报告核心观点 - 本周市场上涨，成交量放大，沪指创年内新高，市场情绪躁动，但下手需冷静，大盘处于震荡市，结构上科技行情确定性更高，A股处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段 [1][2][5] - 大盘进一步上涨需明确盈利底和估值底，目前无清晰结论，后续市场有类比2019、2020、2024年三种设想 [3][4] 近期权益市场重要交易特征梳理 全球市场表现 - 本周美股三大指数普涨，纳指累涨4.25%，标普500累涨3.44%，道指累涨3.82%，标普500一级行业中仅房地产和能源下跌 [11] - 欧股各国股指普遍收涨，欧元区STOXX50收涨1.76%，德国DAX收涨2.92%，法国CAC40收涨1.34%，英国富时100收涨0.28% [12] - 港股普遍收涨，恒生指数累涨3.20%，恒生科技指数累涨4.06%，原材料业、资讯科技业等行业跑赢 [13] A股市场表现 - A股主要指数上涨，上证指数涨1.91%，创业板指涨5.69%，价值风格逊于成长风格，全A日均交易额14866亿，环比上升 [1][17] - 增量资金层面，南向资金6月恢复流入，净流入686亿元，流入汽车、创新药等高股息方向，集中卖出港股科技股 [24][25] - ETF资金方面，沪深300ETF净流出超70亿元，中证A500获近80亿元净流入，银行板块因增量资金助力获超额收益 [26] - 本周市场波动放大，6月23 - 25日上涨由主动型权益基金回补低位核心仓、债券市场资金回流、险资流入高股息板块推动，27日银行板块大跌因险资止盈 [33] - 大势判断上，中长期悲观问题认知改善，各领域利好涌现，大盘指数震荡中枢上移 [51] - 行业结构上，新消费和新科技板块表现突出，新消费指数和港股通消费指数涨幅明显，传统消费指数下跌 [61] - A股或处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，类比日本四阶段定价规律 [65][66][73] - 中期市场有类比2019、2020、2024年三种预判，当前类似2019年，新消费和新科技呈轮动规律 [75][79][89] - 科技板块交易拥挤度下降后热度回升，当前交易额占比35.3%，外需敞口高的板块领涨 [90][92] - 中美利差走阔，红利资产跑赢，高股息策略有底仓价值 [93][97] 其他市场表现 - 美国3个月国债收益率4.39%，10年期国债收益率4.29%，受以伊局势、PCE数据、美联储表态等因素影响 [97] - 本周美元指数下行，金价走弱，原油价格下跌，铜价震荡上行 [99][102][104] 内部因素：5月工企利润下滑体现关税冲击，政策对冲下三季度宏观尾部风险可控 工企数据 - 1 - 5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，5月单月下降9.1%，装备制造业利润逆势增长7.2%，采矿业利润暴跌29.0% [108] - 1 - 5月规模以上工业企业营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%，5月末产成品存货同比增长3.5%，应收账款同比激增9.0% [108] 6月EPMI数据 - 6月EPMI为47.9%，较上月回落3.1%，跌至荣枯线以下，新兴产业增长动能减弱 [108] - 分项来看，研发活动和就业回升，其他正向指标回落，购进价格和销售价格走弱，生产量和产品订货指数下降 [108] 6月BCI数据 - 6月BCI为49.1，较前值下降1.2%，终结连续四个月扩张态势，经济复苏动能减弱 [108] - 分项指数中，利润前瞻指数下滑至年内新低，销售前瞻指数回落，库存前瞻指数下降，消费品价格前瞻指数走弱 [108] 外部因素：中美积极进展为美联储提供降息空间，市场预期增至3次 美联储表态 - 本周美联储多位官员表态，鸽派声音渐强，CME对2025年降息预测提升至三次 [116][117] 关税谈判 - 中美关税谈判取得积极进展，双方团队保持密切沟通，确认框架细节 [117] 以伊冲突 - 6月美国介入以伊冲突，后双方达成停火协议，局势趋于缓和但仍未根本解除 [119][120] 美国5月PCE数据 - 5月PCE价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.3%，核心PCE价格指数环比上涨0.2%，同比增长2.68% [121] - 个人收入环比下降0.4%，个人支出环比下降0.1%，数据呈现“通胀有韧性、消费显疲态”特征 [121][123] 美国房地产市场 - 5月新屋销售总数年化62.3万户，远低于预期，环比下滑13.7%；成屋销售总数年化403万户，高于预期，环比上涨0.8% [128] - 5月成屋库存增长，中位销售价格同比上涨1.3%，达到42.28万美元，房地产市场买需承压 [129][130]

