美联储降息预期与市场反应 - 美联储全年不降息的可能性升至13.7%，市场降息预期遭遇打压 [1] - 贵金属价格全线下跌，现货黄金跌近1%跌破5100美元/盎司，现货白银一度跌超3% [1] - 美国就业市场稳定，2月私营部门新增6.3万个就业岗位，创去年8月以来最高水平，让美联储不急于降息 [13] 美国通胀压力与成本传导 - 美联储经济调查报告显示美国面临持续物价上涨压力，多个联邦储备区出现保险、公用事业、能源、金属等非劳动力成本上升 [3] - 9个联邦储备区提到关税导致成本增加，一些企业开始将关税相关成本转嫁给客户 [3] - 服务业通胀表现出极强黏性，市场已在稳步下调对2026年降息的预期 [12] 地缘冲突与油价飙升风险 - 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡连续六天基本瘫痪，严重扰乱中东关键石油和天然气运输 [6] - WTI原油期货涨幅扩大超5%，刷新去年1月以来高位至78.2美元/桶 [5]，盘中最高报78.79美元/桶，涨幅达5.44% [6] - 高盛警告，若霍尔木兹海峡封锁延长数周，可能导致国际油价突破100美元/桶大关 [8] - 伊拉克已开始关闭最大油田，约120万桶/日的产能停产，若航运持续中断，可能被迫减产超过300万桶/日 [8] 能源冲击对全球经济的潜在影响 - 凯投宏观指出，根据经验法则，油价年上涨5%通常导致主要经济体平均通胀率上升约0.1个百分点；若布伦特油价飙升至100美元/桶，全球通胀率将上升0.6至0.7个百分点 [11] - 高油价具有“加税”效应，可能通过挤压家庭预算和抬高商业成本来压制经济增长，从而冷却需求驱动型通胀 [11] - 若冲突长期化导致“持久的地区冲突”，可能迫使全球主要央行停止降息甚至重启加息，引发全球金融市场流动性收紧与估值杀跌的双重打击 [16] 供应链与替代方案 - 摩根大通测算，若霍尔木兹海峡实际关闭超过25天，中东主要石油生产国可能被迫停产；七个海湾产油国陆上原油储存能力约为3.43亿桶，相当于约22天的滞留产量 [8] - 沙特阿拉伯正探索利用通往红海沿岸的管道作为替代运输路线，但由于担心胡塞武装袭击，该计划也有风险 [9] - 地缘局势紧张可能加速能源转型和供应链重构，替代性能源、可再生能源等均可能提速 [16]

波兰央行黄金储备处置计划 - 波兰央行行长提议出售该国部分黄金储备 其黄金储备总量为550公吨[1] - 计划出售黄金的目的是为国防支出提供资金[1]

2026年政府工作报告促内需政策核心安排 - 政府工作报告明确设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 组合运用贷款贴息 融资担保 风险补偿等方式支持扩大内需 [3][5] - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新 规模较2025年的3000亿元有所下降 但高于2024年的1500亿元 [5] - 政策旨在通过激发居民消费内生动力和促消费政策并举来提振消费 解决“供强需弱”问题 [6] 专项资金的作用与运作机制 - 专项资金预计通过贷款贴息 融资担保 风险补偿组合发力 贴息覆盖个人消费贷款 服务业经营主体贷款 并提高贴息上限 扩大支持领域 [9] - 资金将定向支持文旅 康养 数字消费等重点领域 并通过政府性机构增信 提高担保额度 降低费率 [9] - 对金融机构而言 专项资金可降低信贷风险 增厚收益空间 拓展业务范围至下沉市场和新消费场景 并优化信贷结构向消费和服务业倾斜 [10] 财政金融协同的政策背景与乘数效应 - 政策是财政与金融政策协同配合的宏观政策创新 旨在发挥财政资金的杠杆效应和乘数效应 [6] - 通过财政撬动金融 金融赋能消费形成正向循环 强化财政金融协同是2026年积极财政政策的部署方向之一 [7] - 假设财政支持比例平均为1个百分点 1000亿元专项财政资金能够长期支持10万亿元的居民和民营经济融资需求 [11] 具体政策工具的优化与延续 - 2026年初财政部 央行等部门联合发布了六项财政金融政策 聚焦中小微企业贷款贴息 经营主体贷款贴息 个人消费贷款财政贴息等 [7] - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限已延长至2026年底 并将信用卡分期业务纳入贴息范围 提高了贴息标准 [9] - 现有贷款贴息政策包括个人消费贷款(1个百分点) 服务业经营主体贷款(1个百分点) 中小微民营企业固定资产贷款(1.5个百分点) 设备更新改造贷款(1.5个百分点)等 [10]

