6G技术研发与产业进展 - 第六代移动通信技术（6G）研发已进入面向2030年商用的全面冲刺阶段，其并非简单的代际迭代，而是通信范式的根本性变革，承载着培育万亿元级产业集群、推动社会数智化深度转型的重要使命 [1] - 中国已完成6G第一阶段关键技术试验，累计形成超300项关键技术储备，并已全面启动第二阶段技术方案试验，标志着研发工作从单点技术验证转向系统方案集成与原型验证的关键阶段 [1][4] 6G技术愿景与核心能力 - 6G将向更强性能、更高智能、更广覆盖方向演进，催生通智融合、通感融合、星地融合等新场景，实现从“单一传输”向“综合服务”的转型 [2] - 6G将实现人、机、物、智能体的全面高效联接，其能力将显著超越5G，在赋能行业数智化转型及融合AI的应用服务上提供更好支撑 [2] - 6G将支持沉浸式通信体验，实现跨越空间的“面对面”真实互动，要求网络能实时高可靠地传递和交互姿态、触觉、力反馈等多维信息 [3] 标准化进程与产业挑战 - 6G标准化进程已正式启动，2025年3月3GPP举行了首次6G标准研讨会，按照计划，6G标准的第一个版本将于2029年冻结，以助推2030年规模商用 [3] - 当前6G产业发展仍面临瓶颈，上游元器件需在集成度、生产成本、工艺及能耗控制等方面突破，仪器仪表、仿真软件等领域也需提升成熟度以培育完善产业生态 [4] 6G与人工智能的深度融合 - 智能内生是6G的核心特征，AI的融入将使网络具备自主学习、智能调度、精准服务的能力，并助力运营商实现商业模式创新 [4] - 支撑AI应用是对6G的核心诉求之一，6G的“通感算智”一体化能力将服务于智能终端、具身智能等应用的爆发及千行百业的智能化转型 [5] - 未来6G网络服务的典型对象之一是具身智能，通过构建“智能体交互神经网络”，可实现算力与网络的动态融合调度，支持多机器人在复杂场景中的无缝协作 [5] 市场前景与产业影响 - 6G与AI的深度融合预计将催生一个十万亿元级的庞大产业，其经济效益和社会效益将呈指数级增长 [5][6] - 6G产业市场不仅体现在通信本身，更将辐射至数字经济的方方面面，为数字农业、智能制造、智慧医疗等千行百业的高质量发展提供核心驱动力 [6]

会议背景与主题 - 2026年2月24日广东召开高质量发展大会 主题聚焦“制造业与服务业协同发展” 这是广东连续第四年开启“新春第一会” [1] 华为公司经营与战略观点 - 2025年华为整体经营稳健 全年销售收入超过8800亿元人民币 [3] - 当前处于技术深刻变化时代 人工智能飞速发展将加速数字世界与物理世界深度融合 重塑开发范式、生产方式、服务模式及人机交互方式 并催生新应用 [3] - 与前几次工业革命的“单点技术突破”不同 AI技术、基础设施与应用场景三要素相互赋能、协同演进是第四次工业革命的重要特征 [3] - 对于人工智能产业发展 既要看到技术创新带来的先发优势 更要重视坚实数智基础设施所支撑的持久发展能力 [3] - 人工智能带来的价值涉及行业底层逻辑、服务模式、价值链的深层变化 需要构建开放合作和持续发展的生态体系以释放其价值 [3] - 万物智联时代 各类设备间的互联、互通、互操作是提供智能化体验的核心能力 打通操作系统底层能力并共建标准中间件能推动产业高质量创新 [4] - 技术生态的构建并非单一技术或企业的竞争 需要通过开源开放和合作创新 以技术生态赋能产业生态 以产业生态牵引技术进步 [4] 华为未来战略举措与投入方向 - 未来应持续夯实数智基础设施底座 为人工智能产业高质量发展建立坚实基础 [3] - 未来应打造开放、开源的AI生态 加速释放人工智能的产业价值 [3] - 未来应共建鸿蒙操作系统生态 加速迈向好用爱用的用户体验 [4] - 公司将持续加大研发投入 以一体机、集群、超节点等系列化产品和解决方案满足快速增长的算力需求 [4] - 公司将构建以昇腾为核心的AI开放生态 持续为客户创造价值 [4] - 公司将加强鸿蒙生态建设 突破一定规模 实现良好的用户体验 [4] - 公司将持续投入基础大模型、小艺终端智能体和智能驾驶智能体 [4] - 公司将聚焦重点行业和关键场景 打造行业智能体使能平台 通过技术创新和场景创新支持伙伴赋能千行百业智能化 [4]

