报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 25/26产季数据首次发布，2026年美国牛肉市场供给加速调减 [1] - 全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局 [1] - 美国农业部预计美国牛价2025至2026年景气上行，看好海内外肉牛景气共振 [5] - 看好玉米底部修复，种植链或迎机遇 [8] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比同比调减1.18pcts至21.80%，中国期末库销比同比调减5.97pcts至56.75% [11][16] - 价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表25/26年度边际收缩 [11][19] 大豆 - USDA月报数据分析：25/26产季全球产量调增595万吨至4.2682亿吨、压榨量调增，库销比调减0.70pcts至29.32% [11][31] - 价格展望：2025上半年预计价格维持震荡，长期景气趋势向上 [11][34] 小麦 - USDA月报数据分析：25/26产季全球产量调增881万吨至8.0852亿吨、消费量环比调增，期末库销比同比调减0.11pcts至32.89% [11][43] - 价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，价格预计维持底部、或随玉米向上修复 [11][46] 白糖 - 农业部月报数据分析：广西前期干旱预计限制新季产量增幅，国内2025/26食糖预计小幅增产5万吨 [11][3][51] - 价格展望：短期供需宽松，价格缺乏向上驱动 [11][53] 棉花 - USDA月报数据分析：新季全球产量下降，需求增加，期末库销比预计下降0.81pcts至66.38%，中国期末库存消费比下降0.25pcts至101.42% [11][60] - 价格展望：短期需求承压，价格预计偏弱震荡 [11][63] 牛肉 - USDA月报数据分析：2026年美国牛肉预估同比减产4.84%至25207百万磅，市场供应加速调减 [11][71] - 美国价格展望：预计2026Q1美国牛肉产量同比加速下滑，2025Q1 - 2026Q1单季小公牛价格分别同比变动+13.3%、+15.2%、+14.1%、+15.9%、+8.3% [11][81] - 国内数据分析：牛肉价格淡季不淡，2025年国内牛周期有望迎来拐点，价格后续或维持筑底上行走势 [11][86] 猪肉 - USDA月报数据分析：2026年美国猪肉预估消费增长略高于供应0.12%，产量调增1.33%至28384百万磅 [11][101] - 美国价格展望：2026Q1美国猪肉价格预计同比略减，2025Q1 - 2026Q1单季猪肉价格分别同比变动+15.7%、+1.0%、+8.1%、-4.6%、-2.5% [11][103] - 国内农业部数据分析：Q1末能繁存栏环比微降，预计2025年养殖端或依然有盈利 [11][107] 肉禽 - USDA月报数据分析：2026年美国肉鸡产量增加5.82亿磅至475.85亿磅，火鸡产量增加1.78亿磅至50.40亿磅 [11][120] - 国内禽业协会数据分析：短期处于需求淡季，鸡苗、毛鸡价格预计震荡运行 [11][121] 鸡蛋 - USDA月报数据分析：2026年美国鸡蛋预估同比增产6%至9320百万打 [11][131] - 美国价格展望：预计下半年供应或逐步恢复 [11] - 国内数据分析：在产蛋鸡存栏预计逐月增加，2025年整体蛋价压力较大 [11][8]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][7][62] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处于快速发展阶段 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 生猪：价格震荡 - 4月生猪均价14.77元/公斤，月环比+0.16元/公斤；15公斤仔猪价格655元/头，月环比+45元/头；50公斤二元母猪价格为1634元/头，月环比价格不变；前三等级白条均价19.13元/公斤，月环比+0.06元/公斤；商品猪出栏体重129.22公斤，月环比+0.58公斤 [13] - 2025年一季度末能繁殖母猪存栏4039万头，环比下降0.1%，同比上升1.2%；3月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3063万头，同比增加了20.4% [13] - 预计2025年猪价中长期偏弱运行，今年生猪供给增加确定性高，现货价格将向成本线看齐，行业有望观察到产能去化时点；持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，神农集团，建议关注德康农牧 [4][14] 家禽：2025Q2父母代价格有望回升 - 5月3日白羽鸡父母代鸡苗，综合售价40元/套，周环比+1元/套；5月10日白羽鸡商品代鸡苗3.1元/只，周环比不变；毛鸡主产区价格3.75元/斤，周环比不变；鸡肉综合售价8884元/吨，周环比-14元/吨 [24] - 产业链盈利分化，5月3日祖代场约20元/套（周环比+1元/套）；5月10日父母代场约0.5元/羽（周环比不变）；5月10日养殖户约-2.4元/只（周环比+0.2元/只）；5月10日屠宰厂约-649元/吨（周环比-14元/吨） [24] - 海外祖代鸡引种受阻，2025年1 - 3月，祖代雏鸡更新14.85万套，优质种源缺失，后续价格或将改善，持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，持续重点推荐立华股份、温氏股份 [25] 动保：关注下游需求改善以及外延扩张带来的投资机会 - 