报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首周美伊矛盾激化影响有色金属市场价格走势，铜价大周期上涨弹性大于下跌弹性，短期虽高库存压制涨幅但情绪偏多使估值上移 [2] - 近端供应刚性约束和长期需求预期提供支撑，但高库存和下游复工慢压制价格，远端需关注实物供需基本面能否抵消宏观政策不确定性影响 [7][8] - 阴极铜和LME铜当前处于上涨中期，趋势向上，周期中性，给出交易型、企业套保等策略建议 [2][9] 各部分总结 核心矛盾与策略建议 核心矛盾 - 美伊矛盾影响有色金属市场价格，铜价大周期上涨弹性大，短期高库存压制涨幅，产业链开工率未完全恢复，期限结构呈正向反映谨慎情绪 [2] - 近端供应刚性和需求预期提供支撑，高库存和下游复工慢压制价格；远端需关注实物供需基本面与宏观政策不确定性的博弈 [7][8] 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率18%；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率12.8% [9] - 阴极铜和LME铜处于上涨中期，趋势向上，周期中性，沪铜价格区间【101322，106858】，伦铜价格区间【12899，13737】 [9] - 沪铜做多风险收益比1.09%，伦铜做多风险收益率1.15%，均为中等风险收益比，适度参与 [9] - 基差策略走弱，月差策略中性，跨境价差策略关注跨市反套 [11] 企业套保策略建议 - 铜价格波动率（20天）为45.18%，处于历史百分位96.9% [16] - 原料管理方面，企业原料库存低有补库需求，建议期货在支撑位附近分批建仓，场外期权买入向上敲出累计，入场区间101322 - 108079 [16] 本周重要信息与下周关键事件解读 本周重要信息 - 利多信息：瑞银预计13个月后现货铜价达15000美元/吨，2026年全球铜消费量增长2.8%；BofA Securities指标显示全球周期进入同步强化阶段；美国最高法院裁决使中国对美铜产品关税降低；矿企警示铜供应约束严峻；欧洲废铜企业警告供应短缺 [19][20][21] - 利空信息：上海期货交易所、LME、Comex铜库存均增长，国内社库延续累库趋势 [22] - 加工企业开工率：铜管企业复工率达97.67%，铜箔企业提前复工，铜棒企业近期复工复产 [25] 下周关键事件解读 - 下周将发布美国ISM制造业PMI、欧元区CPI、中国官方综合PMI等多项宏观经济指标 [26] 盘面价量与资金解读 内盘解读 - 节后铜产业链中游企业未完全复工，现货累库，铜价高位震荡，受锡等品种影响有色金属板块资金流入 [29] - 沪铜加权指数交易量和持仓量环比增加，市场投机度在50中位值下方波动 [29] - 沪铜主力合约价格波动，跨月价差大幅扩大，期货升水期限结构利于交仓套利 [29][30] 外盘解读 - LME铜和Comex铜震荡走高，振幅缩小，LME期限结构呈远期升水，LC价差倒挂 [32] - Comex铜累库速度放缓，节前活跃合约持仓量回升，截至2月24日当周净多头头寸减少 [32] 现货价格与利润分析 现货价格与冶炼利润 - 铜现货价格波动小幅反弹，贴水幅度扩大，精铜现货冶炼收入回升，冶炼企业采购与出货意愿偏弱 [37] - 部分加工行业企业开工率回升，预计下周多数企业开工率将大幅提升 [37][38] 进口利润与进口量 - 铜进口利润环比回落，再生铜进口利润环比回升，沪伦比值走弱，进口窗口短暂打开，贸易商进口意愿回升，保税区库存有变化 [40] 库存分析 - 全球铜显性库存持续回升，Comex、中国、LME铜库存均增加，LME注册仓单回升，注销仓单回落 [43] - 年初至今智利、秘鲁铜精矿出口进度偏慢，中国港口到货铜精矿数量或受影响，铜精矿库存低于往年同期 [43] 供需推演与及价格预期 供给推演 - 2026年1 - 3月电解铜产量有变化，3月产量创历史新高，4 - 5月将迎来冶炼厂集中检修 [46][47] 需求预期 - 2月份多数铜加工企业开工率较此前回落，各企业开工率有不同程度变化 [50][52] 价格预期 - 春节后第一周铜价呈强势震荡格局，供应端和需求端因素相互作用，价格突破区间后未能大幅上涨 [54] - 3月产量大幅增长但消费未确定，单边投机做多可能消耗时间价值，建议采用买入日历价差策略或持币观望、买入虚值看涨期权 [54]

