报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息预期提升，有色板块冲高回落，各金属品种受宏观、供需等因素影响表现各异 [2] - 铜价近期大幅走高后短期有回落风险，建议单边短期偏强运行、套利内盘正套 [9] - 锌价震荡走弱，短期宏观扰动大，建议单边观望、套利关注内外反套机会 [95] - 镍和不锈钢短期偏弱或震荡偏弱，建议镍单边区间操作、不锈钢单边逢高卖套 [195][196] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值99.4，日涨跌幅 -0.04%，周涨跌幅1.57%，年涨跌幅 -8.41%；汇率CNH现值7.1232，日涨跌幅 -0.02%，周涨跌幅0.06%，年涨跌幅 -2.41% [7] - 沪铜现值85910元/吨，日涨跌幅 -0.97%，周涨跌幅3.37%，年涨跌幅16.46%；伦铜现值10752美元/吨，日涨跌幅 -0.23%，周涨跌幅4.43%，年涨跌幅22.44% [7] - 沪铝、沪锌、沪铅、沪镍、沪锡、氧化铝、不锈钢等品种均有相应的现值、日涨跌幅、周涨跌幅和年涨跌幅数据 [7] 铜（CU） - 宏观因素中性偏空，美国政府停摆、ADP就业数据不佳、贸易摩擦升级等影响市场 [9] - 原料端利多，铜矿现货加工费下降、港口库存回升、印尼铜矿事故致产量下降 [9] - 冶炼端中性偏多，冶炼厂亏损缩窄，9月和10月产量预计下滑 [9] - 需求端利空，铜价走高和长假影响开工率下滑 [9] - 持仓中性，沪铜持仓量增加，近月持仓虚实比低，挤仓风险低 [9] - 库存利空，国内外铜库存同步累库 [9] - 投资观点为震荡，交易策略建议单边短期偏强运行、套利内盘正套 [9] 锌（ZN） - 宏观因素偏空，中美贸易摩擦升温，全球资产价格有回落风险 [95] - 原料端中性，国产加工费下调、进口加工费上调，炼厂采购积极性不高 [95] - 冶炼端中性，9月精炼锌产量下滑，10月预计增加 [95] - 需求端中性，银十旺季期待有限，下游开工未恢复，采购情绪弱 [95] - 库存偏空，节后社库累增，LME锌库存去化 [95] - 投资观点偏空，交易策略建议单边观望、套利关注内外反套机会 [95] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素利空，美国政府停摆、ADP就业数据不佳、中美贸易摩擦再起 [195][196] - 原料端中性偏多，印尼镍矿升水坚挺、审批新政落地，菲律宾发货量高，国内港口库存回升 [195][196] - 冶炼端中性，纯镍产量高位，镍铁均价持稳，印尼镍铁产量修复，MHP系数坚挺 [195] - 需求端中性，不锈钢价格震荡，钢厂产量修复有限，下游需求偏弱，新能源产销高位 [195] - 库存中性偏空，全球镍库存持续累库，不锈钢社会库存垒增 [195][196] - 投资观点短期偏弱或震荡偏弱，交易策略建议镍单边区间操作、不锈钢单边逢高卖套 [195][196]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 步入降息周期，支撑铜价的上行逻辑，矿端扰动及金九银十旺季预期下，今日盘面震荡整理，但此前突破震荡区间，预计铜价依然震荡上行为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜高开高走，日内下行，尾盘收平；美国9月CPI报告预计无法在原定的10月15日发布，但仍有望赶在美联储10月28 - 29日的FOMC政策会议前发布[1] - 智利、印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加剧市场对于供应的担忧；9月SMM中国电解铜产量环比大幅下降5.05万吨，降幅为4.31%，同比上升11.62%，预计后续产量继续滑坡；发改体改（2025）770号的方向暂不明确，后续预计影响废铜开工率[1] - 需求端处于金九银十旺季阶段，新能源车、AI等新科技助力下游预期的强化，虽房地产有拖累，但整体刚性支撑[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下行，尾盘收平；现货方面，今日华东现货升贴水5元/吨，华南现货升贴水30元/吨；2025年10月9日，LME官方价10875美元/吨，现货升贴水 - 8.5美元/吨[3] 供给端 - 截至9月30日，现货粗炼费（TC） - 40.3美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.03美分/磅[6] 基本面跟踪 - 库存 - SHFE铜库存3.00万吨，较上期 + 261吨；截至10月9日，上海保税区铜库存8.82万吨，较上期 + 0.75万吨；LME铜库存13.94万吨，较上期 + 275吨；COMEX铜库存33.82万短吨，较上期增加2638短吨[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价维持高位，或抑制消费，有调整回落风险；中期大概率维持高位震荡偏强格局，逢低买入策略不变 [5] 各目录总结 报告摘要 - 美国就业数据意外下滑，市场预期美联储实施货币宽松政策 [5] - 中国制造业PMI上升、非制造业PMI下降，综合产出指数扩张略有加快 [5] - 美国政府停摆，经济数据发布延迟，美联储货币政策决策难度增加且官员分歧加大 [5] - 印尼铜矿事故致供应受扰，国内冶炼厂检修期电解铜产量或降，库存或增加 [5] 多空焦点 - 多方因素为冶炼产量重心下移、矿端加工费低位显示矿端紧张 [8] - 空方因素为社库积累、高铜价抑制消费、海外宏观不确定性上升 [8] 数据分析 - 中国8月铜矿砂进口量增加，1 - 8月累计进口量同比增7.9%；智利7月铜产量微增，8月Codelco下调2025年产量指导；秘鲁7月铜产量同比增2% [20] - 