核心产品Ken-Valve商业化进展 - Ken-Valve已完成全国重点省市地区医院的首批商业化植入，最大使用瓣膜型号为33mm，最短器械操作时间约5分钟 [1] - 在2025华西微创心血管大会暨第八届西部瓣膜论坛中，Ken-Valve顺利完成多例手术直播，成功治疗多位解剖结构复杂的患者 [1] - Ken-Valve是市场上稀缺的治疗主动脉瓣反流或合并狭窄的TAVR产品，采用一体式夹持定位键设计，输送系统具备主动调弯设计 [1] Ken-Valve产品特点 - Ken-Valve为治疗重度主动脉瓣反流或合并主动脉瓣狭窄的患者设计，拥有最大可达33mm的多个瓣膜规格型号 [1] - 产品设计提高瓣膜固定稳定性，提升瓣膜植入同轴性，满足超大瓣环患者的临床需求 [1] 商业化战略 - 首批商业化植入成功标志着Ken-Valve在中国的商业化应用成功启动及顺利推进 [2] - 公司将继续扩大销售网络，推进Ken-Valve及LuX-Valve系列产品的全球商业化进程 [2] - 公司将持续优化生产成本及营运效率，尽快实现收入目标 [2]

基因测序技术 - 华大集团在链博会首发"从基因解码到智能诊断的创新产品矩阵"，包括酒精代谢基因速测技术，20分钟可出报告 [1] - 自主研发"微测序"技术使基因检测像血糖血压检测一样便利，便携式测序仪已实现"上山下海，开箱即用" [1] - E25基因测序仪可在极端环境如珠穆朗玛峰、马里亚纳海沟稳定运行 [1] 便携医疗设备 - 华大智造推出仅275克的掌上超声设备，配备凸阵和线阵探头，支持实时成像及远程会诊 [2] - 设备集成智能辅助诊断功能，可自动测量、标注和分级病灶以降低漏诊率 [2] 企业战略与行业影响 - 华大智造作为中国基因测序设备"链主企业"，拥有超3300个用户，覆盖科研及临床领域 [3] - 通过核心技术自主攻关和全产业链布局，公司推动高精尖技术在公共卫生及健康生活领域应用 [3] - 参加链博会旨在加强产业链协作韧性，加速生命科技落地 [3] 技术融合趋势 - 生命科学、计算科学与人工智能结合为健康问题提供更精准解决方案 [2] - 创新方向强调技术可及性，目标实现"人人能测基因、能存细胞、能调整菌群"的健康生态 [2]

股价表现 - 天益医疗7月18日收盘价42.92元 上涨1.11% 换手率6.02% 成交量1.1万手 成交额4708.81万元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入373.63万元 游资净流出283.81万元 散户净流出89.82万元 [2][4] 募集资金变更 - 终止子公司"综合研发中心建设项目" 剩余募集资金及超募资金转投"泰国生产基地建设项目" 变更获2025年1月13日股东大会通过 [2] - 募集资金净额69,456.32万元 已开设泰国专项账户 资金将逐步转入新加坡子公司及泰国孙公司专户 [2] 五方监管协议 - 协议签署方包括公司、新加坡子公司、泰国孙公司、工商银行泰国分行及国泰海通证券 [3] - 专户资金仅限泰国项目使用 明确资金监督、对账单出具及支取通知机制 协议有效期至专户销户 [3]

股价及交易数据 - 截至2025年7月18日收盘价35.13元，上涨0.66%，换手率0.78%，成交量7.35万手，成交额2.57亿元 [1] - 7月18日主力资金净流出886.54万元，散户资金净流入1034.93万元 [7][8] - 游资资金净流出148.39万元 [8] 股东信息 - 截至2025年7月10日股东总户数为40000多户 [2][5] 欧盟政策影响 - 欧盟限制中国企业参与价值超500万欧元的医疗器械公共招标项目，政策期限5年 [3][4] - 目前政策对公司欧盟业务无影响，因欧洲收入主要来自非公共医疗渠道（药房零售、终端销售商合作等） [3][4] - 公共医疗领域通过商业伙伴合作参与，公司将持续关注政策动态并制定应对预案 [3][4] 海外业务布局 - 海外业务覆盖东南亚、南美、西欧、独联体等区域，进入全球100多个国家及地区 [6]