沪铜期货合约与市场概况 - 沪铜期货于1993年3月在上海期货交易所上市，是铜在国内定价的核心基准[4][30] - 以沪铜2604主力合约2月27日收盘价103，920元/吨计算，一手（5吨/手）保证金按交易所标准12%计算，占用约62，352元[3][29] - 合约交易单位为5吨/手，最小变动价位10元/吨，对应每手盈亏50元，交易时间覆盖日盘和夜盘[3][29][30] - 合约月份为1-12月，最后交易日为合约月份的15日，交割方式为实物交割，交割单位为25吨[3][4][30] 铜的物理与市场属性 - 铜具有优异的导电性（仅次于银）、导热性和延展性，是电力、新能源、建筑等领域不可替代的基础材料[4][30] - 铜兼具商品与金融双重属性，其商品属性与全球工业景气度相关，金融属性使其与美元指数负相关，成为对冲通胀和反映全球流动性的重要标的[4][30] - 铜被誉为“铜博士”，其价格走势是全球经济的重要晴雨表[4][30] 全球与中国铜资源及生产格局 - 全球铜矿资源高度集中，2024年储量约9.8亿吨，智利（1.9亿吨，占19.4%）、秘鲁（1.0亿吨，占10.2%）等前五大国控制全球56%的储量[5][31] - 中国铜矿资源禀赋较差，2024年探明储量0.41亿吨，仅占全球4.1%，且呈现“贫矿多、富矿少”特征[5][31] - 中国形成“资源在外、加工在内”格局，2024年铜精矿进口超3000万吨，对外依存度超80%，但精炼铜产量达1343万吨，占全球47%[5][31] - 2024年全球铜矿产量2300万吨，主要产铜国为智利（530万吨）、刚果（金）（330万吨）、秘鲁（260万吨）和中国（180万吨）[7][32] 铜产业链核心环节分析 - 上游铜矿采选是供给核心，全球以露天开采为主（占比70%以上），智利埃斯康迪达铜矿是全球最大露天铜矿，年产135万吨[6][32] - 中游冶炼精炼主要分为火法冶炼（占产量80%-90%）和湿法冶炼（占产量10%-20%）[8][9][32][33] - TC/RC（粗炼费/精炼费）是中游冶炼企业核心盈利来源，2025年中国长单TC降至21.25美元/吨，现货TC甚至跌入负值，反映铜精矿供应极度紧张[16][40] - 下游加工应用终端中，电力行业是第一大消费领域，占比46%，家电占14%，建筑和交运分别占8%和13%，新能源领域占比快速提升至12%[16][40] 铜市场供需格局深度分析 - 供给端进入“低增长、高扰动”瓶颈期，2024-2026年年均增量不足50万吨，主要受矿石品位下降、开发周期长（10-20年）及主产国扰动增多三大因素约束[17][18][41][42] - 全球铜矿山平均开采品位为0.62%，比2000年下降了62%，中国铜矿山平均开采品位仅为0.45%[5][18][31][42] - 再生铜作为供给补充，2024年全球年产量约471万吨，占总供应量17.6%，中国占全球再生铜消费量35%[18][42] - 2026年春节全球铜显性库存（LME+SHFE+COMEX）突破100万吨，2025年出现“库存西迁”，LME库存骤降40%，COMEX库存大增[18][42] - 需求端结构转型，新兴领域引领增长，新能源汽车单车用铜量80-100公斤，是传统燃油车的4-5倍，2026年全球新能源汽车销量预计突破2400万辆（同比增长17%）[19][43] - 2026年全球光伏、风电新增装机预计达600GW和160GW，光伏每GW耗铜0.3-0.5万吨，陆上风电平均耗铜0.54万吨/GW，海上风电平均耗铜1.53万吨/GW[19][43] - AI数据中心每兆瓦用铜27-33吨，是传统数据中心的2.5倍[19][43] - 2026年全球精炼铜需求达2870万吨，新能源领域占比升至30%，预计2030年前持续提升至35%-40%[19][43] 铜价格形成机制与历史走势 - 铜价呈现明显牛熊周期，每轮周期5-9年，牛市涨幅200%-500%，熊市跌幅30%-70%[19][43] - 2025年LME铜价涨幅达41%，年末突破至13000美元/吨历史高位，2026年以来沪铜主力合约价格维持在100，000-115，000元/吨区间震荡[19][43] - 核心驱动因素包括宏观因素（如美元指数，2025年美联储降息推动美元指数跌至95.55）、供需基本面缺口以及金融与投机因素[19][20][43][44] - 贵金属上行也会带动铜价重心上移[20][44] 铜市场未来趋势 - 2026-2030年，供给端年均增速仅1-1.5%，需求端年均增速2-3%，供需缺口预计持续扩大[21][45] - 需求结构中，新能源和数字经济成为核心驱动，铜正从“工业金属”升级为“战略稀缺资源”[21][45] - 市场格局上，中国企业加快海外铜矿布局，上海期货交易所沪铜定价影响力预计进一步提升[21][45] 铜产业链投资关注点 - 投资机会可关注铜价中长期上行驱动、上游优质铜矿企业、中游技术领先的冶炼企业，以及新能源、AI数据中心等下游高需求领域企业[23][47] - 产业主体可利用期货进行套期保值，下游企业可买入锁定成本，上游企业可卖出锁定销售价格[23][47] - 需建立多元化采购与投资组合，并密切跟踪交易所仓单、持仓变化，利用衍生品工具管理风险[23][47] 铜市场核心逻辑总结 - 核心逻辑概括为：资源高度集中、品位逐年下行导致供给刚性，新能源革命推动需求结构转型，供需紧平衡格局长期延续，宏观流动性与金融因素放大价格波动[24][48] - 短期看，沪铜价格受库存、投机资金、现货升贴水影响，维持高位震荡[25][49] - 