（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月29日，仙鹤股份发布公告称，公司2025年12月29日召开2025年第四次临时股东会， 审议通过《关于部分募投项目结项并将节余募集资金用于投资建设新项目的议案》。 ...

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持”，且维持该评级 [3] 核心观点 - 人民币兑美元汇率升破7.0关口，将直接降低造纸企业以美元计价的木浆等原材料采购成本，改善行业成本结构，对造纸板块构成直接利好 [5] - 建议关注AI应用对消费品的赋能升级，特别是AI智能眼镜进入量产落地期带来的产业链机会，以及3D打印等未来核心方向 [5] - 重点关注乐舒适公司，认为其有望成长为扎根低渗透、高增长新兴市场的国际快消品集团，市场与品类扩张空间广阔 [5] - 《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需的重要性，情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道值得持续关注 [6] 市场行情与数据跟踪 - **市场表现**：报告期内（2025/12/22-2025/12/26），上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53% [5][10]。轻工制造指数上涨1.69%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数上涨0.61%，排名第19 [5][10] - **子板块涨跌**：轻工制造细分行业中，造纸板块领涨4.47%，包装印刷上涨3.8%，家居用品微涨0.21%，文娱用品下跌3.64% [5][10]。纺织服装细分行业中，纺织制造上涨2.86%，饰品微涨0.02%，服装家纺下跌0.49% [5][10] - **原材料价格**： - MDI（PM200）国内现货价为14700元/吨，周环比下跌2.33% [18] - TDI国内现货价为14550元/吨，周环比下跌1.02% [18] - 软泡聚醚华东市场价为8320元/吨，周环比下跌1.36% [18] - 中国棉花价格指数（328）为15145元/吨，周环比上升1.14% [22] - **行业重点数据**： - **房地产**：2025年12月21日至27日，三十大中城市商品房成交套数同比下降39.1% [31]。2025年1-11月，商品房销售面积累计同比下滑7.8% [59] - **造纸**：报告期内，箱板纸均价3776元/吨，周环比回落3.02%；阔叶浆均价4615元/吨，周环比持平；针叶浆均价5581元/吨，周环比小幅上涨0.39% [42] - **家具**：2025年11月，家具类社会零售总额同比下滑3.8% [78]。2025年1-11月，家具制造业营业收入同比下滑9.1%，利润总额同比下滑22.7% [69] - **纺服出口**：2025年11月，服装及衣着附件出口额115.9亿美元，同比下滑10.9% [89] 细分行业与公司投资建议 - **造纸板块**：人民币升值利好成本改善，建议关注木浆采购成本占比较高的**中顺洁柔**；持续推荐林浆纸一体化优势突出的**太阳纸业**，其第四季度旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的**仙鹤股份**；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种**博汇纸业**、**五洲特纸**；以及需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种**山鹰国际**、**玖龙纸业**、**理文造纸**等 [5] - **AI消费与潮玩**： - AI智能眼镜：建议持续把握**康耐特光学**的机会，并关注渠道端的**博士** [5] - 潮玩及IP衍生：建议关注具备可复制孵化IP能力和平台价值的**泡泡玛特**；Q4新品催化机会的**布鲁可**；IP转型加速的**晨光股份**；积极进军国内IP市场的**创源股份**；同时关注**实丰文化**、**广博股份**、**华立科技** [6] - **家居板块**： - 软体家具：推荐估值处于低位的软体龙头**喜临门**、**顾家家居**，关注**敏华控股**、**慕思股份** [6] - 定制家具：推荐**索菲亚**、**欧派家居**、**志邦家居** [6] - 智能家居：建议关注**公牛集团**、**好太太**、**瑞尔特** [6] - **品牌服饰**：建议关注：1）主业底部向上、利润弹性可期的**海澜之家**；2）功能性鞋服消费的**安踏体育**、**李宁**、**361度**和**波司登**；3）家纺龙头**罗莱家纺**、**富安娜**、**水星家纺**；4）成长性突出的**报喜鸟**、**比音勒芬** [6] - **纺织制造**：己内酰胺行业开启反内卷，建议关注**台华新材** [6]。同时低位关注份额持续提升的细分龙头：重点推荐**晶苑国际**；长线关注**华利集团**；同时关注**新澳股份**、**申洲国际**、**健盛集团**、**南山智尚**、**兴业科技**等 [6] - **宠物用品**：建议关注**源飞宠物**，其代工业务拐点已现，国内自有品牌（OBM）业务处于成长期，增长可期 [6]

