格隆汇8月23日｜近日，亿万富豪夫妇克利夫·奥布雷希特（Cliff Obrecht）与梅兰妮·珀金斯（Melanie Perkins）联合创立的悉尼设计软件公司Canva启动员工持股出售计划，估值由此达到420亿美元。 ...

Figma IPO及科技行业IPO前景 - Figma在IPO首日股价飙升333%，但随后下跌27% [1] - Figma上市可能吸引其他初创公司加入IPO行列，终结科技行业IPO"寒冬" [1] - 潜在IPO候选公司包括Databricks、Klarna、Stripe、SpaceX、OpenAI、Anthropic、xAI等估值数十亿美元的公司 [1] - Canva、Revolut、Midjourney、Motive和安杜里尔工业公司更可能率先上市 [1] 投资者观点与市场动态 - 成功的IPO对所有市场参与者都是积极信号 [2] - 截至今年6月30日仅有18家风险投资支持的公司成功上市 [3] - 投资者偏好公司创造至少2亿美元营收、维持高速增长、优先考虑正自由现金流而非盈利能力 [3] - 拥有人工智能相关故事"极为重要"，除非公司增长迅猛且利润率极高 [3] Canva的IPO潜力 - Canva与Figma基本面相似，已筹集5.89亿美元，估值达320亿美元 [4] - Canva年营收30亿美元，年同比增长率35% [4] - 在最近一次股票回购中估值达370亿美元 [4] - 多位投资者认为Canva将尽快寻求IPO [4] 市场行为与散户投资 - Figma股价飙升部分由市场高位和散户投资者需求推动 [5] - 散户投资者对新上市企业投资热情高涨，即使不了解公司基本面 [5] - Revolut可能效仿NuBank的IPO路径，NuBank自2025年初上市以来股价上涨13% [5] - 芯片制造商Cerebras是另一潜在IPO候选公司，曾因监管问题推迟IPO [5] 私有化与公开市场 - OpenAI、Stripe、SpaceX等巨头有强烈动机维持私有化状态 [6] - 私有化可避免信息披露义务并获得大量私人资本 [6] - 公开市场初衷是让更广泛民众参与经济共享增长成果 [6] - 安杜里尔工业公司可能成为下一家进行IPO的科技公司，估值305亿美元 [6] 潜在IPO候选公司规模 - 除已知公司外，可能还有约300家其他潜在IPO候选公司 [7]

行业与公司概述 - 辛玛公司是全球领先的协作设计平台，核心产品包括Thingma Design、Figjam数字白板、Fly演示工具和Devmodel代码生成工具，覆盖从构思到交付的全流程[1][4] - 公司成立于2012年，2025年7月递交美股IPO申请并上市，通过实时协作在线设计工具迅速占领市场，2019年开放社区后因远程办公需求爆发成为行业使用率第一的平台[2][3] - 美图公司主要面向C端用户，产品矩阵包括美图秀秀、美颜相机等，总体MAU约2.66亿，生产力场景用户占比不到10%（2200万）[8][9] 核心财务数据 - 辛玛公司2024年总收入7.5亿美元（+48%），2025Q1收入2.3亿美元（+46%），毛利率长期维持在90%左右[1][6] - 2024年因新产品线折扣策略毛利率短暂下探至88%，2025Q1已恢复至90%以上[7] - 美图预计2025年全年收入44亿元人民币，上半年调整后净利润4.5-4.7亿元（高于全年8.3亿元预期），海外收入增长超预期[13][15] 商业模式与客户结构 - 辛玛采用分层订阅模式（月费10-90美元），拥有1300万MAU和45万企业客户，其中1031家年收入>10万美元的大客户贡献70%收入，净美元留存率长期>120%[1][5][6] - 美图60%以上收入来自订阅，设计师会员费约30元/月，在中小客户中性价比显著高于辛玛[8][9][12] - 辛玛通过免费服务吸引非专业设计师（占比60%）后逐步转化付费用户，与Adobe形成差异化竞争[6] AI布局与竞争优势 - 辛玛推出Make和Gas等AI工具，通过自然语言生成UI原型优化设计流程[4] - 美图凭借美颜相机等产品的AI功能嵌入，以低成本获取用户（如免费试用3-5次后转化付费），拥有成熟场景和2.66亿MAU的基础优势[10] - 与阿里合作开发AI工具及垂直领域大模型，预计每年带来超10亿元收入贡献[13][14] 战略合作与发展前景 - 美图与阿里战略合作将优先推广电商工具，拓展应用场景至设计/视频剪辑类生产力领域，优化用户结构[14] - 辛玛产品生态覆盖全流程+高经营杠杆（90%毛利率）支撑持续增长，美图因AI应用稀缺性被长期看好[4][15] - 美图海外市场表现优异（东南亚2月增长+欧美6-7月增长），趋势有望延续至2026年[13]