长期看，供需缺口扩大推动价格中枢上移，铜的战略价值持续提升[25][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱；原料端矿紧预期为铜价提供支撑；供给端国内铜供给量收减；需求端行业整体预期向好；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱收敛；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 102,670.00 元/吨，环比 +210.00；LME3 个月铜 13,275.00 美元/吨，环比 -47.50 [2] - 主力合约隔月价差 -260.00 元/吨，环比 0.00；主力合约持仓量 184,703.00 手，环比 +74655.00 [2] - 期货前 20 名持仓 -67,640.00 手，环比 +2750.00；LME 铜库存 249,650.00 吨，环比 +6475.00 [2] - 上期所库存阴极铜 272,475.00 吨，环比 +23564.00；LME 铜注销仓单 12,525.00 吨，环比 +1600.00 [2] - 上期所仓单阴极铜 289,219.00 吨，环比 -2856.00；COMEX 铜库存 601,037.00 短吨，环比 -528.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 101,795.00 元/吨，环比 -270.00；长江有色市场 1铜现货 102,045.00 元/吨，环比 -100.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）47.50 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 50.50 美元/吨，环比 -0.50 [2] - CU 主力合约基差 -875.00 元/吨，环比 -480.00；LME 铜升贴水(0 - 3) -76.52 美元/吨，环比 +11.68 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 270.43 万吨，环比 +17.80；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -50.53 美元/千吨，环比 +1.84 [2] - 铜精矿江西 92,340.00 元/金属吨，环比 -100.00；铜精矿云南 93,040.00 元/金属吨，环比 -100.00 [2] - 粗铜南方加工费 2,300.00 元/吨，环比 0.00；粗铜北方加工费 1,800.00 元/吨，环比 0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 132.60 万吨，环比 +9.00；未锻轧铜及铜材进口量 440,000.00 吨，环比 +10000.00 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；废铜 1光亮铜线上海 68,290.00 元/吨，环比 +200.00 [2] 下游及应用 - 硫酸(98%)江西铜业出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00；废铜 2铜(94 - 96%)上海 82,200.00 元/吨，环比 +150.00 [2] - 铜材产量 222.91 万吨，环比 +0.31；电网基本建设投资完成额累计值 6,395.02 亿元，环比 +791.13 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 82,788.14 亿元，环比 +4197.24；集成电路当月值 4,807,345.50 万块，环比 +415345.50 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 44.09%，环比 +0.00；40 日历史波动率 36.53%，环比 -0.09 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 26%，环比 +0.0047；平值期权购沽比 1.72，环比 -0.0062 [2] 行业消息 - 美国贸易代表将推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况 301 调查，可能采取关税措施 [2] - 国务院总理李强同德国总理默茨会谈，中方愿加强与德方合作，拓展新兴领域合作 [2] - 中德强调深化经贸合作，愿通过对话解决彼此关切 [2] - 1 月末全国乘用车行业库存 357 万辆，环比降 8 万辆，同比增 58 万辆，库存压力较大 [2] - 福建省印发汽车以旧换新实施细则，对换购新能源和燃油乘用车给予补贴 