全球贸易冲突 - 美国对全球汽车加征25%关税引发国际反弹 尤其与印度贸易冲突升级 反映单边主义局限性和多边主义复苏[1] - 印度以28亿美元汽车零部件出口为筹码 实施报复性关税 直接回击美国7月9日"最后期限"[1] - 印度报复性关税瞄准美国大豆 棉花等农产品 反制美国贸易政策[2] 印度战略动机 - 保护经济利益 美国关税冲击印度汽车零部件 制药和纺织品出口 危及南部汽车产业基地就业[2] - 提升国际地位 将美国关税政策诉诸WTO 挑战其违反非歧视原则 彰显维护多边贸易规则决心[3] - 争取国内支持 莫迪政府在大选前需安抚依赖农业和乳制品产业的数千万农民选民[4] 美国经济政治影响 - 中西部农业州受打击 依赖对印出口大豆 杏仁等农产品的地区农民收入下降[6] - 汽车零部件 化工等高附加值产业面临更高进口成本和市场萎缩风险[6] - 美印军事合作或受阻 国会可能阻挠F-21战斗机技术转移等项目[7] 美国对华政策调整 - 允许继续向中国出口芯片设计软件 乙烷和飞机喷气发动机等技术 寻求贸易战"软着陆"[9] - 承认中国在全球供应链中不可或缺的地位 彻底脱钩可能导致美国通胀飙升[9] 地缘政治博弈 - 美国试图利用印度作为"印太战略"棋子制衡中国 并转移制造业依赖[13] - 印度战略平衡 与美国合作同时参与上合组织 金砖国家等机制 保持与中国关系[13] 全球贸易格局演变 - 单边主义策略受挫 印度 欧盟 日本等国强硬回应并运用WTO机制[15] - 全球供应链相互依存 任何国家无法独霸市场 贸易格局向多边化发展[15]