活动现场，团队 成员化身"带货 主播"，在荔枝 林间架起直播 间，向消费者推 介陶河荔枝。他 们以专业知识为 依托，结合荔枝 品种特性、种植 故事及文化内 涵，打造沉浸式 直播场景。"各 位朋友，瞧瞧咱 们陶河的荔枝， 颗颗圆润饱满、 清甜多汁，咬上 一口，甜到心坎 里！""冷链直发 保证新鲜！"主 播们一边展示荔 枝采摘过程，一 边解答网友关于 保鲜、运输的疑 问。 仲恺科技特派员 直播助农，汕尾 陶河荔枝俏销云 端_南方+_南方 plus 近日，汕尾市海 丰县陶河镇荔枝 种植基地内热闹 非凡，"荔"行山 海·陶河共富 ——荔枝丰收季 暨农特产品推介 活动火热上演。 仲恺农业工程学 院经贸学院陶河 镇农村科技特派 员团队携手深圳 龙岗驻镇帮镇扶 村工作队， 以"线上直播+线 下展销"双轨模 式，为陶河镇荔 枝产业注入数字 化新动能，推动 岭南佳果香飘全 国。 代化转型，构建 了"科技赋能-产 业融合-人才反 哺"三位一体的 乡村振兴创新模 式。 现场还设置展销 区，集中展示陶 河丝苗米、荔 枝、莲藕、番薯 叶、铁皮石斛等 特色农产品，吸 引众多采购商与 游客驻足品尝、 采购。 线上直播的火 爆，带动线下销 ...

又有上市公司筹划重大资产重组。 德固特6月29日晚间公告，公司正在筹划发行股份及支付现金方式购买资产并募集配套资金事项（简称"本次交易"）。根据《上 市公司重大资产重组管理办法》等相关规定，经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，不构成重组上市，也不会导致公司 实际控制人变更。 公告指出，鉴于本次交易尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免对公司证券交易造成重 大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票（证券简称：德固特，证券代码：300950）自2025年6月30日 开市起停牌。 德固特预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案，即在2025年7月14日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与 格式准则第26号——上市公司重大资产重组》的要求披露相关信息。 德固特表示，若公司未能在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案，公司证券最晚将于2025年7月14日开市起复牌并终止筹 划相关事项，同时披露停牌期间筹划事项的主要工作、事项进展、对公司的影响以及后续安排等事项，充分提示相关事项的风险 和不确定性，并承诺自披露相关公告之日起至少1个月内不再筹划重大资产重 ...

开源大模型与智能体趋势 - 开源大模型和智能体成为AI领域新焦点，以DeepSeek和Manus为代表 [1] - AI六小虎热度下滑，部分观点认为其陷入发展瓶颈 [1] OpenAI对中国AI企业的评价 - OpenAI点名智谱为中国大模型领域新锐代表，称其取得"显著进展" [1][3] - 智谱被视为中国打造独立自主AI生态的重要力量 [3] - OpenAI内部分析师认为智谱的"中国版OpenAI本土化产品"在欧美进入前取得进展 [4] 智谱的国际化战略 - 智谱响应"一带一路"和"数字丝绸之路"战略，向越南、印尼、马来西亚等国家输出基础设施和技术支持 [4] - 展示"负责任、透明且易于审计"的中国AI方案，合作对象包括阿联酋、沙特和肯尼亚等 [4] - 智谱董事长刘德兵表示公司致力于推动国产大模型技术出海，帮助共建国家构建自主大模型 [6] OpenAI与智谱的竞争关系 - CNBC评论称OpenAI将智谱视为威胁 [5] - OpenAI与阿联酋达成"星际之门阿联酋"项目合作，计划在亚太推广类似模式 [5] - 智谱被美国商务部列入实体清单后，OpenAI仍点名其出海进展 [5] 智谱的产品与资本动态 - 智谱开发GLM系列模型，产品矩阵包括智谱清言、CodeGeeX和CogVLM [5] - 公司于2024年启动上市辅导流程 [5]

