公司专利动态 - 中国联通集团及其两家子公司（联通数字科技、联通云数据）获得一项名为“数据同步方法、装置、电子设备以及存储介质”的专利，授权公告号为CN120010748B，申请日期为2023年11月 [1] 中国联合网络通信集团有限公司概况 - 公司成立于1994年，位于北京，主营业务为电信、广播电视和卫星传输服务，注册资本为1048.1551957532亿人民币 [1] - 公司对外投资34家企业，参与招投标3277次，拥有商标信息3738条，专利信息5000条，行政许可11个 [1] 联通数字科技有限公司概况 - 公司成立于2006年，位于北京，主营业务为软件和信息技术服务业，注册资本为98.8983091327亿人民币 [1] - 公司对外投资54家企业，参与招投标5000次，拥有商标信息24条，专利信息1898条，行政许可42个 [1] 联通云数据有限公司概况 - 公司成立于2013年，位于北京，主营业务为互联网和相关服务，注册资本为40亿人民币 [2] - 公司对外投资1家企业，参与招投标2255次，拥有专利信息708条，行政许可11个 [2]

劳动力市场数据表现 - 截至11月22日当周美国初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来最低水平，低于经济学家预期的22.5万人 [1] - 初请失业金人数四周移动均值降至22.375万人 [3] - 续请失业金人数在前一周微升至196万人，自9月以来总体呈上升趋势，目前仍接近疫情后劳动力市场复苏时期的水平 [1] 劳动力市场现状与情绪 - 数据表明尽管雇主已放缓新员工招聘步伐，但在很大程度上仍在保留现有员工，实际裁员规模尚未出现显著上升 [1] - 哈里斯民意调查公司10月调查显示55%的在职美国人担心失业，近半数受访者认为若失去当前工作需要四个月或更长时间才能找到质量相当的新工作 [2] - 11月美国消费者信心指数创下七个月来最大跌幅，部分原因是民众对就业前景的预期更为黯淡 [1] 政策环境 - 美联储官员在最近两次政策会议上均实施降息操作，重点旨在支撑放缓的劳动力市场 [2] - 由于需要在劳动力市场疲软与通胀高企之间寻求平衡，政策制定者对于12月会议是否支持再次降息存在分歧 [2]