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开高走，日内小幅上涨 基本面来看，假期间上游冶炼负荷相对正常 2 月 SMM 中国电解铜预计产量环比减少 3.58 万吨，降幅为 3.04%，同比上升 8.06% 需求方面，截至 2025 年 12 月，铜表观消费量环比上月增长 4.00% 下游工厂尚未完全复产复工，市场交投活跃度低，铜社会库存量大幅累积增加 瑞银预计美联储将继续实行宽松货币政策，预测今年九月底前将有两次各 25 个基点的降息，美元走弱预期提振有色金属，后续随着下游端的复苏，铜需求增加，短期铜价震荡偏强为主[1] 各目录总结 行情分析 - 22 日美国海关与边境保护局表示从 2 月 24 日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税 20 日特朗普宣布依据美国《1974 年贸易法》第 122 条，对全球商品加征 10%的进口关税，为期 150 天，以取代被最高法院认定违法的关税[1] - 假期间上游冶炼负荷相对正常，1 月产量较预期多 1.57 万吨，预计 2 月回归正常[1] - 截至 2025 年 12 月，铜表观消费量为 131.88 万吨，环比上月增长 4.00% 下游工厂未完全复产复工，市场交投活跃度低，假期期间下游需求端暂停，上游产量正常，铜社会库存量大幅累积增加[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开高走，小幅上涨[3] - 现货方面，今日华东现货升贴水 200 元/吨，华南现货升贴水 -150 元/吨 2026 年 2 月 23 日，LME 官方价 12913 美元/吨，现货升贴水 -81 美元/吨[3] 供给端 截至 2 月 14 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-50.97 美元/干吨，现货精炼费（RC）-5.021 美分/磅[8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE 铜库存 27.71 万吨，较上期增加 8.04 万吨 截至 2 月 12 日，上海保税区铜库存 8.47 万吨，较上期减少 0.64 万吨 LME 铜库存 24.18 万吨，较上期 +6675 吨 COMEX 铜库存 60.04 万短吨，较上期增加 1491 短吨[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走强，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为101,510元/吨，环比上涨1130元；LME3个月铜收盘价为13,029美元/吨，环比上涨160.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为 -300元/吨，环比下降50元；主力合约持仓量为130,714手，环比减少8909手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 -60,673手，环比增加4904手；LME铜库存为241,825吨，环比增加6675吨 [2] - 上期所库存阴极铜为272,475吨，环比增加23564吨；LME铜注销仓单为10,525吨，环比增加250吨 [2] - 上期所仓单阴极铜为277,089吨，环比减少2856吨；COMEX铜库存为600,436短吨，环比增加1734短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为101,455元/吨，环比上涨1220元；长江有色市场1铜现货价为101,720元/吨，环比上涨1345元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）为34美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价为33美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差为 -55元/吨，环比上涨90元；LME铜升贴水（0 - 3）为 -83.6美元/吨，环比下降0.55美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口数量为270.43万吨，环比增加17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -50.53美元/千吨，环比上涨1.84美元 [2] - 江西铜精矿价格为90,680元/金属吨，环比下降1710元；云南铜精矿价格为91,380元/金属吨，环比下降1710元 [2] - 