自2024年9月首届活动举办以来，中韩初创企业对接交流会累计邀请54家韩国"专精特新"企业来沈阳推 介，覆盖医疗器械、人工智能、生物医药等六大战略性新兴产业，已有17家企业达成合作意向，8个项 目签署协议，1个项目成功落地，成果丰硕。 中新网沈阳7月20日电 (李晛)由沈阳市贸促会、韩国驻沈阳总领事馆、中韩国际经贸产业园共同主办的 第六次"中韩(沈阳)初创企业对接交流会"近日在沈阳举办。 本次交流会吸引了来自韩国医学及药品研发、医疗器械、制造业、生物科技、半导体、人工智能等领域 的8家优质初创企业，阵容强大、领域多元。交流会通过路演展示、一对一洽谈等形式，助力沈阳本地 企业与韩国初创企业精准对接。活动现场，韩国KG-BIO公司与沈阳安娜科技有限公司成功签署项目合 资合作协议，标志着产业园在推动中韩项目落地方面再结硕果。 沈阳市贸促会、韩国驻沈阳总领事馆、中韩国际经贸产业园始终致力于打造"科技孵化+金融支撑+产业 落地"的全链条服务体系。本次交流会不仅促成了企业间的技术合作，还推动了韩国仁川市政府拟在沈 阳设立商品体验馆的计划，这将是韩国在沈阳的首家城市商品体验馆。 据悉，作为东北亚国际化合作的重要平台，中韩国 ...

