公司近期经营业绩 - 新年伊始市场订单取得强劲开局，截至1月9日累计中标金额达6553万元 [1] - 中标项目中包含千万元级以上项目2个，百万元级以上项目7个，实现2026年市场订货“开门红” [1] 公司中标项目详情 - 中标项目覆盖核电、光伏储能、煤电、建材等多个关键领域 [1] - 具体重点项目包括：中核集团“三门核电5、6号机组常规岛BOP中压配电装置设备”、中国广核集团“华鲲一号科技示范工程LOT64（中压开关柜）”、“印尼SCM光伏储能微网（中压开关柜）”等 [1] 公司战略与业务重点 - 公司以新年“开门红”为契机，积极响应国家“双碳”目标与能源转型战略 [1] - 公司践行“让电能更加安全可靠服务世界”的企业使命 [1] - 未来将持续深耕技术创新，优化产品体系与服务质量 [1] - 业务发力领域将集中在核电、新能源、电网配网、数据中心及设备更新改造等 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外受地缘等影响货币政策错位中长期重塑各国购买力，但公共部门支出扩大必要性被理解，货币政策主基调预计维持相对宽松，利多黄金；日本长期超宽松政策使其走出“通缩陷阱”，但修复不均衡，日央行货币政策收紧预计较克制，政治极化倾向是26年“灰犀牛” [1][32] - 国内权益延续震荡，双创波动大，面向26年政策面不确定性边际下降，产业面算力主线可持续性受拷问，泛主线标的或震荡上探，小票更受益；转债策略推荐AI端侧消费电子、上游标的、输配电设备环节三个泛主线价值洼地方向 [1][34] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、柳药转债、鲁泰转债、建工转债、闻泰转债、青农转债、齐翔转2、国投转债、希望转2、能化转债 [1][35] 根据相关目录分别总结 周度市场回顾 权益市场总体下跌 - 本周（12月15日 - 12月19日）两市日均成交额较上周缩量约1949.17亿元至17409.78亿元，周度环比回升 - 10.07% [8] - 上证综指累计上涨0.03%，收报3890.45点；深证成指累计下跌0.89%，收报13140.21点；创业板指累计下跌2.26%，收报3122.24点；沪深300累计下跌0.28%，收报4568.18点 [6] - 31个申万一级行业中19个行业收涨，8个行业涨幅超2%；商贸零售、非银金融等涨幅居前，电子、电力设备等跌幅居前 [11] 转债市场整体上涨 - 本周中证转债指数上涨0.48%，收报485.28点；29个申万一级行业中20个行业收涨，3个行业涨幅超2%；轻工制造、商贸零售等涨幅居前，非银金融、通信等跌幅居前 [6][12] - 本周转债市场日均成交额为636.11亿元，大幅放量29.75亿元，环比变化4.91%；成交额前十位转债分别为再22转债、大中转债等 [12] - 约63.48%的个券上涨，约32.75%的个券涨幅在0 - 1%区间，15.37%的个券涨幅超2% [12] 股债市场情绪对比 - 本周转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，正股周度跌幅更大；转债市场成交额环比上升4.91%，正股市场成交额环比减少6.01%；约75.29%的转债收涨，约60.76%的正股收涨；约43.31%的转债涨跌幅高于正股；本周转债市场交易情绪更优 [28] - 分交易日看，周一、周二、周五正股市场交易情绪更佳，周三、周四转债市场交易情绪更佳 [30] 后市观点及投资策略 - 海外货币政策主基调预计维持相对宽松，利多黄金；日本情况特殊，日央行货币政策收紧克制，政治极化倾向是26年“灰犀牛” [1][32] - 国内权益延续震荡，面向26年政策面不确定性边际下降，泛主线标的或震荡上探，小票更受益；转债策略推荐AI端侧消费电子、上游标的、输配电设备环节三个泛主线价值洼地方向，并给出存量和待发标的建议 [1][34] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、柳药转债等 [1][35]