南方粗铜加工费为2300元/吨，环比持平；北方粗铜加工费为1800元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量为132.6万吨，环比增加9万吨；未锻轧铜及铜材进口数量为440,000吨，环比增加10000吨 [2] - 铜社会库存为41.82万吨，环比增加0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价格为66,990元/吨，环比下降1200元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价为1030元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价格为80,950元/吨，环比下降1350元 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.91万吨，环比增加0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值为6395.02亿元，环比增加791.13亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为82,788.14亿元，环比增加4197.24亿元；集成电路当月产量为4,807,345.5万块，环比增加415345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率为43.97%，环比上涨0.16%；40日历史波动率为36.59%，环比上涨0.05% [2] - 当月平值IV隐含波动率为31.69%，环比上涨0.092%；平值期权购沽比为1.67，环比上涨0.2874 [2] 行业消息 - 特朗普倾向与伊朗达成协议，美特使将参加美伊谈判，美军参联会主席警告对伊动武风险高 [2] - 欧洲议会暂停批准欧美贸易协议，特朗普警告不遵守贸易协定国家将面临更高关税，美众议院议长称关税退税由白宫定夺，英首相表示一切措施在考虑中，特朗普政府考虑对六种行业征收新关税 [2] - 美国最高法院判定部分关税违法，中方敦促美方取消单边关税，关注美方贸易调查措施 [2] - 国家能源局将发布能源规划，推进重大工程和“小而美”项目建设 [2] - 美联储理事沃勒表示若2月就业数据强劲可能暂停加息，潜在通胀率接近2%目标 [2]

芝商所铜仓库申请与市场动态 - 一家名为Kodiak Warehouse LLC的公司于2月18日向芝商所提交申请，计划在伊利诺伊州莱蒙特设立一个新的COMEX铜期货交割仓库 [2] - 若申请获批，该仓库将成为芝商所在伊利诺伊州唯一获批的基本金属仓库 [2] - 这是芝商所今年收到的第四份新建铜存储设施申请，但其中一份已被撤回 [2] 美国铜仓储与库存现状 - 芝商所全美铜仓库的总存储能力为110万短吨 [2] - 超过半数的存储能力（超过55万短吨）集中在路易斯安那州，且该地规模庞大的新奥尔良枢纽据称已满负荷运转 [2] - 目前COMEX铜库存已达到创纪录的595,518短吨（约合540,245公吨） [2] - 伦敦金属交易所在芝加哥设有仓库，但这些仓库自2022年以来已不再存放任何铜 [2] 市场行为与驱动因素 - 交易商因预期美国可能在明年实施进口关税，正提前增加对美国的铜发货量以进行囤货，这是推动COMEX库存创纪录的主要因素 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜节前受外盘消息和贵金属情绪影响大幅波动后企稳，振幅收窄，进入供需双减逻辑，后续下游复产基本面或好转，但盘面受海外消息和外盘有色金属扰动，波动易放大，建议空仓过节 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 沪铜节前受外盘消息刺激和贵金属情绪带动大幅波动后企稳，振幅收窄，进入供需双减逻辑 [1] - 1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常，2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [1] - 中国有色金属工业协会完善铜资源储备体系建设，刺激盘面大幅上行，放大供应偏紧预期 [1] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%，节前铜回调后下游补原料，临近春节下游多进入假期模式，采购及拿货边际减少 [1] - 沪铜下方受矿端扰动和国内产业反内卷支撑，上方受年前疲软成交压制 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开低走，震荡偏强 [4] - 现货方面，2026年2月11日，华东现货升贴水-85元/吨，华南现货升贴水-50元/吨，LME官方价13383美元/吨，现货升贴水-56美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月9日，现货粗炼费（TC）-51.23美元/干吨，现货精炼费（RC）-5.21美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存17.72万吨，较上期增加8282吨，上海保税区铜库存9.11万吨，较上期增加0.17万吨，LME铜库存19.21万吨，较上期+3000吨，COMEX铜库存59.25万短吨，较上期增加1248短吨 [13]

