公司业务与行业地位 - 公司拥有三十年储能经验 从通讯储能起步 目前主要面向储能应用领域 提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品及服务 业务涵盖新型电力储能 通信与数据中心储能 民用储能等 [1] - 2024年中国储能系统（直流侧）全球市场出货量位列第三 2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量（中国企业）排名第二 [1] - 公司自2005年开启国际化 业务覆盖全球160多个国家和地区 设有专业技术服务团队和备件仓储中心 [1] 数据中心业务 - 国内数据中心业务以铅电为主 海外以锂电为主 上半年铅电产品营收约8.5亿元 锂电产品营收约5亿元 [2] - 公司与多家国内头部互联网企业 运营商及金融机构长期合作 并与大型集成商合作推广IDC高功率锂电系统产品 [2] - 数据中心锂电产能1.5GWh 铅电产能3.5GWh 具备快速扩产能力 [2] 财务表现与市场进展 - 公司二季度扭亏为盈 主要得益于深耕全球重点国家储能市场 获得较多高毛利率订单 以及数据中心市场业务规模快速增长 客户结构多元化 相继中标重大项目 [2] - 固态储能电池技术实现商业化应用 首次在全球吉瓦时级别储能项目中应用 全固态电池能量密度可达350Wh/kg 通过多项安全性测试 [2] 技术创新与发展战略 - 公司始终坚持技术创新 设有多个先进研发平台 实现全栈自研 [1] - 发展战略以客户需求为导向 打造"技术研发 + 市场拓展"双轮驱动模式 形成哑铃式发展结构 持续以锂电为主推进各项业务 进行差异化竞争 [2]

公司概况与行业地位 - 南都电源具备三十年储能经验，从通讯储能起步，目前专注于新型电力储能、通信与数据中心储能、民用储能等全系列产品和系统 [1] - 公司自2005年开启国际化，覆盖全球160多个国家和地区，是中国储能企业中国际化程度高、市场覆盖广的领军企业 [2] - 2024年中国储能系统（直流侧）全球市场出货量第三名 [2] - 2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量（中国企业）第二名 [2] 数据中心业务表现 - 上半年数据中心业务铅电产品营收8.5亿，锂电产品营收5亿 [3] - 海外电池产品中约3亿是北美数据中心用备用电池，毛利约35% [4] - 主要竞争对手有三星、LG [4] - 公司现有数据中心锂电产能1.5GWh，铅电产能3.5GWh [4] 技术路线与研发进展 - 在北美市场，南都锂电池为铁锂技术路线，三星、LG等为三元技术路线 [4] - 半固态电池中标2.8GWh独立储能项目订单，标志着固态储能电池技术的商业化应用 [6] - 全固态电池能量密度可达350Wh/kg，完全充放电500次容量保持率达92%以上 [6] 战略转型与未来规划 - 公司自2020年开始战略转型，2024年底基本完成业务结构、产能结构的整体转型及调整 [5] - 打造"技术研发+市场拓展"双轮驱动模式，形成"两端强、中间优"的哑铃式发展结构 [6] - 持续以锂电为主，推进新型电力储能、通信与数据中心储能、民品业务 [6]

公司调研信息 - 知名私募兆石投资近期调研了南都电源 [1] - 南都电源成立于1994年 专注储能领域 提供锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品及服务 覆盖全球160多个国家和地区 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入约39.23亿元 同比下降18亿元 [1] - 归母净利润约-2.3亿元 二季度单季度盈利约3400万元 [1] - 经营活动现金净流量5.9亿元 [1] 业务亮点 - 二季度扭亏为盈得益于深耕全球储能市场 获得高毛利率订单 [1] - 数据中心市场业务规模快速增长 中标多个重大项目 [1] - 现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh [1] - 华拓二期和扬州项目有序推进 再生铅板块减产 加大磷铁资源化研发 [1] 技术进展 - 开发783Ah 587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 [1] - 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 [1] - 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] 市场拓展 - 海外大储市场加速扩张 公司在手未发订单7.8GWh 其中海外2.3GWh 