调研活动概述 - 贵州省委常委、贵安新区党工委书记胡忠雄于12月28日调研贵安新区民生事业、营商环境及安全生产工作 [1] - 调研旨在学习贯彻中央及省委、市委相关会议精神，抓好岁末年初工作，巩固新区高质量发展成效 [1] 医疗健康领域 - 在中山大学附属第一医院贵州医院（贵州医科大学附属医院贵安院区）调研，走访病房、住院部等区域 [2] - 强调需加强联动，统筹建设进度与评审进程，抓好重点学科专科建设，强化服务保障以更好满足群众就医需求 [2] 公共交通领域 - 在新区公共交通有限公司调研，实地察看企业运营情况 [2] - 要求把群众安全便捷出行放在首位，因地制宜优化路线 [2] - 提出需面向旅游业发展需求、定制公交需求、驾培需求挖掘发展潜力，为市民游客提供更优质出行服务 [2] 房地产与民生安置领域 - 在岐山安置房二期项目调研，查看项目建设并听取群众安置情况汇报 [2] - 关切询问周边配套、物业管理等方面情况 [2] - 强调要高质量推进项目建设，抓好公共服务配套，不断提升群众生活品质 [2] 教育领域 - 在湖南师范大学附属贵安学校调研，走进学生教室、宿舍、实验室 [2] - 详细了解学校招生、办学等方面情况 [2] - 强调需提升办学质量，加强教师队伍建设，做好校园安全工作，推动学校软件、硬件同步提升，助力新区教育事业高质量发展 [2] 总体工作要求 - 强调需带着责任、感情、良心办好民生实事，持续优化教育、医疗等公共服务供给 [3] - 强调需优化营商环境，紧扣企业发展所需，持续强化产业要素保障，帮助企业降本增效 [3] - 强调需抓好岁末年初各项工作，谋划推动好一季度工作，全力防风险、保安全、护稳定，确保“十五五”开好局 [3]

海南自贸港全岛封关的行业影响与公司动态 - 全岛封关运作标志着海南改革开放进入新阶段，各界人士表示将积极作为，让建设成果惠及群众 [2] 医疗健康行业 - 国际人员往来便利化将带来国际化、个性化的心理健康需求，为专业发展提供新空间 [3] - 医疗机构计划深化“医康社融合”模式，探索多语种咨询与跨境随访服务，并加强国际学术交流以优化诊疗 [3] - 海南医科大学每年投入1000万元资助本科生开展科研，以推动医疗事业发展 [3] - 封关运作后，养老行业将吸引更多优质资源，推动服务向标准化、专业化提升，并促进“候鸟”养老与本土服务深度融合 [4] 教育行业 - 教育工作者将持续深耕课程创新，拓宽全球视野并挖掘本土资源，搭建教师成长平台 [3] - 通过集团化办学、“双师课堂”、“送教下乡”等方式，让更多乡村孩子享受优质教育资源 [3] - 面对高技能人才的迫切需求，技能人才培养将实施精准攻坚，强化技能竞赛系统设计以破解结构性就业矛盾 [4] 文旅与航空维修产业 - 海南长影奇幻乐园预计2025年接待游客量突破66万人次，营收实现显著增长 [5] - 乐园将把握封关机遇，坚持创新开放合作，丰富产品与体验，为文旅产业高质量发展注入动能 [5] - 封关后通关流程优化与国际航空资源集聚，将带来更多飞机维修业务 [5] - 航空维修企业将钻研先进技术，攻克复杂难题，拓宽专业知识面，以安全高效服务递出产业“名片” [5] 科技与农业研发 - AI智能体研发企业正探索共建跨境贸易项目，打造“自贸港+东南亚”联动范式，并联合行业龙头构建多智能体协同网络 [6] - 该公司将继续聚焦政务、医疗、物流等场景，推动智能体从“单点应用”升级为“生产力系统” [6] - 全岛封关将促进国际先进种质资源、科研设备等物资便捷进出，便利国际学术交流合作 [6] - 科研机构将利用封关机遇，开展更多前沿性、引领性的联合攻关 [6] - 肉羊生物育种团队致力于打造技术“走出去”、资源“引进来”的科研合作平台，整合前沿生物技术培育突破性新品种 [6] 营商环境与金融服务 - 将深化政务服务改革，提升国际化服务水平，强化诚信建设，构建现代化金融服务体系，打造一流营商环境 [7] - 