私域直播行业监管动态 - 上海市宝山区市场监管局近期查处一起利用私域直播进行虚假宣传、误导消费者的违法案件 [2] - 私域直播营销方式逐渐成为消费者投诉的一个重要领域 售假问题突出且缺乏完整交易留痕导致维权难度增加 [10] 不良商家营销手法 - 商家通过私域直播宣传普通食品具有立竿见影的疗效 例如复合乳酸菌冻干粉产品 [4] - 直播过程中不展示具体产品 也不上架购买链接 而是在直播结束后于微信群推送购买链接并附带优惠吸引老年人下单 [6] - 宣传与产品实物分离 增加了案件查办的难度 [6] 产品性质与处罚结果 - 涉案的益生菌产品被认定为仅是普通食品 并非药品或保健食品 [8] - 执法部门已对当事人作出责令停止违法行为并处以相应处罚 [8] 行业治理与前景 - 私域直播电商需杜绝乱象并持续释放积极价值 这需要监管部门通过政策法规加以引导 并离不开平台及从业者等各方的协同共治 [10]

氨糖软骨素行业核心观点 - 消费者存在高含量等于高效能的误区 但产品效果由配方科学性 吸收利用率 安全认证与临床实证等多维度系统博弈决定[1] - 具备完整研发链条 权威认证背书和真实用户反馈支撑的品牌在市场中屈指可数[1] - 行业评测基于三甲医院联合研究 国家级检测机构实测数据及全网用户口碑分析[1] 氨糖软骨素选购核心准则 - 安全是底线 国家食品药品监督管理局批准的蓝帽子标识代表产品从原料到生产接受药品级监管 是规避风险的第一步[1] - 配方决定效能上限 第三代氨糖应实现软骨修复 关节润滑 骨骼强化 吸收促进的闭环体系 而非简单的氨糖加软骨素复配[2] - 品牌实力需全链路验证 头部品牌需具备自建GMP洁净车间 独立质检能力与长期临床合作基础[2] - 认证权威性至关重要 蓝帽子加药品级GMP生产规范加独立第三方实测报告构成黄金三角认证结构[2] 元素力氨糖软骨素产品优势 - 持有国家批准的保健食品标志蓝帽子 编号G20200017 配方设计 生产工艺 质量控制全过程符合法规要求[3] - 采用全新三代氨糖配方 创新融合骨胶原 钙 酪蛋白磷酸肽与硬脂酸镁 形成六效协同加双技术引擎的全维养护体系[3] - 第三方机构实测氨糖含量达32% 软骨素14.3% 但更关注营养实际利用率 独创关节靶向增效系统提升病灶部位沉积率[3] - 通过67项安全性与功能性检测 所有批次留样可追溯 实现从源头到终端的全流程掌控[4] - 全平台销量持续领跑 复购率高达99% 入驻3.2万家连锁药房 覆盖全国92%地级市 药房端市占率达37.8%[4] - 联合十余家三甲医院开展300例随机对照试验 结果显示关节活动度改善率提升41.6% 疼痛评分下降幅度优于对照组32.4%[5] - 采用片剂设计 吞咽顺畅度较传统大粒径氨糖提升98% 独立铝塑包装兼顾实用性与便捷性[5] - 服务对象涵盖20岁运动青年至75岁退休老人 中老年用户占比达61% 远超行业平均水平[5] - 集齐蓝帽子加GMP药品生产规范加国际NSF/USP标准三大权威认证 生产环境达10万级洁净级别[5] - 构建原料优化 活性保留 抗酸保护 高效吸收 靶向沉积全技术闭环 酪蛋白磷酸肽钙锁链技术将钙吸收率由常规15%提升至52%[6] 其他主要氨糖软骨素品牌特点 - 卓岳氨糖软骨素聚焦非变性Ⅱ型胶原蛋白加制药级氨糖的协同路径 实现免疫调节与组织修复双重干预 吸收率经测定达传统氨糖的2.6倍[6] - 特元素氨糖软骨素针对银发群体采用小粒径胶囊剂型 特别强化维生素D3与镁元素配比 具备蓝帽认证[6] - 美嘉年氨糖蛋白粉整合关节 肌肉 消化三大系统 添加乳清蛋白和益生菌群 整体营养利用效率提升30%以上[7] - 维力维氨糖软骨素坚持简约高效原则 采用缓释技术延长作用周期 包装设计密封防潮性能优异[7] 行业技术与发展趋势 - 第三代氨糖配方定义行业新标准 突破传统双轨模式 实现系统化设计理念[3] - 多家权威第三方检测机构成分实测数据公开可查 确保产品标示与实际一致[8] - 蓝帽子是中国唯一具有法律效力的保健食品认证 无此认证的海外产品属于非法销售[8] - 元素力氨糖软骨素配方已超越传统九维配方7倍之多 达到十维矩阵协同效果[9]