2025Q1，瑞普生物营业收入和归母净利润同比+20.00%和+28.45%；普莱柯营业收入及归母净利润同比+18.32%及+93.75%；2025年4月23日，泰乐菌素原料药报价提升至300元/千克，泰万菌素原料药报价上涨至435元/千克，价格上涨或将推动相关企业业绩修复 [6][36] - 2024年11 - 12月，瑞普生物先后收购中瑞华普15%的股份以及中瑞供应链56.31%的股份，整合宠物医疗资产，完善宠物业务布局；建议关注有外延扩张预期的瑞普生物、估值较低业绩修复的科前生物、产品矩阵完善的生物股份和中牧股份、受益于泰乐菌素原料药涨价的回盛生物 [6][36] 种植：玉米小麦价格上涨，豆粕价格回落 - 2025年5月9日全国玉米现货价为2293元/吨，周环比+1.8%，月环比+4.3%，同比-0.7%；全国小麦现货均价为2461元/吨，周环比+0.2%，月环比+1.6%，同比-6.5%；全国豆粕现货均价为3300元/吨，周环比-5.1%，月环比+1.5%，同比-5.0%；全国猪粮比价为6.44 [42] - 2025年3月进口谷物及谷物粉157万吨，同比-73.5%，其中进口玉米8万吨，同比-95.3%，进口小麦19万吨，同比-89.3%，进口大麦85万吨，同比-50.6%，进口高粱10万吨，同比-82.1% [42] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [42] 饲料：饲料价格回升 - 2025年5月9日育肥猪配合饲料价格为3.37元/公斤，月环比+20元/吨，同比-140元/吨；肉鸡配合料价格为3.45元/公斤，月环比+100元/吨，同比-300元/吨；蛋鸡配合料价格为2.80元/公斤，月环比+60元/吨，同比+80元/吨 [45] - 2025年1 - 2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%；饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平 [45] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [47] 宠物：宠物市场维持高增速，国产品牌强势崛起 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%，宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [50] - 2025年3月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升；2025年3月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+37%，弗列加特同比+80%等；2025Q1，乖宝宠物品牌麦富迪同比+36%，弗列加特同比+140%等；2025年3月，天猫宠物食品品类同比+48%，京东同比+7.7%，抖音同比-1.6%，三平台合计同比+23%；2025Q1，天猫宠物食品品类同比+26%，京东同比+0.8%，抖音同比+22%，三平台合计同比+18% [50][54] - 国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [54] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |自繁自育盈利（元/头）|84.33|51.15|-43.97|64.87%|-| |外购仔猪盈利（元/头）|58.46|-11.86|96.25|-|-39.26%| |仔猪成本（元/头）|36.88|37.17|37.21|-0.78%|-0.90%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.45|7.34|7.84|1.50%|-4.97%| |肉鸡苗（元/羽）|2.91|2.79|3.10|4.30%|-6.13%| |海参（元/千克）|90.00|110.00|110.00|-18.18%|-18.18%| [60] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |农产品批发价格总指数|115.72|119.87|117.39|-3.46%|-1.42%| |菜篮子批发价格指数|115.81|121.07|117.78|-4.34%|-1.67%| |寿光蔬菜价格指数|91.61|111.87|112.6|-18.11%|-18.64%| |DCE玉米（元/吨）|2375|2283|2446|4.03%|-2.90%| |DCE大豆（元/吨）|4153|4027|4682|3.13%|-11.30%| |CZCE白糖（元/吨）|5839|6087|6309|-4.07%|-7.45%| |CZCE棉花（元/吨）|12950|13090|15635|-1.07%|-17.17%| [65] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|重点公司名称|2025/05/12股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|39.24|3.30|3.04|2.99|11.65|12.91|13.12|买入| |300498.SZ|温氏股份|16.64|1.39|1.43|1.25|11.86|11.64|13.31|买入| |603477.SH|巨星农牧|19.99|1.02|1.81|1.75|17.42|11.04|11.42|买入| |002299.SZ|圣农发展|15.65|0.59|0.87|1.27|24.65|17.99|12.32|买入| |002458.SZ|益生股份|8.35|0.46|0.64|0.76|20.89|13.05|10.99|买入| |300761.SZ|立华股份|19.18|1.84|1.85|2.15|10.59|10.37|8.92|买入| |002311.SZ|海大集团|54.43|2.71|2.99