截至9月26日当周，铜精矿TC指数上涨，但印尼铜矿事故使市场对供应担忧加重 [24] - 四季度国内冶炼厂10月大规模检修，预计影响精炼铜产量超13万吨，10月供应或阶段性收紧 [28] - 中国8月废铜进口量环比降5.6%，因进口亏损、极端天气和海外出口量减少 [32] - 中国2025年8月铜材产量同比增9.8%，为多年同期高位，1 - 8月同比增10.7% [36] - 截至10月9日，精废价差390元/吨，精铜现货涨价不利消费 [40] - 中国8月冰箱产量同比增2.5%，空调产量同比增9.4%，四季度家电端增速或下滑 [44] - 2025年8月房地产销售、投资、开竣工仍承压，一线城市政策对市场有一定支撑，地产用铜需求承压 [48] - 2025年8月传统汽车产销同比增，新能源汽车产销同比大幅增，行业势头延续 [52] - 上周伦铜库存回落，沪铜库存去库，纽铜库存累积，10月9日国内社库增加 [55] - 10月9日，上海物贸1铜现货贴水转升水，LME0 - 3现货贴水幅度缩小 [59]

多空因素交织 一方面，铜价金融属性预计增强，宏观面干扰因素增多难对铜价形成实质性利好；另一方面，线缆产业链整体库存偏高，消费端预计以平稳回升为主。 9月以来，铜价整体表现偏强，价格中枢有所上移。一方面，市场对美联储年内降息的预期增强；另一方面，海外铜矿运营出现扰动，共同对铜价形成支 撑。国内长假期间，美国政府"停摆"推升了市场避险情绪，黄金价格持续上涨也对铜价有所带动。 消费端平稳回升 前期国内线缆企业整体表现清淡，行业开工率维持在70%左右，库存有所累积，淡季特征明显。"十四五"期间，国家电网配电网建设投资超过1.2万亿元，占 电网总投资的60%以上；南方电网也规划配电网投资约3200亿元，占比达48%。叠加分布式光伏与用户侧储能的快速发展，配网建设持续推进。今年作 为"十四五"收官之年，四季度线缆行业产销有望加速。不过，当前线缆产业链整体库存偏高，消费拉动作用预计以平稳回升为主。 按照正常季节性规律，空调行业生产近期将逐步启动，铜管行业有望自10月起产销回暖。由于今年铜管企业采销策略普遍谨慎，库存压力不大，空调产业链 对铜消费的拉动将逐步显现。此外，当前正值汽车产销旺季，在新能源汽车的持续带动下，汽车行业 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价延续上涨态势，弱美元与供应短缺为重要驱动，中长期内铜矿供应短缺将持续夯实铜价底部重心，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝期货价格宽幅震荡，现货市场各地区氧化铝指数普遍下跌，预计短期氧化铝现货价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2850 - 3050元/吨[3] - 沪铝期货价格震荡偏强，在宏观降息预期与消费旺季背景下，铝价下方支撑依然稳固，预计短期内沪铝将维持高位震荡格局，主力合约参考运行区间20700 - 21300元/吨[3] - 铸造铝合金期货价格随铝价震荡走强，预计短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨[4] - 锌价维持偏强运行态势，低库存与弱美元构成重要支撑，沪锌短期价格或受宏观驱动而冲高，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或仍维持震荡[7] - 锡价大幅走强，预计短期锡价延续偏强震荡，后续关注缅甸供应恢复情况，若供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价预计延续高位震荡[9] - 节后沪镍盘面整体走势偏强，宏观有所提振，矿端扰动增加，成本仍有支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面偏强震荡，主力参考120000 - 126000[11] - 节后不锈钢盘面整体小幅上涨，原料价格坚挺成本支撑仍存，但目前下游旺季需求兑现不及预期，库存去化存在压力，短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600 - 13200[12] - 节后碳酸锂盘面高开后走弱，日内整体震荡为主，供应端路径演绎逐步清晰但近期消息面仍可能增加变数，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计维持震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达11.13%，进口盈亏下降，沪伦比值上升，洋山铜溢价下降[1] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601月间价差均下降[1] - **基本面数据**：9月电解铜产量环比下降4.31%，8月进口量环比下降10.99%；国内主流港口铜精矿库存环比下降11.95%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率下降；境内社会库存和保税区库存增加，SHFE库存下降，LME和COMEX库存增加[1] 铝产业 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏下降，沪伦比值下降[3] - **月间价差**：2509 - 2510、2510 - 2511、2511 - 