霍尔木兹海峡潜在关闭的影响 - 摩根士丹利认为霍尔木兹海峡完全关闭仍属小概率事件，但地缘政治紧张局势正在重塑航运市场格局 [1] - 油轮航运板块将从"黑暗船队"运力减少中显著受益，而集装箱航运受影响相对有限 [1] - 全球11%的海运贸易量经过霍尔木兹海峡，包括34%的海运石油出口、30%的液化石油气出口、20%的液化天然气贸易等 [1] 航运市场影响分析 - 红海航线中断导致全球有效运力削减10%，而霍尔木兹海峡仅有3%的全球集装箱贸易通过 [2] - 油轮运输板块可能因"黑暗船队"运输量减少而获得显著利好 [2] - 集装箱航运业受影响有限，其影响无法与红海航线中断相提并论 [2] 潜在情景分析 - 情景1：军事冲突不干扰石油流通，2025年第二季度淡季期间油轮航运市场保持平静 [1] - 情景2：伊朗出口下降导致"黑暗船队"运输量减少，增加对合法油轮需求 [2] - 情景3：更广泛海湾地区石油出口面临风险，可能导致油轮航运不确定性 [2] 其他影响因素 - 美国关税讨论引发的全球贸易动态变化对现货市场影响比地区性港口拥堵更为重要 [2] - 3艘船只在霍尔木兹海峡附近的阿曼湾海域起火，伊朗正在考虑是否封锁海峡 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 中集环科是全球罐式集装箱龙头，全球市占率约50%，受全球宏观环境和下游化工行业影响，2024年罐箱市场需求承压，公司积极探索智能化、产业链纵向升级，2025Q1新签订单同比增长17%；高端医疗影像设备高速增长，有望成为公司未来的第二成长曲线 [5][6][7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入36.72/43.68/56.21亿元，同比增长9.63%/18.97%/28.67%；预计归母净利润2.89/3.88/5.82亿元，同比增长 - 4.93%/34.32%/50.08%；对应PE分别为33.27/24.77/16.51倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，中集环科股价从 - 13%逐步上升至37% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价16.02元，总股本6.00亿股，流通股本0.90亿股，总市值96亿元，流通市值14亿元，52周内最高/最低价18.80/13.82元，资产负债率13.7%，市盈率31.41，第一大股东为INVESTMENTS LIMITED [4] 投资要点 - 中集环科是中集集团旗下公司，主要从事罐式集装箱行业，是全球领先的液体、液化气体集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，下游场景主要是化工物流，全球份额约为50% [5] - 2024年罐箱市场需求承压，新增造箱量4.21万台，同比下滑25.58%，公司实现营业收入33.49亿元，同比下降28%，其中罐式集装箱营业收入27.48亿元，同比下降32%；2025年第一季度累计新签订单4.44亿元，较去年同期增长17% [6] - 公司在医疗设备领域生产核磁共振成像设备的保护和功能部件，产品获业界巨头认可，2025Q1医疗设备部件营收约5441万元，同比增长21% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为36.72亿元、43.68亿元、56.21亿元，同比增长9.63%、18.97%、28.67%；预计归母净利润分别为2.89亿元、3.88亿元、5.82亿元，同比增长 - 4.93%、34.32%、50.08%；对应PE分别为33.27倍、24.77倍、16.51倍 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3349|3672|4368|5621| |增长率(%)|-28.18|9.63|18.97|28.67| |EBITDA（百万元）|332.92|362.59|474.45|700.89| |归属母公司净利润（百万元）|303.87|288.88|388.01|582.32| |增长率(%)|-49.01|-4.93|34.32|50.08| |EPS(元/股)|0.51|0.48|0.65|0.97| |市盈率（P/E）|31.63|33.27|24.77|16.51| |市净率（P/B）|2.04|2.03|2.01|1.97| |EV/EBITDA|21.54|20.04|15.26|10.83| [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 