固定收益市场 - 本周不同评级的银行业信用利差小幅走扩，其余行业信用利差大多压缩，城投债和产业债各期限信用利差均有不同程度压缩，且短端压缩幅度大于长端 [2][9] - 银行资本债方面，不同期限和评级的银行二永债信用利差均有压缩，短端压缩幅度同样大于长端 [2][9] - 2025年第四季度债牛逻辑更为顺畅，风险偏好回落迹象支撑信用做多逻辑，策略上建议短端下沉打底仓，适当增配中长久期信用债并增加杠杆 [2][9] - 本周公开市场实现净回笼4,979亿元，连续第二周净回笼，截至周五DR001收于1.35%，较周初的1.28%小幅上涨 [8] 北交所专精特新指数 - 北证专精特新指数于2025年6月发布，从符合条件的1.46万家"小巨人"企业中选取市值最大的50只证券作为样本，成分股集中于高端制造、新材料、生物医药等领域 [2][11] - 该指数前15大成分股合计权重达56%，2024年成分股营收和归母净利润增速分别为9%和10%，2025年以来平均涨幅约57%，日均换手率超7% [12] - 预计首批指数基金发行约10只，平均规模5亿元，到2027年指数基金存量规模有望突破150亿元，与北证50形成"主流稳健+创新高增"的双元风格互补格局 [2][12] 海外市场与科技 - 本周市场风险偏好下降，美股与加密货币持续下跌，黄金与美债上涨，区域银行欺诈事件进一步打击风险偏好 [2][18] - 美国陆军启动"Janus计划"，旨在开发新一代核电技术，目标在2028年9月30日前使一座陆军监管的核反应堆投入运行 [13] - 加密核心资产现货ETF本周除周二外均为净流出，累计净流出12.25亿美元，特朗普关税威胁与区域银行信贷风险加剧导致加密资产下跌 [16] - 港股科技股回调，恒生科技指数下跌8.0%，费城半导体指数上涨5.8%，AI能源板块表现强势 [14] 交通运输行业 - 快递行业反内卷涨价趋势形成，9月圆通、申通、韵达单票收入同比分别实现+1.09%、+4.95%、+0.50%的改善，8-9月累计单票收入上涨6.3%、7.6%、5.8% [20][21] - 中美港口费政策同步生效，可能导致全球海运成本提高和效率降低，中长期或提高运价中枢，合规运力将获得战略性定价权 [23] - 上海出口集装箱运价指数(SCFI)本周环比上涨12.9%至1310点，其中上海-美西/美东运价分别环比上涨31.9%和16.4% [24] - 航空制造业供应链瓶颈导致新飞机和零部件生产延误，2024年全球商业飞机订单积压量创历史新高超过17,000架，预计2025年航空业成本将增加超过110亿美元 [27] 传媒互联网行业 - Manus1.5发布，全面升级原生AI webapp构建能力，火山引擎升级语音模型，针对教育场景专项优化，全科复杂公式符号合成平均准确率达90%左右 [35][36] - 中国玩具展(CTE)汇集全球40多个国家和地区2500+展商，展示2600+全球正版IP，潮玩产业加速扩列，芒果TV启动"千部IP短剧创制计划"，阅文设立亿元基金进军漫剧 [35] - 游戏板块基于优质产品超预期表现催化交易有望持续，冰川网络、吉比特等公司三季度业绩预增，吉比特预计前三季度净利润同比增加57%到86% [35][44] - 团播新业态推动传统产业模式升级，核心受众为18-40岁女性，是直播打赏市场中的增量消费人群，政策高要求推动行业集中度提升 [38][39] 公用环保与能源行业 - 电力环保三季度业绩前瞻显示水电核电经营稳健，火电普遍改善，垃圾焚烧发电企业增速亮眼，主因产能扩张和产能利用率提升 [45][48] - 油气管网设施公平开放监管办法将于2025年11月1日起施行，进一步落实"管住中间"，完善"X+1+X"油气市场体系 [50] - AI大幅拉动美国电力需求，OpenAI计划在2033年部署超过250GW算力中心，超过美国当前全国最高用电负荷的1/4，美国电力供给紧张 [52] - 英伟达发布800VDC电源架构白皮书，未来算力中心供电系统将重构，固态变压器(SST)直接将中压交流电转换为800V直流或是终极解决方案 [54][57] 市场数据表现 - 主要指数年初至今表现强劲，创业板指上涨45.28%，科创50上涨43.19%，北证50上涨40.14% [3] - 2025年10月13日至17日，上证综指下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，传媒(申万)指数下跌6.27%，排名第30 [43]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [13] - 顺丰控股、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间 [13] - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性 [13] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂 [13] - 散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求 [13] - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘缓和有望推动新造船市场活动 [13] - 航空业需求增速平稳可持续，存量与增量供给双紧，油汇改善成本端，“反内卷”成为行业共识 [14] - 供应链物流中快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性 [14] - 