2025年有色金属行业表现 - 2025年有色金属行业表现领先，由美元信用走弱和AI科技革命等宏观叙事驱动 [1] - 工业金属价格涨幅显著，COMEX铜价较去年底上涨26.8% [1] 2026年行业展望 - 全球叙事收敛，有色金属定价可能从侧重远期转向远近结合，真实需求定价权上升 [1] - 反内卷政策及南方国家工业化带来的出口需求可能成为结构性支撑 [1] 中证有色指数与有色60ETF - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等主要领域 [1] - 指数反映了有色金属行业整体表现，具有周期性特征，并受经济周期及新能源产业发展影响 [1]

行业整体观点 - 有色金属行业兼具景气占优和成交活跃度提升的多重优势，行业超额收益有望延续 [1] - 有色金属行业盈利预测景气指数相对偏强，分析师盈利预期对股价有一定的领先性 [1] - 有色金属行业在公募、外资、两融等资金中均更受欢迎，资金结构对其行情有正反馈作用 [1] - 随着供给侧"反内卷"与扩大内需政策持续推进，有色金属行业景气有望进一步改善 [1] 工业金属表现 - 铜、铝等商品价格受全球经济周期和自身供需格局影响 [1] - 有色金属行业指数通常与铜、铝等商品价格共振上行 [1] 相关指数与产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的代表性证券作为样本 [1] - 指数覆盖铜、铝、锂、稀土等细分领域，旨在反映中国A股市场有色金属行业整体表现 [1] - 该指数行业分布均衡，具有较强的周期性特征 [1]

公司重大事项 - 公司于2025年11月19日召开第十二届第四十四次董事会会议，审议包括《关于提前赎回"国城转债"的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿，公司市值为318亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为化学品制造占比65.64%，有色金属采和选占比34.13%，其他占比0.23% [1]

行业核心观点 - 有色金属行业面临供需紧张与降息环境共振，盈利能力和估值水平有望双双提升 [1] 工业金属 - 电解铝产能利用率达到98%的极值，供需紧张态势推动铝年均价逐年抬升，若需求超预期可能突破历史前高 [1] - 受Grasberg铜矿停产影响，预计2026年铜价重心在8.5万元/吨以上，全球短缺幅度约为1% [1] 能源金属 - 刚果（金）严格执行钴出口配额制，可能造成未来两年出现10%以上的供需缺口 [1] - 锂行业短期供给扰动未消除，储能需求超预期，2025年全球出货量预期为550Gwh，同比增长70%，碳酸锂月度缺口约1万吨，预计2026年供需趋紧，价格高点或达10-12万元/吨 [1] 小金属 - 钨矿供给增量有限，出口管制放松可能带动价格上行 [1] - 稀土领域我国占据全球主导地位，氧化镨钕供需可能出现短缺 [1] - 锑资源稀缺，光伏需求快速攀升，出口管制放松后价格进入上行通道 [1] 贵金属 - 美联储降息周期叠加各国央行增持黄金，中长期看好金价长牛 [1] 相关指数产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708），该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [2] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分领域，全面反映中国A股市场有色金属行业整体表现，兼具周期性特征和部分消费属性 [2]

文章核心观点 - 看好有色板块全面牛市行情，工业金属、能源金属、贵金属均存在投资机会 [1] 工业金属 - 多个大矿接连出现意外扰动，导致明年全球铜矿增量显著下修 [1] - 海外缺电预期下电解铝供应扰动频发 [1] - 需求端传统需求受益于全球降息周期有望复苏 [1] - 新能源需求虽增速下滑但占比持续上升，AI带来的电力需求有望提供增量 [1] - 工业金属将迎来宏观与基本面共振，看好铜铝商品价格持续上涨 [1] - 股票维度股价虽处高位，但因商品价格上涨及公司成长性兑现，估值仍处于中性偏低水平 [1] 能源金属 - 储能需求预期持续上调，明年碳酸锂供需格局从过剩预期大幅改善 [1] - 行业见底预期下权益端表现值得期待 [1] - 刚果金实施出口禁令后钴价大幅上涨 [1] - 明年供应约束情况下钴供需偏紧，价格仍有看涨预期 [1] 贵金属 - 海外货币超发及财政纪律性持续减弱，美元信用体系重塑成为趋势 [1] - 金价长牛逻辑没有改变 [1] - 股票端表现显著落后于持续新高的金价，当前股票估值水平处于历史低位，迎来较好布局时刻 [1] 相关指数与产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [2] - 该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [2] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分领域，反映有色金属行业整体表现 [2] - 指数成分股广泛代表中国有色金属行业不同方面，兼具周期性和部分消费属性 [2]