28.2%、9.6%、19.0%、28.7%，营业利润增长率分别为 - 49.2%、 - 5.3%、34.8%、50.8%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 49.0%、 - 4.9%、34.3%、50.1% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为16.7%、16.8%、18.1%、20.1%，净利率分别为9.1%、7.9%、8.9%、10.4%，ROE分别为6.5%、6.1%、8.1%、12.0%，ROIC分别为4.9%、5.3%、7.2%、11.0% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为13.7%、14.7%、16.2%、18.9%，流动比率分别为7.54、7.02、6.33、5.34 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为9.03、9.32、10.51、10.81，存货周转率分别为3.19、3.83、4.01、4.13，总资产周转率分别为0.61、0.67、0.78、0.96 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.51元、0.48元、0.65元、0.97元，每股净资产分别为7.84元、7.90元、7.99元、8.11元 [10] - 现金流量表方面，2024 - 2027年净利润分别为302百万元、286百万元、385百万元、577百万元，经营活动现金流净额分别为302百万元、619百万元、431百万元、227百万元，投资活动现金流净额分别为 - 751百万元、 - 58百万元、 - 68百万元、 - 82百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 312百万元、 - 249百万元、 - 333百万元、 - 501百万元 [10]

公司调研信息 - 知名私募久铭投资近期调研了中集集团 参与公司路演活动及现场参观 [1] - 受中美关税缓和影响 船公司对集装箱订单需求增加 业内订单饱满 [1] - 中长期集装箱需求挂钩全球商品贸易量 全球贸易增长带动集装箱保有量上涨 [1] - 绿色航运降速和供应链多元化趋势使周转速度变慢 支撑需求 [1] 公司业务发展 - 中集洋山从2019年开始进行智能化改造 减少人工依赖 提升生产效率 [1] - 公司抓住行业波峰机遇 实现大规模制造能力提升和更多收益 [1] - 中集洋山聚焦能源转型和低碳产业 布局单元化集成装备和新能源装备 [1] - 公司具备换电装备整站自主设计与全集成能力 [1] - 公司提供集装箱式模块化绿氢装备解决方案 [1] 机构背景 - 上海久铭投资管理有限公司成立于2008年10月 是证券投资基金业协会备案的私募基金管理人 [2] - 公司秉承价值投资理念 擅长股票精选和组合风险降低等投资策略 [2] - 投研团队专注于行业及公司基本面研究 挖掘市场中潜在的投资机会 [2] - 公司严格把控风险 努力实现受托资产的长期稳健增值 [2]

公司一季度业绩 - 一季度营收同比增长11%至360亿元 主要得益于集装箱、物流服务、能化、空港等大多数板块的营收提升 [1] - 毛利率同比提升1 92个百分点至12 10% [1] - 归母净利润同比增长550%至5 44亿 实现业绩与经营的双重提升 [1] H股回购计划 - 拟动用不超过5亿港元回购H股股份 旨在响应国家政策导向 提振股东信心 [2] - 提升公司治理与资本运营效率 为股东创造更具吸引力和可持续的价值回报 [2] 中美关税影响 - 直接从国内出口美国的产品营收占比很小 短期政策变化对公司的直接影响不大 [3] - 集装箱方面 中美关税谈判进展带来集运需求释放 询价和订单增多 中长期需求挂钩全球贸易量 基本面稳定向好 [3] - 能源设备方面 中美贸易缓和推动能源需求回升 预计石油、天然气等设备需求将提升 [3] 集装箱行业展望 - 全球贸易量持续上行将带动集装箱保有量逐步上涨 [4] - 当前全球集装箱保有量超5300万TEU 带来稳定的淘汰置换需求 [4] - 绿色航运降速和供应链多元化趋势使集装箱周转速度变慢 进一步支撑需求 [4]