证券之星消息，12月29日造纸板块较上一交易日下跌0.64%，五洲特纸领跌。当日上证指数报收于 3965.28，上涨0.04%。深证成指报收于13537.1，下跌0.49%。造纸板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 605500 | 森林包装 | 9.62 | 2.78% | 20.15万 | 1.91亿 | | 920394 | 民士达 | 39.69 | 2.35% | 3.43万 | · 1.36亿 | | 600963 | 岳阳林纸 | 4.63 | 2.21% | 50.81万 | 2.37亿 | | 603863 | 松炀资源 | 20.65 | 1.47% | 1 7.29万 | 1.51亿 | | 605377 | 华旺科技 | 8.80 | 1.15% | 15.60万 | 1.37亿 | | 002078 | 太阳纸业 | 15.76 | 0.64% | 49.00万 | 7.67亿 | | 600103 | 青山纸业 | 4.31 | 0.4 ...

港股市场整体表现 - 12月29日，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.71%至25635.23点，国企指数跌0.26%至8891.71点，恒生科技指数跌0.30%至5483.01点，盘初曾大涨至2.2% [1][2] 行业板块涨跌情况 - 汽车股表现活跃，板块上涨3.10%，蔚来涨4.89%，小鹏汽车涨3.88%，比亚迪股份涨3.74%，吉利汽车涨3.43% [2][3][11] - 纸业股拉升，玖龙纸业涨4.63% [2][9][10] - 航空股再度活跃，中国国航涨2.50% [2][12][13] - 石油股活跃，油气生产商板块上涨0.83%，上海石油化工股份涨2.27%，中国石油股份涨1.47% [2][3][13][14] - 内银股、军工股、钢铁股、脑机接口、旅游股等上涨 [2] - 权重科技股多数走低，阿里巴巴跌1.85%，小米集团跌1.63%，快手跌1.24%，腾讯控股跌1.08%，京东集团跌0.71%，百度集团跌0.33%，但美团涨0.97%，网易涨1.41% [2][4][5] - 博彩股跌幅居前，美高梅中国大跌17.14%，新濠国际发展跌5.26%，金沙中国跌4.46% [2][5][6] - 黄金及贵金属板块下挫4.18%，万国黄金集团跌6.59%，紫金黄金国际跌5.86%，山东黄金跌5.27% [2][3][7][8] - 地产发展商板块下跌1.36%，药品板块下跌1.86%，服装板块下跌0.64%，家庭电器板块下跌2.61% [2][3] - 农业股、苹果概念、电力股、家电股、餐饮股、影视股、内房股等多数表现低迷 [2] 重点公司及事件 - **美高梅中国**：股价大跌17.14%，消息面上，摩根士丹利指出，自2026年起，公司向母公司支付的牌照费将从月度综合收益净额的1.75%提高至3.5%，预计全年新增费用达12亿港元，较2025年增加6亿港元，预计2026年EBITDA或按年下降5%，利润率收窄220个基点 [5][6] - **江西铜业股份**：股价涨超6%至39.66港元，消息面上，公司宣布其附属公司江铜香港投资已就全现金收购索尔黄金全部股份的条款达成协议，最高总对价不超过7.64亿英镑，公司目前是索尔黄金最大单一股东，持股约12.2%，索尔黄金的旗舰项目Cascabel为全球最重要的未开发斑岩型铜金矿床之一 [15][16][19] - **贵金属价格**：现货白银价格一度突破83美元/盎司后快速跌落至75美元附近，现货黄金跌破每盎司4500美元关口，中辉期货指出白银已进入严重超买区间 [8] 市场驱动因素 - **政策支持**：财政部表示明年将继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准，提振了汽车等消费板块 [11][12] - **行业动态**：多家大型纸企表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，部分纸种酝酿或实施提价 [10] - **假期效应**：元旦假期临近，预计机票市场“量价齐升”，海南封关及假期驱动旅游板块活跃 [12][13] - **资金流向**：今日南向资金净卖出34.14亿港元，其中港股通（沪）净卖出3.31亿港元，港股通（深）净卖出30.84亿港元 [19] 机构观点 - **摩根士丹利**：尽管上调牌照费带来费用压力，仍对澳门博彩股维持建设性看法，认为行业基本面具备支撑 [6] - **光大证券**：中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续坚定看好“三桶油”及油服板块，宏观经济恢复提振化工需求 [14] - **国投证券**：年末港股交投相对清淡，呈现科技成长与周期资源交替活跃特征，港股当前估值仍具吸引力，结构性机会突出 [21]