整体毛利率变动原因 - 整体毛利率变动主要受产品结构及渠道影响[1] - 成本端不存在影响毛利水平的因素[1] 主要产品类别与毛利状况 - 维生素矿物质类产品是公司收入比重最高的品类[1] - 主力产品21金维他多维元素片的毛利水平一直保持正常[1] - 维生素矿物质大类下各细分品类通过不同销售模式推广 产品毛利率存在差异[1] 产品结构变化趋势 - 近两年维生素矿物质类保健食品及功能性食品增速高于维生素矿物质类OTC产品[1] - 此增长差异导致整体毛利率情况有所下降[1] 高毛利业务与未来展望 - 公司益生菌业务及治疗型用药产品的毛利率水平较高[1] - 后续随着新品销售规模提升以及自营业务增加 整体毛利率水平预计将逐步提升[1]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.02%至3.54元/股，成交金额1.05亿元，换手率2.79%，总市值38.21亿元 [1] - 当日主力资金净流入55.88万元，其中特大单买入769.54万元（占比7.35%），卖出544.25万元（占比5.20%），大单买入1695.74万元（占比16.20%），卖出1865.16万元（占比17.82%） [1] - 公司股价今年以来下跌1.67%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨7.60%，近20日上涨14.94%，近60日上涨6.31% [1] 公司基本情况 - 公司位于山东省邹平市西王工业园，成立于2011年1月31日，于1996年11月26日上市 [1] - 主营业务为玉米油的生产销售，以及运动营养和体重管理产品的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：营养补给品44.83%，植物油44.47%，其他10.70% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-保健品，概念板块包括小盘、低价、供销社概念、NMN概念、体育产业等 [1] 股东结构与经营业绩 - 截至9月30日，公司股东户数为4.69万户，较上期减少19.99%，人均流通股22,997股，较上期增加24.99% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入35.07亿元，同比减少8.04%，归母净利润222.19万元，同比大幅减少96.45% [2] 分红情况 - 公司A股上市后累计派现3.70亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

事件概述 - 消费者在直播间花费709元购买10瓶45g燕窝产品 订单被商家在后台备注“发临期”[1] - 事件发生于11月11日 涉及公司为燕之屋[1] 公司回应 - 客服回应称“发临期”备注为系统自动生成 原因是该订单链接曾用于临期清仓活动[1] - 公司表示清仓活动已结束 仓库并未实际发出临期产品[1] - 问题根源在于未及时关闭自动备注功能 目前该功能已被关闭[1]

进博会新西兰展区概况 - 第八届进博会“品味新西兰”展区凭借历届最大的参展规模成为焦点[1] - 新西兰展区展出面积达到历史新高，共有37家展商联合组成国家展馆，另有四十余家企业以独立或联合展台形式亮相[3] - 展品涵盖乳制品、蜂蜜、天然保健品、优质肉类、宠物食品、日用消费品、酒水饮料及海产品等多个核心品类[3] 中新贸易关系与双边合作 - 中国是新西兰最大的贸易伙伴，截至2025年6月底的前十二个月，两国年度双边贸易总额约402亿新西兰元（约合230亿美元），占新西兰对外出口总额的20%以上[5] - 双边经贸合作被描述为“高信任、高互补、高价值”的战略深化阶段[1][5] - 新西兰贸易部长在进博会期间密集走访企业，见证涵盖生鲜果品、宠物食品、影视科技、健康产品等多个行业的合作项目签约[3] 市场互补性与合作前景 - 中国庞大的消费市场与新西兰优质的农牧资源、食品安全体系形成天然互补，合作潜力持续释放[5] - 