业绩预期与市场观点 - 美光科技计划于12月17日美股盘后公布第一财季业绩，市场普遍预期调整后每股收益为3.83美元，营收预期为127.2亿美元 [1] - Wedbush Securities重申“增持”评级，并将目标价从220美元上调至300美元，分析师将本季度预期上调至略高于公司最初预测的上限 [1] - 德意志银行重申“买入”评级，并将目标价从200美元上调至280美元，同时将公司2026财年每股收益预期上调近26%至20.63美元，全年营收预期上调12%至596.6亿美元 [2] - 汇丰银行首予美光科技“买入”评级，目标价定为330美元，认为近期股价回落是积累的好时机 [2] - 高盛预测其业绩将高于华尔街普遍预期，摩根士丹利也表达了看涨论调 [2] 股价表现与行业地位 - 公司股价今年迄今已上涨176%，表现优于纳斯达克指数（上涨22%）[1][2] - 美光科技已成为存储股中的佼佼者，部分原因在于其在DRAM和HBM芯片市场的地位，这两个市场目前价格高企且需求旺盛 [1] 存储芯片价格与市场动态 - Wedbush分析师预计美光第二财季将受益于内存价格大幅上涨，预计第一财季DRAM价格最终将至少上涨30%，NAND价格将至少上涨20% [1] - 分析师指出，如果NAND和DRAM价格只上涨高个位数或低两位数，预计第二财季会有更显著的增长 [1] - 内存瓶颈已被指出是包括戴尔在内的高端AI服务器供应商面临的日益严重的问题，戴尔表示内存价格上涨正增加其成本，且内存短缺正带来挑战 [1] - 戴尔副董事长表示，DRAM和NAND成本正以前所未有的速度上涨 [1]

出品 | 虎嗅科技组 作者 | 丸都山 编辑 | 苗正卿 头图 | 视觉中国 内存涨价的持续时间及烈度，可能被所有人低估了。 但SK海力士的这份报告无疑表明，即便是等到新增DRAM产能释放，也完全不足以抵消掉市场需求。 那么内存市场如此严重的供需错配，根源究竟在哪里？对于普通消费者来说，又会带来什么样的持续性影 响？ 谁在抢夺DRAM？ 01 我们用一类最有代表性的产品——电脑内存条，去看下DRAM在今年的涨价幅度。 在今年年初，DDR5 16GB（5600MHz）内存条在电商平台的报价在300元左右，而当前同规格内存条的电商 平台价格最低为899元，相当于在不到一年的时间里，价格上涨了200%。 据科技媒体Wccftech报道，一份源于SK海力士内部会议的文件表示， 全球DRAM供不应求的情况预计持续 到2028年底。 这个判断着实是远超出了行业此前的预期，比如在上个月的小米三季度财报电话会议上，卢伟冰就曾表示， 现在各家（手机厂商）普遍承受着源自存储芯片成本的压力，而且明年的产品零售价还会有较大幅度上涨， 直到2027年，这种供需失衡的问题才有望扭转。 卢伟冰提到的"2027年"，实际上也是目前行业普遍认 ...

1.【DRAM供应持续吃紧，SK海力士称内存短缺周期仍难判断】据报道，SK海力士 12月14日 回应 称，内存需求增长明显超出此前预期，正通过新建晶圆厂和提前部署产能来应对AI相关内存需求的快 速上升，但目前仍难以对内存短缺的持续时间作出明确判断：SK海力士新 建的M15X新工厂已在2年 的时间里完成施工，并提前投产。该厂将专用于HBM芯片生产，计划于明年启动全面量产。鉴于内 存需求增长速度超出预期，我们正通过建立先进生产基础设施（包括M15X工厂及计划于2027年上 半年投产的龙仁工厂）积极确保"厂房空间"与"生产产能"。这将使我们能够高效应对日益增长的人 工智能内存需求及不断变化的客户需求。（IT之家） 2.【法国知名家电制造商白朗集团宣告破产】法国知名家电制造商白朗集团（Brandt）于当地时间 12月11日被法院正式宣布进入司法清算程序。据法国媒体报道，本次裁决由法国楠泰尔经济法庭作 出。这意味着这家拥有百年历史、曾被视为"法国工业象征"的企业将停止运营，约700名员工面临失 业风险。消息对外公布后，法国经济与财政部随即对这家企业遭司法清算表示"悲痛"。法国中央-卢 瓦尔河谷大区议会主席博诺称这一决定 ...