调研概况 - 公司于2025年6月6日接待23家机构调研，包括中金公司、瑞银证券等，参与接待人员共7人，涉及集装箱板块及财务、战略研究等部门高管 [1] - 调研地点为上海中集洋山物流装备有限公司 [1] 市场需求分析 - 短期需求受中美关税缓和推动，船公司集装箱订单增加，行业订单饱满 [3] - 中长期需求驱动因素：全球商品贸易量增长带动集装箱保有量上升、当前全球保有量5300万TEU带来稳定淘汰置换需求、绿色航运降速及供应链多元化导致周转速度变慢 [4][5] 智能化改造成效 - 中集洋山自2019年投入智能化改造，覆盖智能装备升级、节能减排等四大领域 [6] - 改造效果：总装环节人工减少1/3，底架环节人工减少超50%，显著降低人工依赖 [6] - 2020年起实施龙腾改造项目，产能大幅提升，2021-2022年行业波峰期间实现制造能力突破并获取超额收益 [6] 新业务布局 - 拓展"集装箱+"新赛道，重点布局能源转型与低碳产业，包括换电站、氢能集成装备 [8] - 已具备换电装备整站自主设计能力及模块化绿氢装备解决方案，形成系统集成能力和定制化服务优势 [8]

公司一季度业务情况 - 2025 年第一季度营收同比增长 11%至 360 亿元，得益于多数板块营收提升 [3] - 毛利率同比提升 1.92 个百分点至 12.10% [3] - 归母净利润同比增长 550%至 5.44 亿，实现业绩与经营双重提升 [3] 回购 H 股计划 - 拟动用不超过港币 5 亿元于公开市场回购部分 H 股股份，目的是响应国家政策，提振股东信心 [4] 中美关税进展影响 直接影响 - 公司直接从国内出口美国的产品营收占比小，短期政策变化直接影响不大 [5] 间接影响 - 集装箱方面：短期带来中美集运需求释放，支撑集装箱设备需求，关税协议达成后询价和实际订单增多；中长期基本面稳定向好，需求核心挂钩全球商品贸易量 [5] - 能源设备方面：中美贸易缓和推动能源需求回升，预计提升石油、天然气等能源设备需求 [5] 持久关税对集装箱影响 - 需求核心挂钩全球商品贸易量，中长期全球贸易增长将使全球集装箱保有量逐步上涨 [6] - 当前全球集装箱保有量超 5300 万 TEU，带来稳定淘汰置换需求 [7] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [8]

调研基本信息 - 活动类别为路演活动和现场参观 [2] - 参与单位包括中金公司、瑞银证券等多家机构与媒体 [2] - 时间为2025年6月6日10:30 - 14:00，地点在上海中集洋山物流装备有限公司 [2] - 上市公司接待人员有中集集装箱板块总裁助理兼中集洋山总经理单骐等多人 [2] 集装箱需求情况 - 受中美关税缓和影响，船公司对集装箱订单需求增加，行业订单较为饱满 [3] - 中长期来看，集装箱需求核心挂钩全球商品贸易量，全球贸易将保持增长，集装箱保有量会逐步上涨 [3] - 当前全球集装箱保有量超5300万TEU，带来稳定的淘汰置换需求 [3] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [3] 智能化改造影响 - 企业从2019年开始智能化改造投入，用于智能装备升级等方面建设 [3] - 减少对人工的依赖，总装环节人工减少1/3，底架环节人工减少超过一半，降低人工不足和费用高涨风险 [3] - 大幅提升生产效率，2020年起落地改造项目，抓住2021 - 2022年行业波峰机遇，提升制造能力和收益 [3] 新业务发展 - 除传统业务外，紧跟国家号召在“集装箱 +”业务开辟新赛道 [4] - 聚焦能源转型、低碳产业，布局单元化集成装备、新能源装备，具备换电装备整站等能力 [4] - 基于过往能力积累，在细分领域建立系统集成能力和行业品牌效应，提供全价值链定制化服务 [4]

