豫光转债市场表现 - 6月6日豫光转债盘中上涨2.95%报139.048元/张，成交额706.62万元，转股溢价率16.29% [1] - 豫光转债信用级别为"AA"，债券期限6年，票面利率逐年递增从0.10%至2.00% [1] - 转股开始日为2025年2月17日，转股价6.17元，对应正股为豫光金铅 [1] 公司背景 - 河南豫光金铅股份有限公司是豫光金铅集团控股子公司，集团始建于1957年，为地方国有企业 [2] - 公司连续多年跻身"中国企业500强""中国制造业500强"，2023年入选国家"创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单" [2] - 2002年在上海证券交易所上市，是我国大型铅冶炼企业、白银、再生铅生产基地 [2] 财务表现 - 2025年1-3月公司实现营业收入103.953亿元，同比增加21.29% [2] - 归属净利润2.288亿元，同比增加35.38%，扣非净利润2.092亿元，同比增加24.15% [2] 股东结构 - 截至2025年5月股东人数6.293万户，人均流通股1.732万股，人均持股金额12.04万元 [2] - 公司筹码集中度非常分散 [2]

新能源及有色金属日报 | 2025-06-05 下游接货积极性仍有限 铅价维持震荡格局 库存方面：2025-06-04，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.05万吨。截止6月5日，LME铅库存为281550 吨，较上一交易日变化-1600吨。 策略 绝对价格：谨慎偏空 目前铅品种处于需求淡季，并且在节后下游也并无明显的回暖迹象，整体观望态度浓重，因此目前操作仍然以逢 高卖出套保为主。 期权策略：卖出看涨 风险 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-06-04，LME铅现货升水为-19.72美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16425 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/ 吨至16450元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16450元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化75元/吨至16525元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10125元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10000元/吨，废黑壳较前一交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铅供给稳中有增，消费处于淡季，对铅价形成拖累，是当前铅市最大利空；考虑铅精矿和废电瓶均偏紧，对铅价形成一定支撑，预计短期铅价维持区间整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨，后续关注原料支撑有效性及宏观面对铅价扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比下跌1.50%至16,400元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌1.42%至16,620元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌1.50%至1,964美元/吨 [12] 开工平稳，原生铅供给偏松 - 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 35美元/干吨，矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳，冶炼厂利润小幅波动，截至5月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 39.6元/吨 [25] - 原生铅开工率环比提升至69%，云南、广西、华东、华北地区部分冶炼厂有检修或延迟检修情况 [26][31] - 可交割原生铅冶炼企业周度产量方面，部分企业产量稳定，湖南部分企业因原料备库完成后小幅提产但尚未稳定 [33] 原料告急 + 需求不佳，再生铅开工低位 - 截至5月30日，废电瓶平均价10,200元/吨，环比上涨125元/吨，废电瓶到货不佳，规模再生铅企业综合盈亏 - 570元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 787元/吨 [41][46] - 截至5月30日，再生铅原料库存14.63万吨，成品库存2.09万吨，炼厂因亏损捂货不出，市场成交少，库存累积，后续库存累积速度或趋缓 [50] - 再生铅企业开工率环比提升3.3个百分点至40%，截至上周五，再生铅周度产量4.32万吨，周产回升，内蒙古某大型炼厂复产后带动开工回升，后续炼厂停产检修概率增大 [53] 假期因素，铅蓄电池开工下滑 - 铅蓄电池开工率环比下降2.21个百分点至79.45%，消费淡季叠加假期因素，蓄电池开工下滑，经销商库存有所下滑，但仍保持谨慎态度，刚需采买 [57] 进出口盈利窗口关闭 - 截至5月30日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右，进口盈利 - 642.79元/吨，进口盈利窗口关闭 [65] 社会库存累积 - 截至6月3日，铅锭五地社会库存总量4.99万吨，库存增加，下游端午放假叠加月末盘库，采买偏弱，铅锭社库累积 [72] - 截至5月30日，SHFE精炼铅库存4.65万吨，环比减少，LME库存28.62万吨，库存减少 [75] - 报告给出2024年5月 - 2025年4月月度供需平衡表，展示原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量、综合库存等数据 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价围绕万七震荡，宏观上中美关税超预期削减、美国通胀降温经济下行增强美联储降序预期，市场风险偏好改善，铅价跟随有色板块偏强运行；基本面上原生铅炼厂减复产并存，供应以恢复为主，消费淡季下废旧电瓶供应改善不大，部分再生铅炼厂复产但多低负荷运行，消费端铅酸蓄电池维持季节性淡季，多消化库存、刚需采买为主 [3][6] - 穆迪下调美国信用评级，宏观情绪边际转弱，成本端支撑铅价，但消费维持淡季，铅价反弹修复再生铅炼厂利润，减产扩大预期减弱且累库压力抬升，抑制铅价走势，短期多空因素交织，铅价走势胶着，维持高位盘整运行 [3][7] 各目录总结 交易数据 | 合约 | 5 月 9 日 | 5 月 16 日 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 铅 | 16805 | 16870 | 65 | 元/吨 | | LME 铅 | 1985.5 | 2006 | 20.5 | 美元/吨 | | 沪伦比值 | 8.46 | 8.41 | -0.05 | | | 上期所库存 | 49504 | 55472 | 5968 | 吨 | | LME 库存 | 253425 | 248850 | -4575 | 吨 | | 社会库存 | 4.75 | 5.6 | 0.85 | 万吨 | | 现货升水 | -90 | -130 | -40 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 沪铅主力 PB2506 合约期价围绕万七一线横盘震荡，最终收于 16870 元/吨，周度涨幅 0.39%，周五夜间窄幅震荡；伦铅延续反弹态势，最终收至 2006 美元/吨，周度涨幅 1.03% [5] - 现货市场上持货商随行出货，少数企业低价惜售，报价由贴水转为升水，下游企业以刚需采购为主，偏向价格低廉大贴水货源 [5] - 库存方面，LME 周度库存减少，上期所库存和 SMM 五地社会库存增加，电池消费淡季，部分企业减产、采买需求不足，期现价差高位且当月合约交割，持货商移库交仓致社会库存上升，预计库存仍有回升压力 [6] 行业要闻 - 截止至 5 月 16 日当周，内外锌精矿周度加工费分别报 650 元/金属吨和 -30 美元/干吨，环比均持平 [8] 相关图表 - 包含 SHFE 与 LME 铅价、沪伦比值、SHFE 库存情况、LME 库存情况、1铅升贴水情况、LME 铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][11][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求淡季，铅锭采买偏弱，但废电瓶亦处于报废淡季，货源趋紧，价格坚挺，再生铅减产范围进一步扩大，对铅价形成一定支撑，预计短期铅价维持区间整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨，后续关注原料及宏观方面对铅价扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比下跌0.89%至16,625元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.53%至16,805元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.54%至1,981.5美元/吨 [13] - 国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 30美元/干吨，矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳，冶炼厂利润小幅波动，截至4月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 37.48元/吨 [32] - 截至5月9日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比下调50元/吨，货源偏紧，回收商收货压力较大且竞争激烈，再生铅炼厂采购报价居高不下 [48] - 截至5月9日，规模再生铅企业综合盈亏 - 653元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 878元/吨 [54] - 截至4月30日，精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，截至5月9日，进口盈利 - 623.9元/吨，进口盈利窗口关闭 [83] - 截至5月8日，铅锭五地社会库存总量4.75万吨，库存增加，需求疲软，加之期货盘面回升，期现价差走扩，持货商交仓意愿增加，交割品牌厂库移至社库，铅锭库存再度上移 [89] - 截至5月9日，SHFE精炼铅库存4.95万吨，环比增加，LME库存25.34万吨，库存减少 [92] 开工平稳，原生铅供给偏松 - 矿紧格局暂无变动，国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 30美元/干吨，矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳，冶炼厂利润小幅波动，截至4月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 37.48元/吨 [27][32] - 原生铅开工率下降0.07个百分点至67.35%，广西某炼厂前期检修后，预计本周恢复，华东地区某炼厂预计5月常规检修，影响较小；华北地区某炼厂预计6月初常规检修，7月上旬恢复 [33][39] - 可交割原生铅冶炼企业周度产量合计从4月25日当周的48,845吨增至5月9日当周及本周的49,995吨，部分企业有小幅提产情况 [40] 原料告急，再生铅减产范围进一步扩大 - 废电瓶价格坚挺，截至5月9日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比下调50元/吨，货源偏紧，回收商收货压力较大且竞争激烈，再生铅炼厂采购报价居高不下，规模和中小规模再生铅企业综合盈亏均为负 [48][54] - 再生铅原料库存减少，成品库存增加，截至5月9日，再生铅原料库存10.59万吨，成品库存1.74万吨，废电瓶货源偏紧，炼厂原料下滑，炼厂因亏损捂货不出，或报价坚挺，成交较少，库存累积，随着原料偏紧持续加剧，预计后续库存累积速度趋缓 [58] - 再生铅企业开工率环比下降4.81个百分点至37.65%，截至上周五，再生铅周度产量3.975万吨，周产下滑，废电瓶到货清淡，多数再生铅炼厂原料库存告急，个别炼厂被迫停产，开工维持降势 [61] 节后复产开工回升，淡季态势未改 