2512月间价差有不同程度变化[3] - **基本面数据**：9月氧化铝和电解铝产量环比下降，8月电解铝进口量下降、出口量下降；铝线缆等开工率有不同程度变化；中国电解铝社会库存增加，LME库存增加[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格上涨，佛山破碎生铝等精废价差涨幅较大[4] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603月间价差有不同程度变化[4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量下降，原生铝合金锭产量上升，废铝产量下降，未锻轧铝合金锭进口量和出口量上升；再生铝合金开工率有不同程度变化；再生铝合金锭周度社会库存增加，佛山、宁波日度库存量下降，无锡日度库存量不变[4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升[7] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[7] - **基本面数据**：9月精炼锌产量环比下降4.17%，8月进口量上升43.30%，出口量下降23.40%；镀锌等开工率下降；中国锌锭七地社会库存微降，LME库存微增[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水大幅下降[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏上升，沪伦比值微升[9] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[9] - **基本面数据**：8月锡矿进口环比下降0.11%，9月SMM精锡产量下降31.71%，8月精炼锡进口量下降40.19%、出口量下降1.97%，印尼精锡8月出口量下降15.57%；SMM精锡和焊锡8月开工率上升；40%锡精矿均价上涨；SHEF库存、社会库存、LME库存下降，SHEF仓单微增[9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格上涨，期货进口盈亏上升，沪伦比值下降[11] - **电积镍成本**：一体化MHP和高冰镍生产电积镍成本下降，外采MHP和高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本不变[11] - **新能源材料价格**：电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化[11] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量上升，进口量下降；SHFE库存和社会库存下降，保税区库存不变，LME库存增加，SHFE仓单微降[11] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格上涨，期现价差下降[12] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等部分原料价格不变，温州304废不锈钢一级料价格下降[12] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[12] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼产量不变；不锈钢进口量上升、出口量上升、净出口量下降；300系社库和冷轧社库下降，SHFE仓单微降[12] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化，锂辉石精矿等价格下降[14] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2511 - 2601月间价差下降[14] - **基本面数据**：9月碳酸锂产量上升，电池级产量上升、工业级产量下降；8月碳酸锂需求量上升，进口量上升、出口量微降；9月产能上升，8月开工率不变；8月碳酸锂总库存下降，下游库存上升，冶炼厂库存下降[14]

10月9日，A股市场放量走强，三大指数全线上涨。黄金、稀土、核聚变、铜产业、存储芯片等板块表 现亮眼，整个市场超3100只股票上涨。机构认为，在多种因素综合影响下，A股有望延续震荡上行态 势。 "国家支持和鼓励正常的市场竞争，对价格无序竞争的经营者，公告提出三方面监管措施。"上述负责人 表示，一是提醒告诫。对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫，要求其自觉规范价格行为，严守价 格竞争底线。二是监管执法。（下转A02版） （上接A01版）对提醒告诫后仍未规范价格行为的经营者予以重点关注，必要时开展成本调查、价格监 督检查，发现价格违法违规问题的，依法予以查处。三是失信惩戒。充分发挥信用监管作用，依法依规 实施失信惩戒。 依法依规治理企业无序竞争 在规范招标投标行为方面，公告明确，经营者应当严格遵守《中华人民共和国招标投标法》《中华人民 共和国招标投标法实施条例》规定，自觉规范招标投标行为，不得以低于成本的报价竞标，保障产品和 服务质量。 ● 本报记者 欧阳剑环 国家发展改革委10月9日消息，国家发展改革委、市场监管总局近日印发《关于治理价格无序竞争 维护 良好市场价格秩序的公告》。公告根据现行法律法规，按照事前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货贴水基差走弱，基本面铜矿供给因矿区停工更紧张，国内冶炼产能或收敛，需求端因传统旺季和政策扶持预期向好，库存方面消费预期积极，精铜需求或提升，社会库存或降库，期权市场情绪偏多头隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，操作建议轻仓震荡偏强交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86750元/吨，环比+3640元/吨；LME3个月铜收盘价10864美元/吨，环比+195美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比-70元/吨；主力合约持仓量221715手，环比+7856手 [2] - 