市场整体表现 - A股市场在马年首个交易日迎来“开门红”，全天成交额放量至2.22万亿元，较前一交易日增加2193亿元 [1][4] - 个股呈现普涨格局，共计4006只个股收涨，109只个股涨停，下跌个股为1392只 [5] - 主要股指普遍上涨，沪指涨0.87%报4117.41点，深证成指涨1.36%，创业板指涨0.99%报3308.26点，沪深300涨幅超1% [4] - 春节前市场杠杆资金热度降温，截至2月13日，沪深北三市两融余额降至2.59万亿元 [4] 领涨板块与行业 - 资源及周期板块集体领涨，石油石化板块涨幅超过5%，建筑材料、基础化工、有色金属、煤炭板块涨幅均超过3% [1][8] - 通信板块涨幅为3.07%，其中光模块龙头表现亮眼 [4][8][14] - 在31个申万一级行业中，共有24个板块收红 [8] 领涨个股详情 - 石油石化板块有13只个股涨停，包括通源石油、潜能恒信“20cm”涨停，以及中油工程、蓝焰控股、准油股份、中曼石油、中海油服等 [9][10] - 建筑材料板块中，国际复材“20cm”涨停，另有扬子新材、韩建河山、青龙管业等9只个股涨停 [10][11] - 基础化工板块有20只个股涨停，包括阿拉丁、力量钻石、川金诺等涨幅居前 [11][12] - 有色金属板块有6只个股涨停，包括宜安科技、晓程科技、白银有色、湖南白银等 [12][13] - 通信板块中，润泽科技涨逾13%，天孚通信涨12.65%，中际旭创涨4.33% [5][14] - 市场交投活跃，日成交额超100亿元的个股共计4只 [5] 下跌板块与行业 - 传媒板块领跌，跌幅超过3%，计算机、商贸零售、食品饮料板块也收跌 [1][7] - 科技板块出现调整，计算机板块跌幅为1.81%，部分AI应用题材股出现获利盘兑现 [7][15][16] 市场上涨的驱动因素 - 周期复苏预期、地缘避险需求与增量资金共振是核心驱动力 [15] - 国际油价突破80美元/桶及国内基建开工率回升至68%的旺季预期，直接利好石油石化、建筑材料等周期板块 [15] - 玻璃纤维行业启动第二轮涨价潮，反映供给侧“反内卷”成效显现 [15] - 地缘政治催化，春节假期期间美伊紧张局势加剧，推动国际油价与贵金属价格走强，并传导至A股油气开采、贵金属等板块 [16] - 全球AI算力军备竞赛升级，光模块龙头股价创历史新高，印证海外云厂商高景气资本开支向国内产业链传导的逻辑 [15] - 春节档票房51.3亿元低于预期，影响了传媒等板块情绪 [15] 市场展望与结构特征 - 受访人士认为A股节后有望延续震荡上行格局，但行情性质与核心驱动力或将发生切换 [3] - 全国两会召开在即，初期市场可能仍将围绕政策热点展开博弈，板块轮动速度较快 [3][17] - 周期股与科技股呈现明显的“跷跷板”效应，若后续成交量无法持续维持在2万亿元以上，板块间的分化轮动可能加剧 [3][18] - 进入3月中下旬，市场锚点将回归基本面，2025年年报与2026年一季报的披露将成为试金石 [17] - 短期量能配合尚属健康，超大单净流入35亿元表明机构资金入场，但需关注金融股压盘所显示的监管意图 [18] 机构配置建议 1. **资源品及“反内卷”板块**：基于全球地缘政治不确定性及国内“反内卷”带来的供需格局改善，有色金属（贵金属）、石油石化、基础化工及建筑材料等板块被看好 [19] 2. **高股息资产**：对于追求稳健的投资者，红利资产如金融、部分高股息周期股具备配置价值，年报披露季高分红标的通常能获得确定性溢价 [20] 3. **成长赛道**：聚焦业绩确定性强的方向，包括AI算力基建（光模块、PCB）、人形机器人核心零部件及低空经济等政策催化领域 [20] 4. **仓位管理**：建议整体仓位保持在五至七成，利用板块轮动操作，采取“杠铃策略”配置 [20]