核心观点 - 2025年上半年医药生物板块迎来拐点与结构性行情，持续关注创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方向结构性机会 [3] - BD出海、研发与商业化进程推进、政策支撑，创新药及其产业链加速价值重塑；AI医疗技术融合与应用拓展加速推进，关注重点适配方向的前沿进展 [5] - 组合推荐稳健组合和港股组合，涉及恒瑞医药、百济神州、云顶新耀、再鼎医药等公司 [10] 2025年上半年医药行业复盘 股价走势 - 2025年初以来医药行业上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4；表现最好的前三板块分别是化学制剂、其他生物制品、原料药 [22] - 2025上半年子行业股价走势分化，药品产业链领涨，增长前五的子行业依次为化学制剂、其他生物制品、原料药、医疗研发外包和线下药店，跌幅前三板块分别为中药、血液制品、疫苗 [29] - 2025上半年港股医药指数大幅跑赢大盘，美股医药指数表现逊色 [34] 个股涨跌幅 - 2025年初至7月6日，480家医药生物上市公司中绝对涨幅>0%的共有348家，占比72.5%；相对涨幅跑赢医药指数超过50pp的有44家，占比9.2% [41] 估值 - 截至2025年7月6日，医药生物指数PE(TTM)为28.5倍，略高于近4年的50分位线（26倍）；相对全部A股溢价率80.91%，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.97%，相对沪深300溢价率为127.20% [43] 基金持仓 - 2025Q1公募基金持仓环比增加，外资持股占比基本持；化学制剂占比24.8%，环比增加最大，+9.3pp；其他生物制品占比7.1%，环比+5.7pp，原料药占比2.0%，环比+1.4pp [58][60] - 2025Q1非医药基金持仓中，其他生物制品占比0.30%，环比增加最大，+0.24pp；医疗研发外包占比0.27%，环比+0.07pp；原料药占比0.04%，环比略有增加 [65] 行业收入与利润增速 - 2025年1 - 5月，全国规模以上医药制造业实现营业收入9947.9亿元（-1.4%），实现利润收入1353.2亿元（-4.7%） [103] 医保基金 - 医保基金收入从2003年的890亿元增长至2024年的34810亿元，CAGR达19.1%；医保基金支出从2003年的654亿元增长至2024年的29676亿元，CAGR达19.9%，医保基金支出增速高于收入增速 [109] - 2025年1 - 5月，医保统筹基金收入12295亿元（+5.9%），医保统筹基金支出9443亿元（+1.2%） [109] 中美商保 - 美国医保制度以商保为主，社保主要保障特殊人群；中国商保以社保为主，商保作为补充 [119] - 2025年商保创新药目录将落地，制定第一版商业健康保险创新药品目录，纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药 [119] 医药子行业2025年中期投资逻辑 创新药及制剂 - 把握“BD出海+进展/突破+政策支撑+业绩增长”多条主线，关注创新药在BD、研发突破、商业化、政策落地、业绩超预期等方面的投资机会 [131] - 2025上半年创新药走出独立行情，关注研发进展、商业化进展、BD授权等主线，相关标的包括创新药龙头、转型创新、Biotech等企业 [133] - 关注优质创新重要催化和商业化成绩单，如创新药加速落地、临床数据披露、新药获批情况、国产创新药授权出海等 [185] 医疗器械 - 常态化背景下，瞄准刚需替代、出海、主题投资三大方向 [256] - 2025H1器械板块股价下跌0.6%，整体表现较为平稳；政策多发，包括以旧换新政策、集采政策、地缘政治政策等 [258] 血制品 - 并购整合加速，行业集中度处于上升通道；2024年血制品板块逐步走出基数影响，十四五新设浆站逐步投采，行业浆量稳定增长 [368] 中药 - 政策定调支持中医药高质量发展，多地落实中药集采通知；看好中药三大方向，包括品牌中药、国企混改、基药目录调整等 [400] 医药分销 - 内部稳中求变，外部政策利好；业绩承压，看好政策出台缓解院端回款压力、行业集中度持续提升、商业模式优化三大方向 [462] 药店 - 积极探索多元化经营，行业持续出清 [130] 医疗服务 - 关注Ai+布局，静待需求释放 [130] CXO - 重回增长轨道，上半年国内投融资活动回暖 [130] 原料药 - 业绩显著改善，关注产业能力升级 [130] 生命科学试剂及制药装备 - 期待国内需求端复苏，国产替代大趋势未改变 [130] 疫苗 - 传统品种边际改善，建议关注创新+出海两条主线 [130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 创新药是投资主线，关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会，以及半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会 [2][90] - 看好医药板块在2025年走出反转行情，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会 [90] 根据相关目录分别进行总结 关注头部Pharma转型成果，持续推荐创新药产业链 - 本周医药板块创新药表现强劲，PD - 1/VEGF相关标的和头部pharma表现亮眼，头部pharma集采风险出清，创新药管线崭露头角，如中国生物制药5亿美金收购礼新医药 [1][12][90] 药品板块：创新药标的股价加速向上，泰恩康前瞻布局玫瑰痤疮蓝海市场 创新药股价表现 - 本周A股中证创新药产业指数涨超6%，H股恒生创新药指数涨超14%，A股创新药板块48家上涨4家下跌，平均涨跌幅+10.5%，H股创新药板块47家上涨1家下跌，平均涨跌幅+17.1% [8][19][22] 泰恩康CKBA乳膏 - 7月18日，泰恩康CKBA乳膏玫瑰痤疮适应症申报新药II/III期临床试验取得受理，有望成为该领域最佳分子 [2][38] 生物制品：司美格鲁肽CKD适应症获批，关注GLP - 1类药物适应症拓展 - 司美格鲁肽CKD适应症获批，FLOW研究显示可降低CKD&T2DM患者主要肾脏复合事件风险达24%，建议关注GLP - 1类药物在体重管理/T2DM以外领域的适应症扩展 [2][54][63] 医疗器械：国内创新产品持续获批，龙头企业业绩有望逐步恢复 心脉医疗 - 2025年半年度业绩预告显示，预计收入7.08亿元~7.87亿元，同比 - 10%~0%；归母净利润3.04亿元~3.61亿元，同比 - 25%~ - 11%，单Q2业绩环比快速恢复，新产品入院家数及终端植入量增长较快，研发项目推进，海外市场拓展 [65][66] 中科益安 - 7月18日，中科益安高氮无镍金属药物洗脱冠脉支架创新产品获批，该支架去除有害镍元素，有更好的生物相容性和性能 [67][69] 医疗服务及消费医疗：全国基本医疗保险（含生育保险）基金累计结存双位数增长，医保收支状况总体稳健 - 2024年全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入34913.37亿元，总支出29764.03亿元，统筹基金当期结存4639.17亿元，累计结存38628.52亿元，医保支付方式改革、异地就医、药品目录、药品耗材带量采购等有进展 [70][85][86] 中药：年内多款流感新药获批，创新管线布局带来新增长点 - 2025年7月18日，征祥医药玛硒洛沙韦获批上市，有效性和安全性良好，中药公司通过BD引入或自主研发新药布局，关注康缘药业、九芝堂等创新药管线布局带来的估值提升机会 [87][89]

