报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡行业中美关税谈判达成重要共识宏观情绪回暖或带动锡价反弹但供给侧逐步修复且需求预期悲观可尝试265000 - 270000区间试空关注供给侧原料恢复节奏[1] - 铜行业基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合价格短期震荡为主关注5月后基本面情况、关税谈判节奏及77500 - 78500压力位[2] - 氧化铝市场多空因素交织价格短期内预计震荡运行铝价后续预计偏弱运行下方支撑参考18000 - 18500[4] - 锌行业短期价格在关税缓和信号下或有所支撑后市若关税致终端消费不足锌价重心或下移若矿端增速不及预期且下游消费超预期锌价或维持高位震荡中长期以逢高空思路对待关注锌矿产量增速及下游需求变化主力参考21500 - 23500[6] - 碳酸锂行业关税消息短期影响宏观情绪对锂本身带动有限基本面供需矛盾明确短期宏观利好盘面可能暂稳但向上空间不大主力参考6.2 - 6.6万区间整体思路以逢高布空为主[9] - 镍行业宏观情绪改善镍下方成本支撑强但中期供给宽松制约上方空间短期宏观有不确定性基本面变化不大预计盘面震荡调整主力参考122000 - 128000[11] - 不锈钢行业矿端对价格有一定支撑原料镍铁价格松动短期供需矛盾扩大库存压力稍缓短期宏观改善市场情绪但供需矛盾强化基本面有压力预计盘面震荡主力运行区间参考12600 - 13200[14] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格SMM 1锡、长江1锡涨1.23%LME 0 - 3升贴水涨72.79%[1] - 内外比价及进口盈亏进口盈亏涨74.84%沪伦比值微变[1] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508有不同程度涨跌2508 - 2509跌89.47%[1] - 基本面数据3月锡矿进口降4.83%精锡产量、进口量升出口量降印尼精锡出口量升精锡开工率升[1] - 库存变化SHEF库存、仓单降社会库存、LME库存升[1] 铜产业 - 价格及基差SMM 1电解铜等部分价格微涨精废价差涨10.42%进口盈亏降[2] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508均下跌[2] - 基本面数据4月电解铜产量升3月进口量升进口铜精矿指数降国内主流港口铜精矿库存升制杆开工率降各类库存有不同变化[2] 铝产业 - 价格及价差SMM A00铝等部分价格上涨氧化铝部分地区价格微变或持平[4] - 比价和盈亏进口盈亏涨沪伦比值微降[4] - 月间价差各合约月间价差有不同程度变化[4] - 基本面数据4月氧化铝、电解铝产量降3月电解铝进口量降出口量降开工率有升有降各类库存有不同变化[4] 锌产业 - 价格及基差SMM 0锌锭价格降进口盈亏降沪伦比值降[6] - 月间价差各合约月间价差均下跌[6] - 基本面数据4月精炼锌产量升3月进口量升出口量降开工率升中国锌锭七地社会库存升LME库存降[6] 碳酸锂产业 - 价格及基差SMM电池级碳酸锂等价格下跌基差降[9] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[9] - 基本面数据4月碳酸锂产量降需求量升3月进口量升出口量降产能升开工率升库存有不同变化[9] 镍产业 - 价格及基差SMM 1电解镍价格涨部分升贴水有变化期货进口盈亏涨沪伦比值降[11] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[11] - 供需和库存中国精炼镍产量升进口量降各类库存有不同变化[11] 不锈钢产业 - 价格及基差304/2B卷价格涨期现价差降[14] - 原料价格菲律宾红土镍矿等部分价格有变化[14] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[14] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量升印尼降进口量降出口量、净出口量升各类库存有不同变化[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给有所收紧、需求稳定增加的状态 ，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝基本面或处于供给小幅增长，需求增速回落的阶段 ，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价为20,005.00元/吨，环比上涨95.00元；氧化铝期货主力合约收盘价为2,840.00元/吨，环比下跌3.00元 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为45.00元/吨，环比下跌30.00元；氧化铝为 - 5.00元/吨，环比上涨4.00元 [2] - 主力合约持仓量沪铝为160,449.00手，环比减少7196.00手；氧化铝为283,672.00手，环比增加11058.00手 [2] - LME铝注销仓单为151,350.00吨，环比减少2025.00吨；库存氧化铝合计为270,165.00万吨，环比减少15113.00万吨 [2] - LME电解铝三个月报价为2,480.00美元/吨，环比上涨62.50美元；LME铝库存为401,525.00吨，环比减少2025.00吨 [2] - 沪铝前20名净持仓为11,766.00手，环比减少1211.00手；沪伦比值为8.07，环比下降0.17 [2] - 沪铝上期所仓单为61,340.00吨，环比减少774.00吨；沪铝上期所库存为169,665.00吨，环比增加200.00吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝为20,010.00元/吨，长江有色市场AOO铝为19,880.00元/吨，环比上涨170.00元；氧化铝现货价上海有色为2,875.00元/吨，环比上涨10.00元 [2] - 上海物贸铝升贴水为 - 10.00元/吨，环比下跌10.00元；LME铝升贴水为19,880.00美元/吨，环比上涨170.00美元 [2] - 基差电解铝为5.00元/吨，环比上涨105.00元；基差氧化铝为35.00元/吨，环比上涨13.00元 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极价格为5,540.00元/吨，持平；氧化铝开工率全国当月值为78.87%，环比下降4.73% [2] - 氧化铝产量为747.52万吨，环比下降3.23万吨；产能利用率氧化铝总计当月值为81.54%，环比下降6.74% [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）当月值为723.72万吨，环比增加76.70万吨；供需平衡氧化铝当月值为3.55万吨，环比下降17.37万吨 [2] - 出口数量氧化铝当月值为30.00万吨，环比增加9.00万吨；进口数量氧化铝当月值为1.12万吨，环比下降3.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡为29.51万吨，环比增加33.55万吨；电解铝社会库存为56.40万吨，环比下降2.30万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量为221,820.89吨，环比增加21622.20吨；电解铝总产能为4,518.20万吨，环比增加1.00万吨 [2] - 原铝出口数量为8,699.85吨，环比增加5273.31吨；电解铝开工率为97.60%，环比增加0.10% [2] - 铝材产量为598.17万吨，环比下降12.49万吨；出口数量未锻轧铝及铝材为51.80万吨，环比增加0.80万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量为165.50万吨，环比增加10.30万吨；出口数量铝合金当月值为1.82万吨，环比增加0.07万吨 [2] - 汽车产量为304.46万辆，环比下降45.40万辆；国房景气指数为93.96，环比增加0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为11.04%，环比下降2.87%；历史波动率40日沪铝为15.18%，环比下降0.03% [2] - 主力平值IV隐含波动率为10.41%，环比下降0.0084%；期权购沽比为0.70，环比增加0.0031 [2] 行业消息 - 美联储理事库格勒表示特朗普政府关税政策或推高通胀、拖累经济增长，美国就业状况基本稳定，通胀回落进展放缓 [2] - 欧洲央行两位管理委员会成员称因特朗普经济政策不确定性高，对下一步利率行动须谨慎，交易员调低降息预期 [2] - 高盛将美联储下一次降息时间调整至12月，上调美国2025年第四季度经济增长年率预测至1%，降低经济衰退可能性至35%，下调核心PCE通胀路径预期 [2] - 今年4月我国汽车产销量同比分别增长8.9%和9.8%，新能源汽车产销量同比分别增长43.8%和44.2%，4月汽车出口同比增长2.6%，2025年1至4月产销量首次突破千万辆 [2] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明美国修改对中国商品加征关税，中国相应修改对美国商品加征关税，暂停或取消非关税反制措施 [2] - 商务部部长王文涛主持外贸企业圆桌会，表示将统筹工作为外贸企业纾困解难，促进外贸稳定发展 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 宏观上中美会谈取得进展，应在WTO框架下解决分歧争端；基本面上几内亚铝土矿发运积极，国内进口量及港口库存预计增长，氧化铝原料供应充足 [2] - 供给上部分氧化铝冶炼厂因成本利润倒挂减产检修；需求上电解铝厂利润优、开工高产，对氧化铝需求有支撑 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 国际上中美取消部分关税，建立机制协商经贸关系；国内商务部将为外贸企业提供支持促进外贸稳定发展 [2] - 基本面上供给端国内仅个别铝厂减产，部分地区复产及技改项目满产，供应量高位运行；需求端下游旺季转淡季，海外关税争端影响贸易，下游铝材开工或回落 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 碳酸锂 - 上周盘面加速下探，市场空头气氛浓厚，悲观情绪和弱基本面对价格共同施压 ，后续需求压力或更大，预计盘面仍维持偏弱运行，主力参考6.2 - 6.6万区间[1] 锡 - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧原料恢复节奏[4] 镍 - 