香港稳定币市场发展 - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，引发市场高度关注，香港金融管理局总裁余伟文多次发文强调需理性看待稳定币发展 [1] - 业内人士认为条例实施将为香港加密资产市场注入合规动能，并可能重塑跨境支付、数字资产投资及金融基建竞争格局 [1] - 专家指出稳定币本质是支付工具，无升值空间 [1] 稳定币应用场景 - 圆币集团拟推出的港元稳定币HKDR核心应用场景为跨境支付，预计提升商户支付效率并降低交易成本 [2] - 圆币集团已积累丰富香港商户资源，并与找钢集团旗下子公司签订意向书支持国际贸易业务稳定币结算 [2] - 京东币链目标为连接传统跨境贸易结算市场，蚂蚁国际同样拥有庞大跨境支付需求 [3] - 京东稳定币将率先在"京东全球售港澳站"落地，支持零售场景购物 [3] 稳定币发行人生态建设 - 香港金管局初期仅发放少数稳定币牌照，但7月有近10家港股上市公司公告拟申请牌照 [4] - 圆币集团总裁刘宇认为获得牌照仅是起点，需持续投入分销、场景、链上生态等建设 [4] - 稳定币主要收益来自储备资产利息，发行人价值在于构建完整生态能力而非单一牌照 [4] 市场竞争格局 - 美元稳定币占据全球超90%市场份额，USDT与USDC合计占86.5%市场份额 [6] - 香港稳定币发行人面临美元稳定币竞争压力，港元与美元挂钩使商户更倾向直接使用美元稳定币 [6] - 香港中文大学教授肖耿指出美元稳定币主导地位部分源于美元升值周期，未来若美元走弱市场或转向其他稳定币 [7] 市场发展驱动力 - 肖耿强调真实交易需求是稳定币市场核心驱动力，京东、蚂蚁等平台在跨境贸易支付中的优势能释放稳定币潜力 [7] - 稳定币需具备规模、频率和流动性基础才能实现健康发展 [8]

公司融资计划 - 智云国际控股(08521)于2025年7月29日交易时段后与认购人订立协议，发行6300万股新股，每股认购价0 760港元 [1] - 认购股份根据一般授权发行，较协议当日联交所收盘价0 91港元折让16 48% [1] - 认购事项所得款项净额约4762万港元，其中90%以上将用于建立加密资产库存（重点配置比特币及相关工具），最多10%补充营运资金 [1] 资金用途分配 - 加密资产库存建设占比超90%，显示公司战略重心转向比特币领域 [1] - 营运资金补充占比不超过10%，反映公司当前现金流需求较低 [1] 股权稀释与定价 - 新股发行规模6300万股，定价0 760港元较市价存在显著折让 [1] - 折让幅度达16 48%，可能基于市场流动性或战略投资者条款 [1]

公司融资安排 - 公司与认购人订立认购协议 发行及配发6300万股股份 每股认购价为0.760港元 [1] - 认购股份根据一般授权发行 认购价较协议日期收市价0.91港元折让16.48% [1] - 认购事项所得款项净额约4762万港元 [1] 资金用途分配 - 最多10%所得款项净额用作补充集团营运资金 [1] - 90%或以上所得款项净额用于建立加密资产库存 重点配置比特币及比特币相关工具 [1]

《天才法案》来了，稳定币火了。 美国总统特朗普7月18日签署名为《指导与建立美国稳定币国家创新法案》的稳定币监管法案，因其英 文首字母缩写刚好是GENIUS(天才)一词，也被称为《天才法案》。 这是美国在联邦层面的首个稳定币监管立法，将为支付型稳定币的发行、支持资产储备和监管执法等提 供监管框架。 稳定币是有锚定物或抵押品的加密资产，美元稳定币锚定美元，1稳定币相当于1美元。稳定币币值波动 相对稳定，且交易无需经过银行或第三方平台，能够提升交易效率，深受市场特别是跨境交易的青睐。 美国推出这一法案，绝非简单的市场规范行为，其背后的战略算计，水很深。 《天才法案》明确要求，稳定币必须以美元或美国短期国债等流动资产作为支撑。 这一规定看似是为了保障稳定币的价值稳定，实则暗藏经济逻辑玄机。美国财政部长贝森特直言，以美 国国债为支撑的稳定币生态系统，将推动私人部门对美国国债的需求，而这种需求的增加，有望降低政 府借贷成本，并帮助控制国家债务规模。 按照特朗普政府设想，由于稳定币背后有真实资产作抵押，用户会产生等值兑换的稳定预期，从而愿意 购买和使用；稳定币发行商则可以将用户投入的资金用于购买美债；而对美国政府来说，稳 ...

