中证500ETF国泰（561350）近期表现与配置价值 - 2月2日，中证500ETF国泰（561350）回调超4% [1] - 开源证券指出，中证500指数年内相对弹性强于“大小两端” [1] - 该ETF跟踪中证500指数（000905），反映中小市值上市公司证券的整体表现 [1] 中证500指数的结构性优势 - 行业配置精准匹配周期复苏主线 [1] - 市值区间契合机构配置需求 [1] - 流动性支撑大资金参与 [1] 中证500指数的行业结构特征 - 前五大行业为硬件设备、有色金属、半导体、化工和电器设备 [1] - 形成鲜明的“制造+科技”中盘成长定位 [1] - 显著区别于沪深300以金融与消费为主导的结构 [1] - 在周期制造板块领涨时，凭借近37%的权重集中于材料、工业等领域，实现了行业贡献度的显著放大 [1] 宏观环境与指数受益群体 - 在制造业PMI站稳扩张区间及定向流动性政策支持下，中证500所覆盖的中小市值制造与科技企业成为核心受益群体 [1] - 指数覆盖了流动性好、成长潜力大的企业，具有较高的成长性和波动性 [1]

工业有色ETF市场表现与资金流向 - 1月29日，工业有色ETF万家（560860）收涨1.78%再创新高，年初至今不到一月已上涨36.63% [1] - 该ETF近5日连续资金净流入合计近7亿元，近20日资金净流入超46亿元，月内流通份额增加41% [3] - 截至1月29日，该基金最新规模达164.78亿元，在跟踪同标的指数的基金中规模排名第一，成交额为20.87亿元，换手率为12.48% [3] 成分股与标的指数构成 - 成分股表现强势，白银有色实现8连板，铜陵有色8连阳2连板，云南铜业2连板，盛和资源涨停且7连阳，江西铜业涨超9%，中金黄金涨超8%，中国铝业涨超7%，北方稀土涨超6% [1] - 该ETF紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，主要配置铜（29.2%）、铝（26.7%）、稀土（15.3%）、钨钼（6.4%）等“工业金属+战略资源”龙头 [1] 估值水平与融资情况 - 工业有色ETF跟踪的指数估值处于历史低位，最新市盈率（PE-TTM）仅20.53倍，处于指数成立以来23.61%的分位 [4] - 该基金前一交易日获融资净买入3478.74万元，近一月获融资净买入1.57亿元，均位列同类ETF第一 [4] 基础金属价格动态 - 1月29日，LME铜价盘中首次突破14000美元大关，最高触及14125美元/吨，刷新历史记录 [4] - 同日，LME铝价突破3300美元/吨关卡，创近3年新高 [4] 工业金属需求与供给前景 - 铜需求受AI数据中心、国家电网“十五五”4万亿元投资预期、新能源车渗透率提升等因素带动 [5] - 铝需求受光伏、储能、以铝代铜趋势推动，中国电解铝社会库存为74.2万吨（截至1月26日），处于历史低位 [5] - 锡的全球储采比仅14年，为工业金属中最低，中国锡社会库存为10,678吨（约1.07万吨，截至1月23日） [5] - 锡供给面临多重约束：缅甸锡矿复产不及预期，2026年全年产量预计仅为2万吨；刚果（金）东部冲突威胁Bisie锡矿运营；印尼加强打击非法采矿并实施严格的出口配额管理，2026年锡生产配额约为6万吨 [5]

投资者情绪与风险偏好 - 投资者风险偏好仍处高位，市场对宏观风险消化较为充分 [1] - 投资者乐观情绪目前位于约67百分位水平，专有风险偏好指数升至2021年4月以来最高 [1] - 投资者继续青睐风险资产，当前资金正全面流向高风险资产 [1] 资产配置与市场布局 - 股票配置保持积极，投资者持续超配并扩大全球布局，未转向防御 [1] - 投资者正从集中配置美国转向分散布局 [1] - 国际资金加速流入欧洲、日本及新兴市场 [1] 市场驱动因素与前景 - 美国散户的持续参与支撑了市场广度 [1] - 投资者对全球增长前景信心增强 [1] - 投资者更愿意增配可能受益于周期复苏、估值优势或政策改善的地区 [1]

1月27日，A股市场震荡走强，三大指数全线收涨。盘面上，芯片半导体产业链表现尤为活跃，华虹公 司股价创历史新高，亚翔集成、圣晖集成、华天科技等多只个股涨停，板块情绪持续升温。 受芯片板块强势带动，相关主题ETF涨幅显著。其中，华泰柏瑞中韩半导体ETF（513310）上涨 4.51%，领跑市场；华夏科创半导体ETF、华泰柏瑞科创半导体设备ETF、国联安科创芯片设计ETF、国 泰科创板100ETF、鹏华科创半导体设备ETF、平安中证500ETF、嘉实科创芯片ETF、广发科创芯片设 计ETF、国泰科创芯片ETF等均录得超过3%的涨幅，显示出资金对半导体及科技成长板块的集中布局。 | 代码 | 简称 | 收盘价 | 张跃唱 | 年初監今 | 最新规模(亿元) | PE市属率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 513310 | 中韩半导体ETF | 3.363 | 4.51% ! | 30.50% | 44.84 | 113.60 | | 588170 | 科创半导体ETF | 1.878 | 3.59% | 24.78% | 80.76 | 170.52 ...