德国经济研究所IW就业与投资调查核心观点 - 多数德国行业协会预计2026年将出现裁员 经济危机持续 工业部门受全球保护主义抬头和出口疲软冲击最为严重 [1][2] - 经济在较低水平上趋于稳定 期待经济危机迅速全面结束的人2026年或将再次失望 [1][2] 行业协会就业预期 - 在受访的46个行业协会中 22个预计明年将缩减用工规模 占比47.8% [1][2] - 仅9个协会计划增加招聘 占比19.6% [1][2] - 15个预计就业水平保持稳定 占比32.6% [1][2] 行业生产与竞争力挑战 - 汽车 造纸和纺织等行业预计产量下降 [1][2] - 保护主义升温 出口乏力以及国内高成本削弱德国价格竞争力等因素造成持续冲击 [1][2] 企业投资计划 - 企业投资计划依然疲软 仅11个协会预计增加投资 [1][2] - 14个协会计划削减开支 [1][2] - 21个协会认为投资将维持在低位停滞 [1][2]

纸浆期货市场行情 - 12月29日盘中，纸浆期货主力合约弱势震荡，最低下探至5498.00元，报5510.00元，跌幅1.75% [1] 机构后市观点 - 正信期货认为纸浆期货盘面近期呈区间震荡走势 [2] - 瑞达期货认为SP2605合约震荡 [2] 供应端情况 - 2025年11月漂白针叶浆进口数量72.5万吨，环比增长4.9%，同比增长10.1% [2] - 2025年全年累计进口量784.7万吨，累计同比增长3.4% [2] - 智利Arauco公司对12月亚洲价格报700美元/吨，环比持平 [2] - 国产浆企装置维持正常排产 [2] 需求端情况 - 纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主 [2] - 下游纸种需求开工率涨跌互现：白卡纸环比增长1.3%，双胶纸环比下降0.2%，铜版纸环比增长0.2%，生活纸环比增长1% [2] - 下游具体需求：双胶纸出版订单提供基础支撑，铜版纸宣传订单提振有限，白卡纸春节订单逐步释放 [2] - 纸企毛利润继续下行 [2] 库存端情况 - 截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量为190.6万吨，较上期减少8.7万吨，环比下降4.4% [2] - 港口库存量在本周期继续呈现去库趋势，样本港口库存已连续五周呈现去库走势 [2] - 国内港口库存量继续呈去库存走势，港内出货速度有所提速 [2] 技术分析与展望 - SP2605合约下方短线关注5450支撑，上方关注5750附近压力 [2]

文章核心观点 - 中央生态环境保护督察组指出四川省宜宾市江安县工业园区存在严重的环境风险问题 包括在长江沿岸禁建范围内违规建设化工项目 环境基础设施薄弱 风险防控措施欠缺 以及部分企业污染扰民问题突出 [1] 园区规划与合规性问题 - 江安县工业园区总规划面积20平方公里 但仅有5.15平方公里被列入《中国开发区审核公告目录(2018年版)》 意味着近3/4的面积处于合规园区范围之外 [1] - 园区为加速产业聚集 擅自将原规划中317.4亩绿化用地调整为工业用地 并于2011年至2018年签约了6家企业 此举违反了《城乡规划法》[2] - 2019年以来 园区在合规范围之外相继开工建设了5个化工项目 部分项目甚至突破了长江干流1公里红线 违反了《长江经济带发展负面清单指南(试行)》的规定 [3] 环境基础设施与风险防控 - 2018年园区曾发生重大安全生产事故 造成19人死亡 12人受伤 [4] - 相关评估报告要求东片区事故应急池总容积至少应达到15000立方米 但督察发现园区仅建设了5000立方米 远不能满足要求 [4][5] - 园区还存在应急管理制度不完善 应急预案修订不及时 应急措施演练不规范 应急物资配备不到位等问题 [5] 污水处理问题 - 园区东片区污水处理厂自2011年首期建成后 因企业入住率低导致设施无法正常运转 [6] - 2017年2月至2021年5月期间 园区通过罐车向四川天竹竹资源开发有限公司转运工业废水约268万吨 支付处理费5872万元 [7] - 天竹公司外排废水不能稳定达标 仅2021年3月就有9天化学需氧量浓度日均值超标 而其排口下游即为长江上游珍稀特有鱼类国家级自然保护区缓冲区 [7] 企业污染与监管 - 园区内的天竹公司臭气扰民问题突出 自2018年1月投产至2021年 不到4年时间累计被投诉279次 [8] - 2020年以来 天竹公司累计投入989.8万元治理臭气 [9] - 2018年以来 有关部门向天竹公司下达现场监察意见书32份 责令改正违法行为通知书9份 行政处罚决定书9份 但问题依旧存在 [9] - 2021年8月24日督察组进驻前夕 天竹公司仍被发现有组织废气超标问题 正在立案调查中 [10] 地方发展与产业背景 - 宜宾市竹产业发展迅速 2020年全市竹产业实现综合产值248.11亿元 较2017年增长248.42%[8] - 江安县工业园区已被列为四川省打造万亿级动力电池产业 宜宾市建设千亿锂电产业集群的重要承载地 [11]