稳定币对金融市场的影响 - 稳定币由私人机构发行 其稳定性依赖储备资产的质量与透明度 若储备机制不足或资产质量下行可能引发信任危机和挤兑 导致持有资产抛售并间接影响传统金融体系稳定 [1] - 稳定币可能对银行的存/贷/汇业务形成分流 例如高通胀国家居民倾向于持有稳定币而非银行存款 稳定币跨境支付绕过传统银行汇款体系 去中心化金融发展或加剧传统金融机构业务流失 [1] - 稳定币与加密资产市场关联度高 加密资产与传统股票界限模糊呈现"币股合一"趋势 体现在加密资产进入传统金融市场(如Circle等币股上市)和传统金融机构布局加密领域(提供交易服务/发行代币化产品/直接持币投资) 导致加密市场与传统金融市场价格传导及联动效应增强 [1]

法案影响 - 美国国会通过"大而美"法案，延续特朗普2017年减税政策，包含永久资本支出扣除与SALT上限提升，构成股市长期利多 [1] - 法案预计长期支撑GDP增长0.7–1.2%，但短期增加联邦财政赤字约2.8–5万亿美元，对公共债务和财政可持续性带来压力 [2] - 法案削减Medicaid、SNAP等社会保障支出，导致10年期美债收益率迅速升至4.3%附近 [1][5] 美股市场反应 - 标普500涨幅一度接近0.3%，纳指小幅上扬，科技股受人工智能板块资金支撑 [1] - 债券收益率上行抬高资金成本，施压成长股，金融、工业及国防股迎来轮动机会 [1] - 资金结构由科技成长板块向价值股与金融周期股倾斜，科技板块处于等待美联储信号和估值回调窗口期 [6][8] 加密市场表现 - 加密市场因政策和资金轮动迎来明显增长，盘中链上交易量增加逾15% [2] - XBIT去中心化交易平台两小时交易量环比飙升逾60%，新增永续合约、USDT跨链桥接等对冲工具 [2] - XBIT平台日均活跃地址较前日激增25%，资产调仓比例提升30%，多链组合需求上扬逾20% [5][8] 行业政策转向 - 法案转向化石能源扶持，削减对可再生能源政策支持，可能导致电价上涨并延缓新能源设备退役和投资节奏 [2] - 能源政策趋向传统化石燃料，短期内有利相关板块 [6] - 传统金融机构对法案带来的地产泡沫风险、债务激增与资金分流趋势发出警示 [5] 资金流动与配置 - 加密资产被部分视为替代性避险工具，链上撮合效率及活跃度成为观察资金情绪转向的即时指标 [5] - 链上平台作为补充路径，活跃度成为流动性分布与策略切换的即时指示器 [8] - 若美元贬值压力持续，加密市场会迎来政策再平衡契机，链上平台有望跻身主要资产配置选项之一 [6][8]

