大模型行业竞争格局 - 月之暗面发布开源代码大模型Kimi-Dev-72B，参数720亿，在SWE-bench Verified基准准确率达60.4%，超越DeepSeek [2] - MiniMax连续发布五款新品，包括RL训练成本仅53万美元的开源推理模型MiniMax-M1，其代码能力在SWE-bench达55.6%-56.0%，长文本处理能力全球第二 [9][10] - 月之暗面推出首个Agent产品Kimi-Researcher，在xbench基准测试中通过率69%，超越DeepSeek和OpenAI Deep Research [16] 企业资本动态 - MiniMax考虑赴港IPO，估值约30亿美元，已与投行沟通 [3] - 智谱AI提交上市辅导备案，计划2024年完成三阶段筹备，2023年ARR收入增长超100%，C端产品"智谱清言"用户超2500万 [19][20] - 2025年上半年A股IPO融资额同比上升14%，港股新股融资总额同比激增673%，科技企业成主要受益者 [23][26] 技术突破与商业化 - MiniMax-M1系列模型开源，定价分三档：0-32k Token输入0.8元/百万Token，128k-1M Token输出24元/百万Token [12] - MiniMax视频模型Hailuo-02年订阅价1499.99美元，较同行高60%，同时重点拓展海外市场 [12] - 月之暗面转向专注LLM理解与思考，放弃文生视频赛道，直接对标DeepSeek [14] 行业趋势与挑战 - 中国生成式AI软件市场规模2023-2028年预计仅48.9亿元，远低于算力基础设施规模 [4] - 国内大模型调用量显著增长，非英语语种性能已比肩GPT，但企业面临计算能力不足、人才流失问题 [4][14][21] - 科创板拟设新板块支持未盈利科技企业上市，AI公司积极研读第五套标准 [19] 高管变动与战略调整 - 智谱AI 2025年上半年4名高管离职，同时引入Midjourney前高管强化C端布局 [24] - MiniMax商业化负责人离职，官方称属业务阶段调整 [24] - 零一万物联合创始人及技术副总裁离职创业，获创新工场投资 [24]

经济增长 - 6月20日所在周，国信高频宏观扩散指数A由正转负为-0.14，指数B季节性回落至98.0，指数C为-5.5%（+0.0 pct.），国内经济增长动能运行稳健[11][13] - 本周投资领域景气回落，消费、房地产领域景气基本不变；指数B标准化后下跌0.14，持平历史平均水平[11][13] 资产价格 - 6月20日所在周，十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差59BP，上证综合指数预测值也高于实际值[17] - 预计6月27日所在周，十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行[19] CPI情况 - 6月14 - 20日，食品价格下跌，农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周跌0.2%；非食品价格上涨，非食品综合高频指数较上周涨0.8%[24][28] - 预计6月CPI食品环比约-0.5%，非食品环比约为零，整体环比约-0.1%，同比小幅回升至零[12][36] PPI情况 - 6月上旬流通领域生产资料价格总指数较5月下旬下跌1.0%，预计6月PPI环比约-0.3%，同比回落至-3.4%[37][38] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][40]

日美关税谈判僵局 - 日美第6轮关税谈判在G7峰会期间举行，30分钟后不欢而散，未能达成共识[1] - 谈判核心矛盾为美国"对等关税"政策及对汽车、钢铝征收25%高关税，日本要求全面取消[3] - 汽车关税是最大难点，2024年日本输美汽车137万辆，占对美出口总额34%[3] 谈判过程与分歧 - 特朗普突然加入首轮谈判，提出削减贸易逆差、取消农产品壁垒、增加驻日美军费用等要求[3] - 日本坚持将汽车钢铝关税与"对等关税"捆绑谈判，美国拒绝让步[3] - 若7月9日前未达成协议，日本将面临24%的"对等关税"[4] 对日本经济影响 - 5月日本对美出口同比下降11.1%，其中汽车出口降24.7%，零部件降19%[3] - 一季度日本经济萎缩0.7%，二季度受4月生效的25%汽车钢铝关税冲击更严重[4] - 85%日本民众担忧关税负面影响，43%表示非常担忧[6] 行业冲击 - 汽车产业受创最重，美国25%关税直接冲击占对美出口34%的汽车类产品[3] - 5月汽车及零部件出口同比下滑24.7%和19%，4月已下滑4.8%[3] - 钢铝关税全面生效后，将进一步打击相关产业链[4] 政治与经济困境 - 日本内阁支持率跌至26%（朝日新闻）或23%（每日新闻），跌破30%危险线[7] - 日本处于两难：需保护汽车钢铝产业（占经济支柱），又不敢过度得罪军事盟友美国[8][9] - 特朗普为巩固汽车产业选民支持，在关税问题上态度强硬[6] 未来走向 - 短期内僵局难破，美国立场强硬，日本需在7月9日前争取协议[4][11] - 石破茂计划在荷兰北约峰会期间再会特朗普寻求突破[11] - 若谈判失败，日美盟友关系可能出现裂痕，影响军事政治合作[11]