宏观情绪暂稳，镍的下方成本支撑比较强，但中期供给宽松不改制约上方空间，短期宏观走势仍有不确定性，消息真空基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000[5] 不锈钢 - 矿端相对坚挺、原料镍铁价格持续下跌，短期供需矛盾有所扩大，库存压力稍缓，短期宏观情绪有所修复但仍有不确定性，节后到货增加，下游采购保守，基本面也存在一定压力，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13000[6][7] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，关注TC增幅情况及精锌扩产速度；需求端下游企业畏高接货意愿较低，预计旺季过后或仍将继续走弱，短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500[9] 铝 - 氧化铝市场多空因素交织，价格短期内预计震荡运行为主；铝后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均施压铝价，预计后续铝价偏弱运行，下方支撑参考18000 - 18500[11] 铜 - 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，该组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，关税影响下的弱需求预期限 制上行空间，短期价格或以震荡为主，关注5月后的强现实基本面是否持续、关税谈判节奏，主力关注77500 - 78500压力位[13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价、中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂下跌，基差涨幅达10800.00%[1] - **月间价差**：2505 - 2506、2505 - 2512价差下跌，2506 - 2507价差上涨[1] - **基本面数据**：4月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量下降，工业级碳酸锂产量上升，碳酸锂需求量上升，3月碳酸锂进口量上升、出口量下降，5月碳酸锂产能上升，4月碳酸锂开工率上升，4月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存上升[1] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水上涨[4] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏下跌，沪伦比值下降[4] - **月间价差**：2505 - 2506、2507 - 2508价差下跌，2506 - 2507、2508 - 2509价差上涨[4] - **基本面数据**：3月锡矿进口下降，SMM精锡3月产量、精炼锡3月进口量、印尼精锡3月出口量上升，精炼锡3月出口量下降，SMM精锡3月平均开工率、SMM焊锡2月企业开工率上升，40%锡精矿（云南）均价下降，云南40%锡精矿加工费持平[4] - **库存变化**：SHEF库存周报、LME库存下降，社会库存、SHEF仓单上升[4] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍、1会川镇、1进口锡价格下跌，1金川镍升贴水上涨，1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3下跌，期货进口盈亏上升，沪伦比值上升，8 - 12%高镍生铁价格下跌[5] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本、一体化高冰镍生产电积镍成本、外采MHP生产电积镍成本、外采高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[5] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价、硫酸钴（≥20.5%/国产）均价持平，电池级碳酸锂均价下跌[5] - **月间价差**：2506 - 2507价差上涨，2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌[5] - **供需和库存**：中国精炼镍产品上升，精炼镍进口量下降，SHFE库存、社会库存、LME库存、SHFE仓单下降，保税区库存持平[5] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格持平，期现价差下跌[6] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价下跌[6] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差下跌[6] - **基本面数据**：4月中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量下降，不锈钢进口量下降、出口量、净出口量上升，300系社库、300系冷轧社库上升，SHFE仓里下降[6] 锌 - **价格及基差**：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格下跌，升贴水、升贴水（广东）下跌，进口盈亏下跌，沪伦比值下降[9] - **月间价差**：2505 - 