核心观点 - 报告构建并更新了一个基于行业和主题ETF的轮动策略组合 该策略在样本外期间（2024年10月14日至2026年2月13日）累计收益约37.93% 相对于沪深300ETF累计超额收益约14.43% [2][3] - 在最新报告期（2026年2月9日至2月13日） 策略组合净收益为-0.38% 相对于沪深300ETF的超额收益为-0.85% [3] - 策略根据模型信号进行持仓调整 未来一周（2026年2月24日至27日）将调入农牧渔ETF 粮食ETF 养老ETF 证券保险ETF 通信设备ETF和消费龙头ETF 同时继续持有酒ETF 地产ETF 旅游ETF和中药ETF [3][11] 策略组合最新持仓与调整 - **继续持有的ETF**：包括酒ETF（市值184.16亿元 重仓白酒II行业权重84.84%） 地产ETF（市值6.61亿元 重仓房地产开发行业权重100%） 旅游ETF（市值88.57亿元 重仓航空机场行业权重33.21%） 中药ETF（市值25.45亿元 重仓中药II行业权重100%） [3] - **新调入的ETF**：包括农牧渔ETF（市值1.84亿元 重仓养殖业权重46.89%） 粮食ETF（市值4.12亿元 重仓种植业权重49.63%） 养老ETF（市值1.36亿元 重仓电视广播行业权重10.71%） 证券保险ETF易方达（市值194.79亿元 重仓证券行业权重58.75%） 通信设备ETF（市值14.08亿元 重仓通信设备行业权重75.65%） 消费龙头ETF（市值1.99亿元 重仓白色家电行业权重26.06%） [3] - **近期调出的ETF**：包括建材ETF 石化ETF 化工ETF 新能车ETF 稀有金属ETF 农业ETF嘉实 [11] 策略近期表现与择时信号 - 在2026年2月9日至13日当周 策略组合内ETF表现分化 旅游ETF上涨0.59% 而酒ETF下跌3.43% 地产ETF下跌2.79% 中药ETF下跌2.05% [11] - 根据量价择时指标（1为看多 0为中性 -1为看空） 未来一周持仓中 旅游ETF 粮食ETF 养老ETF和通信设备ETF获得周度看多信号（信号为1） 而农牧渔ETF 证券保险ETF易方达获得周度看空信号（信号为-1） [3] - 在日度择时信号层面 养老ETF获得看多信号（1） 而农牧渔ETF 粮食ETF和证券保险ETF易方达获得看空信号（-1） [3] 策略历史业绩 - 自2024年10月14日建仓至2026年2月13日 行业轮动ETF策略累计收益率曲线显示其收益表现显著超越基准（图表中未显示具体基准曲线 但文字说明有超额收益） [4][5] - 策略回测采用100%权益仓位和等权加权方式构建组合 未考虑择时信号 [6]

公司经营现状 - 公司目前在手订单充足 [1] - 产能将根据市场需求及客户订单情况动态规划、灵活调配 [1] - 依托稳定可控的供应链体系，全力保障产品交付 [1] 未来业绩核心驱动力 - 未来1-2年，公司业绩增长的核心驱动力主要来自Wi-Fi 7 FEM产品持续放量 [1] - 低空经济、工业IoT产品规模化供货稳步提升 [1] - 车联网C-V2X、UWB、蜂窝类射频前端等新产品逐步落地打开增量空间 [1] 公司长期战略 - 公司将依托核心竞争优势持续优化产品布局 [1] - 不断夯实长期增长基础 [1]

核心事件 - 花旗集团对中兴通讯H股的多头持仓比例于2026年2月13日从6.07%降至5.85% [1] 公司层面 - 花旗集团对中兴通讯H股的持股比例出现下降 [1] - 持股比例变动幅度为0.22个百分点 [1]

