公司股价与交易表现 - 11月18日股价下跌5.9%，报收64.00元/股 [1] - 当日成交额为4.90亿元，换手率为4.88% [1] - 公司总市值为96.61亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 北京沃尔德金刚石工具股份有限公司成立于2006年8月31日，于2019年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：超硬刀具78.59%，硬质合金刀具14.31%，超硬材料5.72%，其他1.38% [1] 基金持仓情况 - 汇添富基金旗下汇添富中证2000ETF（159536）重仓沃尔德，为其第二大重仓股 [2] - 该基金三季度持有沃尔德3934股，占基金净值比例为0.36% [2] - 11月18日股价下跌导致该基金持仓浮亏约1.58万元 [2] 相关基金产品表现 - 汇添富中证2000ETF（159536）成立于2023年9月13日，最新规模为5380.93万元 [2] - 该基金今年以来收益率为37.31%，近一年收益率为38.73%，成立以来收益率为41.74% [2] - 基金经理孙浩累计任职时间2年83天，现任基金资产总规模为242.48亿元 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入111.56亿元，同比增长0.65%；实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%；实现扣非净利润20.35亿元，同比增长5.31% [2][6] - 2025年第三季度实现营收41.29亿元，同比下降5.80%；实现归母净利润8.82亿元，同比增长18.96%；实现扣非归母净利润7.81亿元，同比增长7.59% [2][6] - 第三季度毛利率为35%，环比继续提升 [12] - 扣掉财务费用、投资收益及资产减值损失后的经营性利润率达到15.4%，环比进一步提升（第二季度为13.8%） [12] 经营状况分析 - 第三季度收入端同比小幅下滑，主要受欧美需求相对较弱影响：8月美国工具消费数量下降6.5%；欧洲需求亦较弱 [12] - 利润增长主要受益于：第三季度汇兑预计亏损2000万元左右（去年同期亏损超1亿元）；投资收益主要来自杭叉、中策投资收益及国自的处置损益 [12] - 电动工具业务进展顺利，2025年上半年收入为7.42亿元，同比增长56%，占收入比例达10.56%；毛利率达28.99%，同比提升2.18个百分点 [12] 行业前景与催化剂 - 美国新屋销售已有改善，但现房销售（约400万套规模）未明显上行，主要因30年期房贷利率仍超过6% [12] - 若后续利率跌至6%以下并向5%靠近，预计将显著刺激房地产及工具需求 [12] - 美国降低中国对美出口的10%芬太尼关税，利好公司ODM业务和北美本土业务盈利能力；海运费和关税下降亦利好美国通胀缓解及后续降息 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现业绩26.11亿元、32.67亿元、39.19亿元 [12] - 对应市盈率分别为15倍、12倍、10倍 [12] - 当前股价为32.15元（2025年11月12日收盘价） [9]

认定结果 - 认定哈尔滨市联丰饲料有限公司等110户企业为2025年第三批黑龙江省专精特新中小企业 [1] 管理机制 - 专精特新中小企业实行动态管理，有效期为3年，自2025年11月8日至2028年11月7日 [2] - 有效期满当年企业可再次申报 [2] - 有效期内企业发生与评价认定条件有关的重大变化，应在3个月内登录工信部培育平台填报并报告所属市（地）工信局 [2] 企业要求与政府职责 - 专精特新中小企业应继续坚持聚焦主业、打造优势，在专业化、精细化、特色化发展和创新能力方面发挥示范带头作用 [2] - 各市（地）工信局应加大对专精特新中小企业的培育和支持力度，并定期报送企业成长情况及本地扶持经验做法 [2] 部分企业名单 - 附件名单中部分企业包括黑龙江省应用电子有限责任公司、哈尔滨山纳工具制造有限公司、哈尔滨易翔创新科技有限公司等，主要位于哈尔滨市 [5]