核心观点 报告认为，尽管本周宽基ETF出现大规模净流出，但流出压力整体可控，A股市场风险已有所释放，预计将延续震荡上行趋势，但需警惕高位波动放大[6][10] 行业配置上，建议关注科技主题和周期复苏两条主线[6][7] 海外宏观热点与策略 - **海外宏观**：美国第三季度GDP终值上修至4.4%，消费贡献加大，同比贡献由1.68%升至2.39%[3][17] 地缘政治方面，格陵兰岛风险暂缓，但美伊局势升温，特朗普派遣航母前往波斯湾[3][22] 市场关注1月29日的FOMC会议及美联储主席人选，预计议息会议按兵不动，焦点在于后续降息指引；特朗普预计提名主席人选，中立派里德（Rick Rieder）胜率大幅提升[3][22] - **美股策略**：预计美股延续震荡，下周影响因素较多，包括地缘局势、M7财报、联储人选及议息会议，需等待震荡后的方向选择[3][26] 大盘科技股需聚焦M7财报及资本支出（CAPEX）指引[3][26] - **美债策略**：近期非典型避险情绪升温，10年期美债收益率快速跳升至4.3%附近，配置性价比凸显[3][27] 若FOMC会议偏鹰，极端定价2026年不降息，则会出现新的配置买点[3][27] - **黄金策略**：美元信用替代逻辑强化，助推黄金加速逼近5000美元/盎司关口，预计整数关口多空博弈加剧，波动将放大[4][27] 国内宏观热点及策略 - **国内宏观**：2025年GDP增长5%的目标达成，经济节奏前高后低，结构上生产好于需求、外需强于内需、消费优于投资、物价逐步回升[5][32] 展望2026年，为实现“十五五”良好开局，预计GDP目标定为4.5-5%，需关注助力“开门红”的政策组合[5][32] - **A股大势研判**：随着海外TACO交易再现，国内降温组合成效显现，融资年内首度转向净卖出，宽基ETF净卖出压力可控，热门主题调整后反弹，A股风险已有释放，震荡上行可期[6][38] - **行业选择**：建议关注两大方向：1）科技主题，包括商业航天、太空算力、太空光伏、AI应用、机器人等[6][39]；2）周期复苏，包括有色、化工、建材等[6][39] 市场复盘 - **指数表现**：本周全A指数震荡上行，微盘和中盘股涨幅居前，大盘股跌幅居前[8][41] 万得微盘股指数、中证500分别上涨5.2%、4.3%；沪深300、创业板指分别下跌0.6%、0.3%[41] - **行业涨跌**：建材、石油石化、钢铁涨幅领先，分别上涨9.23%、7.71%、7.31%；银行、通信、非银金融跌幅居前，分别下跌2.70%、2.12%、1.45%[8][42] - **行业估值**：电子、计算机、传媒、国防军工、通信、汽车、综合行业在PE、PB的十年历史分位均接近极值高位[8][45] 例如，电子行业PE-TTM达75.4倍，国防军工达103.2倍[45] 资金情绪 - **交易活跃度**：本周A股市场成交活跃度降温，万得全A日均成交额为27,989.4亿元，环比下降6,661.2亿元；日均换手率为2.21%，环比下降0.49个百分点[52] 行业轮动速率震荡减速[52] 电子、电力设备、基础化工行业交易集中度提升显著，周度成交占比分别处于两年历史分位的90.2%、92.2%、75.7%[56] - **热门主题交易**：年内热门交易主题多数上行，锂矿、光伏、有色金属主题涨幅领先，分别上涨11.31%、9.33%、8.09%[57] 芯片、化工、存储主题成交活跃度提升居前[57] 存储、军工、光伏主题的拥挤度处于近两年历史分位的90%以上高位[57] - **恐慌情绪**：国内恐慌情绪延续降温，沪深300ETF隐含波动率为17.33，环比降低4.51%；海外恐慌情绪延续升温，VIX指数为16.09，环比提升1.45%[62] - **内资流向**： - **公募基金**：股票型与混合型基金新发大幅放量，周度新发规模环比提升170.48亿份[64][66] 