|3.61|18.10|18.20|15.08|买入| |300119.SZ|瑞普生物|22.21|0.65|1.07|1.21|28.12|20.76|18.36|买入| |002891.SZ|中宠股份|57.29|1.34|1.52|1.88|26.64|37.69|30.47|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|15.44|0.75|0.72|0.92|23.64|21.44|16.78|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|108.75|1.56|1.82|2.43|50.21|59.75|44.75|买入| [8][64]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [12] 报告的核心观点 - 宠物板块高景气延续，国产替代与消费升级共筑量价双升，生猪板块产能惯性增长但有预期差，禽板块白鸡和蛋鸡重视引种缺口、黄鸡重视消费需求边际改善，种植板块生物育种战略地位明确，后周期饲料板块推荐海大集团、动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [1][3][5][9][10] 各行业总结 宠物板块 - 它博会关注度提升，首日观众数同比激增43%，宠物主粮精细化、工艺革新驱动高端化，国产品牌表现亮眼 [1][16] - 国内宠物食品高景气延续，3月淘宝猫犬主粮销售额环比涨超35%，2025年1 - 3月我国出口宠物食品量和金额同比增长，重点推荐乖宝宠物等公司，建议关注瑞普生物等 [2][17] 生猪板块 - 本周猪价和仔猪价格偏弱，能繁母猪仍处增长趋势，五一后猪价或季节性走弱，行业可能再度亏损 [3][18] - 生猪板块低估值有预期差，产能长期有望波动去化，推荐温氏股份等养殖龙头，关注神农集团等弹性标的 [4][19] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 4月祖代更新量同比下降34.01%，本周价格稳定但短期或偏弱运行 [5][21] - 行业磨底产能收缩意愿增加，建议重视自主育种和掌握引种替代资源的龙头，首推圣农发展，关注益生股份等 [6][22] 黄鸡 - 产能同比增长但处较低区间，本周广东、江苏区域价格稳定 [7][23] - 供给端出清彻底，需求端消费有望改善，建议关注立华股份、温氏股份 [7][23] 蛋鸡 - 引种受阻苗价持续兑现，本周鸡苗价格稳定、蛋价下滑 [8][24] - 引种受阻对供给影响或超预期，建议关注晓鸣股份 [8][24] 种植板块 - 七部门联合印发意见强调农业科技自立自强和保障粮食安全，转基因玉米商业化种植有望加速 [9][25] - 重点推荐隆平高科等种子公司、新洋丰等农资公司、大禹节水等农业节水公司，建议关注登海种业等 [9][26] 后周期 饲料板块 - 本周特种鱼价格稳中上涨、普水鱼价格稳中有跌，水产料景气有望改善，重点推荐海大集团 [10][27] 动保板块 - 原料药价格持平，动保企业布局新赛道和大单品，宠物动保产品有增量空间，部分养殖企业盈利有望持续利好动保企业 [11][28] - 重点推荐科前生物、中牧股份，建议关注瑞普生物等 [11][28] 农业板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业+0.99%，同期上证综指等变动分别为+1.92%等，个股中涨幅靠前的有安德利等 [29] 本周上市公司重点公告 - 金健米业向子公司增资，众兴菌业进行权益分派，民和股份为子公司担保等多家公司有相关公告 [33][34][35] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料等各环节价格有不同变化，能繁母猪存栏量环比下降 [40] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料等各环节价格有不同表现，部分鸭苗价格下降 [52] 大豆产业链 - 大豆价格上涨，压榨利润下降，豆类产品价格有不同变动 [64] 玉米产业链 - 玉米价格上涨，淀粉价格持平，酒精价格上涨 [72][74] 小麦产业链 - 小麦价格微涨，面粉批发平均价上涨 [79] 白糖产业链 - 广西柳州现货价下降 [85] 棉花产业链 - 棉花价格下降，棉油等价格有不同变化 [93] 水产产业链 - 海参等水产价格大多持平，鱼粉价格下降 [105]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [12] 报告的核心观点 - 宠物板块高景气延续，国产替代与消费升级推动量价双升，生猪板块产能惯性增长但存在预期差，禽板块白鸡和蛋鸡关注引种缺口、黄鸡关注消费需求改善，种植板块生物育种战略地位明确，后周期饲料板块推荐海大集团、动保板块重视新大单品破局竞争 [1][3][5][9][10] 各行业总结 宠物板块 - 它博会关注度提升，首日观众数同比增43%，宠物主粮精细化、工艺革新驱动高端化，国产品牌表现亮眼 [1][16] - 国内宠物食品高景气，3月淘宝猫犬主粮销售额环比涨超35%，2025年1 - 3月出口量和金额保持增长，重点推荐乖宝宠物等公司，建议关注瑞普生物等 [2][17] 生猪板块 - 本周猪价和仔猪价格偏弱，能繁母猪仍处增长趋势，五一后猪价或季节性走弱，行业可能再度亏损 [3][18] - 生猪板块低估值、有预期差，产能长期有望波动去化，推荐温氏股份等养殖龙头，关注神农集团等弹性标的 [4][19] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性大，2025年1 - 4月祖代更新量同比降34.01%，本周价格稳定但短期或偏弱，建议关注圣农发展等 [5][21][22] 黄鸡 - 产能同比增长但处较低区间，本周广东、江苏区域价格稳定，供给端出清彻底，建议关注立华股份等 [7][23] 蛋鸡 - 引种受阻使苗价持续高位，本周鸡苗价格稳定、蛋价下滑，建议关注晓鸣股份 [8][24] 种植板块 - 七部门发文强调农业科技自立自强和粮食安全，转基因玉米商业化种植有望加速，重点推荐隆平高科等公司，建议关注登海种业等 [9][25][26] 后周期 饲料板块 - 本周特种鱼价格稳中上涨、普水鱼稳中下跌，水产料景气有望改善，重点推荐海大集团 [10][27] 动保板块 - 原料药价格持平，动保企业布局新赛道和大单品，部分养殖企业盈利有望持续利好动保企业，重点推荐科前生物等，建议关注瑞普生物等 [11][28] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年5月5 - 9日），农林牧渔行业涨0.99%，个股中涨幅靠前的有安德利等 [29] 本周上市公司重点公告 - 金健米业对全资子公司增资，众兴菌业进行权益分派，民和股份为子公司提供担保等多家公司有相关公告 [33][34][35] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料、出栏肉猪等各环节价格有不同变化，能繁母猪存栏量环比降0.66% [40] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料、禽苗、禽肉等各环节价格有不同表现 [52] 大豆产业链 - 大豆价格、压榨利润、豆类产品价格有不同变动 [64] 玉米产业链 - 玉米价格、淀粉、酒精等各环节价格有不同变化 [72][74] 小麦产业链 - 小麦价格、面粉批发平均价有不同变动 [79] 白糖产业链 - 广西柳州现货白糖价格周环比降0.80% [85] 棉花产业链 - 棉花、棉油等各环节价格有不同变化 [93] 水产产业链 - 海参、鲍鱼等水产价格有不同表现，鱼粉国际现货价周环比降0.58% [105]

粮价走势与种植板块业绩 - 2024年玉米、豆粕、小麦、棉粕等农产品价格整体下行，2025Q1开启上行通道，玉米现货季末价格较季初增长6.4%，豆粕增长6.5%，小麦增长1.2%，棉粕出厂价（山东）增长18.4% [1] - 2025年看好粮价触底回升，玉米、大豆、小麦价格有望保持相对景气上涨态势，带动农产品相关公司经营业绩改善 [1] - 棉粕价格上涨推动晨光生物业绩明显回升 [1] 关税调整与粮食自主可控 - 2025年4月中国对美国关税霸权进行反制，2024年中国自美国进口农产品规模为249亿美元，预计进口将进一步减少 [2] - 粮食自主可控背景下，转基因、基因编辑等技术应用有望加速，技术储备领先的种子企业将受益 [2] 种子公司发展 - 种子公司业绩出现分化，竞争力强的品种成为核心支撑 [3]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年生猪养殖业绩景气高增，2025Q1盈利仍可观，后周期板块回暖，各子行业呈现不同发展态势，给出各板块投资建议 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖：业绩兑现，经营持续改善 - 盈利方面，2024年前三季度猪价震荡上行带来利润修复，全年上市猪企营业收入同比+2.53%，毛利润582.12亿元同比+799.66%，归母净利润306.81亿元同比扭亏；2025Q1营业收入961.67亿元同比+19.99%，归母净利润76.15亿元同比扭亏，且未出现极端低价维持盈利状态，2024Q4 - 2025Q1养殖成本延续下降趋势 [1][13] - 资金方面，2024Q4 - 2025Q1猪企盈利后修复资产负债表，行业整体资产负债率由2024Q3的63.26%降至2025Q1的59.17%，各企业偿债策略分化；2024全年14家猪企经营性现金流净额747.71亿元创历史新高，2025Q1为132.94亿元处于历史同期最高位 [1][24] - 产能方面，近两个季度上市猪企存货持续回升，截至2025Q1末14家上市猪企存货约968.94亿元同比+4.03%；2024Q4 - 2025Q1生产性生物资产加速下行，2025Q1末14家猪企合计生产性生物资产214.56亿元同比-11.19%；2025Q1末14家猪企固定资产2406.21亿元同比+2.18%，在建工程201.26亿元同比-40.43% [1][31][32] 后周期：养殖业回暖，后周期受益 - 动保板块2024年营收175.62亿元同比+11.06%，归母净利润6.04亿元同比-64.15%，2025Q1营收45.57亿元同比+30.51%，归母净利润5.06亿元同比+34.67%，盈利触底回升；饲料板块2024年行业收入2616.48亿元同比-8.31%，归母净利润78.44亿元同比扭亏，2025Q1营收609亿元同比+10.53%，归母净利润21.27亿元同比+711.16%，猪料业务压力最大时期基本结束，后续盈利有望好转 [43] - 2025Q1动保企业存货周转天数为99.17天同比-44.84天，应收账款周转天数109.39天同比-13.89天；饲料企业2025Q1应收账款124.07亿元同比+1.11%，存货周转天数为60.48天同比+1.85天，应收账款周转天数15.91天同比-1.69天，是2021Q4以来首个季度应收账款周转天数同比下降 [44] 肉禽：营收维稳，利润展现弹性 - 2024年禽板块营业收入729.08亿元同比+1.93%，归母净利润29.49亿元同比+2094.95%；白羽肉鸡板块2024年4家上市公司收入291.72亿元同比下降1.34%，归母净利润11.85亿元同比+13.44%，企业间表现分化；2025Q1白鸡4家上市企业收入63.13亿元同比-2.91%，归母净利润1.11亿元同比+470.31% [67] - 中长期来看，2024年白鸡行业长期资产增长明显放缓，截至2024年底，4家白羽肉鸡企业合计固定资产203.25亿元同比+4.96%，在建工程9.17亿元同比-32.54% [68] 种植&种业：粮价和业绩底部确认 - 