**公司：Stanley Black & Decker (SWK)** [1] **核心观点与论据** * **财务目标与进展**：公司预计在年底前实现20亿美元的成本削减目标[2] 并致力于将利润率提升至35%以上[2] 在经历一个季度因关税问题导致的利润率下滑后 本季度已恢复扩张[2] 公司计划通过剥离航空航天紧固件业务来强化资产负债表 目标是将债务与EBITDA比率降至2.5倍[2] 预计该剥离行动将在明年年中或更早完成[3] * **战略重点**：新任CEO上任后的三大战略重点包括有目的地激活核心品牌、推动卓越运营以提供投资燃料、以及加速创新能量以增强终端用户粘性[3][4] 公司正从以产品线为中心的业务模式转向以品牌和终端用户为中心的模式 为此为DeWalt、Craftsman、Stanley等主要品牌设立了总经理职位[5][6][7] * **运营转型与平台化**：公司将分散的、基于产品的工程组织转变为集中化的平台设计模式[8][9] 平台化产品定义为超过70%的部件来自通用组件库[15] 此举已将材料生产力中工程节约成本的占比从约5%-10%提升至约30%[18] 并将产品从立项到上市的时间缩短了20% 并计划到2027年底再缩短20%[18] * **品牌差异化与AI应用**：通过集中化设计平台 公司基于不同品牌的定量性能要求（如功率、扭矩）来选择通用组件 确保品牌差异化[19] 公司开发了AI工具来分析客户反馈和竞争产品数据 以科学地指导产品规格设定[20][21] 此外 还部署了用于客户服务和销售提案生成的AI助手 显著提升了效率[24] * **市场与销售投入**：公司过去几年已增加超过600名一线市场资源 以更贴近终端用户[28] 这些投资的回报周期约为12个月 目前销售转化渠道的流速是去年同期的两倍[28] 在SG&A投入上 公司策略是增加面向客户的销售（S）投入 同时削减后台行政（G&A）开支 净增资额实际远超公开的7500万至1亿美元[33][34] * **电池平台战略**：电池平台构成了强大的业务护城河 超过80%的购买周期中 用户会购买同一电池平台下的工具[36] 超过50%的购买是出于提升生产率等 discretionary 需求[36] 公司战略是围绕20V、Flex Volt等核心电池平台 按不同工种（如木工、水管工）完善工作流工具组合 以巩固这一优势[37][38] * **各品牌发展状况**： * **DeWalt**：作为70亿美元的专业级品牌 在相对强劲的专业工具市场中实现了超越市场的增长[39][40] * **Stanley**：主要收入（70%）来自海外 正在进行产品复兴计划 新系列将于明年年初开始推出[41] 并已重新配备专门的销售资源以赢回欧洲批发商渠道[42] 将利用Craftsman的技术平台拓展Stanley电动工具在国际市场（尤其是高级DIY领域）的份额[43][44] * **Craftsman**：此前存在将专业级产品以DIY价格销售导致的利润率问题 目前正通过重新设计产品、降低成本来调整 预计增长将在2026年底或2027年初随着新产品推出而实现[45] **其他重要内容** * **行业特性**：专业工具市场具有高壁垒特性 客户购买决策中价格因素排名靠后 更看重工具能带来的劳动力节约和效率提升[37] * **管理风格**：公司强调快速决策和执行 避免像控股公司那样运作[31]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为实耐宝（Snap-on），是一家在汽车售后市场及其他行业处于领先地位的工具和设备制造商[1] * 公司业务覆盖多个行业，包括汽车维修、航空、石油和天然气、通用工业、采矿、教育和军事等[2][47] 核心观点和论据 公司业务模式与财务表现 * 公司的核心价值创造机制是深入工作现场，观察并解决高失败代价、需要可重复性和可靠性的关键问题，从而开发专用工具[1][2] * 公司拥有约85,000个库存单位（SKU）且数量在增长，通过“快速持续改进”（RCI）流程管理复杂性并控制成本[3][4] * 在过去15-17年间，公司营业利润率（OI margin）平均每年提高85个基点[5] * 本季度公司整体毛利率为50.9%，下降30个基点，主要受汇率影响，关税影响被消化[9] * 公司长期增长目标为销售额增长4%至6%，并期望营业利润率每年提升[41] 各业务部门表现 * **工具集团（Tools