报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝等多种有色金属进行分析，指出各金属市场在供应、需求、库存等方面的情况及面临的问题，给出相应交易策略，如铜关注LME交割风险，氧化铝价格低位震荡，铝价宽幅震荡等[7][15][24]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：期货沪铜2507合约收于78640元/吨，涨幅0.4%，指数增仓10391手至53.56万手；现货升水下跌，上海报升水40元/吨，较上一交易日下跌50元/吨[2]。 - 重要资讯：第一量子矿业公司暂停赞比亚Trident项目事故区域作业，Sentinel铜矿2025年铜指导产量20 - 23万吨；江西上鑫金属材料有限公司年产8万吨铜制品加工项目环评拟受理；艾芬豪电气亚利桑那州Santa cruz铜矿项目预计2028年开始生产[3][4]。 - 逻辑分析：供应方面安托坚持 - 15美元/吨长单加工费，本周冶炼厂展开第三轮谈判，LME库存减少，低库存下交割风险高，国内需求走弱，比值或走低，现货升水下跌，铜价上方空间受限[7]。 - 交易策略：单边关注LME交割风险；套利borrow策略继续持有；期权观望[8][9][10]。 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2509合约环比下跌4元至2903元/吨，持仓环比减少3792手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3090元跌20元等[11]。 - 相关资讯：印度成交3万吨氧化铝，离岸价366美元/吨；预计月底前氧化铝运行产能升至9350 - 9400万吨；新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价3350元/吨；云铝股份将提升铝土矿资源保障能力[12]。 - 逻辑分析：前期预计产能提升，但短期检修产能增加，现货货源偏紧、招标价格企稳，铝土矿短期过剩，预计氧化铝价格在高成本产能完全成本至现金成本区间运行[15]。 - 交易策略：单边价格低位震荡；套利和期权暂时观望[16][17]。 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2508合约环比下跌105元/吨至20315元/吨，加权持仓环比减少15700手；现货6月24日A00铝锭现货价华东20540，跌120等[19]。 - 相关资讯：特朗普发文称以色列和伊朗全面停火；美国6月Markit制造业PMI初值52；欧元区6月制造业PMI初值49.4；2025年5月中国光伏新增装机92.92GW，同比增长388.03%；6月24日主要市场电解铝库存增0.5万吨；通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目进入核心设备安装阶段[20][21]。 - 交易逻辑：铝价高位带动库存增加，预计7月上旬铝锭社会库存维持50万吨以下，低库存及中东局势不确定影响铝价，8月底至10月关注低库存推动价差扩大预期[24]。 - 交易策略：单边宽幅震荡运行；套利后续择机考虑9 - 12正套；期权暂时观望[25]。 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2511合约下跌70元至19625元/吨，持仓环比减少192手；现货6月23日ADC12铝合金锭现货价华东19600等持平[27]。 - 相关资讯：5月汽车产销环比和同比均增长，新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9%；贵州广裕铝业拟建年产20万吨再生铝项目（一期）；6月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存增34吨[27][28]。 - 交易逻辑：国内再生铸造铝合金产量微降但库存压力有限，进口锭补充不足，压铸行业采购谨慎，市场缺乏持续性驱动，绝对价随铝价宽幅震荡[29]。 - 交易策略：单边随铝价宽幅震荡；套利铝合金与铝价价差在 - 200至 - 1000元之间考虑；期权暂时观望[30][31]。 锌 - 市场回顾：期货沪锌2508涨0.85%至21920元/吨，指数持仓减少3713手至25.59万手；现货上海地区0锌主流成交价集中在22170 - 22275元/吨，现货升水持稳，下游接货意愿低[34]。 - 相关资讯：截至6月23日，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较6月16日减少0.10万吨；华南地区部分锌冶炼厂周末受大雨影响运输受限[35]。 - 逻辑分析：宏观影响下锌价或反复，国内锌消费处淡季，下游新增订单未见好转，供应端冶炼厂积极生产，进口货源流入，预计后期库存累库，锌价下行[36]。 - 交易策略：单边逢高布局远月空头，警惕宏观风险；套利和期权暂时观望[37][39]。 铅 - 市场回顾：期货沪铅2508涨0.44%至16960元/吨，指数持仓减少1568手至7.94万手；现货SMM1铅均价较昨日涨25元/吨为16750元/吨，下游电池生产企业刚需补库[38]。 - 相关资讯：截至6月23日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.57万吨，较6月16日减少约700吨[39][41]。 - 逻辑分析：近期原生铅冶炼厂开工率维持高位，进口铅精矿减少，加工费下调，再生铅冶炼厂亏损，开工意愿难提升，7 - 8月铅蓄电池传统旺季将至，但当前仍处淡季，供需两弱，铅价区间震荡[42]。 - 交易策略：单边短期区间震荡，逢低少量布局远月多单；套利和期权暂时观望[43]。 镍 - 市场回顾：盘面沪镍主力合约NI2508下跌420至117630元/吨，指数持仓减少3093手；现货金川升水环比上调250至3000元/吨，俄镍升水环比持平于500元/吨，电积镍升水环比上调50至250元/吨[45]。 - 相关资讯：力勤资源印尼湿法三期ONC项目1号尾渣库竣工；LME发布借出规则修订通知；伊朗和以色列宣布停火[46][47]。 - 逻辑分析：中东战局缓和，原油大跌，商品情绪降温，精炼镍6月需求放缓，供应可能略降，供需两弱格局延续，LME库存重返20万吨上方，镍价震荡下行，二次探底[48]。 - 交易策略：单边震荡下行，关注宏观和镍矿变化；套利暂时观望；期权考虑卖出看涨期权策略[49][51][52]。 不锈钢 - 市场回顾：盘面主力SS2508合约下跌35至12440元/吨，指数持仓减少52手；现货冷轧12200 - 12400元/吨，热轧11900 - 12100元/吨[54]。 - 重要资讯：2025年第一季度不锈钢粗钢产量1554.7万吨，累计同比增长6.2%；青山佛山新增公仓；青山集团2025年7月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨[55]。 - 逻辑分析：美国对多种钢制家电加征关税影响需求，中国和印尼钢厂减产但头部大厂300系减量不足，需求转入淡季，库存难去化，镍矿价格坚挺但NPI价格下行，关注钢厂开工情况[56]。 - 交易策略：单边延续下行；套利暂时观望[57][58]。 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2507收于263800元/吨，上涨780元/吨或0.3%，持仓增加1507手至49017手；现货6月24日上海锡锭价格263000 - 265000元/吨，均价264000元/吨，较6月23日涨2000元/吨，市场交投冷清[60][61]。 - 相关资讯：6月23日特朗普发文称以色列和伊朗停火；美国6月Markit制造业、服务业、综合PMI数据；欧元区综合PMI降至50.8[62]。 - 逻辑分析：沪锡增仓收阳，延续区间震荡，刚果金与卢旺达将签署和平协议，矿端供应暂未兑现，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，国内库存缓慢去库，LME库存增加，需求进入淡季[63]。 - 交易策略：单边60日均线压力明显，关注锡矿复产节奏；期权暂时观望[64][65]。 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于7485元/吨，涨1.08%；现货下游采购好转，价格暂稳[66][67]。 - 相关资讯：5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%[68]。 - 综合分析：6月工业硅需求环比增加1 - 1.5万吨，产量环比增加2 - 3万吨，供需过剩格局未改变，近期期货价格反弹因商品情绪好转和下游采购增加，现货价格可能下跌，期货价格超7600元/吨面临抛盘压力[71]。 - 策略：单边短期空单规避反弹，后市空配；期权卖出虚值看涨期权；套利Si2511、Si2512反套参与[71]。 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于31085元/吨，涨0.48%；现货n型复投料成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%，n型颗粒硅成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%[73]。 - 相关资讯：2025年1 - 5月，国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%；新增风电装机46.28GW，同比增长134%[74]。 - 综合分析：6月硅片排产与5月差异不大，多晶硅产量增加，去库2.5 - 3万吨，硅片价格下跌，多晶硅现货承压，盘面逻辑变化，1 - 5月新增光伏装机透支下半年需求，期货价格或下跌[75]。 - 策略：单边短线空单参与；期权和套利暂时观望[78]。 碳酸锂 - 市场回顾：盘面主力2509合约上涨1800至60700元/吨，指数持仓减少25081手，广期所仓单减少4404至22375吨；现货SMM报价电碳环比下调50至59900元/吨、工碳环比下调50至58300元/吨[79]。 - 重要资讯：IEA预计到2040年锂需求增长400%以上；三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会；商务部组织新能源汽车消费季活动；西藏阿里麻米措矿业开发公司锂硼矿开采项目获立项核准[80][81]。 - 逻辑分析：今日市场利多传闻叠加仓单注销，07合约存在挤仓风险，价格大幅反弹，新能源汽车下乡等政策可能刺激销售，但同比增速或在8月后放缓，7月锂盐厂复产概率大，下游需求进入淡季，预计累库加速，反弹是沽空机会[82]。 - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[83]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：近期宏观暂稳现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面以偏弱区间震荡调整为主，主力参考118000 - 124000 [1] - 不锈钢：基本面持续偏弱，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面仍有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考12400 - 13000 [4] - 碳酸锂：市场情绪暂稳盘面以震荡为主，但缺乏实际利好，短期基本面仍有压力，6月或有过剩，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万 [6] - 锡：现实锡矿供应紧张，需求预期偏弱，操作上关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空 [8] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端边际走弱，中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡，悲观情形下锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑 [10] - 铝：氧化铝短期期价向下调整空间受限，中期下方参考现金成本2700一线；铝短期上方关注20500左右，后续价格20000左右偏震荡运行，Q3国内铝价仍有压力，下方最低看19000 - 19500位置支撑 [13] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，短期价格或以震荡为主，“抢出口”透支后续需求，Q3现实需求端或承压，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等部分品种价格持平，1进口镍涨0.13%，期货进口盈亏涨190元/吨至 - 3113元/吨，沪伦比值微升 [1] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本涨1.05%，外采硫酸镍等生产电积镍成本均下降 [1] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价降0.36%，电池级碳酸锂均价持平，硫酸钴均价降0.10% [1] - 月间价差：2508 - 2509等部分合约价差有变动 [1] - 供需和库存：中国精炼镍产量降2.62%，进口量涨8.18%，SHFE库存等均下降，LME库存降0.40% [1] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等现货价格持平，期现价差降11.54% [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿均价持平，南非40 - 42%铬精矿均价降1.77%，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.27% [4] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变动 [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量涨0.36%，印尼持平，进口量涨10.26%，出口量降4.85%，300系社库等增加 [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等部分品种价格持平，SMM电池级氢氧化锂等价格下降，基差降13.33% [6] - 月间价差：2507 - 2508等合约价差下降 [6] - 基本面数据：碳酸锂产量5月降2.34%，需求量涨4.81%，进口量4月涨56.33%，出口量涨233.72%，总库存5月涨1.49% [6] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等现货价格涨0.11%，LME 0 - 3升贴水涨20.74% [8] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨1.10%，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差变动较大 [8] - 基本面数据：4月锡矿进口量涨18.48%，SMM精锡5月产量降2.37%，精炼锡4月进口量降46.31%等 [8] - 库存变化：SHEF库存周报降3.59%，社会库存涨1.00%，SHEF仓单降1.32%，LME库存涨0.93% [8] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭涨0.86%，升贴水下降，进口盈亏涨105.24元/吨，沪伦比值微升 [10] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差有变动 [10] - 基本面数据：精炼锌5月产量降1.08%，4月进口量涨2.40%，出口量涨75.76%，镀锌开工率等有变动，中国锌锭七地社会库存降4.41%，LME库存降1.04% [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝涨1.36%，升贴水下降，氧化铝（山东）等平均价均下降 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏涨144.5元/吨，沪伦比值微降 [13] - 月间价差：2507 - 2508等合约价差均上升 [13] - 基本面数据：氧化铝5月产量涨2.66%，电解铝5月产量涨3.41%，铝型材等开工率有变动，中国电解铝社会库存降3.98%，LME库存降0.60% [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，SMM 1电解铜升贴水等下降，精废价差涨1.08%，进口盈亏降263.28元/吨，沪伦比值微降 [14] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差下降 [14] - 基本面数据：电解铜5月产量涨1.12%，4月进口量降19.06%，进口铜精矿指数降3.37%，国内主流港口铜精矿库存涨8.76%，电解铜制杆开工率等有变动，境内社会库存等有变动 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：近期宏观暂稳现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000 [1] - 不锈钢：基本面持续偏弱，矿端有一定支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾有压力，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考124000 - 130000 [4] - 碳酸锂：近期市场情绪暂稳盘面震荡，基本面无明显变动，供应充足压力明确，需求稳健但难提振，库存高位，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万 [6] - 锡：供给侧恢复进度缓慢，短期锡价偏强震荡，需求预期悲观，建议依据库存及进口数据拐点逢高空 [7] - 锌：中长期锌处于供应宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；若终端消费韧性不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑 [10] - 铝：短期铝价受LME逼仓风险和国内低库存支撑，上方关注20500左右；中期下方参考现金成本2700一线；Q3国内铝价有压力，若需求转弱，下方看19000 - 19500支撑 [13] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡，主力参考77000 - 80000，Q3需求端或承压，美铜进口关税政策有不确定性 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等多种镍相关价格有不同程度涨跌，如SMM 1电解镍现值120725元/吨，日跌0.64%；期货进口盈亏现值 - 3090元/吨，日涨 - 15.76% [1] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本等有月涨跌，如一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49% [1] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价等部分价格持稳，部分有涨跌，如硫酸钴(≥20.5%/国产)均价现值47700元/吨，日跌0.10% [1] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值 - 200元/吨，日无涨跌 [1] - 供需和库存：中国精炼镍产量月降2.62%，进口量月增8.18%；SHFE库存等周环比下降，如SHFE库存周降5.39% [1] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等现货价格持稳，期现价差无涨跌 [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分价格持稳，部分有涨跌，如南非40 - 42%铬精矿均价现值57元/吨度，日跌0.88% [4] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值 - 25元/吨，日涨10元/吨 [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量月增0.36%，进口量月增10.26%，出口量月降4.85%；300系社库周增2.04% [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价等多种锂盐价格有涨跌，如SMM电池级碳酸锂均价现值60500元/吨，日跌0.25%；基差（SMM电碳基准）现值580元/吨，日涨346.15% [6] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值20元/吨，日涨100元/吨 [6] - 基本面数据：碳酸锂产量5月有增减，需求量5月增4.81%，产能6月增0.31%，开工率5月降10.91%，总库存5月增1.49% [6] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等现货价格有涨跌，如SMM 1锡现值265300元/吨，日跌0.11%；LME 0 - 3升贴水现值 - 82.50美元/吨，日跌9.85% [7] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 10133.99元/吨，日涨7.35%；沪伦比值现值8.11 [7] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值120元/吨，日跌42.86% [7] - 基本面数据：4月锡矿进口量增18.48%，SMM精锡5月产量降2.37%，精炼锡4月进口量降46.31%，出口量降2.15% [7] - 库存变化：SHEF库存周报等有涨跌，如SHEF库存周报现值7107.0吨，周降3.59% [7] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，如SMM 0锌锭现值22000元/吨，日跌1.08%；升贴水现值220元/吨，日降20元/吨 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 528元/吨，日降160.70元/吨；沪伦比值现值8.30 [10] - 月间价差：2506 - 2507等合约月间价差有变化，如2506 - 2507现值195元/吨，日降95元/吨 [10] - 基本面数据：精炼锌产量5月降1.08%，进口量4月增2.40%，出口量4月增75.76%；镀锌开工率等有增减，如镀锌开工率现值60.06%，周增0.48% [10] 铝 - 价格及价差：长江铝A00等价格有涨跌，如长江铝A00现值20610元/吨，日跌0.48%；长江铝A00升贴水现值 - 30元/吨，日涨200元/吨 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 588元/吨，日降76.6元/吨；沪伦比值现值8.29 [13] - 月间价差：2506 - 2507等合约月间价差有变化，如2506 - 2507现值420元/吨，日涨140元/吨 [13] - 基本面数据：氧化铝产量5月增2.66%，电解铝产量5月增3.41%，进口量4月增2.8%；铝型材开工率等有下降，如铝型材开工率现值54.00%，月降2.70% [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，如SMM 1电解铜现值78645元/吨，日跌0.39%；SMM 1电解铜升贴水现值30元/吨，日降5元/吨 [14] - 月间价差：2506 - 2507等合约月间价差有变化，如2506 - 2507现值340元/吨，日涨50元/吨 [14] - 基本面数据：电解铜产量5月增1.12%，进口量4月降19.06%；进口铜精矿指数周降3.37%，国内主流港口铜精矿库存周增8.76% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力参考5.6 - 6.2万[2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000[4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000[7] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，若TC增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松；需求端边际走弱趋势逐步兑现，锌价重心有所下移，价格下行后下游逢低补库，开工率好转 + 库存去化给予价格支撑，但下游消费进入季节性淡季，企业仅维持刚需采购，后续需求转弱预期仍存，中长期仍以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑[10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线；LME铝市场逼仓风险的增加和国内低库存低仓单的现状支撑并刺激短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，但考虑到当前的抢出口透支了后续部分需求，以及光伏抢装结束后型材压力的增加和车企降价潮的到来，淡季需求走弱的预期进一步加强，往后Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑[13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，目前“抢出口”需求为对后续需求的透支，Q3现实需求端或承压，后续存在较大不确定性的变量为美铜进口关税政策，主力参考77000 - 80000[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值265600元/吨，涨0.11%；SMM 1锡升贴水950元/吨，跌13.64%；长江1锡现值266100元/吨，涨0.11%；LME 0 - 3升贴水 - 82.50美元/吨，跌9.85%[1] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 10937.43元/吨，跌11.20%；沪伦比值8.09[1] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差 - 390元/吨，跌880.00%；2507 - 2508合约价差210元/吨，跌8.70%；2508 - 2509合约价差190元/吨，涨5.56%；2509 - 2510合约价差60元/吨，跌33.33%[1] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口9861吨，涨18.48%；SMM精锡5月产量14840吨，跌2.37%；精炼锡4月进口量1128吨，跌46.31%；精炼锡4月出口量1637吨，跌2.15%；印尼精锡4月出口量4800吨，跌15.79%；SMM精锡5月平均开工率61.60%，跌2.38%；SMM焊锡4月企业开工率76.70%，涨1.19%；40%锡精矿(云南)均价253600元/吨，涨0.12%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨，持平[1] 库存变化 - SHEF库存周报7107.0吨，跌3.59%；社会库存8945.0吨，涨1.00%；SHEF仓单(日度)6774.0吨，跌0.99%；LME库存(日度)2260.0吨，跌4.44%[1] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；SMM工业级碳酸锂均价20020元/吨，持平；SMM电池级氢氧化锂均价60300元/吨，跌0.41%；SMM工业级氢氧化锂均价54300元/吨，跌0.46%；中日韩CIF电池级碳酸锂8.10美元/千克，持平；中日韩CIF电池级氢氧化锂8.15美元/千克，跌0.61%；SMM电碳 - 工碳价差1600元/吨，持平；基差(SMM电碳基准)730元/吨，涨461.54%；锂辉石精矿CIF平均价629美元/吨，跌0.32%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价4565元/吨，持平；2% - 2.5%锂云母国内现货均价1225元/吨，持平[2] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差20元/吨；2507 - 2509合约价差140元/吨；2507 - 2512合约价差 - 360元/吨[2] 基本面数据 - 碳酸锂产量(5月)72080吨，跌2.34%；电池级碳酸锂产量(5月)51573吨，涨2.33%；工业级碳酸锂产量(5月)20507吨，跌12.41%；碳酸锂需求量(5月)93938吨，涨4.81%；碳酸锂进口量(4月)28336吨，涨56.33%；碳酸锂出口量(4月)734吨，涨233.72%；碳酸锂产能(6月)134855吨，涨0.31%；碳酸锂开工率(5月)跌10.91%；碳酸锂总库存(5月)97637吨，涨1.49%；碳酸锂下游库存(5月)42246吨，跌6.47%；碳酸锂冶炼厂库存(5月)55391吨，涨8.54%[2] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍121500元/吨，跌0.33%；1金川镍122650元/吨，跌0.22%；1金川镍升贴水2500元/吨，涨3.09%；1进口镍120650元/吨，跌0.29%；1进口镍升贴水500元/吨，持平；LME 0 - 3 - 192美元/吨，跌0.31%；期货进口盈亏 - 3668元/吨，涨32.95%；沪伦比值7.87；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)934元/镍点，跌0.59%[4] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本126132元/吨，跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本133478元/吨，涨1.05%；外采硫酸镍生产电积镍成本136643元/吨，跌0.02%；外采MHP生产电积镍成本134182元/吨，跌0.69%；外采高冰镍生产电积镍成本130741元/吨，跌0.65%[4] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27815元/吨，持平；电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价47700元/吨，跌0.10%[4] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 200元/吨；2508 - 2509合约价差 - 140元/吨；2509 - 2510合约价差 - 220元/吨[4] 供需和库存 - 中国精炼镍产量35350吨，跌2.62%；精炼镍进口量8832吨，涨8.18%；SHFE库存25616吨，跌5.39%；社会库存39375吨，跌5.24%；保税区库存5000吨，持平；LME库存197538吨，跌0.05%；SHFE仓单21765吨，涨3.44%[4] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B(无锡宏旺2.0卷)12750元/吨，跌0.39%；304/2B(佛山宏旺2.0卷)12900元/吨，持平；期现价差370元/吨，跌3.90%[7] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价60美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价57元/吨度，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价934元/镍点，跌0.59%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价7900元/50基吨，持平；温州304废不锈钢一级料价格9350元/吨，持平[7] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 25元/吨；2508 - 2509合约价差0元/吨；2509 - 2510合约价差20元/吨[7] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量(43家)179.12万吨，涨0.36%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)36.00万吨，持平；不锈钢进口量14.21万吨，涨10.26%；不锈钢出口量44.78万吨，跌4.85%；不锈钢净出口量30.57万吨，跌10.54%；300系社库(锡 + 佛)53.08万吨，涨2.04%；300系冷轧社库(锡 + 佛)32.43万吨，涨1.69%；SHFE仓单11.84万吨，跌0.51%[7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭22240元/吨，跌0.31%；升贴水240元/吨；SMM 0锌锭(广东)22270元/吨，跌0.27%；升贴水(广东)270元/吨；进口盈亏 - 367元/吨；沪伦比值8.33[10] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差195元/吨；2507 - 2508合约价差295元/吨；2508 - 2509合约价差155元/吨；2509 - 2510合约价差80元/吨[10] 基本面数据 - 精炼锌产量(5月)54.94万吨，跌1.08%；精炼锌进口量(4月)2.82万吨，涨2.40%；精炼锌出口量(4月)0.25万吨，涨75.76%；镀锌开工率60.06%，涨0.48%；压铸锌合金开工率59.84%，涨6.16%；氧化锌开工率58.92%，跌0.58%；中国锌锭七地社会库存7.71万吨，跌2.77%；LME库存13.1万吨，跌0.78%[10] 铝 价格及价差 - SMM A00铝20730元/吨，涨0.39%；SMM A00铝升贴水 - 210元/吨；长江铝A00 20710元/吨，涨0.15%；长江铝A00升贴水 - 230元/吨；氧化铝(山东) - 平均价3240元/吨，跌0.46%；氧化铝(河南) - 平均价3260元/吨，跌1.21%；氧化铝(山西) - 平均价3240元/吨，跌0.77%；氧化铝(广西) - 平均价3285元/吨，持平；氧化铝(贵州) - 平均价3300元/吨，持平；进口盈亏391.8元/吨；沪伦比值8.32[13] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差420元/吨；2507 - 2508合约价差110元/吨；2508 - 2509合约价差50元/吨；2509 - 2510合约价差110元/吨[13] 基本面数据 - 氧化铝产量(5月)727.21万吨，涨2.66%；电解铝产量(5月)372.90万吨，涨3.41%；电解铝进口量(4月)25.05万吨；电解铝出口量(4月)1.37万吨；铝型材开工率54.00%，跌2.70%；铝线缆开工率63.20%，跌1.56%；铝板带开工率65.60%，跌1.50%；铝箔开工率70.70%，持平；原生铝合金开工率54.80%，持平；中国电解铝社会库存46.00万吨，跌8.73%；LME库存35.3万吨，跌0.67%[13] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜78955元/吨，跌0.15%；SMM 1电解铜升贴水35元/吨；SMM广东1电解铜78875元/吨，跌0.17%；SMM广东1电解铜升贴水25元/吨；SMM湿法铜78860元/吨，跌0.14%；SMM湿法铜升贴水 - 60元/吨；精废价差975元/吨，跌32.05%；LME 0 - 3 73.41美元/吨；进口盈亏 - 858元/吨；沪伦比值(延迟一天)8.10；洋山铜溢价(仓单)38.00美元/吨，持平[14] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差340元/吨；2507 - 2508合约价差210元/吨；2508 - 2509合约价差210元/吨[14] 基本面数据 - 电解铜产量(5月)113.83万吨，涨1.12%；电解铜进口量(4月)25.00万吨，跌19.06%；进口铜精矿指数 - 44.75美元/吨，跌3.37%；国内主流港口铜精矿库存81.28万吨，涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主 [1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力上方6.2万突破阻力较大，参考5.6 - 6.2万运行，关注上游动态 [2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改变上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注消息面短线扰动 [4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000 [7] 锌 - 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，“抢出口”后若关税政策导致后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，主力关注21000 - 21500支撑 [10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线，后续需关注国内氧化铝企业产能变动及进口氧化铝供应情况；LME铝市场逼仓风险和国内低库存低仓单支撑短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑 [13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，“抢出口”需求透支后续需求，Q3现实需求端或承压，后续美铜进口关税政策存在较大不确定性，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.11%，SMM 1锡升贴水下降13.64%，LME 0 - 3升贴水下降9.85% [1] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏下降11.20%，沪伦比值下降 [1] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降880.00%，2507 - 2508价差下降8.70%，2508 - 2509价差上涨5.56%，2509 - 2510价差下降33.33% [1] - **基本面数据**：4月锡矿进口量上涨18.48%，SMM精锡5月产量下降2.37%，精炼锡4月进口量下降46.31%，出口量下降2.15%，印尼精锡4月出口量下降15.79% [1] - **库存变化**：SHEF库存周报下降3.59%，社会库存上涨1.00%，SHEF仓单下降0.99%，LME库存下降4.44% [1] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、工业级碳酸锂均价持平，电池级氢氧化锂均价下降0.41%，工业级氢氧化锂均价下降0.46%，基差上涨461.54% [2] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2507 - 2509价差上涨，2507 - 2512价差上涨 [2] - **基本面数据**：5月碳酸锂产量下降2.34%，电池级产量上涨2.33%，工业级产量下降12.41%，需求量上涨4.81%，4月进口量上涨56.33%，出口量上涨233.72% [2] - **库存**：5月总库存上涨1.49%，下游库存下降6.47%，冶炼厂库存上涨8.54% [2] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格下跌，1金川镍升贴水上涨3.09%，期货进口盈亏下降32.95%，沪伦比值下降 [4] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本下降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本上涨1.05%，外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [4] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价持平，硫酸钴均价下降0.10% [4] - **月间价差**：2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有变动 [4] - **供需和库存**：中国精炼镍产量下降2.62%，进口量上涨8.18%，SHFE库存下降5.39%，社会库存下降5.24%，LME库存下降0.05%，SHFE仓单上涨3.44% [4] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格下跌0.39%，期现价差下降3.90% [7] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降0.59% [7] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差持平，2509 - 2510价差上涨 [7] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量上涨0.36%，印尼300系不锈钢粗钢产量持平，进口量上涨10.26%，出口量下降4.85%，净出口量下降10.54% [7] - **库存**：300系社库上涨2.04%，300系冷轧社库上涨1.69%，SHFE仓单下降0.51% [7] 锌 - **价格及基差**：SMM 0锌锭价格下降0.31%，升贴水下降，进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [10] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨，2509 - 2510价差上涨 [10] - **基本面数据**：5月精炼锌产量下降1.08%，4月进口量上涨2.40%，出口量上涨75.76%，镀锌开工率上涨，压铸锌合金开工率上涨，氧化锌开工率下降 [10] - **库存**：中国锌锭七地社会库存下降2.77%，LME库存下降0.78% [10] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝价格上涨0.39%，长江铝A00价格上涨0.15%，氧化铝（山东）平均价下降0.46%，（河南）下降1.21%，（山西）下降0.77% [13] - **比价和盈亏**：进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [13] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差下降，2508 - 2509价差下降，2509 - 2510价差下降 [13] - **基本面数据**：5月氧化铝产量上涨2.66%，电解铝产量上涨3.41%，4月进口量上涨，出口量上涨 [13] - **开工率**：铝型材开工率下降2.70%，铝线缆开工率下降1.56%，铝板带开工率下降1.50% [13] - **库存**：中国电解铝社会库存下降8.73%，LME库存下降0.67% [13] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜价格下降0.15%，升贴水下降，精废价差下降32.05%，进口盈亏下降，沪伦比值上涨 [14] - **月间价差**：2506 - 2507价差上涨，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨 [14] - **基本面数据**：5月电解铜产量上涨1.12%，4月进口量下降19.06%，进口铜精矿指数下降3.37%，国内主流港口铜精矿库存上涨8.76% [14] - **开工率**：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上涨 [14] - **库存**：境内社会库存下降2.69%，保税区库存上涨2.93%，SHFE库存下降5.08%，LME库存下降2.03%，COMEX库存上涨0.97%，SHFE仓单下降92.80% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢价格接近支撑线，基本面仍然承压，后续需关注现货成交情况以及宏观消息面提振[1][3] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（60%）、卖出看涨期权（50%）锁定利润，对冲现货下跌风险 [2] - 采购管理方面，担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权锁定生产成本 [2] 核心矛盾 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾镍矿短期有支撑，印尼内贸基准价小幅下移，高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难以提振镍价 [3] - 镍铁价格有下降趋势，高冰镍经济性低且无明显减产，上下游采购力度弱，短期矛盾仍存 [3] - 不锈钢需求淡季情绪低迷，去库缓慢，青山限价后价格有企稳趋势 [3] - 新能源链路镍盐需求恢复缓慢，维持以销定产 [3] 利多与利空解读 - 利多因素包括部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存、青山恢复限价 [4] - 利空因素包括不锈钢库存去库缓慢、不锈钢进入传统需求淡季 [4] 盘面数据 - 镍盘面：沪镍主连120000元/吨，环比0%；沪镍连一120000元/吨，环比 -1.47%；沪镍连二120200元/吨，环比 -1.48%；沪镍连三120320元/吨，环比 -1.48%；LME镍3M 15145美元/吨，环比 -1.48% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12585元/吨，环比0%；不锈钢连一12550元/吨，环比 -0.08%；不锈钢连二12585元/吨，环比 -0.12%；不锈钢连三12570元/吨，环比 -0.08% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存39375吨，较上期减少2178吨；LME镍库存197634吨，较上期增加126吨 [7] - 不锈钢社会库存983.3吨，较上期增加15.8吨；镍生铁库存31462吨，较上期增加1907.5吨 [7]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 弱美元、LME低库存和需求走弱交织，有色延续震荡，中短期关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡短多机会，中长期关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：美国五月劳动力市场数据好于预期，全球铜矿巨头启动谈判，5月中国电解铜产量增加，现货有升水，库存回升，嘉能可购买俄铜，美国提高钢铝关税 [5] - 主要逻辑：海外经济走弱，供应端风险持续，需求端下游补库意愿减弱，库存回升，美国关税政策或影响铜价 [5] - 展望：短期或高位震荡 [5] 氧化铝 - 信息分析：现货价格有跌有平，部分地区有采购，印尼项目试生产，几内亚矿区作业暂停 [5][6] - 主要逻辑：中短期不缺矿，预计产能回升和库存拐点，长期消息影响不大，盘面已对消息脱敏 [6] - 展望：近月复产逻辑确定性高，可滚动介入反套，激进者逢高空07 [6] 铝 - 信息分析：现货价格下跌，库存有降有升，四川企业复产 [7] - 主要逻辑：特朗普加码关税，供应端价格回落、进口量下滑，需求端走强，供需面紧平衡 [8] - 展望：下游需求回升，库存去化，建议逢低做多，整体震荡 [8] 铝合金 - 信息分析：价格有平有降，有新能源汽车下乡活动 [8][9] - 主要逻辑：中短期汽车淡季压力大，中长期需求季节性回升 [9][11] - 展望：短期震荡偏弱，中长期有回升预期 [11] 锌 - 信息分析：现货升水，库存上升，Kipushi矿预计产量 [11] - 主要逻辑：宏观不确定，供应端转松，需求端进入淡季，库存累积，中长期供应过剩 [12] - 展望：短期震荡偏弱，中长期仍有下跌空间 [12] 铅 - 信息分析：废电池价格、原再价差、铅锭价格及库存有变化，再生铅企业减停产 [12][13] - 主要逻辑：现货贴水持稳，供应端产量下降，需求端开工率受假期和市场活动影响 [13] - 展望：整体震荡 [15] 镍 - 信息分析：LME和沪镍库存有变化，有多项印尼相关消息及矿山合作协议 [15][16][17] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端或受雨季制约，库存累积 [18] - 展望：短期宽幅震荡，中长线反弹逢高空 [18] 不锈钢 - 信息分析：期货仓单库存下降，现货有升水，产量有变化，镍铁有成交 [21][22] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格走弱，钢厂承压，产量预计缩减，需求走弱，库存去化 [22] - 展望：短期区间震荡 [22] 锡 - 信息分析：伦锡和沪锡仓单库存下降，持仓增加，现货价格上涨 [22][23] - 主要逻辑：此前大跌是空头布局，当前供需基本面韧性强，矿端紧缩，开工率和产量或下降，库存去化，但向上弹性受限 [23] - 展望：震荡运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：短期基本面变化不大，预计盘面偏弱震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化[1] - 不锈钢：盘面回归基本面交易逻辑，短期供需矛盾下基本面仍有压力，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注钢厂减产节奏[3] - 碳酸锂：短期基本面仍有压力，预计短期盘面仍偏弱区间运行，主力运行区间参考5.6 - 6.2万，关注上游动态[5] - 锡：缅甸复产进度偏缓，短期供给侧紧张提振锡价上行，关注供给侧恢复节奏，可考虑26万以上逢高试空[7] - 氧化铝：若矿端不进一步发酵，氧化铝价格承压，下方参考现金成本2700一线，需关注国内氧化铝企业产能变动及进口氧化铝供应情况[8] - 铝：短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续关注库存与需求变化，若三季度需求转弱下方看19000一线支撑[8] - 锌：中长期以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[10] - 铜：短期价格或以震荡为主，下跌空间打开需看到需求端真实走弱，上行空间打开需看到关税预期反转或美国经济风险释放，主力关注78000 - 79000压力位[13] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 镍：SMM 1电解镍现值123425元/吨，日涨0.47%；1金川镍现值124575元/吨，日涨0.42%；1进口镍现值122425元/吨，日涨0.51%等[1] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日涨跌幅0.00%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日涨跌幅0.00%等[3] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值60250元/吨，日跌0.08%；SMM工业级碳酸锂均价现值58650元/吨，日跌0.09%等[5] - 锡：SMM 1锡现值255500元/吨，日涨2.04%；长江1锡现值256000元/吨，日涨2.03%等[7] - 铝：SMM A00铝现值20280元/吨，日涨0.80%；长江铝A00现值20270元/吨，日涨0.80%等[8] - 锌：SMM 0锌锭现值22910元/吨，日涨0.53%；SMM 0锌锭（广东）现值22810元/吨，日涨0.66%等[10] - 铜：SMM 1电解铜现值78485元/吨，日涨0.05%；SMM广东1电解铜现值78295元/吨，日涨0.15%等[13] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1.05%等[1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值27915元/吨，日涨跌幅0.00%；电池级碳酸锂均价现值60700元/吨，日跌0.33%等[1] 月间价差 - 镍：2507 - 2508现值 - 220元/吨，日涨30元/吨；2508 - 2509现值 - 170元/吨，日跌10元/吨等[1] - 不锈钢：2507 - 2508现值 - 25元/吨，日涨20元/吨；2508 - 2509现值 - 5元/吨，日涨跌幅0.00%等[3] - 碳酸锂：2506 - 2507现值 - 40元/吨，日跌80元/吨；2507 - 2508现值40元/吨，日涨100元/吨等[5] - 锡：2506 - 2507现值 - 400元/吨，日跌160元/吨；2507 - 2508现值120元/吨，日涨340元/吨等[7] - 铝：2506 - 2507现值90元/吨，日跌40元/吨；2507 - 2508现值105元/吨，日涨35元/吨等[8] - 锌：2506 - 2507现值335元/吨，日跌55元/吨；2507 - 2508现值182元/吨，日跌55元/吨等[10] - 铜：2506 - 2507现值150元/吨，日跌140元/吨；2507 - 2508现值180元/吨，日涨20元/吨等[13] 供需和库存 - 镍：中国精炼镍产量现值35350吨，月跌2.62%；精炼镍进口量现值8832吨，月涨8.18%；SHFE库存现值26955吨，周跌2.84%等[1] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月跌6.67%；300系社库（锡 + 佛）现值51.08万吨，周跌3.80%等[3] - 碳酸锂：碳酸锂产量（5月）现值72080吨，月跌2.34%；碳酸锂需求量（5月）现值93938吨，月涨4.81%；碳酸锂总库存（5月）现值97637吨，月涨1.49%等[5] - 锡：4月锡矿进口现值9861吨，月涨18.48%；SMM精锡4月产量现值15200吨，月跌0.52%；SHEF库存周报现值8107.0吨，周跌4.00%等[7] - 铝：氧化铝产量（5月）现值727.21万吨，月涨2.66%；电解铝产量（5月）现值372.90万吨，月涨3.41%；中国电解铝社会库存现值51.90万吨，周跌2.81%等[8] - 锌：精炼锌产量（5月）现值54.94万吨，月跌1.08%；精炼锌进口量（4月）现值2.82万吨，月涨2.40%；中国锌锭七地社会库存现值7.74万吨，周跌1.78%等[10] - 