封关运作是金融业从“试验田”迈向“实战场”的关键跨越，将持续用好跨境资金流动管理制度 [8] - 在跨境业务中坚守贸易真实性与政策合规底线，平衡发展与风险防控 [8] - 针对产业发展推行“一园一策”、“一企一策”定制化服务，并做好普惠金融与民生保障 [8] - 通过“整村授信、随用随贷”模式和推广“e贷”线上产品，为自贸港建设注入金融力量 [8] 基层治理与乡村振兴 - 封关后国际游客增多，对旅游服务与治安管理提出更高要求，警方将强化部门协同与创新宣传 [8][9] - 乡镇农村积极编织“产业旺、生态美、百姓富、乡风淳”的和美乡村新图景 [9] - 白沙黎族自治县打安镇打造兰花特色小镇，通过规模化种植、培育优质品种、搭建产销平台，让“兰花经济”成为乡村振兴强引擎 [9] - 兰花产业带动村民就近就业增收，并将继续推动城乡要素双向流动，为乡村产业振兴注入动力 [9]

文章核心观点 嘉兴市在“十五五”规划期间，将围绕“满足群众美好生活新期待”的核心目标，全面打响“幸福一‘嘉’人”民生优享品牌，通过促进高质量充分就业、加快建设教育强市、深入推进健康嘉兴建设、深化共富型大社保体系建设、建设全龄友好型社会等一系列扎实举措，为不断提高人民群众生活品质提供清晰的“路线图”和务实的“任务书” [1] 高质量充分就业 - 健全产业融合发展机制，实施就业影响评估改革，推进就业促进与产业发展协同联动，以稳定就业规模并确保经济发展与就业增长相协调 [1] - 实施政策赋能、创业指导、平台搭建、金融支持、赛事驱动、活动牵引“六创联动”，打造综合性“创业陪跑”空间，以激发就业活力 [2] - 统筹推进基层平台规范化智能化建设，运用人工智能技术提高人岗匹配效率，以优化就业创业服务 [2] - 加力实施重点群体就业支持计划，持续实施高校毕业生就业创业“八大行动”，深化就业“预服务”机制，健全就业困难认定管理和精准帮扶，守住零就业家庭动态清零底线 [2] - 健全技能人才培育机制以破解结构性就业矛盾，并健全劳动权益保障机制以优化就业生态 [2] 教育强市建设 - 锚定“教育强市”总目标，落实“投资于人”要求，重点在强化规划引领、聚焦优质均衡、建强师资队伍、深化数智赋能、服务发展大局五个方面发力 [3] - 加快编制教育事业发展“十五五”规划，统筹推进基础教育市域一体化、高质量发展 [3] - 全面推进义务教育优质均衡，力争2026年国家义务教育优质均衡发展县实现全域“满堂红” [3] - 完善中小学教职工编制“市管县用”机制，全面推广“共享教师”“银龄教师”等制度，强化教师待遇保障 [3] - 纵深推进“人工智能+教育”融合应用，以技术变革驱动教学模式、治理方式和评价体系创新 [3] 健康嘉兴建设 - 以实施国家公立医院改革与高质量发展示范项目为契机，以缩小城乡、区域、人群健康差距为方向，奋力打造长三角省际边界医疗服务新高地、全国基层卫生健康改革示范地、全国医学人工智能应用先行地 [6] - 优化医疗资源配置，呈现“市级强辐射、县级筑枢纽、基层固网底”格局，错位打造市级公立医院，实施县级强院计划，培育基层特色专科，全力打造名科名院 [6] - 推动门诊住院“一站式”等服务，打造“暖医在嘉”品牌，提升医疗服务质量 [6] - 推进疾控监督融合发展，建成省内领先的公共卫生临床中心，健全公共卫生体系 [6] - 深化中医药综合改革，推动中医药服务向健康管理、产业协同升级，促进中医药传承创新 [6] - 持续优化全龄健康服务，构建生育友好型社会支持体系，进一步完善慢性病医防融合模式，加快老年医学科规范化建设，优化医养结合、安宁疗护服务 [7] 全龄友好型社会与养老体系建设 - 积极应对人口老龄化，推进养老事业和养老产业协同发展，着力绘就覆盖城乡、均衡可及、优质高效的“颐养在嘉”幸福图景 [8] - 开展社区养老服务品质提升行动，探索形成以居家养老服务照料中心为核心、老人集中居住区为服务点的“一核多点”服务新模式 [8] - 开展养老服务人才增量提质行动，推动高职院校与养老服务机构互设实习实训基地 [8] - 开展银发产业融合发展提速行动，结合本地资源优势，充分激发银发经济市场活力 [8] - 深化养老基本公共服务一体化改革，系统推进养老服务设施分层分类建设，着力构建“养老机构—镇（街道）养老服务中心—村（社区）养老服务照料中心—嵌入式养老驿站”四级服务体系 [8] - 完善养老保险与长期护理保障，加快老年医学科规范化建设，深化医养结合发展，丰富安宁疗护服务，建强“银龄智库”，支持老年人社会参与与就业，建设优质“15分钟老年教育学习圈”，实现县域老年活动中心全覆盖，以全方位提升老年人获得感与幸福感 [9]

国家构建生育养育教育支持体系 - 国家正在构建覆盖生育、养育、教育的完整支持链条，最新里程碑是《托育服务法草案》首次提请审议，明确提出要将普惠托育服务有序纳入基本公共服务范围 [1][7] 托育服务需求与现状 - 全国3岁以下婴幼儿家庭有托育需求的占三成以上，但全国实际入托率仅为7.86% [1] - 阻碍入托率增长的主要因素是价格，普惠政策出台前，托班月均价格约占人均可支配收入的65%左右 [3] - 教育学者测算，托育支出平均约占城镇居民家庭收入的50% [5] - 尽管价格高企，但全国托位总数增长较快，已超过660万个，每千人口托位数达到4.73个，超过“十四五”规划4.5个的目标 [1] 普惠托育政策与地方实践 - 《托育服务法草案》强调发挥政府主导作用，要求县级以上政府将托育服务发展纳入规划，并将工作经费纳入本级预算 [7] - 将托育纳入基本公共服务意味着财政补贴和保障，确保了服务的可持续性 [9] - 以杭州为例，通过财政补贴、费用减免（如水电按居民标准、保育费免税）降低机构运营成本 [9][11] - 杭州在部分区县试点发放托育券，根据婴幼儿月龄每月补助600到1000元，已累计发放2.19万张，补助资金达1138万元 [13] - 杭州普惠托育机构月均定价从2022年的3500元降至目前的2400元，占居民人均可支配收入比重从60%降至37.5% [15] - 一系列措施使杭州的整体入托率从2022年的8%上升至去年的23.16% [15] 经济支持：生育与育儿补贴 - 国家育儿补贴制度于今年7月实施，0-3岁婴幼儿符合条件的每月可领取300元，按年发放，最多每年3600元 [16][24] - 地方补贴与国家补贴叠加，例如攀枝花市每月额外补贴200元，使该地家庭每月可领500元育儿补贴 [22] - 湖北天门市对0-3岁婴幼儿，一孩按国家标准每月300元，二孩和三孩则按地方更高标准，每月分别领取800元和1000元育儿补贴 [28] - 补贴对家庭支出影响显著，例如天门一个家庭在生育二宝后，因有每月800元补贴，月开支仅增加约1000元 [30] - 部分地区还提供职业购房券等激励，例如天门教师夫妇可获得合计18万元的购房优惠 [32] 服务支持：分娩与免费学前教育 - 国家医保局力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [34] - 今年秋季开始，对学前教育幼儿园大班实现免费，例如合肥某公办幼儿园大班每学期2800元保教费被免除 [36][38] - 据测算，仅2025年秋季学期，全国财政将因免费大班教育增加支出约200亿元，由中央和地方财政分担 [40] - 免费学前教育经费由中央、省、市、区四级财政保障，例如中央按保教费的60%拨付 [42] - 《学前教育法》规定有条件的地方逐步推进实施免费学前教育，“十五五”规划建议也提出稳步扩大免费教育范围，探索延长义务教育年限 [44] 教育投资与体系完善 - 政策方向是坚持“投资于物”和“投资于人”紧密结合，将更多资源投向“人” [36] - 当前重点包括继续推进九年义务教育改革，推动基础教育扩优提质，统筹义务教育优质均衡发展 [48] - 推进义务教育均衡需转变资源配置方式，做到各学校办学条件和师资配备相对一致，加强对薄弱学校的投入，以减轻家庭为择校而产生的经济负担 [50] - 从生育补贴、普惠托育到免费学前教育和义务教育均衡，政府的公共服务变化旨在为家庭减轻负担 [52] - 确保双休日和8小时工作制，让父母有时间陪伴孩子，也是支持体系的一部分 [52] - 中央经济工作会议提出制定实施城乡居民增收计划，政策关键将是既减负又增收 [52]