11月18日，盛屯矿业跌5.03%，截至发稿，报12.26元/股，成交19.60亿元，换手率5.06%，总市值378.91 亿元。 资料显示，盛屯矿业集团股份有限公司位于福建省厦门市思明区展鸿路81号波特曼财富中心A座52层， 成立日期1997年1月14日，上市日期1996年5月31日，公司主营业务涉及有色金属采选业务、金属产业链 增值服务业务、钴材料业务等;铅锌及多种有价金属产品冶炼。主营业务收入构成为：能源金属业务 66.55%，基本金属业务27.88%，金属贸易业务及其他5.56%。 截至发稿，尚烁徽累计任职时间8年242天，现任基金资产总规模10.06亿元，任职期间最佳基金回报 137.06%， 任职期间最差基金回报-38.16%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 数据显示，华泰保兴基金旗下1只基金重仓盛屯矿业。华泰保兴吉年利（006642）三季度持有股数120万 股，占基金净值比例为3.78%，位居第十大重仓股。根据测算，今日 ...

公司股价表现 - 11月18日白银有色股价下跌5.02%至4.92元/股 [1] - 当日成交额为4.55亿元 换手率为1.22% [1] - 公司总市值为364.31亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为铜、铅、锌、金、银等有色金属的采选、冶炼、加工及贸易 [1] - 阴极铜是公司最主要收入来源 占比47.65% [1] - 黄金业务收入占比18.67% 锌锭占比7.39% 铜杆占比6.90% [1] - 电银收入占比4.54% 铜精矿占比4.44% [1] 主要机构股东动态 - 永赢基金旗下黄金股ETF（517520）三季度新进公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司3408.31万股 占流通股比例0.46% [2] - 基于当日股价下跌 该基金持仓单日浮亏约886.16万元 [2] 相关基金产品表现 - 黄金股ETF（517520）成立于2023年10月24日 最新规模116.69亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为79.7% 同类排名51/4212 [2] - 近一年收益率为71.83% 同类排名47/3956 成立以来收益率为91.45% [2]

公司股价表现 - 公司股票自11月10日复牌后连续两个交易日涨停，随后虽有回调但整体呈上行态势，11月14日报收25.22元/股，单日涨幅3.40% [2][5] - 公司股票在11月10日、11月11日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，达到异常波动标准 [2] - 公司表示日常经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大信息 [2] 重大资产重组核心交易 - 公司拟以现金支付方式收购控股股东国城集团持有的内蒙古国城实业有限公司60%股权，交易对价为31.68亿元，构成重大资产重组 [2] - 交易完成后，公司将在原有锌精矿、铅精矿、铜精矿等业务基础上，增加钼精矿采选业务，以丰富产品结构并增强资源储备 [3] - 标的公司国城实业100%股权估值达52.8亿元，较2023年6月时的28.88亿元估值实现大幅增值 [3] 标的公司国城实业财务与运营状况 - 国城实业2024年实现营业收入21.85亿元，归母净利润9.42亿元；2025年1-6月营业收入为10.74亿元，归母净利润4.35亿元 [3] - 标的公司盈利能力持续增强，净利润从2021年的0.4亿元飙升至2023年的14亿元，2025年前三季度净利润已达7亿元 [4] - 国城实业在产矿山为内蒙古卓资县大苏计钼矿，该矿山正在办理采矿权变更手续，拟将生产规模由500万吨/年扩大至800万吨/年 [2] 交易估值与行业背景分析 - 标的估值大幅增值主要受三方面因素影响：钼精矿价格从2020年的1500元/吨度上涨至当前逾3600元/吨度；标的盈利能力增强；近期并购政策环境优化 [4] - 资本市场对此次收购反应积极，股价表现强劲 [5] - 相比之下，国城矿业2024年归母净利润亏损1.13亿元，2025年前三季度归母净利润虽录得4.50亿元（同比增长765.89%），但扣非净利润仍亏损2.03亿元 [3]