劳动力市场现状 - 截至11月22日当周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来最低水平，低于预期的22.5万人 [1] - 续请失业金人数微升至196万人，自9月以来整体呈上升趋势，但仍维持在疫情后复苏期间的水平 [1] - 用于平抑波动性的四周初请失业金人数移动平均值上周降至223,750人 [2] 就业市场动态 - 尽管雇主已缩减新员工招聘规模，但仍在努力保留现有员工队伍 [1] - 近期大型企业裁员公告增多，但实际裁员行动尚未出现明显加速 [1] - 虽然初请人数保持低位，但失业人员重新就业的难度正在加大 [1] 消费者信心与预期 - 11月消费者信心指数创七个月来最大降幅，部分原因在于就业前景趋弱 [1] - 哈里斯民意调查显示55%的在职美国人担心失业 [1] - 近半数受访者认为若失去现有工作，将需要四个月或更长时间才能找到同等质量的岗位 [1] 货币政策环境 - 美联储在过去两次政策会议上连续降息，着力提振放缓的劳动力市场 [2] - 政策制定者对是否在12月继续降息仍存分歧，面临支撑就业市场与抑制高通胀的两难局面 [2]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“推荐” [2][6] 核心观点 - 通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展 [2] - 建议关注算力产业链和卫星产业链两大方向 [3][4] - 模型应用渗透加速背景下，算力需求的确定性仍在强化，需关注算力基础硬件的估值进入性价比区间后的布局机会 [3] - 卫星物联网商用实验启动，推荐关注运力瓶颈改善带来的卫星产业发展拐点 [4] 市场行情回顾 - 本周（2025.11.17-2025.11.23）上证综指回调3.90%，深证成指回调5.13%，创业板指回调6.15%，申万通信指数回调2.51% [2][11] - 通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件回调幅度最低，跌幅为1.76%，通信线缆及配套回调幅度最高，跌幅为6.09% [2][14] - 通信板块个股方面，德科立（24.82%）、实达集团（18.16%）、光库科技（14.86%）涨幅分列前三 [2][16] 行业重点新闻 - 英伟达发布2026财年第三财季财报，单季度收入为570亿美元，高于市场预期的551亿美元，同比增长62.5%，环比增长22% [3][18] - 英伟达数据中心业务收入占总营收比重达90%，该业务营收达到创纪录的512亿美元，同比增长66%，环比增长25% [3][18] - 英伟达预计下季度收入将达到650亿美元，环比增长90亿美元，好于市场预期的616亿美元，毛利率预计为74.8% [3][19] - 谷歌发布Gemini 3和Nano Banana 2模型，Gemini 3 Pro版本的工具使用能力相比2.5 Pro提升了30% [3] - 谷歌AI基础设施负责人披露，公司服务容量每六个月翻倍增长，未来五年计划实现1000倍扩展 [3] - 工业和信息化部正式启动卫星物联网业务商用试验 [4][20] 公司重点公告 - 紫光股份子公司拟以128,422,895.10美元收购新华三约1.80%股份 [20] - 沪电股份拟以19,009,050欧元购买关联方持有的胜伟策15%股权，交易完成后持股比例增至99%，并以1,990,950欧元向关联方购买一组专利及技术资产 [20] - 中际旭创控股孙公司TeraHop获增资5.17亿美元，引入新股东包括阿布扎比投资局和淡马锡关联平台 [21] - 复旦微电股东复芯凡高与国盛投资签署股份转让框架协议，国盛投资拟受让复旦微电12.99%股份，成为第一大股东 [21]

核心观点 - 公司第三季度业绩未达预期 但股价在财报后一个月内上涨约3.7% 表现优于标普500指数 [1] - 公司第三季度调整后每股收益和营收均低于市场共识预期 [2] - 公司展现出稳健的无线业务和宽带需求增长势头 并计划持续投资5G和光纤领域以推动长期增长 [3] 财务业绩摘要 - 第三季度GAAP净收入为92.8亿美元（每股1.29美元） 去年同期为净亏损2.3亿美元（每股亏损0.03美元） 显著改善主要得益于当季出售DIRECTV投资带来的55亿美元收益以及去年同期44亿美元的非现金商誉减值费用 [4] - 调整后每股收益为0.54美元 与去年同期持平 但比共识预期低0.01美元 [5] - 第三季度GAAP运营收入同比增长1.6%至307.1亿美元 低于市场共识的309.6亿美元 增长主要受移动服务及设备销售、消费者有线业务和墨西哥业务收入推动 部分被企业有线业务收入下降所抵消 [6] - 调整后运营收入增至65.5亿美元 调整后运营利润率为21.3% 调整后EBITDA增至118.6亿美元 [7] 运营表现 - 公司用户增长势头强劲 净增32.8万后付费用户 其中包括40.5万后付费无线电话用户 [7] - 后付费用户流失率为1.07% 后付费电话用户平均收入（ARPU）同比下降0.8%至56.64美元 主要由于国际漫游收入减少 [7] - 光纤宽带净增28.8万用户 Internet Air服务新增27万用户 [9] - 公司预计到2030年 其区域内光纤网络将覆盖约5000万客户地点 若计入Lumen Mass Markets光纤资产 光纤覆盖地点将超过6000万 [9] 业务分部表现 - 通信业务总运营收入为295.2亿美元 移动业务收入增长3.1%至217.1亿美元 消费者有线业务收入增长4.1%至35.6亿美元 企业有线业务收入下降7.8%至42.5亿美元 [8] - 移动业务服务收入增长2.3%至169.3亿美元 设备收入增长6.1%至47.9亿美元 [9] - 拉丁美洲业务总运营收入增长7.1%至10.9亿美元 调整后EBITDA增至1.99亿美元 [11] 现金流与资本状况 - 2025年前九个月 经营活动产生的现金流为289.6亿美元 [12] - 第三季度自由现金流为48.6亿美元 [12] - 截至2025年9月30日 公司拥有现金及现金等价物202.7亿美元 长期债务为1280.9亿美元 净债务与调整后EBITDA之比约为2.59倍 [12] - 本季度公司回购了价值15亿美元的股票 [12] 业绩指引 - 公司预计2025年无线服务收入将增长3%或以上 宽带收入预计将实现中双位数至高双位数增长 [13] - 2025年调整后每股收益预计在1.97美元至2.07美元之间 [14] - 2025年自由现金流预计将超过160亿美元 并计划回购价值40亿美元的股票 [14] - 公司旨在通过优化非核心资产来减轻债务负担 [14] 市场预期与估值 - 在过去一个月中 市场对公司的盈利预期呈上升趋势 共识预期上调了6.83% [15] - 公司股票在价值维度上获得A级评分 属于该投资策略的前20% 但增长维度评分为D 动量维度评分为F 综合VGM得分为C [16]