种植方面，2024年种植板块营收1032.46亿元同比+0.52%，归母净利润18.12亿元同比-46.25%；2025Q1营收218.14亿元同比-8.63%，归母净利润8.05亿元同比-11.08%，2025Q1玉米价格底部确认并上行，预计2025Q2开始种植企业利润有望改善 [77] - 种业方面，2024年种业板块营收246.64亿元同比-6.56%，归母净利润4.54亿元同比-53.1%；2025Q1营收52.31亿元同比+4.79%，归母净利润1.51亿元同比-31.87%，2025年行业缩减制种面积，预计库存水平改善，种植积极性好转利好种子板块，2025Q1种业板块存货周转天数平均为231.69天同比-2.91天，是2022年Q4以来首次同比下降 [77] 宠物：增量提价，景气高升 - 3家宠物食品企业2024年合计营业收入113.69亿元同比+19.85%，归母净利润12.01亿元同比+84.47%；2025Q1合计营业收入29.1亿元同比+23.3%，归母净利润3.18亿元同比+28.97%，营收高速增长且利润增速高于收入增速，扩量提价同步进行 [92] - 中长期资产方面，截至2025年3月末，3家宠食企业固定资产34.48亿元同比+29.42%，2025Q1末在建工程5.27亿元同比-33.69%，乖宝宠物2025Q1在建工程同比+504%，行业成长属性持续兑现 [92] 投资建议 - 生猪养殖板块，2025年商品猪出栏压力大，5月有望迎来库存拐点开启去产能交易，重点推荐牧原股份、巨星农牧，建议关注温氏股份、神农集团 [2][110] - 后周期板块，生猪存栏量回升提振需求，业绩逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物 [2][110] - 种植链，粮价上行趋势确立，基本面向好，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [2][110] - 宠物板块，宠食行业增量、提价逻辑落地，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [2][110]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 生猪养殖全国瘦肉型肉猪出栏价下降，当前估值处于低位，关注牧原股份等公司 [2][11] - 白羽鸡价格有涨有平，白鸡磨底久，关注鸡价反转，关注益生股份等公司；黄羽肉鸡产能调整，关注季节性价格弹性机会，关注立华股份 [2][11] - 转基因品种审定落地，后续确认行业公司成长性和兑现时间，种植与农产品板块投资潜力值得期待 [2][11] - 农产品价格波动大，畜禽价格未稳，龙头饲企有望替代中小饲企，关注海大集团等；疫苗关注后续季度景气回暖 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周农业板块下跌0.6%，跑输大盘0.1个百分点；饲料板块上涨1.65% [8][9] - 个股涨幅前三为万辰集团、保龄宝、瑞普生物；跌幅前三为一致魔芋、ST景谷、益生股份 [8] 本周热点 - 2025年一季度SW农林牧渔板块合计利润135.1亿元，同比增长1049%，养殖业、饲料、农产品加工板块贡献高 [1][10] - 养殖业利润80亿元，同比增长254%，生猪养殖76.15亿元，同比增长242%；肉鸡养殖3.8亿元，同比增长155%；除猪价外畜禽产品价格低迷，但饲料价格疲软，养殖利润增长源于原料及成本下降 [1][10] - 饲料、动保分别实现利润21.43亿元、5.12亿元，同比分别增长676%、34%；畜禽饲料、水产饲料分别实现利润5.3亿元、12.8亿元，同比分别增长167%、58%；宠物食品利润3.3亿元，同比增长28% [1][10] - 种植实现利润8亿元，同比减少12%，种子1.46亿元，同比减少38%；粮食种植6.21亿元，同比减少9%；玉米、小麦价格同比分别下跌11%、14%，粮价疲软影响业绩 [1][10] 农业数据跟踪 生猪 - 全国瘦肉型肉猪出栏价14.69元/kg，较上周下降1.1%；猪肉平均批发价20.59元/kg，较上周下跌1.4% [7][12] - 自繁自养头均盈利85.05元/头，较上周减少15.12元/头；外购仔猪头均盈利48.53元/头，较上周减少5.08元/头；出售仔猪毛利243.15元/头，较上周减少3.16元/头 [14] - 全国白条猪肉平均宰后均重91.75公斤，周环比上涨0.3%；15kg仔猪全国市场价44.17元/公斤，周环比下降0.4% [17] 家禽 - 2025年4月第3周父母代鸡苗价格39.76元/套，周环比下跌1.4%；本周肉鸡苗价格2.9元/只，较上周上涨1.8% [21] - 本周主产区白羽肉鸡平均价7.48元/公斤，较上周上涨0.1%；主产区鸡产品平均价8.9元/公斤，较上周持平 [25] - 本周父母代种鸡养殖利润0.15元/只，较上周增加0.05元/只；肉鸡养殖利润0.04元/只，较上周减少0.08元/只；屠宰利润 -1.2元/只，较上周减少0.05元/只 [31] - 本周主产区817鸡苗平均价0.58元/只，较上周持平；主产区817肉杂鸡平均价7.43元/公斤，较上周上涨0.8% [34] 大宗 - 国内玉米现货价2313.53元/吨，较上周上涨1.5%；CBOT玉米收盘价468.75美分/蒲式耳，较上周下跌3.2% [41][53] - 国内小麦现货价2456.11元/吨，较上周上涨0.8%；CBOT小麦收盘价543美分/蒲式耳，较上周下跌0.3% [43][49] - 国内粳稻现货价2858元/吨，较上周持平；CBOT糙米收盘价1296美分/英担，较上周上涨1.2% [45][52] - 国内大豆现货价3908.42元/吨，较上周上涨0.5%；CBOT大豆收盘价1058.25美分/蒲式耳，较上周下跌0.1% [55][57] - 国内豆粕现货价3544.57元/吨，较上周下跌12.7%；一级豆油现货价8186.67元/吨，较上周下跌1.2% [60][63] - 国内菜粕现货价2557.89元/吨，较上周下跌6.4%；国内进口四级菜油现货价9387.5元/吨，较上周下跌0.5% [62][63] - 