铜：电解铜产量（5月）现值113.83万吨，月涨1.12%；电解铜进口量（4月）现值25.00万吨，月跌19.06%；境内社会库存现值15.30万吨，周涨9.52%等[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格震荡为主，关注5月后基本面及美国经济情况，主力关注78000 - 79000压力位[2] 锌 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期逢高空，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[4] 铝 氧化铝短期支撑位2900 - 3000，若几内亚事件发酵，上方空间3400 - 3500，不建议重仓；铝价短期横盘震荡，运行区间19500 - 21000，关注下游出口订单改善情况[7] 不锈钢 前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量高位，需求改善慢，短期供需矛盾有压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡，主力运行区间12600 - 13200[9] 镍 消息真空期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考120000 - 126000[11] 碳酸锂 基本面矛盾明确，成本支撑弱化，上游未实质减停，底部信号难明，预计盘面偏弱运行，短期主力参考58 - 63万区间，关注上游动态[13] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水降6.67%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.96%，沪伦比值微降[1] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2509 - 2510价差有不同程度上涨，2508 - 2509价差降32%[1] - 基本面数据：4月锡矿进口增18.48%，SMM精锡产量降0.52%，精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡出口量降15.79%，3月SMM精锡、焊锡企业开工率有提升，40%锡精矿均价及加工费持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单有不同程度增加，LME库存持平[1] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格微降，升贴水有不同程度上涨，精废价差降12.15%，LME 0 - 3升贴水涨，进口盈亏改善，沪伦比值微升，洋山铜溢价持平[2] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差均降[2] - 基本面数据：4月电解铜产量增0.32%，进口量降19.06%，进口铜精矿指数降2.86%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，电解铜制杆开工率降，再生铜制杆开工率升，境内社会库存增5.98%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.08%，COMEX库存升0.92%，SHFE仓单降94.25%[2] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格涨，升贴水降，SMM 0锌锭（广东）价格涨，升贴水降[4] - 比价和盈亏：进口盈亏降，沪伦比值微降[4] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均降[4] - 基本面数据：4月精炼锌产量增1.55%，进口量持平，出口量增75.76%，镀锌开工率升，压铸锌合金、氧化锌开工率降，中国锌锭七地社会库存降6.84%，LME库存降1.74%[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格涨，升贴水持平，氧化铝各地平均价有不同程度上涨[7] - 比价和盈亏：进口盈亏改善，沪伦比值微升[7] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均降[7] - 基本面数据：4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%，3月电解铝进口量增，出口量增，铝型材、铝线缆、铝箔开工率降，铝板带开工率升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降4.13%，LME库存降0.60%[7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B价格持平，期现价差涨1.14%[9] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非铬精矿、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.21%，内蒙古高碳铬铁均价持平[9] - 月间价差：2507 - 2508、2509 - 2510价差降，2508 - 2509价差涨[9] - 基本面数据：4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量降6.67%，不锈钢进口量增10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库、300系冷轧社库降，SHFE仓单降0.93%[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格降，1金川镍升贴水涨2.38%，1进口镍升贴水涨，LME 0 - 3升贴水涨，期货进口盈亏降0.14%，沪伦比值微升，8 - 12%高镍生铁价格涨0.21%[11] - 电积镍成本：一体化MHP、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本降，一体化高冰镍生产电积镍成本升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍、电池级碳酸锂、硫酸钴均价持平[11] - 月间价差：2507 - 2508、2509 - 2510价差降，2508 - 2509价差涨[11] - 供需和库存：中国精炼镍产品产量增6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存升0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存降1.13%，SHFE仓单降0.64%[11] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价降，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂均价持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差大幅变化，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价持平[13] - 月间价差：2506 - 2507价差持平，2507 - 2508、2507 - 2512价差降[13] - 基本面数据：4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27%，需求量增3.02%，进口量增56.33%，出口量增233.72%，5月产能升0.69%，4月开工率升11.11%，4月总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存降0.50%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，主力参考77500 - 79500 [1] - 氧化铝市场多空因素交织，价格短期内预计震荡运行为主 [3] - 铝库存去化、关税态度缓和支撑铝价，但后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均施压铝价，短期价格或以震荡为主 [3] - 锌短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，悲观情形下锌价重心或将下移，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [5] - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但考虑供给侧逐步修复及需求预期悲观，可尝试265000 - 270000区间试空，关注供给侧原料恢复节奏 [7] - 镍宏观情绪改善，下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000 [8] - 不锈钢矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格松动，短期供需矛盾扩大，库存压力稍缓，短期宏观改善市场情绪修复，但供需矛盾强化下基本面有压力，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [11] - 