上周主要指数大多收涨。行业层面，通信延续强势，主要受益于AI产业催化持续。GPT-5.2在多项高难 度推理基准测试中刷新纪录，知识推理能力显著增强，如在AIME 2025数学竞赛中实现无工具满分，展 现出在专业决策与复杂任务中的高实用性。另有海外光通信企业业绩超预期，800G产品加速量产，行 业维持高景气。 展望后市，短期我们认为跨年行情能见度有望提升。近期市场表现更多沿着产业催化的脉络，后续应该 着重关注具有产业催化的板块。经过11月的震荡蓄力后，A股市场的风险得到一定释放，因此存在一定 的反弹动力。短期内美股走势和A股具有较强相关性，海外映射方面值得持续关注，仍维持新兴科技有 望是主线的判断。 上周主要指数大多收涨。行业层面，通信延续强势，主要受益于AI产业催化持续。GPT-5.2在多项高难 度推理基准测试中刷新纪录，知识推理能力显著增强，如在AIME 2025数学竞赛中实现无工具满分，展 现出在专业决策与复杂任务中的高实用性。另有海外光通信企业业绩超预期，800G产品加速量产，行 业维持高景气。 军工行业部分细分主题表现活跃，主要集中在两大方向：一是可控核聚变，近期相关项目招标进入密集 落地阶段，多项核 ...

财务业绩摘要 - 前三季度营收250.0亿元，同比增长44.4%，归母净利润71.3亿元，同比增长90.0% [1] - 第三季度单季营收102.2亿元，同比增长56.8%，归母净利润31.4亿元，同比增长125.0% [1] - 第三季度毛利率为42.79%，环比提升1.30个百分点，净利率为32.57%，环比提升1.12个百分点 [1] 盈利能力分析 - 第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.59%、2.11%、3.52% [1] - 盈利能力提升得益于800G产品持续放量及运营效率改善 [1] - 未来1.6T产品加速出货和硅光产品良率提升有望进一步提高盈利能力 [2] 增长驱动因素 - 业绩增长由全球算力建设需求旺盛驱动，800G产品持续放量，1.6T产品初步供货 [1] - 公司为光模块领域全球龙头，在LightCounting 2023年排名中位列全球第一 [2] - 公司的1.6T光模块已进入送测阶段，预计下半年批量出货，2026年起逐步上量 [2] 技术与产品进展 - 公司拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光技术储备充足 [2] - 硅光方案有助于缓解光芯片等物料紧缺的影响 [1] - 充足的技术储备使公司有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位 [2] 未来业绩展望 - 预计四季度和2026年业绩将持续高增长 [1] - 盈利预测2025-2027年净利润分别为112.63亿元、201.26亿元、280.23亿元，同比增长率分别为117.8%、78.7%、39.23% [2] - 当前股价对应A股2025-2027年市盈率分别为51倍、28倍、20倍 [2]

财务业绩 - 前三季度实现归母净利润71.3亿元，同比增长90.0% [1] - 第三季度单季实现归母净利润31.4亿元，同比增长125.0% [1] - 业绩表现符合市场预期 [1] 业绩驱动因素 - 公司第三季度产能持续提升 [1] - 上游物料储备充足 [1] - 下游全球算力建设需求持续旺盛 [1] - 800G产品持续放量 [1] - 1.6T产品开始初步供货 [1] 新产品与技术进展 - 1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计下半年批量出货 [1] - 1.6T产品预计从2026年起逐步上量 [1] - 公司拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片 [1] - 硅光技术储备充足，有助于缓解光芯片等物料紧缺影响 [1] 未来展望 - 伴随1.6T光模块加速出货，预计第四季度和2026年业绩持续高增长 [1] - 1.6T产品批量出货将带动公司营收新一轮增长 [1] - 公司在AI需求高企的时代有望维持行业龙头地位 [1]