2506、2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌，2506 - 2507价差持平[9] - **基本面数据**：4月精炼锌产量上升，3月精炼锌进口量上升、出口量下降，镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率上升，中国锌锭七地社会库存上升，LME库存下降[9] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝、长江铝A00价格下跌，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水上涨，氧化铝（山东） - 平均价、氧化铝（山西） - 平均价、氧化铝（广西） - 平均价持平，氧化铝（河南） - 平均价、氧化铝（贵州） - 平均价上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值下降[11] - **月间价差**：2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌[11] - **基本面数据**：4月氧化铝产量、电解铝产量下降，3月电解铝进口量、出口量上升，铝型材开工率、铝板带开工率、铝箔开工率下降，铝线缆开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存上升，LME库存下降[11] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜、SMM湿法铜价格下跌，SMM 1电解铜开贴水、SMM 广东1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水、精废价差下跌，SMM 广东1电解铜价格上涨，LME 0 - 3、洋山铜溢价（仓单）上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值上升[13] - **月间价差**：2505 - 2506、2506 - 2507价差下跌，2507 - 2508价差持平[13] - **基本面数据**：4月电解铜产量上升，3月电解铜进口量上升，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存上升，电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、保税区库存、SHFE库存、LME库存下降，COMEX库存上升，SHFE仓单大幅下降[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌方面，供应端矿端宽松但4月精炼锌产量增速不及预期，需求端前期库存去化好，锌价反弹后需求受抑制，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500 [2] - 铜方面，宏观上关税为核心变量，基本面供应端原料偏紧需求端韧性强，“强现实 + 弱预期”下铜价短期震荡，主力关注77500 - 78500 [5] - 锡方面，供应端现实紧张但有修复预期，需求端预期悲观，对锡价反弹偏空，关注供给侧原料恢复节奏 [6] - 铝方面，氧化铝供应端矿价有下跌预期，冶炼产能下降，需求端整体需求稳健但出口减少，电解铝供应端产能持稳，需求端旺季将过，库存去化等支撑铝价但后续或承压，短期震荡 [7] - 碳酸锂方面，基本面供需矛盾明确，供应增加需求平淡，库存偏高，预计盘面偏弱运行，主力参考6.3 - 6.8万区间 [9] - 镍方面，宏观关税问题淡化但仍有反复，产业层面镍矿供应偏紧，镍铁价格承压，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [11] - 不锈钢方面，宏观关税问题情绪修复但有不确定性，矿端支撑价格，镍铁价格松动，供需矛盾扩大，库存压力稍缓，预计盘面偏弱震荡，主力参考12600 - 13000 [13] 根据相关目录分别进行总结 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22850元/吨，涨0.35%，升贴水涨415元/吨；进口盈亏降84.78元/吨，沪伦比值升0.01；部分月间价差有变化 [2] 基本面数据 - 4月精炼锌产量50.98万吨，增0.31%；3月进口量增9.47%，出口量降77.37%；三大初级加工行业开工率周环比下降；中国锌锭十地社会库存增8.18% [2] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜等多种铜价有涨跌，精废价差降0.70%，进口盈亏增398.79元/吨等；部分月间价差增大 [5] 基本面数据 - 4月电解铜产量112.57万吨，增0.32%；3月进口量增15.24%；进口铜精矿指数等有变化，电解铜制杆等开工率有增减，境内等库存有变化 [5] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格涨0.34%，LME 0 - 3升贴水涨5.71% [6] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏增1.02%，沪伦比值升 [6] 月间价差 - 部分合约月间价差变化大 [6] 基本面数据 - 3月锡矿进口量降4.83%，精锡产量等有增减，SMM精锡3月平均开工率等上升 [6] 库存变化 - SHEF库存等下降 [6] 铝产业 价格及价差 - SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区平均价有变化；进口盈亏降1217元/吨，沪伦比值升0.09；部分月间价差有变化 [7] 基本面数据 - 4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%；3月电解铝进口量等有变化；铝型材等开工率有增减；中国电解铝社会库存增0.98%，LME库存降0.97% [7] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等均价下降，基差降99.25%；部分月间价差有变化 [9] 基本面数据 - 4月碳酸锂产量降6.65%，需求量增3.02%；3月碳酸钾进口量增47.03%，碳酸锂出口量降47.25%；5月产能增0.69%，4月开工率增11.11%；4月总库存等有变化 [9] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格下降，1金川镍升贴水涨4.65%；期货进口盈亏降20.98%，沪伦比值降0.04；8 - 12%高镍生铁价格降0.37% [11] 电积镍成本 - 一体化MHP等生产电积镍成本有增减 [11] 新能源材料价格 - 部分价格有变化 [11] 月间价差 - 部分合约月间价差有变化 [11] 供需和库存 - 中国精炼镍产量增6.08%，进口量降68.84%；SHFE库存等有变化 [11] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B卷价格持平，期现价差升0.98% [13] 原料价格 - 部分原料价格有涨跌 [13] 月间价差 - 部分合约月间价差有变化 [13] 基本面数据 - 4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼降6.67%；进口量降19.45%，出口量增70.98%；300系社库等有变化 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 锡 市场情绪回暖带动锡价反弹 但供给侧逐步修复且需求预期悲观 对锡价保持反弹偏空思路 关注供给侧原料恢复节奏[1] 铝 氧化铝期货价格阶段性承压 现货价格基本企稳 短期震荡偏弱；铝价受库存去化、关税态度缓和及国内刺激政策预期支撑 但后续或趋势承压 短期关注节后消费能否持续及20000元/吨附近关口压力[2] 锌 悲观情形下锌价重心或下移 若矿端增速不及预期且下游消费超预期 锌价或维持高位震荡 中长期以逢高空思路对待 关注锌矿产量增速和关税政策节奏等宏观指引[4] 铜 宏观上关税压力略缓释 基本面供应端原料偏紧、需求端韧性强 铜价短期震荡 关注宏观驱动信号及77500 - 78500压力位[6] 镍 宏观暂稳 印尼政策落地叠加原料镍矿坚挺 镍下方成本支撑仍存 中期供给宽松制约上方空间 短期盘面震荡调整[8] 不锈钢 矿端对价格有支撑 镍铁价格松动 短期供给偏宽松 内需有韧性但修复慢 出口受阻 库存压力稍缓 盘面偏弱震荡[10] 碳酸锂 基本面供需矛盾明确 原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化 需求弹性影响大 短期盘面偏弱运行 关注资金在6.5万附近表现[13] 根据相关目录分别进行总结 现货价格及基差 - SMM 1锡现值260200元/吨 较前值跌1000元/吨 跌幅0.38%；SMM 1锡升贴水900元/吨 较前值涨100元/吨 涨幅12.50%[1] - SMM A00铝现值19850元/吨 较前值跌210元/吨 跌幅1.05%；SMM A00铝升贴水 - 20元/吨 较前值跌10元/吨[2] - SMM 0锌锭现值22860元/吨 较前值跌50元/吨 跌幅0.22%；升贴水160元/吨 与前值持平[4] - SMM 1电解铜现值78190元/吨 较前值涨240元/吨 涨幅0.31%；SMM 1电解铜升贴水285元/吨 较前值涨55元/吨[6] - SMM 1电解镍现值125575元/吨 较前值涨400元/吨 涨幅0.32%；1金川镍升贴水2250元/吨 与前值持平[8] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨 与前值持平；期现价差485元/吨 较前值跌65元/吨 跌幅11.82%[10] - SMM电池级碳酸锂均价现值67100元/吨 较前值跌850元/吨 跌幅1.25%；SMM电碳 - 工碳价差1700元/吨 较前值跌50元/吨 跌幅2.86%[13] 内外比价及进口盈亏 - 锡进口盈亏 - 6721.57元/吨 较前值涨3177.50元/吨 涨幅32.10%；沪伦比值8.20[1] - 铝进口盈亏186.3元/吨 较前值涨1346元/吨；沪伦比值8.19[2] - 锌进口盈亏 - 49元/吨 较前值涨284.10元/吨；沪伦比值8.58[4] - 铜进口盈亏105元/吨 较前值涨90.68元/吨；沪伦比值（延迟一天）8.34[6] - 镍期货进口盈亏 - 3126元/吨 较前值涨757元/吨 涨幅 - 19.50%；沪伦比值7.97[8] 月间价差 - 锡2505 - 2506合约价差 - 80元/吨 较前值涨720元/吨 涨幅90.00%[1] - 铝2505 - 2506合约价差140元/吨 较前值涨75元/吨[2] - 锌2505 - 2506合约价差225元/吨 较前值涨185元/吨[4] - 铜2505 - 2506合约价差370元/吨 较前值涨80元/吨[6] - 镍2506 - 2507合约价差 - 170元/吨 