市场预期与行情驱动 - 市场涨跌由预期推动 大预期推动趋势性行情 小预期推动交易性行情 [1] 宏观经济与政策动态 - 2026年政府工作报告中GDP目标与赤字率等均未超预期 [3][5] - 央行公开市场开展230亿元7天期逆回购操作 当日有3205亿元逆回购到期 净回笼2975亿元 [3] - 央行缩量2000亿续作买断式 市场对货币宽松预期有所升温 [5] - 明日潘行长将出席经济主题发布会 [3][5] 资金面与货币市场 - 资金面均衡偏松 资金利率平稳 DR001在1.27%附近 DR007在1.42%附近 [3] - 银行间质押式回购隔夜品种R001加权利率为1.35% 较前日变化2个基点 成交额达83810.36亿元 较前日增加3967.89亿元 [4] - 银行间质押式回购7天品种R007加权利率为1.50% 成交额为6847.85亿元 较前日减少933.99亿元 [4] 债券市场表现 - 早盘10年期国债活跃券250022低开0.5个基点 报1.787%后震荡 [5] - 受股市上涨影响 10年期国债利率微幅上行至1.79% [5] - 尾盘受潘行长出席发布会及央行操作影响 利率小幅回落至1.785% [5] - 10年期国债活跃券250022收盘于1.7850% 较前日下行0.20个基点 [7] - 10年期国开债活跃券250220收盘于1.9515% 较前日下行0.20个基点 [7] 股票市场与相关行业 - 政府工作报告符合预期 股市小幅上涨 [3][5] - 医药指数较2020-2021年高点已接近腰斩 [5] - 白酒和恒生科技指数较前期高点下跌近60% [5] 国际地缘政治与市场 - 隔夜消息称伊朗已表示愿意进行谈判 海外风险资产反弹 [5] - 伊朗局势出现矛盾信号 军方称“没封锁海峡” 革命卫队称“刚炸了美油轮” 副外长称“准备弃核” [5]

中国人民银行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年3月6日开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）[1] - 该操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 买断式逆回购是央行主动借出资金，从一级交易商购买债券以向市场投放流动性的工具[3] - 该工具于2024年10月推出，旨在增强1年以内的流动性跨期调节能力，提升流动性管理的精细化水平[3] 货币政策工具使用历史 - 自2025年6月5日至2026年3月5日，中国人民银行至少发布了21次公开市场买断式逆回购的招标或业务公告[4] - 2026年已发布5次买断式逆回购招标公告，频率显示该工具已成为常规流动性管理操作[4] - 2025年全年至少发布了18次买断式逆回购招标公告，表明该工具在推出后得到持续且频繁的使用[4]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年3月6日开展8000亿元买断式逆回购操作 [1] - 操作期限为3个月（91天） [1] - 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 操作目的是保持银行体系流动性充裕 [1] 央行政策信息发布渠道 - 相关信息由中国人民银行货币政策司发布 [2] - 信息发布于央行网站的“货币政策”及“公开市场业务”栏目下 [2] - 公告发布日期为2026年3月5日 [2]