科创50指数市场表现 - 2月24日科创50指数收于1465.37点，下跌0.34%，指数振幅为2.74% [1] - 科创50指数总成交额约为689.4亿元 [1] 科创板整体市场概况 - 2月24日科创综指收于1798.21点，下跌0.61%，总成交额约2298亿元 [2] - 科创板603只个股（剔除停牌）平均涨幅为0.03%，平均换手率为2.87%，平均振幅为4.62% [2] - 市场整体呈现涨多跌少格局，高价股表现分化，低价股普遍上涨 [2] 行业板块表现 - 元器件股与环境保护股表现强势 [2] - 软件服务股与通信设备股跌幅靠前 [2] - 半导体股表现分化 [2] 个股表现 - 昀冢科技涨停，涨幅靠前 [3] - 博睿数据下跌15.42%，跌幅居首 [3] - 寒武纪成交额88.9亿元，位居成交额首位 [4] - ST帕瓦成交额625.0万元，位居成交额末位 [4] - 优讯股份换手率为31.77%，位居换手率首位 [5] - 昊海生科换手率为0.17%，位居换手率末位 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [4] 报告核心观点 - AI算力投资与变革正在加速，北美云计算业务活跃，全球科技巨头持续进行大规模资本开支和战略合作，验证了算力需求的长期旺盛 [8][14][16][18] - 应用端落地进一步加速需求增长，国产大模型技术取得突破并积极适配国产芯片，同时AI技术正加速向消费级硬件端渗透 [8][19][23][25] - 当前时点，建议关注算力产业链核心环节的新技术渗透以及国产供应链景气度的提升 [3][38] 市场回顾总结 - **行业整体表现**：节前两周（2026.2.2-2026.2.13），通信（申万）指数下跌4.3%，在31个申万一级行业中涨幅排名第30位，同期上证指数下跌0.9%，深证成指下跌0.7%，创业板指下跌2.1% [2][26][28] - **板块估值水平**：截至2026年2月13日，通信（申万）板块整体动态市盈率约为24.07倍，相较于过去两年20.80倍的估值中枢，处于近两年较高水平 [2][31] - **细分领域涨跌**：海光缆、信息安全、工业互联网板块在节前两周涨幅领先，分别为20.0%、4.3%、4.2%；而军工通信、北美AI板块分别下跌7.3%和7.1% [2][32] - **个股表现**：通信（申万）板块成分股中78家上涨、49家下跌。涨幅前五的个股为特发信息（+47.5%）、长飞光纤（+43.1%）、天孚通信（+25.4%）、国盾量子（+20.7%）、通鼎互联（+18.0%） [2][34][37] 行业重点关注总结 - **北美云计算与AI投资**： - Anthropic预计到2029年将向亚马逊、谷歌和微软支付至少800亿美元用于运行其Claude AI系统，2024年仅支付了约130万美元的AI销售分成 [14] - 微软宣布计划在本十年末前投资500亿美元，用于将AI技术推广至“全球南方”国家 [16] - 谷歌宣布“美印互联”计划，将铺设新的光纤线路以提高印度与全球的网络连接 [8][16] - 英伟达与Meta建立长期合作，将实现数百万枚Blackwell、Rubin GPU以及Grace CPU的大规模部署，并共同推进Vera CPU在2027年的大规模生产应用 [8][18] - **国产大模型与AI硬件**： - 智谱于2月11日正式发布新一代旗舰模型GLM-5，参数规模由上一代的355B扩展至744B，激活参数从32B提升至40B，在编程场景平均性能较上一代提升超20% [19][23] - GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪等主流国产芯片平台的深度推理适配与优化 [19][23] - OpenAI已组建超过200人的团队，正在开发包括智能音箱、智能眼镜和智能灯在内的消费级AI硬件，其中智能音箱定价预计在200至300美元之间，可能为首款产品 [8][25] 配置建议总结 - 报告建议关注算力产业链的多个核心环节，具体包括： - **光模块**：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、仕佳光子、光库科技、嘉元科技、优迅股份等 [3][38] - **铜互连**：瑞可达、兆龙互连等 [3][38] - **交换机**：锐捷网络、菲菱科思等 [3][38] - **温控设备**：英维克、申菱环境等 [3][38] - **电力配套**：金盘科技等 [3][38] - **IDC机房**：润泽科技、奥飞数据、大位科技等 [3][38] - **端侧AI**：移远通信、广和通等 [3][38] - **机器人方向**：和而泰、拓邦股份、珠城科技等 [3][38] - **运营商**：中国移动、中国电信、中国联通 [3][38] - **卫星通信**：大名城等 [3][38]

公司业务进展 - 公司在卫星通信领域的合作客户均为该领域的主力单位 [1] - 相关产品研制分阶段推进，部分项目处于科研验证阶段，部分处于小批量投料生产阶段 [1] - 后续若实现量产，公司表示不存在产能瓶颈 [1]

市场整体表现 - A股市场在春节后首个交易日大幅高开，截至午间收盘，沪指涨1.17%至4129.78点，深成指涨1.82%至14356.88点，创业板指涨1.76%至3333.62点，科创综指涨0.07%至1810.53点 [1] - 市场呈现普涨格局，全市场超4200只个股上涨，万得全A指数涨1.41%至6851.92点，预测成交额较前一交易日增加3542亿元至2.35万亿元 [1][2] - 港股市场走低，恒生科技指数盘中跌幅达2.44%，权重科技股如腾讯控股、阿里巴巴、百度集团均跌超3% [3][5] 领涨板块与行业 - 油气开采板块表现强势，Wind概念指数涨8.06%，行业指数涨5.94%，通源石油、新锦动力等多股涨停，其中通源石油涨20.04% [2][3][9][10][11] - 化工板块持续走高，磷化工概念指数涨6.91%，化肥农药行业指数涨4.46%，美邦股份、川发龙蟒、金正大等多股涨停 [2][3][6][7][8] - 贵金属概念股走强，晓程科技涨14.96%，湖南白银、四川黄金涨停，瑞银重申对黄金的积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达6200美元/盎司 [2][3][12][13][14][15] - 通信设备板块震荡拉升，行业指数涨3.99%，光模块(CPO)概念指数涨6.42%，天孚通信涨13.97%，通鼎互联、华脉科技等多股涨停 [2][3][16][17][18] 领跌板块与行业 - AI应用方向走低，文化传媒行业指数跌3.07%，软件行业指数跌1.73%，短剧游戏、AIGC、ChatGPT等概念指数跌幅均超2.6% [2][3] - 港股科技股普遍下跌，美团-W跌4.88%，腾讯控股跌3.35%，百度集团-SW跌3.38%，阿里巴巴-W跌2.96% [3][5] 关键驱动因素 - 化工板块走强受到消息面刺激，美国将磷和草甘膦列为战略资源，同时印度尿素招标价格创阶段性新高，东海岸CFR 512美元/吨，较1月招标大涨约85美元/吨 [8] - 油气板块上涨伴随国际油价走高，WTI原油期货3月合约收涨1.9%，布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [11] - 贵金属板块获得机构看好，瑞银分析师指出地缘政治风险高企、美联储宽松周期及央行持续购买将推动金价，预计2025年全球黄金需求突破5000吨 [14][15] - 通信设备板块受技术突破提振，我国科学家在国际上率先实现光纤通信和无线通信系统间的跨网络融合，相关成果发表于《自然》期刊 [18]