股价表现与行业比较 - Joby Aviation的股价在过去12个月中飙升了82.5%，远超Zacks航空航天-国防行业28.7%的回报率，也优于另一家eVTOL公司Archer Aviation [1] - 公司股价目前交易于其14日移动平均线之下，技术指标显示其动量评分为C，并未显示出强劲的上升势头和价格稳定性 [12] 商业化进展与战略举措 - 公司正为在不久的将来开始商业运营做准备，近期完成了对Blade Air Mobility城市空中交通客运业务的收购，这是启动商业运营道路上的一个重要里程碑 [5] - 此次收购使Joby Aviation获得了Blade在纽约和南欧等关键市场已建立的航站楼网络和忠诚客户群，有望加速其eVTOL飞机获得认证后的商业服务进入，并可能使其相对于竞争对手获得早期优势 [6] - 公司与Uber Technologies合作进行了14次有飞行员参与的飞行，并在过去一年中完成了其电动空中出租车机队超过850次飞行，总飞行里程超过50,000英里 [7] - 丰田已向Joby Aviation投资8.94亿美元，并计划再投资2.5亿美元，总投资额近10亿美元，最近的2.5亿美元投资分两批进行，旨在加速公司的认证进程和商业化生产 [7] 财务状况与估值 - 由于商业运营尚未开始，公司短期内不太可能实现盈利，其负的股东权益回报率进一步突显了其缺乏盈利能力 [10] - 公司估值较高，其市净率为12.87倍，高于其行业水平和Archer Aviation，与Archer Aviation一样，其价值评分也为F [15] 运营挑战与风险 - 尽管在快速发展的eVTOL领域取得了显著进展，但在可扩展性和公众接受度方面仍面临挑战，市场和对eVTOL的客户需求如何发展尚需时间验证 [11] - 公众将eVTOL作为传统交通方式替代品的接受度可能面临安全、噪音和可负担性方面的障碍，缺乏广泛认可可能会限制公司的增长潜力 [11] - eVTOL飞机可能存在因高电压和热问题导致的电池故障风险 [11]

核心观点 - 中国eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业正以前所未有的速度和广度出海，获得海外市场认可，其竞争力源于核心技术、适航认证进展、场景化解决方案及资本与政策支持，而非低价策略 [1][6][9] - 中国eVTOL企业在中东和东南亚市场取得重大突破，获得多笔巨额订单，并正从单纯销售飞机转向参与当地生态标准共建、基础设施建设和人才培养，实现本地化扎根 [1][7][15] 市场订单与区域突破 - **中东市场（核心腹地）**：阿联酋向时的科技采购350架E20 eVTOL，合同价值10亿美元 [1][2][9][11]；泰国向沃兰特订购500架VE25-100 eVTOL，合同价值17.5亿美元 [1][9]；小鹏汇天在迪拜获得600台飞行汽车订单，创行业纪录 [1][3][9]；沃兰特与迪拜航空金融公司签署30架VE25-100采购协议 [2][11]；御风未来获得沙特100架eVTOL订单 [2][11]；峰飞航空向阿联酋猎鹰航空服务公司出售50架eVTOL（15架载货型V2000CG，35架载人型V2000EM） [3][12] - **东南亚市场（天然试验场）**：亿航智能计划到2026年底在泰国20个以上沙盒区域部署超过100架eVTOL [5][14]；亿航智能已于6月底在印度尼西亚完成首次无人驾驶载人飞行 [6][14] - **全球其他市场**：亿航智能在西班牙、日本、阿联酋、沙特推进场景落地，并与欧洲及阿根廷公司签署合作协议推动本地化运营与生产 [6][14] 企业动态与商业化进展 - **时的科技**：E20 eVTOL适航取证申请已被中国民航华东地区管理局受理，进入符合性验证阶段，首批订单将在取得适航证后交付，交付将分三阶段进行，从阿布扎比扩展至中东及北非地区 [3][12]；2024年3月完成2000万美元A轮融资，投资方来自中东，同年10月与投资方Autocraft正式签署合作协议联合推动“空中出租车”商业化 [4][13] - **峰飞航空**：其载货型eVTOL“凯瑞鸥”是全球首个获得“适航三证”的吨级以上eVTOL，计划于2025年底交付，服务于阿布扎比国家石油公司的紧急物资运输 [3][12]；该机型已完成全球首次吨级eVTOL海上石油平台运输飞行 [3][12] - **小鹏汇天**：将中东视为其首个国际市场，计划最早于2027年实现商业化运营 [4][13]；其“旅航者X2”于2022年在迪拜完成全球首次公开飞行 [3][12] - **亿航智能**：在泰国曼谷完成城市无人驾驶载人飞行演示，泰国民航局局长成为全球首位搭乘该型eVTOL的民航监管机构负责人 [5][14] 核心竞争力与出海战略 - **技术实力**：中国企业eVTOL核心技术已实现自主可控，涵盖飞控系统、电池管理、复合材料、智能调度等多个维度 [6][15]；产品与欧美同类机型处于同一价格区间，海外客户仍选择中国品牌，印证“中国智造”竞争力 [2][11] - **战略深化**：企业不再满足于“卖飞机”，而是通过与当地航空服务商、能源企业、政府机构深度合作，共同制定标准、建设基础设施、培养运维人才，实现“本地化扎根” [7][15] - **应用场景**：eVTOL具备新基建属性，在中东偏远地区可跨越地理障碍，提供高效点对点连接 [4][13]；在东南亚适用于岛屿星罗棋布、陆路不便的跨岛通勤、旅游接驳、应急救援等场景 [5][13] - **政策与资本环境**：国内低空空域改革为技术验证与商业模式探索提供土壤 [6][15]；中东国家将低空经济纳入国家发展战略，政策前瞻性与市场需求高度契合 [2][11]；中东资本直接投资中国eVTOL企业，形成资本纽带支撑 [4][13]

行业概况 - 电动垂直起降飞行器行业处于早期增长阶段 但已有股票因市场炒作而大幅上涨 [1] - 行业尚在起步阶段 未来发展存在重大不确定性 包括空中出租车服务的需求规模、盈利能力和运营扩张难度 [4] 公司表现与比较 - Archer Aviation和Joby Aviation是电动垂直起降飞行器市场的两家领先公司 [7] - 自2023年初以来 Archer Aviation和Joby Aviation的股价均上涨约330% [1] - 两家公司均尚未开始商业空中出租车运营 [1] 商业化进展 - Archer Aviation和Joby Aviation均计划在2026年启动商业运营 [2] - 两家公司均在推进其电动垂直起降飞行器获得美国联邦航空管理局的认证 并已取得积极进展 [2] - 认证预计将很快完成 目标是在明年投入运营 [3] - 首个市场可能位于北美以外 例如阿拉伯联合酋长国 因其审批流程可能快于美国 [3] - 尽管许多投资者认为Joby Aviation略有优势 可能率先开始运营 但Archer Aviation的进度可能紧随其后 [3] 财务状况与收入 - 在可预见的未来 两家公司都可能深陷亏损 [5] - Joby Aviation目前通过其收购的Blade Air Mobility乘客业务产生部分收入 截至9月30日 该业务为Joby带来2260万美元销售额 [5] - Archer Aviation目前尚未产生收入 [6] - 增长型投资者最终关注的是电动垂直起降飞行器业务本身的强度 这对两家公司而言仍是巨大的未知数 [6] 监管与认证 - 两家公司的电动垂直起降飞行器飞机均尚未获得监管机构的批准 [7] - 这一情况可能在2026年发生改变 [7]