美股市场整体表现 - 本周美股自高位回撤，标普500跌0.2%，纳斯达克涨0.2%[3] - 风格表现为小盘成长>小盘价值>大盘价值>大盘成长，其中罗素2000成长涨0.6%，罗素1000成长跌0.4%[3] 行业表现 - 8个行业上涨，16个行业下跌，涨幅居前的有银行（+3.4%）、技术硬件与设备（+2.2%）等，跌幅居前的有制药生物科技和生命科学（-3.9%）、电信业务（-2.4%）等[3] 资金流向 - 本周标普500成分股估算资金流为+10.9亿美元，10个行业资金流入，14个行业资金流出，流入居前的有综合金融（+18.7亿美元）、技术硬件与设备（+8.3亿美元）等，流出居前的有媒体与娱乐（-8.6亿美元）、软件与服务（-7.3亿美元）等[4] 盈利预测 - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期上调0.3%，23个行业盈利预期上升，1个下修，上修幅度领先的有能源（+0.6%）、半导体产品与设备（+0.5%）等，下修的是耐用消费品与服装（-1.8%）[5] 全球大类资产表现 - 不同市场和资产近期走势差异明显，如美股中纳斯达克100近13周涨9.5%，中国沪深300近13周跌1.7%，美债收益率不同期限有不同幅度变动，汇率方面美元指数近13周跌5.2%等[10] 标普500板块观测 - 各板块价格收益率、资金流向、盈利预测调整、估值变化（市盈率和市净率）表现不一，如金融板块资金流入且价格收益率为正，耐用消费品与服装盈利预期下修且估值有变化[15][18][20][22][25] 关键个股观测 - 科技巨头、消费医药、传统工业、金融地产等不同类型关键个股市场表现不同，如英伟达本周涨1.3%，联合健康集团本周跌3.7%，摩根大通本周涨3.8%[30]