报告核心观点 - 当前债市定价逻辑已从传统的“经济数据驱动”转向“叙事逻辑驱动”，经济数据对利率的边际指引力大幅弱化，债市投研框架需从“经济预测者”向“市场解码者”转型 [3] - “叙事”本质上是特定阶段市场主要矛盾的具象化表达、传播与深化，其影响具有触发快、边际效用递减、差异化且易回摆的特征 [3][48] - 当前市场核心叙事图谱呈现“中长期共识清晰、短期多空交织”格局，主要围绕宏观战略（金融稳定）、关税贸易、货币政策及产业监管四大叙事展开 [3][52] - 适应叙事驱动时代，需重构债市投研三大支柱：强化政策研究以解读顶层叙事、完善技术分析以跟踪市场叙事、深化机构行为分析以洞察微观叙事 [3][80] 一、传统分析框架的失效：经济数据为何“失灵”？ - 经济数据对债市的指引力系统性弱化，PMI、GDP、社融等核心指标公布前后，10年期国债收益率波动显著收敛，甚至出现微弱负向关联 [9] - 以制造业PMI为例，2024年与2025年数据公布前后的10年期国债利差走势平坦化，与2018-2019年数据公布时利差与PMI正相关的模式形成鲜明对比 [9][11][13] - 失效的根本原因在于“信贷需求内生性疲软+地产下行”导致基本面波动收窄，社融主导定价的底层机制未变，但经济数据对利率的边际指引力弱化 [20] - 信贷需求内生性疲软表现为企业投资回报率下降、居民收入不确定性增加，导致实体部门融资意愿与能力双弱，社融增长主要靠政府债支撑 [26][29] - 房地产周期性下行弱化了经济数据的弹性，房地产投资在经济中的占比下降，传统信用周期对债市分析的意义正在减弱 [27][32][36] - 市场博弈重心已从“经济数据强弱”转向数据以外的“叙事逻辑”，政策动向与事件冲击成为驱动市场波动的核心变量 [39] 二、“叙事”的定义、特征与市场影响机制 - 债市“叙事”在现象层面是由政策、国际事件或社会议题引发的、能主导市场情绪与交易逻辑的核心故事线；在本质层面是市场主要矛盾的具象化表达、传播与深化 [40] - 叙事对市场的影响是主要矛盾的落地传导，脱离核心矛盾的叙事不具备持续影响力，识别核心叙事本质是抓住市场主要矛盾 [46] - 叙事影响市场的特征包括：1) 触发快、切换迅速，可在短时间内重塑市场风险偏好与交易逻辑；2) 边际效用递减，同类叙事重复出现后市场敏感度收敛；3) 差异化、易回摆，初期情绪化波动后市场会重归理性 [3][48] - 以中美贸易战为例，首次加征关税新闻宣布后市场反应剧烈，但后续同类事件冲击力递减；疫情等公共性事件冲击最为深远，产业政策类叙事扰动则相对温和 [48][49] 三、当前市场核心“叙事”图谱与解读 - **宏观战略叙事**：金融稳定是服务于国家统一、国际博弈等根本战略目标的“内部稳定器”，具有高度优先级，“防风险”的底线思维不会动摇 [57][60] - **关税与贸易叙事**：加征关税作为初始叙事已常态化，当前关键在于“关税的边际变化”，被视为两国关系的情绪信号，其影响需结合国内宏观背景判断 [61] - **货币政策叙事**：核心是在多重目标中搭建清晰、可控的“利率锚”体系 [62] - OMO降息信号意义大于实际幅度，受银行净息差历史低位和中美利差倒挂的约束 [62] - 利率走廊管理清晰化，着力引导DR007围绕OMO利率波动，2025年四季度以来DR007-OMO利差在（0BP，20BP）区间 [63][71] - 10年期国债利率存在“合意区间”叙事，市场与央行博弈的边界大致在1.75%~1.9%之间，突破区间可能引发政策干预 [67][69] - **产业与监管叙事**： - 地产政策转向“托底思维”，目标是“不发生系统性风险”，而非重新刺激地产拉动经济 [73] - 金融行业“反内卷”旨在遏制非理性竞争，引导行业从“规模至上”回归“合理盈利”，其效果主要是减缓净息差收窄速度，而非扭转趋势 [74] - **“反内卷”叙事剖析**：该叙事与通胀回升相关联，但当前有效需求不足，PPI对债市的直接影响被弱化，社融信贷与债市的相关性依旧保持较高水平，因此暂难扭转债市中长期趋势 [75][77] 四、在叙事时代下的投研框架转型 - **政策研究（解读顶层叙事）**：政策成为债市定价逻辑中的顶层叙事，需精准跟踪从萌芽到定调的全周期，并依托分层明确的权威信息传播渠道（如中央主要新闻单位、部委行业媒体、市场化媒体）进行解读 [81][84][87] - **技术分析（跟踪市场叙事）**：在数据钝化环境下，技术分析对长端利率品种尤为重要，价格图表成为反映市场集体情绪和资金博弈的直接“叙事载体” [86] - 技术分析有效的核心原因在于长端利率品种（如30年期国债）的投机属性强，价格波动由资金博弈和情绪共振驱动 [88] - 当前30年期国债期货（TL）已形成“双重顶”形态，进入技术性熊市周期；10年期国债期货（T）处于楔形整理阶段，等待方向选择 [90][93] - **机构行为分析（洞察微观叙事）**：机构负债端的稳定性是市场波动的“放大器”或“稳定器”，需构建并跟踪“赎回风险指数”等量化指标来预判流动性风险 [94][98] - “赎回风险指数”通过二永债高估值成交、纯债基金赎回规模、权益市场表现等因子构建，历史复盘显示其在2024年9-10月及2025年多轮赎回潮前均有预警作用 [99][100][102][104]

隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.54%报5151.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.35%报83.77美元/盎司，因中东局势紧张推升原油价格及通胀担忧，地缘政治风险升温提升黄金避险需求，高利率环境下经济不确定性为黄金避险属性提供支撑 [4] - 美油主力合约收涨2.08%报76.11美元/桶，布油主力合约涨1.36%报82.51美元/桶，因中东局势紧张，霍尔木兹海峡航运继续瘫痪，中东石油和天然气供应持续受阻 [4] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨4.83%报51200美元/吨，LME期铝涨2.60%报3335.5美元/吨等 [4] - 国内期货主力合约涨跌不一，苯乙烯、铁矿石涨超1%，低硫燃料油（LU）、液化石油气（LPG）、甲醇跌超3%，沥青跌超1% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 2月中国制造业PMI录得52.1，较1月大幅上升1.8且连续第三个月处于扩张区间，2月制造业呈现供需两旺、信心回暖的扩张格局，外需走强提供重要支撑 [8] - 有报道称伊朗情报部特工间接联系美国中央情报局提出讨论结束冲突的条件，但伊朗部门消息人士否认 [8] - 专家会议成员称领袖候选人已确定，领袖委员会代行管理国家职责，将尽快任命新一任最高领袖 [9] - 自2026年3月4日收盘结算时起，集运指数（欧线）期货部分合约涨跌停板幅度和保证金比例调整 [9] - 中远海运因中东地区冲突持续升级，自即日起暂停相关航线新订舱业务 [10][11] - 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，为2025年11月来最大增幅，高于市场预期 [12] - 美媒称美国财政部长表示15%的普遍关税税率很可能本周生效，但欧盟预计美国不会针对欧洲上调关税 [12] - 关于伊朗西北部与伊拉克边境情况存在相互矛盾报道，尚不清楚伊朗库尔德民兵行动情况 [12] 能化期货 - 芬兰Metsä集团旗下公司将于2026年3月31日对纸浆厂停产，以调整纸浆产量适应亚洲市场需求形势 [14] - 截至2月28日当周，日本商业原油、汽油库存增加，煤油库存下降，炼油厂平均开工率下降 [14] - 自2026年3月4日收盘结算时起，原油、低硫燃料油、燃料油、甲醇期货部分合约涨跌停板幅度和保证金比例调整 [15][17][18] - 截至3月2日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存增加，轻质、重质馏分油库存增加，中质馏分油库存减少 [17] - 摩根大通分析师称若霍尔木兹海峡持续关闭，中东冲突第八天时潜在原油减量可达330万桶/日 [18] - 一艘油轮周二穿越霍尔木兹海峡前往阿联酋港口装载原油，是中东冲突扰乱地区航运以来少见航行 [18] - 美国总统派遣内政部长前往委内瑞拉推动石油和采矿业，将公布一项石油协议 [20] - EIA报告显示2月27日当周美国原油出口、产量减少，商业原油库存增加，原油产品四周平均供应量增加 [20] 金属期货 - 智利2月锂、铜、铜矿石和精矿有出口量，且对中国有一定出口量 [22] - 华中、西南部分铅锌矿山复产，3月预计带来锌精矿增量 [22] - 全球铂金市场2026年将连续第四年出现供应短缺，缺口达24万金衡盎司，较2025年有所收窄，2026年铂金总需求预计同比下降8% [22] - 巴林铝业宣布遭遇不可抗力，将影响供应合同履行 [23] 黑色系期货 - 2026年2月份钢铁行业PMI为46.7%，环比下降3.2百分点，钢铁供需两端均收缩，产成品库存下降，原材料和钢材价格弱势运行 [26] - 唐山、邢台部分钢厂对焦炭价格下调，3月6日零点执行 [27] - 截止3月4日当周，全国建材产量增加、库存增加，全国热卷产量减少、库存增加 [27] 农产品期货 - 预计2026年加拿大油菜籽种植面积料高于2025年，小麦种植面积低于2025年 [29] - 相关部门召集多家猪企开会，关注联农助农与产能调控，注重预警信息准确性 [30] - 印尼气象机构警告2026年印尼将迎来更严重旱季 [30] - 马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24% [32] - 巴西3月大豆、玉米出口料高于上年同期，2月大豆出口受降雨影响低于预期 [32] 金融市场 金融 - A股缩量调整，上证指数收跌0.98%，市场全天成交2.39万亿元，炒作重心转移至粮食、化肥方向等 [34] - 香港恒生指数收跌2.01%，连跌3日，市场成交额为3643.04亿港元，南向资金净卖出4.66亿港元 [34] - 富时中国A50指数纳入中国船舶、天孚通信、万华化学，3月20日盘后生效 [35] - 多家券商探索上线7×24小时银证转账服务 [36] - 华宝油气LOF自2026年3月6日起暂停基金申购及定期定额投资业务 [38] 产业 - 国家能源局强调推进农村能源革命，提升农村电网供电保障等 [39] - 1月国内市场手机出货量同比下降16.1%，5G手机出货量同比下降15.9% [40] - 中国企业活跃智能体数量将在2031年突破3.5亿规模，年复合增长率达135%以上 [40] - 预计2026年办公楼需求继续稳步增长，中国内地大宗物业成交额有望同比增长 [40] - 上海国投先导公司公开遴选上海三大先导产业母基金的子基金管理机构 [40] - 浙江省推进食品产业高质量发展，提升历史经典食品产业，推动特色食品品种发展 [41] 海外 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，提名程序待参议院银行业委员会听证会 [43] - 美联储理事米兰表示今年降息一个百分点合适，3月会议应继续降息，未因伊朗冲突改变前景展望 [44] - 美联储褐皮书显示经济预期乐观，多数地区预计未来经济小幅至温和增长 [44] - 美国2月ADP就业人数增6.3万人，为2025年11月来最大增幅 [45] - 欧盟公布《工业加速器法案》，提出到2035年将制造业占欧盟GDP比重提升至20%目标 [45] - 欧元区1月失业率意外下滑至6.1%创历史新低，1月PPI同比降2.1% [45] - 日本央行行长重申日本稳定实现2%通胀目标关键在于工资持续上涨 [46] - 韩国财政部称韩国能源供应未中断，石油储备足以维持208天 [48] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，因劳动力市场韧性及服务业扩张强劲，能源运输恐慌缓解 [49] - 