行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点为生猪去化或将加速，并看好调控政策驱动下的生猪板块价值重估机会 [1][3][9] 分行业总结 生猪 - 生猪行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控将呈现“调控-加码-修正”的持续性模式 [3][16] - 短期猪价面临下行压力，主因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][16] - 2025年9月末能繁殖母猪存栏4035万头，环比下降0.2%，同比下降0.7% [15] - 2025年9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，同比增加28.5% [15] - 10月生猪均价11.69元/公斤，月环比下降1.41元/公斤；15公斤仔猪价格267元/头，月环比下降111元/头 [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 家禽 - 禽板块价格较为低迷，但基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [4][25] - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [4][25] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比41%，自繁占比59% [4][25] - 2025年11月8日白羽鸡商品代鸡苗价格3.50元/只，周环比下降0.1元/只；毛鸡主产区价格3.45元/斤，周环比下降0.1元/斤 [24] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][25] 动保 - 2025年前三季度多数上市动保企业营收和归母净利润同比保持增长，行业景气度改善，瑞普生物、科前生物、回盛生物等实现两位数增长 [5][32] - 2025年第三季度，受生猪价格下行影响，主要动保企业业绩同比增速有所放缓 [5][32] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月18日取得临床批件，临床实验时间约5-6个月，其推进有望提升疫苗上市概率 [5][32] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物 [5][6][32] 种植 - 主要粮食价格上涨，2025年11月7日全国玉米现货价2153元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价2487元/吨，周环比下降0.1% [37] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好相关研发布局企业 [7][38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][42] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年11月7日育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，月环比下降10元/吨 [43] - 2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%；2025年第三季度全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长6.6% [44] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][45] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费规模1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫消费规模1445亿元（同比增长10.7%） [54] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [54] - 2025年9月头部品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪品牌同比增长4%，弗列加特品牌同比增长85% [54] - 行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][55]

板块整体表现 - 11月10日饲料板块整体上涨2.63%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为中宠股份，涨幅达6.14% [1] - 从资金流向看，饲料板块整体呈现主力资金净流出718.75万元，但游资资金净流入7775.59万元，散户资金净流出7056.83万元 [2] 个股价格表现 - 中宠股份收盘价60.46元，涨幅6.14%，成交量12.91万手，成交额7.72亿元 [1] - 佩蒂股份收盘价17.25元，涨幅5.38%，成交量9.65万手，成交额1.64亿元 [1] - 天康生物收盘价7.68元，涨幅3.92%，成交量40.32万手，成交额3.06亿元 [1] - 海大集团收盘价59.90元，涨幅3.63%，成交量8.56万手，成交额5.08亿元 [1] - 邦基科技跌幅最大，为-8.91%，收盘价23.20元 [2] 个股资金流向 - 天康生物获得主力资金净流入2622.54万元，主力净占比8.56% [3] - 佩蒂股份获得主力资金净流入1516.10万元，主力净占比9.23% [3] - 中宠股份主力资金净流入1053.51万元，主力净占比1.36%，同时游资净流入1084.21万元 [3] - 海大集团主力资金净流入762.28万元，游资净流入2703.91万元，游资净占比达5.32% [3] - 邦基科技虽股价下跌8.91%，但获得游资净流入1692.76万元，游资净占比8.69% [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 