稳定币牌照申请动态 - 多点数智拟申请香港稳定币牌照 消息刺激股价单日最高上涨近90% 收盘涨超23% [1][2] - 多家企业计划申请香港稳定币牌照 包括蚂蚁国际和连连数字 目标在8月1日《稳定币条例》生效后尽快递交申请 [4] - 香港财经事务与库务局局长许正宇确认《稳定币条例》将于8月1日生效 金管局将开始接受牌照申请 [4] - 香港金管局已从40多份沙盒计划申请中选出3组参与者 包括京东币链科技 圆币创新科技 以及渣打银行等组成的联合体 [4] 多点数智业务布局 - 多点数智是国内最大的零售数字化解决方案服务商 2023年按收入和商品交易总额计算均位居第一 [2] - 公司已配置比特币并招募Web3人才 与HashKey Group签署战略合作协议 将在数字资产交易 Web3技术开发等领域展开合作 [2] - 公司认为稳定币能提升零售客户跨境支付效率 降低成本 符合加密货币在全球商业中渗透率提升的趋势 [2] 稳定币概念股表现 - 多点数智上涨带动多只港股稳定币概念股上涨 胜利证券涨14.51% 国泰君安国际涨11.56% 中国光大控股涨3.41% [3] 稳定币牌照审批标准 - 香港金管局强调进入沙盒并非牌照申请先决条件 初期仅会批出数个牌照 [5] - 申请人需提出具体可行的业务方案和实际应用场景 重点考察储备管理能力 合规体系及技术安全性 [5] 稳定币商业模式分析 - 圆环集团作为稳定币第一股 上市后股价一度上涨近10倍 2024年总收入16.76亿美元中99%来自储备收入 [7] - 其商业模式为发行与美元1:1锚定的USDC稳定币 将用户存入的美元投资于短期美国国债赚取无风险收益 [7] - 摩根大通指出其商业模式高度依赖利率变化 盈利能力易受货币政策波动影响 同时面临分销成本上升和激烈竞争威胁 [8]

多点数智拟申请香港稳定币牌照 - 多点数智高管表示拟申请中国香港稳定币牌照，消息刺激公司股价7月3日一度上涨近90%，收盘仍涨超23% [1][2] - 公司成立于2015年，是国内最大的零售数字化解决方案服务商，2024年12月在港交所上市后市值最高接近200亿港元，最低仅40亿港元 [3] - 公司已配置比特币并招募Web3人才，与HashKey Group签署战略合作协议，将在数字资产交易、Web3技术开发等领域合作 [4] 香港稳定币牌照申请动态 - 《稳定币条例》将于8月1日生效，香港金管局将开始接受牌照申请，目前正就具体指引进行市场咨询 [8] - 蚂蚁国际和连连数字等企业也表示将在条例生效后尽快递交稳定币牌照申请 [7] - 香港金管局2024年启动稳定币发行人沙盒计划，从40多份申请中选出3组参与者，包括京东币链科技、圆币创新科技等 [10] - 金管局强调沙盒参与不是牌照申请先决条件，初期仅会批出数个牌照，重点考察业务方案、储备管理能力等 [11] 稳定币行业现状与争议 - 多点数智拟申请牌照消息带动多只港股稳定币概念股上涨，胜利证券涨14.51%，国泰君安国际涨11.56% [5] - 稳定币第一股圆环集团上市后股价一度上涨近10倍，2024年总收入16.76亿美元中99%来自储备收入 [13][14] - 圆环集团商业模式依赖短期美国国债收益，摩根大通警告其盈利能力易受利率变化和分销成本上升影响 [15]