核心观点 - 报告认为造纸行业正经历林浆纸一体化推进和供给端整合出清的过程，中长期盈利趋势向上 [3] - 木浆作为全球定价大宗品，海外浆厂集中度高、协同性强，浆价易涨难跌，浆纸一体化企业有望受益 [5] - 大宗纸行业已磨底多年，中长期供需改善趋势确立，关注反内卷政策潜在落地及需求边际变化可能带来的周期弹性 [5] 木浆市场分析 - **2025年浆价复盘**：上半年供需偏弱，浆价下行；下半年海外浆厂控产意愿强烈，浆价逐渐企稳 [5][9] - **2026年价格展望**：海外浆厂成本构筑浆价隐形底，针叶浆成本高、供需偏紧对阔叶浆价有托底作用；国内新增产能趋缓，海外减产频繁，浆价有望企稳小幅改善 [5][9] - **中长期判断**：全球定价大宗品，周期共振；海外浆厂高集中度（2024年前十大浆厂产能市占率达65%，其中Suzano占比18%），浆价易涨难跌 [5][19][21] - **供给端变化**：2024-2025年为国内木浆投产高峰期（2024年581万吨，2025年210万吨），2026年新增产能放缓，海外主要新增为印尼OKI的280万吨浆线 [13][16] - **库存与价格**：2025年7月以来浆价企稳，阔叶浆明星价格从底部500美元连续提涨至570美元；截至2025年10月，欧洲港口木浆库存140万吨，处于过去10年41%分位 [11][12][13] 文化纸市场分析 - **需求端**：双胶纸短期需求相对稳定，中长期受出生人口下降影响，2014-2024年表观消费量复合增速仅1.8%；铜版纸国内需求萎缩，2014-2024年表观消费量复合增速为-6.3%，出口占比持续提升 [22][23][25][28] - **供给端**：行业新增产能持续投放，双胶纸集中度有较大提升空间（2025年底CR4为46%），铜版纸格局稳定（2025年底CR4为88%） [30][33][35][37] - **供需与盈利**：2026年考虑新增产能释放及晨鸣复产影响，行业预计延续磨底；当前纸价处于历史底部（2025年12月双胶纸/铜版纸均价分别为4725/4700元/吨），多数无配套浆线纸厂处于亏损状态，成本构筑价格支撑 [38][41][42][43] 白卡纸市场分析 - **需求端**：短期受经济压力影响，中长期受益于以纸代塑、替代灰底白板纸，出口需求旺盛（2024年白纸板出口量429万吨，同比增长21.5%），成长性较强 [44][46] - **供给端**：2021年高盈利刺激资本开支，2022-2025年新增产能集中（分别达260、230、150、240万吨），行业加入较多新玩家导致集中度降低、竞争加剧；2026年供给压力预计逐渐缓解 [47] - **供需与盈利**：纸价持续探底（2025年12月普通社卡均价4239元/吨），吨毛利为-392元/吨，多数纸厂处于亏损状态；预计2025、2026年开工率分别为70.2%、62.9% [48][49][50][52] 箱板瓦楞纸市场分析 - **需求端**：经济相关性高，长期增长韧性较强，2014-2024年箱板纸/瓦楞纸消费量复合增速分别为4.8%/4.7%；以纸代塑政策加码，纸包装需求有提升空间（2023年纸和纸板容器制造收入占比仅23.25%） [53][57][59] - **供给端**：进口纸冲击趋缓，2024年进口量828万吨，同比下降7%，2025年1-10月箱板纸、瓦楞纸进口量分别同比下滑20.6%、20.4%；国内头部纸厂新增产能放缓，2026年规划产能438万吨但多为中小厂，投产不确定性高 [63][66][67][70] - **行业整合**：禁废后行业整合加速，2020-2024年平均每年淘汰产能超200万吨；2024年箱板纸CR4达74%，较2020年提升17个百分点 [71][74] - **供需与价格**：预计2025、2026年箱板瓦楞纸开工率分别为67.0%、70.1%；2025年下半年进入旺季后纸价提涨，箱板纸/瓦楞纸均价一度较7月底部上涨484/730元/吨 [75][77][79] 重点公司分析 - **太阳纸业**：林浆纸一体化、品种多元化布局，成本优势显著；拥有145万吨化学浆+155万吨化机浆；2025Q1-3归母净利润25.00亿元，同比增长1.7%，净利率稳定领先 [80][84] - **玖龙纸业**：浆纸一体化布局逐渐完善，积极推动纸种多元化；截至2025年末拥有造纸产能2537万吨，纤维原料产能819万吨；FY25H2净利润15.21亿元，同比增长209.6% [85][88][89] - **博汇纸业**：背靠全球浆纸巨头APP，竞争优势显著；2025H1白卡纸收入占比62%；受行业竞争影响业绩承压，2025Q1-3归母净利1.21亿元，同比下滑18.6%；后续存在APP集团白卡资产注入预期 [90][92] 特种纸市场 - 报告指出特种纸为典型利基市场，细分赛道供需格局差异大，需自下而上选择供需格局好、Alpha能力强的细分赛道及标的 [4][93]