Group）**：拥有4,800辆特许经营货车，直接面向终端技工，本季度销售额增长约1%，营业利润率为21.7%，同比提升10个基点[5][6] * **维修系统与信息集团（RS&I）**：面向维修店业主和管理者，销售软件和举升机等，经调整后营业利润率为25.6%，同比提升20个基点[6] * **商业与工业集团（C&I）**：面向车库外的客户，本季度销售额持平，营业利润率为15.6%，下降110个基点，主要受汇率和部分关税影响[7][8] 市场趋势与客户行为 * 汽车维修行业具有韧性，即使在金融危机期间也未退缩，家庭在车辆维修上的支出呈两位数增长，推动业务发展[16] * 技工薪酬以中单位数增长，因其需要掌握约2,000种维修程序，具备购买力[17] * 当前环境（如通胀、战争、政策不确定性）使技工客户感到不确定，导致其购买行为转向投资回报更快的产品（如电动工具），而非大额存储工具箱等需要长期融资的产品[18][19][43] * 诊断产品在第三季度表现突出，因其能显著提高维修效率和准确性，需求强劲，部分抵消了大额产品需求的疲软[21][22] 产品创新与竞争优势 * 新产品是推动销售的关键因素，例如拥有行业领先扭矩和长度的长颈棘轮扳手，以及便携的Nano电动工具，均销售火爆[27][28][29] * 公司采用“在市场所在地生产”的制造原则，全球36家工厂中有15家位于美国，约80%在美国销售的产品已在美国制造，因此对关税具有灵活性和韧性[8][31][32][33] * 公司是价格领导者，在关税环境下可选择维持价格或提高价格以匹配竞争对手，并可能通过快速持续改进来提升利润率[34][35] 财务状况与资本配置 * 工具集团融资组合的收益率约为16.5%至17%，损失率约为3%至3.5%，虽有所上升但仍在可控范围内，该组合经历过金融危机和疫情的压力测试[37][38] * 资本配置优先级为：首先投资于自身业务（包括支持增长的工作资本和人工智能等新技术），其次是并购（旨在增强货车渠道、扩大市场地位），然后是持续支付股息（自1939年以来每季度支付且从未减少）[60][61][63] 其他重要内容 * 第三季度业绩受季节性因素（如夏季假期）和公司特许经营商会议（SFC）影响，导致该季度难以预测，本季度实现环比增长实属不易[11][12][13][14] * 商业与工业集团的部分业务因客户因关税不确定性而推迟项目，预计一旦关税问题解决，该部分业务将反弹[52][55][56] * 亚洲市场（如韩国、泰国、印度、中国）面临各种经济和政治挑战，但公司继续投资于基础设施和产品，为市场复苏做准备[58][59] * 公司认为人工智能（AI）将不对称地赋能其实耐宝，因为公司拥有丰富且细致的销售点数据[61]

公司产品与技术能力 - 公司生产的PCD微钻钻头具有寿命长、加工精度高及光洁度好等特点 [1] - 公司已具备批量制备大尺寸（12英寸）金刚石衬底及薄膜的相关生产能力 [1] - 金刚石因其高热导率等特点，可用于芯片热沉等领域 [1] 行业影响与市场机遇 - PCD微钻钻头产业的发展可逐步降低国内高端制造业对进口精密及超精密加工工具的依赖 [1] - 公司将持续关注PCD微钻在相关高端制造领域的应用方向 [1] - 公司将持续关注金刚石散热材料在芯片热沉等领域的相关市场机会 [1]

公司股价表现 - 11月12日股价上涨5.11%，报收112.49元/股，成交额6.49亿元，换手率8.30%，总市值461.21亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为广东鼎泰高科技术股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于2013年8月8日，于2022年11月22日上市 [1] - 主营业务是为PCB、数控精密机件等领域提供工具、材料、装备的一体化解决方案，属于高新技术企业 [1] - 主营业务收入构成为：刀具产品82.55%，研磨抛光材料9.49%，功能性膜材料3.95%，智能数控装备2.80%，其他业务占比1.21% [1] 基金持仓情况 - 汇安成长优选混合A（005550）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有67.33万股，占流通股比例0.95% [2][4] - 该基金持有鼎泰高科占其基金净值比例为7.01%，位列其第六大重仓股 [4] - 按11月12日股价涨幅计算，该持仓单日浮盈约368.3万元 [2][4] 相关基金表现 - 汇安成长优选混合A基金最新规模为2.34亿元，基金经理为单柏霖，累计任职时间3年152天，现任基金资产总规模6.88亿元 [2][3] - 该基金今年以来收益率为122.71%，同类排名15/8147，近一年收益率为88.61%，同类排名37/8056，成立以来收益率为129.86% [2] - 基金经理单柏霖任职期间最佳基金回报为81.54%，最差基金回报为-3.33% [3]

