公司技术突破 - 厦门火炬高新区企业瀚天天成成功开发出全球首款12英寸（300mm）高质量碳化硅外延晶圆 [2] - 相较于主流的6英寸（150mm）晶圆，12英寸晶圆单片可承载的芯片数量提升至4.4倍，相较于8英寸（200mm）晶圆提升至2.3倍 [2] - 产品关键性能指标优异：外延层厚度不均匀性控制在3%以内，掺杂浓度不均匀性≤8%，2mm×2mm芯片良率大于96% [2] 产业影响与公司进展 - 该技术突破能显著提高下游功率器件的生产效率，并将大幅降低碳化硅芯片的单位制造成本 [2] - 此项突破为碳化硅产业规模化、低成本应用奠定了关键基础 [2] - 公司已启动12英寸碳化硅外延晶圆的批量供应筹备工作 [2]

美国对台军售详情 - 此次军售总额超过110亿美元，创下美国对台军售历史之最 [1] - 军售包含四个部分：82套M142“海马斯”火箭炮及420枚M57“陆军战术导弹”，价值40亿美元；1000架ALTIUS-600M和700M巡飞弹自杀无人机，价值11亿美元；1050枚“标枪”反坦克导弹和1545枚陶式2B反坦克导弹，价值7亿美元；120门M109A7“帕拉丁”自行榴弹炮，价值超过40亿美元 [3][5] - 新增军售将使台湾的“海马斯”火箭炮总数达到111套 [3] - “陆军战术导弹”射程达300公里，GMLRS制导火箭弹射程超过70公里且精度更高 [4] - 巡飞弹自杀无人机可搭载反装甲战斗部，用于袭击陆地装甲目标和水面舰艇 [4] - 反坦克导弹主要用于打击登陆后的重装甲目标，如主战坦克 [5] - 自行榴弹炮将与“海马斯”火箭炮搭配使用 [5] 美国战略意图分析 - 美国军售重点在于增强台军抗登陆作战能力，所有迹象表明美国“出兵协防台湾地区”的可能性越来越小 [7] - 美国倾向于加速武装台湾地区，打造“刺猬台湾”或“豪猪台湾”，目的是试图让中国大陆推进两岸统一的代价“最大化” [7] - 随着中国大陆综合实力增强，美国在加速为放弃台湾地区做准备，在彻底“弃台”之前，其重要动机是从对台军售中收获巨额利润，变本加厉掏空台湾地区 [7] - 此次出售的是“不对称战”武器，意味着美国不会直接出兵协助台湾，只会让台湾充当美国的棋子 [12] 台湾岛内反应与疑虑 - 岛内主流舆论对此次军售充满疑虑，态度谨慎 [8] - 第一个疑虑是认为军售价格太高，是在掏空台湾，这笔111.054亿美元的军售被台媒称为1979年以来最大的一笔对台军售，超过了特朗普第一任期最大的80亿美元军售，也超过了拜登四年任期对台军售金额的总和 [10] - 结合赖清德当局提出的1.25万亿元新台币防务特别预算，以及其“防务预算在2026年超过3%，2030年达到5%”的口号，势必会挤压台湾的经济发展、社会福利和文化教育开支，岛内主流舆论认为这是在“穷台” [10] - 第二个疑虑是认为这样的军售徒劳无功、自我毁灭，最终是在“害台”，将台湾带向深渊 [12] 美国对台湾经济的影响 - 美国今年对台湾地区加征高达20%的所谓“对等关税” [13] - 美国不断要求台积电在美国加码投资，试图将台湾半导体供应链转移到美国 [13] - 集成电路是台湾岛内最具竞争力的核心优势产业，面对被掠夺、被掏空的局面，赖清德当局竟表示支持台积电或半导体产业到美国、日本、欧洲去 [13] - 美国要求所谓的盟友承担更多防卫责任，特朗普及其核心幕僚多次明确要求台湾向美国缴纳更多“保护费”，要求台湾半导体芯片产业加码投资美国，甚至抛出高端芯片产业美台五五分的论点 [14] - 如果按照特朗普政府要求的防务预算占GDP 5%的标准，意味着台湾当前总预算接近八成左右要用在买武器和发展军事方面，其他领域开支将受到极大冲击 [16] - 美国加速掏空台湾半导体制造产业，短期会加速台湾半导体人才外流，影响台湾地区的就业，进而影响台湾社会的消费和经济增长 [16] - 从长远看，若按美国“五五分”的谋算，一半以上的半导体领域人才、就业岗位、税收、利润等都会被美国撤走，台湾下一个世代的发展将受到严重冲击 [16] - 《经济学人》指出，此举会使得台湾原本就存在的贫富分化“台湾病”越来越重，导致经济发展不平衡显著上升，贫富分化持续扩大 [18]