报告核心观点 7月3日国内外市场表现不一，国内市场震荡攀升但缩量上涨，海外美国三大股指全线收涨；同时有多条重要新闻事件影响市场，包括政策发布、外交动态、经济数据公布等[1][2][5] 国内市场综述 - 7月3日大盘窄幅震荡攀升、缩量上涨，上证综指收于3461.15点涨0.18%，深成指收于10534.58点涨1.17%，科创50涨0.24%，创业板指涨1.9%，万得全A成交额13335亿元较前一日下降[1][5][8] - 30个中信一级行业24个上涨，电子、通信及医药涨幅居前，煤炭、综合金融及综合跌幅较大[1][5][8] - 电路板、万得预增及消费电子代工等指数表现活跃[1][5][8] 海外市场综述 - 7月3日美国三大股指全线收涨，道指涨0.77%，标普500指数涨0.83%，纳指涨1.02%，万得美国科技七巨头指数涨1.03%，亚马逊、微软、英伟达涨超1%[2][5] - 中概股涨跌不一，脑再生涨近122%，联掌门户跌超6%[2][5] 新闻精要 政策发布 - 国务院发文复制推广上海自贸试验区77条试点措施，涵盖服务贸易等7个方面，部分措施推广至其他自贸试验区，部分推广至全国[5][6][10] - 美国取消全球三大芯片设计软件供应商对华出口限制，西门子已全面恢复中国客户访问权限，新思科技与楷登电子逐步重启服务[5][6][12] - 美国会众议院通过“大而美”税收和支出法案，该法案已获参议院通过，特朗普定于4日签署使其生效[5][6][20] 外交动态 - 商务部回应美国总统拟带企业团访华，中方希望美方与中方相向而行推动中美经贸关系发展[5][6][15] - 中欧举行第十三轮高级别战略对话，王毅强调中欧应加强合作，卡拉斯表示愿筹备好新一次中欧领导人会晤发展更具建设性的欧中关系[5][6][17] 经济数据 - 6月财新中国服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点，综合PMI产出指数反弹1.7个百分点至51.3[22] - 1 - 5月我国服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，出口增长15.1%，进口增长2.7%[22] - 6月中国仓储指数为51%，较上月上升0.5个百分点，主要分项指数均有回升[23] - 6月全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%，环比增长5%，新能源市场零售107.1万辆，同比增长25%，环比增长4%[23] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，失业率降至4.1%，上周初请失业金人数23.3万人创六周新低，市场放弃7月美联储降息押注，9月降息概率下滑至80%左右[23] - 美国5月工厂订单环比升8.2%，扣除国防的工厂订单环比升7.5%[23] - 美国6月ISM非制造业指数50.8，略高于预期，商业活动和订单回升，就业指数收缩[23] - 美国5月贸易逆差环比增长18.7%，达到715亿美元，进口下降0.1%，出口下降4%[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月4日的市场进行了多方面分析，涵盖宏观指标、商品指数、宏观要闻、主要品种走势及期权金融市场等内容，为投资者提供市场动态和投资建议，提醒关注市场不确定性并合理控制仓位[2][7][11]。 根据相关目录分别进行总结 宏观指标与商品指数 - 道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500上涨，恒生指数、SHIBOR隔夜、美元指数下跌，美元兑人民币无变化[2] - 外盘金属、农产品、能源等品种有涨有跌，国内金属、化工、农产品等品种同样涨跌不一[2][4] 宏观要闻 - 商务部对美总统拟带企业团访华报道无信息提供，中方望美方推动中美经贸关系发展[7] - 美撤销芯片设计软件供应商在华业务许可规定，西门子恢复中国客户访问权限[7] - 国务院复制推广上海自贸区77条试点措施，部分推广至其他自贸区，部分推广至全国[7] - 美国国会通过“大而美”税收与支出法案，将提高联邦政府债务上限[8] - 中欧举行第十三轮高级别战略对话，中方保障欧洲企业稀土正常需求[8] - 6月财新中国服务业PMI回落，综合PMI产出指数反弹[8] - 1 - 5月我国服务进出口总额增长，出口增长快于进口[9] - 工信部强调治理光伏行业低价无序竞争[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，行情清淡，建议做空[11] - 油脂成交减少，美豆干旱影响区域降低，棕榈油出口量有变化，市场或偏弱震荡[11] - 白糖国内产销数据好，但国际糖价弱，关注关键阻力位和支撑位[11] - 玉米期货微跌，供应端东北挺价、华北到货增加，需求端受小麦替代影响，关注进口玉米拍卖和支撑位[11] - 生猪现货稳中偏强，期货主力偏强，关注消费好转[13] - 鸡蛋现货短期稳定，期货盘面机会增加，可尝试做多[13] 能源化工 - 烧碱基本面支撑不足，关注压力表现[13] - 尿素供应或减量，需求带动库存去化，期价震荡整理[13] 工业金属 - 铜铝库存增加，市场宏观情绪转好，偏多思路对待[13][15] - 氧化铝生产成本预计稳中小降，关注压力表现[15] - 螺纹钢和热卷夜盘上涨，产需有变化，淡季需求有压力，钢价短时坚挺[15] - 铁合金价格反弹，产能过剩格局不改，思路短多长空[15] - 双焦震荡小幅偏强运行，关注钢厂减产意向[15] - 碳酸锂期货上涨，基本面供需双增但库存压力大，关注压力位和支撑位[17] 期权金融 - 7月3日沪指、深创指上涨，多方强势，科技+医药板块涨幅居前，市场乐观预期需客观看待，操作上留仓位余地，关注低吸机会[19][20][21] - 7月3日A股三大指数上涨，行业板块多数收涨，各股指期货和期权有不同表现，趋势投资者防守，波动率投资者做多波动率[22]

报告日期：2025 年 7 月 4 日 申银万国期货研究所 首席点评：美国国会众议院通过"大而美"法案 黄金：金银价格反弹。美国 6 月 ADP 就业人数减少 3.3 万人，大幅不及预期， 加剧市场对美联储年内提前降息预期。临近对等关税暂缓截止日令市场有所不安， 大而美法案推升财政赤字预期，美元表现疲软。近期美联储官员们表态继续维持 观望，尽管官员表示最快 7 月降息，但有通胀降低、贸易政策明朗等前提条件。 近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过目前看贸易谈判 进展有限，财政部长暗示协议或要到 9 月达成。随着政策框架的修改，市场或为 未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。黄金方面尽管长 期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑 7 月关税暂缓截止期临近，警 惕特朗普相关政策的不确定性和关税再度升温的相关炒作。 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西 门子，此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销。西门子称已全 面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限，新思科技与楷登电子称正在逐步 重启相关服务。美 ...

电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 7 月 4 日星期五 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 分行业板块看，行业 ...