农业板块配置价值明显上升，农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击，目前或处于第二阶段早期 [14] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力 [6][18] - 政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价 [6][19] 生猪板块 - 10月第三方能繁母猪存栏降幅扩大，涌益数据显示10月能繁环比降幅-0.77%（上月为-0.46%），淘汰母猪环比增加约12.41% [5][18] - 猪价快速跌破行业成本线，10月均价为11.69元/kg，环比下降1.41元/kg，行业产能去化或将持续加速 [5][18] - 最新周度数据显示，猪价为12.16元/kg（环比-0.06元/kg），出栏均重128.30kg（环比+0.61kg），15kg仔猪报价286元/头（环比+20元/头），商品猪、仔猪全面深亏，行业预计将进入主动出清阶段 [5][18] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [6][19] 肉鸡板块 - 11月10日烟台鸡苗报价3.50元/羽，环比-2.8%，同比-20.5%；毛鸡价格3.45元/斤，环比-2.8%，同比-8.7% [7][19] - 白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [7][19] - 建议关注两条主线：①优质进口种源龙头益生股份；②全产业链龙头圣农发展 [7][19] 饲料板块 - 本周水产品价格略有下跌，普水鱼种草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比变化分别为+5%、+1%、-7%、-33%，环比变化分别为-0.3%、-0.5%、+0.2%、+1.4% [8][20] - 特水鱼种叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比变化分别为+25%、-19%、-16%、-21%，环比变化分别为+1.2%、-1.8%、-0.9%、-4.5% [8][20] - 推荐海大集团，国内行业回暖、2024年管理效果显现、产能利用率提升推动量利增长；出海价值链模式已跑通，产能建设加快有望超预期增长 [9][20] 宠物板块 - 2025年10月宠物行业淘系销售额增速较9月持续提升 [10][22] - 头部品牌优势明显，行业集中度持续提升 [10] - 乖宝旗下品牌表现：麦富迪犬粮排名第1（上升1位），猫零食排名第1（持平）；弗列加特猫粮排名第1（上升3位） [11][23] - 中宠旗下品牌表现：顽皮猫零食排名第4（下降2位）；领先猫粮排名第11（上升13位）；Zeal犬零食排名第4（上升4位） [11][23] - 佩蒂旗下爵宴犬零食排名第1（上升1位）；路斯狗零食排名第10（上升11位） [12][13][24][25] - 推荐出海高速发展、自主品牌表现崛起的中宠，持续关注源飞宠物、佩蒂股份、乖宝 [13][25] 农产品板块 - 本周CBOT大豆再创年内新高，但国内豆粕现货基差走弱，下游采购情绪一般，豆粕库存较高，四季度供应保持宽松预期，价格承压 [14][26] - USDA将于11月15日公布11月供需报告，若下调美豆单产数据，CBOT大豆期价或仍有支撑 [14][26] - 橡胶方面，11月处于割胶旺季，进口量稳定，库存小幅累积，终端轮胎厂开工率稳定，预计后续行情延续震荡 [14][26] 市场表现 - 本周（11月03日-11月07日）沪深300指数收于4679点，周涨幅+0.82% [27][30] - 农林牧渔（申万）指数收于2970点，周涨幅+0.79%，其中水产养殖板块表现最好，周涨幅+3.38% [27][37] - 农业板块PE/PB分别为23.99/2.59 [33]

核心观点 - 报告核心观点为市场回顾与农林牧渔行业2025年第三季度业绩分析 [2][8][10] 市场回顾 - 上周五A股市场震荡走低，上证指数下跌0.25%报收3997.56点，深证成指下跌0.36%，创业板指下跌0.51% [2][8] - 两市A股成交额为2.02万亿元人民币，超过3000只个股下跌 [2][8] - 申万行业板块中，基础化工、综合、石油石化行业领涨，计算机、电子行业领跌 [2][8] - 概念板块方面，有机硅概念、氟化工概念领涨，科创次新股、财税数字化概念领跌 [2][8] - 香港恒生指数下跌0.92%，恒生科技指数下跌1.80% [2][8] - 美国股市三大股指涨跌不一，道指上涨0.16%，标普500指数上涨0.13%，纳指下跌0.21% [2][8] - 欧洲股市全线下跌，亚太股市涨跌不一 [2][8] 重要新闻 - 第十五届全国运动会于11月9日开幕，此为首次由粤港澳三地联合举办的大型综合赛事 [3][9] - 国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，显示中国能源绿色低碳转型取得显著成效 [3][9] 农林牧渔行业整体业绩 - 2025年前三季度农林牧渔板块营业收入合计9524.15亿元，同比增长5.59%，在申万一级行业中排名第10 [10] - 归母净利润合计367.47亿元，同比增长11.81%，在申万一级行业中排名第11 [10] - 板块ROE为6.62%，同比提升0.45个百分点 [10] - 板块毛利率和净利率分别为11.13%和3.96%，同比分别提升0.41和0.33个百分点 [10] 种植业板块业绩 - 前三季度种植业板块实现营收709.67亿元，同比增长4.74% [10] - 归母净利润13.95亿元，同比增长4.06% [10] - 板块毛利率和净利率分别为11.54%和1.52%，同比分别提升1.09和0.89个百分点 [10] 饲料板块业绩 - 前三季度饲料板块实现营收2152.97亿元，同比增长12.04% [11] - 归母净利润60.58亿元，同比增长22.24% [11] - 板块毛利率和净利率分别为11.02%和3.05%，毛利率同比下降0.44个百分点，净利率同比提升0.40个百分点 [11] 农产品加工板块业绩 - 前三季度农产品加工板块实现营收2594.11亿元，同比下降0.31% [11] - 归母净利润51.88亿元，同比增长52.36% [11] - 板块毛利率和净利率分别为7.63%和2.08%，同比分别提升1.39和0.81个百分点 [11] 养殖业板块业绩 - 前三季度养殖业板块实现营收3664.06亿元，同比增长6.97% [13] - 归母净利润232.96亿元，同比增长4.52% [13] - 板块毛利率和净利率分别为12.87%和6.54%，同比分别下降0.16和0.20个百分点 [13] 投资建议 - 报告指出宠物食品行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间 [13] - 建议重点关注经营稳健的生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头 [13]