稳定币监管与合规趋势 - 稳定币近期频繁获得监管"正名"，成为合规叙事下最受瞩目的数字资产赛道之一，美国推出《GENIUS法案》，香港正式落地《稳定币条例》[1] - 香港金管局总裁余伟文提到香港地区稳定币牌照将谨慎发放，目前仅有京东数科、圆币科技和渣打银行牵头的财团等少数机构进入监管沙盒[6] - 牌照稀缺性可能推高其价值，类似香港虚拟银行牌照的经验，限制性发放增强了牌照的独特性和市场定位[6] 稳定币市场格局与商业模式 - 全球市场上主流稳定币机构主要靠"利息套利"盈利，用户用1美元兑换1枚稳定币，发行机构把这笔美元储备投入低风险、带息的资产如美国国债、短期票据等[3] - USDT从2014年上线以来占据60%-70%市场份额，USDC在2018年推出后份额约20%-24%，Tether早期铺开交易所应用场景形成强大网络效应[4] - Circle 2024年仅靠利息收入就赚了15.6亿美元，占其总收入的99%，Tether利润超过130亿美元[3] 稳定币应用场景与发展潜力 - 最看好的应用场景是跨境支付和DeFi应用，因其可扩展性和显著的成本效益最具潜力[7] - 跨境支付通过链上结算可将时间从几天压缩到几分钟，费用从6%-12%降到3%以下[7] - 稳定币是DeFi生态里天然的基础资产，既可用作借贷抵押品，也能作为链上结算单位，还能承接现实世界资产的代币化[7][8] 稳定币对金融生态的影响 - 传统金融机构尤其是银行面临收入结构重塑，稳定币可能替代一部分跨境支付服务，侵蚀银行手续费收入[9] - 稳定币提升了金融包容性，尤其在发展中国家或欠发达地区[10] - 市场力量可能向合规头部机构集中，合规成为入场门槛后，中小型金融科技公司难以参与主流稳定币生态[10] 稳定币市场动态与竞争格局 - Circle于6月初登陆纳斯达克，市值一度突破500亿美元，市盈率达到120倍，远高于Visa当前约15倍的市盈率[1] - 稳定币整体市场规模庞大，当前市值约2.5万亿美元，2024年链上交易额预计达到5.6万亿美元[5] - Ripple的RLUSD、银行发行的稳定币，以及Tether占据约70%的市场份额，均对Circle构成不小的竞争压力[5] 多币种稳定币与国际货币格局 - 越来越多稳定币不仅锚定美元，而且尝试挂钩欧元、港币、新币、日币等多币种，甚至挂钩非法币资产[11] - 多币种稳定币在区块链上广泛流通可能演化为"数字货币汇率体系"，美元稳定币可能因其流动性和接受度成为"储备货币"[11] - 央行数字货币（CBDC）的竞争可能进一步复杂化局势，CBDC可能在某些司法管辖区挤出私人稳定币[11]

稳定币市场表现 - Circle（CRCL）股价在12个交易日内飙升750%，从发行价31美元涨至299美元，市值一度逼近600亿美元[3] - 美国参议院以68:30通过《稳定币国家创新法案》，要求稳定币发行方必须1:1持有美元、93天以内的短期美债或等价流动资产[3] - 最早的稳定币BitUSD于2014年7月上线，随后USDT、USDC等产品推动"数字美元"概念主流化[3] 稳定币的定义与功能 - 稳定币是锚定法币或其他资产、力求价格稳定的加密货币，可作为数字化交付工具[4] - USDT或USDC相当于"全球通用的数字美元"，可随时兑换法币或其他加密资产，提升资金流动性和安全性[4] - 稳定币兼具美元稳定性、微信红包便捷性和全球流通性[4] 美国政府对稳定币的态度转变 - 美国政府此前担忧区块链技术颠覆现有金融霸权体系，尤其是SWIFT系统的监管功能被削弱[5] - 现实压力倒逼美国放开稳定币监管，包括科技优势被中国追赶、制造业空心化和债务问题加剧[6] - 美债突破36万亿美元，10年期美债收益率达4.6%，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1[6] 稳定币的战略意义 - 稳定币成为美国在数字时代稳住金融霸权、延续美元影响力的"最后抓手"[9] - 特朗普推动美元稳定币旨在将全球数字流动性拉回美元资产池，遏制"去美元化"趋势[11] - 美元在全球外汇储备占比从85%以上滑落至60%以下，稳定币可帮助美国掌握规则和锚定权[11] 稳定币对美债市场的影响 - 全球稳定币总规模约2500亿美元，与36万亿美元美债存量相比体量有限[15] - 稳定币储备资产集中在93天以内短期美债，无法解决中长期资金需求[15][16] - 比特币每上涨1000美元，主流稳定币市值增加约10亿美元，仅5-6亿美元可能流向短期美债[15] 稳定币的风险与局限性 - 稳定币的"稳定"依赖全球信任共识，但无法对冲美元购买力下跌风险[18] - 若美债出现违约或流动性危机，稳定币可能引发"脱锚"危机[18] - 监管松动可能导致美债循环抵押，放大美元信用风险，加速资金流出美元体系[20]