7月4日，商务部新闻发言人就美取消相关对华经贸限制措施情况答记者问。 有记者问：近期，商务部新闻发言人表示，中美就伦敦会谈框架细节达成共识，"中方将依法审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方将 相应取消对华采取的一系列限制性措施。"近日有报道称，相关企业已接到美国商务部通知，恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出 口。请问商务部对此有何评论？ 答： 中美伦敦经贸会谈后，双方于近期确认了落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。目前，双方团队正 在加紧落实伦敦框架有关成果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动，取消对华采取的一系列限制 性措施，有关情况已向中方作了通报。 伦敦框架来之不易，对话合作才是正道，讹诈胁迫没有出路。希望美方深刻认识中美经贸关系互利共赢的本质，继续同中方相向而行，进一 步纠正错误做法，以实际行动维护和落实好两国元首通话重要共识，共同推动中美经贸关系行稳致远。 据央视新闻此前报道，当地时间7月3日，西门子公司称，美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门 子，此前要求其在华业务必须申请政府许可的规 ...

美国取消对华EDA软件出口限制 - 美国商务部通知新思科技、Cadence和西门子，取消在中国开展业务需申请政府许可的要求 [1] - 这三家公司在全球EDA市场份额分别为31%、30%和13% [1] - 此次解禁针对5月23日美国出台的对华EDA禁令，该禁令是为回应中国稀土出口管制 [1] - 6月27日中美达成框架协议，中方审查稀土出口申请，美方取消相应限制 [1] 稀土的战略地位与应用 - 稀土由17种金属元素组成，分为轻稀土和重稀土，中国在重稀土分离领域占主导地位 [3] - 中国对7类中重稀土材料实施出口管制，这些材料是高科技和军用产品的关键原料 [3] - 稀土永磁材料可节能15-20%，应用于新能源汽车、3C产品等领域 [4] - 预计2028年全球高性能稀土永磁体消费量达22.71万吨，年复合增长率17.2% [5] 中国稀土产业优势 - 中国控制全球80%稀土精炼产能，某些关键元素产量占全球97.67% [5] - 中国生产全球99%的重稀土元素和90%的稀土磁体 [5] - 中国稀土行业协会提出将镝等元素价值与黄金挂钩，推进人民币结算 [5] 美国稀土供应链重建 - 美国计划到2027年建立满足国防需求的稀土供应链 [7] - 重建供应链预计耗资数千亿美元，过去五年已投资4.39亿美元 [7] - 美国通过《稀土磁铁安全法》等立法推动产业多元化 [7] 全球稀土替代努力 - 美国投资1000万美元探索从煤灰等废物流中提取稀土 [9] - 欧盟宣布47个新矿产项目，其中5个涉及稀土 [9] - 日本和澳大利亚合作开发稀土，但规模有限 [9] - 多国将关键矿产资源国有化，如玻利维亚、智利等 [9]

