有追赶压力 [4] * 英伟达集中于产品升级，包括下一代G300和RUBIN产品，以及800G和1.6T产品提前布局 [4] * 特斯拉和XAI等潜在玩家将成为未来加单的重要力量 [4] **价格变动与盈利能力** * 光模块产品一直处于降价趋势，例如800G价格从每Gbps 2美元降至0.5-0.6美元 [5] * 降价伴随需求增加是正常现象，关键看毛利率和ROE是否稳定 [5][6] * 若毛利率稳定，降价仅带来营收规模增长；若毛利率和ROE明显下降则不利 [6] * 随着硅光技术发展，光模块公司转型为芯片设计公司，利润率有望提高 [10][11][23] **供应链与竞争格局** * 上游芯片器件供应紧缺将在四季度显现，明年一季度按新订单口径供货，各厂商全力扩产 [7] * 行业进入拼交付时代，竞争格局变化，市场地位依赖产品质量、交付能力和工厂良率等务实因素 [8] * 旭创、新易盛等大厂对上游供应商议价能力强，量大稳定、产品迭代快，占据供应链优势 [7][8] * 在AI基础设施巨额投资（每年数万亿美元级别）和中美博弈背景下，头部公司竞争格局不断优化，小厂商难以匹配大厂规模优势，难以切入北美供应链 [24][25][26] **技术趋势** * 技术向1.6T甚至3.2T迁移，硅光技术占比大幅提升 [10] * 模型训练规模扩大（从72卡到576卡甚至万卡集群），传输距离增加，需从铜缆转向光纤以满足高带宽和长距离需求 [15][16] * 以太网ScaleUP网络推出，在成本方面具有优势，供应链规模大能摊薄成本 [12][14] * 光互联方案多样，包括基于硅光子的CPU、NPU、LPU及可插拔解决方案等 [18] 其他重要内容 **大陆公司优势与估值** * 大陆公司在精密制造和小型器件方面具有显著的规模、成本和交付优势 [20] * 当前A股市场对大陆公司的估值未充分反映其潜力，因新技术和大规模应用尚未完全公开 [21][22] * 若公司被重新定义为硅光设计公司或解决方案提供商，当前十几倍估值不匹配，未来5至10年有望估值提升 [23] **投资逻辑** * 推荐大票逻辑优于小票，原因包括交付紧张对大公司更友好、产品迭代快大公司能兼顾交付与研发、AI投资压力大小厂商难匹配、中美博弈下美国客户选择谨慎 [24][25] * 加单及价格上涨将构成EPS增长，即使估值不变也能享受可观收益 [23]

东山精密（002384）10月21日晚披露三季报，公司实现营业总收入270.71亿元，同比增长2.28%，归母 净利润12.23亿元，同比增长14.61%。其中，公司第三季度营收、净利润同比增减幅度分别为 2.82%、-8.19%。 在各方资金的合力推动下，2025年7月至9月，东山精密累计涨幅超89%，市值突破千亿元。在10月21 日，东山精密股价上涨8%，目前公司总市值超1250亿元。 导致东山精密目前业绩与市场表现走势分歧的，也许是公司即将完成的一笔收购动作。 9月29日，围绕收购索尔思光电100%股份的交易，东山精密宣布已经依据相关协议支付了主要股权转让 款，这笔投资规模上限或达59.35亿元的交易将进入股权变更手续阶段。 东山精密的主要业务包括电子电路、精密制造、光电显示等领域，以收入规模计算，公司连续多年柔性 线路板（FPC）排名全球第二，PCB排名全球第三。市场预期公司的经营将受益于AI技术的突破以及云 厂商加大对算力数据中心的资本性支出。 财报中，东山精密未对经营情况作出说明。回顾前三季度经营表现时，东山精密仅表示2025年1—9月， 公司新能源业务实现销售收入约75.20亿元，同比增长约22 ...