公司成就与荣誉 - 公司入选"中国创新器械与智能制造榜TOP100"并凭借血管内超声(IVUS)系统获得"最佳智能医械技术创新产品"奖项 [1] - 公司是国内唯一掌握完整的微型MEMS压力传感器模块设计与封装技术以及60MHz高频微型超声换能器开发与加工制造并产业化生产的企业 [1] - 公司自主研发的FFR系统被国家药监局评价为"国际领先、国内首创并填补空白的产品" [2] 产品与技术优势 - IVUS系统具备60MHz成像分辨率、高速回撤速度和断面成像速度、智能化操作三大特性 [2] - IVUS系统是首个获批欧盟MDR的国产自研IVUS系统并已进入国际市场 [2] - IVUS系统拥有inSmartVision高性能图像自动分析平台和EasyGO造影配准功能两大创新模块 [3] - 公司构建了四大核心技术平台：微纳器件研发与封装、介入导管研发与工艺、高性能医疗硬件开发、高性能信号与图像算法及应用软件 [2] 市场表现与商业化 - 公司已推出11款商业化产品并获得20余张三类医疗器械注册证 [2] - 公司产品服务全球超过1000家医院及15万名患者 [2] - 公司产品已进入比利时、德国、意大利等海外10多个国家 [2] 行业地位与影响 - 公司推动我国冠心病临床精准诊断进入国产创新时代 [1] - 公司攻克了多项"卡脖子"的技术壁垒 [1] - 公司展现了中国医疗器械的创新智造实力 [2]

中国供应链升级 - 中国正加速从"世界工厂"向"全球供应链创新枢纽"跃进，依托全工业门类优势和敏捷且强韧的供应链体系，成为驱动全球产业变革的核心引擎 [1] - 链博会是为应对全球供应链挑战提供解决方案的关键平台，助力各国企业在差异对比中取长补短 [5] 欧莱雅 - 欧莱雅在中国发展28年，不仅将中国视为销售市场，更视为充满活力的创新枢纽 [4] - 欧莱雅特别骄傲地把优秀的本土供应商带向国际舞台，认为中国供应链的韧性和创造力值得全球学习和借鉴 [4] 普华永道 - 凭借超大规模市场、顶尖高科技人才和前沿研发实力三大优势，中国已从"世界工厂"跃升为"全球创新中心" [5] - 中国正成为连接全球供应链的核心枢纽，链博会平台促进中外企业深度交流，有助于跨国企业协作共赢 [5] GE医疗 - GE医疗联合多家公司发起成立医疗设备绿色供应链联盟，推动行业低碳转型，北京"灯塔工厂"光伏项目年减碳超2000吨 [9] - GE医疗中国市场销售的全线产品中，本土研发比例突破50%，年均本土采购额近100亿元，带动超千家供应商协同发展 [9] - GE医疗联合京东方展示国产核心零部件创新成果，彰显中国作为全球高端医械智造基地的实力和创新动能 [9]

公司股价与估值 - 7月18日收盘价77.08元，上涨1.09%，总市值144.79亿元 [1] - 滚动市盈率25.37倍，创166天以来新低 [1] - 静态市盈率26.17倍，市净率3.62倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率52.34倍，中值36.99倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第53位 [1] - 行业平均市净率4.60倍，中值2.54倍 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数13313户，较上次增加639户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 主营微创医疗器械研发、制造和销售 [1] - 主要产品包括活检类、止血闭合类、EMR/ESD类、扩张类、ERCP类等九大系列 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入6.99亿元，同比增长12.75% [1] - 净利润1.61亿元，同比增长12.18% [1] - 销售毛利率65.69% [1] 同业公司估值 - 九安医疗市盈率11.02倍，总市值186.01亿元 [2] - 英科医疗市盈率12.10倍，总市值191.13亿元 [2] - 新华医疗市盈率14.81倍，总市值94.95亿元 [2]