重要的消息有哪些 1．针对美国拟自2027年起对中国半导体产业征收关税，外交部发言人林剑24日在例行记者会上表示，中方坚决反对美方滥施关税，无理打 压中国产业。美方的做法扰乱全球产供链稳定，阻碍各国半导体产业发展，损人害己。林剑说，我们敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元 首达成的重要共识为引领，在平等、尊重、互惠的基础上，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美关系稳定健康可持续发展。如 果美方一意孤行，中方必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。 2．中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济 主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实 做好金融"五篇大文章"，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购 增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。切实推进金融高水平双向开放，提 高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 3．12月2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货午后高波异动但持续性受量能限制，年末难有系统性机会，建议资金防御配置，以高股息、涨价链为主线，大市值优于小市值 [1][6] - 股指期权情绪偏暖驱动隐波反弹，市场布局或偏向大市值，可延续备兑策略增厚收益 [2][6] - 国债期货主力合约长短端走势分化，短期内资金面宽松利好短端，长端或偏震荡 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 基差与跨期价差方面，IF、IH、IC、IM当月基差较上一交易日有变化，跨期价差环比也有变动 [6] - 持仓方面，IF、IH、IC、IM持仓分别有不同程度变化 [6] - 周三沪指震荡收涨，午后小盘股波动率冲高，中芯国际部分产能涨价10%带动前期热点板块复燃，防御行业领跌 [1][6] - 央行强调用好两项结构性工具，大市值个股中期有望迎增量资金，年末全面上攻受限，建议红利ETF+IC多单 [1][6] 股指期权 - 周三权益市场缩量上行，期权隐波午后拉升尾盘多数回落，50、300及双创期权看涨端隐波涨幅强于看跌端，500、1000期权相反 [2][6] - 期权总成交额上升26.57%，增量来自500、1000期权沽购两端成交放量，持仓端看涨期权下降、看跌期权上升，市场对冲结构或转变，建议备兑策略 [2][6] 国债期货 - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量和持仓量有1日变动 [6] - 跨期价差、跨品种价差、基差方面，T、TF、TS、TL当季相关价差有1日变动 [6] - 央行开展260亿元7天期逆回购，当日468亿元逆回购到期 [6] - 昨日主力合约走势分化，形态上均低开后震荡上行，早盘资金面收紧，债市情绪好转或与央行买债和降准预期有关，盘后央行将开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元 [3][6][7] - 操作建议包括趋势策略震荡、关注基差低位空头套保、适当关注基差走阔、曲线或维持陡峭化 [7] 经济日历 - 