但股票型ETF资金超常规净流出再度加速，周度净流出3,961.85亿元，其中沪深300跟踪ETF净流出2,373.36亿元[37][64] - **ETF减仓测算**：推算国家队（汇金系）ETF减仓情况，科创50基本平仓，中证1000减仓近半，上证50、沪深300已减仓占比均超过30%[37] 按当前均速推演，中证500、沪深300和上证50分别还可减仓33、15和14个交易日[37] - **行业ETF**：资金显著加配有有色金属、电力、房地产板块，减配食品板块[64][67] - **融资资金**：融资余额转向净卖出，本周净流出83.02亿元，融资买入占比加速下行至9.79%[73] 融资资金显著加配有有色金属、非银金融、银行行业，显著减配电子、计算机、医药生物行业[73] - **外资流向**：北向资金成交活跃度持续回暖，成交占比为12.09%，环比提升0.52个百分点[76] 十大活跃股成交额聚焦于电子、通信、电力设备、有色金属、汽车行业[76] 牛市进程评估 - 目前股权风险溢价下破均线、RSI超买区间进一步上探、通信行业杠杆再创本轮新高，短期市场情绪仍处相对高位[10][78] 但随着降温组合发力，融资买入占比回落，热门主题收益快速回撤，全A拥挤度从阶段高点已有明显降温，且宽基ETF流出风险整体可控，预计A股将震荡上行，但高位波动会放大[10][78]

文章核心观点 - 化工行业在经历四年下行周期后，正逐步走出底部，迎来景气度反转，行业盈利回升趋势明显，市场正对化工板块进行重新定价 [3] - 近期A股春季行情中化工板块表现强劲，资金开始拥抱化工，板块上涨逻辑是成本推动、需求拉动与长周期拐点预期的多重共振 [2][9] 基础化工盈利拐点初现 - 2025年1月19日至23日，基础化工板块上涨7.29%，在申万31个行业中排名第四，1月以来累计涨逾13%，跑赢电子与通信 [2] - 百余家化工上市公司2025年度业绩预告显示，“预增”与“扭亏”公告数量增长显著，占总数比例达到五成，行业整体盈利正走出谷底 [5] - “涨价”成为驱动化工股业绩增长的关键动力，氟化工、碳酸锂、氯化钾等多个化工品种涨价，部分产品需求与储能、新能源汽车、AI液冷等行业高度绑定 [5] - 钾肥领域，藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] - 新能源汽车与储能需求旺盛，推动碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液等锂电材料价格反弹，盐湖股份预告归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比大增77.78%至90.65% [6] - 天际股份预计实现扭亏，归母净利润为7000万元至1.05亿元，第四季度六氟磷酸锂价格上涨弥补前三季度亏损 [6] - 氟化工领域，巨化股份预计归母净利润达35.4亿元至39.4亿元，同比增长80%至101%，永和股份净利润预增110.87%至150.66% [7] - 农药行业利民股份、利尔化学等公司预计去年净利润增幅超过100%，康达新材、万凯新材等公司成功“扭亏为盈” [7] 涨价与景气度共振 - 2026年以来，申万基础化工累计上涨13.18%，排名申万一级行业指数第4，72只股涨幅超过20%，12只涨逾40% [9] - 联化科技1月以来累计上涨40.13%，预计全年实现归母净利润3.5亿元至4.2亿元，同比增长239.35%至307.22% [9] - 成本端与需求端形成价格上涨双引擎：国际油价走强从成本端支撑化工品价格，下游储能、新能源车等领域需求超预期形成需求拉力 [10] - 行业周期角度，从上轮周期高点（2021年初）算起，行业已调整超过四年，当前信号表明行业正逐步进入新一轮上升周期 [10] - 全球范围内落后产能出清及国内环保要求下新增项目审批放缓，意味着本轮价格上涨和盈利改善可能是中长期景气度上行的开端 [10] - 科技股估值处于相对高位，市场资金寻求“业绩锚”估值修复，化工板块以其明确的涨价逻辑和可见的业绩改善，成为资金青睐的“估值洼地” [10] - 国金证券研报指出，化工是少有的在周期底部、基本面趋势向上、估值具备性价比的大板块，流动性对板块涨幅影响可能会超预期 [11]