文章核心观点 - 中国eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业正以前所未有的速度和广度拓展海外市场，特别是在中东和东南亚地区获得巨额订单和战略合作，标志着中国低空经济解决方案正获得全球认可并进入商业化落地新阶段 [1][6] 全球订单爆发与市场认可 - 中国eVTOL企业2023年以来迎来史无前例的海外订单爆发，一系列亿级合作协议密集落地 [1] - 阿联酋企业向时的科技采购350架E20 eVTOL，合同价值10亿美元 [1][2] - 泰国企业向沃兰特订购500架VE25-100天行eVTOL，合同价值17.5亿美元 [1] - 小鹏汇天在迪拜斩获600台飞行汽车订单，创下行业纪录 [1] - 沃兰特与迪拜航空金融公司签署30架VE25-100采购协议 [2] - 御风未来获得沙特100架eVTOL订单，应用于低空货运等场景 [2] - 峰飞航空与阿联酋猎鹰航空服务公司达成合作，后者采购50架eVTOL（15架载货型V2000CG，35架载人型V2000EM） [3] 中东市场的战略布局 - 中东（阿联酋、沙特等）被视为全球低空经济的核心腹地，拥有雄厚的资本实力并将低空经济纳入国家发展战略 [1] - 中国eVTOL企业在中东的布局有资本纽带支撑，例如时的科技2000万美元A轮融资的唯一投资方来自中东 [4] - 中东地区传统地面交通基础设施薄弱，eVTOL可跨越地理障碍提供高效点对点连接，具备新基建属性 [4] - 小鹏汇天将中东视为其首个国际市场，计划最早于2027年实现商业化运营 [4] - 峰飞航空的载货型V2000CG凯瑞鸥计划于2025年底交付，服务于阿布扎比国家石油公司的紧急物资运输 [3] - 时的科技E20 eVTOL计划在取得适航证后交付，首批聚焦阿布扎比本地运营，后续扩展至中东及北非地区 [3] 东南亚市场的应用拓展 - 东南亚岛屿星罗棋布，陆路交通不便，是eVTOL落地的天然试验场，需求包括跨岛通勤、旅游接驳、应急救援等 [4] - 亿航智能在泰国曼谷核心商业区完成城市无人驾驶载人飞行演示，泰国民航局局长成为全球首位搭乘该型eVTOL的民航监管机构负责人 [5] - 亿航智能的泰国运营商计划到2026年底，在泰国20个以上沙盒区域部署超过100架亿航eVTOL [5] - 亿航智能已在印度尼西亚完成首次无人驾驶载人飞行，并在西班牙、日本、阿联酋、沙特等多国推进场景落地 [5] 技术、认证与商业化进展 - 中国企业在eVTOL核心技术上已实现自主可控，涵盖飞控系统、电池管理、复合材料、智能调度等多个维度 [6] - 峰飞航空的V2000CG凯瑞鸥是全球首个获得适航三证的吨级以上eVTOL [3] - 时的科技E20的适航取证申请已被中国民航华东地区管理局受理，进入符合性验证阶段 [3] - 峰飞航空的载人机型V2000EM盛世龙已进入符合性验证阶段 [3] - 中国企业通过与当地机构深度合作，共同制定标准、建设基础设施、培养运维人才，实现本地化扎根，不再满足于单纯卖飞机 [6] 全球合作与生态共建 - 亿航智能在2025年巴黎航展期间，与欧洲U-Space服务提供商ANRA及阿根廷飞机制造商FAdeA签署合作协议，推动本地化运营与生产 [6] - 沃兰特与泰国企业的合作中，中航工程将作为合作伙伴在一带一路共建国家和地区提供低空基础设施 [5] - 时的科技在签约后即与阿联酋民航总局代表展开深入技术对接，为后续商业化铺平道路 [2]

公司股价表现与市场背景 - 公司自2021年上市以来股价表现显著优于标普500指数 过去三年上涨336% 而标普500指数上涨75% 过去一年上涨73% 而标普500指数上涨13% [1] - 公司当前股价约为14.85美元 市值约为140亿美元 股票历史波动性较大 52周价格区间在4.96美元至20.95美元之间 [3] 业务模式与竞争优势 - 公司采用垂直整合业务模式 既是原始设备制造商 也是自身飞机的所有者和运营商 这使其比单纯作为制造商的竞争对手拥有更大的上行潜力 [3] - 公司与优步技术公司建立了合作伙伴关系并获得其投资 旨在支持其运营模式 [3] - 公司在获得美国联邦航空管理局认证的竞赛中处于领先地位 预计FAA飞行员将于2026年开始对其eVTOL进行型号检查授权飞行 [6] - 公司的垂直制造方法主要专注于为其飞机设计、开发和制造零部件 并得到合作伙伴兼投资者丰田的工程支持 这与依赖外部大型公司采购零部件的模式不同 [7] 增长机会与合作伙伴 - 除了城市空中交通 公司在国防/政府领域以及区域空中交通方面存在增长机会 [9] - 达美航空公司已对公司进行投资 以支持为其高端客户提供从家到机场的交通服务 [9] 市场估值与看空观点 - 公司目前市值约为139亿美元 而2025年预计销售额低于4000万美元 估值已包含对长期增长的乐观预期 [4] - 看空观点主要来自估值担忧以及对垂直整合模式可能导致监管问题并需要大量投资的担忧 高盛分析师基于此给出了10美元的目标价 [2] - 作为对比 专注于eVTOL销售的制造商业务模式可能面临更少的监管风险 [4] 未来前景与关键假设 - 公司未来持续跑赢大盘的关键前提是一切进展顺利 并成为“空中优步” [11] - 公司若能获得FAA认证 将不会在融资方面遇到困难 [9] - 目前股价已反映了大部分的乐观预期 投资者需考虑其历史波动性以寻找更好的入场点 [11]

行业概况与市场地位 - 2025国际低空经济贸易博览会暨第八届全球无人系统大会于12月12日至14日在广州举行 聚焦低空经济全产业链 旨在推动产业协同发展并彰显中国及广东的综合实力与引领作用[1] - 低空经济正成为广东发展新质生产力、培育新经济增长点的重要抓手 广东低空经济产业在全国处于领先地位 全省相关企业超过15000家 产业链企业数量占全国30%以上[3] - 2024年广东低空经济产值突破1800亿元 率先迈入千亿规模 在无人机领域 广东消费级无人机产量占全球70% 工业级无人机占全球50% 市场份额显著[3] 产业链与基础设施 - 展会系统呈现了低空经济“制造端、应用端、服务端”三端协同的产业链全景 吸引了350余家企业及机构参展 其中广东本土企业和机构255家 占比超七成 覆盖eVTOL、无人机系统、低空智联等全链条环节[4] - 广东在平台建设、基础设施等方面取得诸多成果 全省已建成64个通用机场、1400余个起降点、近700条无人机航线 5G-A基站约6.6万个[3] - 应用场景持续拓展 包括全球首条跨海跨城eVTOL航线、大湾区首条超长无人机物流航线等[3] 核心产品与技术展示 - 展会现场集中展示了eVTOL、无人机、低空智联网、基础设施等全产业链产品 观众可体验无人机操控并观看eVTOL动态飞行演示[3] - 装备制造产业链完整 亿航智能EH216-S成为全球首个“四证齐全”的载人eVTOL 小鹏汇天飞行汽车工厂已在广州试产[3] - 展会首次亮相多项创新产品与解决方案 包括“低空航路运行安全能力评估测试——三位一体解决方案”、智能无源多模飞行器监测终端以及集成感知、跟踪与反制的一体化安全枢纽“低空警务亭”[4] - 作为省级功能型平台 广东低空经济公司展示了省低空飞行管理平台、安全评估解决方案、监测终端等核心成果[4] 行业活动与未来展望 - 广东低空经济公司将主办“低空经济创新应用场景及要素支撑”专题报告会 汇聚专家学者、产业链企业代表、金融机构代表等[4] - 专题报告会将围绕物流配送、跨境飞行、交通运输、公共服务、生产作业、文旅等场景应用的推广经验和要素支撑展开探讨 探索低空经济前沿支持路径[5]

零售业与消费者行为分析 - 美国消费者在黑色星期五的线上支出达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1% [3] - 全球黑色星期五线上销售额达到790亿美元的新峰值，但近40%的消费者今年购买的商品数量减少，表明购物清单在精简 [3] - 总支出同比增长的同时，产品平均售价上涨约7%，而每笔交易的商品数量下降，表明销售增长主要由通胀驱动而非购买量增加 [3] - “先买后付”服务的使用量在黑色星期五同比增长约9%，反映出消费者在预算受限时寻求更灵活的支付方式，价格敏感度提高，冲动消费减少 [3] - 从感恩节到网络星期一，美国销售额达到440亿美元，但美国支出增速仅为2.6%，是全球增速5.3%的一半，显示出消费复苏的不均衡性 [4] - 