碳酸锂关税消息短期影响宏观情绪，对锂本身带动有限，基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，需求弹性对短期走势影响大，短期盘面以弱震荡为主，主力参考6.2 - 6.6万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78155元/吨，日跌0.15%；SMM广东1电解铜现值78215元/吨，日跌0.16%；SMM湿法铜现值78095元/吨，日跌0.15% [1] - 精废价差现值1265元/吨，日跌11.54%；LME 0 - 3现值49.19美元/吨，日涨3.37美元/吨；进口盈亏现值 - 469元/吨，日涨101.45元/吨 [1] 月间价差 - 2505 - 2506现值340元/吨，日涨10元/吨；2506 - 2507现值490元/吨，日涨20元/吨；2507 - 2508现值330元/吨，日跌60元/吨 [1] 基本面数据 - 4月电解铜产量112.57万吨，月涨0.32%；3月电解铜进口量30.88万吨，月涨15.24% [1] - 进口铜精矿指数现值 - 43.11美元/吨，月跌1.17%；国内主流港口铜精矿库存现值90.03万吨，月涨7.74% [1] - 电解铜制杆开工率现值62.79%，较前值降17.09%；再生铜制杆开工率现值18.29%，较前值降4.24% [1] - 境内社会库存现值12.31万吨，周跌4.20%；保税区库存现值7.68万吨，周跌6.11%；SHFE库存现值8.07万吨，周跌9.63% [1] - LME库存现值19.08万吨，日跌0.53%；COMEX库存现值16.35万短吨，日涨2.00%；SHFE仓单现值2.01万吨，日跌96.84% [1] 铝产业 价格及价差 - SMM A00铝现值20010元/吨，日涨1.01%；长江铝A00现值20020元/吨，日涨1.01% [3] - 氧化铝（山东）平均价现值2875元/吨，日涨0.35%；氧化铝（河南）平均价现值2930元/吨，日涨0.69%等 [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 1398元/吨，较前值降53.1元/吨；沪伦比值现值8.09，较前值降0.06 [3] 月间价差 - 2505 - 2506现值30元/吨，日跌5元/吨；2506 - 2507现值45元/吨，日跌30元/吨等 [3] 基本面数据 - 4月氧化铝产量754.90万吨，月跌6.17%；4月电解铝产量371.42万吨，月跌2.91% [3] - 3月电解铝进口量20.03万吨，较前值降2.2万吨；3月电解铝出口量0.35万吨，较前值降0.5万吨 [3] - 铝型材开工率现值57.50%，周跌2.54%；铝线缆开工率现值65.60%，周涨2.18%等 [3] - 中国电解铝社会库存现值60.10万吨，周跌5.50%；LME库存现值40.2万吨，日跌0.50% [3] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22650元/吨，日跌0.31%；SMM 0锌锭（广东）现值22630元/吨，日跌0.40% [5] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 283元/吨，较前值降156.95元/吨；沪伦比值现值8.31，较前值降0.06 [5] 月间价差 - 2505 - 2506现值175元/吨，日跌60元/吨；2506 - 2507现值140元/吨，日跌25元/吨等 [5] 基本面数据 - 4月精炼锌产量50.98万吨，月涨0.31%；3月精炼锌进口量5.78万吨，月涨9.47%；3月精炼锌出口量0.02万吨，月跌77.37% [5] - 镀锌开工率现值60.87%，较前值涨11.26%；压铸锌合金开工率现值54.60%，较前值涨5.59%；氧化锌开工率现值59.73%，较前值涨1.16% [5] - 中国锌锭七地社会库存现值8.55万吨，周涨1.66%；LME库存现值17.0万吨，日跌0.28% [5] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值262100元/吨，日跌0.27%；长江1锡现值262600元/吨，日跌0.27% [7] - SMM 1锡升贴水现值800元/吨，日跌11.11%；LME 0 - 3升贴水现值15.00美元/吨，日涨134.88% [7] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 11526.88元/吨，日跌385.74%；沪伦比值现值8.10，较前值降 [7] 月间价差 - 2505 - 2506现值80元/吨，日涨153.33%；2506 - 2507现值20元/吨，日跌87.50%等 [7] 基本面数据（月度） - 3月锡矿进口8323，月跌4.83%；SMM精锡3月产量15280，月涨8.75%等 [7] 库存变化 - SHEF库存周报现值8719.0，周跌2.13%；社会库存现值10193.0，周涨3.66%等 [7] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍现值124950元/吨，日跌1.79%；1金川镍现值126000元/吨，日跌1.74% [8] - 1金川镍升贴水现值2200元/吨，日涨2.33%；1进口镍升贴水现值150元/吨，日持平 [8] - LME 0 - 3现值 - 198美元/吨，日跌8.41%；期货进口盈亏现值 - 2456元/吨，日涨36.47%；沪伦比值现值7.97，较前值涨0.05 [8] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1.05%等 [8] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28115元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价现值69950元/吨，日跌0.64%等 [8] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 200元/吨，日跌40元/吨；2507 - 2508现值 - 230元/吨，日跌80元/吨等 [8] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300，月涨6.08%；精炼镍进口量现值8164，月跌68.84% [8] - SHFE库存现值28675，周跌3.08%；社会库存现值44101，周跌1.25%；保税区库存现值6100，日持平 [8] - LME库存现值198516，日涨0.39%；SHFE仓单现值23947，日涨3.12% [8] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日持平 [11] - 期现价差现值440元/吨，日涨2.33% [11] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值60美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价现值62元/吨度，日持平 [11] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 45元/吨，日跌5元/吨；2507 - 2508现值 - 35元/吨，日持平 [11] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月跌6.67% [11] - 不锈钢进口量现值68.21万吨，月跌19.45%；不锈钢出口量现值47.06万吨，月涨70.98%；不锈钢净出口量现值34.17万吨，月涨196.56% [11] - 300系社库（锡 + 佛）现值56.00万吨，周涨1.94%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值36.90万吨，周涨2.38% [11] - SHFE仓单现值15.92万吨，日跌0.63% [11] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值64600元/吨，日持平；SMM工业级碳酸锂均价现值62950元/吨，日持平 [13] - SMM电池级氢氧化锂均价现值66090元/吨，日跌0.15%；SMM工业级氢氧化锂均价现值59980元/吨，日跌0.17% [13] 月间价差 - 2505 - 2506现值160元/吨，日涨220元/吨；2506 - 2507现值 - 40元/吨，日跌120元/吨 [13] 基本面数据 - 4月碳酸锂产量73810，月跌6.65%；4月电池级碳酸锂产量50397，月跌9.55%；4月工业级碳酸锂产量23413，月涨0.27% [14] - 4月碳酸锂需求量89627，月涨3.02%；3月碳酸锂进口量18125，月涨47.03%；3月碳酸锂出口量220，月跌47.25% [14] - 5月碳酸锂产能134438，月涨0.69%；4月碳酸锂开工率50%，月涨11.11% [14] - 4月碳酸锂总库存96202，月涨6.81%；4月碳酸锂下游库存45169，月涨14.95%；4月碳酸锂冶炼厂库存51033，月涨0.50% [14]