国内24度棕榈油现货价8841.67元/吨，较上周下跌2.7%；BMD棕榈油收盘价3883林吉特/吨，较上周下跌4.3% [67][69] - 柳州白糖现货价6200元/吨，较上周上涨0.5%；NYBOT11号糖收盘价17.27美分/磅，较上周下跌3.1% [73][71] - 国产鱼粉现货价10875元/吨，较上周持平；进口鱼粉现货价10910.87元/吨，较上周下跌0.3% [75][72]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][62] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处于快速发展阶段 [8][62] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 生猪 - 4月24日生猪均价14.96元/公斤，周环比0.13元/公斤；15公斤仔猪价格649元/头，周环比-10元/头；50公斤二元母猪价格为1634元/头，周环比价格不变；前三等级白条均价19.29元/公斤，周环比0.1元/公斤；商品猪出栏体重128.94公斤，周环比0.37公斤 [14] - 2025年2月末能繁殖母猪存栏4066万头，环比上升0.1%，同比上升0.6%；2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2177万头，同比增加3.5% [14] - 猪价微幅调整，短期有望震荡下行，2025年猪价中长期偏弱运行；2024年5月以来生猪产能持续增长，今年生猪供给增加确定性高；基本面供强需弱，2025年现货价格将向成本线看齐；预计今年行业有望观察到产能去化时点；持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，神农集团，建议关注德康农牧 [5][14] 家禽 - 4月12日白羽鸡父母代鸡苗综合售价40元/套，周环比-2元/套；4月26日白羽鸡商品代鸡苗3.1元/只，周环比不变；毛鸡主产区价格3.75元/斤，周环比不变；鸡肉综合售价8911元/吨，周环比-29元/吨 [28] - 产业链盈利分化，4月12日祖代场约21元/套（周环比-2元/套）；4月26日父母代场约0.5元/羽（周环比不变）；4月26日养殖户约-2.4元/只（周环比不变）；4月26日屠宰厂约-622元/吨（周环比-29元/吨） [28] - 海外祖代鸡引种受阻，2025年3月祖代雏鸡更新9.42万套；受海外禽流感影响，2024年12月-2025年2月进口品种未引种，3月从法国引进哈伯德祖代，2025年1-3月祖代雏鸡更新14.85万套；优质种源缺失，后续或将迎来价格改善，持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，持续重点推荐立华股份、温氏股份 [29] 动保 - 去年5月底以来生猪养殖行业持续盈利，养殖企业盈利大幅改善，动保企业业绩改善晚于养殖企业；2025Q1，瑞普生物营业收入和归母净利润同比+20.00%和+28.45%；普莱柯营业收入及归母净利润同比+18.32%及93.75%；受上游厂家停产、停报影响泰乐及系列品种市场货源持续趋紧，产品价格持续走高，2025年4月23日，泰乐菌素原料药报价提升至300元/千克，泰万菌素原料药报价上涨至435元/千克；价格持续上涨或将推动相关原料药及制剂企业业绩修复 [7][39] - 龙头企业外延扩张加速，破局行业“内卷”困境；2024年11月-12月，瑞普生物先后收购中瑞华普15%的股份以及中瑞供应链56.31%的股份；公司不断整合实控人旗下宠物医疗资产至上市公司体内，加速完善宠物业务布局，打造中长期增长点；建议关注有外延扩张预期的瑞普生物，估值较低、业绩修复的企业如科前生物，产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份，以及受益于泰乐菌素原料药涨价的回盛生物 [7][39] 种植 - 2025年4月25日全国玉米现货价为2220元/吨，周环比+0.5%，月环比+1.1%，同比+0.4%；全国小麦现货均价为2440元/吨，周环比+0.5%，月环比+0.6%，同比-7.8%；全国豆粕现货均价为3580元/吨，周环比+2.2%，月环比+10.8%，同比+6.1%；全国猪粮比价为6.72 [44] - 2025年3月进口谷物及谷物粉157万吨，同比-73.5%；其中进口玉米8万吨，同比-95.3%，进口小麦19万吨，同比-89.3%，进口大麦85万吨，同比-50.6%，进口高粱10万吨，同比-82.1% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司；建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [44] 饲料 - 2025年4月25日育肥猪配合饲料价格为3.35元/公斤，月环比-10元/吨，同比-180元/吨；肉鸡配合料价格为3.45元/公斤，月环比+50元/吨，同比-300元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-20元/吨，同比+20元/吨 [47] - 2025年1—2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%；其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%；饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年12月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平 [47] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [49] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫的数量是7153万只，宠物犬的数量是5258万只，犬猫数量均有所上涨；单只犬的年消费是2961元，同比上升3%，单只猫的年消费则是2020元，同比上升8% [52] - 