中国12月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR均与前值和预测值持平 [8] - 美国第三季度实际GDP季调环比折年利率初值为4.3%，高于前值和预测值 [8] - 美国12月20日初请失业金人数季调后为21.4万人，低于前值和预测值 [8] 重要信息资讯跟踪 - 北京优化调整房地产政策，放宽非京籍家庭购房社保或个税缴纳年限，支持多子女家庭住房需求，调整二套住房公积金贷款最低首付比例 [9] - 2025年12月25日央行将开展4000亿元MLF操作 [3][7][9] - 中芯国际和世界先进（VIS）的BCD平台涨价10%，或因AI服务器等产品电源芯片需求占用产能 [1][6][10] - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，引导外资投向多领域及中西部和东北地区 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细列出 [11][15][27]

军售详情与规模 - 美国宣布对台军售总额超过110亿美元，创下历史之最 [1] - 军售包括四个部分：82套M142“海马斯”火箭炮及420枚M57“陆军战术导弹”，价值40亿美元；1000架ALTIUS-600M和700M巡飞弹自杀无人机，价值11亿美元；1050枚“标枪”反坦克导弹和1545枚陶式2B反坦克导弹，价值7亿美元；120门M109A7“帕拉丁”自行榴弹炮，价值超过40亿美元 [1] - 加上此前已购买的29套，台湾拥有的“海马斯”火箭炮总数将达到111套 [1] 武器性能与战术目的 - “陆军战术导弹”射程达300公里，GMLRS制导火箭弹射程超过70公里且精度更高 [4] - ALTIUS-600M和700M巡飞弹自杀无人机可搭载反装甲战斗部，用于袭击陆地装甲目标和水面舰艇 [3] - “标枪”和陶式2B反坦克导弹主要用于打击登陆后的重装甲目标，如主战坦克 [5] - 自行榴弹炮与“海马斯”火箭炮搭配使用，旨在增强台军抗登陆作战能力 [5][7] 美国战略意图分析 - 美国加速武装台湾，打造“刺猬台湾”或“豪猪台湾”，目的是试图让中国大陆推进两岸统一的代价“最大化” [7] - 所有迹象表明，美国“出兵协防台湾地区”的可能性越来越小 [7] - 美国在加速为放弃台湾地区做准备，其重要动机是从对台军售中收获巨额利润，掏空台湾地区 [7] 岛内舆论与经济影响 - 此次111.054亿美元军售被台媒称为1979年以来最大一笔对台军售，超过了特朗普第一任期最大的80亿美元军售和拜登四年任期对台军售金额的总和 [9] - 岛内主流舆论认为军售价格过高，是在掏空台湾，并担忧其与1.25万亿元新台币的防务特别预算及未来防务预算增长（目标2026年超3%，2030年达5%）将挤压经济发展、社会福利和文化教育开支，导致“穷台” [9] - 舆论认为此类“不对称战”武器军售徒劳无功，意味着美国不会直接出兵，只会让台湾充当棋子，最终“害台” [9] 美国对台经济政策与产业冲击 - 美国对台湾地区加征20%的所谓“对等关税”，高于对日本、韩国加征的15% [10] - 美国不断要求台积电等半导体企业在美加码投资，试图将台湾半导体供应链转移到美国，并提出高端芯片产业美台五五分成的论点 [10] - 台湾集成电路产业是其最具竞争力的核心优势产业，而赖清德当局表示支持相关产业外移 [10] 对台湾社会与经济的长期影响 - 若防务预算按美国要求的5%标准，台湾当前总预算近八成将用于军事，严重冲击其他领域开支 [11] - 美国掏空半导体产业的短期影响是加速台湾半导体人才外流，影响就业、消费和经济增长 [11] - 长远来看，若一半以上半导体领域的人才、就业岗位、税收和利润被迁走，台湾下一个世代的发展将受到严重冲击，加剧贫富分化的“台湾病” [11]