报告目录 1 平板架集装箱吊具市场概述 1.1 平板架集装箱吊具行业概述及统计范围 全球及中国平板架集装箱吊具行业格局分析及投资风险展望报告2025-2031年 【全新修订】：2025年6月 【出版机构】：中智信投研究网 【内容部分有删减·详细可参中智信投研究网出版完整信息！】 【免费售后 服务一年，具体内容及订购流程欢迎咨询客服人员 】 1.2 按照不同产品类型，平板架集装箱吊具主要可以分为如下几个类别 1.2.1 全球不同产品类型平板架集装箱吊具规模增长趋势2020 VS 2024 VS 2031 1.2.2 20英尺 1.2.3 40英尺 1.3 从不同应用，平板架集装箱吊具主要包括如下几个方面 1.3.1 全球不同应用平板架集装箱吊具规模增长趋势2020 VS 2024 VS 2031 1.3.2 集装箱船 1.3.3 港口 1.3.4 其他 1.4 行业发展现状分析 1.4.1 平板架集装箱吊具行业发展总体概况 1.4.2 平板架集装箱吊具行业发展主要特点 1.4.3 平板架集装箱吊具行业发展影响因素 1.4.3.1 平板架集装箱吊具有利因素 1.4.3.2 平板架集装箱吊具不利因素 1.4.4 进 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：集装箱运输、交通运输、快递物流、化工、磷矿、钾肥、涤纶工业丝、维生素、黄金、煤炭、石油石化 - **公司**：中远海控、海丰国际、华夏航空、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国际航空、东方航空、顺丰、中通、申通、极兔、京东物流、云天化、芭田、川恒、云图控股、亚钾国际、海利得、浙江医药、新和成、花园、能特、新宙邦、东材科技、盛泉集团、成盒科技、佳华能源、赤峰黄金、山东黄金、银泰资源、招金矿业、万国黄金、灵宝黄金、潼关黄金、中国神华、中煤能源、中石油、中海洋、中石化、贝斯美、联化科技 纪要提到的核心观点和论据 集装箱运输行业 - **核心观点**：集装箱运输板块受益于旺季和关税抢运，核心标的表现强劲，预计美线运价可能超去年同期 [1][2] - **论据**：6月进入旺季且有90天关税抢运期，上海航交所和宁波航交所运价指数大幅上涨，上周SCFI整体指数涨31%，美东、美西分别涨46%、58%，欧线涨20%，地中海航线涨31%，核心标的大票公司上调6月运价 [2] 交通运输行业 - **核心观点**：端午假期交通运输数据不理想，但暑运预售情况良好，低油价环境下航空公司利润弹性显现 [1][4] - **论据**：端午假期客流量低于五一节假期，同比仅增六七个百分点，五一节三天客流量同比增12%，票价预售下滑；未来30天暑运预售同比高增，OPEC增产使原油价格下探，今年航空公司利润预计与2019年同期持平甚至更好 [3][4] 快递物流行业 - **核心观点**：无人车技术在快递物流领域应用广泛，能显著降低成本，直营快递受益更大 [1][5] - **论据**：专家访谈显示加盟快递用无人车可节约成本约5分钱，直营快递可节约1毛钱左右 [5] 化工行业 - **核心观点**：化工行业受油价下跌和需求疲软影响，CCPI指数下跌，6月更多呈现结构性机会，关注刚需内需品种及进口替代的新材料品种 [1][7] - **论据**：本周CCPI化工指数跌至4,077点，下跌0.71个百分点，6月化工产品价格小幅回落，特朗普提高钢铝关税，OPEC+增产加剧需求淡季 [7] 磷矿行业 - **核心观点**：贵州磷矿企业普遍延期，磷矿石供不应求状态预计持续，价格维持高位 [1][10] - **论据**：安评环评审批偏慢，地质条件复杂，新开矿开采和运输难度大，工程进度不及预期 [10] 钾肥行业 - **核心观点**：今年以来钾肥价格持续上涨，港口钾肥库存为同期低位 [11] - **论据**：目前港口钾肥库存不到200万吨 [11] 涤纶工业丝行业 - **核心观点**：涤纶工业丝供需反转，业绩增长，估值低估 [12] - **论据**：新增产能投产完毕后下游需求增长，今年一季度海利得扣非归母净利润达1.5亿元，同比接近翻倍，价差持续扩大，二季度业绩预计环比继续增长，无新增产能情况下净利润约5亿多元，估值水平约10倍左右 [12] 