稳定币市场规模与监管情况 - 截至2025年6月末，稳定币市场规模超过2200亿美元，泰达币（USDT）和美元硬币（USDC）合计占比90% [2] - PayPal在2023年8月发行稳定币PYUSD，规模约9亿美元，特朗普家族支持的USD1以21亿美元成为第三大稳定币 [2] - 自2024年6月以来活跃的稳定币钱包超过2.6亿个，渗透率快速上升 [2] 稳定币应用场景 - 2024年稳定币年度交易量达5.67万亿美元，与VISA、Mastercard同数量级，主要作为加密资产交易媒介和DeFi活动通道 [3] - 2025年4月VISA和Mastercard通过合作将稳定币接入现有支付网络，Circle发布支付网络白皮书推动全球支付基础设施 [3] - 高通胀国家将稳定币用于价值储藏以规避外汇管制或银行开户困难 [3] 稳定币潜在风险 - 硅谷银行破产导致USDC价格一度跌至0.9美元以下，引发加密市场大幅波动 [4] - 投资者恐慌性赎回可能迫使发行方抛售资产，引发银行流动性风险及债券市场波动 [4] - 大规模使用可能带来洗钱、跨境资金异常流动及货币政策传导风险 [4] 全球监管进展 - 2025年6月美国通过GENIUS法案，香港通过《稳定币条例草案》，欧盟MiCA法案已生效并批准10家稳定币发行商 [5] - 监管要求包括自有资本、储备资产、信息披露及AML/KYC规则，美国明确意图通过稳定币巩固美元储备货币地位 [5] - 三大经济体监管对比显示储备资产要求集中于现金、国债等高流动性资产，均禁止付息 [6] 监管政策影响 - 监管后稳定币将从"挂钩货币"转为"代币化存款"，持有者受保护程度提升，强化交易媒介属性 [7] - 波场版USDT跨境转账成本仅0.3美元、到账时间15秒，监管虽缩小套利空间但提升公众接受度 [7] - 美国大银行探讨联合发行稳定币，USDT因透明度不足面临转型压力，中小发行商或退出 [8] 未来展望 - 短期稳定币支撑美元地位，发行商持有美国国债超1200亿美元，与沙特、韩国持债规模相当 [9] - 中长期挂钩币种或多元化，欧元、日元、巴西雷亚尔及港币稳定币陆续推出 [9] - 新加坡、香港等金融中心将争夺加密资产领导者地位，开发多样化产品吸引海外资金 [10]

全球稳定币监管动态 - 美国参议院通过《GENIUS法案》，确立首个联邦层面稳定币监管框架 [1] - 韩国、英国、中国香港等地区积极推进稳定币立法，香港已通过《稳定币条例草案》建立全生命周期监管 [1] - 欧盟通过MiCA监管框架，对非欧元稳定币设定交易量红线（日均100万笔或2亿欧元）并限制发行 [31] 企业布局与商业应用 - 万事达卡与Fiserv合作支持稳定币支付，摩根士丹利探索将USDC纳入财富管理系统 [2] - 沃尔玛、亚马逊评估自有稳定币可行性，京东全球申请牌照并进入沙盒测试第二阶段 [2] - PayPal推出PYUSD稳定币用于在线购物，拉美商户接受稳定币以规避本币通胀风险 [13][14] 稳定币分类与市场格局 - 法币抵押型（如USDT、USDC）占市场90%-93%，总市值2043亿-2450亿美元，USDT占比62%-67% [8] - 加密抵押型（如DAI）规模190亿美元占比7%-8%，算法稳定币受UST崩盘影响市值降至1%以下 [8][9] - 商品抵押型（如PAXGold）因规模较小未被单独列为类别 [8] 核心应用场景 - 跨境支付：稳定币降低费率至1%以下，到账时间缩至几分钟，提升金融普惠性 [11][12] - DeFi生态：稳定币作为主要流动性资产支撑去中心化交易所和借贷协议发展 [10] - 抗通胀工具：土耳其、阿根廷等国民众使用USDT对冲本币贬值，委内瑞拉用于日常储蓄 [15] 技术风险与案例 - Solana链拥堵导致稳定币支付瘫痪17小时，Poly Network遭黑客盗取6.1亿美元稳定币资产 [27] - 算法稳定币UST因挤兑脱锚崩盘，MakerDAO的DAI依赖超额抵押机制应对市场波动 [6][7] - 智能合约漏洞导致Warren平台9300万美元稳定币资产错误分配 [27] 国际监管实践 - 新加坡、阿联酋扶持本币稳定币项目以巩固货币主权 [32] - MiCA要求稳定币发行方1:1持有流动性储备资产并禁止支付利息 [36] - 欧盟通过Europol和FIU情报网络强化反洗钱信息共享 [34] 中国应对策略 - 香港试点离岸人民币稳定币，拓展跨境电商等数字场景应用 [41] - 探索稳定币与数字人民币协同机制，提升人民币跨境结算竞争力 [42] - 对境外锚定人民币的稳定币纳入监管，分级分类管理发行机构 [39]