市场表现与资金流向 - 1月15日，半导体、基本金属、钴矿、电子元件等基础工业品走强，工业有色ETF（560860）上午一度涨近4%再创新高，收盘涨1.49% [1] - 工业有色ETF（560860）连续10个交易日净流入，合计34亿元；近60日合计流入超60亿元，最新规模增至129.65亿元 [1] - 2025年，工业有色ETF（560860）上涨100.44%，较同期基准获4.3%的超额收益，在2821只被动指数基金中排名19/2821 [5] 投资者结构与机构青睐 - 工业有色ETF（560860）机构投资者占比从2024年末的41%升至2025年中的近60% [3] - 该ETF前十大持有人合计占比超48%，其中6位为险资机构，此外还包括券商、资管、银行理财子公司等 [4] - 前十大持有人具体包括中国平安财产保险（持有份额67,937,400.00份，占比11.96%）、大家人寿保险（40,098,900.00份，占比8.28%）等 [5] 板块表现与驱动因素 - 截至1月15日，工业有色ETF标的指数——工业有色（H11059）年内上涨15.93%，超越同期有色金属指数涨幅13.77%和SSH黄金股票涨幅14.49% [6] - 工业金属价格接棒黄金上涨，其支撑逻辑包括“制造刚需”，全球AI、半导体、机器人等新质生产力发展推动关键材料需求上行 [6] - 2025年3~10月国内机器人产量同比增长33.39%，服务机器人产量同比增长45.90%，产业规模扩张拉动铝与铜需求上升 [6] 行业基本面与供需格局 - LME铜、铝在持续去库存化后仍处于历史低位，库存低位叠加周期性生产复苏，行业产能复苏动力充足 [9] - 供需紧平衡格局有望对有色金属价格形成支撑，进而提升行业景气预期 [9] - 工业有色ETF的前三大金属行业为铜（29.2%）、铝（26.7%）、稀土（15.3%），合计占比近70%，其黄金占比更低（6.0%）并剔除了能源金属锂，制造业态属性更纯 [11] 政策环境与估值水平 - 1月4日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目，工业有色ETF稀缺性进一步凸显 [13] - 截至1月15日，中证工业有色金属主题指数PE-TTM约为26.74倍，处于近十年43.54%分位，安全边际较为充足 [13] - 前十大成分股涵盖北方稀土、中国铝业、江西铜业等行业龙头，在“AI基建+周期复苏”双重驱动下，该ETF是唯一跟踪工业有色指数的产品 [13]

核心观点 - 多家公募基金公司普遍认为，2026年A股市场驱动逻辑将从估值扩张转向盈利改善，市场行情有望在盈利修复中延续 [1] - 投资主线聚焦于AI科技与周期复苏两大方向 [1] - 资产配置策略受到更多重视，“固收+”产品及FOF、境外资产等多元配置方式关注度提升 [1][6][7] 投资逻辑：盈利驱动 - 2026年权益市场驱动逻辑将从2025年的估值扩张转向盈利改善，市场上涨驱动力或将更多来自企业盈利驱动与行业催化 [2] - 企业盈利或持续修复，A股将从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [2] - 从历史看，A股缺乏连续三年估值扩张的经验，2026年企业盈利情况可能直接决定指数方向 [2] - A股盈利在连续三年下行后，2025年已出现企稳拐点，2026年有望迎来盈利增长的拐点 [2] - 2025年上市公司盈利已边际改善至个位数增长，预计2026年将延续这一态势 [3] - 盈利修复动力源于宏观经济与资金面：2026年海内外有望呈现偏宽松的政策环境，叠加历史基数较低，经济温和复苏概率较大；居民储蓄向权益类资产迁移的趋势有望延续，保险、社保等长期资金或持续入市 [2] 投资主线：科技与周期 - 在盈利驱动逻辑下，科技与周期成为多家公募对投资主线的共识 [4] - **科技主线（聚焦AI）**： - 全球AI资本开支高速增长带动的硬件创新机会，以及自主可控叠加国内AI产业需求带动的国产半导体产业链投资机会 [4] - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟，长期机遇大于短期风险 [4] - 大科技行情在2026年有望持续，但可能会呈现分化态势，关注机器人以及AI里有明显技术升级的方向 [4] - 北美互联网厂商的资本开支、电力及建筑投资的持续扩张，有望让AI产业趋势具备强确定性 [5] - **周期主线**： - 关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和铜、铝等工业金属 [4] - 关注地产行业变化趋势，关注房产中介、建材、物管、商管和家居等相关标的 [4] - 看好“反内卷”基调下的光伏、生猪养殖、航空、快递、化工等领域 [4] - 周期方面关注供需收缩后的涨价主线，若需求端边际改善，顺周期板块机会将增多 [5] - **其他关注方向**： - 部分机构提及消费、医药板块的估值修复机会，认为随着宏观经济复苏带动居民收入提升，消费需求有望逐步回暖，其中服务消费获更多关注 [5] - 医药板块受益于政策环境改善与创新药研发突破，具备长期投资价值，其中被提及较多的是创新药投资机会 [5] - 关注外需产业出海相关机会 [5] 投资理念：资产配置 - 与往年相比，公募2026年投资策略报告关于资产配置的内容明显增多，债券打底、权益增强的“固收+”产品尤获青睐 [6] - **“固收+”产品受青睐的原因**： - 资管新规后保本理财退出带来的替代需求 [6] - 低利率下纯债产品收益承压催生的配置转移 [6] - 权益市场回暖带动的业绩提振 [6] - 2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，“固收+”产品规模迅猛增长 [6] - **其他资产配置方式**： - 在全球低利率环境下，国内被动工具型产品将持续快速发展 [6] - FOF、境外资产配置等多元配置方式也获得关注，例如通过FOF模式二次分散风险，并将资产配置范围扩展至全球股票、债券、商品等多类资产 [7] - 对港股市场持乐观展望，国内稳增长政策有望提升港股盈利预期，特别是互联网、消费、科技等板块具有较好的投资价值 [7] - 对美股、欧洲和日本股市保持关注，预计2026年盈利增长仍将推动美股走强，但指数增幅可能不及盈利增速，阶段性波动概率提升 [7] - 海外投资倾向采取“哑铃策略”：一端是正处于人工智能工业革命关键阶段的美股科技；另一端是堪称投资“压舱石”的港股红利资产 [7]

核心观点 - 多家公募基金公司普遍认为，2026年A股市场驱动逻辑将从2025年的估值扩张转向盈利改善，市场行情有望在盈利修复中得到延续 [1] - AI科技与周期复苏成为2026年备受青睐的两大核心投资主线 [1] - 资产配置重视度提升，“固收+”产品及FOF、境外资产等多元配置方式获明显关注 [4][5] 投资逻辑：盈利成核心驱动 - 2026年权益市场驱动逻辑将从估值扩张转向盈利改善，市场上涨驱动力或将更多来自企业盈利驱动与行业催化 [1] - 企业盈利或持续修复，A股将从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [1] - 从历史来看，A股缺乏连续三年估值扩张的经验，2026年企业盈利情况可能直接决定指数方向，市场可能发生风格切换 [1] - A股盈利在连续三年下行后，2025年已出现企稳拐点，在财政支出持续发力等多重因素影响下，2026年有望迎来盈利增长的拐点 [2] - 产能利用率、资产周转率低位企稳回升将带动企业盈利能力改善，2025年上市公司盈利已边际改善至个位数增长，预计2026年将延续这一态势 [2] - 盈利修复的动力源于2026年海内外偏宽松的政策环境、较低的历史基数带来的经济温和复苏概率，以及居民储蓄向权益资产迁移、保险社保等长期资金持续入市的资金面支持 [2] 投资主线：科技与周期 - 在科技赛道中，AI成为关注焦点；在周期板块里，化工、贵金属颇受青睐 [2] - 科技创新主线聚焦全球AI资本开支高速增长带动的硬件创新机会，以及自主可控叠加国内AI产业需求带动的国产半导体产业链投资机会 [2] - 周期领域关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和铜、铝等工业金属 [2] - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟，长期机遇大于短期风险 [3] - 大科技行情在2026年有望持续但可能呈现分化，关注机器人以及AI里有明显技术升级的方向 [3] - 北美互联网厂商的资本开支、电力及建筑投资的持续扩张，有望让AI产业趋势具备强确定性 [3] - 周期方面关注供需收缩后的涨价主线，若需求端边际改善，顺周期板块机会将增多，同时关注外需产业出海相关机会 [3] - 与经济复苏相关的行业看好“反内卷”基调下的光伏、生猪养殖、航空、快递、化工等领域 [3] - 地产行业变化趋势值得重点关注，关注房产中介、建材、物管、商管和家居等相关标的 [3] 其他板块机会 - 部分机构提及消费、医药板块的估值修复机会，认为宏观经济复苏带动居民收入提升，消费需求有望逐步回暖，其中服务消费获更多关注 [4] - 医药板块受益于政策环境改善与创新药研发突破，具备长期投资价值，其中被提及较多的是创新药投资机会 [4] 资产配置理念 - 与往年相比，公募2026年投资策略报告关于资产配置的内容明显增多，债券打底、权益增强的“固收+”产品尤获青睐 [4] - 2026年“固收+”产品仍将迎来“天时、地利、人和”的发展环境，有望开启第三轮规模扩张周期 [4] - “固收+”规模增长得益于资管新规后保本理财退出带来的替代需求、低利率下纯债产品收益承压催生的配置转移，以及权益市场回暖带动的业绩提振 [4] - 由于2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，“固收+”产品规模迅猛增长，2026年其有望继续发挥股债配置优势，通过动态调整在控制回撤的同时捕捉市场机遇 [4][5] - 在全球低利率环境下，国内被动工具型产品将持续快速发展，投资可聚焦“固收+”创新品种、中小市值量化及多资产分散布局 [4] - FOF、境外资产配置等多元配置方式也获得关注，例如通过FOF模式二次分散风险，并将资产配置范围扩展至全球股票、债券、商品等多类资产 [5] 境外市场配置 - 境外市场是2026年关注的重要资产配置领域，对港股市场持乐观展望，国内稳增长政策有望提升港股盈利预期，特别是互联网、消费、科技等板块 [5] - 对美国、欧洲和日本股市保持关注 [5] - 2026年AI浪潮有望延续，支撑盈利持续高增，预计盈利增长仍将推动美股走强，但指数增幅可能不及盈利增速，阶段性波动概率提升 [6] - 海外投资倾向采取“哑铃策略”，一端是正处于人工智能工业革命关键阶段的美股科技，另一端是堪称投资“压舱石”的港股红利资产 [6]

核心观点 - 多家公募基金普遍认为，2026年A股市场驱动逻辑将从估值扩张转向盈利改善，市场行情有望在盈利修复中得到延续 [1] - AI科技与周期复苏成为2026年备受青睐的两大核心投资主线 [1] - 资产配置重视度提升，“固收+”产品及FOF、境外资产等多元配置方式获明显关注 [1][7][8] 投资逻辑：盈利驱动 - 2026年权益市场驱动逻辑将从2025年的估值扩张转向盈利改善，市场上涨驱动力或将更多来自企业盈利驱动与行业催化 [2] - 企业盈利或持续修复，A股将从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [2] - 