行业投资评级 - 对电子行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 全球存储需求范式正从“强周期性波动”转向“AI驱动结构性增长”，美光退出消费级市场集中资源于HBM是这一转变的缩影 [4][5][15] - 国产半导体产业链在AI驱动和自主可控趋势下迎来发展机遇，建议关注存储、设计、制造、设备及封测等环节的领先公司 [6][16] 行业动态：存储 - **美光战略调整**：美光科技宣布将于2026年2月底停止销售Crucial消费产品，将更多资源转向利润率更高的HBM赛道 [4][15] 其上一财季HBM产品收入增长至近20亿美元，相当于年化80亿美元收入 [4][15] - **存储市场景气高涨**：世界半导体贸易统计组织预估2025年存储器营收增长27.8% [20] 金士顿数据显示，自2025年第一季度以来，NAND Flash价格累计上涨高达246%，其中约70%的涨幅发生在过去60天内 [23][32][33] - **巨头业绩与资本开支**：美光2026财年第一财季调整后营收136.4亿美元，同比增长57%，调整后每股收益4.78美元 [22][29] 公司计划将2026年资本支出提高至200亿美元 [29] - **技术进展**：三星发布了制造尺寸小于10nm DRAM的Cell-on-Peri技术 [21] SK海力士256GB DDR5 RDIMM内存模块通过英特尔Xeon 6平台认证 [28] - **国产存储进展**：长鑫科技已正式启动IPO进程，有望以“国产存储第一股”身份登陆资本市场 [5][15] 康盈半导体的KOWIN ePOP嵌入式存储芯片采用多芯片封装，尺寸为8x9.5x0.75mm，支持最高64GB+32Gb容量，为AI端侧设备小型化提供支撑 [25][26] - **HBM产能与趋势**：预计到2025年底，三星、SK海力士、美光的HBM晶圆加工能力（月产量）分别为15万片、15万片、5.5万片 [39] HBM4将成为2026年市场的关键，SK海力士计划推出16层堆叠的HBM4产品 [38][47] 行业动态：半导体 - **产能区域化趋势**：集邦科技预估，至2030年美国半导体先进制程产能将占全球的28%，中国台湾占比可能降至55% [51][52] 中国大陆则主要扩展成熟制程产能，预计2030年占全球成熟制程产能比重可能达到52% [52] - **设备市场增长**：SEMI预计2025年全球半导体制造设备销售额将达到创纪录的1330亿美元，同比增长13.7% [66] 2025年第三季度，中国大陆半导体设备销售额达145.6亿美元，占全球主要地区销售额的48.23% [108] - **企业并购与融资**：中微公司正筹划发行股份收购杭州众硅控股权 [55][56] 二维半导体企业原集微完成近亿元天使轮融资 [62] 刻蚀硅材料企业磐盟半导体完成超亿元A+轮融资 [54] - **车用半导体市场**：TrendForce预计全球车用半导体市场规模将从2024年的677亿美元增长至2029年的近969亿美元，复合年增长率7.4% [80] 其中，车用逻辑处理器2024-2029年的复合年增长率预计为8.6% [81] - **行业整体盈利**：全球11大半导体厂商2025年第三季度合计净利润同比暴涨130%至801亿美元，英伟达净利润319亿美元，占比约40% [71] 周度行情与高频数据 - **板块表现**：2025年12月15日至19日当周，电子（申万）指数近1个月、3个月、12个月表现分别为6.7%、43.4%、70.8%，显著跑赢沪深300指数 [2] 当周申万半导体指数下跌0.99% [86] - **个股涨幅**：当周海外半导体龙头中，美光科技领涨，涨幅为10.28% [83][84] A股半导体板块周涨幅前十的个股包括臻镭科技（19.95%）、卓胜微（7.11%）等 [95][96] - **全球销售数据**：2025年10月，全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.20%，其中中国销售额为195.3亿美元，占比26.86% [104][107] - **中国台湾产值**：2025年下半年以来，中国台湾存储器制造业产值同比大幅提升 [103]