中国市场表现 - 1996年进入中国市场时单球售价25元，2017年中国市场业务占全球销售额一半 [1] - 2018财年高端冰淇淋业务收入8亿美元，2020财年降至7.18亿美元 [1] - 2025财年第二季度中国市场门店客流量呈现两位数下降 [1] - 巅峰时期中国内地门店超400家，2024年缩减至263家 [2] 竞争环境变化 - 高端冰淇淋行业整体表现不佳，GROM小蓝杯和安缇亚朵退出上海，茅台冰淇淋热度减退 [2] - 2019年双十一天猫冰品类目销售冠军被钟薛高取代 [3] - 2024年中国冰淇淋市场规模达1835亿元，Gelato品类以10%增速突破120亿元 [8] - DQ在2021-2023年稳居市场首位，2023年市占率接近29%，2024年门店达1721家 [7] 产品与定位问题 - 产品创新不足，口味局限于巧克力、香草等常规选择 [3] - 国外售价低至1美元，中国小杯装售价40元以上，消费者认知落差明显 [3] - 本土品牌如波比艾斯年均新增36家门店，2024年全国门店达1000家 [8] - 野人先生一年开出超300家门店，主打30元内中高价位和"当天现做"策略 [9] 自救措施与渠道调整 - 通过降价促销吸引消费者，经典六杯组合装电商折扣超五折 [4] - 渠道从专卖店拓展至全家便利店及抖音、小红书等兴趣电商 [4] - 外资品牌DQ通过抹茶、红豆等本土化口味改良及外卖服务巩固市场 [7] 行业趋势与挑战 - 联合利华宣布分离梦龙等高端冰淇淋业务，反映全球市场盈利能力下降 [10] - 钟薛高因价格争议和产品质量问题市场热度降温，茅台冰淇淋南京旗舰店关闭 [10] - 本土品牌如红楼、野人先生加速涌入一二线城市，加剧市场竞争 [8][9]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球钴产业链高度依赖刚果(金)钴矿供应，2024年刚果(金)钴矿产量约22万金属吨，同比增长约25%，全球市场占比达76.4%，主要因洛阳钼业产量超预期 [4] - 印尼镍钴项目推进重塑行业格局，2024年印尼钴产量约2.8万吨，约占全球总产量的10%，未来或成钴产量增长最快的国家 [4] - 锂电池领域是全球钴消费增长的主要动力，2024年全球钴消费量约22.2万吨，同比增长约14%，电动车和消费电子领域需求增长显著 [4] - 供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价，预计国内电钴价格有望重回25万元/吨上方运行，长期来看钴价中枢有望抬升 [4] 报告各部分总结 钴供给 - 钴资源多伴生存在，全球约60%来自铜钴伴生矿，约38%来自镍钴伴生矿，仅约2%来自原生钴矿，刚果(金)资源储量占全球总储量的56% [16] - 全球钴资源主要掌握在洛阳钼业、嘉能可等大型跨国生产商手中 [16] - 2024年刚果(金)钴矿产量约22万金属吨，同比增长约25%，全球市场占比达到76.4%，其独特的“手抓矿”行业产量波动大，目前占比不足2% [4][26] - 嘉能可2025 - 2028年钴矿产量指引相对平稳，旗下Katanga和Mutanda矿2024年产铜和钴情况不同，Mutanda产量同比减少因矿石品位低于预期 [33][34] - 中企在刚果(金)布局多个铜钴项目，涵盖采选冶一体和自建冶炼产能两类，保障钴原料供应 [36][38] - 印尼MHP产能从2022年开始快速放量，2024年印尼钴产量约2.8万吨，约占全球总产量的10%，未来规划项目众多或重塑行业格局 [4][42] - 2024年中国钴精矿进口实物量约882.64吨，同比下降94.75%；钴湿法冶炼中间品进口实物量约62.68万吨，同比增加64.47% [47] - 2024年全球精炼钴产量总计22.2万吨，同比增长约17%，中国是全球最大的钴精炼国，产量占全球总产量的78.6% [51] 钴需求 - 2024年全球钴消费量约22.2万吨，同比增长约14%，电动车领域消费量约9.5万吨，同比增长21%，占比约43%；消费电子领域消费量约6.7万吨，同比增长12%，占比约30% [4][70] - 2024年国内新能源车销量约1286.6万辆，同比增长35.5%，但三元材料电池占比下降到30%以下，2025年预计销量达1600万辆 [81] - 2024年欧洲新能源车销量约294.5万辆，同比微降，美国约161.3万辆，同比增长约10%，2025年预计均有增长，欧美市场三元材料电池装机占比约90% [85] - 2024年全球消费电子领域钴消费量约6.7万吨，同比增长12%，智能手机和个人电脑出货量增长，市场呈现复苏态势 [90] - 2024年全球工业领域钴需求量约5.44万吨，同比增长3%，硬质合金和高温合金领域是重要需求行业 [93] 相关标的 - 华友钴业全球化布局，上游在印尼和非洲布局镍钴矿山资源，下游在多地推进材料项目建设 [100] - 洛阳钼业在刚果(金)运营两座世界级铜钴矿山，2024年铜和钴产量及销量大幅增长，正为扩产积极布局 [105] - 腾远钴业在刚果(金)设立原料基地，拥有年产1万吨钴、6万吨铜湿法冶炼项目，国内计划逐步扩产 [109] - 寒锐钴业在刚果(金)拥有产能，国内多地布局钴中间品和钴粉等生产，生产成本优势明显 [114]