欧洲三大股指止跌反弹，因市场情绪修复，美国护航表态缓解能源运输恐慌，技术性反弹推动 [49] - 高盛股票策略师表示全球股市短期内面临回调可能，但全面熊市概率低，调整或提供买入机会 [49] - 博通第一财季调整后净营收193.1亿美元，计划实施至多100亿美元股票回购计划，预计第二财季营收约220亿美元 [50] 商品 - 国际贵金属、原油、伦敦基本金属期货价格上涨原因同隔夜夜盘市场走势 [52] - 郑商所、上期所、上期能源对甲醇、燃料油、原油、集运指数（欧线）期货部分合约涨跌停板幅度和保证金比例调整 [53][54] - 2月份中国大宗商品价格指数环比下跌0.4%，同比上涨10.9% [56] - 伊拉克因储油空间将耗尽开始关停最大油田生产，若霍尔木兹危机持续将削减约300万桶/日石油产量 [57] - 高盛上调2026年第二季度布伦特原油和美国WTI原油价格预测 [57] - 泰国期货交易所暂停白银线上期货临时交易，扩大白银在线期货每日价格涨跌幅限制 [58] 债券 - 中国银行间债市表现强势，利率债收益率下行，国债期货主力合约多数上扬，央行开展逆回购操作，资金面宽松 [58] - 美债收益率集体上涨 [58] - 财政部拟3月11日第一次续发行320亿元50年期记账式附息国债 [60] - 经合组织称2026年发达国家政府债券发行规模将创历史新高，债券市场面临压力测试 [60] 外汇 - 周三在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [61] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元上涨 [61] - 印尼央行干预市场，印度储备银行抛售美元支撑卢比汇率 [62] 财经日历 经济数据 - 包含日资、外资上周买进股票/债券，澳大利亚、法国、瑞士等国多项经济数据公布时间 [64] 重要事件 - 包含中国央行逆回购到期，国新办吹风会，欧洲央行官员讲话等多项重要事件 [66]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2月中国制造业和非制造业PMI受春节假期影响有波动，经济活动总体有所放缓，但大宗商品市场运行总体平稳且预期向好 [18][21] - 中东局势使全球商品、能源市场波动，影响欧洲天然气价格和原油供应等，也影响投资市场避险情绪和通胀预期 [6][12] - 债市受避险情绪主导表现强势，信用债市场3月或维持震荡格局 [25][33] - A股和港股调整，市场炒作重心转移，富时中国指数系列有成分股调整 [35] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；2026年2月制造业PMI49.0%、非制造业PMI49.5%，较去年同期下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0%，新增人民币贷款当月值47100亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 - 1.4%；2025年12月固定资产投资累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70% [1] 商品投资参考 综合 - 2月中国官方制造业PMI49.0%，环比降0.3个百分点；非制造业PMI49.5%，升0.1个百分点；综合PMI产出指数49.5%，降0.3个百分点 [2] - 上期所、上期能源、郑商所调整部分期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 [2][3] - 3月4日国内商品29个品种基差为正，40个为负，沪锡、沪镍、郑棉基差最大，丁二烯橡胶等基差最小 [4] - 美国对印尼光伏电池及组件征最高143.3%临时反补贴税，印尼准备应对 [5] - 3月4日集运指数（欧线）期货多数上涨，4月合约涨幅居前 [5] 金属 - 3月3日卡塔尔铝业停产致全球铝市场波动，伦铝价格日内涨超3.8% [6] - 