主要市场为澳洲 欧洲 英国 中东等 [1] - 连续中标多个高压锂电数据中心项目 在手未发订单约0.8GWh [1] - 开发第三代高压锂电产品 提供'储能+备电'解决方案 [1] - 民用锂电业务主要集中在换电和整车配电 通过与整车厂合作 配合经销商模式进行产品推广 [1] 项目进展 - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地在深圳和汕尾 有效缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 发展战略 - 公司将继续以客户需求为导向 依托技术创新构筑核心竞争力 打造'技术研发+市场拓展'双轮驱动模式 [1] 机构背景 - 兆石投资自2018年3月正式并入凯银控股 组建了优秀的证券私募基金管理团队 [2] - 为高净值客户及机构提供证券类资产管理服务 [2] - 目前主要运行的产品线为：类固收系列 CTA系列 股票多头系列 [2]

公司调研信息 - 知名私募从容投资近期对南都电源进行了特定对象调研 [1] - 南都电源成立于1994年，专注储能领域，提供锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品及服务，覆盖全球160多个国家和地区 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司营业收入约39.23亿元，同比下降18亿元 [1] - 归母净利润约-2.3亿元，但二季度单季度盈利约3400万元 [1] - 经营活动现金净流量5.9亿元 [1] 业务亮点 - 二季度扭亏为盈得益于深耕全球储能市场，获得高毛利率订单 [1] - 数据中心市场业务规模快速增长，中标多个重大项目 [1] - 公司现有锂电电芯产能10GWh，新型电力储能集成产能10GWh [1] - 华拓二期和扬州项目有序推进，再生铅板块减产，加大磷铁资源化研发 [1] 技术进展 - 开发783Ah、587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 [1] - 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 [1] - 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] 市场拓展 - 海外大储市场加速扩张，公司在手未发订单7.8GWh，其中海外2.3GWh，主要市场为澳洲、欧洲、英国、中东等 [1] - 连续中标多个高压锂电数据中心项目，在手未发订单约0.8GWh [1] - 开发第三代高压锂电产品，提供'储能+备电'解决方案 [1] 民用锂电业务 - 主要集中在换电和整车配电，通过与整车厂合作，配合经销商模式进行产品推广 [1] 项目进展 - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成，建设地在深圳和汕尾，有效缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 未来战略 - 公司将继续以客户需求为导向，依托技术创新构筑核心竞争力，打造'技术研发+市场拓展'双轮驱动模式 [1] 机构背景 - 从容投资成立于2007年11月，是国内抗风险经验最丰富的增长型私募证券基金公司 [2] - 公司荣获10次私募金牛大奖，擅长管理运作全天候基金和医疗股票基金 [2] - 从容全天候基金配置股票、债券、股指期货、贵金属等多类型资产，风险分散，增长点多 [2] - 从容医疗股票基金将医疗健康行业和价值投资方法相结合，成为价值医疗投资方法 [2] - 管理规模（含海外）总计68亿元 [2]

公司调研信息 - 南都电源成立于1994年 专注储能领域 提供锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品及服务 覆盖全球160多个国家和地区 [1] - 2025年上半年营业收入约39 23亿元 同比下降18亿元 归母净利润约-2 3亿元 二季度单季度盈利约3400万元 经营活动现金净流量5 9亿元 [1] - 二季度扭亏为盈得益于深耕全球储能市场 获得高毛利率订单 数据中心市场业务规模快速增长 中标多个重大项目 [1] - 现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh 华拓二期和扬州项目有序推进 再生铅板块减产 加大磷铁资源化研发 [1] - 开发783Ah 587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 发布20尺6 25MWh储能系统 [1] - 