铅蓄电池开工率环比提升9.73个百分点至64.79%，五一归来，蓄电池企业陆续复工，开工回升，但终端市场来看，淡季态势延续，新订单低迷，生产企业积极性一般，部分企业复产后并未达满产状态 [71] 进出口盈利窗口关闭 截至4月30日，精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，截至5月9日，进口盈利 - 623.9元/吨，进口盈利窗口关闭 [83] 社会库存累积 - 国内社库累增，截至5月8日，铅锭五地社会库存总量4.75万吨，库存增加，需求疲软，加之期货盘面回升，期现价差走扩，持货商交仓意愿增加，交割品牌厂库移至社库，铅锭库存再度上移 [89] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至5月9日，SHFE精炼铅库存4.95万吨，环比增加，LME库存25.34万吨，库存减少 [92] - 给出月度供需平衡表，展示了2024年2月 - 2025年3月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端全球铅精矿远期供应增量预期存在但短期供应有不确定性，矿端紧平衡，TC 稳定，废电瓶货源偏紧支撑铅价；供给端原生铅检修炼厂复产供给稳中有升，再生铅因原料因素大面积减产；需求端处于消费淡季，刚需采买；成交与库存方面再生铅捂货不出库存累积，原生铅持货商出货社库去化；预计铅价短期区间整理，运行区间 16,500 - 17,500 元/吨，后续关注原料及宏观方面对铅价扰动 [2] 各部分总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比上涨 0.45% 至 16,875 元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.30% 至 16,845 元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨 1.20% 至 1,945 美元/吨 [14] 基差 - 未提及具体总结内容 矿紧格局暂无变动，TC 持稳 - 国产铅精矿加工费环比持平至 650 元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 -20 美元/干吨，矿端供需无明显变动，TC 报价持稳，截至 4 月 18 日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）28.23 元/吨 [27] 原生铅开工率提升 - 原生铅开工率提升 2.98 个百分点至 66.23%，河南地区局部检修减产炼厂复产带来主要增量，广西某炼厂上周检修预计 5 月中旬恢复，华东地区某炼厂原定 4 月检修推迟至 5 月初 [28][35] 可交割原生铅冶炼企业周度产量 - 合计产能 329 万吨，4 月 18 日当周产量 46,595 吨，4 月 25 日当周产量 48,845 吨，本周预计产量 49,745 吨，部分企业因检修后恢复产量增加 [36] 废电瓶价格坚挺 - 截至 4 月 25 日，废电瓶平均价 10,400 元/吨，环比上涨 200 元/吨，货源偏紧价格攀升，门店惜售，部分回收商提前放假，短期到货量难好转 [45] 再生铅利润下滑 - 截至 4 月 25 日，规模再生铅企业综合盈亏 -563 元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 -794 元/吨 [51] 再生铅原料库存减少，成品库存增加 - 截至 4 月 25 日，再生铅原料库存 12.96 万吨，因废电瓶货源偏紧原料下滑；成品库存 1.274 万吨，炼厂亏损捂货不出或报价坚挺，下游倾向采购原生铅致成品库存累积 [54] 再生铅开工率下滑 - 再生铅企业开工率环比下降 1.28 个百分点至 61.18%，截至上周五周度产量 5.21 万吨，周产下滑，下游采购意愿疲软且炼厂成本高企亏损扩大，开工明显下滑 [55] 铅蓄电池开工回升 - 铅蓄电池开工率环比提升 1.06 个百分点至 73.56%，淡季经销商刚需采买消耗原库存，部分生产企业为降库存短暂放假但整体开工维持高位，对铅锭采买以深贴水货源为主 [64] 进出口窗口关闭 - 截至 4 月 17 日，精炼铅出口亏损 2,600 元/吨左右；截至 4 月 28 日，进口盈利 -545.42 元/吨，进口盈利窗口关闭 [76] 社会库存去化 - 国内社库：截至 4 月 24 日，铅锭五地社会库存总量 4.62 万吨，库存减少，再生铅亏损扩大挺价出售，下游采买倾向原生铅带动库存去化，五一假期下游走弱库存去库或趋缓 [86] - 上期所与 LME 库存：截至 4 月 25 日，SHFE 精炼铅库存 4.57 万吨，环比减少；LME 库存 27.41 万吨，库存减少 [91] - 月度供需平衡表：展示了 2024 年 2 月至 2025 年 3 月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存数据 [92]

铅价表现 - 上周铅价冲高回落 沪铅指数收涨0.08%至16944元/吨 [1] - 伦铅3S较前日同期涨12.5至1950.5美元/吨 [1] - SMM1铅锭均价16875元/吨 再生精铅均价16850元/吨 精废价差25元/吨 [1] 库存数据 - 上期所铅锭期货库存3.8万吨 国内社会库存减至4.88万吨 [1] - LME铅锭库存27.79万吨 LME铅锭注销仓单16.13万吨 [1] - 铅废库存7.6万吨 再生铅锭周产3.8万吨 再生锭厂库1.9万吨 [1] 基差与价差 - 内盘原生基差-135元/吨 连续合约-连一合约价差5元/吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-21.19美元/吨 3-15价差-70.3美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1.194 铅锭进口盈亏-408.61元/吨 [1] 供需情况 - 铅精矿进口TC-20美元/干吨 铅精矿国产TC650元/金属吨 [1] - 原生开工率66.23% 原生锭厂库1.3万吨 [1] - 铅蓄电池开工率73.56% [1] 市场动态 - 铅矿库存录增 原生开工高企 废料库存有限 [1] - 再生利润承压 部分再生炼厂减产 [1] - 蓄企五一假期延长放假天数 铅锭工厂库存累库幅度快于往年 [1] 价格展望 - 中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡 [1] - 短线铅价呈现偏弱震荡 [1]