港口作为陆海枢纽格局趋稳，资本支出放缓凸显红利属性和枢纽港成长性 [14] 行业动态跟踪：快递物流 - “通达系”9月单票收入同环比改善，圆通/申通/韵达业务量同比+13.64%/+9.46%/+3.63%，单票收入同比+1.09%/+4.95%/+0.50%，环比+2.79%/+2.91%/+5.21% [3] - 8-9月圆通/申通/韵达累计单票收入上涨6.3%/7.6%/5.8%，或上涨0.13/0.15/0.11元，反内卷涨价趋势或已形成 [3] - 大钲资本、淡马锡及淡明资本组成财团拟私有化安能物流，交易仍处初步阶段，存在不确定性，大钲资本现持股约24.32% [4] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - 中美港口费政策同步生效，形成“二元市场”，合规运力可获战略性定价权，受限运力在华航线面临不确定性 [5] - 中国矿产资源集团与必和必拓签署协议，最快于2025年第四季度起对铁矿石现货贸易实施人民币结算，中国首次夺得铁矿石定价权 [6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨12.9%至1310点，其中上海-美西运价环比大幅上涨31.9% [7] - 原油轮运价指数（BDTI）本周环比上涨6.21%，VLCC TCE环比上涨28.0% [7] - 散货船运价指数（BDI）本周环比上涨5.8%至2052点，BCI指数环比上涨8.7% [8] - 新造船价指数本周环比上升0.07点至185.33点 [8] 行业动态跟踪：航空机场 - 航空制造业供应链瓶颈导致新飞机和零部件生产延误，全球商业飞机订单积压量创历史新高超过17,000架 [9] - 供应链问题预计导致2025年航空业成本增加超过110亿美元，包括额外燃油成本约42亿美元、维护成本31亿美元等 [9] - 2024年旅客需求增长10.4%，超过运力增幅8.7%，载客率达创纪录的83.5% [9] - 中国航司集体反对美国交通部拟限制其经俄罗斯领空飞往美国的命令 [10] - 波音公司获美国FAA批准，可将737MAX产量从每月38架提高至42架 [10][11] 行业动态跟踪：公路铁路 - 10月6日-10月12日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7849.7万吨，环比下降2.4%；全国高速公路货车通行4659.9万辆，环比增长5.58% [12] - 发改委计划到2027年底，在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪 [12] 市场表现回顾 - 2025年10月13日至10月17日，A股交运指数环比增长0.73%，跑赢上证指数2.20个百分点 [18] - 交运子板块中航空(+3.81%)、航运(+2.42%)、机场(+2.33%)涨幅居前，快递板块下跌4.43% [18][22] 子行业数据跟踪 - 2025年8月全国快递服务企业业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2% [23] - 2025年9月顺丰业务量同比增长31.81%至15.04亿票，但单票收入同比下降13.31%至13.87元 [27] - 2025年8月民航完成旅客运输量约0.75亿人次，同比+3.3%；完成货邮运输量86.50万吨，同比+13.2% [57] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点 [59] - 2025年8月铁路客运量同比大幅增长40.27%至5.05亿人，货运量同比增长6.77%至4.57亿吨 [70]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 中美互征港口费推升航运市场避险情绪，集运远洋航线运价上涨 [1][2] - 沃兰特VE25-100 eVTOL成功完成首轮试飞，三大航9月运营数据释放积极信号 [1][2] - 京东物流与宁德时代达成战略合作，9月多家快递公司“量价齐升” [1][2] 本周行业热点事件点评 航运市场动态 - 中美互征港口费推升市场避险情绪，中国进口原油综合指数（CTFI）于10月16日报1791.28点，较10月9日上涨27.3% [2][13] - 欧线即期市场订舱价格继续反弹，10月17日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1145美元/TEU，较上期上涨7.2% [2][14] - 美线运价从低位反弹，10月17日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1936美元/FEU和2853美元/FEU，较上期分别上涨31.9%和16.4% [2][14] - 中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS92.25，较10月9日上涨33.33% [13] 航空与低空经济 - 沃兰特VE25-100 eVTOL于10月14日成功完成首轮有人驾驶试飞，是中国首个融合CCAR23部和27部专用条件的高等级商用eVTOL载人试飞 [15][16] - 三大航9月运营数据积极：南航客运运力投入同比增长4.43%，旅客周转量同比增长5.25%，客座率达86.30%（同比+0.67个百分点） [2][17] - 国航客运运力投入同比增长1.2%，旅客周转量同比增长5.6%，平均客座率83.2%（同比+3.5个百分点） [2][17] - 