海外大储市场加速扩张 在手未发订单7 8GWh 其中海外2 3GWh 主要市场为澳洲 欧洲 英国 中东等 [1] - 连续中标多个高压锂电数据中心项目 在手未发订单约0 8GWh 开发第三代高压锂电产品 提供'储能+备电'解决方案 [1] - 民用锂电业务主要集中在换电和整车配电 通过与整车厂合作 配合经销商模式进行产品推广 [1] - 2 8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地在深圳和汕尾 有效缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] - 公司将继续以客户需求为导向 依托技术创新构筑核心竞争力 打造'技术研发+市场拓展'双轮驱动模式 [1] 机构简介 - 公司成立于2009年 2016年正式更名为上海开思股权投资基金管理有限公司 [2] - 公司理念为"保持简单 追求卓越"(Keep it simple Striving for excellence) 旨在在投资时保持简单专注 只在能力圈内投资可以理解的好公司 [2] - 公司拥有一支对研究公司及股票投资有执着热情的专业团队 专注于投资在香港上市的中国公司 [2]

南都电源业务与财务表现 - 2025年上半年营业收入约39.23亿元 同比下降18亿元 归母净利润约-2.3亿元 二季度单季度盈利约3400万元 经营活动现金净流量5.9亿元 [1] - 二季度扭亏为盈得益于深耕全球储能市场 获得高毛利率订单 数据中心市场业务规模快速增长 中标多个重大项目 [1] - 公司现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh 华拓二期和扬州项目有序推进 再生铅板块减产 加大磷铁资源化研发 [1] - 开发783Ah 587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] - 海外大储市场加速扩张 公司在手未发订单7.8GWh 其中海外2.3GWh 主要市场为澳洲 欧洲 英国 中东等 [1] - 连续中标多个高压锂电数据中心项目 在手未发订单约0.8GWh 开发第三代高压锂电产品 提供储能+备电解决方案 [1] - 民用锂电业务主要集中在换电和整车配电 通过与整车厂合作 配合经销商模式进行产品推广 [1] - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地在深圳和汕尾 有效缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 密尔克卫海外运营 - 东南亚已有超过300名员工 除几位外派的管理层外 大部分都是当地招聘的中层管理人员和员工 [2] - 注重与当地核心管理人员的文化认同 同时不断扩充高级管理人才的招聘 [2] 新强联业务展望与战略 - 2026年国内单列圆锥滚子主轴轴承需求有望随风电行业发展持续增长 特别是在大兆瓦机组中应用需求将提升 [3] - 高度重视海外市场机遇 稳步推进国际化布局 先聚焦已有合作基础的区域 逐步扩大覆盖 [3] - 加大研发投入 优化产品结构 提升高附加值产品占比 通过产业链垂直整合和数字化管理平台提升运营效率 [3] - 现阶段产能储备充足 能够满足下游客户订单需求 并将根据行业趋势及订单情况适时优化产能配置 [3] 振华股份经营与市场状况 - 金属铬下游需求分布包括高温合金厂 特种钢材料厂 经销商和海外厂商 [4] - 出口每年有两位数以上增长 但主要增量来自国内 定价策略为成本加成 [4] - 二季度毛利率处于历史高位 竞争对手扩产有限 新疆沈宏重整需慎重处理 [4] - 现金流减少因应收账款和库存占款 超细氢氧化铝产量扩展 锂离子电解液产量少但毛利率稳定 [4] - 行业内未见有效产能大幅增加 仅公司通过技术改造实现产能提升 [4]

南都电源调研核心信息 - 公司专注储能领域 提供锂离子电池和铅电池系统化产品 覆盖全球160多个国家和地区 [1] - 2025年上半年营业收入约39.23亿元 同比下降18亿元 归母净利润约-2.3亿元 但二季度单季度盈利3400万元 实现扭亏为盈 [1] - 二季度经营现金净流量5.9亿元 得益于全球储能市场深耕获得高毛利率订单及数据中心业务快速增长 [1] - 现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh 华拓二期和扬州项目有序推进 [1] - 开发783Ah和587Ah超大容量铁锂储能电芯 完成314Ah半固态电芯的5MWh液冷系统开发 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] - 海外大储市场加速扩张 