从历史看，A股缺乏连续三年估值扩张的经验，2026年企业盈利情况可能直接决定指数方向，市场可能发生从估值扩张到盈利消化估值的风格切换 [2] - 2026年海内外有望呈现偏宽松的政策环境，叠加历史基数较低，经济温和复苏概率较大，为盈利修复提供动力 [2] - 资金端，居民储蓄向权益类资产迁移的趋势有望延续，保险、社保等长期资金或持续入市 [2] - A股盈利在连续三年下行后，2025年已出现企稳拐点，在财政支出持续发力等多重因素影响下，2026年有望迎来盈利增长的拐点 [2] - 产能利用率、资产周转率低位企稳回升将带动企业盈利能力改善，2025年上市公司盈利已边际改善至个位数增长，预计2026年将延续这一态势 [3] 投资主线：科技与周期 - 在科技赛道中，AI成为关注焦点；在周期板块里，化工、贵金属颇受青睐 [4] - 科技创新主线聚焦全球AI资本开支高速增长带动的硬件创新机会，以及自主可控叠加国内AI产业需求带动的国产半导体产业链投资机会 [4] - 周期主线关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和铜、铝等工业金属 [4] - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟，长期机遇大于短期风险 [4] - 地产行业变化趋势值得重点关注，关注房产中介、建材、物管、商管和家居等相关标的 [4] - 大科技行情在2026年有望持续，但可能会呈现分化态势，关注机器人以及AI里有明显技术升级的方向 [4] - 看好“反内卷”基调下的光伏、生猪养殖、航空、快递、化工等领域 [4] - 科技关注AI及需求外溢，北美互联网厂商的资本开支、电力及建筑投资的持续扩张，有望让AI产业趋势具备强确定性 [5] - 周期方面关注供需收缩后的涨价主线，若需求端边际改善，顺周期板块机会将增多，此外关注外需产业出海相关机会 [5] - 部分机构还提及消费、医药板块的估值修复机会，认为随着宏观经济复苏带动居民收入提升，消费需求有望逐步回暖，其中服务消费获更多关注 [5] - 医药板块受益于政策环境改善与创新药研发突破，具备长期投资价值，其中被提及较多的是创新药投资机会 [6] 投资理念：资产配置 - 与往年相比，公募2026年投资策略报告关于资产配置的内容明显增多，其中债券打底、权益增强的“固收+”产品尤获青睐 [7] - 2026年“固收+”产品仍将迎来“天时、地利、人和”的发展环境，有望开启第三轮规模扩张周期 [7] - “固收+”规模增长得益于资管新规后保本理财退出带来的替代需求、低利率下纯债产品收益承压催生的配置转移，以及权益市场回暖带动的业绩提振 [7] - 在全球低利率环境下，国内被动工具型产品将持续快速发展，投资可聚焦“固收+”创新品种、中小市值量化及多资产分散布局 [7] - 由于2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，“固收+”产品规模迅猛增长，2026年“固收+”产品有望继续发挥其股债配置的优势，通过动态调整资产配置比例，在控制回撤的同时捕捉市场机遇 [7] - FOF、境外资产配置等多元配置方式也获得一定关注，例如创新性地推出“FOF固收+”产品，通过FOF模式二次分散风险，并将资产配置范围扩展至全球股票、债券、商品等多类资产 [8] - 境外市场是2026年关注的重要资产配置领域，对港股市场持乐观展望，国内稳增长政策有望提升港股盈利预期，特别是互联网、消费、科技等板块具有较好的投资价值，此外对美国、欧洲和日本股市保持关注 [8] - 2026年AI浪潮有望延续，支撑盈利持续高增，预计2026年盈利增长仍将推动美股走强，但指数增幅可能不及盈利增速，阶段性波动概率提升 [8] - 海外投资倾向采取“哑铃策略”，一端是正处于人工智能工业革命关键阶段的美股科技，另一端是堪称投资“压舱石”的港股红利资产 [8]