2025年3月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升；2025年3月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+37%，弗列加特同比+80%；中宠股份品牌顽皮同比+29%，领先Toptrees同比+59%，ZEAL同比+6.4%；佩蒂股份品牌爵宴同比+37%；2025Q1，乖宝宠物品牌麦富迪同比+36%，弗列加特同比+140%；中宠股份品牌顽皮同比+13%，领先Toptrees同比+60%，ZEAL同比+8.9%；佩蒂股份品牌爵宴同比+73%；2025年3月，天猫宠物食品品类同比+48%，京东同比+7.7%，抖音同比-1.6%，三平台合计同比+23%；2025Q1，天猫宠物食品品类同比+26%，京东同比+0.8%，抖音同比+22%，三平台合计同比+18% [52][56] - 国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [56] 大宗农副产品 肉类 - 4月25日自繁自育盈利100.16元/头，月环比93.26%；外购仔猪盈利53.62元/头，同比-38.45%；仔猪成本37.08元/头，月环比3.44%，同比-2.74%；白羽肉鸡7.47元/千克，月环比-0.13%，同比-4.60%；肉鸡苗2.85元/羽，月环比-4.36%，同比-7.17%；海参110.00元/千克，月环比22.22%，同比0.00% [63] 大宗农副产品 - 4月25日农产品批发价格总指数118.11，月环比-0.98%，同比-1.60%；菜篮子批发价格指数118.99，月环比-1.14%，同比-1.49%；4月27日寿光蔬菜价格指数94.38，月环比-12.12%，同比-26.63%；DCE玉米2336元/吨，月环比3.27%，同比-3.55%；DCE大豆4237元/吨，月环比9.29%，同比-8.96%；CZCE白糖5974元/吨，月环比-2.03%，同比-3.52%；CZCE棉花12990元/吨，月环比-4.73%，同比-17.81% [61] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/04/25股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |牧原股份|002714.SZ|40.03|3.30|3.04|2.99|11.65|13.17|13.39|买入| |温氏股份|300498.SZ|16.89|1.39|1.43|1.25|11.86|11.81|13.51|买入| |巨星农牧|603477.SH|21.18|1.02|1.81|1.75|17.42|11.70|12.10|买入| |圣农发展|002299.SZ|16.60|0.59|0.87|1.27|24.65|19.08|13.07|买入| |益生股份|002458.SZ|9.37|0.46|0.64|0.76|20.89|14.64|12.33|买入| |立华股份|300761.SZ|19.51|1.84|1.85|2.15|10.59|10.55|9.07|买入| |海大集团|002311.SZ|53.39|2.71|2.99|3.61|18.10|17.86|14.79|买入| |瑞普生物|300119.SZ|19.16|0.65|1.07|1.21|28.12|17.91|15.83|买入| |中宠股份|002891.SZ|54.20|1.34|1.52|1.88|26.64|35.66|28.83|买入| |佩蒂股份|300673.SZ|14.62|0.75|0.72|0.92|23.64|20.31|15.89|买入| |乖宝宠物|301498.SZ|113.69|1.56|1.82|2.43|50.21|62.47|46.79|买入| [9][65]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周猪价下跌，市场供需博弈，五一假期临近预计短期进入供需双旺阶段；一季度能繁母猪产能回落，生猪供给先去库后补库且均重抬升，头均利润缩窄；各板块有不同表现和投资机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 3月农业农村部生猪专题数据解读 - 能繁母猪：一季度产能继续回落，3月底存栏量4039万头，季度环比 -1.0%，低于产能调控绿色区间上限 [2][13] - 生猪供给：一季度先去库后补库，均重环比大幅抬升，25Q1出栏总量19476万头，同比 +0.11%，环比 +6.86%，猪肉产量1602万吨，同比 +1.20%，环比 +9.28% [2][14] - 利润：3月头均利润维持回落，商品猪出栏均价降至15.2元/公斤，环比 -3.6%，同比 +2.4%；仔猪销售均价为37.24元/公斤，环比 +2.8%，同比 +16%；规模场肥猪头均利润降至84元/头，散户肥猪头均利润54元/头 [2][18] 本周行情回顾 行业表现 - 农林牧渔板块跑输大盘，本周上证综指周上涨0.56%，沪深300指数周上涨0.38%，申万农林牧渔指数周下跌0.16%，跑输上证综指0.72个百分点，跑输沪深300指数0.54个百分点 [26] - 农林牧渔子板块中，动物保健/饲料/农产品加工/畜禽养殖/渔业/种植业涨跌幅分别为5.42%/2.64%/-0.28%/-1.22%/-1.31%/-2.13% [26] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为万辰集团（22.23%）、中宠股份（15.47%）、乖宝宠物（15.30%）、瑞普生物（15.01%）和科前生物（5.93%） [29] - 跌幅前五为安德利（-3.99%）、罗牛山（-3.73%）、荃银高科（-3.60%）、中粮科技（-3.50%）以及立华股份（-3.08%） [29] 