一起来看下日韩股市的最新情况。 韩国股市开盘大跌 12月15日上午，日韩股市大幅走低，首尔综合指数一度大跌2.75%，随后震荡拉升。 【导读】日韩股市大幅走低，首尔综合指数一度大跌2.75% | 首尔综合指数 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指 HQ.KOSPI | | | | | | 4076.97 -90.19 -2.16% | | | | | | 12-15 08:21:00 | | | | | | 今开 4053.74 最高 4084.30 | | | | | | 昨收 4167.16 最低 4052.65 | | | | | | 分时 園K をK | 日K | 目K | 更多, | | | 均价:4075.34 最新:4076.97 -90.19 -2.16% | | | | | | 4281.67 | | | | 2.75% | | 4167.16 | | | | 0.00% | | 4052.65 | | | | -2.75% | | 08:00 11:15 | | | | 14:30 | | MACD = [12,26,9] MACD : ...

【导读】日韩股市大幅走低， 首尔 综合指数一度大跌 2.75% 中国基金报记者 李智 一起来看下日韩股市的最新情况。 韩国股市开盘大跌 12 月 15 日上午，日韩股市大幅走低，首尔综合指数一度大跌 2.75% ，随后震荡拉升。 消 息 面 上 ， 上 周 五 ， 韩 元 兑 美 元 汇 率 连 续 第 四 个 交 易 日 走 软 ， 创 下 自 4 月 9 日 以 来 的 最 低 水 近日， SK 海力士回应称，内存需求增长明显超出此前预期，正通过新建晶圆厂和提前部署 产能来应对 AI 相关内存需求的快速上升，但目前仍难以对内存短缺的持续时间作出明确判 断。 SK 海力士新建的 M15X 新工厂已在 2 年的时间里完成施工，并提前投产。该厂将专用 于 HBM 芯片生产，计划于明年启动全面量产。 日经 225 指数直线下挫 日本股市方面，日经 225 指数开盘直线下挫，一度跌超 1.4% 。 消息面上，日本大型制造商的信心升至四年来最高水平，这增强市场对日本央行本周加息的 预期。 日本央行周一公布的季度短观商业调查显示， 12 月商业信心指数从 9 月的 14 升至 15 。 这一结果与经济学家的预测中值相符 ...

行业核心观点 - 人工智能推动内存行业进入可能贯穿2026年的历史性上升周期，DRAM和NAND正步入超级周期 [1][2][4] 价格趋势与周期分析 - 2024年11月，消费级DRAM和NAND TLC现货价格同比分别上涨408%和165% [1] - DRAM第四季度平均售价预计环比上涨35%，2026年第一季度预计环比上涨10% [1] - NAND第四季度平均售价预计环比上涨15%，下一季度预计环比上涨7% [1] - 当前DRAM上升周期已进入第5个月，平均售价较谷底上涨55% [2] - 当前NAND上升周期已进入第4个月，平均售价较谷底上涨51% [2] - 观察到巨大的现货/合约价差：DDR4为45%，DDR5为89%，256Gb TLC为47%，512Gb TLC为9%，预示着价格将进一步上涨 [2] - 以4GB DDR4X颗粒为例，现货价格从年初最低7美元/颗涨到11月中旬的30美元/颗以上，上涨3-4倍 [3] - 以64G eMMC闪存为例，价格从年初的3.2美元/颗上涨到近期的8美元/颗以上，涨幅接近1.5倍 [3] 驱动因素与需求端 - 生成式AI热潮及全球AI数据中心建设热潮推动内存芯片制造商将更多产能分配给高带宽内存芯片 [2] - 科技巨头（谷歌、亚马逊、Meta、微软和CoreWeave）预计2024年在人工智能基础设施上投入4000亿美元 [3] - AI繁荣恰逢传统数据中心和个人电脑迎来新的更新换代周期 [3] - 手机销量超预期加剧了非HBM内存芯片的供应紧张 [3] - 海外AI服务器对eSSD的需求增加，推动NAND闪存大幅涨价 [3] - 设备制造商正疯狂囤积内存芯片，客户普遍采取双倍/三倍下单策略 [4] 供应端与竞争格局 - 供应持续紧张是推动价格上涨的主要原因 [1] - 三星和SK海力士控制着全球约70%的DRAM芯片市场 [3] - 为应对来自中国竞争对手的成熟芯片竞争，三星和SK海力士加速向高端芯片转移 [3] - 主要厂商计划在2025年底至2026年初完全停止DDR4内存颗粒的生产，将产能全面转向利润更高的DDR5、HBM等产品 [3] 受益公司与投资机会 - 美光科技和Sandisk有望持续受益于本轮上升周期 [1] - 数据中心业务占比较高的公司表现会更好 [1]