整体业绩表现 - 2025年前三季度1388家创业板公司合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69% [1] - 2025年前三季度合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69%，增速较上半年扩大 [1] - 第三季度单季营业收入1.18万亿元，环比增长7.13% [1] - 第三季度单季净利润932.61亿元，环比大幅增长18.32% [1] - 74.50%的公司（1034家）实现盈利，53.10%的公司（737家）净利润同比增长，较上年同期提升8.31个百分点 [1] 结构性亮点 - 市值前百大公司前三季度合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，占板块比重47.51% [2] - 市值前百大公司前三季度合计净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块比重69.83% [2] - 第三季度大市值公司收入5753.41亿元，环比增长12.50%，净利润675.49亿元，环比增长23.40% [2] - 589家注册制下新公司前三季度营业收入1.08万亿元，同比增长12.69%，净利润552.32亿元，同比增长8.80% [2] - 前三季度平均毛利率较去年同期增加0.87个百分点，期间费用率同比下降0.93个百分点 [2] 投资与研发投入 - 前三季度长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46% [3] - 第三季度长期资产投资906.21亿元，同比增长8.99% [3] - 电子、通信、国防军工行业长期资产投资同比分别增长35.24%、25.31%、20.04% [3] - 前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20% [3] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%，307家公司研发费用大于1亿元 [3] - 第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60% [3] 高增长与高景气行业 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，净利润同比增长36.29% [5] - 电子行业第三季度营收环比增长12.28%，净利润环比增长46.26% [5] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，净利润同比增长94.10% [5] - 通信行业第三季度营收环比增长2.91%，净利润环比增长55.18% [5] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，第三季度环比增长11.44% [5] - 半导体行业前三季度净利润同比增长54.09%，元件行业同比增长91.07% [6] - 计算机行业前三季度实现扭亏为盈，累计盈利6.84亿元 [6] 中游制造业与部分传统行业 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，净利润同比增长28.61% [6] - 电力设备行业第三季度营收环比增长5.25%，净利润环比增长12.75% [6] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26% [6] - 机械设备行业第三季度营收同比增长10.67%，净利润同比增长7.02% [6] - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [7] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [7] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [7] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [7]

创业板2025年三季度整体业绩表现 - 1388家创业板公司前三季度合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69%，增速较上半年进一步扩大 [1] - 1034家公司实现盈利，占比74.50%，737家公司净利润同比增长，占比53.10%，较上年同期提升8.31个百分点 [1] - 第三季度单季度营业收入1.18万亿元，环比增长7.13%，净利润932.61亿元，环比大幅增长18.32% [1] 结构性亮点：大市值公司与新上市公司 - 市值前百公司合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，净利润1708.42亿元，同比增长26.78，占板块比重分别为47.51%和69.83% [3] - 第三季度大市值公司收入5753.41亿元，环比增长12.50%，净利润675.49亿元，环比增长23.40% [3] - 589家注册制下新上市公司前三季度营业收入1.08万亿元，同比增长12.69%，净利润552.32亿元，同比增长8.80% [3] 盈利能力与运营效率提升 - 前三季度平均毛利率较去年同期增加0.87个百分点，期间费用率同比下降0.93个百分点 [5] - 长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46%，第三季度投资906.21亿元，同比增长8.99% [5] - 电子、通信、国防军工行业长期资产投资同比增长35.24%、25.31%、20.04% [5] 研发投入与创新动力 - 前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20% [5] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%，307家公司研发费用大于1亿元，37家公司研发费用大于5亿元，13家公司研发费用超过10亿元 [5] - 第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60%，第二季度和第一季度分别为498.68亿元和451.22亿元 [6] 行业表现：电子通信与AI算力驱动 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，单季度环比增长12.28%，净利润同比增长36.29%，单季度环比增长46.26% [8] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，单季度环比增长2.91%，净利润同比增长94.10%，单季度环比增长55.18% [8] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，单季度环比增长11.44% [8] - 半导体、元件行业前三季度净利润同比分别增长54.09%和91.07% [8] 中游制造业与部分传统行业景气回升 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，单季度环比增长5.25%，净利润同比增长28.61%，单季度环比增长12.75% [9][10] - 机械设备行业前三季度营收、净利润分别同比增长10.15%、8.26%，单季度营收、净利润较上年同期分别增长10.67%、7.02% [10] - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86%，有色金属行业净利润同比增长15.94%，公用事业行业扭亏为盈，建筑材料行业净利润同比增长719.94% [10]