东航客运运力投入同比增长3.63%，旅客周转量同比增长8.67%，客座率87.57%（同比+4.06个百分点） [2][17] - 国内主要机场进出港执飞航班量TOP5为广州白云机场（11668班次）、上海浦东机场（11256班次）、北京首都机场（9336班次）、深圳宝安机场（8978班次）、成都天府机场（8136班次） [18] 物流与快递行业 - 京东物流与宁德时代于10月15日达成战略合作，重点在绿色运力、物流仓配、零碳园区建设、工业品供应链数智化等领域深度合作 [22][23] - 9月快递行业实现“量价齐升”：顺丰控股速运物流业务收入同比增长14.21%，业务量同比增长31.81%；圆通速递快递产品收入同比增长14.89%；韵达股份快递服务业务收入同比增长4.14%；申通快递快递服务收入同比增长14.89% [24] - 9月中国快递发展指数为459.6，同比增长3.9% [24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比下降1.2%，同比下降4.1%；上海出境空运价格指数环比下降3.9%，同比下降8.1% [27] - 2025年9月国内执飞货运航班7604架次，同比上升3.05%；国际/港澳台地区执飞货运航班13250架次，同比上升15.86% [33] 航运港口 - 2025年10月17日SCFI指数报收1310.32点，周环比上升12.92%；CCFI指数报收973.11点，周环比下降4.11% [40] - 内贸集运价格上升，PDCI指数报收1109点，周环比上升7.05% [40] - BDI指数报收2069点，周环比上升6.87%，同比上升29.80% [44] - 2025年1-8月全国港口完成货物吞吐量120.26亿吨，同比增长4.4%；完成集装箱吞吐量23443万标箱，同比增长6.3% [50] 快递物流 - 2025年8月快递业务量161.5亿件，同比上升12.29%；快递业务收入1189.6亿元，同比增加4.24% [52] - 2025年1-8月累计快递业务量1282.0亿件，同比增加17.80%；累计快递业务收入9583.7亿元，同比增长9.17% [52] - 2025年8月快递业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [79] 航空出行 - 2025年10月第二周国际日均执飞航班1865.71次，环比下降4.44%，同比上升14.08%；国内日均执飞航班12790.14架次，环比下降10.22%，同比上升2.40% [82] - 国内飞机日利用率平均为7.74小时/天，较上周日均下降0.61小时 [82] - 2025年9月部分航司运营数据超疫情前水平：南航、国航、东航ASK恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [95] 公路铁路 - 2025年10月13日-17日中国公路物流运价指数为1049.43点，比上周回升0.01% [106] - 10月6日-12日全国高速公路货车通行4659.9万辆，环比增长5.58% [106] - 2025年8月全国铁路货运周转量为3167.01亿吨公里，同比上升8.80% [110] 交通新业态 - 2025年Q2联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点至25.1% [3][123] - 滴滴出行2024年10月市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [119] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][146] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][146] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][146] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4][146] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4][146] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][146] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [4][146]

新京报讯 据"北京顺义"微信公众号消息，快递物流行业人员流动性高、薪酬链条长，是新业态从业者 面临的问题之一。顺义区创新建立新业态快递物流行业工资保障支付机制，工资直付到个人。日前，新 就业形态劳动者权益维护机制入选人社部首批创新措施，顺义区作为此项创新工作的试点地区，建立的 新业态快递物流行业工资保障支付机制，也是其中的核心机制。 顺义区通过"调解中心+服务站"模式，建立"申请—调解—仲裁—追踪"为一体的案件处理衔接机制。区 人力社保局仲裁院通过与顺义法院、区总工会、行业主管部门联动，推动劳动争议30天内快速化解。劳 动者只需一次申请，就能获得权益保障。 2023年起，区人力社保局仲裁院指导顺丰、圆通、邮政、京东等6家物流公司，在"618""双11"等用工高 峰期每日签订集体入场协议，确保每名临时快递物流从业者都有"身份证式"协议。协议包括工作内容、 岗位、薪资标准、用工单位详细信息等，随时备查。两年来，这份协议既为劳动者维权提供明确法律依 据，也为监察执法快速界定用人主体责任提供支撑。 ...