来自中国竞争对手的成熟芯片竞争日益激烈，也促使控制着全球约70%的DRAM芯片市场的三星和SK 海力士这两家公司加速向高端芯片转移。这些厂商自2025年初起便陆续调整战略，逐步减少乃至计划在 2025年底至2026年初完全停止DDR4内存颗粒的生产，将产能全面转向利润更高、技术更先进的 DDR5、HBM等产品。 摩根士丹利预计，包括谷歌、亚马逊、Meta、微软和CoreWeave在内的科技巨头，今年将在人工智能基 础设施上投入4000亿美元。而这场AI繁荣，又恰逢传统数据中心和个人电脑迎来新的更新换代周期。 分析师指出，加上手机销量超预期，这共同加剧了非HBM内存芯片的供应紧张，并推高了其价格。 阿克曼解释道："自1999年以来，DRAM的平均上升周期持续8个月，平均售价从低谷到高峰上涨53%， 而NAND的平均上升周期通常持续6个月，平均售价上涨40%。当前DRAM上升周期已进入第5个月，平 均售价较谷底上涨55%;NAND上升周期进入第4个月，平均售价较谷底上涨51%。然而，我们预计本轮 上升周期对DRAM和NAND都将更具持续性。我们观察到巨大的现货/合约价差：DDR4为45%，DDR5 为89%，25 ...

行业核心观点 - 人工智能推动内存行业进入可能贯穿2026年的历史性上升周期 行业正加剧迈入分析师所称的超级周期 [1][4] - DRAM和NAND正步入历史性上升周期 预计本轮上升周期对DRAM和NAND都将更具持续性 [1][2] 价格趋势与预测 - 消费级DRAM和NAND TLC现货价格在11月同比分别上涨408%和165% [1] - DRAM第四季度平均售价预计环比上涨35% 2026年第一季度预计环比上涨10% NAND第四季度价格预计上涨15% 下一季度预计上涨7% [1] - 当前DRAM上升周期已进入第5个月 平均售价较谷底上涨55% NAND上升周期进入第4个月 平均售价较谷底上涨51% [2] - 观察到巨大的现货/合约价差 DDR4为45% DDR5为89% 256Gb TLC为47% 512Gb TLC为9% 这预示着价格将进一步上涨 [2] - 以4GB DDR4X颗粒为例 现货市场从今年初最低7美元/颗涨到11月中旬的30美元/颗以上 上涨3至4倍 以64G eMMC闪存为例 从年初的3.2美元/颗上涨到近期的8美元/颗以上 涨幅接近1.5倍 [3] 市场供需与竞争格局 - 供应持续紧张是价格上涨的主要原因 [1] - 自1999年以来 DRAM的平均上升周期持续8个月 平均售价从低谷到高峰上涨53% 而NAND的平均上升周期通常持续6个月 平均售价上涨40% [2] - 生成式AI热潮及全球AI数据中心建设热潮 促使内存芯片制造商将更多产能分配给高带宽内存芯片 [2] - 来自中国竞争对手的成熟芯片竞争日益激烈 促使三星和SK海力士加速向高端芯片转移 这两家公司控制着全球约70%的DRAM芯片市场 [3] - 主要厂商计划在2025年底至2026年初完全停止DDR4内存颗粒的生产 将产能全面转向利润更高 技术更先进的DDR5 HBM等产品 [3] - 设备制造商正疯狂囤积内存芯片 客户普遍采取了双倍/三倍下单策略 [4] 下游需求驱动 - 数据中心业务占比较高的公司表现会更好 [1] - 包括谷歌 亚马逊 Meta 微软和CoreWeave在内的科技巨头 今年将在人工智能基础设施上投入4000亿美元 [3] - AI繁荣恰逢传统数据中心和个人电脑迎来新的更新换代周期 加上手机销量超预期 共同加剧了非HBM内存芯片的供应紧张 [3] - 海外AI服务器对eSSD的需求增加 推动NAND闪存大幅涨价 [3] - 过去一两个月需求激增 市场变化快得惊人 抢购行为正在加剧且将持续升级 [4] 受益公司 - 美光科技和Sandisk有望持续受益于人工智能推动的内存行业上升周期 [1]