创业板整体业绩表现 - 1388家创业板公司前三季度合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69% [2] - 合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69%，增速较上半年进一步扩大 [2] - 截至11月6日，创业板上市公司数量达1389家，总市值超17万亿元 [3] 新兴产业动能 - 创业板近七成公司属于战略性新兴产业，高新技术企业占比约九成 [3] - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，净利润同比增长36.29%；第三季度营收环比增长12.28%，净利润环比增长46.26% [4] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，净利润同比增长94.10%；第三季度净利润环比增长55.18% [4] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，中际旭创、新易盛、天孚通信前三季度净利润增速分别为90%、284%和50% [4] - 半导体行业前三季度净利润同比增长54.09%，元件行业净利润同比增长91.07% [5] - 计算机行业前三季度实现由亏转盈，累计盈利6.84亿元 [5] 传统行业盈利修复 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，净利润同比增长28.61%；第三季度营收环比增长5.25%，净利润环比增长12.75% [6] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26% [6] - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [6] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [6] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [7] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [7] 研发投入与资本开支 - 创业板公司前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20% [8] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%；307家公司研发费用大于1亿元，37家公司大于5亿元，13家公司超过10亿元 [8] - 第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60% [8] - 市值前百公司合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%；合计净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块比重分别为47.51%和69.83% [9] - 第三季度大市值公司收入环比增长12.50%，净利润环比增长23.40% [9] - 前三季度长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46%；第三季度投资906.21亿元，同比增长8.99% [9] - 电子行业长期资产投资同比增长35.24%，通信行业增长25.31%，国防军工行业增长20.04% [9]

创业板整体业绩表现 - 2025年前三季度1388家创业板公司合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69%，增速较上半年扩大 [1] - 74.50%的公司（1034家）实现盈利，53.10%的公司（737家）净利润同比增长，较上年同期提升8.31个百分点 [1] - 2025年第三季度单季度营业收入1.18万亿元，环比增长7.13%，净利润932.61亿元，环比大幅增长18.32% [1] 结构性亮点：大市值公司与新上市公司 - 市值前百公司前三季度营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块比重分别为47.51%和69.83% [2] - 第三季度大市值公司收入5753.41亿元，环比增长12.50%，净利润675.49亿元，环比增长23.40% [2] - 589家注册制下新上市公司前三季度营业收入1.08万亿元，同比增长12.69%，净利润552.32亿元，同比增长8.80% [2] 盈利能力与运营效率 - 前三季度创业板公司平均毛利率较去年同期增加0.87个百分点，期间费用率同比下降0.93个百分点 [2] 投资与研发投入 - 前三季度长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46%，第三季度投资906.21亿元，同比增长8.99% [3] - 电子、通信、国防军工行业长期资产投资同比分别增长35.24%、25.31%、20.04% [3] - 前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20%，271家公司研发强度大于10% [3] - 第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60% [3] 行业表现：电子与通信 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，净利润同比增长36.29%，第三季度营收环比增长12.28%，净利润环比增长46.26% [5] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，净利润同比增长94.10%，第三季度营收环比增长2.91%，净利润环比增长55.18% [5] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，第三季度环比增长11.44% [6] 行业表现：中游制造业 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，净利润同比增长28.61%，第三季度营收环比增长5.25%，净利润环比增长12.75% [7] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26%，第三季度营收同比增长10.67%，净利润同比增长7.02% [7] 行业表现：传统行业盈利修复 - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [8] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [8] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [8][9] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [9]

整体业绩表现 - 2025年前三季度创业板1388家公司合计实现营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，合计实现净利润2446.61亿元，同比增长18.69% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为1.18万亿元，环比增长7.13%，净利润为932.61亿元，环比大幅增长18.32% [1] - 74.50%的公司（1034家）实现盈利，53.10%的公司（737家）净利润同比增长，较上年同期提升8.31个百分点 [1] 结构性亮点 - 市值前百家公司合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，合计净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块比重分别为47.51%和69.83% [2] - 589家注册制下新上市公司前三季度合计营业收入1.08万亿元，同比增长12.69%，合计净利润552.32亿元，同比增长8.80% [2] - 公司平均毛利率较去年同期增加0.87个百分点，期间费用率同比下降0.93个百分点 [2] 投资与研发投入 - 2025年前三季度长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46%，第三季度单季度投资906.21亿元，同比增长8.99% [3] - 电子、通信、国防军工行业长期资产投资同比分别增长35.24%、25.31%、20.04% [3] - 研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20%，第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60% [3] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%，307家公司研发费用大于1亿元 [3] 电子与通信行业表现 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，净利润同比增长36.29%，第三季度营收环比增长12.28%，净利润环比增长46.26% [5] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，净利润同比增长94.10%，第三季度营收环比增长2.91%，净利润环比增长55.18% [5] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，龙头企业中际旭创、新易盛、天孚通信前三季度净利润增速分别为90%、284%、50% [5] - 半导体、元件行业前三季度净利润同比分别增长54.09%和91.07% [5] 中游制造业表现 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，净利润同比增长28.61%，第三季度营收环比增长5.25%，净利润环比增长12.75% [6] - 机械设备行业前三季度营收、净利润分别同比增长10.15%和8.26%，第三季度营收、净利润同比分别增长10.67%和7.02% [6] 传统行业盈利修复 - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [7] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [7] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [7] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [7]