维生素行业 - **核心观点**：维生素整体库存处于历史低位，看好维生素E和D3涨价前景 [13] - **论据**：6月浙江医药等公司将停产检修维生素E，维生素D3连续减产去库存，客户采购启动后价格有上涨空间，胆固醇用于水产料添加大概率通过农业部审批 [13] 黄金市场 - **核心观点**：黄金投资逻辑清晰，未来一年内金价可能达4,000美元/盎司 [1][15][16] - **论据**：特朗普关税政策反复，全球地缘局势升温，美元信用崩塌逻辑使黄金未来至少两三年投资逻辑清晰，美债到期可能使金价震荡收敛式向上突破，当前金价无法通过利率框架完全解释，美债规模是布雷顿森林体系崩溃时的90倍 [15][16] 煤炭行业 - **核心观点**：6月煤炭板块走势偏乐观，回调是介入机会 [20] - **论据**：假期以来煤炭及能源板块受特朗普关税和OPEC增产影响情绪偏弱，但6月中旬后日耗预计明显回升 [20] 石油石化行业 - **核心观点**：OPEC增产旨在抢夺市场份额，预计油价中枢在60至65美元区间震荡，推荐三桶油 [2][30][31] - **论据**：OPEC同意7月增产41.1万桶每日，旨在惩罚超产成员国并夺回市场份额，美国页岩油厂商成本较高，增产能力弱化且产量衰减严重，三桶油在60美元以上盈利情况较好，估值便宜、股息回报率高 [24][30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山东运城塑料回收企业和河北建民纤维素公司分别发生触电和危险化学品爆炸事故，国务院安委会对有道化学事故挂牌督办，可能加速山东乃至全国对危险化学品生产的监管力度，涉及硝化等工艺的上市公司如贝斯美、联化科技值得关注，相关产品供应可能受影响致价格上涨 [8][9] - 黄金过去十年回撤普遍在10% - 20%，最近三年收缩至5% - 10%，当前高点3,508美元每盎司回撤10%至3,150美元有强支撑，央行购金维持下游需求20%以上 [17][18] - 哈萨克斯坦主要油田多为合资企业，国有原油产量占比不高，完成OPEC削减配额可能对其财政产生较大影响 [25] - 一季度美国16家页岩油上市公司资本开支环比下降2.3%，再投资率从2024年的66.7%降至64.8%，夜间原油产量下滑，12家厂商将2025年资本开支同比增速从6.3%削减到1.9% [27] - 美国已投产油井运营成本从2020年初的30美元升至41美元，新钻井盈亏平衡线从49美元涨至65美元，预计今年美国原油产量可能达高点后下调 [28][29]

全球集装箱海运市场分析 - 2015-2024年全球海运贸易规模整体稳定上升 2020年因疫情首次下降后复苏 2024年达到126.6亿吨 [1] - 2024年干散货船和集装箱船运力份额分别提升至43%和14% [2] - 2025年全球经济增长预期3.3% 2024年集装箱货运总量2.12亿TEU同比增长5.6% 2025年预计达2.18亿TEU增速放缓至2.8% [4] - 2024年亚洲区域内航线货运量0.65亿TEU占比31% 东西航线占比40% 南北航线占比17% [7] 中国集装箱海运市场分析 - 2020-2024年中国海洋货运量逐年增长 2023年达45.77亿吨 2024年预估48亿吨 [10] - 2023年中国海运占对外贸易运输量95% 2024年沿海港口货物吞吐量预估135.7亿吨 外贸货物吞吐量51.2亿吨 集装箱吞吐量3亿TEU其中国际航线1.5亿TEU [11] - 2023年中国港口集装箱吞吐量突破3亿TEU同比增长4.7% 2024年达3.32亿TEU其中沿海港口2.92亿TEU [13] 国际货运代理市场分析 - 2020-2024年全球国际货运代理附加值先升后降 受红海危机等因素影响2024年下滑至4万亿美元 [14] 集装箱海运数字化市场分析 - 2024年全球国际货运服务平台市场规模473.1亿美元 海运领域数字化占比37.7%对应市场规模178.4亿美元 预计2024-2029年复合增速33% 2029年达742.4亿美元 [17] - 中国国际海运服务平台市场分三大梯队：第一梯队为中国外运(易运通)、Kuehne+Nagel(myKN)、DHL(myDHLi) 第二梯队为每日出运、运去哪、长帆国际物流等垂直平台 [18]