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货币政策与资本市场 - 中国人民银行强调"用好用足存量政策，加力实施增量政策"，重点支持科技创新、提振消费及"两重""两新"领域融资 [1] - 央行提出探索常态化制度安排，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，以维护资本市场稳定 [1] - 沪深交易所拟调整主板风险警示股票涨跌幅限制比例由5%增至10%，涉及132只股票 [6][8] 国际贸易动态 - 美国宣布立即停止与加拿大所有贸易谈判，因加拿大计划对美国科技公司征收数字服务税 [3][4] - 商务部回应美方"对等关税"谈判，表示坚决反对任何以牺牲中方利益为代价的协议，并警告将采取反制措施 [2] 金融市场改革 - 香港交易所调整股份交收费结构，费率从0.002%升至0.0042%，取消最低2港元和最高100港元限额 [9] - 四大交易所（沪深北港）集中发声，释放服务科技创新和新质生产力发展的多维度改革信号 [6] 科技与新兴产业 - Neuralink公布脑机接口发展规划：2025年实现言语皮层植入，2026年电极数达3000个，2028年目标超过2.5万个电极并与AI深度融合 [10] - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，政府将推动稳定币在多场景应用 [11] 上市公司动态 - 证监会拟对南京越博动力系统股份有限公司信息披露违法违规行为进行行政处罚 [5] - 中国稀土集团澄清旗下上市公司人事变动为正常调整，强调公司运营未受影响 [12] - 小米汽车回应YU7 Max赛道测试起火事件，称系制动片高温导致，功能未受损 [13] 新能源汽车 - 特斯拉完成Model Y首次全自动驾驶交付，展示从工厂到客户的全程无人驾驶 [14][15] - 雷军公开称赞特斯拉FSD技术，表示小米汽车将继续学习 [15] 新股与解禁 - 本周仅1只新股申购（同宇新材，发行价84元/股） [15] - 68只股票本周解禁，总市值816.71亿元，中无人机解禁规模最大（200.2亿元） [17] 机构观点 - 光大证券建议关注内需消费、国产替代及基金低配方向三条主线 [18] - 东吴证券预测年内指数或突破去年高点，看好AI推理算力、文化传媒等泛科技方向 [19] - 中国银河证券预计COMEX黄金价格中枢可能突破3300美元/盎司，极端情况下或达3500美元/盎司 [20]

入市力度加大 保险资金长期投资改革试点又迎新进展。6月27日，泰康稳行成功完成首笔投资交易，据北京商报记者了解，该基金属于第二批保险资金长期投 资试点项目。 保险资金长期投资试点，指的是保险公司通过设立私募证券投资基金，以长期持有方式投资于二级市场股票的改革措施。 对于该基金的投资思路，泰康稳行有关负责人表示，首先，以高股息资产为基石，重点布局经营稳健、弱周期属性、分红稳定的板块；其次，锚 定产业升级红利，侧重围绕国家发展战略，重点布局高端制造、人工智能、生物医药等新质生产力领域，有效支持实体经济发展；再者，逆周期 战略买入，实现风险收益平衡，践行长期投资、价值投资理念。 第二批保险资金长期投资试点项目正式开启投资。6月27日，泰康资产旗下私募证券投资基金管理公司泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司 （以下简称"泰康稳行"）完成首笔投资交易。 这只是保险资金为资本市场注入"真金白银"的一个缩影。今年以来，各大保险公司一面踊跃投身长期投资改革试点，一面密集出手举牌上市公司 股票，入市力度持续加大。业内人士表示，在政策利好、保险资金增厚投资收益需求等因素的作用下，保险资金有望加快入市步伐。 政策持续拓宽权益投资空 ...