中国外贸宏观数据 - 前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元人民币，同比增长4% [1] - 出口表现强劲，总额19.95万亿元，增长7.1%，进口13.66万亿元，下降0.2% [1] - 9月单月进出口增速显著，达4.04万亿元，增长8% [1] - 机电产品出口12.07万亿元，增长9.6%，占出口总值60.5% [2] - 高技术产品出口增长亮眼，其中高端装备增长22.4%，仪器仪表增长15.2% [2] - “新三样”产品、铁道电力机车等绿色产品出口增速均达到两位数 [2] - 前三季度广东外贸进出口7.02万亿元，增长3.8%，占全国外贸总值20.9% [4] 跨境电商与平台动态 - 亚马逊将按季度向中国税务机关报送中国卖家的身份信息、交易数量、收入信息等，首次报送截止日期为2025年10月31日 [7] - 此举标志着中国跨境电商行业进入税务监管透明化的新时代 [8] - 2025年第三季度TikTok Shop交易额约190亿美元，保持快速增长 [11] - TikTok Shop美国市场销售额40亿至45亿美元，环比增长达125%，泰国和印尼市场环比增幅均超110% [11] - 天猫双11与Lazada商家系统打通，超3500家天猫品牌已报名入驻Lazada，可在东南亚5个市场同步销售 [9][10] 企业国际化战略与投资 - 阿里巴巴与蚂蚁集团共同投资9.25亿美元（约66亿元人民币）购置香港写字楼，设立联合香港总部，以进一步拓展国际业务 [6] - DHL将投资3亿欧元拓展非洲业务，计划在撒哈拉以南非洲地区增设飞机、仓库和配送中心 [13] - 小鹏汽车中东及非洲市场配件仓在迪拜正式运营，公司已进入全球46个市场，2025年跻身全球电动车销量前六 [16] - 理想汽车海外首家授权零售中心在乌兹别克斯坦塔什干开业，采用授权经销商模式，计划在哈萨克斯坦开设新点 [17] 行业亮点与市场活动 - 广交会一期境外采购商累计线下参会157,946人，来自全球222个国家和地区，环比增长6.3% [3] - 国货“潮品”成为出口新亮点，前三季度玩偶、玩具等产品出口超500亿元，销往全球200多个国家和地区 [5] - 美妆品牌橘朵首家海外线下专卖店落地新加坡，自2024年10月进入新加坡市场以来已进驻超50家零售渠道 [14] - 自动驾驶公司小马智行已通过港交所聆讯，推进“美股+港股”两地上市 [15] - SHEIN否认不实经营信息，称其为恶意炒作，公司位于肇庆、江门的物流园区已开仓，国内智慧供应链投资超百亿 [12]

9月经营业绩 - 公司9月实现合计营业收入270.07亿元，同比增长8.78% [1] - 速运物流业务收入208.54亿元，同比增长14.21% [1] - 业务量达15.04亿票，同比增长31.81%，单票收入为13.87元/票 [1] - 供应链及国际业务贡献营收61.53亿元 [1] 国内市场战略 - 在国内区域市场通过定制化物流方案助力地方产业发展与自身业务拓展 [1] - 在陕西通过搭建三级寄递网络解决果农寄件痛点，并采用多式联运模式打通高效流通通道 [1] - 通过场景化物流服务下沉与冷链能力复用，拓展生鲜物流市场份额 [1] 国际市场与运力布局 - 公司不断加密国际物流网络布局，以航线拓展强化跨境服务能力 [1] - 顺丰航空全货机机队规模已达90架，航线网络覆盖国内、亚洲及欧美市场 [2] ESG表现与价值 - MSCI对公司的ESG评级从“BBB”跃升至“A”，成为中国首家获此评级的物流公司 [2] - 优秀的ESG表现有助于提升品牌公信力，降低长期运营风险，并为海外业务拓展与资本市场表现奠定基础 [2]