公司控制权变更方案 - 中国高科间接控股股东新方正集团与湖北长江世禹芯玑半导体有限公司签署协议，转让其持有的方正国际教育咨询有限责任公司100%股权，交易价款为12亿元 [3] - 交易完成后，长江半导体将成为中国高科的间接控股股东，公司实际控制人将变更为东阳市国有资产监督管理办公室、孙维佳、梁猛、贺怡帆、曹龙 [3] 市场股价反应 - 在筹划控制权变更公告发布前，中国高科在3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [3] - 自2025年1月2日至停牌前，公司股价从6.07元/股涨至15.91元/股，累计上涨163% [3] - “易主方案”出炉复牌后，公司股价遭遇两个跌停，随后一个交易日冲高回落，收盘下跌8.61% [1] 新控股股东背景分析 - 接盘方长江半导体成立于2025年11月24日，无实际业务经营，经营范围包括集成电路设计、制造等，与中国高科现有主营业务无直接关联 [4] - 长江半导体股东背景包括：上海世禹精密设备股份有限公司持股33.4%，芯玑（东阳）半导体有限公司持股33.3%，长江云河（湖北）科技创业发展合伙企业持股33.3% [4] - 股东上海世禹是一家从事半导体自动化设备研发和制造的企业 [4] - 股东芯玑半导体成立于2024年4月，2024年全年及2025年1月至9月营业收入为0，分别亏损600元及63.41万元，但其参与的项目总投资达168亿元 [5] 交易性质与未来展望 - 业内观点认为，目前交易尚不构成“借壳上市”，因新股东仅取得上层股权，未向上市公司注入任何资产，未触发资产总额测试的监管红线 [2][8] - 新股东长江半导体被形容为“空手而来”，但其股东背景是湖北国资加产业基金，手握长江存储、武汉新芯等芯片项目储备，被认为有可操作空间 [2][8] - 新股东承诺在权益变动完成后36个月内，不向上市公司注入其关联方资产 [8] - 公司接线工作人员表示，后续是否会涉足半导体业务需视未来公司战略调整而定 [5] 标的公司（中国高科）状况 - 公司业绩并不亮眼，2018年以来营业收入在1.6亿元以内，且不时出现亏损 [9] - 2025年前三季度，公司实现营业收入0.63亿元，同比下降34.74%，亏损1375.96万元 [9] - 业内分析认为，中国高科的“壳值”体现在其账面现金、可变现物业以及相对干净的股权结构上，收购方相当于“零溢价”获得A股平台 [9]

核心观点 - 中国高科控制权变更方案出炉后股价连续大跌 市场关注新控股股东长江半导体的背景、资产注入前景及此次交易的性质[1][2] - 新控股股东长江半导体成立时间短且无实际经营 但其股东背景结合了湖北国资与产业基金 被认为手握芯片项目储备 具备未来资产注入的操作空间[1][3][6] - 市场分析认为当前交易仅为“买平台”而非“借壳上市” 未来是否构成借壳取决于后续资产注入动作 且新股东承诺36个月内不注入资产[5][6] 交易方案与股价表现 - 中国高科间接控股股东新方正集团拟将持有的方正国际教育100%股权转让给长江半导体 交易价款为12亿元 交易完成后中国高科实际控制人将变更[2] - 停牌前（2025年1月2日至12月12日）公司股价从6.07元/股涨至15.91元/股 累计上涨163% 停牌前3个交易日涨幅偏离值累计超20%[1][2] - 复牌后（12月22日至24日）股价连续跌停并大幅回调 三个交易日累计下跌约27% 市场解读为利好兑现或对新股东“空手而来”表示失望[1] 新控股股东背景分析 - 接盘方湖北长江世禹芯玑半导体有限公司成立于2025年11月24日 无实际业务经营 经营范围包括集成电路设计、制造等 与中国高科现有教育、不动产运营主业无关[3] - 长江半导体股权结构显示其股东背景“精彩”：上海世禹精密设备股份有限公司持股33.4% 