行业：公共安全与应急救援 - 内蒙古呼和浩特市消防救援站站长巴特尔坚守应急救援一线18年，累计参与各类险情处置4800余起，成功营救和疏散群众8500余人 [3] - 江苏省宿迁市黄河水上志愿救援队队长王爱东带领队伍17年，累计参与救助行动2300多次，挽救432条生命，协助破获案件100多起 [4] - 新疆天业（集团）有限公司应急救援中心大队长李瑞昌坚守危化品消防岗位14年，累计参加应急救援700余次，抢救遇险群众11人 [5] 行业：执法与司法 - 安徽省阜阳市公安局刑警支队二级警长年国强累计抓捕逃犯300余名，打掉犯罪团伙上百个，侦破公安部督办案件50余起 [4] - 吉林省白山市公安局浑江区分局治安大队辅警张吉林多次见义勇为，并积极参与无偿献血等志愿服务 [4] - 北京出入境边防检查总站“老兵先锋执勤组”负责人李健平坚守岗位34年，出色完成150余场党和国家重大活动的出入境检查任务 [5] 行业：农业与乡村振兴 - 广西桂林市老战士乡村振兴服务队负责人王志明扎根乡村十载，组织团队捐款筹资500多万元，发展特色产业，帮助500多名困难学生 [7] - 山西省朔州市朔城区晟源蔬菜专业合作社理事长胡占军扎根塞外近三十载，创建发展模式带动3000余户农民，实现亩均增收超3000元 [7] - 河南省确山县三源农机农民专业合作社理事长张大生组织协调300多台机车、1200多名农机手开展跨区作业，帮助1000多名退役军人和下岗职工再就业 [8] 行业：林业与生态保护 - 浙江省临海市林场原党支部书记屈卫明用37年时间累计造林4.8万亩，将森林覆盖率由75.7%提高到93.5%，并发展多元绿色产业 [7] 行业：社会服务与公益 - 四川省邻水县退役军人甘彪8年多来累计发布5500余条寻亲信息，成功帮助120余个家庭团圆 [8] - 辽宁省大连市普兰店区唐房革命烈士陵园管理员张勇20年来跋涉2万余公里，成功为270多位英烈寻回亲属，义务讲解英烈事迹2300余场 [8] 行业：教育与体育 - 甘肃创联国培教育科技有限公司董事长骆牧渊创办教育培训机构，累计培训人员超45万人次 [9] - 江西省上犹县第二小学体育老师高寒专注体育教学，带领学校跳绳队和攀岩队获得优异成绩 [10] 行业：先进制造与科技 - 新疆巴州老兵航空航天科创队创建人胡明带领团队建成多功能技术保障阵地，取得创新发明专利3项、软件著作权23项，保障发射试验及测量控制任务400余次 [11][12] - 西北工业大学第三六五研究所高级技师王魁元深耕军用无人机领域30多年，参与23个机型的研制生产工作，申请多项发明专利 [12] 行业：文化传承与个人发展 - 国家级非物质文化遗产“广绣”的市级代表性传承人王新元钻研广绣20余年，带动40名传承人、3万余名学员学习传承 [9] - 轮椅竞速运动员贾建东在2021年全国第十一届残运会暨第八届特奥会摘得田径男子200米T51级银牌 [9]

英国经济前景与排名预测 - 英国国内生产总值预计将从2025年的不足4万亿美元增长至2040年的约6.8万亿美元 [2] - 英国有望在下一个十年末超过日本，重新成为全球第五大经济体 [1] - 英国经济的相对优异表现得益于其灵活的劳动力市场、强大的制度框架和全球贸易联系 [2] - 英国经济产出以服务业为主，金融服务、法律和专业服务、医疗保健、教育和技术将在GDP增长中发挥核心作用 [2] - 伦敦作为全球金融中心的地位被视为长期经济韧性的关键支柱 [2] 英国经济增长的驱动与制约 - 未来的增长将取决于对基础设施、技能发展和创新的投资等政策的执行 [3] - 