比特币价格表现 - 比特币价格攀升至118804.6美元/枚，日内涨幅超过6.83%，创历史新高 [1] - 截至北京时间7月12日14:00，比特币价格位于117293.96美元/枚 [1] - 2025年开年至今累计涨幅超过20%，呈现震荡上行态势 [1] 价格上涨驱动因素 - 全球宏观经济环境变化是重要背景，美联储货币政策影响资本流动 [2] - 数字货币行业献金接近企业献金规模的43%，主要流向美国超级政治行动委员会Fairshake，2024年总募捐规模约2.6亿美元 [2] - 美股标普500和纳斯达克指数表现强劲，流动性外溢到加密货币 [2] - 全球政治不确定性加强，比特币避险属性强化，南美、非洲与东南亚国家央行购入比特币对冲风险 [2] - 美联储货币政策进入宽松预期阶段，市场预期更多流动性进入加密货币市场 [3] - 美国GENIUS法案为加密货币市场带来更清晰监管框架，增强市场信心 [3] 机构投资者参与 - 自2024年年初美国现货比特币ETF获批以来，机构投资者通过ETF大量建仓 [4] - 全球比特币ETF总流入资金突破500亿美元 [4] - 全球超过260家知名公司和机构公开持有比特币，总计持有量接近350万枚 [4] - 贝莱德旗下IBIT现货比特币ETF资产管理规模突破300亿美元 [5] - 富达、ARK Invest等机构持续增配比特币ETF，探索组合式配置 [5] - MicroStrategy持仓超22万枚BTC，占比特币流通量逾1% [5] 机构持仓原因 - MicroStrategy通过发行可转债持有比特币并拉高股价的模式引起多家公司效仿 [5] - 特朗普提议让美国将比特币作为储备资产增强市场信心 [5] - 比特币ETF发行让机构投资者有更便利及合规的途径投资比特币 [5] 后市展望 - 短期内不排除技术性调整，中长期看全球监管政策落地可能进一步确立比特币数字储备资产地位 [6] - GENIUS法案有望解决数字货币交易反洗钱和消费者保护问题 [6] - 美元信用不确定性或抬升，比特币货币属性可能相对凸显 [6]

加密资产定义及分类 - 加密资产定义为依赖密码学和分布式账本技术的私人部门数字资产，区别于央行数字货币和电子货币[2] - 分为三类：加密货币(如比特币)、稳定币(锚定法币或资产组合)、资产代币化(金融或实物资产上链)[5] - 美国行政令和欧盟MiCA法案均采用"数字资产"概念，实质指向加密资产[6] 全球监管态势 - 监管立场分三类：完全禁止(中国)、开放扶持(瑞士)、监管发展(美欧日主流)[7] - 2024年比特币价格涨120%至9.8万美元，总市值翻倍至3.27万亿美元[1] - 俄罗斯2024年立法承认加密货币为财产并允许跨境支付[8][21] 美国监管动态 - 联邦层面多头监管：SEC管证券类、CFTC管衍生品、FinCEN管反洗钱[9] - 州层面分化：32州友好(如怀俄明州)、18州严监管[10] - 特朗普政府2025年签署行政令，要求180天内制定联邦监管框架并暂停SEC调查[11] 欧盟监管框架 - MiCA法案2024年生效，全球最全面监管框架：分三类加密资产并设发行商资本要求[12] - 双层监管体系：ESMA/EBA制定标准，成员国机构负责日常监管[13] - 要求稳定币100%储备资产托管及透明赎回机制[12] 其他地区进展 - 日本拟将加密资产税率从55%降至20%并引入ETF[8] - 香港建立牌照制度，考虑对基金加密收益免税[14] - 印度拟重新审查30%资本利得税政策[8] 国际协调机制 - FSB制定10项全球稳定币监管建议，涵盖治理、风险管理、跨境合作[17] - 巴塞尔委员会等机构调整银行加密资产敞口、支付稳定币等国际标准[15]