公司基本信息 - 淮安市顺捷工具有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为王友珍 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务涵盖金属工具、刀具、五金产品的制造与销售 [1] - 公司业务包括包装服务、包装材料及设备销售 [1] - 公司业务涉及日用品、文具、办公用品的批发与零售 [1] - 公司业务包含宠物食品及用品的批发与零售 [1] - 公司业务提供技术服务、开发、咨询、交流、转让及推广 [1] - 公司业务包含互联网销售（除需要许可的商品） [1]

玉屏企业第四季度生产态势 - 玉屏各大企业在第四季度开足马力，全力以赴抓生产、赶订单，以冲刺姿态攻坚全年目标任务 [1] - 贵州宏盛科技工具生产车间机器高速运转，工人们紧盯参数，焊接、打磨、测量、检验等工序有条不紊，生产节奏紧张有序 [1] 贵州宏盛科技工具有限公司业绩与投资 - 公司截至三季度已完成销售额5000余万元，经营持续向好 [4] - 公司专注微钻研发与制造，依托产学研平台取得多项专利，开发出自动化传送装置、全自动环保清洗设备等核心产品 [4] - 公司产品服务于集成电路、航空航天、医疗器械、汽车及家电等领域，市场覆盖珠三角、长三角并出口至泰国 [4] - 公司在四季度投入2300万元推进产能扩建，计划新增50多台先进设备和一条全新生产线 [6] - 公司力争实现本季度销售额2000万元，以确保全年目标顺利达成 [6] 贵州创联包装有限公司业绩与展望 - 公司2021年成立，已构建集生产、销售于一体的包装产业体系，产品辐射贵州大龙、湖南新晃等区域 [9] - 公司一至三季度已完成产值4600多万元，全年目标完成率达90% [11] - 四季度为包装需求旺季，公司生产线满负荷运转，工人加班加点赶工，吨袋订单饱和 [7][11] - 公司有信心在四季度超额完成全年5000万元的销售目标 [11] - 企业已提前备足生产原料，全力保障周边企业供应链稳定 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为38亿美元，与去年同期持平，有机收入下降1个百分点，由价格上涨5%和销量下降6%驱动 [16] - 第三季度调整后毛利率为31.6%，同比提升110个基点，主要得益于定价策略和供应链转型效率 [17][25] - 第三季度调整后EBITDA利润率为12.3%，同比改善150个基点，主要归因于毛利率扩张 [17] - 第三季度调整后每股收益为1.43美元，其中包括0.25美元的税收优惠 [17] - 第三季度自由现金流为1.55亿美元，公司在有效管理营运资本的同时将越来越多的美国供应链转移到北美 [18] - 2025年全年调整后每股收益预期约为4.55美元，较上一季度预期下调0.10美元，反映了与关税相关的产量疲软和供应链变化导致的生产成本高于预期 [30] - 2025年全年GAAP每股收益预期范围为2.55-2.70美元，主要受第三季度记录的1.69亿美元税前非现金资产减值费用影响 [31] - 2025年全年总销售额预计与2024年相比持平至下降1%，很可能处于该区间的低端 [32] - 预计第四季度调整后毛利率将环比扩大至约33% ±50个基点 [34] - 2025年自由现金流目标为6亿美元，与上一季度预期保持一致 [36] - 2025年资本支出预期仍约为3亿美元，与之前的规划假设一致 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工具与户外部门第三季度营收约为33亿美元，与去年同期持平，有机收入下降2%，其中5%的定价行动收益被7%的销量下降所抵消 [18] - 工具与户外部门调整后分部利润率为12%，同比提升90个基点，利润率扩张由价格实现和供应链转型效率驱动，部分被关税、销量下降和通胀所抵消 [20] - 