而离职，激励对象根据本计划已获授但尚未解除限售的限制性股票由公司按照授予价格回购。"鉴于 《激励计划》中5名激励对象因离职已不符合激励条件，根据《激励计划》的相关规定及2023年第一次 临时股东大会授权，公司董事会同意对上述5名激励对象持有的已获授但尚未解除限售的限制性股票合 计33516股进行回购注销。 公告显示，公司本次回购注销限制性股票的原因及依据，其一是第二个解除限售期的业绩考核指标未达 成，根据公司2024年度经审计的财务报告，公司2024年营业收入增长率为-14.57%，扣非净利润增长率 为-9.66%，未达到第二个解除限售期公司层面的业绩考核目标。根据《激励计划》的相关规定及2023年 第一次临时股东大会授权，公司董事会同意对71名激励对象第二个解除限售期已获授但尚未解除限售的 限制性股票合计1114143股进行回购注销；其二是激励对象个人情况发生变化。根据公司《激励计划》 第十三章的相关规定："激励对象因辞职或公司裁员 北京商报讯（记者 郭秀娟 实习记者 王悦彤） 6月29日，北京商报记者获悉，五芳斋发布公告称，公司 拟以每股10.16元的价格回购并注销1147659股限制性股票。此次变动主要 ...

交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购浩鲸科技控制权，并同步募集配套资金 [1] - 公司股票自6月30日起停牌，预计在10个交易日内（7月14日前）披露交易方案 [1] - 若未按期披露方案，公司股票将于7月14日复牌并终止筹划事项 [1] 标的公司信息 - 浩鲸科技为国际化软件和信息技术服务商，主要客户包括全球电信运营商、云基础设施服务商及政企客户 [1] - 业务线包括电信软件开发及服务、云管软件开发及服务、行业数字化解决方案 [1] - 曾为中兴通讯控股子公司（原名中兴软创），2018年中兴通讯转让43.66%股份至南京溪软 [2] - 截至2023年末，南京溪软和中兴通讯分别持股27.83%和27.62% [2] - 浩鲸科技目前处于上市辅导阶段 [2] 交易影响 - 交易预计构成重大资产重组，但不构成重组上市，不会导致公司实际控制人变更 [1] 公司市场数据 - 截至6月27日收盘，公司股价报22.27元/股，总市值33.96亿元 [2]

交易概况 - 德固特拟通过发行股份及支付现金方式购买浩鲸科技控制权，并同步募集配套资金，预计构成重大资产重组但不构成重组上市 [1] - 公司股票自6月30日起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案 [1] - 初步交易对方包括南京溪软、嘉兴欧拉等五家机构，已签署意向性协议但范围尚未最终确定 [1] - 交易不会导致德固特实际控制人变更 [1] 标的公司业务 - 浩鲸科技成立于2003年，注册资本7.92亿元，是国际化软件与信息技术服务商，主要客户为全球电信运营商、云服务商及政企 [2] - 三大业务线包括电信软件开发及服务、云管软件开发及服务、行业数字化解决方案 [2] - 近期推出"三融"端到端智算供给方案，已在上海和川渝教育行业试点，辐射全国教育数字化市场 [2] 收购方业务与业绩 - 德固特为高科技节能环保装备制造商，聚焦化工、能源、冶金等领域，主营节能换热装备、粉体环保装备等 [2] - 2024年营收5.09亿元（同比+64.21%），归母净利润9671.51万元（同比+150.15%） [3] - 2025年一季度营收1.25亿元（同比-31.19%），归母净利润2367.3万元（同比-53.24%），但剔除调整因素后营收同比增超10% [3] - 海外业务毛利率达50%，显著优于国内，持续带动整体盈利水平提升 [3]