在手未发订单7.8GWh 其中海外2.3GWh 主要市场为澳洲、欧洲、英国、中东 [1] - 数据中心业务连续中标多个高压锂电项目 在手未发订单约0.8GWh 开发第三代高压锂电产品 [1] - 民用锂电业务集中在换电和整车配电 通过整车厂合作及经销商模式推广 [1] - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地在深圳和汕尾 缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 振华股份调研核心信息 - 金属铬下游需求分布于高温合金厂、特种钢材料厂、经销商和海外厂商 [2] - 出口销量每年有两位数以上增长 但主要增量来自国内 [2] - 定价采用成本加成策略 管理层较为克制 [2] - 二季度毛利率处于历史高位 竞争对手扩产有限 [2] - 现金流减少因应收账款和库存占款 [2] - 超细氢氧化铝产量扩展 锂离子电解液产量少但毛利率稳定 [2] - 行业内未见有效产能大幅增加 仅公司通过技术改造实现产能提升 [2] 迈得医疗调研核心信息 - 在国内隐形眼镜市场凭借20多年技术积累和较短交货周期形成独特竞争优势 [3] - 隐形眼镜业务处于开拓阶段 计划通过CDMO与自主品牌销售一体化模式实现商业化 [3] - 产品从水凝胶系列开始 逐步扩展至硅水凝胶和功能性软镜 [3] - 正在申请日抛软性亲水接触镜注册证照 现有4条产线 每条年产1800万片 [3] - 生产线良率存在阶段性浮动 将随市场反馈优化 [3] - 主业中安全输注类设备承压 血液净化类设备增长 药械组合类产品成为新增长点 [3] - 有望扭转2024年亏损局面 [3] 长城基金基本情况 - 资产管理规模(全部公募基金)3499.02亿元 排名29/210 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)1416.35亿元 排名34/210 [4] - 管理公募基金数242只 排名27/210 [4] - 旗下公募基金经理37人 排名32/210 [4] - 最近一年表现最佳产品为长城大健康混合A 最新单位净值1.24 近一年增长106.13% [4] - 最新募集产品为长城上证科创板综合指数A 集中认购期2025年8月13日至8月26日 [4]

公司调研概况 - 兴业证券近期调研2家上市公司 包括南都电源和密尔克卫 [1] 南都电源业务表现 - 2025年上半年营业收入约39.23亿元 同比下降18亿元 归母净利润约-2.3亿元 [1] - 二季度单季度盈利约3400万元 实现扭亏为盈 经营活动现金净流量5.9亿元 [1] - 扭亏主要得益于全球储能市场深耕获得高毛利率订单及数据中心业务快速增长 [1] 南都电源产能布局 - 现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh [1] - 华拓二期和扬州项目有序推进 再生铅板块减产 加大磷铁资源化研发 [1] 南都电源产品开发 - 开发783Ah和587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 [1] - 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 [1] - 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] 南都电源订单情况 - 在手未发订单总量7.8GWh 其中海外订单2.3GWh [1] - 海外主要市场为澳洲 欧洲 英国 中东等地区 [1] - 数据中心高压锂电在手未发订单约0.8GWh [1] 南都电源业务拓展 - 连续中标多个高压锂电数据中心项目 [1] - 开发第三代高压锂电产品 提供储能加备电解决方案 [1] - 民用锂电业务聚焦换电和整车配电领域 通过整车厂合作与经销商模式推广 [1] 南都电源项目进展 - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地位于深圳和汕尾 [1] - 项目将缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 密尔克卫海外布局 - 东南亚地区已有超过300名员工 [2] - 除少数外派管理层外 大部分为当地招聘的中层管理人员和员工 [2] - 注重与当地核心管理人员的文化认同 持续扩充高级管理人才招聘 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入39.23亿元，同比下降31.67%，归母净利润-2.32亿元，同比下降225.48% [1] - 