期货前20名持仓-6648手，环比+1387手；LME铜库存139200吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜95034吨，环比-3745吨；LME铜注销仓单8125吨，环比-175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜29703吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85740元/吨，环比+2500元/吨；长江有色市场1铜现货价85915元/吨，环比+2815元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）54美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比-1美元/吨 [2] - CU主力合约基差-1010元/吨，环比-1140元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-29.52美元/吨，环比+7.21美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比+19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.36美元/千吨，环比+0.44美元/千吨 [2] - 铜精矿江西76200元/金属吨，环比+2860元/金属吨；铜精矿云南76900元/金属吨，环比+2860元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比+100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比+3.10万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海57040元/吨，环比+500元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价480元/吨，环比+20元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海70550元/吨，环比+700元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元，环比+6729.42亿元；集成电路产量当月值4250287.10万块，环比-438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.52%，环比+5.97%；40日历史波动率15.36%，环比+3.95% [2] - 当月平值IV隐含波动率24.79%，环比+0.0346%；平值期权购沽比1.48，环比+0.1057 [2] 行业消息 - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但多位因通胀担忧持谨慎态度，多数认为余下时间放宽政策合适，多数官员强调通胀预期面临上行风险，预计短期内通胀保持较高水平后回落至2% [2] - 美联储洛根预计失业率小幅上升，政策略显紧缩，需对降息谨慎；古尔斯比称要避免过度提前降息，若无法获官方失业率数据将根据掌握信息做决定 [2] - 标普表示美国政府停摆为经济前景添不确定性，关键经济数据发布延迟给美联储货币政策前景添不确定性，预计政府每停摆一周使经济增长削减0.1至0.2个百分点，预计年底前两次各25个基点降息，2026年再放松货币政策50个基点 [2] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点 [2] - 财政部、商务部宣布开展消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设，中央财政对试点城市给予资金补助，政策实施期两年 [2] - 多家新能源车企公布9月交付数据，比亚迪销量39.63万辆，小鹏交付41581台同比增长95%环比增长10%，零跑交付66657台同比增长超97%，理想交付33951辆，岚图交付15224辆，蔚来交付34749台同比增长64%，小米交付超40000台，极氪交付51159辆同比增长8.5% [2] - 国际铜研究组织表示2025年精炼铜过剩17.8万吨，2026年短缺15万吨，预计2025年全球铜矿产量增长1.4%，2026年增长2.3%，2025年全球精炼铜产量增长约3.4%，2026年增长0.9%，高盛将2026年铜价预测由每吨10000美元上调至10500美元，维持2027年每吨10750美元预测，料2025年余下时间铜价维持10000美元水平 [2]

"等了好几天终于能交易了，开门红了！"10月9日，一名老股民激动地表示。 10月9日，A股节后的首个交易日，三大指数集体高开高走，截至收盘，上证指数上涨1.32%，收于3933.97点，创下2015年8月以来近十年的高点。 同日，深证成指涨1.47%，收于13725.56点，创业板指涨0.73%，收于3261.82点。深证成指、创业板指也创下2022年2月以来的新高点。全市场3115只股上 涨。 有投资者直呼坚定不移地等待下一个新高点的到来；也有投资者感叹，自己的股票还在"未盈利"状态。 2025年至今，有色金属成了A股"最靓的仔"，板块涨幅为77.56%，领先于硬件设备（涨幅59.07%）、半导体（涨幅58.74%）板块。10月9日，有色金属、 硬件设备和半导体的部分热门股票再度拉升。 有色金属概念"沸腾" 其中，发电设备板块，融发核电（002366.SZ）、东方电气（600835.SH）等涨停。科技股亦走强，电脑硬件概念涨幅为2.66%；半导体概念涨幅为 2.58%，其中，灿芯股份（688691.SH）涨停，芯原股份（688521.SH）等集体涨超10%。 有色金属板块集体爆发则更吸睛。10月9日，黄金、 ...