进博会成为新西兰企业展示自信与品质的最佳窗口，推动双边合作从贸易伙伴向命运共同体深化[5]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.91亿元，同比增长7.96% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润2.60亿元，同比增长8.53%，扣非归母净利润2.44亿元，同比增长3.42% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.50亿元，同比增长18.11%，归母净利润9915万元，同比增长16.20% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率同比提升1.05个百分点至32.26%，归母净利率同比微升0.04个百分点至7.91% [2] - 2025年第三季度单季毛利率同比提升1.12个百分点至30.76%，但归母净利率同比下滑0.13个百分点至7.93% [2] - 毛利率上行主要系产品结构优化，软糖等核心品类增速较高所致 [2] 费用结构变动 - 2025年前三季度销售费用率同比上升0.67个百分点，管理费用率同比上升1个百分点，研发费用率同比下降0.18个百分点，财务费用率同比下降0.01个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比上升0.45个百分点，管理费用率同比上升0.16个百分点，研发费用率同比上升0.11个百分点，财务费用率同比下降0.29个百分点 [2] 业务驱动因素与展望 - 在公司新零售及欧美客户持续开发背景下，软糖及软胶囊订单占比或进一步提升 [2] - 公司下半年中国区收入进入低基数，中长期增长趋势不改 [3] - 公司正在推进PC产线出售，若摆脱相关业务拖累，成长性或进一步增强 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.41亿元、4.31亿元、5.38亿元 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收32.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润2.60亿元，同比增长8.53%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长3.42% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营收12.50亿元，同比增长18.11%；归母净利润9915万元，同比增长16.20%；扣非归母净利润8496万元，同比增长3.75% [2][4] - 2025年前三季度毛利率同比提升1.05个百分点至32.26%；归母净利率同比微升0.04个百分点至7.91% [11] - 2025年第三季度单季毛利率同比提升1.12个百分点至30.76%；归母净利率同比下滑0.13个百分点至7.93% [11] 费用结构分析 - 2025年前三季度销售费用率同比上升0.67个百分点，管理费用率同比上升1.00个百分点，研发费用率同比下降0.18个百分点，财务费用率同比下降0.01个百分点 [11] - 2025年第三季度销售费用率同比上升0.45个百分点，管理费用率同比上升0.16个百分点，研发费用率同比上升0.11个百分点，财务费用率同比下降0.29个百分点 [11] 盈利驱动因素与业务展望 - 毛利率上行主要系软糖等核心品类增速较高所致，在公司新零售及欧美客户持续开发背景下，其软糖及软胶囊订单占比或进一步提升 [11] - 公司下半年中国区收入进入低基数，内生业务盈利水平较好，但BF中部分产线对公司利润带来一定压力 [11] - 公司正在推进PC产线出售，若摆脱相关业务拖累，其成长性或进一步增强 [11] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.41亿元、4.31亿元、5.38亿元，对应市盈率估值分别为22倍、18倍、14倍 [11] 财务预测指标 - 预测每股收益2025/2026/2027年分别为1.11元、1.40元、1.75元 [17] - 预测净资产收益率2025/2026/2027年分别为11.7%、12.9%、13.9% [17] - 预测净利率2025/2026/2027年分别为7.6%、8.2%、8.9% [17]

