1 行业投资评级 本报告为2026年9月21-22日广发期货发布的多品种金属产业期现日报 覆盖铜 锌 工业硅 多晶硅 铝 铝合金 碳酸锂 不锈钢 镍多个有色金属细分品种 未设置统一全行业投资评级 各品种分别给出对应交易参考思路[1][4][5][6][7][9][13][16][20] 2 核心观点 - 铜品种方面 CL价差逐步收窄 美伦铜套利行为对铜价的驱动暂缓 美国关税政策未有新预期催化前 全球铜价阶段性回归基本面定价 非美国地区供需面良好为价格下方提供支撑 后续核心扰动变量为美国关税政策及美联储货币政策预期[1] - 锌品种方面 前期支撑锌价的三个乐观驱动因素中 低估值 地域性错配格局两个因素已随本轮锌价上涨有所减弱 锌价短期已反映积极因素 长期地域错配格局未实现根本性逆转[4] - 工业硅品种方面 供需两端均回暖 但供应增幅相对更大 供需面依旧偏空 价格承压 成本和仓单为远期价格提供支撑[5] - 多晶硅品种方面 供需面暂未有好转迹象 下游需求依旧疲弱 价格跌幅收窄 现实层面供应充裕 预期层面产量有望下降 多晶硅下方在政策支持和完全成本支撑下有所支撑 但向上空间仍难打开[6] - 氧化铝品种方面 当前供需宽松格局未改 上行驱动不足 短期缺乏反转基础[7] - 电解铝品种方面 低库存主导短期定价 但去库质量及远期供应转松预期制约反弹空间[7] - 铝合金品种方面 废铝成本刚性与旺季需求缓慢修复为当前市场共识 进口窗口临近打开与旺季需求成色不足意味着上行空间有限[9] - 碳酸锂品种方面 基本面短期旺季现实韧性提供支撑 现货流通偏紧升贴水维持偏强 社库去化趋势持续 显性库存降低信号逐步兑现 但9月开始原料集中到港增加以及远期锂电板块预期偏弱仍是核心压制[13][14] - 不锈钢品种方面 WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业 9月300系排产环比微降 旺季需求不及预期 铬铁跌价拖累成本 社会库存结束累库 短期不锈钢价格预计区间震荡[16][18] - 镍品种方面 美联储加息落地 印尼供给扰动再起 硫磺价格持续下行 精炼镍减产形成一定托底 但LME库存持续累积 国内社会库存仍处高位 压制镍价上行空间 短期镍价预计维持区间震荡偏弱[20] 3 分品种详细数据与观点总结 3.1 铜品种 价格及基差数据 - SMM 1电解铜现值110810元/吨 前值110200元/吨 日涨跌+610元/吨 日涨跌幅0.55%[1] - SMM 1电解铜升贴水现值825元/吨 前值735元/吨 日涨跌+90元/吨[1] - SMM广东1电解铜现值110775元/吨 前值110255元/吨 日涨跌+520元/吨 日涨跌幅0.47%[1] - SMM湿法铜现值110695元/吨 前值110075元/吨 日涨跌+620元/吨 日涨跌幅0.56%[1] - SMM湿法铜升贴水现值710元/吨 前值610元/吨 日涨跌+100元/吨[1] - 精废价差现值3141元/吨 前值2936元/吨 日涨跌+205.17元/吨 日涨跌幅6.99%[1] - LME 0-3现值21.55美元/吨 前值-0.15美元/吨 日涨跌+21.70美元/吨[1] - 进口盈亏现值-190元/吨 前值-149元/吨 日涨跌-41.39元/吨[1] - 沪伦比值(延迟一天)现值7.60 前值7.60 日涨跌0.00[1] - 洋山铜溢价(仓单)现值119.00美元/吨 前值124.00美元/吨 日涨跌-5.00美元/吨 日涨跌幅-4.03%[1] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值470元/吨 前值430元/吨 日涨跌+40元/吨[1] - 2611-2612合约价差现值350元/吨 前值290元/吨 日涨跌+60元/吨[1] - 2612-2701合约价差现值240元/吨 前值240元/吨 日涨跌0.00元/吨[1] 基本面数据 - 8月电解铜产量现值114.70万吨 