第二季度营业总收入27.84亿元，同比上升0.93%，第二季度归母净利润3385.38万元，同比下降67.03% [1] - 毛利率10.95%，同比增7.84%，净利率-6.24%，同比减298.27% [1] - 三费（财务费用、销售费用和管理费用）总计4.38亿元，占营收比11.17%，同比增49.92% [1] - 每股净资产4.26元，同比减32.53%，每股经营性现金流0.66元，同比增230.07%，每股收益-0.26元，同比减223.81% [1] - 货币资金19.8亿元，同比下降33.21%，应收账款31.74亿元，同比下降19.39%，有息负债90.83亿元，同比下降7.96% [1] 财务变动原因 - 营业收入下降31.67%因公司战略转型，铅回收板块业务主动减产 [3] - 营业成本下降32.27%因营业收入下降 [3] - 所得税费用变动2546.18%因期初存货跌价准备转销导致递延所得税费用增加 [3] - 经营活动现金流量净额变动233.84%因公司调整业务结构加强回款，同时加强供应链管理 [3] - 投资活动现金流量净额变动-36.71%因本期投资新建产能，固定资产投资支出增加 [3] - 筹资活动现金流量净额变动-152.26%因本期减少部分融资租赁等借款 [3] - 其他收益下降51.86%因铅回收板块收到的与收益相关的政府补助减少 [3] - 投资收益下降109.13%因上年同期处置股权产生收益 [3] 业务与行业地位 - 公司主要面向储能应用领域，提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务 [7] - 2024年中国储能系统(直流侧)全球市场出货量第三名 [7] - 2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量(中国企业)第二名 [7] - 公司覆盖全球160多个国家和地区，国际化程度高、市场覆盖广 [7] - 公司设有行业内首个国家认可实验室、国家级博士后科研工作站、浙江省级院士专家工作站等先进研发平台 [7] 历史与商业模式 - 公司近10年中位数ROIC为3.41%，2021年ROIC为-13.6%，投资回报极差 [4] - 公司上市以来已有年报14份，亏损年份3次，生意模式比较脆弱 [4] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在2900.0万元，每股收益均值在0.03元 [5]

公司概况与行业地位 - 公司具备三十年储能经验，专注于锂离子电池和铅电池为核心的储能系统 [1] - 2024年中国储能系统（直流侧）全球市场出货量第三名 [2] - 2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量（中国企业）第二名 [2] - 全球化布局覆盖全球160多个国家和地区，在四大洲、七大重点区域设立海外销售子公司 [2] 2025年上半年经营情况 - 营业收入约39.23亿元，同比下降18亿元 [3] - 归母净利润约-2.3亿元，去年同期1.85亿元 [3] - 二季度单季度盈利约3400万元，实现扭亏为盈 [3] - 经营活动现金净流量5.9亿元，较去年-4亿元提升近10亿元 [4] 业务贡献与技术储备 - 锂电电芯产能10GWh，新型电力储能集成产能10GWh [6] - 华拓二期4GWh锂电池电芯产能和扬州10GWh集成产线建设有序推进 [6] - 开发783Ah、587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 [7] - 发布20尺6.25MWh储能系统和20尺8.338MWh储能系统Center L Max [7] - 314Ah半固态储能电池已实现量产 [7] 固态电池与钠电技术 - 20Ah、30Ah全固态电池能量密度达350Wh/kg，通过多项安全性测试 [7] - 314Ah半固态储能电池通过"氧化物固液混合技术"实现量产 [7] - 60Ah半固态民用锂电池容量提升5%，续航里程提升5% [7] - 开发20~30Ah和210~240Ah层氧体系钠离子电池，能量密度140Wh/kg [8] - 开发15Ah和170Ah聚阴离子体系钠电池，2000周容量保持率95.6% [8] 市场与订单情况 - 海外大储在手未发订单7.8GWh，其中海外2.3GWh [8] - 高压锂电数据中心在手未发订单约0.8GWh [8] - 中标2.8GWh半固态项目，主要建设地在深圳和汕尾 [10] 未来发展战略 - 打造"技术研发+市场拓展"双轮驱动模式 [12] - 持续深耕技术领域，投入研发资源突破关键技术瓶颈 [12] - 增强客户粘性，提升客户服务与市场开拓效能 [12]