公司近期动态 - 公司于2025年12月18日以通讯表决方式召开了第七届第十次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于聘任会计师事务所的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于锂电材料业务，占比54.58% [1] - 输配电设备制造业务是公司第二大收入来源，占比33.18% [1] - 电力工程设计服务业务收入占比为11.82% [1] - 电解镍业务收入占比较小，为0.43% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为31亿元 [1]

公司资本运作 - 思源电气于12月15日晚间宣布拟申请首次公开发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所主板挂牌上市 [1] - 此次H股发行旨在拓宽公司国际融资渠道并提升全球市场竞争力 具体发行规模及时间将根据监管审批和市场情况确定 [1] - 赴港上市募集资金将用于研发、供应链建设、管理及数字化提升、海外扩张及营运资金需求在内的一般企业用途 [2] 海外业务表现 - 公司出口业务已遍布100多个国家和地区 在巴西、墨西哥、瑞士、肯尼亚等20多个国家与地区设立了子公司或参股公司 [1][2] - 2025年上半年 公司来自海外市场的收入为28.62亿元 同比增长88.95% 占营业收入的比重为33.68% 首次超过30% [1][3] - 2020年至2024年 海外市场贡献的营业收入分别为12.01亿元、13.72亿元、18.65亿元、21.58亿元、31.22亿元 营收占比分别为16.28%、15.78%、17.7%、17.32%、20.2% [3] - 2025年上半年 公司海外业务毛利率达到35.69% [4] - 海外市场中 欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年有较大的改造更换空间 东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后存在较大的新建业务机会 [2] 公司基本面与业绩 - 公司主要从事输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包 是行业中少数几家具备电力系统一次设备、二次设备、储能及电能质量治理相关设备等产品研发、制造和解决方案能力的厂家之一 [2] - 2025年前三季度 公司实现营业收入138.27亿元 同比增长32.86% 归母净利润21.91亿元 同比增长46.94% 扣非净利润20.36亿元 同比增长44.87% [5] 市场表现与股东结构 - 截至12月16日收盘 思源电气总市值达到1165亿元 报149.19元/股 [2][7] - 2025年4月11日公司股价触及67.98元/股低点 到12月12日一度涨至161.99元/股 年内最高涨幅达到138.29% [6][7] - 公司颇受北向资金及外资青睐 位居第一大股东的香港中央结算有限公司已连续四季度加仓 三季度再度加仓1045.432万股 持股比例21.17% [1][7] - 摩根士丹利连续三季度加仓 截至9月末以1.49%的持股比位列公司第五大股东 [1][7] - 2025年8月 因境外持股比例突破28%监管红线 思源电气的外资买盘被紧急叫停 成为了年内首只被外资“买爆”的A股公司 [7] - 公募指数基金也看好思源电气 多只ETF位居前十大股东列表 社保基金一直以来都是公司前十大股东 [7]

天赐材料LiFSI产能与行业展望 - 公司目前LiFSI年产能约为3万吨 [1] - 随着快充电池普及，预计LiFSI在电解液中的添加比例会逐渐提升到3%至4% [1] - LiFSI因高导电性和热稳定性，是快充电池核心添加剂，其添加比例提升将显著扩大市场空间 [1] - 公司作为电解液龙头，产能优势突出，有望优先受益于需求增长 [1] 洛阳钼业资产收购 - 公司控股子公司CMOC Limited拟以10.15亿美元收购加拿大上市公司EQX持有的LatAm和LGC 100%股权 [2] - 通过此次收购，公司将获得Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益 [2] - 新增金矿资产有望优化公司营收结构、分散周期风险，并为新能源主业提供现金流支撑 [2] 思源电气资本运作 - 公司拟申请首次公开发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所主板上市 [3] - 本次发行募集资金将用于研发、供应链建设、管理及数字化提升、海外扩张及营运资金需求等一般企业用途 [3] - 此举顺应输配电设备行业出海趋势，有助于公司拓宽国际融资渠道、提升全球品牌影响力与市场竞争力 [3]