前值112.68万吨 月变化+2.02万吨 月环比1.79%[1] - 8月电解铜进口量现值21.02万吨 前值24.50万吨 月变化-3.49万吨 月环比-14.24%[1] - 进口铜精矿指数现值-221.89美元/吨 前值-209.70美元/吨 周变化-12.19美元/吨 周环比5.81%[1] - 国内主流港口铜精矿库存现值81.10万吨 前值79.81万吨 周变化+1.29万吨 周环比1.62%[1] - 电解铜制杆开工率现值65.82% 前值61.49% 周变化+4.33%[1] - 再生铜制杆开工率现值8.74% 前值14.03% 周变化-5.29%[1] - 境内社会库存现值7.48万吨 前值9.03万吨 周变化-1.55万吨 周环比-17.17%[1] - 保税区库存现值3.45万吨 前值3.88万吨 周变化-0.43万吨 周环比-11.08%[1] - SHFE库存现值5.61万吨 前值5.48万吨 周变化+0.13万吨 周环比2.36%[1] - LME库存现值25.59万吨 前值25.51万吨 日变化+0.08万吨 日环比0.30%[1] - COMEX库存现值76.74万短吨 前值76.79万短吨 日变化-0.05万短吨 日环比-0.06%[1] - SHFE仓单现值2.23万吨 前值2.67万吨 日变化-0.43万吨 日环比-16.31%[1] 品种运行逻辑与交易参考 - 库存地域性失衡格局维持 美国占据全球显性库存约75%份额 非美国地区库存相对偏紧 国内社库与LME库存分别位于近1年来约1% 57.7%分位水平 国内现货基差偏强运行[1] - 铜矿TC与硫酸价格开始同步下降 现货冶炼利润已逐步转负 冶炼原料偏紧以及利润受损共同限制后续精炼铜产量增幅 冶炼厂检修增加 市场可流通货源增量有限[1] - 终端需求整体相对稳健 在铜价上行阶段更多表现为待价格大幅回调后开启补库 前期铜价调整后加工企业原料库存累库 成品库存去化[1] - 宏观层面 加息靴子落地后 美债利率冲高回落使得金属估值压力相对缓和[1] - 主力合约关注109500附近支撑[1] 3.2 锌品种 价格及价差数据 - SMM 0锌锭现值26765元/吨 前值26485元/吨 涨跌+280.00元/吨 涨跌幅1.06%[4] - SMM 0锌锭升贴水现值-20元/吨 前值-15元/吨 涨跌-5.00元/吨[4] - SMM 0锌锭(广东)现值26780元/吨 前值26490元/吨 涨跌+290.00元/吨 涨跌幅1.09%[4] - SMM 0锌锭(广东)升贴水现值-55元/吨 前值-60元/吨 涨跌+5.00元/吨[4] - LME0-3现值95.45美元/吨 前值82.96美元/吨 涨跌+12.49美元/吨[4] 比价和盈亏数据 - 进口盈亏现值-5134元/吨 前值-4877元/吨 涨跌-256.89元/吨[4] - 沪伦比值现值6.77 前值6.81 涨跌-0.04[4] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值-45元/吨 前值-35元/吨 涨跌-10.00元/吨[4] - 2611-2612合约价差现值-30元/吨 前值-30元/吨 涨跌0.00元/吨[4] - 2612-2701合约价差现值30元/吨 前值30元/吨 涨跌0.00元/吨[4] 基本面数据 - 8月精炼锌产量现值57.22万吨 前值55.76万吨 月环比+1.46万吨 涨跌幅2.62%[4] - 8月精炼锌进口量现值0.24万吨 前值0.51万吨 月环比-0.27万吨 涨跌幅-53.41%[4] - 8月精炼锌出口量现值4.07万吨 前值0.92万吨 月环比+3.14万吨 涨跌幅340.37%[4] - 镀锌开工率现值54.49% 前值52.49% 周环比+2.00%[4] - 压铸锌合金开工率现值47.41% 前值45.77% 周环比+1.64%[4] - 氧化锌开工率现值56.65% 前值55.71% 