美国IPO市场复苏 - 美国IPO市场经历多年沉寂后迎来重磅回归，Figma的强势首秀被视为科技IPO市场的重要拐点 [1][2] - 2025年第二季度美股共完成59宗IPO，募资1502亿美元，高于第一季度的45宗IPO和1123亿美元募资 [8] - 2025年上半年IPO募资总额达2625亿美元，远超2022年（约77亿美元）和2023年（约194亿美元）全年水平 [9] Figma上市表现 - Figma开盘报83美元，远高于33美元的发行价，首日飙涨250%，市值攀升至676亿美元 [2] - Figma发行价33美元，高于此前上调的发行区间30-32美元，公司及其股东共计出售3690万股股票，募资12亿美元 [6] - Figma的客户包括Netflix、Airbnb和Duolingo，早期股东包括红杉资本、Kleiner Perkins等硅谷知名风投 [5] 科技股IPO市场回暖 - Figma的成功上市象征科技股IPO市场回暖，快速增长的软件公司已多年未见上市交易 [6] - 今年以来美股市场已迎来一批科技与新经济公司上市，包括Chime、Circle、CoreWeave和Hinge Health，覆盖金融科技、加密资产、人工智能与数字医疗等前沿赛道 [8] - 微软、Meta等巨头发布强劲财报，叠加生成式人工智能投资热潮，推升纳指和标普500指数刷新历史高位，带动整体风险偏好升温 [7] AI机遇与竞争 - Figma正加快推进AI功能布局，已推出多项AI功能，涵盖图像生成、自动布局与代码编写等模块 [11][12] - 设计软件行业竞争加剧，Canva、Adobe、Sketch等平台均在快速引入AI功能，争夺企业与自由创作者市场 [12] - 具备强大人工智能能力的软件公司正成为投资者关注焦点，Figma在AI领域的能力已成为推动估值重估的关键 [13]