公司人事变动 - 公司副总经理杨世良因个人原因辞职 [1] - 辞职后杨世良仍在公司子公司担任董事、监事等职务 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为化学品制造占比65.64%，有色金属采和选占比34.13%，其他占比0.23% [1] - 截至发稿公司市值为250亿元 [1]

交易概述 - 国城矿业拟支付现金31.68亿元向控股股东国城集团收购国城实业60%股权 [1] - 此次交易为一项历时13年的资产注入承诺的延续，期间经历公司易主、更名及承诺多次延期 [1][5] - 市场质疑包括交易属于“蛇吞象”式并购、标的估值增值率达156.40%以及采用现金收购方式 [2] 交易背景与历史 - 资产注入承诺始于2012年，当时建新集团成为公司控股股东并承诺注入国城实业资产 [1][5] - 2016年因建新集团债务危机，资产注入时间首次延迟至2020年底 [5] - 2018年国城集团通过注资50亿元并要约收购入主公司，承接了资产注入承诺 [5] - 2020年及2021年因标的资产受限、采矿证办理等问题，资产注入计划再度延期 [6] - 资产注入计划于2024年重启 [6] 标的公司（国城实业）经营与资产状况 - 国城实业2024年营业收入为21.85亿元，超过上市公司同期的19.18亿元 [6] - 2025年上半年，国城实业营业收入为10.74亿元，归母净利润为4.35亿元，扣非净利润为4.58亿元 [6] - 2023年及2024年，国城实业归母净利润分别为14.49亿元和9.42亿元 [9] - 标的公司正在办理采矿权变更，拟将生产规模由500万吨/年扩大至800万吨/年 [7] - 交易完成后，上市公司将增加钼精矿采选业务，矿产资源储量将大幅增加 [6] - 交易对方承诺，若交易于2025年完成，国城实业2025年至2027年扣非净利润累计不低于约17.25亿元 [10] 上市公司（国城矿业）财务状况 - 国城矿业2024年营业收入为19.18亿元，同比增长60.37%，但归母净利润亏损1.13亿元，扣非净利润亏损0.90亿元 [8] - 2025年前三季度营业收入为17.18亿元，归母净利润为4.50亿元，但扣非净利润仍亏损2.03亿元，净利润转正主要依靠出售资产 [8] - 截至2025年9月末，公司货币资金为11.92亿元，有息负债为22.45亿元，自身存在财务压力 [13] 交易方（国城集团）动机与财务状况 - 截至2025年6月末，国城集团资产负债率为66.43%，其持有的上市公司股权质押率达99.97% [11] - 国城集团计划将取得的31.68亿元交易价款用于偿还哈尔滨银行成都分行债务，约减少借款30.24亿元，并解除5500万股上市公司股票质押 [12] - 交易可大幅缓解国城集团的偿债压力 [2] 交易影响与潜在问题 - 收购完成后，国城矿业的经营业绩预计将因国城实业的盈利能力而大幅改善 [10] - 公司需筹措31.68亿元现金完成收购，面临巨大的资金缺口 [3] - 交易完成后，上市公司财务压力将急剧增大，存在通过本次交易为大股东“输血”的嫌疑 [13][14] - 截至2025年6月末，国城集团对标的公司存在约6.45亿元的资金占用，但报告书称已通过现金支付及分红冲抵方式清理完毕 [10]