周环比+0.94%[4] - 中国锌锭七地社会库存现值21.56万吨 前值22.25万吨 周环比-0.69万吨 涨跌幅-3.10%[4] - LME库存现值11.7万吨 前值11.5万吨 日环比+0.16万吨 涨跌幅1.34%[4] 品种运行逻辑与交易参考 - 锌矿TC继续承压 且硫酸价格开始小幅下降 冶炼企业利润继续恶化 叠加即将步入国内矿山生产季节性淡季 后续锌锭端产量或难有显著增幅[4] - 需求端近期在锌价调整 步入旺季背景下有所改善 加工企业开启补库 开工率周环比上行 原料库存累库 成品库存去化 对锌价形成一定支撑[4] - 交易层面以逢调整后低买思路为主 核心关注LME基差变化 锌锭进出口盈亏变化 主力关注25500-26000支撑[4] 3.3 工业硅品种 现货价格及主力合约基差数据 - 华东通氧SI5530工业硅9月21日价格9350元/吨 9月18日价格9350元/吨 涨跌0元/吨 涨跌幅0.00%[5] - 通氧SI5530基准基差9月21日数值882 9月18日数值940 涨跌-45 涨跌幅-4.79%[5] - 华东SI4210工业硅9月21日价格9550元/吨 9月18日价格9550元/吨 涨跌0元/吨 涨跌幅0.00%[5] - SI4210基准基差9月21日数值295 9月18日数值340 涨跌-45 涨跌幅-13.24%[5] - 新疆99硅9月21日价格8800元/吨 9月18日价格8800元/吨 涨跌0元/吨 涨跌幅0.00%[5] - 新疆基准基差9月21日数值1145 9月18日数值1190 涨跌-45 涨跌幅-3.78%[5] 月间价差数据 - 主力合约9月21日价格8455元/吨 9月18日价格8410元/吨 涨跌45元/吨 涨跌幅0.54%[5] - 当月-连一价差9月21日数值-40 9月18日数值-30 涨跌-10 涨跌幅-33.33%[5] - 连一-连二价差9月21日数值-320 9月18日数值-325 涨跌5 涨跌幅1.54% 单位元/吨[5] - 连二-连三价差9月21日数值30 9月18日数值35 涨跌-5 涨跌幅-14.29%[5] - 连三-连四价差9月21日数值25 9月18日数值15 涨跌10 涨跌幅66.67%[5] 周度基本面数据 - 新疆工业硅产量现值24235.00吨 前值22970.00吨 涨跌1265.00吨 涨跌幅5.51%[5] - 西北工业硅产量现值10380.00吨 前值8690.00吨 涨跌1690.00吨 涨跌幅19.45%[5] - 云南工业硅产量现值6810.00吨 前值6810.00吨 涨跌0.00吨 涨跌幅0.00%[5] - 四川工业硅产量现值1945.00吨 前值1945.00吨 涨跌0.00吨 涨跌幅0.00%[5] - 有机硅DMC产品现值40200.00吨 前值38500.00吨 涨跌1700.00吨 涨跌幅4.42%[5] - 多晶硅产量现值27000.00吨 前值26600.00吨 涨跌400.00吨 涨跌幅1.50%[5] - 再生铝合金开工率现值53.30% 前值52.60% 涨跌0.70% 涨跌幅1.33%[5] - 原生铝合金开工率现值59.80% 前值59.60% 涨跌0.20% 涨跌幅0.34%[5] 月度基本面数据 - 全国工业硅产量现值35.63万吨 前值38.80万吨 涨跌-3.17万吨 涨跌幅-8.17%[5] - 新疆工业硅产量现值20.93万吨 前值20.64万吨 涨跌0.29万吨 涨跌幅1.40%[5] - 云南工业硅产量现值4.78万吨 前值4.36万吨 涨跌0.42万吨 涨跌幅9.64%[5] - 四川工业硅产量现值2.68万吨 前值3.36万吨 涨跌-0.68万吨 涨跌幅-20.26%[5] - 全国开工率现值44.34% 前值48.28% 涨跌-3.94% 涨跌幅-8.16%[5] - 新疆开工率现值76.38% 前值75.56% 涨跌0.82% 涨跌幅1.09%[5] - 云南开工率现值36.18