美国鹰牌服饰公司预计第四季度同店销售额增长8-9%，但毛利率同比下降，这概括了当前行业面临的压力与机会并存的状态 [9] - 黑色星期五购物季已延长为一个季节，零售商有机会利用更长的销售期，但消费者比以往任何时候都更谨慎 [7][10] eVTOL行业概述与定义 - eVTOL是电动垂直起降飞机的缩写，外形像带有机翼的小型飞机，可像直升机一样垂直起降，机翼上的螺旋桨可调节 [12] - 该技术已在军事领域应用很长时间，目前正进入商业领域，仅在美国和西欧，过去五年就有至少六家公司通过SPAC上市 [12] - 该领域的参与者包括中国竞争对手，以及波音和巴航工业等大型航空航天公司，已有一些失败案例，但领先公司已接近获得美国联邦航空管理局批准 [12] eVTOL主要参与者与发展阶段 - 该领域的两个领先公司是Joby Aviation和Archer Aviation，它们有望在2026年（可能在2026年初）获得批准 [14] - 在世界其他地区，eVTOL已经搭载过乘客，美国预计明年夏天将看到这些飞机升空 [14] - Joby与丰田在制造方面合作，并与达美航空和Uber成为合作伙伴；Archer则与Stellantis、美联航和西南航空合作，两家公司都有军事合同和国际业务 [15] - Beta Technologies与Eve Air Mobility达成协议，将在未来10年内向后者供应价值高达10亿美元的电动推进器电机，这为Beta带来了重要的新收入流，并确保了Eve近3000架eVTOL飞机订单的关键推进技术 [17] - Eve Air Mobility是巴西航空工业公司的分拆公司，于2020年成立，并通过SPAC合并上市，巴航工业仍持有其多数股权 [17] eVTOL商业模式与市场应用 - 目前所有eVTOL公司都处于收入前阶段，投资者热情基于想象和概念 [20] - Joby采用垂直整合的制造模式，计划运营自己的空中出租车服务；Archer则采用更轻资产的模式，依赖合作伙伴进行制造，更倾向于传统的航空航天模式，即向航空公司销售飞机 [20] - Joby目前的航程为150英里，Archer为100英里，预计初期将用于替代从郊区到国际枢纽的耗油小型喷气机，或取代直升机用于紧急医疗服务和搜救等领域 [21] - 与直升机相比，eVTOL提供了垂直起降的便利性，同时拥有固定翼飞机的飞行稳定性，这开辟了巨大的市场，但个人拥有并用于日常通勤可能还为时过早 [23][24] - 除了客运，更具盈利潜力的领域可能在于货物交付和政府国防合同 [25] - 美国联邦航空管理局今年为电动垂直起降飞机制定了新的规则，这是自20世纪40年代以来首个新的民用飞机类别，并启动了eVTOL整合试点计划，为基础设施的逐步建设奠定了基础 [25] 投资视角与关注公司 - 分析师认为，由于目标市场规模问题，该领域可能无法支持过多玩家，但也不会像大型商用飞机那样形成双头垄断 [16] - 投资者可以通过与eVTOL公司合作的优质上市公司（如航空公司、汽车制造商）来获得该领域的投资敞口，而无需直接投资于零收入的公司 [25] - 分析师个人看好Joby的商业模式和管理团队，同时认为Archer也是一家值得关注的公司 [26]

行业前景与定位 - 电动垂直起降（eVTOL）行业将重塑短途旅行和城市航空的格局 [1]

行业订单趋势 - 接近2025年底 eVTOL行业确认订单开始增多 订单正从纸面走向落地[1][2] - 2025年11月 有7家eVTOL企业披露新订单 当月披露的意向及协议订单总数超过895架 涉及金额巨大 例如沃兰特航空获95架订单总金额23.75亿元 御风未来获200架意向订单总金额超20亿元[3] - 行业此前普遍存在意向订单多、确认订单少的情况 大多数为预订协议或意向采购[1] 订单类型与转化 - 绝大多数已披露订单为意向订单 而非确认订单[4] - 意向订单反映了采购方抢占先机、锁定未来运力的迫切需求 是市场对下一代空中运力的战略卡位[4] - 型号合格证是eVTOL从样机走向商品的唯一通行证 