重点数据追踪 生猪——库存拐点渐近 - 本周猪价下跌，4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，周环比 -0.13%，15公斤仔猪均价36.96元/公斤，周环比下跌0.4% [1][35] - 本周商品猪出栏均重为128.94kg，周环比增加0.37kg，全国冻品库容率为14.73%，环比下降0.15pct [1][35] 白羽肉鸡——回归低波动稳定状态 - 本周毛鸡和鸡苗价格下跌，截至4月25日，白羽肉毛鸡价格为7.47元/公斤，周环比下跌0.40%，鸡苗价格2.85元/羽，环比下跌4.04% [44] 黄羽肉鸡——供应宽松 - 黄鸡价格下跌，截至4月13日，中速鸡价格为6.06元/斤，环比 -4.42% [53] 饲料板块 - 本周玉米、小麦、豆粕现货价格均上涨，截至4月25日，玉米现货均价为2281.37元/吨，环比上涨0.59%；豆粕现货均价3968.57元/吨，环比上涨16.89%；小麦现货均价为2439.61元/吨，环比上涨0.50% [58] 大宗农产品 - 天然橡胶价格上涨，截至4月25日，国内天然橡胶期货价格为14770元/吨，环比上涨0.99% [72] 投资建议 - 生猪养殖板块：预期交易充分背景下安全边际较大，25H1商品猪出栏压力大，上半年可能开启去产能交易，重点推荐牧原股份、神农集团，建议关注温氏股份、巨星农牧 [3][78] - 后周期板块：生猪存栏量回升将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团 [3][78] - 种植链：中美关税摩擦使大宗农产品受关注，粮价走强背景下投资机会凸显，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [3][78] - 宠物板块：宠食行业是优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][81]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周猪价下跌，市场供需博弈，五一假期临近预计短期进入供需双旺阶段；一季度能繁母猪产能回落，生猪出栏均重上升，头均利润缩窄；各板块有不同表现和投资机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 3月农业农村部生猪专题数据解读 - 能繁母猪：一季度产能继续回落，3月底存栏量4039万头，季度环比 -1.0%，低于产能调控绿色区间上限 [2][13] - 生猪供给：一季度先去库后补库，均重环比大幅抬升，25Q1出栏总量19476万头，同比 +0.11%，环比 +6.86%，猪肉产量1602万吨，同比 +1.20%，环比 +9.28% [2][14] - 利润：3月头均利润维持回落，商品猪出栏均价降至15.2元/公斤，环比 -3.6%，同比 +2.4%；仔猪销售均价为37.24元/公斤，环比 +2.8%，同比 +16%；规模场肥猪头均利润降至84元/头，散户肥猪头均利润54元/头 [2][18] 本周行情回顾 行业表现 - 农林牧渔板块跑输大盘，本周上证综指周上涨0.56%，沪深300指数周上涨0.38%，申万农林牧渔指数周下跌0.16%，跑输上证综指0.72个百分点，跑输沪深300指数0.54个百分点 [26] - 农林牧渔子板块中，动物保健/饲料/农产品加工/畜禽养殖/渔业/种植业涨跌幅分别为5.42%/2.64%/-0.28%/-1.22%/-1.31%/-2.13% [26] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为万辰集团（22.23%）、中宠股份（15.47%）、乖宝宠物（15.30%）、瑞普生物（15.01%）和科前生物（5.93%），跌幅前五为安德利（-3.99%）、罗牛山（-3.73%）、荃银高科（-3.60%）、中粮科技（-3.50%）以及立华股份（-3.08%） [29] 重点数据追踪 生猪——库存拐点渐近 - 本周猪价下跌，4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，周环比 -0.13%，15公斤仔猪均价36.96元/公斤，周环比下跌0.4% [1][35] - 本周商品猪出栏均重为128.94kg，周环比增加0.37kg，全国冻品库容率为14.73%，环比下降0.15pct [1][35] 白羽肉鸡——回归低波动稳定状态 - 本周毛鸡和鸡苗价格下跌，截至4月25日，白羽肉毛鸡价格为7.47元/公斤，周环比下跌0.40%，鸡苗价格2.85元/羽，环比下跌4.04% [44] 黄羽肉鸡——供应宽松 - 黄鸡价格下跌，截至4月13日，中速鸡价格为6.06元/斤，环比 -4.42% [53] 饲料板块 - 本周玉米、小麦、豆粕现货价格均上涨，截至4月25日，玉米现货均价为2281.37元/吨，环比上涨0.59%；豆粕现货均价3968.57元/吨，环比上涨16.89%；小麦现货均价为2439.61元/吨，环比上涨0.50% [58] 大宗农产品 - 天然橡胶价格上涨，截至4月25日，国内天然橡胶期货价格为14770元/吨，环比上涨0.99% [72] 投资建议 - 生猪养殖板块：预期交易充分背景下安全边际较大，25H1商品猪出栏压力大，上半年可能开启去产能交易，重点推荐牧原股份、神农集团，建议关注温氏股份、巨星农牧 [3][78] - 后周期板块：生猪存栏量回升将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团 [3][78] - 种植链：中美关税摩擦使大宗农产品受关注，粮价走强背景下投资机会凸显，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [3][78] - 宠物板块：宠食行业是优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][81]