报告行业投资评级 - 看多四大股指期货合约，买入股指远月深虚值看涨期权 [2] 报告的核心观点 - 周四两市主要指数小幅震荡上行，反内卷提振上市公司业绩，沪深300指数走强，市场有望向趋势上涨行情演化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四两市成交额1.30万亿元，小幅缩量，中证1000指数收6342点，涨33点，涨幅0.53%；中证500指数收5922点，涨29点，涨幅0.50%；沪深300指数收3968点，涨24点，涨幅0.62%；上证50指数收2724点，涨2点，涨幅0.07% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是5GETF、创新药ETF国泰、消费电子ETF、通信ETF、科创医药ETF，跌幅居前的是能源ETF、油气资源ETF、煤炭ETF [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是消费电子、元器件、电池、复合铜箔、创新药指数，跌幅居前的是海洋经济、煤炭开采、地面兵装、航海装备、工程机械指数 [1] - 中证1000、中证500、沪深300指数股指期货沉淀资金分别净流入10、5、2亿元 [1] 重要资讯 - 证监会会议提出持续优化资本市场机制安排，推进新一轮全面深化资本市场改革，提升A股市场吸引力、竞争力 [1] - 中央财经委员会第六次会议直指“内卷式”竞争治理，光伏、钢铁、水泥行业已开展减产工作 [1][2] - 2025年6月，A股市场新开户数达165万户，环比回升，上半年累计新开1260万户，赚钱效应回升是重要因素 [1][2] - 工信部召开座谈会，要治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能退出 [1] - 美国商务部撤销全球三大芯片设计软件供应商在华业务申请政府许可的规定 [1][2] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期，失业率下降至4.1% [1] - 5月日本对美汽车出口单价同比骤降约20%，出口量仅减少3.9% [1] - 花旗认为稳定币是否推动美债需求关键在于资金来源 [2] - 贝莱德认为美股仍是最佳投资选择，美债表现将差于美股 [2] - 美国6月“小非农”ADP就业数据爆冷，机构预测6月非农就业数据低于预期，失业率上升，或推动美联储提前降息 [2] - 美国总统特朗普表示美国与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将面临至少20%关税 [2] 市场逻辑 - 周四两市主要指数小幅震荡上行，反内卷提振上市公司业绩，沪深300指数走强，资本市场在促进消费中扮演多层次“加速器”和“稳定器”角色 [2] 后市展望 - 证监会推进资本市场改革，提升A股市场吸引力、竞争力，行业“反内卷”、去产能行动开启，6月A股新开户数回升，美国撤销芯片软件供应商在华业务许可规定，全球金融资产“去美化”，中央财经委治理企业低价无序竞争，有望提振上市公司业绩，市场有望向趋势上涨行情演化 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易看多四大股指期货合约 [2] - 股指期权交易买入股指远月深虚值看涨期权 [2]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，美国劳动力市场强劲、制造业扩张，市场预期美联储9月降息；中国制造业相关指数扩张且整治内卷式竞争提振业绩；欧洲央行多次降息、德国扩军推动制造业景气度回升；中国在“机器人竞赛”中或凭借优势占据领先地位 [1] 相关目录总结 重要资讯 - 美国总统特朗普称美国与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将面临至少20%关税并对美“完全开放市场” [1] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人远超预期，4月和5月非农就业人数合计上修1.6万人，6月失业率降至4.1% [1] - 贝莱德认为美股因人工智能驱动盈利增长仍是最佳投资选择，预计将重新超越欧洲股市，美债表现将差于美股 [1] - 美国商务部撤销全球三大芯片设计软件供应商在华业务须申请政府许可的规定 [1] - 伦敦铜价攀升近今年最高水平，隔夜价差上周跳升至近每吨100美元溢价，美银分析师警告可能形成“逼空行情”推高价格 [1] - 欧盟委员会提出《欧洲气候法》修订案，设定到2040年将温室气体净排放量较1990年水平减少90%的目标 [1] - 5月日本对美汽车出口单价同比骤降约20%，出口量仅减少3.9%，利润遭受重创 [1] - 花旗认为稳定币是否推动美债需求关键在于资金来源，若来自现有银行存款或货币市场基金转移则无净新增美债需求 [1] 全球经济逻辑 - 美国6月非农数据好于预期、制造业PMI终值显示扩张，中国6月PMI生产指数继续扩张、新订单指数重新扩张，中国整治内卷式竞争提振上市公司业绩，欧洲央行多次降息、德国扩军30%推动制造业景气度回升，中国在“机器人竞赛”中或凭借优势领先 [1]

①美国6月非农数据好于预期 失业率意外下降 7月降息希望基本破灭 美联储压力测试结果显示，所有22家银行通过测试，各银行平均一级资本比率为11.6%，远高于4.5%的 监管要求。多家大型银行周二宣布提高股息并启动股票回购计划，高盛、富国银行、花旗集团和道富银 行分别上调33%、13%、13%和11%。花旗已回购37.5亿美元股票，超预期。美联储压力测试显示，高 盛在经济冲击下预计损失仅3亿美元，远低于去年的180亿美元。这促使其季度分红提高33%至每股4美 元，最低资本要求比例降至10.9%。高盛CEO表示，这反映了其降低资本密集度的努力。美股银行股隔 夜集体上涨，高盛涨超1%，花旗涨近2.2%，摩根大通涨超1.7%，摩根士丹利涨近1%，美银涨超0.4%， 富国银行涨1.4%，均继续刷新历史新高。 国鸣投资秦毅：高盛股价再创历史新高，市值突破2200亿美元。6月资本市场全面复苏，交易、收购兼 并、新股发行活跃。美联储银行压力测试结束，监管转向"宽松、波动小、透明"，大型银行释放资本总 额有望突破2000亿美元。银行传统贷款业务增加，股息和回购也值得期待。同时，个别银行因为符合监 管杠杆要求可能回购优先股，从而 ...