全球铜供应与产量 - 刚果民主共和国2025年铜出口量自上一年的310万吨增至340万吨，增幅接近10% [2] - 智利2025年铜产量为530万吨，仍为全球最大的铜生产国 [3] 铜市场动态与价格驱动因素 - 清洁能源转型和人工智能行业推动铜需求飙升 [2] - 供应紧张导致铜价在过去12个月上涨40% [2] - 1月底铜价飙升至每吨14,500美元上方的历史新高 [2] 中国铜产业链现状与挑战 - 中国作为全球最大的铜消费国，产业链面临三大挑战 [4] - 上游资源对外依存度攀升 [4] - 中游加工环节产能过剩 [4] - 下游需求受高铜价抑制 [4]

铜期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦铜价格震荡偏强，最新收盘报价13239美元/吨，收涨139美元，涨幅1.08% [1] - 同期伦铜成交量26491手，较前值增加14242手，持仓量326184手，增加893手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铜主力月2603合约跳空高开后震荡，最新收盘价报102190元/吨，涨260元，涨幅0.26% [1] - 2月12日国内期货早盘，沪铜主力合约交投于102280元/吨附近，涨幅约0.35% [1] 库存与供应基本面 - LME伦铜最新库存量为192100公吨，较上个交易日增加3000公吨，涨幅1.59% [1] - 海外主要铜矿端仍处在停工复产阶段，供应扰动持续存在，供应短缺格局延续 [2] - 国内铜精矿现货加工费已跌至-50美元附近，凸显铜矿供应紧张的事实 [2] 宏观与市场情绪 - 美国1月非农就业数据强劲，增聘13万人，远超市场预期的7万人，失业率从4.4%降至4.3% [1] - 强劲数据使市场将美联储降息预期押后至7月，但铜价短暂回吐后迅速反弹，显示多头力量强劲 [1] - 国内春节假期临近，节前金融市场交易情绪低迷，产业经济活动冷清 [2] - 尽管宏观存在利空且节前交投走弱，但资金买盘热情不减，全球铜矿资源紧缺及战略资源价值仍支撑铜价中长期上涨 [2] 短期价格展望与操作 - 节前铜价预计以整理为主，今日现货铜价格可能上涨 [1][2] - 预计价格下方支撑位在9.8万至10.3万元/吨区间 [2] - 节后市场关注焦点在于累库情况与产业复工进度 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走，日内偏强震荡 国内收储预期提振未来信心，近期进入铜传统消费淡季，库存高位压制价格，有色金属贵金属近两日止跌回稳，节前市场流动性逐渐下降，建议谨慎操作[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月沪铜产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [1] - 今年再生铜企业更早进入假期模式，本周开工率将进一步下滑，市场成交极少 [1] - 中国有色金属工业协会表示要完善铜资源储备体系建设，扩大国家战略储备规模，探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [1] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00% 节前铜回调后下游补原料，随着价格回暖及春节临近，下游多进入假期模式，采购及拿货边际减少 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内偏强震荡 [4] - 现货方面，2月10日华东现货升贴水10元/吨，华南现货升贴水 - 115元/吨；2月9日，LME官方价13043美元/吨，现货升贴水 - 63美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月9日，现货粗炼费（TC） - 51.23美元/干吨，现货精炼费（RC） - 5.21美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存 - SHFE铜库存16.59万吨，较上期增加8811吨 [13] - 2月9日，上海保税区铜库存9.11万吨，较上期增加0.17万吨 [13] - LME铜库存18.43万吨，较上期增加1025吨 [13] - COMEX铜库存59.02万短吨，较上期增加1130短吨 [13]