公司入围与行业地位 - 江苏南瑞帕威尔电气有限公司成为南京市唯一一家入围2025年度江苏省零碳工厂名单的企业 [1] - 公司是专业从事高中低压输配电成套设备的行业骨干企业，曾为北京冬奥会、雄安新区等国家重点工程项目提供支撑 [1] 零碳工厂定义与模式 - 零碳工厂是通过能源替代、能效提升、技术固碳等综合性手段，使工厂年度生产过程中产生的二氧化碳排放量实现自我中和的先进制造模式 [1] - 该模式要求企业建立精确的碳核算体系，并通过使用可再生能源、购买绿色电力以及应用碳捕集利用与封存等技术来抵销最终碳排放量，达到“净零排放” [1] 公司零碳战略与实践 - 公司以绿色发展为核心指引，通过“技术升级、管理优化、能源转型”三轮驱动，构建了覆盖信息、能量、物质、资金流的全过程零碳体系 [1] - 此次成功入围是将高标准零碳战略转化为全面行动的有力证明，为南京乃至江苏的同行业企业提供了可资借鉴的“江宁样本” [1]

公司业务澄清 - 公司明确表示未经营生产变压器业务 [1] 光伏业务构成 - 公司在光伏领域的业务包括自持运营光伏电站和光伏电站EPC总承包 [1] - 子公司中能祥瑞是光伏电站EPC业务的运营主体 [1] - 中能祥瑞提供从可行性研究、方案设计、物资采购、设备安装、工程施工、并网发电到运维的全过程服务 [1] 行业基础与竞争优势 - 公司深耕输配电设备行业二十多年 [1] - 公司在电网、发电企业、轨道交通以及工矿企业拥有扎实的客户基础 [1] - 子公司中能祥瑞拥有完整的实施光伏电站EPC业务系列资质 [1] - 中能祥瑞在设计、采购、工程建设和项目管理方面均具备一定优势 [1]

公司股价表现 - 11月13日公司股价上涨5.09%，报收151.23元/股，成交额18.17亿元，换手率2.03%，总市值达1181.24亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市，总部位于上海市闵行区 [1] - 主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务，收入构成中输配电设备行业占比99.47%，汽车电子电器占比0.53% [1] 基金持仓动态 - 嘉合基金旗下嘉合锦鹏添利混合A（008905）在三季度减持公司股份5万股，当前持有10万股，占基金净值比例2.76%，为第五大重仓股 [2] - 基于11月13日股价涨幅测算，该基金单日浮盈约73.2万元 [2] - 该基金成立于2020年4月29日，最新规模1.73亿元，今年以来收益率为17.16%，成立以来收益率为31.29% [2]

公司人事任命 - 中国西电电气股份有限公司董事会于2025年11月8日审议通过聘任孙超亮先生担任公司副总经理的议案 [1] - 孙超亮先生被聘任为公司副总经理的聘期与公司第五届董事会任期一致 [1] - 新任副总经理孙超亮先生出生于1979年，为中共党员、高级工程师，拥有河南科技大学控制工程专业硕士学位 [5] 公司基本情况 - 中国西电电气股份有限公司于2008年4月由多家公司联合以发起设立方式成立 [6] - 公司共拥有20家全资、控股及联营一级子企业，以及10余家控股、参股二级子企业 [6] - 公司是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地 [6] - 公司是国内唯一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业 [6]

公司股价表现 - 11月6日公司股价上涨5 21%至147 30元/股 成交额16 30亿元 换手率1 85% 总市值达1150 54亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年12月2日 于2004年8月5日上市 主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 公司主营业务收入构成为输配电设备行业占99 47% 汽车电子电器占0 53% [1] 基金持仓情况 - 金鹰新能源混合A基金三季度持有公司股票10 8万股 占基金净值比例3 86% 为公司第四大重仓股 [2] - 基于上述持仓 该基金在11月6日估算浮盈约78 76万元 [2] - 金鹰新能源混合A基金成立于2021年3月23日 最新规模1 65亿元 今年以来收益率为34 56% 同类排名2267/8149 [2]