泰国期交所暂停白银线上期货临时交易，扩大涨跌幅限制 [6] - 2026年全球铂金市场连续第四年短缺，缺口24万金衡盎司，需求降8%，供应增2% [6] - 1月全球央行黄金净购买量5吨，较过去12个月平均明显减少 [7] - 截至3月4日，全球最大白银ETF持仓减33.81吨，黄金ETF持仓减18吨 [8] - 3月3日LME部分金属库存有变化，铜、锡库存增加，镍、锌等库存减少 [8] 煤焦钢矿 - 印尼2026年镍矿配额下调30%，改革资源税机制，预计国内供应缺口1.2亿吨 [9] - 印尼通过调控镍矿生产计划维持供需平衡，3家镍冶炼厂陷入困境 [9] - 2026年印尼煤炭生产目标7.33亿吨，1月同比减4.1%，环比降22.7% [9] - 3月3日刚果（金）加萨萨矿区山体滑坡，超200人被埋，伤亡待统计 [10] - 淡水河谷预计2030年铁矿石供应量略高于需求，达15.4亿吨 [11] 能源化工 - 中东局势或使欧盟重新讨论俄罗斯天然气进口禁令，欧洲天然气价格本周涨75% [12] - 霍尔木兹海峡紧张推高油价，泰国受影响大，政府库存可支撑60天供应 [12] - 伊拉克因储油空间将耗尽关停最大油田，若危机持续将削减约300万桶/日产量 [12] - 法国经济部长称未来几周无油、气短缺风险，不容许燃油超幅涨价 [12] - 美国至2月27日当周EIA原油库存347.5万桶，库欣原油库存156.4万桶 [13] 农产品 - 2月下旬农产品价格多数上涨，棉花创2024年6月以来新高，化肥农药价格多数下跌 [14] - 美国出口商售125000吨玉米，巴西3月玉米、大豆出口量预计增加 [15] - 受天气影响，乌克兰2026年油菜籽出口价格预计上涨 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月4日央行开展405亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4095亿元逆回购到期，净回笼3690亿元 [16] 要闻资讯 - 十四届全国人大四次会议3月5日开幕，12日闭幕，会期8天，有多项议程和活动安排 [17] - 3月5日国新办将举行吹风会解读《政府工作报告》 [17] - 首场新闻发布会称“十五五”规划草案将审查，今年坚持扩大内需等，回应国际问题 [17][18] - 2月中国官方制造业PMI低于预期，综合PMI下降，非制造业PMI略有上升 [18] - 2月中国标普制造业、服务业、综合PMI均高于预期和前值 [19] - 2026年我国宏观政策基调与上年一致，财政更积极，货币适度宽松 [19] - 外交部敦促各方停止霍尔木兹海峡军事行动，避免局势升级 [20] - 2026 - 2027年服贸会展商进口展品继续免税 [21] - 2月大宗商品价格指数环比降0.4%，同比涨10.9%，市场有望回暖 [21] - 美伊冲突或持续8周以上，中国将派特使斡旋 [21] - 美国关税税率将恢复，为波斯湾船只提供保险 [22] - 特朗普提名凯文·沃什任美联储主席，程序待推进 [22] - 美联储褐皮书显示经济预期乐观，部分地区增长，部分持平或下滑 [22] - 2026年发达国家政府债券发行规模将创18万亿美元新高 [23] - 多家公司有债券逾期、赎回等重大事件，部分公司信用评级有调整 [23][24] 债市综述 - 银行间债市强势，利率债收益率下行，国债期货主力合约多数上扬，资金面宽松 [25] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债、高收益城投债指数收涨 [26] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌 [27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体下行 [27][28] - 银行间回购定盘利率多数持平，农发行等金融债、国债中标收益率公布 [28][29] - 