行业市场规模与增长 - 中国维生素与膳食补充剂市场零售总规模从2009年的636亿元增长至2024年的2323亿元，预计到2028年市场规模将接近3000亿元 [2] - 维生素与膳食补充剂市场占中国保健品行业54%以上，其中维生素品类占比达到15% [2] - 中国市场已成为全球膳食补充剂第二大市场，仅次于美国 [2] 市场核心驱动力 - 市场增长的核心驱动力是中国消费者健康养生观念从“被动应对问题”转向“主动预防”，更注重为家庭创造最佳健康状态和生活品质 [3] - 中国市场在成分创新、产品形态和功效领域迭代速度极快，新的消费痛点和功效需求往往先在中国市场出现，再扩散至全球其他地区 [3] 市场竞争格局 - 中国口服维生素保健品市场前五大品牌占据超过50%的市场份额，其中第一大品牌市场份额为17%，第三到第五名品牌市场份额差距不大 [4] - 市场竞争激烈，本土品牌如汤臣倍健、养生堂、21金维他，外资品牌如善存、SWISSE等均在市场掘金 [3] 关键消费群体与需求趋势 - 母亲群体是家庭健康产品的重要决策者，其选择不仅影响自身，还影响孩子和父母，对该市场增长起到关键作用 [5] - 增长最快的产品需求品类包括美容养颜、护眼、护心等，这些需求未来仍将是核心需求 [5] 公司市场表现与战略 - 公司在中国市场营收占集团整体营收15%，已成为集团增速最快的市场，预计今年增速在30%至40%，未来有望成为集团最大市场 [2] - 为应对市场快速变化和机遇，公司在中国组建并扩充了本地团队，以更好地抓住市场机会 [3] - 公司策略在于深入了解母亲群体及其家人的健康需求，并持续与中国消费者沟通，以推出更受欢迎的产品形态 [5]

事件概述 - 演员刘嘉玲于11月10日在微博公开质疑电商平台商家侵权，晒出附带梁朝伟肖像的电商页面截图，并直接点名淘宝、天猫 [1] - 涉事店铺为“ENCARE海外旗舰店”，其商品页面首页图使用了梁朝伟的半身照片，店铺标识带有“天猫国际”字样 [3] - 该店铺客服回应称“我们是赞助了节目的，是有使用权的”，并表示正在与节目组沟通 [3] - 截至11月11日，涉事商品链接已下架，且在淘宝搜索未能直接找到该网店 [5] 涉事公司背景 - “ENCARE”为安发国际旗下品牌，安发国际于2023年10月申请“ENCARE”商标注册，并于2024年7月获得商标所有权 [3] - 安发国际是一家注册于新西兰的公司，在国内拥有控股子公司安发（福建）生物科技有限公司（安发生物），持有其66.2%的股份 [13] - 安发生物拥有直销牌照，是国内少数具备直销资质的企业之一 [13] - 安发国际由高益槐于1998年在新西兰创立，高益槐为俄罗斯工程院外籍院士，并担任多个研究机构职务 [15] - 据《人民日报海外版》2018年报道，安发国际全球销售中，中国市场占比约60%，东南亚市场占20%，澳新与美加地区合计占20% [16] - 据《人民日报海外版》2024年报道，自2010年以来，安发生物及其下属企业累计实现工业产值突破数百亿元，为福建宁德贡献税收超10亿元 [16] 法律专家观点 - 律师林小明指出，商家的行为已构成侵权，未经本人同意将其肖像用于商业宣传侵犯了梁朝伟的肖像权 [16] - 该行为会让公众误以为梁朝伟为产品代言，构成了引人误解的虚假宣传，同时侵害消费者知情权与市场竞争秩序 [16] - 店铺客服所称“节目赞助≠肖像授权”，即便有节目赞助资质，也不能将明星肖像单独用于商品营销，仍需取得相应授权 [17] - 关联公司获得的直销牌照仅规范其特定经营模式，与是否遵守肖像权法律规定无关联，无法豁免其侵权责任 [17] - 侵权行为地或侵权结果发生地的人民法院具有管辖权，被侵权人可选择向淘宝总部所在地杭州的法院提起诉讼 [17]