公司股东减持计划 - 公司控股股东一致行动人耿岩、郭明强、王路计划在2025年8月20日至2025年11月19日期间以集中竞价交易方式减持股份不超过1,311,437股，占公司总股本比例不超过0.08% [1] - 公司收到告知函，耿岩、郭明强、王路已完成上一轮减持计划，共减持公司股份约118万股，减持股份占公司总股份比例为0.07% [1] 公司财务与市场表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为电信服务业占比98.6%，其他业务占比1.4% [1] - 截至发稿时，公司市值为232亿元 [1]

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“推荐”评级，主要基于AI、5.5G及卫星通信持续推动行业高景气度延续的判断 [2] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于算力产业链与卫星产业链的投资机会 [3][4] - 算力链方面，光模块上游光芯片供需将持续偏紧至2026年上半年，相关产品价格将维持高位，同时华为即将发布的新AI技术有望将算力资源平均利用率从30%-40%提升至70%，大幅推动国产算力芯片渗透 [3] - 卫星链方面，中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞，目标将发射成本降至每公斤20000元以内，与猎鹰9号成本（约3000美元/公斤）相当，有望加速卫星产业链闭环 [4] 市场行情回顾 - 本周（2025.11.10-2025.11.16）申万通信指数回调4.77%，表现弱于上证综指（回调0.18%）、深证成指（回调1.40%）和创业板指（回调3.01%） [2][12] - 通信三级子行业中，通信工程及服务上涨1.57%，表现最佳；通信网络设备及器件回调6.98%，跌幅最大 [2][15][16] - 个股方面，线上线下（上涨46.55%）、中富通（上涨30.69%）、美利信（上涨11.87%）涨幅居前 [2][17] 行业新闻与动态 - **Meta加大AI基础设施投入**：计划未来三年在美国投资超过6000亿美元建设AI数据中心，2026年资本支出将显著高于2025年 [19][20] - **我国卫星互联网发展**：成功发射卫星互联网低轨13组卫星，海南商业航天发射场今年第6次成功发射，成功率100% [22][23] - **政策支持制造业中试**：工信部发布通知，要求加快制造业中试平台建设，并重点布局人工智能、量子科技等关键领域，目标到2027年底基本建成现代化制造业中试平台体系 [23][24][25][26] - **AI算力需求旺盛**：AI基础设施提供商CoreWeave第三季度营收达14亿美元，同比增长134%，客户订单积压飙升至556亿美元，接近年初的四倍 [26][27] - **光模块市场高增长**：研究机构LightCounting指出，光模块供应商正积极扩充产能，以应对需求增长；旭创科技第三季度营收创新高达14.3亿美元，同比增长57% [28][29][30] 公司公告与事件 - **沪电股份**：全资子公司拟以不超过9500万元价格收购关联方生产用厂房 [31] - **华测导航**：83.636万股股权激励限售股于2025年11月12日上市流通 [31] - **德科立**：公司董事长发生变更，渠建平新任董事长，桂桑离职 [31] - **下周限售解禁**：锐捷网络（2025年11月20日）和烽火通信（2025年11月21日）将有限售股份上市流通 [32]