较前值跌10元/吨[8] - 不锈钢2506 - 2507合约价差 - 35元/吨 较前值涨20元/吨[10] - 碳酸锂2505 - 2506合约价差 - 180元/吨 较前值涨20元/吨[13] 基本面数据 产量 - 3月锡矿进口8323吨 较前值减422吨 跌幅4.83%；SMM精锡3月产量15280吨 较前值增1230吨 涨幅8.75%[1] - 氧化铝4月产量708.35万吨 较前值减46.6万吨 跌幅6.17%；电解铝4月产量371.42万吨 较前值增10.8万吨 涨幅2.91%[2] - 精炼锌4月产量50.82万吨 较前值增0.16万吨 涨幅0.31%[4] - 电解铜4月产量112.57万吨 较前值增0.36万吨 涨幅0.32%[6] - 中国精炼镍产品35350吨 较前值减950吨 跌幅2.62%[8] - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）4月为344.01万吨 较前值增35.12万吨 涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）4月为42.00万吨 较前值减3.00万吨 跌幅6.67%[10] - 碳酸锂4月产量73810吨 较前值减5255吨 跌幅6.65%；电池级碳酸锂4月产量50397吨 较前值减5318吨 跌幅9.55%[13] 进出口量 - 精炼锡3月进口量2101吨 较前值增232吨 涨幅12.41%；3月出口量1673吨 较前值减700吨 跌幅29.50%[1] - 电解铝3月进口量22.21万吨 较前值增2.2万吨；3月出口量0.89万吨 较前值增0.54万吨[2] - 精炼锌3月进口量5.28万吨 较前值增0.5万吨 涨幅9.47%；3月出口量0.10万吨 较前值减0.07万吨 跌幅77.37%[4] - 电解铜3月进口量30.88万吨 较前值增4.08万吨 涨幅15.24%[6] - 精炼镍3月进口量8832吨 较前值增668吨 涨幅8.18%[8] - 不锈钢3月进口量12.89万吨 较前值减3.11万吨 跌幅19.45%；3月出口量47.06万吨 较前值增19.54万吨 涨幅70.98%[10] - 碳酸锂3月进口量18125吨 较前值增5798吨 涨幅47.03%；3月出口量220吨 较前值减197吨 跌幅47.25%[13] 开工率 - SMM精锡3月平均开工率63.40% 较前值增5.1%；SMM焊锡2月企业开工率59.10% 较前值增5.8%[1] - 铝型材开工率59.00% 较前值降0.5%；铝线缆开工率64.20% 较前值增0.6%[2] - 镀锌开工率49.61% 较前值降12.83%；压铸锌合金开工率49.01% 较前值降9.97%；氧化锌开工率58.57% 较前值降1.2%[4] - 电解铜制杆开工率79.88% 较前值增0.32%；再生铜制杆开工率22.53% 较前值增0.53%[6] - 碳酸锂4月开工率54% 较前值增9%[13] 库存 - SHEF库存周报8909.0吨 较前值减340吨 跌幅3.68%；社会库存9833.0吨 较前值减580吨 跌幅5.57%[1] - 中国电解铝社会库存63.60万吨 较前值降0.7万吨 跌幅1.09%；LME库存41.2万吨 与前值持平[2] - 中国锌锭七地社会库存8.41万吨 较前值减0.18万吨 跌幅2.10%；LME库存17.3万吨 较前值减0.09万吨 跌幅0.50%[4] - 境内社会库存12.85万吨 较前值减2.66万吨 跌幅17.15%；保税区库存8.18万吨 较前值减0.33万吨 跌幅3.88%[6] - SHFE库存28675吨 较前值减912吨 跌幅3.08%；社会库存44101吨 较前值减560吨 跌幅1.25%；保税区库存6100吨 较前值增300吨 涨幅5.17%；LME库存200082吨 较前值减1848吨 跌幅0.92%[8] - 300系社库（锡 + 佛）54.93万吨 较前值增0.51万吨 涨幅0.94%；300系冷轧社库（锡 + 佛）36.04万吨 较前值增0.07万吨 涨幅0.21%；SHFE仓单16.40万吨 较前值减0.03万吨 跌幅0.18%[10] - 碳酸锂总库存（3月）90070吨 较前值增12947吨 涨幅16.79%；碳酸锂下游库存（3月）39293吨 较前值增8582吨 涨幅27.94%；碳酸锂冶炼厂库存（3月）50777吨 较前值增4365吨 涨幅9.40%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强；基本面或处于供给小幅收敛、需求稳中小增阶段；建议轻仓震荡偏弱交易 [2] - 沪铝主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱；市场正步入供需同步增长、库存良性消化阶段；期权市场情绪偏空，隐含波动率略升；建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,785.00元/吨，环比下降125.00元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2,675.00元/吨，环比下降54.00元/吨 [2] - 本月 - 下月合约价差：沪铝60.00元/吨，环比下降10.00元/吨；氧化铝 -6.00元/吨，环比下降8.00元/吨 [2] - 主力合约持仓量：沪铝183,758.00手，环比下降111.00手；氧化铝287,582.00手，环比增加25,409.00手 [2] - LME铝注销仓单160,900.00吨，环比下降1,800.00吨；LME铝库存411,575.00吨，环比下降2,000.00吨 [2] - LME电解铝三个月报价2,431.50美元/吨，环比增加15.50美元/吨；沪伦比值8.14，环比下降0.10 [2] - 沪铝前20名净持仓12,582.00手，环比增加5,517.00手；沪铝上期所仓单69,058.00吨，环比增加495.00吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝19,850.00元/吨，长江有色市场AOO铝20,090.00元/吨，环比下降270.00元/吨 [2] - LME铝升贴水20,090.00美元/吨，环比下降270.00美元/吨；基差：电解铝65.00元/吨，环比下降85.00元/吨 [2] - 基差：氧化铝175.00元/吨，环比增加54.00元/吨；上海物贸铝升贴水 -20.00元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,540.00元/吨，环比下降350.00元/吨；氧化铝开工率83.59%，环比下降3.62% [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比下降3.23万吨；产能利用率88.28%，环比下降0.25% [2] - 氧化铝需求量723.72万吨，环比增加76.70万吨；供需平衡3.55万吨，环比下降17.37万吨 [2] - 氧化铝出口数量30.00万吨，环比增加9.00万吨；进口数量1.12万吨，环比下降3.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比增加33.55万吨；电解铝社会库存61.00万吨，环比下降1.80万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量221,820.89吨，环比增加21,622.20吨；出口数量8,699.85吨，环比增加5,273.31吨 [2] - 电解铝总产能4,517.20万吨，环比持平；开工率97.50%，环比增加0.13% [2] - 铝材产量598.17万吨，环比下降12.49万吨；未锻轧铝及铝材出口数量51.00万吨，环比增加14.00万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量165.50万吨，环比增加10.30万吨；出口数量1.82万吨，环比增加0.07万吨 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比下降45.40万辆；国房景气指数93.96，环比增加0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率：20日沪铝18.20%，环比增加0.05%；40日沪铝14.36%，环比增加0.06% [2] - 主力平值IV隐含波动率13.59%，环比增加0.0223%；期权购沽比0.66，环比增加0.0761 [2] 行业消息 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变 [2] - 财政部部长表示今年赤字率按4%安排，赤字规模达5.66万亿元 [2] - 商务部称中方正评估美方就关税问题谈判的信息 [2] - 欧元区4月制造业PMI终值49，法国4月制造业PMI终值48.7，德国4月制造业PMI终值48.4 [2] - 多地推动生活类消费品“以旧换新”补贴活动 [2] - 新能源车企4月交付量：小鹏3.5万台，理想3.39万辆，小米超2.8万台，零跑4.1万台，蔚来2.39万台，比亚迪4月超38万辆 [2] - 4月份制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2% [2] 氧化铝观点 - 氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 宏观上4月制造业PMI回落，基本面上铝土矿后续供应将季节性递减 [2] - 供给因价格低位部分企业利润倒挂，开工率回落带动供给小幅收缩；需求因电解铝厂旺季需求支撑保持坚挺 [2] 电解铝观点 - 沪铝主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 国际上美国4月ISM制造业PMI高于预期，非农就业人口新增高于预期，市场预计6月降息可能性降低 [2] - 国内4月制造业PMI回落，基本面上电解铝供给端产能复产，需求端在扩内需政策下稳步增长，库存延续去化趋势 [2]

铝合金期货期权上市计划 - 上海期货交易所公告铝合金期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见 铝合金期货期权上市提上日程 [1] - 铝合金期货每手10吨 最小变动单位为每吨5元 最低交易保证金为合约价值的5% 交易代码AD 采用实物交割方式 [1] - 铝合金期货期权合约为美式期权 以铝合金期货合约为标的 [1] 铝合金行业背景 - 铝合金是我国应用最广泛的有色金属材料之一 国内电解铝产能逼近产能红线 [1] - 新能源行业用铝量稳步增长 再生铝成为缓解供应偏紧的有效途径 再生铝产能逐步增大 产量持续攀升 [1] - 再生铝企业主要为再生铸造铝合金企业 市场对再生铸造铝合金价格风险管理的需求大幅提升 [1] 铝合金下游应用 - 汽车和摩托车是铸造铝合金下游消费的主要行业 合计占比达70% [2] - 电力电子、家电以及建筑等领域应用也较大 [2] 铝产业链衍生品现状 - 上海期货交易所已上市电解铝、氧化铝期货及期权合约 [2] - 有色金属领域已上市铜、铝、铅、锌、锡、镍及黄金、白银期货衍生品 [2] - 铝合金期货期权合约上市后 有色金属期货衍生品序列将更趋完善 [2] 铝合金期货期权意义 - 为铝产业链企业提供更多风险管理工具 [2] - 有助于推动铝工业的绿色低碳发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日冲高回落，主力期价从昨日7.8万一线降至7.7万一线，短期已修复至2月水平，精废价差走阔，产业支撑强但推动意愿下降，美元指数反弹抑制铜价上涨，关注5日均线支撑，预计期价震荡运行 [5] - 沪铝今日围绕1.99万一线窄幅震荡，华东现货市场弱稳，铝价涨至高位基差下调，持货商挺价缓出，短期宏观回暖，产业炼厂高利润抑制铝价，下游生产积极给予支撑，电解铝库存低位下降，关注2万关口压力 [6] - 沪镍今日在12.5 - 12.6万区间震荡，持仓量小幅上升，期价屡次在12.6万关口冲高回落，技术压力大，产业端上游镍矿强势支撑期价，下游不锈钢库存去化慢、价格弱势拖累期价，预计短期弱势震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：4月23日全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难，该矿全面停工调查；同日刚果（金）政府与反政府武装组织就推动停火与和平进程达成共识 [9] - 铝：截至4月24日9家上市铝企公布2025年一季度业绩，合计营收533.56亿元，净利润40.34亿元，均实现盈利，天山铝业、云铝股份、神火股份净利润排名前三；2025年3月全球原铝产量622.7万吨，去年同期608.9万吨，预计3月中国原铝产量372.9万吨 [10] - 镍：4月24日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2505合约，金川电解、俄罗斯镍、挪威镍、镍豆有不同升贴水及对应价格 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [21][23][25] - 镍：包含镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [34][40][42]

生态修复与生物多样性提升 - 山东黄河三角洲国家级自然保护区治理互花米草13.1万亩，治理区植被清除比例达99%以上，总投资约5亿元 [2] - 恢复盐地碱蓬3.1万亩，修复海草床1500亩，放流贝类及蟹类幼苗5500万粒，建成生态补水体系 [2] - 保护区鸟类从建区时187种增至374种，朱鹮产卵时间提前20余天，8对朱鹮完成配对 [1][2] 循环农业与产业一体化 - 聊城东阿县艾山村种植艾草400余亩，建设加工设施实现种植生产销售一体化，每年为村集体增收30万元并带动300余人就业 [3] - 信发现代农业产业园利用工业废料二氧化碳通过管道供应草莓大棚，提升光合作用及产量品质 [4] - 产业园整合草莓、樱桃、鲈鱼养殖产业：工业余热供应温室及鱼棚，鱼代谢物加工为樱桃养料，鱼副产品发酵为草莓有机肥，树枝基质制肥 [4] 锂电池回收与绿色技术 - 北辰循环公司研发带电破碎技术处理退役动力电池，实现电解液99%以上回收，无有毒气体排放 [5] - 技术流程包括带电拆解、梯次利用和材料再生，替代传统高耗能人工拆解及火法热解工艺 [5] - 公司配合政府推进回收体系建设，作为山东"无废城市"建设重要课题 [5] 制造业节能与技术创新 - 山东宏灿公司采用一体化压铸技术生产汽车配件，耗时从120分钟降至140秒节省时间98%，每吨产品降低能耗10%以上 [6] - 新技术使零部件焊点从700多个减至50个以内，依托魏桥集团铝水直供省去铝锭回炉环节 [6] - 公司已为北汽新能源批量供货超2万件产品，推动高端铝产业向汽车轻量化延伸 [6] 能源结构调整与储能发展 - 山东新能源和可再生能源装机历史性超越煤电，储能设施建设保障绿电稳定供应 [7] - 肥城压缩空气储能项目规模300MW/1800MWh，利用盐穴储能在用电低谷压缩空气、高峰发电，年发电量6亿千瓦时可满足20余万户需求 [7][8] - 项目转换效率72.1%，年减少碳排放49万吨，肥城在建在运盐穴储能总装机1260MW（占全省新型储能20%），规划达3480MW成全国最大基地 [7][8]

铜市场 - 沪铜价格阴线整理现钢报76195元上海升水40元广东升水55元精废价差660元 [1] - 精铜一季度累计进口量减少5.2%至130.3万吨铜精矿进口环比增长1.8% [1] - 伦铜倾向9300-9500美元阻力强沪铜上方阻力在7.65-7.7万 [1] 铝市场 - 沪铝小幅回落华东现货平水华南贴水20元 [1] - 铝市供应低增速下去库强劲过去一周铝锭铝棒社库分别下降5万吨和2.2万吨总库存处于近年最低水平 [1] - 氧化铝厂4月集中检修平衡有改善但多数企业检修后恢复生产长期产量难改过剩格局 [1] 锌市场 - 锌价反弹后下游刚需接货为主SMM0锌报价对近月盘面升水转贴水135元/吨 [1] - 二季度进口矿指导价70-90美元/千吨国产矿TC预计回升至4500元/金属吨炼厂利润修复生产积极性回升 [1] - 3月精炼锌及合金产量48.3万吨同比下降0.7%4月产量环比预增1.7万吨至50万吨 [1] 宏观经济与贸易 - 3月进出口数据显示国内家电集成电路板块抢出口增量明显 [1] - 累计关税影响下瑞银下调2025年GDP增速至3.4%等待消费自下而上负反馈兑现 [1]