港股市场整体表现 - 12月29日午间收盘，港股三大指数集体上涨，恒生指数涨0.26%，报25886.75点，恒生科技指数涨1.60%，报5587.24点，国企指数涨0.77%，报8983.59点 [1][2][5][6] 科网股板块 - 科网股普遍上涨，网易、美团涨幅超过2%，百度、联想、快手、哔哩哔哩涨幅超过1% [1][5] 汽车股板块 - 汽车股走强，蔚来涨幅超过6% [1][2][5][6] - 方正证券研报指出，中央经济工作会议及财政部明确优化“两新”政策，多地正在遴选以旧换新平台企业 [2][6] - 据媒体披露，2026年新能源汽车国家补贴政策将延续，单车最高补贴3万元，政策聚焦于淘汰老旧高排放车辆，同时提升新能源补贴与混动车型的纯电续航门槛 [2][6] 脑机接口概念板块 - 脑机接口概念股普遍上涨，心玮医疗涨幅超过10% [1][3][5][7] - 光大证券研报认为，脑机接口作为前沿交叉领域，正处于政策支持加码、技术快速迭代、商业化加速落地的关键阶段 [3][7] - 全球脑机接口市场被描述为近百亿美元的蓝海市场，正在加速开启 [3][7] - 投资应关注“技术壁垒+临床落地”双主线，聚焦具备核心技术优势与商业化能力的企业 [3][7] - 医疗是脑机接口商业化最成熟、规模最大的细分领域，医保定价打通了支付链路，卒中、残障等群体带来刚性康复需求 [3][7] - 相关企业凭借成熟的医疗渠道、临床资源及产品整合能力，有望快速兑现商业化价值 [3][7] 纸业股板块 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨幅超过4% [1][3][5][7] - 近期造纸行业新闻核心集中在供给端收缩，多家大型纸企明确表示将主动减产或放缓扩产节奏，行业新增产能压力明显减轻 [3][7] - 部分纸种开始酝酿或实施提价，释放出行业“稳价而非拼量”的信号 [3][7] - 尽管整体需求未明显回暖，但由于供给减少、库存压力下降，行业供需关系正在改善 [3][7]

港股人民币升值板块盘初冲高，玖龙纸业涨超6%，中国国航(601111)涨超3%，晨鸣纸业、中国东方航 空股份、中国南方航空(600029)股份跟涨。 港股人民币升值板块盘初冲高，玖龙纸业涨超6%，中国国航(601111)涨超3%，晨鸣纸业、中国东方航 空股份、中国南方航空(600029)股份跟涨。 ...