公司近期业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为805.04亿元，同比增长4.27% [5][9] - 2025年前三季度归母净利润为7.60亿元，同比增长395.89%，扣非净利润为7.17亿元，同比增长1788.24% [5][9] - 2025年第三季度归母净利润剧降至512.55万元，扣非净利润为1630.36万元，同比降幅均达到99%左右 [5][10] - 2025年第三季度营业收入为288.79亿元，同比增长4.51% [10] - 2021年至2024年营业收入波动较大，分别为1262.62亿元、1415.08亿元、1417.03亿元、1030.63亿元 [8] - 2021年至2024年归母净利润大幅波动，分别为-95.91亿元、-14.61亿元、2.49亿元、4.74亿元，其中2021年和2022年连续两年大幅亏损 [8] 生猪销售价格与周期影响 - 业绩大幅波动主要源于生猪价格变化，2025年1月至7月生猪销售价格均超过14元/公斤，但8月、9月持续回落，10月价格跌破12元/公斤至11.89元/公斤 [6][9][10] - 2021年国内生猪产能集中释放导致猪价大幅跳水，公司养猪业务处于扩张期，出现大幅亏损 [9] - 2023年公司扭亏为盈主要依靠出售资产形成的非经常性损益达48.58亿元，2024年才实现真正扭亏为盈 [9] - 市场仍处于低景气周期，多家国资央企进场参与行业整合 [18] 财务状况与负债压力 - 截至2025年9月末，公司资产负债率达69.49%，较2019年末不到50%的水平显著上升 [6][13] - 截至2025年三季度末，公司有息负债约为571.50亿元，其中短期有息负债为251.82亿元，货币资金为74.19亿元，偿债压力较大 [6][13] - 2025年前三季度财务费用达14.67亿元，同比增加1.21亿元 [6][14] - 2025年前三季度经营现金流净额为78.35亿元，同比减少4.39亿元 [12] 环保合规问题 - 2025年初以来，公司多家子公司因环保问题被罚 [7][17] - 全资子公司五河新希望六和牧业有限公司因未妥善处理生活污水被罚11.8万元，此为近三年内第三次被罚 [15][16] - 子公司宁波新希望六和农牧有限公司因私设暗管排放超标废水被罚25.6万元，整改期内再次超标排放被罚48万元并纳入环保失信企业名单 [16] - 宁波新希望六和农牧有限公司还因环保问题支付生态环境损害赔偿费7.31万元 [16] 战略合作与产业突围 - 公司联手央企乡村产业投资基金股份有限公司等共同投资28.7亿元成立合资公司，发力生猪养殖业务 [3][20] - 合资公司拟收购公司旗下3家公司，新设16家公司用于生猪养殖，主要采用“企业+农户”放养模式 [20] - 此次合作被视为践行乡村振兴及自身产业突围的一种尝试 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点总结 - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长 [2] - 肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [2] - 生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复 [2] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [2] - 饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [2] - 禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [2] 细分行业基本面跟踪总结 生猪 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，11月7日生猪价格11.91元/公斤，周环比-5% [1][19] - 11月7日15kg仔猪价格约314元/头，周环比+4% [1][19] - 2025年Q3末能繁母猪存栏达4035万头，较Q2末减少8万头，为正常保有量的103.5% [19] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复，11月7日鸡苗价格3.46元/羽，周环比-3%，毛鸡价格6.95元/公斤，周环比-2% [1][29] - 在产父母代存栏2373.61万套，后备父母代存栏1507.97万套 [13] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善，11月7日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.1/5.1/7.8元，周环比分别-6.8%/-3.8%/-1.3% [1][40] - 在产父母代存栏1395.56万套，后备父母代存栏873.06万套 [41] 鸡蛋 - 在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大，11月7日鸡蛋主产区批发均价3.68元/斤，周环比-0.14%，同比-29% [1][48] - 蛋鸡养殖利润为-3.25元/只，周环比-47.92% [56] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行，11月7日牛肉市场价为66.80元/kg，周环比+0.85%，同比+22% [1][58] - 