欧债收益率普遍下跌，美债收益率集体上涨 [29][30] 汇市速递 - 3月4日在岸人民币对美元收盘跌123个基点，中间价调贬36个基点 [31] - 纽约尾盘美元指数跌0.26%，非美货币多数上涨，离岸人民币上涨 [31] 研报精粹 - 中信证券建议提前布局韩国国债，入指WGBI将带来500 - 600亿美元被动资金 [32] - 中信证券称预测PPI需全局展望商品价格，关注国内外因素影响 [32] - 西部固收认为3月信用债市场或维持震荡，建议控制久期等 [33] 今日提示 - 3月5日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [34] 股票市场要闻 - A股缩量调整，上证指数等下跌，市场炒作重心转移，部分板块有表现 [35] - 港股下跌，油气、航运、科网股回调，南向资金净卖出 [35][36] - 富时罗素调整富时中国A50指数成分股，3月20日盘后生效 [36]

文章核心观点 建设银行山西省分行积极响应2026年中央一号文件，以服务县域经济、助力乡村振兴为核心战略，通过聚焦产业集群、特优农业、能源转型、民生小微等重点领域，将金融资源与金融服务精准下沉至县域一线，以金融行动赋能实体经济[1] 赋能产业升级 - 聚焦全省特色专业镇建设与新兴产业培育，为特色产业与科创企业提供多元化金融服务以打通资金堵点、降低融资成本、助力技术改造[2] - 在太原清徐县，为年产食醋85万吨、产业链年产值达75亿元的食醋产业集群提供全周期金融服务，例如为山西水塔醋业投放1350万元固定资产贷款及授信1000万元流动资金贷款支持其技术改造[2] - 金融服务延伸至产业链小微主体，累计为12户醋企小微主体投放贷款超1400万元，并为包装配套企业发放500万元“善新贷”以稳定供应链[3] - 在临汾浮山县，支持国家高新技术企业山西宇德新材料科技发展，从起步阶段发放首笔500万元贷款，到成长阶段再次投放850万元贷款支持其扩大生产，其100条碳纤维拉挤生产线全部投产后年产值可达3亿元[3][4] 深耕特优农业 - 围绕杂粮、果品、中药材、畜牧等优势特色产业，以创新金融产品精准破解农业经营主体融资难题[5] - 在吕梁文水县，通过“核心企业+农户”大数据直连模式及“新大象养殖贷”专属方案，为返乡创业者提供300万元贷款支持其标准化、智能化生猪养殖场建设，该养殖场年出栏生猪超千头[5][6] - 文水支行深耕生猪产业链，截至目前累计为全省近50个县域1050余户养殖户发放贷款10.67亿元[6] - 在长治平顺县，针对连翘产业周期长、用款急的特点量身打造专项金融方案，为30户连翘种植户投放贷款300万元，解决备耕生产、扩种提质的资金难题[7][8] 助力能源转型 - 紧扣能源革命综合改革部署，大力支持煤炭清洁高效利用、风电光伏新能源、节能环保、循环经济等重点绿色项目[9] - 支持大同晋北采煤沉陷区国家级风光基地建设，该项目规划建设160万千瓦光伏、17万千瓦风电，总投资超62.8亿元，建行大同分行通过绿色信贷应急响应机制，在1.5天内完成近7000万元绿色贷款的审批与投放，成为四大行中首笔投放该项目的贷款[9][10] - 在晋城沁水县，创新发放全省首笔融合碳汇预期的林权抵押贷款，为经营1311.85亩林地的企业发放120万元贷款，9天完成全流程，首笔25万元资金及时缓解企业周转压力，打通“资源—资产—资本—资金”转化通道[11][12] 情系民生小微 - 通过“裕农通”服务点打通金融服务末梢，在全省各行政村建成5989个裕农通普惠金融服务点，便民服务交易总量达106.11万笔，交易金额5.28亿元[14] - 上线“社保就近办”平台，覆盖全省117个县市区，在120个基层网点可一站式办理社保高频事项，办理时间可缩短至不到10分钟[13] - 在阳泉平定县，驻村工作队将废弃羊圈改造成8万只规模的现代化蛋鸡场，累计产蛋36万公斤、创收230万元，并为70亩玉露香梨基地提供支持，助销梨果上万公斤[15] - 为乡村文旅商户提供“惠市宝”等数字化服务，解决多码收款、对账繁琐问题，助力乡村经营更高效[16]