美光科技(MU.US)已成为存储股中的佼佼者，部分原因在于其在DRAM和HBM芯片市场的地位，这两 个市场目前价格高企且需求旺盛。这促使多家华尔街投行在美光科技公布最新的季度业绩之前，重申看 好观点。美光科技计划于12月17日美股盘后公布其第一季度业绩。市场普遍预期调整后每股收益为3.83 美元。营收预期为127.2亿美元。 内存瓶颈已被指出是包括戴尔(DELL.US)在内的高端AI服务器供应商面临的日益严重的问题。戴尔在其 第三季度财报电话会议中表示，内存价格上涨正增加其成本，且内存短缺正带来挑战。戴尔副董事长杰 弗里.克拉克表示："我们处在一个非常独特的时期。这是前所未有的。我们从未见过成本以如此速度上 涨。而且，不仅仅是DRAM，NAND也是如此。" 德意志银行分析师重申其"买入"评级，并将目标价从200美元上调至280美元。 周二，汇丰银行也首予美光科技"买入"评级，并将其目标价定为330美元。 汇丰银行分析师Ricky Seo在给客户的报告中写道："美光科技的股价今年迄今已上涨172%，表现优于纳 斯达克指数(上涨22%)，但近期股价有所回落，因为市场似乎过度担忧来自新云服务提供商的财务风险 以及' ...

美国对华AI芯片出口政策调整 - 美国总统特朗普宣布将允许英伟达向中国及其他国家的合格客户交付其H200 AI处理器，前提是确保国家安全，中国对此作出了积极回应[2] - 这是特朗普政府第二次对英伟达AI芯片对华出口政策做出重大调整，此前在2024年4月曾禁止出口专为中国市场打造的H20芯片，但在7月又撤销了这一决定[3] - 该交易不包括英伟达最新的Blackwell产品或即将于明年发布的Rubin显卡[6] H200芯片的技术细节与市场地位 - H200是英伟达Hopper系列中最先进的AI处理器，配备了升级的HBM3e内存芯片，直到Blackwell产品推出[2] - H200的性能是之前受限的H100芯片的两倍，其AI训练计算能力远高于为中国市场降级的H20芯片（H20的训练能力约为H100的十分之一，推理能力为其20%）[6] - H200是英伟达首款采用HBM3e的GPU，这是一种专为AI计算设计的高级高带宽显存，由SK海力士、美光和三星供应[5] 中国的反应与市场影响 - 中国外交部表示注意到报道，并一贯主张中美通过合作实现互利共赢[4] - 中国主要客户（如字节跳动、阿里巴巴、腾讯）此前因担心供应中断，曾竞相囤积降级的H20芯片[6] - 市场反应不一：台湾证券交易所早盘下跌0.2%，台积电下跌0.66%；上海证券交易所下跌0.12%，但英伟达服务器主要制造商富士康工业互联网股价飙升近6%，中国AI芯片公司寒武纪上涨0.95%；韩国主要HBM供应商SK海力士和三星股价早盘分别下跌1.91%和1%[8] 政策调整对产业链与竞争格局的潜在影响 - 政策转变实际上恢复了中国获得先进HBM内存芯片的途径，但独立的HBM内存仍然受到出口管制[5] - 英伟达AI服务器制造商的高管表示，此消息令供应链兴奋，可能增加H200的库存出货量，因为中国以外的主要客户已将采购转向最高端的GB300平台[7] - H200能否成功赢回中国市场尚不确定，因为华为昇腾AI芯片和寒武纪等中国本土解决方案正变得越来越有竞争力[7] - 英伟达CEO黄仁勋曾警告，对华禁令只会刺激中国竞争对手崛起，从长远看损害美国利益，并称华为是世界上最强大的科技公司之一[4][7]