2025年9月中国牛肉进口数量32.00万吨，环比+23.08%，进口均价38.82元/公斤，环比+1.43% [60] 原奶 - 四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点，10月30日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比微降0.01元/kg，同比-3.2% [2][62] - 国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近10% [68] 豆粕 - 短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，11月7日国内大豆现货价为4012元/吨，周环比+0.37%，豆粕现货价为3072元/吨，周环比+0.85% [2][68] - 10月30日中美谈判达成一致，中国计划恢复美豆进口，贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹 [68] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，11月7日国内玉米现货价2199元/吨，周环比-0.18%，同比+1.76% [2][76] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业、光明肉业等，建议关注中国圣牧 [3] - 生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、天康生物等 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物、瑞普生物等 [3] - 饲料推荐：海大集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 动保推荐：回盛生物等 [3] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 猪价反弹及二次育肥进场可能接近尾声，生猪产能去化趋势延续 [3] - 生猪及仔猪养殖均陷入亏损，叠加政策、疫病等多因素催化，生猪产能去化进程或加速 [5] - 宠物板块受益于消费升级及关税壁垒，国产品牌崛起逻辑持续强化 [5] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑 [5] 周观察：生猪市场动态 - 截至2025年11月9日，全国生猪均价为11.90元/公斤，周环比下降0.30元/公斤，同比下降4.80元/公斤 [3] - 生猪供给整体偏过剩，样本企业屠宰量高于2023年及2024年同期水平 [3] - 样本企业生猪出栏均重为128.30公斤/头，周环比增加0.40公斤/头，同比增加2.23公斤/头，显示供给压力 [3] - 150公斤肥猪较120公斤标猪溢价为0.66元/公斤，但周环比收窄0.14元/公斤，标肥价差收窄表明肥猪供给渐趋充裕 [3] - 2025年10月20日至31日，行业二次育肥占实际销量比重为2.12%，环比提升0.03个百分点 [4] - 二次育肥栏舍利用率为58.4%，环比大幅提升13.5个百分点，市场存量二次育肥已高于2024年同期 [4] - 样本企业2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77%，降幅较9月有所扩大 [4] - 截至2025年11月7日，集团7公斤仔猪价格反弹至198元/头，但行业外售仔猪仍处于亏损状态 [4] 周观点：细分板块展望 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格跌破成本线，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病等因素，主被动去化有望加速 [27] - **饲料**：国内饲料产量从2010年的1.62亿吨提升至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，猪料及禽料占比达87%，伴随存栏恢复及消费回暖，生产有望改善；海外亚太、拉美需求强劲，非洲市场潜力大，对价格形成支撑 [27] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025至2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025至2028年复合年增长率预计达9.64% [29] 本周市场表现 - 报告期内（2025年11月3日至11月7日），上证指数上涨1.08%，农业指数上涨0.79%，跑输大盘0.29个百分点 [30] - 子板块中渔业板块领涨 [30] - 个股方面，金新农（上涨11.13%）、粤桂股份（上涨10.94%）、罗牛山（上涨10.78%）涨幅居前 [35] 本周价格跟踪 - **生猪**：11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，较上周下跌0.58元/公斤；仔猪均价为18.93元/公斤，较上周上涨0.80元/公斤 [38] - **养殖利润**：自繁自养头均利润为-89.21元/头，外购仔猪头均利润为-175.55元/头 [38] - **禽类**：白羽鸡苗均价3.54元/羽，周环比下跌1.12%；毛鸡均价7.09元/公斤，周环比持平；黄羽中速鸡均价12.40元/公斤，周环比下跌3.50% [39] - **其他农产品**：牛肉均价66.31元/公斤，周环比微涨0.02%；对虾价格27.50元/公斤，周环比上涨1.85%；玉米期货结算价2151.00元/吨，周环比上涨1.56%；豆粕期货结算价2539.00元/吨，周环比上涨6.23% [39] 行业数据 - **肉类进口**：2025年9月，猪肉进口量为8.00万吨，同比下降22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降75.2% [54] - **饲料产量**：2025年9月全国工业饲料总产量为3036万吨，环比增长3.4% [57]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速”，认为生猪养殖行业在政策与市场合力下，产能去化确定性强化，有望推动未来板块业绩长期提升[2][3][8] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价持续回落，11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，周环比下跌4.64%[11] - 行业处于全面亏损阶段，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右[8] - 产能去化提速，10月样本能繁母猪存栏量环比下降0.77%，其中规模场、中型场、小型场环比分别下降0.82%、0.77%、0.65%[8] - 商品猪出栏均重为128.3公斤，周环比上升0.61公斤，供应充裕但需求端白条走货不畅，供强需弱格局延续[11] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定，截至11月7日白羽肉毛鸡价格为7.09元/公斤，周环比持平[16] - 鸡苗价格为3.54元/羽，周环比下跌1.12%，养殖户对高价苗抵触情绪增强[16] - 祖代与父母代肉种鸡存栏量均维持高位，供应转向宽松[17] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强态势，但祖代肉种鸡存栏量持续走高，在产父母代肉种鸡存栏量出现下滑[21][22] 饲料板块 - 原料价格底部震荡，11月7日玉米现货均价为2238.53元/吨，环比下跌0.07%；豆粕现货均价为3097.71元/吨，环比上涨0.78%[24] - 下游需求平淡，饲料价格触底企稳[25] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%[34] - 新一轮补库周期启动，青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，但补库力度预计有限[8][34] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比下降[33] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，认为产能去化将助力长期业绩提升，提及牧原股份、温氏股份等相关标的[3][38] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，提及海大集团、瑞普生物等[3][38] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，提及苏垦农发、北大荒等[3][38] - 宠物板块处于增量、提价逻辑落地阶段，国产品牌认可度提升，提及乖宝宠物、中宠股份等[3][38] 市场表现总结 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/9）申万农林牧渔指数收于2969.92点，周上涨0.79%，跑输上证综指0.29个百分点[40] - 子板块中渔业上涨3.38%、种植业上涨2.78%，表现相对较好；动物保健板块下跌1.26%[40] - 个股方面，罗牛山周涨幅10.78%，傲农生物周涨幅8.41%，涨幅居前；瑞普生物周跌幅4.73%，表现靠后[42][43]

投资规模与项目 - 自2015年以来，泰国10个边境经济特区累计吸引投资548.2亿泰铢（约121.8亿元人民币）[1] - 累计获批投资项目数量为132个 [1] - 投资涵盖服装、塑料、饲料、汽车零部件、机械、建材、医疗手套及医院建设等多个产业 [1] 企业构成与产业分布 - 边境经济特区注册企业总数达8782家 [1] - 其中98%的注册企业为中小企业 [1] - 投资产业多元化，覆盖制造业（如汽车零部件、机械）和医疗健康（如医疗手套、医院建设）等领域 [1]

核心观点 - 公司于2025年10月新增为下属子公司提供融资及原料采购担保，相关担保均在公司股东大会批准的年度额度范围内 [1][3] - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司对外担保余额为231,469.26万元，占公司2024年末经审计净资产的34.57% [9] - 公司认为为控股子公司提供担保风险可控，符合公司整体发展需要 [7][8] 2025年10月新增担保情况 - 2025年10月，公司为下属子公司向金融机构融资提供担保，具体金额未在表格中列示 [3] - 公司为西安禾丰饲料科技有限公司等下属子公司向原料供应商采购饲料原料提供连带责任保证担保，最高债权额度为600万元 [3] - 截至2025年10月31日，公司为鞍山市九股河食品有限责任公司和锦州九丰食品有限公司向金融机构融资提供的担保余额分别为39,748.82万元和6,370.00万元 [3] - 截至2025年10月31日，公司为下属子公司采购原料提供的担保余额为34,373.63万元 [3] 累计担保情况 - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司对外担保总额为231,469.26万元 [9] - 对外担保总额占公司2024年12月31日经审计净资产的比例为34.57% [9] - 公司对控股子公司的担保余额为162,597.62万元，占净资产比例为24.29% [9] - 控股子公司对控股子公司的担保余额为48,627.26万元，占净资产比例为7.26%，此部分担保因收购股权被动形成 [9] - 控股子公司对参股公司及养殖户的担保余额为20,244.38万元，占净资产比例为3.02%，此部分担保因收购股权被动形成 [9] - 公司公告无逾期担保 [9] 担保额度授权与决策程序 - 公司2025年第二次临时股东大会批准提供总额不超过560,000万元的连带责任保证担保 [5] - 批准的担保额度具体包括：不超过325,000万元用于子公司向金融机构融资，不超过200,000万元用于子公司原料采购应付款项，不超过35,000万元用于子公司向金融机构履约 [5] - 担保额度有效期为自股东大会决议通过之日起一年内 [5] - 公司董事会及股东大会认为担保有利于满足子公司业务开展和资金周转，风险可控 [7][8]