创业板整体业绩表现 - 2025年前三季度创业板1388家公司合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69% [5] - 2025年第三季度单季营业收入1.18万亿元，环比增长7.13%，单季净利润932.61亿元，环比增长18.32% [6] - 1034家公司实现盈利，占比74.5%，737家公司净利润增长，占比53.10%，较上年同期增长8.31个百分点 [6] - 创业板市值前百公司业绩引领作用凸显，前三季度合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，合计净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块净利润比重为69.83% [6] - 创业板整体释放“三升一降”信号，即毛利率同比增长、长期资产投资规模增长、研发投入规模扩大以及期间费用率下降 [6] 电子通信行业业绩 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，单季度环比增长12.28%，净利润同比增长36.29%，单季度环比增长46.26% [8] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，单季度环比增长2.91%，净利润同比增长94.10%，单季度环比增长55.18% [8] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，单季度环比增长11.44% [8] - “易中天”组合前三季度合计净利润149.24亿元，是去年同期的2.34倍，其800G产品和1.6T高速光模块产品进入量产阶段 [3][8] 中游制造业业绩 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，单季度环比增长5.25%，净利润同比增长28.61%，单季度环比增长12.75%，受益于储能业务爆发、光伏逆变器修复及海外出口扩张 [7] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26%，单季度营收和净利润较上年同期分别增长10.67%和7.02%，受需求复苏及政策支持拉动 [7] 其他高增长行业 - 半导体行业前三季度净利润同比增长54.09%，元件行业净利润同比增长91.07% [9] - 计算机行业前三季度实现扭亏为盈，累计盈利6.84亿元，受益于金融信息服务需求增加及AI应用、算力业务需求旺盛 [9] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94%，受重大基建项目需求拉动及原材料价格下行影响 [9] 传统行业盈利修复 - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86%，行业供需关系结构性改善 [9] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94%，受益于海外降息周期重启及算力硬件需求爆发 [9] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈，受益于能源安全战略和电力深化改革 [9]

创业板总体业绩表现 - 2025年前三季度，1388家创业板公司合计实现营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，合计实现净利润2446.61亿元，同比增长18.69% [2] - 2025年第三季度单季度合计实现营业收入1.18万亿元，环比增长7.13%，合计实现净利润932.61亿元，环比增长18.32% [2] - 超七成公司实现盈利，1034家公司盈利，占比74.50%，737家公司净利润增长，占比53.10%，较上年同期增长8.31个百分点 [2] - 创业板营收、利润增幅明显高于境内市场其他板块，领跑全市场 [3] 大市值公司表现 - 创业板市值排名前百公司2025年前三季度合计实现营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，合计实现净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块净利润比重为69.83% [4] - 第三季度大市值公司合计实现收入5753.41亿元，环比增长12.50%，合计实现净利润675.49亿元，环比增长23.40% [4] - 前百公司中90家盈利，68家净利润增长，44家净利润增速超过30% [4] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度创业板公司平均毛利率较去年同期增加0.87个百分点，127家公司毛利率增长超过5个百分点，13家公司毛利率增长超过20个百分点 [5] - 期间费用率由去年同期的11.08%降低至10.15%，下降0.93个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.65、0.14、0.01个百分点 [5] - 平均实现经营活动净现金流为2.03亿元，同比增长2.24% [2] 投资与研发投入 - 2025年前三季度创业板公司长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46%，单季度长期资产投资合计906.21亿元，同比增长8.99% [5] - 电子、通信、国防军工行业长期资产投资同比增长35.24%、25.31%、20.04% [5] - 2025年前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20%，第三季度研发费用为516.61亿元，环比增长3.60% [6] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%，307家公司研发费用大于1亿元，13家公司研发费用超过10亿元 [6] 电子通信与计算机行业 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，单季度环比增长12.28%，净利润同比增长36.29%，单季度环比增长46.26% [7][8] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，单季度环比增长2.91%，净利润同比增长94.10%，单季度环比增长55.18% [8] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，龙头企业中际旭创、新易盛、天孚通信前三季度净利润增速分别为90%、284%、50% [8] - 计算机行业前三季度由亏转盈，行业累计盈利6.84亿元 [8] 中游制造业 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，单季度环比增长5.25%，净利润同比增长28.61%，单季度环比增长12.75% [7] - 机械设备行业前三季度营收、净利润分别同比增长10.15%、8.26%，单季度营收、净利润较上年同期分别增长10.67%、7.02% [7] 部分传统行业盈利修复 - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [9] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [9] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [9] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [9]