电动工具有机收入下降2%，主要由于北美与关税相关的促销取消以及消费者需求持续疲软 [21] - 手动工具有机收入持平，商业和工业渠道的强势被零售渠道表现疲软所抵消 [21] - 户外产品有机收入下降3%，因户外季节平淡，独立经销商渠道合作伙伴专注于销售剩余库存 [21] - 工程紧固部门第三季度营收按报告基础增长3%，有机增长5%，包含4%的销量增长和1%的定价收益 [22] - 航空航天业务继续保持强劲势头，实现超过25%的有机增长，由对紧固件和配件的高需求推动 [22] - 汽车业务实现低个位数有机增长，反映了该季度汽车市场强于预期 [22] - 通用工业紧固件有机收入下降中个位数 [22] - 工程紧固部门调整后分部利润率为12.8%，反映了相对于艰难去年同期较高的生产成本 [23] - 2025年全年，工具与户外部门有机收入预计下降约1个百分点 [35] - 工程紧固部门预计实现低个位数有机收入增长，由航空航天业务引领 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美，工具与户外有机收入下降2%，反映了与该部门整体表现一致的趋势 [21] - 在欧洲，工具与户外有机收入持平，英国和中东欧等关键投资市场的增长被法国和德国较疲软的市场状况所抵消 [22] - 在世界其他地区，工具与户外有机收入下降1%，主要由于亚洲部分市场疲软 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略转型聚焦于三个战略要务：有目的地激活品牌、驱动运营卓越、加速创新 [7] - 品牌战略从产品导向营销转向品牌导向、市场回溯的方法，核心品牌DEWALT、Stanley和CRAFTSMAN各有独特定位和目标终端用户 [8] - 有机增长战略锚定于加速DEWALT的表现，同时在Stanley和CRAFTSMAN上保持强劲的超越市场的成果 [9] - 为加强与专业终端用户的联系，过去两年增加了近600名行业专家和现场资源，这些投资通常在每次招聘后12个月内显示回报 [9] - 运营卓越通过基于精益的运营系统执行，以实现年度生产力增益，贡献于利润率扩张和增长投资能力 [11] - 创新通过集中工程组织、采用产品平台化方法加速，目标是到2027年将平台化实施于约三分之二的产品组合，以实现35%以上的利润率目标 [13][14] - 年内产品开发速度已加快20%，并相信到2027年有再提升20%的空间 [14] - 资本配置优先顺序为资助业务投资、改善资产负债表和支持长期股息，杠杆率维持在2.5倍以下后，过剩资本将用于机会性股票回购 [15] - 成本削减转型计划在第三季度交付了约1.2亿美元的增量税前运行率成本节约，自2022年中启动以来已产生约19亿美元的节约，有望在2025年底实现20亿美元的总体目标 [28] - 关税缓解战略核心是减少来自中国的美国供应占比，计划从2024年约15%的水平降至2026年中低于10%，并在2026年底低于5% [29] - 公司更新了品牌优先策略，将更多资源和投资聚焦于DEWALT、CRAFTSMAN和Stanley，影响了LENOX、Troy-Bilt和IRWIN等专业品牌，并决定退出大部分非核心传统企业风险投资 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管运营环境迅速变化、消费者需求动态演变和贸易政策波动，公司仍取得了战略转型目标的巨大进展 [6] - 运营环境和消费者DIY市场预计在短期内保持动态和挑战性 [38] - 公司专注于通过有针对性的供应链和SG&A调整果断应对，以满足终端用户和客户需求，同时实现财务结果改善 [38] - 公司对行业和业务的长期增长前景保持乐观，一年前在资本市场日制定的目标仍然适用，尽管由于关税增加的影响大约延迟一年 [38] - 公司相信其强大的品牌和业务有能力产生长期收入增长、利润率扩张、现金生成和股东回报 [40] 其他重要信息 - 公司团队拥有约48,000名员工 [5] - 第三季度记录的1.69亿美元税前非现金资产减值费用中，绝大部分与品牌优先策略更新影响的商誉有关，其余与退出非核心企业风险投资导致的少数投资减记有关 [31] - 2025年全年非GAAP调整总额预计在3.7亿至4亿美元之间，主要与供应链转型、非现金资产减值费用和其他将有益于SG&A的成本行动有关 [32] - SG&A占销售额的百分比在全年和第四季度计划为21%多一点，特点是审慎的成本管理，同时保护战略增长投资 [35] - 公司计划在2025年再投资超过1亿美元以驱动市场激活、加强品牌和支持商业扩张 [35] - 公司策略通过目标资产出售收益支持，计划在未来12个月内完成，以达到净负债与调整后EBITDA比率小于或等于2.5倍的目标 [37] - 2025年调整后税率预计约为15% [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于销量表现与预期对比以及价格与销量动态的展望 [44][45] - 销量相对符合预期，季度初表现强劲，季度末略有减弱，这与非标准促销窗口期有关，第四季度将回归更正常的促销日历 [46] - 预计第四季度环境保持相似，公司将持续监控并调整进入2026年，尽管环境充满挑战但相对稳定 [47] 问题: 关于第四季度利润驱动因素和2026年毛利率驱动因素的详细说明 [49] - 第四季度营业利润扩张将来自毛利率继续进步至约33%以及SG&A的显著减少，预计同比SG&A下降约4000万美元 [50][51] - 2026年公司仍非常专注于35%以上的长期毛利率目标，将通过战略采购、工厂持续改进、平台化以及一些设施决策等杠杆实现，假设宏观环境与当前持平或更好 [52][53] - 进入2026年初需要调整今年下半年为应对弹性和供应过渡而保留的过剩产能相关成本 [54] 问题: 关于第四季度价格涨幅、关税通胀现状以及10%关税削减的影响 [56] - 第二轮价格上涨正在进行中，预计为低个位数，与渠道合作伙伴的建设性合作按计划进行 [57] - 关税暴露基于最新信息没有实质性影响，与232条款变化和中国占比减少相抵后大致相同，对中长期战略影响最小 [58] - 10个百分点中国关税削减对第四季度益处很小，约在500万至1000万美元的低个位数百万美元范围，明年上半年每季度可能也有类似幅度，但不是重大影响因素 [60][61] 问题: 关于工具与户外部门第三季度定价与之前预期差异以及第四季度有机收入改善原因 [63][64] - 定价是针对约60%的美国业务，非全球业务，最终两轮涨价后美国工具与户外价格涨幅将在高个位数至低双位数，从全球角度看则为中个位数，第三季度5个百分点的定价符合预期区间 [65][66] - 第四季度定价和解预计在相似范围，受促销组合影响可能上下波动，全年企业整体有机销售预计持平至下降1%，工具与户外部门下降约1%，工程紧固部门增长约2个百分点驱动整体表现 [67][68] 问题: 关于成本削减和供应链转移对2026年的年度化影响 [70][71] - 2026年的基石将是实现毛利率进步和审慎管理SG&A，目标第四季度毛利率达到35%左右，全年目标介于31%和35%之间 [73] - 2026年需产生约3.5亿至4亿美元的毛生产力，并实现2亿至3亿美元的关税费用缓解，通过将产品移出中国和/或增加USMCA合规性达成，同时将SG&A维持在21%多一点的范围 [74] 问题: 关于北美电动和手动工具销量与市场对比 [76] - DEWALT品牌绝对量持续同比增长，预计领先市场，其他两个核心品牌也显示出与市场水平保持一致的进展迹象，短期内由于对关税政策、定价和促销日历的各种回应，市场存在波动 [78] 问题: 关于公司如何从未来住房政策提案中受益 [80] - 目前未看到该市场的近期催化剂，公司专注于可控事项的改进，但对住房市场（无论是新建还是维修改造）任何动力的释放，公司凭借高份额地位已做好受益准备，并在此期间大力投资以建立关系和创新 [82][83][84] 问题: 关于USMCA合规进展路径和第四季度新增价格流入P&L的时间 [86] - USMCA方面取得显著进展，是缓解战略的重要组成部分，预计中期达到类似工业公司的平均水平，没有结构性障碍 [87][88] - 第四季度定价讨论大部分已完成并正在进行中，预计剩余部分在11月初完成，大部分在季度内两个月生效，公司对进展感到满意 [90] 问题: 关于库存水平现状和2026年减少预期 [92] - 公司仍处于交付模式并非常专注于产生现金，第四季度将推动超过5亿美元的营运资本减少，包括应收账款和库存 [92] - 由于供应链转移需要一些库存缓冲，今年库存比预期略高，明年目标至少减少2亿美元，长期机会接近10亿美元，但考虑到关税缓解，明年目标在2亿至3亿美元范围内，更接近2亿美元 [93][94]