市场指数表现 - 上证指数收盘3573点，1日跌1.18%，5日涨3.74%，1月跌0.9%；深证综指收盘2175点，1日跌1.39%，5日涨4.83%，1月跌1.27% [1] - 风格指数方面，大盘指数昨日跌1.83%，近1月涨3.48%，近6个月涨6.88%；中盘指数昨日跌1.48%，近1月涨4.98%，近6个月涨7.85%；小盘指数昨日跌0.96%，近1月涨5.54%，近6个月涨14.33% [1] - 涨幅居前行业中，地面兵装Ⅱ昨日涨2.76%，近1月涨7.88%，近6个月涨84.3%；元件Ⅱ昨日涨0.83%，近1月涨26.36%，近6个月涨43.44%等 [1] - 跌幅居前行业中，普钢Ⅱ昨日跌4.92%，近1月涨22.13%，近6个月涨24.56%；渔业昨日跌4.7%，近1月涨6.67%，近6个月涨14.44%等 [1] 今日重点推荐报告 反内卷：建立短期和长期改善的连接 - 从不同期限看，长期“反内卷”打造全国统一大市场提升全要素生产率，A股盈利有望趋势性抬升；中期提高2026年A股盈利周期性改善可见度；短期建立“短期景气亮点”和“中期供需格局改善”逻辑连接，“看长做短”行情演绎更顺畅 [11] - “反内卷”不等同于供给侧改革，投资机会挖掘侧重点需切换 [2] - 复盘2016 - 17年供给侧改革，当前“反内卷”处于类似2016年1月之前阶段，后续政策执行和股价反映有学习效应并自我强化，中期结构选择需关注政策跟踪和基本面判断 [13] 利率专题——保险买债特征全解析：保费、预定利率与买债节奏 - 过去三年保险资金资产重配置或是利率曲线平坦化重要推手，保费开门红对债市影响减弱，利率中枢下降时险资需择时增厚收益 [2] - 股债再平衡和新旧会计准则切换下，保险资金更看重风险收益比和平滑利润机制，高股息资产受青睐 [2] Figma上市，全球AI设计商业化崛起（GenAI系列报告之63） - Figma核心产品是云端协作式界面设计工具，实现流程一体化，AI功能推动设计大众化，营收持续增长 [17] - AI创意格局中，市场有大模型公司等三类玩家，垂类软件公司面向不同市场差异化竞争，Figma/Canva的PS估值高于Adobe [17] 国恩股份（002768）点评：打造PEEK全产业链平台，港股IPO抢占海外新高地 - 拟建设1000吨PEEK全产业链平台和30万吨改性及复合材料项目，打造稀缺一体化产线，规模对标头部企业 [18] - 塑料基本盘快速放量，高值化转型，香港石化及国恩东明优质资产即将放量，一体化优势加深 [22] - 港股IPO提上日程，募集资金用于泰国基地建设和香港石化技改，维持“增持”评级 [22] “十大金股组合”——2025年第8期（2025/8/1—2025/8/31） - 申万宏源2025年第七期十大金股组合7月涨幅5.11%，自2017年3月28日至2025年7月31日累计上涨322.85% [23] - 本次策略判断“牛市氛围”强化，配置建议关注有产业趋势催化的科技、供需改善的中游制造和创新药 [23] - 本期金股组合包括锐科激光、巨人网络等10只股票 [23] 各公司报告 天奈科技（688116）深度：导电材料行业引领，新产品迎硅碳及固态东风 - 超充平权驱动，碳管需求快速提升，预计26年全球多壁碳管浆料需求达37万吨，24 - 26年CAGR达28% [25] - 碳管制备及产品要求高，市场格局集中，天奈科技2024年市场份额53.2%，行业格局有望进一步集中 [25] - 出货高增和产品迭代双轨驱动，首次覆盖给予“买入”评级 [25] 和而泰(002402)深度：车载加持，控制器领军轻装再出发 - 控制器赛道长坡厚雪，和而泰增长逻辑为增量市场拓展，全球化运营，海外收入占比超六成 [29] - 汽车控制器业务成熟稳定，重点关注HOD和天幕变色玻璃控制两个细分品类 [29] - 首次覆盖给予“买入”评级 [29] 宁德时代（300750）点评：业绩符合预期，盈利稳健向上 - 25年中报显示，公司营业收入和归母净利润同比增长，盈利能力提升，预计全年出货600GWh左右 [28][30] - 稼动率高、存货增加预示需求景气，全球格局中竞争力稳固，新产品迭代推升技术溢价 [32] - 小幅上调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [32] 长江电力（600900.SH）点评：业绩稳定增长 拟投资葛洲坝航运扩能 - 2025年上半年业绩符合预期，发电量稳定增长，财务费用下降增厚业绩 [32] - 拟出资266亿建设葛洲坝航运扩能工程，增加梯级电站发电效益 [32] - 股息仍具吸引力，具备红利资产价值，维持“买入”评级 [32] 中国东方教育（00667.HK）1H25业绩预告：新市场开拓进展顺利，盈利改善持续推进 - 1H25归母净利润同比增长45 - 50%，职业技能培训赛道景气回升 [35] - 开发新专业把握招生新增量，延续精细化管理提升经营效益 [35] - 上调25至27年收入和经调整净利润，上调目标价，维持买入评级 [35]

美国三大股指表现 - 道琼斯工业指数跌0.74%至44130.98点，本月累计上涨0.08% [5] - 标普500指数跌0.37%至6339.39点，本月累计上涨2.17% [5][7] - 纳斯达克指数跌0.03%至21122.45点，本月累计上涨3.70% [5] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.66%，万得中概科技龙头指数涨0.34% [9] - 热门中概股中阿里巴巴涨2.79%，哔哩哔哩涨2.42%，百度集团涨2.25%，富途控股涨1.82% [12] - 趣店涨8.98%，好未来涨8.42%，蔚来涨8.09%领涨纳斯达克中国金龙指数成份股 [11][15] Figma IPO表现 - Figma IPO首日暴涨256.33%至117.59美元/股，总市值达573亿美元 [14][16] - 最高涨幅达277.67%，一度触及熔断 [14] - 联合创始人兼CEO Dylan Field身家飙升至61亿美元 [17] - 公司具备90%左右毛利率、45%-50%收入增速及132%客户净金额留存率 [17] 脸书业绩与股价 - 脸书股价大涨11.25%至773.44美元/股，领涨美国科技七巨头 [9][19][20] - 第二季度总收入达475.16亿美元，同比增长22% [21] - 净利润183.37亿美元，同比增长36% [21] - AI月活跃用户超10亿，显著提振广告业务 [21] 美国科技七巨头表现 - 万得美国科技七巨头指数涨1.31% [10] - 脸书领涨，英伟达跌0.78%，谷歌跌2.32% [9]