估值分析 - 摩根大通给予Circle"减持"评级 目标价80美元较当前180美元股价下调56% [1][3] - 目标价基于2027年调整后每股收益1 56美元的45倍市盈率 外加10美元"投资者热情溢价" [6] - 当前股价已反映乐观假设 包括2036年稳定币市场达1 8万亿美元 USDC份额提升至40% [7] - IPO迄今涨幅482% 市值达400亿美元 估值被推至"舒适区之外" [2] 商业模式风险 - 97%收入依赖储备金收益 盈利能力高度受货币政策波动影响 [1][14] - 分销成本持续上升 约三分之二收入需支付给推广伙伴 毛利率或从39%降至34% [9][12] - 利率每下降100基点 将冲击储备收入6亿美元和调整后EBITDA 2亿美元 [15] - Coinbase作为最大分销伙伴 2024年分成达9 08亿美元占储备收入55% [12] 竞争格局 - USDC市值617亿美元 占美元稳定币市场25%份额 仅次于Tether [16] - 新进入者通过提供收益率争夺份额 代币化货币市场基金蚕食使用场景 [17] - 稳定币转换成本低 "赢家通吃"格局可能被打破 [1][17] 增长机会 - 美国《GENIUS法案》有望7月通过 将利好合规程度最高的Circle [18] - 高通胀国家如阿根廷、土耳其推动USDC作为价值储存工具 渗透率每提升1%可增140亿美元流通量 [18] - Circle Payments Network(CPN)瞄准37万亿美元B2B跨境支付市场 有望成为"稳定币版Swift" [19][20][22] - CPN若成功 50亿美元余额可支撑1万亿美元年化交易量(占全球跨境支付3%) [23] 核心优势 - USDC是监管合规程度最高的稳定币 完全符合欧盟MiCA法规 [16] - 与Coinbase、Binance等建立强大分销网络 85%储备资金由贝莱德管理 [16]

股价表现 - Circle(CRCL US)股价在6月初上市后暴涨但近期大幅回调呈现过山车走势 [1] - 当前股价为181 29美元市值达400亿美元较IPO发行价中间值31美元(对应80亿美元市值)大幅上涨 [1] 分析师评级分歧 - Needham予买入评级认为公司处于范式转变领域可能支持类似特斯拉或AI公司的溢价估值 [1] - 摩根大通予减持评级指出公司在赢家通吃市场占据先发优势但估值已较高 [1] - 德意志银行首予持有评级认为稳定币应用前景广阔但盈利预测和股价可能大幅波动 [2] - 花旗维持买入评级强调稀缺性价值赢家通吃模式巨大市场空间和运营杠杆潜力 [2] 业务优势 - USDC作为第二大稳定币在去中心化金融领域占据储备资产主导地位吸引120亿美元稳定客户资金 [1] - 稳定币支付和汇款的广泛应用支撑看涨观点 [1] - 行业存在立法推动力为公司发展提供支持 [2]

公司估值与评级 - 高盛以中性评级和83美元目标价首次覆盖Circle，目标价基于60倍Q5-Q8调整后市盈率，较当前股价有54%的下跌空间 [1] - 当前145倍前瞻市盈率显著高于同业约35倍的平均水平，即使考虑到26%/37%的收入/调整后每股收益复合年增长率优于同业11%/7%，估值溢价仍难以合理化 [2][4] - 高盛83美元目标价虽已高于同业最高水平，但仍意味着54%的下跌空间 [4] 业务优势与增长动力 - Circle作为USDC发行商在公开市场具有独特地位，是唯一纯加密原生公司，有望从法定货币市场扩张中获益而不直接承受加密货币价格波动 [1] - 预计2024-27年实现40%的USDC供应复合年增长率，以及26%/37%的收入/调整后每股收益增长率 [1] - USDC市值达400亿美元占稳定币市场份额25%，主要用途为加密货币市场基础设施的关键组成部分 [3] - 预计2024-27年USDC将增长770亿美元，驱动因素包括：币安平台300亿美元份额增长、其他平台150亿美元份额增长、330亿美元有机增长 [3] - 与币安合作后USDC余额增长60亿美元，份额从9%提升至23%，预计2024-27年将从币安获得300亿美元份额增长 [3] - 监管合规优势推动市场份额提升，预计将从USDT等竞争对手处获得额外150亿美元市场份额 [3] 利润率压力因素 - 降息影响：每25个基点利率下调将导致约5.5%收入冲击和10.5%调整后每股收益冲击，市场预期2025-26年有5次降息 [4] - USDC被有收益产品分流风险：由于不支付利息，客户可能转向代币化货币市场基金等替代品 [4] - 分销成本上升压力：目前将约61%储备收入分配给合作伙伴，随着竞争加剧比例可能进一步上升压缩净收入利润率 [5] 新兴市场机会 - 跨境支付市场收入池约300亿至500亿美元，交易成本高昂且基础设施复杂低效为稳定币提供切入机会 [6] - Circle已推出跨境支付网络CPN第一阶段产品，但5月中旬才完成首笔交易，仍未解决"最后一公里"交付和外汇兑换等核心痛点 [6] - 整体支付基础设施市场规模1600亿至2800亿美元，但在这一成熟市场中获得份额需要数年时间 [6]