英国的生产率增长一直落后于其他发达经济体，这是决定其能否实现长期GDP预测的关键变量 [3] - 英国存在结构性制约因素，包括高额公共债务、财政紧缩以及与新兴市场相比人口增长速度较慢 [3] - 财政可持续性、提升家庭收入和提供完善的公共服务是政策制定者面临的核心挑战 [4] 全球经济格局变化 - 全球前五大经济体目前依次为美国、中国、德国、日本、印度 [2] - 到2040年，中国GDP预计将近48万亿美元，美国约为53万亿美元，两国差距正在缩小 [6] - 若按购买力平价衡量，中国已在本十年初超过美国 [6] - 印度被预测将在2040年首次成为全球第三大经济体 [6] - 印度尼西亚被视为最有可能跻身全球前十的新兴经济体之一 [6] - 全球经济重心正从高负债、人口老龄化加剧的西方发达经济体，转向人口更年轻、投资增长更快的发展中经济体 [6] 日本与其他经济体的前景 - 日本可能因经济增速放缓而下滑至全球第六大经济体 [6] - 日本的经济前景受到人口萎缩、劳动力老龄化和长期结构性通缩压力的制约 [5] - 法国和德国增长前景相对疲弱，将在未来十年内巩固英国全球第五的位置 [6] 宏观增长与微观感受的差异 - 尽管英国经济规模扩大，其人均GDP在全球的排名预计将从目前的第19位下滑至第21位 [7] - 经济规模扩大并不自动转化为更高的生活水平或更少的不平等 [3] - 宏观增长与个人微观感受之间存在落差，是不少发达经济体面临的共同问题 [7] - 美国消费者信心下降至年内低点，约48%的美国人对个人财务状况感到压力增加，主要担忧生活必需品价格上涨 [7] 全球经济增长面临的压力 - 受美国实施关税政策影响，全球经济增速预计将在明年放缓至约2.5% [7] - 贸易保护主义升温导致企业在投资决策上更加谨慎，并影响跨国供应链的稳定性 [7] - 关税提高可能提高进口商品价格，增加企业经营成本，最终由消费者承担 [7] - 高负债水平、人口老龄化等问题与地缘政治紧张局势叠加，使全球经济环境更趋复杂 [7] 对经济增长质量的关注 - 单纯以GDP排名衡量经济表现，已难以全面反映一国经济的真实情况 [8] - 未来的挑战是如何将有限的经济增长转化为更稳定的工作、更可靠的收入以及更可负担的生活成本 [8] - 各国比拼的重点正在从“谁的经济规模更大”，转向能否让民众过上更稳定、更有保障的生活 [8]

文章核心观点 报告围绕“AI与IP相融共生”的核心逻辑，明确了2026年传媒行业的两大投资主线：AI技术应用落地与IP价值深化[1] 行业整体景气度高企，盈利与估值有望共振，AI成为核心增长引擎，IP业务通过出海、品类扩张和资本化开启成长新篇章[1][2][3] 行业整体表现与行情复盘 - 2025年传媒行业累计上涨24%，市盈率（TTM）下降26%，盈利是上涨的核心驱动力[1][22] - 2025年前三季度行业营收同比增长6%，归母净利润同比增长38%，第三季度单季度净利润增速高达61%，盈利能力显著提升[1][26] - 2025年行情经历两轮驱动：年初由AI大模型突破提振预期，随后由AI应用落地及游戏等子板块业绩释放驱动[22] 细分板块业绩表现 - **游戏行业**：2025年前三季度营收同比增长24%，归母净利润同比增长89%，第三季度单季度净利润同比增速达112%[1][28] - **影视行业**：2025年前三季度归母净利润同比增长110%，第三季度单季度同比增速高达182%，主要受《哪吒2》等高口碑IP内容驱动[1][31] - **营销行业**：2025年前三季度营收同比增长6%，归母净利润同比增长3%，第三季度单季度净利润同比增长14%，呈现修复态势[1][39] - **出版行业**：2025年前三季度营收同比下降7%，但归母净利润同比增长15%，受益于所得税优惠政策恢复及高股息特征[1][44] AI技术迭代与应用落地 - **技术基础**：海内外大厂（如OpenAI、谷歌、DeepSeek、阿里巴巴、字节跳动）加速大模型迭代，在多模态、推理效率、成本控制上持续突破，API调用成本快速下降[2][47] - **AI+游戏**：版号发放宽松，2025年1-11月国产游戏版号数达1532个，同比增长29%[51] AI重构开发流程，例如光子工作室角色动画制作周期缩短40%，部分项目技能验证时间从2周压缩至3天[67] AI创新交互体验，如智能NPC和动态剧情生成[73][77] - **AI+影视**：“广电21条”政策放宽长剧内容限制，优化审查机制[119] 短剧供需两旺并积极出海，AI视频工具提升影视生产力，漫剧市场快速扩张[2][10] - **AI+营销**：AI算法优化提升广告转化效率，驱动程序化广告平台业绩增长[2][10] - **AI+电商**：AI赋能电商全流程，实现降本提效，例如Shopify增长提速[10][11] - **AI+教育**：AI助力个性化教育，产品商业化加速，例如多邻国2025年上半年营收及业绩快速增长[11] IP业务多维升级 - **出海驱动增长**：网文、游戏、潮玩等品类海外市场份额快速提升，成为IP公司核心增长极，例如泡泡玛特海外营收高速增长[3] - **品类扩张**：IP从线上内容延伸至线下衍生品、主题乐园等，实现全场景覆盖[3] - **资本化加速**：卡游、52TOYS等公司相继递表或上市，上市公司也积极布局IP子业务[3][11] - **龙头公司领跑**：阅文集团、奥飞娱乐等凭借丰富的IP储备与全产业链运营优势领跑行业[3] 重点公司分析摘要 - **游戏厂商**：巨人网络（《超自然行动组》驱动Q3业绩高增）、恺英网络（传奇盒子与新游共驱成长）、吉比特（《杖剑传说》表现亮眼）、心动公司（新游与TapTap平台协同）、哔哩哔哩（广告亮眼，新游蓄势）、神州泰岳（核心游戏企稳，新游周期开启）、腾讯控股（海外游戏高增，AI应用深化）、网易（递延收入高增，出海与AI赋能）[10][81][87][91][94][100][105][107][112] - **影视与营销**：芒果超媒、上海电影、汇量科技、引力传媒等有望受益于行业趋势[2][10] - **IP与电商**：阅文集团、奥飞娱乐、值得买等被列为重点推荐标的[3][10][11]

英国经济前景与排名预测 - 英国国内生产总值预计将从2025年的不足4万亿美元增长至2040年的约6.8万亿美元 [2] - 英国有望在下一个十年末超过日本，重新成为全球第五大经济体 [1] - 英国经济的相对优异表现得益于其灵活的劳动力市场、强大的制度框架和全球贸易联系 [2] - 英国经济产出以服务业为主，金融服务、法律和专业服务、医疗保健、教育和技术将在GDP增长中发挥核心作用 [2] - 伦敦作为全球金融中心的地位被视为长期经济韧性的关键支柱 [2] 英国经济增长的驱动与制约 - 未来的增长将取决于对基础设施、技能发展和创新的投资政策的执行 [3] - 英国的生产率增长落后于其他发达经济体，是决定其能否实现长期GDP预测的关键变量 [3] - 英国存在高额公共债务、财政紧缩以及与新兴市场相比人口增长速度较慢等结构性制约因素 [3] 全球经济格局变化 - 全球前五大经济体目前依次为美国、中国、德国、日本、印度 [2] - 到2040年，中国GDP预计将近48万亿美元，美国约为53万亿美元，两国差距进一步缩小 [6] - 若按购买力平价衡量，中国已在本十年初超过美国 [6] - 印度被预测将在2040年首次成为全球第三大经济体 [6] - 印度尼西亚被视为最有可能跻身全球前十的新兴经济体之一 [6] - 全球经济重心正从高负债、人口老龄化加剧的西方发达经济体，转向人口更年轻、投资增长更快的发展中经济体 [6] 日本经济前景 - 日本可能因经济增速放缓而下滑至全球第六大经济体 [6] - 日本的经济前景受到人口萎缩、劳动力老龄化和长期结构性通缩压力的制约 [5] 宏观增长与微观感受的落差 - 尽管英国经济规模扩大，其人均GDP在全球的排名可能从目前的第19位下滑至第21位 [7] - 宏观增长成果并未完全转化为更高的个人收入或更可负担的生活成本，在住房、能源、公共服务等领域生活压力可能持续存在 [7] - 约48%的美国人对个人财务状况感到压力增加，其中生活必需品价格上涨是最主要的担忧 [7] 全球经济增长面临的压力 - 受美国实施关税政策影响，全球经济增速预计将在明年放缓至约2.5% [7] - 贸易保护主义升温导致企业在投资决策上更加谨慎，并影响跨国供应链的稳定性 [7] - 关税提高可能提高进口商品价格，增加企业经营成本，最终由消费者承担 [7] - 高负债水平、人口老龄化等问题与地缘政治紧张局势叠加，使全球经济环境更趋复杂 [7] 对经济增长质量的关注 - 单纯以GDP排名衡量经济表现已难以全面反映一国经济的真实情况 [8] - 未来的挑战是如何将有限的经济增长转化为更稳定的工作、更可靠的收入以及更可负担的生活成本 [8]

核心观点 - 商社行业作为可选消费和服务业核心赛道，当前和未来将持续受益于政策扶持 [5] - 2026年商社赛道在经历2024-2025年基本面底部后，有望迎来明确复苏趋势 [5] - 复苏节奏上，2025年开始率先复苏的中高端消费向上趋势有望延续，大众消费基本面有望在2026年逐步恢复 [5] 中高端消费复苏 - 2025年第三季度，多重信号反映中高端消费正逐步复苏，例如LVMH亚太区（剔除日本）收入恢复正增长，雅诗兰黛集团大中华区销售同比增长8.6% [9] - 澳门银河娱乐2025年前三季度贵宾厅收入同比增速持续加速 [9] - 复苏原因可能包括风险资产投资收益带来的财富效应，以及新质生产力从业人员收入改善带动的消费 [9] - 市场对中高端消费复苏趋势尚未形成一致预期，需等待1至2个季度的更多信号确认 [9] 免税行业 - 2025年11月开始的离岛免税新政策推动需求复苏，低基数下免税行业在2026年有望较强势复苏 [6] - 2025年9月，海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为近18个月首次正增长，10月增速进一步扩大至13.1% [13] - 销售增长主要依靠客单价带动，自2024年12月以来客单价持续维持同比正增长 [13] - 购物人次自2024年3月以来持续负增长已20个月，后期核心观察购物人次数据转正节奏 [13] - 2025年12月18日海南开启全岛封关，现行离岛免税的45大类商品均已被列入《海南自由贸易港进口征税商品目录》，封关后一定时期内离岛免税体系将仍按目前情况运行 [14] - 核心关注中国中免、珠免集团 [6][9] 酒店行业 - 2025年10-11月酒店经营数据环比改善 [6] - 看好2026年促内需政策、春秋假及入境游带来的酒店机会 [6] - 需求端：商务住宿需求在2025年10-11月开始逐步企稳，旅游住宿需求在2023-2025年以来持续稳健增长 [20] - 供给端：国内酒店供给增速在2024年环比2023年已有所放缓，2025-2026年预计进一步降速 [20] - 国内头部酒店集团凭借更好的会员体系、品牌力和产品力，预计市占率将持续提升 [20] - 核心关注首旅酒店、君亭酒店、华住集团、亚朵 [6][20] 餐饮行业 - 2025年10月社零餐饮收入同比增长3.8%，增速环比9月显著加速，后续需观察持续性 [21] - 2025年前十月餐饮收入46188亿元，同比增长3.3%，占整个社零11.2% [21] - 预计2025年整体增速是疫情之后最低一年，2026年餐饮消费有望在低基数下迎来较好恢复 [21] - 建议关注品牌势能稳定上升且门店持续扩张的小菜园、达势股份，以及同店改善预期的百胜中国和海底捞 [6][21] 茶饮行业 - 头部茶饮公司2025年上半年收入增速普遍较2024年修复，基本面回暖信号明确 [25] - 例如蜜雪、古茗、沪上阿姨、茶百道2025年上半年收入增速环比2024年出现明显改善 [25] - 门店扩张方面，蜜雪2025年上半年净增门店6535家，占期末总门店数量12.3%；古茗净增门店1265家，占11.3% [25] - 2026年市场核心关注同店表现，依赖于品牌供给侧变化，如旗舰店新店型推广和品类更新（如试点早餐、烘焙） [28][29] - 建议关注头部公司，包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道等 [6][29] 人力资源服务行业 - 外包行业在2023-2025年期间需求保持持续增长，可为企业实现降本提效 [37] - 人服公司在AI应用带动下，对内可带来招聘、面试、管理等环节的降本提效 [37] - 科锐国际2025年上半年灵活用工业务收入67亿元，同比增长29% [37] - 截至2025年第三季度末，科锐国际禾蛙平台累计注册交付顾问181,000余人，同比增长33.19%，累计交付岗位21,800余个，同比增长108.71% [37] - 建议重点关注科锐国际、北京人力、外服控股 [6][37] 旅游与景区行业 - 2026年预计旅游与景区板块仍以日历效应为主 [6] - 旅游景区投资历史上有较强的日历效应，例如2025年4月和9月因假期因素板块出现较好涨幅 [32] - 2026年2月将迎来春节9天长假，预计板块在春节前仍将有较好表现 [32] - 政策层面，中小学春秋假期正在各地逐步铺开 [31] - 建议关注九华旅游、峨眉山A、丽江股份、黄山旅游、长白山、祥源文旅、三峡旅游等 [32] 商超行业 - 2026年调改仍为核心产业趋势，行业处于底部期的供给侧改革 [38] - 调改特征包括增加自由品牌和自有产品销售占比，以及调改门店端收入、毛利率出现较好回升 [38] - 例如永辉超市截至2025年第三季度期末已上架9款自有产品 [38] - 下沉市场或中西部地区的调改门店效果更好，如永辉在四川安岳县调改店开业三天销售额同比增近600%，新华百货宁夏吴忠调改店开业两天客流超5万，销售额破300万 [38] - 2026年同店数据是核心观察指标，建议关注调改且具备局域竞争优势的商超公司：家家悦、新华百货、合百集团、汇嘉时代、永辉超市等 [7][39] 教育行业 - 教育板块整体仍维持景气，但在较高基数下增速下降 [43] - 例如新东方教育新业务在2025年8月31日结束的季度收入增速已下降至15.3%，创近两年新低 [43] - 产业趋势上，AI在教育行业的应用浪潮持续，如豆神教育推出AI新产品，凯文教育与智谱成立合资公司开发AI智能产品 [44] - 2026年建议从行业中积极寻找阿尔法机会，关注企业管理培训的B端需求复苏，以及高考复读比例提升带来的需求 [45] - 相关公司包括行动教育、学大教育、凯文教育、昂立教育、科德教育，港股中国东方教育以及天立国际控股等 [7][45]

公司战略与投资 - 深圳市优必选科技股份有限公司出资1000万元人民币成立全资子公司温州优必选教育科技有限公司，持股100% [1] - 新公司成立于2025年12月26日，法定代表人为郝宝玉，注册资本为1000万元人民币 [2] - 公司位于温州市，所属行业为教育 [1] 业务范围与经营内容 - 新公司的经营范围广泛，核心业务围绕教育、人工智能及机器人技术展开，包括智能机器人的研发、销售与服务，人工智能理论与算法软件开发，人工智能应用软件开发与系统集成服务 [2] - 教育相关业务包括教育咨询服务（不含涉许可审批的教育培训活动）、教学用模型及教具销售、数字内容制作服务以及组织文化艺术交流活动等 [2] - 业务范围延伸至医疗健康领域，涉及第一类、第二类医疗器械销售与租赁，第三类医疗设备租赁（需许可），医护人员防护用品及消毒剂销售等 [2] - 其他多元化业务包括信息技术咨询服务、软件销售与开发、通讯设备销售、玩具销售、工业机器人销售与安装维修、会议展览服务以及出版物互联网销售与零售（需许可）等 [2]