为半导体自动化设备制造商 芯玑半导体持股33.3% 长江云河持股33.3%[3] - 股东芯玑半导体成立于2024年4月 2024年全年及2025年1-9月营业收入为0 分别亏损600元及63.41万元 但其参与的项目（芯玑半导体芯片设计封测及模组制造项目）属于东阳市总投资168亿元的18个集中签约项目之一[4] 交易性质与未来展望 - 行业专家分析 目前交易仅为收购“壳公司”上层股权 未向上市公司注入任何资产 因此不构成“借壳上市” 借壳的监管红线需同时满足“控制权变更”与“资产总额”测试[6] - 专家指出 长江半导体股东背景为湖北国资加产业基金 手握长江存储、武汉新芯等芯片项目储备 有可操作空间 建议新股东可通过现金认购、定向增发等方式将体外成熟产业装入上市公司[6] - 根据公告 长江半导体及其相关方承诺在权益变动完成后36个月内 不向上市公司注入其持有的资产[6] - 对于选择中国高科作为“壳”的原因 分析认为其“壳值”在于：账面现金及可变现物业基本兜住12亿元交易对价 使收购方相当于“零溢价”获得A股平台 股权相对分散（20%即可控盘） 且教育主业简单、历史风险已充分暴露[7] 公司近期经营状况 - 中国高科近年来业绩不亮眼 2018年以来营业收入保持在1.6亿元以内 且不时出现亏损[7] - 2025年前三季度 公司实现营业收入0.63亿元 同比下降34.74% 亏损1375.96万元[7] - 公司回应称目前经营正常 无应披露未披露事项 未来是否涉足半导体业务需视公司战略调整而定[4]

台积电财务业绩与行业地位 - 公司是今年台湾最赚钱的公司，前三季税前净利达1.4兆元新台币，已超过去年全年总和[1][2] - 公司今年业绩普遍比去年成长3成，全年税前净利可能达到1兆5千亿新台币[1][3] 高管薪酬与行业对比 - 根据2024年年报，董事长魏哲家一年的薪资、奖金和特支费为6亿元新台币，加上分红3亿多元，合计薪酬为9.46亿元新台币[1][3] - 鉴于公司业绩增长，魏哲家今年的薪酬可望超过10亿元新台币[1][3] - 有法人观点认为，以公司在全球的领先地位来看，此薪酬水平算低[1][3] - 作为对比，英特尔CEO陈立武的首年潜在总酬劳可达约6900万美元（约新台币21.73亿元），包含基本年薪100万美元、绩效奖金最多200万美元及价值约6600万美元的长期股权激励[1][3] 高管荣誉 - 公司董事长魏哲家及前董事长刘德音在2024年7月被美国半导体产业协会选为2025年罗伯特‧诺伊斯奖共同获奖者[1][2] 员工薪酬变迁与留任策略 - 约2000年前后，公司同组工程师月薪为3.9万元新台币[2][3] - 二十几年后，留在公司的工程师年薪可达300万元新台币[2][4] - 公司采用每季度发放分红的制度，有工程师单季分红可达50万元新台币，一年发放四次[2][4] - 此薪酬发放策略的调整源于历史经验：过去在农历年前发放年终奖金后，常出现员工过完年跳槽导致人力短缺的危机，改为季度发放后，人力波动得以分摊到每一季[2][4] 行业人员流动案例 - 历史上，有工程师从公司跳槽至联电或前往中国大陆的和舰[2][3] - 部分前往中国大陆发展的工程师，后续有的难以返回台湾，有的加入了中芯半导体[2][4]

公司业务模式与核心能力 - 公司围绕跨境物流全链条各环节打造服务能力，通过整合海空铁国际航线运力资源，搭建起运地与目的地两端的关务、仓储、拖车服务体系，为客户提供“端到端”跨境物流运输服务 [1] 重点布局的垂直服务领域 - 泛半导体产业是公司重点布局的垂直服务领域 [1] - 公司根据泛半导体行业客户供应链环节特性，为其量身定制贯穿全生产经营流程的物流服务方案并予以精准交付 [1] 主要客户与具体业务 - 目前公司在半导体制造领域积累的主要客户包括三星、应用材料等 [1] - 光刻机运输业务是公司半导体行业服务的一个细分科目 [1] - 光刻机运输业务在公司整体营收中占比较小 [1]