市场表现 - 港股恒指收跌0.87%，大金融持续走弱，A股集体上涨，投资者解读证监会新LOGO为"三赢"信号[1] - 港股资金炒作新股，周六福(06168)连续三日涨幅近翻倍，市值超130亿，老铺黄金(06181)因新加坡店表现超预期大涨15%[5] - 云知声(09678)作为港股AGI第一股上市大涨44%，2022-2024年营收复合增长率25%高于行业平均18.7%[6] - 军工板块持续走强，催化因素包括伊朗采购中国歼-10C战斗机和北斗导航系统替代GPS[8] 宏观经济 - 美国5月核心PCE物价指数同比增2.68%创2025年2月以来新高，月率0.2%超预期，通胀压力持续[3] - 中国1-5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1%，反映工业品价格下降和需求不足[3] - 美国"大漂亮法案"程序性表决通过，若实施将增加政府债务(当前超36万亿美元占GDP124%)，但对创新药和光伏行业构成利好[4] 行业动态 - 光伏玻璃行业计划7月起减产30%以改善供需失衡，预计7月产量降至45GW，利好福莱特玻璃(06865)等头部企业[9] - 制冷剂进入需求旺季，东岳集团(00189)作为行业龙头拥有国内最大R22配额(占总配额29.46%)，一季度子公司东岳硅材净利润3681.9万元[10][11] - 脑机接口概念受Neuralink新产品计划刺激，南京熊猫电子(00553)涨6%；RWA概念推动弘业期货(03678)涨13%[7] 贸易局势 - 美国与主要贸易伙伴关税谈判进展缓慢，可能延期至9月，中国表态坚决反对牺牲中方利益的交易[2] - 加拿大与美国同意恢复谈判并设7月21日截止期限，但谈判过程暴露加拿大对美示弱态度[2]

估值与股价表现 - 摩根大通给予Circle"减持"评级，目标价80美元，较当前180美元股价大幅下调56% [1] - 自6月4日IPO以来，Circle股价已飙涨482%，市值达到400亿美元 [2] - 目标价基于2027年调整后每股收益1.56美元的45倍市盈率，外加10美元的"投资者热情溢价" [5] 商业模式与盈利能力 - 公司97%的收入来自储备金收益，盈利能力高度依赖利率变化 [1] - 约三分之二收入需支付给推广USDC的合作伙伴，分销成本上升将导致毛利率从39%下降至34% [6] - Coinbase是最大分销伙伴，2024年获得9.08亿美元分成，占Circle储备收入的55% [9] - 利率每下降100个基点，将对储备收入和调整后EBITDA分别造成约6亿美元和2亿美元的年化冲击 [11] 市场竞争与行业格局 - Circle面临新进入者通过提供收益率争夺市场份额的威胁，稳定币业务转换成本较低 [1] - USDC市值约617亿美元，在美元稳定币市场占据约25%份额，仅次于Tether的USDT [13] - 新进入者和代币化货币市场基金产品正在蚕食传统稳定币的使用场景 [13] 增长前景与战略转型 - 低利率环境可能刺激稳定币需求增长，推动USDC使用量增加 [12] - 国际化提供增长空间，USDC在高通胀国家渗透率每提升1个百分点，流通量将增加约140亿美元 [14] - Circle Payments Network（CPN）瞄准2023年37万亿美元的B2B跨境支付市场，被视为战略转型关键 [15] - 公司有望从即将出台的美国稳定币监管框架《GENIUS法案》中受益 [13]

早在6月中旬，蚂蚁数科就已经迈出了关键一步，正式申请香港稳定币牌照，并与监管机构展开了多轮深入沟通。这一举动无疑为稳定币的落地应用注入 了强劲动力。与此同时，国家政策层面也给予了大力支持，央行明确表示将研究制定新阶段的金融科技发展规划，推动以稳定币为代表的金融数字化、智 能化转型。这些政策信号的释放，无疑为稳定币市场的前景增添了更多想象空间。 在这样的背景下，一些老牌投资机构如中央汇金的布局动向也值得我们密切关注。中央汇金在资金布局上一直以其独到的眼光著称，往往能够精准捕捉那 些具有高成长性与高回报潜力的优质企业。例如，在白酒领域，五粮液凭借其卓越的业绩实现了超10倍的涨幅；在半导体行业，北方华创同样以其出色的 表现赢得了市场的广泛认可。 基于这样的逻辑，我为大家精心挑选了以下三家同时绑定蚂蚁集团且卡位稳定币核心赛道的低位潜力股： 第一家是协鑫集成。这家公司携手蚂蚁集团，共同搭建了全球首个光伏碳链管理平台，率先在行业内推进了"绿色区块链"的应用。这一创新举措不仅有助 于提升光伏产业的透明度与效率，更为协鑫集成在稳定币赛道上的布局奠定了坚实基础。 我要向大家透露一个不容忽视的趋势：稳定币市场正逐渐升温，而一些传 ...