企业比特币配置趋势 - 设计软件公司Figma持有6950万美元Bitwise比特币ETF(BITB)，占其107亿美元现金储备的4%，并授权3000万美元USDC稳定币用于未来比特币投资，形成法币-稳定币-比特币转换通道 [1] - Figma的5500万美元比特币投资在四个月内增值27%，浮盈1450万美元 [1] - 2025年上半年上市公司总计购入24.5万枚比特币，较去年同期暴增375%，规模达比特币现货ETF同期净流入量(11.8万枚)的2倍以上 [1] - 企业比特币购买占比特币总流通量的1.3%，较2024年初的0.19%提升近7倍，若保持此速度，上市公司将在两年内超越ETF成为最大增量买家 [4] 加密货币ETF监管动态 - SEC正与交易所合作建立加密货币ETF通用上市框架，符合市值、交易量和流动性标准的代币可直接提交S-1注册声明，SEC将在75天内完成审查，否则自动视为批准 [3] - 灰度加密篮子基金已获批转换为ETF，Solana、莱特币和XRP ETF获批概率升至95%，多资产指数和Dogecoin、Cardano等单币种ETF下半年概率达90% [3] - 香港计划上线比特币以太坊现货ETF，并实施长期持币免征资本利得税政策，全港5.25%人口(约39.35万人)已活跃参与加密市场 [6] 市场资金流动与风险 - 比特币现货ETF连续4日净流出，6月单日最高失血3.26亿美元，链上"表观需求"指标跌入负值 [4] - 渣打银行警告若比特币明确跌破9万美元，恐触发10%级抛售潮 [4] - Citron Research质疑MicroStrategy通过26亿美元债务融资购币，使股东暴露在"脱离比特币基本面的风险"中 [6] 机构产品创新与布局 - 欧洲银行业巨头UniCredit宣布发行与贝莱德比特币ETF挂钩的结构化产品，提供100%资本保护 [6] - 德意志银行将于2026年推出加密托管服务，德国储蓄银行联盟计划为5000万客户开通BTC/ETH交易通道 [6] 地缘政治与市场变量 - 特朗普关税政策触发单日99.86万美元比特币ETF撤资，7月9日关税截止日期临近 [6] - 参议院否决加密推广禁令，但税收修正案仍悬而未决 [6] 未来观察锚点 - 90,000美元被渣打银行定义为"凸性风险"临界点 [7] - 上市公司购币融资中的债务占比 [7] - 香港首支亚洲现货ETF带来的流动性虹吸效应 [7] - SEC新规落地时点可能成为替代币ETF闸门开启的催化剂 [7]

苹果AI布局 - 苹果计划2026年底推出智能眼镜 配备摄像头、麦克风、扬声器 支持Siri语音助手、电话通话、音乐播放、实时翻译及导航功能 [8] - 苹果已停止开发配备摄像头的智能手表 但继续研发带摄像头的AirPods [8] - 智能眼镜战略是从"屏幕中心"转向"感知中心" 试图定义下一代人机交互入口 需突破语音/视觉/空间感知融合及本地化AI模型两大技术关卡 [8] 美国财政与货币政策 - 特朗普税改法案在众议院以215-214票通过 计划十年内减税4万亿美元 削减支出1.5万亿美元 债务上限提高4万亿美元 [2] - 美国债务占GDP比重接近100% 年利息支出超万亿美元 美债收益率飙升反映市场对长期信用的容忍度下降 [3] - 摩根大通CEO戴蒙支持美联储维持利率 认为降息不合适 达利欧警告美联储不应降息 因实体经济未现显著问题 [4] - 预计美联储7月启动降息 全年降息75基点 因20年期美债收益率超5% 通胀就业数据放缓 实质利率2%挤压私人投资 [5] 港股IPO市场 - 近一年港股IPO募资1450亿港元 同比增2.7倍 内地企业贡献75%融资额 宁德时代、美的集团募资领跑 [6] - A+H上市成企业优化融资来源策略 港股成国际资本"二次锚" 南向资金与主权基金加速布局中国资产 [7] - 港交所制度优势吸引科创企业 预计下半年A+H上市潮加速 推动资本市场双循环 [7] 企业财报与行业动态 - Autodesk Q1营收同比增15%至16.3亿美元 订阅收入占15.32亿美元 上调全年营收指引至69.3-70亿美元 [10] - 公司推进云战略与AI工具转型 需验证从"卖工具"到"卖效率+智能决策"的平台升级可行性 [11] - 亚德诺Q2营收同比增22%至26.4亿美元 汽车/工业芯片需求旺盛 预计Q3营收26.5-28.5亿美元 [12] - 工业/汽车智能化推动结构性需求 高端模拟芯片具备平台黏性 但面临地缘政治与成本上升压力 [13]