物流降本提质增效 - 国务院常务会议指出物流在畅通国内大循环和发展现代化产业体系中发挥重要基础支撑作用，需持续推动物流降本提质增效[1] - 会议部署加快建设供需适配、内外联通、安全高效、智慧绿色的现代物流体系，深化货物运输结构调整，加强多式联运管理制度与规则标准协调衔接[1] - 会议提出要加大物流仓储设施等领域投资，优化布局、完善功能，加快物流数字基础设施建设和升级改造[1] - 专家解读认为国常会重点提及有效降低全社会物流成本，意味着物流降本提质增效将提速[1] 物流数智化发展 - 国常会提出要推进物流数据开放互联，推动人工智能等与物流深度融合，促进物流数智化发展[1] - 交通运输部等七部门联合印发的实施意见提出，到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用，综合交通运输大模型体系落地部署[2] - 在联程联运与智慧物流等领域，将以场景创新为牵引，以试点示范为抓手，打造可复制推广的典型应用案例[2] - 专家指出人工智能对行业的影响是流程再造，有助于重构物流路由体系、服务体系、运转体系及公司内控体系[2] - 专家强调物流企业需将人工智能作为中枢系统看待和运作，以赶上顶尖企业发展路径，打造高效物流体系[2] 绿色贸易发展 - 国常会指出发展绿色贸易是促进贸易优化升级、助力实现碳达峰碳中和目标、加快建设贸易强国的重要举措[2] - 会议部署要加快完善绿色贸易政策制度体系，加强与产业、科技、财税、金融等政策衔接协同，为绿色贸易发展营造良好环境[2] - 会议提出要提升外贸企业绿色低碳发展能力，推动企业开展绿色设计和生产，建设绿色贸易公共服务平台[2] - 需拓展相关产品和技术进出口，加强国际交流，加快建立与国际接轨的绿色低碳产品、技术和服务标准体系[2] - 专家解释绿色贸易内涵包括贸易对象绿色化，如环境友好产品、资源集约型产品和安全健康产品的交易[3] - 绿色贸易也涵盖贸易流程绿色化，即供应链各环节的绿色低碳转型，强调全生命周期环境影响最小化[3] 对物流企业的支持 - 国常会提出要加大对物流企业特别是小微企业短期融资等方面的支持力度，推动物流主体做强做优做大[1]

质押事件概述 - 公司控股股东深圳明德控股发展有限公司于2025年10月16日质押其持有的4200万股公司A股股份 [1] - 质押股份数量约占公司已发行股本总额的0.83% [1] - 质押行为旨在为控股股东的真挚商业贷款提供担保 [1] 质押交易细节 - 股份质押分别涉及三家质权人：中国工商银行深圳喜年支行、中国邮政储蓄银行前海分行及中信银行深圳分行 [1] - 三家质权人均为根据香港《银行业条例》界定的认可机构 [1] - 公司于2025年10月17日获悉此次质押事宜 [1]

业务收入表现 - 公司2025年9月份速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为人民币27007亿元，同比增长878% [1] - 其中速运物流业务收入同比增长1421% [1] 业务量增长 - 公司2025年9月份速运物流业务量同比增长3181% [1]

9月经营业绩 - 公司9月实现合计营收270.07亿元，同比增长8.78% [1] - 速运物流业务营收208.54亿元，同比增长14.21%，业务量达15.04亿票，同比增长31.81%，单票收入13.87元/票 [1] - 供应链及国际业务贡献营收61.53亿元 [1] 业务拓展与市场深耕 - 公司在大闸蟹寄递旺季通过增设临时揽收点、配置专项团队及使用智能设备提升效率 [1] - 启用苏州大闸蟹智能转运中心，实现单小时分拣产能突破2万件，单日吞吐量超40万件 [1] - 探索“物流+品牌+流量”模式，迭代包装并联动电商平台提供全链路服务 [3] - 针对香港市场提供从湖区到深圳口岸自提点的无缝直达服务 [3] - 在陕西搭建三级寄递网络，结合多式联运模式助力“陕果出陕” [3][4] 国际网络布局 - 公司开通“鄂州=芝加哥”国际货运航线，北美航线已覆盖纽约、洛杉矶、芝加哥三大核心城市 [4] - 顺丰航空全货机机队规模达90架，航线网络覆盖国内、亚洲及欧美市场 [6] ESG表现与认可 - MSCI将公司的ESG评级从“BBB”跃升至“A”，成为中国首家获此评级的物流公司 [6] - 优秀的ESG表现有助于提升品牌公信力，为海外业务拓展与资本市场表现奠定基础 [6]