是决定订单能否真正交付的关键 目前绝大多数企业仍处于TC审定阶段 无法合法量产和销售[4] - 峰飞航空透露 截至2025年底确认订单为300架 累计商业订单2000架 意向订单转化率已达15%[7] 确认订单案例 - 2025年11月 沃飞长空与华龙航空签署了50架AE200系列eVTOL的确认性订单[1] - 2025年年初及8月 沃兰特航空分别与南航通航、亚捷航空及农银金融租赁签署了VE25-100及天行eVTOL的确认订单[5] - 2025年2月 峰飞航空获得汉阳投资发展集团12架大型eVTOL采购订单 合同总金额1.57亿元 并已收到预付款[5] - 2025年10月 中国航空工业集团重载eVTOL AR-E800获得20架确认订单[6] - 2025年11月 沃兰特航空与自贡市国有资本投资运营集团签署VE25-100天行eVTOL确认订单 金额超亿元[7] 企业进展与交付 - 亿航智能已进入出货阶段 2025年前三季度共交付121架eVTOL 其中第二季度交付68架 第三季度交付42架[7] - 亿航智能EH216-S和峰飞航空V2000CG已集齐型号合格证、标准适航证、生产许可证[4] - 沃兰特航空VE25-100天行eVTOL累计签约订单超1920架 其中包括数十架确认订单[7] - 在特殊场景如应急救援中 可通过特许飞行或特定运行评估等方式先行开展示范验证 推动技术成熟和订单转化[7]

行业订单动态 - 接近2025年底，eVTOL行业开始出现越来越多的确认订单，改变了此前意向订单多、确认订单少的普遍情况[1] - 2025年11月，至少有7家eVTOL企业披露了新订单，例如天翎科签署意向订单370架，沃兰特航空累计获95架订单总金额23.75亿元，御风未来签署200架意向订单总金额超20亿元，时的科技签署100架采购协议，华羽先翔签署100架意向采购合同签约额超10亿元，零重力飞机工业签订80架订单，沃飞长空签署50架认购协议[3] - 尽管绝大多数为意向订单，但其反映了采购方抢占先机、锁定未来运力的迫切需求，是市场对下一代空中运力的战略卡位[4] 订单性质与转化关键 - eVTOL订单从意向转化为确认的关键前提是获得型号合格证（TC），这是eVTOL从“样机”走向“商品”的唯一通行证和交付的“生死线”[4] - 目前，除亿航智能EH216-S和峰飞航空V2000CG已集齐TC、AC、PC外，绝大多数企业仍处于TC审定阶段，无法合法量产和销售，导致大多数订单停留在框架或意向协议阶段[4] - 在应急救援等特殊场景中，可通过“特许飞行”或“特定运行评估”等方式先行开展示范验证，这也是推动技术成熟和订单转化的关键路径[9] 确认订单进展 - 2025年年初，沃兰特航空与南航通航、亚捷航空签订了VE25-100型号的首批确认订单，8月又与农银金融租赁签署了10架天行eVTOL的确认订单[5] - 2025年2月，峰飞航空宣布获得汉阳投资发展集团的12架大型eVTOL采购订单并已收到预付款，订单总金额1.57亿元[5] - 2025年10月，中国航空工业集团的重载eVTOL AR-E800获得了20架确认订单[6] - 2025年11月，自贡市国有资本投资运营集团有限公司与沃兰特航空签署了VE25-100天行eVTOL的确认订单，金额超亿元[6] - 沃飞长空在2025年11月底的亚洲通用航空展上与华龙航空签署了50架AE200系列确认性订单，明确了交付计划，并与空联捷行签署了确认性订单[1] 企业订单与交付数据 - 沃兰特航空创始人及CEO董明透露，VE25-100天行已累计签约订单超1920架，其中包括数十架确认订单[7] - 峰飞航空透露累计获得eVTOL商业订单2000架，其中截至2025年底的确认订单为300架，意向订单转化率达15%[7] - 亿航智能已进入出货阶段，2025年前三季度共交付121架无人驾驶eVTOL，其中第二季度交付68架（67架EH216-S、1架EH216-L），第三季度交付42架（41架EH216系列及首架VT35）[7]