金十数据6月22日讯，美国周六对伊朗发动空袭后， 美国各地执法机构正密切关注中东局势，追踪情报 以排查对美国本土的任何潜在威胁。一位了解协调工作的联邦官员告诉CNN，美国国土安全部 （DHS）、联邦调查局（FBI）及其他联邦、州和地方机构，都在留意伊朗或其他方面针对美国的任何 回应。国土安全部部长克里诺姆称："我们将全力以赴保护美国本土安全。" 纽约市和华盛顿特区的警 察局表示，正与联邦合作伙伴共享情报，并在宗教机构周边增派或维持大量警力。自本月初以色列与伊 朗冲突爆发以来，美国首都多个关键区域（包括白宫、五角大楼和以色列大使馆）的安保级别已提升。 官员向CNN透露，这类安保升级属于常规安保流程，在发生此类规模冲突时会启动。 美执法机构回应空袭 多部门联动排查本土威胁 ...

国家铁路货运数据 - 1至5月国家铁路累计发送货物16.41亿吨，同比增长3 1% [1] - 日均装车量达18 1万车，同比增长4 2% [1] - 货运增长为国内国际双循环和国民经济平稳运行提供支撑 [1]

公司表现 - Darden Restaurants (NYSE: DRI) 股价在过去一年表现优异 涨幅达46% 显示出对消费者放缓担忧的韧性 [1] - 股价上涨势头在周五交易中延续 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额收益 [1]

亿万富豪的奢侈品偏好 - 私人飞机是受访亿万富豪的首选奢侈品，共有12位选择此项 [2] - 手机、豪车、度假别墅和空调分别被多位富豪提及 [2] - 两位富豪将妻子列为必备奢侈品，包括科氏公司董事长查尔斯·科赫（身家675亿美元）和加拿大第一国民金融公司创始人斯蒂芬·史密斯（身家60亿美元）[2] - 一位匿名富豪选择"隐私"作为不可或缺的奢侈品 [2] 私人飞机的商业价值 - 私人飞机可节省时间，数分钟内即可启程，而商用航空需数小时完成流程 [3] - 私人飞机提供起降地点灵活性，例如美国得克萨斯州仅有6%的机场为商业民航机场 [3] - 亿万富豪大卫·霍夫曼表示私人飞机是其覆盖广泛业务的必需品 [3] - 阿尔巴尼亚首位亿万富豪萨米尔·马内指出私人飞机在缺乏优质航线网络的地区至关重要 [3] - 飞机经纪公司CFS Jets销售副总裁休·查塔姆强调私人飞机对高管高效运营公司的重要性 [3] 私人飞机的市场行情 - 四位亿万富豪表示私人飞机是其购置过最昂贵的物品 [4] - 疫情期间二手机型价格翻倍，目前基础小型机最低100万美元，顶级机型如庞巴迪Global 7500售价达7500万美元 [4] - 新公务机价格可达8000万美元，商用客机级别的大型飞机价格更高 [4] - 庞巴迪Global 7500是目前全球最大的公务机型，可实现全球不经停直飞 [6] - 富豪兄弟洛伦佐·费提塔与弗兰克·费提塔2020年购入的Global 7500目前估值达5500万美元/架 [6] - 俄罗斯寡头罗曼·阿布拉莫维奇2018年购入的波音787-8梦想客机总耗资至少3.5亿美元 [6] - 阿利舍尔·乌斯马诺夫2012年购置的空客A340-300购机成本在3.5亿至5亿美元之间 [6] 私人飞机的替代方案 - 部分富豪选择"分时共享"模式，按比例获得飞机使用时长，以降低停放、维护和机组成本 [7] - 富豪大卫·霍夫曼采用"完全持有+分时共享"双模式满足庞大飞行需求 [7] - 萨米尔·马内曾以1080万美元购入二手赛斯纳Citation XLS+公务机，后以1180万美元转手，转投Vista和NetJets的分时共享服务 [7][8] - 富豪可通过设立多层有限责任公司（LLC）隐藏飞机真实所有权以保护隐私 [7]