公司概况 - 公司为美洲电信，是拉丁美洲领先的综合电信服务提供商 [1] - 公司股票代码为AMX [1] 投资评级与业绩 - 公司获得Zacks Rank 1评级，即强力买入评级 [1] - 在过去60天内，公司当前财年的Zacks共识盈利预期上调了12.6% [1]

A股市场概况 - 上周上证指数收于3990.49点，全周微跌0.18%，市场呈震荡下行态势 [2] - 成长板块显著回调，创成长和科创创业指数跌幅均超5%，高估值赛道承压明显 [2] - 市场结构性分化持续，中证红利指数逆势微涨0.25%，万得微盘股指数逆市大涨4.11%，凸显价值风格与微盘股的抗跌韧性及资金避险倾向 [2] 行业板块表现 - Wind一级行业上周平均上涨0.48%，超半数板块实现正收益 [2] - 医疗保健板块上涨3.27%，日常消费板块上涨2.72%，房地产板块上涨2.62%，表现最为强劲 [2][9] - 信息技术板块下跌4.27%，工业板块下跌1.28%，电信服务板块下跌1.09%，科技与制造板块承压显著 [2][9] 基金市场表现 - 上周万得全基指数下跌0.37%，万得普通股票型基金指数下跌0.40%，万得偏股混合型基金指数下跌0.71%，万得债券型基金指数上涨0.06% [3] - 年初至今，万得股票型基金总指数回报达28.96%，万得混合型基金总指数回报达25.08%，万得债券型基金指数回报为2.15% [6] - 上周合计发行24只新基金，总发行份额141.73亿份，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行4只 [2][13] 全球大类资产表现 - 全球权益市场分化，美国道指小幅上涨0.34%，欧洲法国CAC40指数大涨2.77%，德国DAX指数涨1.30% [4] - 亚洲市场日经225指数温和上涨0.20%，韩国综合指数升1.46%，恒生指数涨1.26% [4] - 商品市场中天然气上涨4.47%，白银上扬4.69%，黄金上涨1.86%，焦煤重挫6.77%，原油下跌1.16% [4] 债券市场表现 - 上周债券市场情绪偏稳，10年期国债微跌0.06%，30年期国债微涨0.11% [11] - 中美国债走势反向，国内中长期利率保持历史低位，市场流动性宽裕 [11] - 国债到期收益率10年为1.814%，较一周前上升2BP，较年初前上升14BP [12]

评级与目标价 - KeyBanc将AT&T的评级从与行业一致上调至增持 并将目标价定为30美元 [1] - 评级上调基于公司颇具吸引力的增长前景和资本回报 [1] 增长战略与市场地位 - 公司计划为6000万户家庭和企业提供光纤服务 并通过收购频谱成为融合领域的明显领导者 [1] - 预计到2025年底公司融合用户数约为620万 到2030年该数字应会近乎翻倍达到约1200万 而其最接近的竞争对手用户数还不到1000万 [1] 财务业绩与预期 - 公司新增28.8万光纤用户超出预期 无线后付费净增用户40.5万也高于33.1万的预期 [2] - 移动服务收入增长2.3% 强劲的后付费手机网络新增用户数以及低流失率意味着核心无线业务持续保持强劲态势 [2] - 预计公司调整后EBITDA增长将从2025年的约3%提高到2027/2028年的近5% 得益于移动业务和宽带业务的增长以及成本节省 [1] 资本回报与估值 - 到2026年每股股东资本回报2.12美元 约8.5%的收益率 看起来相对有吸引力 且这一数字会随时间增长 [1] - 加上每股收益增长预期为6% 这意味着总回报率接近15% 与Verizon和T-Mobile相比颇具优势 [1] - 鉴于稳健的资本回报和合理的估值 该风险/回报比颇具吸引力 [1]