产业宏观利好铜价，关注国内政策 10月铜月报 2025-10-9 01 行情回顾 02 宏观因素分析 03 基本面分析 05 后市展望 目 录 04 技术面分析 01 行情回顾 01 沪铜行情回顾 p 9月铜价偏强运行，月涨幅4.96%，截至9月30日沪铜收盘价为83350元/吨。月初国内宏观环境偏暖，美国就业市场降温且8月CPI符合市场预期下，美 联储降息预期大幅升温，铜价偏强震荡。随后美联储降息25基点如期落地，铜价小幅回调。自由港印尼矿区因为泥石流事故停产，铜矿供应再受扰动， Grasberg矿区2025年四季度铜产销量预计大幅下降推升铜价。铜精矿现货粗炼费TC仍处于-40美元/吨左右历史低位，铜精矿紧缺加剧。9月冶炼厂关停检 修高峰期，叠加阳极铜受税收政策影响供给不足，9月精铜产量环比走低。传统消费旺季成色不足，国庆假期前下游备库需求增加社库去化，库存仍处历史 低位为铜价提供支撑。10月国内政策或陆续出台托底经济，当前矿端扰动叠加宏观利好，预计铜价继续维持偏强运行。 60000 65000 70000 75000 80000 85000 25-10-09 25-09-25 25-09-19 25-09 ...

铜价近期表现 - 国庆节前沪铜期货主力合约创阶段新高83820元/吨，为去年5月31日以来最高 [1] - 国庆期间LME铜价创逾16个月新高10800美元/吨，累计涨幅超过3% [1][2] - 9月长江现货1铜月均价80775元/吨，环比8月上涨2.11%，同比上涨7.99% [2] 价格上涨驱动因素 - 铜矿供应紧张是市场焦点，印尼Grasberg铜矿不可抗力及智利减产加剧供应偏紧局面 [1][3] - 供应紧张传导至冶炼环节，加工费处于低位，部分国内炼企因亏损计划检修 [3] - 9月中国电解铜产量112.10万吨，环比下降4.31%，10月预计进一步降至108.25万吨 [4] - 宏观层面地缘政治风险推升资源品风险溢价，国内产业政策改善产业链景气度 [4][5] - 铜的金融属性发力，美联储降息后市场担忧美国经济滞胀，投机买盘攀升 [5] 本轮上涨行情特点 - 此轮上涨分为两个阶段，第一阶段受益于新能源消费需求增长，第二阶段受供应偏紧和投资需求驱动 [6] - 与以往需求驱动不同，此次凸显“海外通胀韧性”与“国内政策主动作为”交织的新特征 [6] - 当前铜市金融属性显著强化，期货市场波动加剧，价格对政策预期及宏观情绪变化更为敏感 [6] 对产业链企业影响 - 拥有自有矿源、产业链完整且成本控制能力强的铜企最为受益，利润向上游集中 [7] - 以外购原料为主的铜加工企业面临原料成本上升与利润空间收窄的压力 [7] - 铜价上涨利好资源类上市公司估值重估，重点关注资源自给率高、现金流稳健的行业龙头 [7] 后市展望与机构观点 - 受外盘上涨影响，节后沪期铜跳空高开概率大，主力合约有望踏入84000~86000元/吨区间 [8] - 四季度铜价有望延续偏强震荡格局，沪铜主力合约核心运行区间有望上移至79000～85000元/吨 [9] - 支撑逻辑包括供应瓶颈短期难解、政策托底需求、地缘风险与美元流动性环境推升风险溢价 [9] - 美银美林上调2026年铜价预期至11313美元/吨，2027年预期进一步上调至13500美元/吨 [3] 企业及投资者应对策略 - 下游企业需积极运用铜期货和期权对冲价格上涨带来的成本攀升风险 [9] - 中上游企业需注意高波动下的销售利润和存货减值风险，做好卖出保值策略 [9] - 投资者可关注回调后的多头布局机会，但需警惕宏观数据及政策变动引发的双向波动 [10]