报告核心观点 - 2025年5月8日中银晨会聚焦多领域，涉及美国关税战逻辑影响、五一旅游市场表现及中科电气业绩情况等，还给出5月金股组合并展示行业表现数据 [1][2] 5月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等10只股票 [1] 宏观经济 - 2025年4月2日美国宣布对57个国家和地区加征“对等关税”压缩贸易逆差，但该政策在经济学上站不住脚，美国长期贸易逆差主因是美元，美元带来购买力同时造成产业空心化和社会撕裂 [2][4] - 美国上策是放弃美元霸权推行共同富裕，但难以做到，“对等关税”或让其面临变相债务危机；对中国而言既是挑战也是机遇，中国经济韧性强，若顶住压力扩大内需可获更有利地位 [5] 社会服务 - 五一假期文旅市场持续复苏，国内市场多点开花，跨境游同比高增有望延续 [2][6] - 国内旅游出游人次和花费创新高，客单价和跨区域人员流动量同比增长；传统热门景区热度高，线下零售与餐饮火热，低线城市高星酒店受青睐 [6][7] - “反向旅游”明显，拼假出行和错峰出游成潮流推动长线游升温；政策航班利好驱动出入境游热度双升，给出主要客源地和目的地 [7][8] 电力设备 - 中科电气2024年年报和2025年一季报归母净利润同比显著增长，负极业务向好，海外市场有望打开 [2][10] - 2024年营收55.81亿元，归母净利润3.03亿元同比增626.56%；2025Q1营收15.98亿元，归母净利润1.34亿元同比增465.80% [10] - 负极业务放量，2024年出货量22.57万吨同比增55.66%，获海外车企定点并开发国际客户，摩洛哥产能建成后海外市场或进一步打开 [11] - 磁电装备业务与负极业务协同，可开发锂电专用设备，扩展应用领域切入锂电装备行业 [11] 行业表现（申万一级） - 国防军工、银行、基础化工等行业指数上涨，传媒、计算机、电子等行业指数下跌 [3] 市场指数 - 上证综指收盘价3342.67涨0.80%，深证成指收盘价10104.13涨0.22%，沪深300收盘价3831.63涨0.61%，中小100收盘价6294.55跌0.20%，创业板指收盘价1996.51涨0.51% [3]

报告核心观点 本周景气度改善方向主要在消费服务和信息技术领域 推荐景气较高或有改善的化学制药、白色家电、旅游及景区、农林牧渔、半导体等行业 [2] 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 五一出行需求持续增长 自驾游为出行主力 民航水路客流同比增长较快 百度迁徙指数好于往年 仅三线及以下城市节中获净迁入流量 民航飞机利用率同比下行 票价同比上涨 出入境游延续复苏 中外人员出入境恢复至2019年同期的103% [5][12][16] - 商品消费方面 消费券等促销政策驱动线下商圈客流及消费回暖 家电等“焕新潮”火热 热门城市离境退税销售额翻倍增长 海南离岛免税消费延续修复 人均消费同比增长 [5][22][23] - 文旅消费热情回暖 全国国内出游人次和花费同比增长 多地旅游景区客流量和营业收入上涨 [5][29][33] - 影视票房方面 五一档总票房同比腰斩 票价下行 [5][35] 行业景气度核心变化 - 上游资源品中 工业金属、建筑钢材、煤炭、水泥、化工品等价格多数下跌 库存有不同变化 [41] - 中游制造业中 电解镍价格上涨 多数锂原材料下跌 光伏价格指数下行 4月重卡销量同比转正 1 - 3月太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大 港口吞吐量同比增幅扩大 部分航运指数有升有降 [41] - 消费需求方面 生鲜乳、猪肉、肉鸡苗、蔬菜、中药材价格上行 食糖、白酒价格下行 生猪养殖利润下行 票房收入和空冰洗彩零售额有不同程度增长 [41] - 信息技术产业中 费城半导体指数等上行 DDR4价格上行 3月全球半导体销售额同比增幅扩大 3月北美PCB出货量等同比增幅收窄 3月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄 [41] - 金融地产行业中 货币市场净投放 部分利率下行 A股换手率和成交额上行 土地成交溢价率和商品房成交面积下行 二手房挂牌量和挂牌价指数下行 [41] - 公用事业方面 我国天然气出厂价下行 英国天然气期货价格上行 4月国内制造业PMI下行 [41] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数周环比上行2.73%至4311.19点 台湾半导体行业指数周环比上行1.00%至564.78点 DXI指数周环比上行1.09%至58491.17点 [42] - 本周8GB DDR4 DRAM价格周环比上行5.05%至1.91美元 16GB DDR4 DRAM价格周环比上行4.58%至3.93美元 16GB DDR5 DRAM价格持平 NAND指数环比下行0.03%至663.19 DRAM指数环比上行0.59%至509.33 [46] - 3月全球半导体当月销售额为559.0亿美元 同比增幅扩大1.70个百分点至18.80% 日本、中国和亚太地区销量同比增幅扩大 美国销量同比增幅收窄 欧洲销量同比跌幅收窄 [49][50] - 3月北美PCB出货量同比转负至 - 3.10% 三个月滚动同比增幅收窄0.93个百分点至6.17% 订单量同比降幅收窄3.3个百分点至 - 0.30% 三个月滚动同比增幅收窄19.97个百分点至13.40% [53] - 3月日本半导体制造设备出货额为4324.01亿日元 环比上行4.94% 同比增幅收窄11.57个百分点至18.25% 三个月滚动同比增幅收窄9.1个百分点至26.4% [56] 中游制造业 - 本周电解液中DMC价格周环比下行5.26%至3600.00元/吨 六氟磷酸锂价格周环比下行0.88%至5.60万元/吨 正极材料中电解镍价格周环比上行0.55%至127100.00元/吨 锂原材料中碳酸锂等价格下跌 钴产品中四氧化三钴价格周环比下行0.36%至209.00元/千克 [60] - 截至4月28日 光伏行业价格指数周环比下行1.53%至13.56 组件、电池片、硅片价格指数下行 多晶硅价格指数持平 产业链中硅料价格下行 硅片价格下行 组件价格持平 [74][78] - 4月我国重卡市场销售约9万辆 环比下降19% 同比由负转正至9.36% 三个月滚动同比增幅扩大11.61个百分点至12.07% [79] - 1 - 3月全国太阳能发电装机容量累计值为94631.75万千瓦 同比增幅扩大0.51个百分点至43.37% 三个月滚动同比增幅扩大8.75个百分点至30.48% [81] - 截至4月27日 中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大1.07个百分点至5.62% 集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大0.55个百分点至7.28% [84] - 截至4月30日 中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行0.12%至1121.08点 中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行2.23%至1044.02点 截至5月6日 波罗的海干散货指数BDI上行0.57%至1406.00点 原油运输指数BDTI下行6.30%至1056.00点 [86] 消费需求景气观察 - 截至4月30日 主产区生鲜乳平均价周环比上行0.33%至3.08元/公斤 截至5月6日 食糖综合价格周环比下行0.11%至6318元/吨 [90] - 截至4月30日 白酒批发价格总指数旬环比下行0.15%至108.90 名酒批发价格总指数旬环比下行0.26%至110.96 [92] - 截至5月6日 猪肉平均批发价格周环比上行0.87%至20.96元/公斤 全国生猪均价周环比上行0.54%至7.51元/500g 截至5月2日 仔猪平均批发价周环比上行0.22%至27.00元/公斤 自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下行 截至4月30日 全国鸡肉市场价持平 截至5月2日 肉鸡苗平均产价周环比上行1.75%至2.90元/羽 [95][96] - 截至5月6日 中国寿光蔬菜价格指数周环比上行0.45%至91.56 棉花期货结算价格周环比上行2.02%至67.83美分/磅 玉米期货结算价格周环比下行3.14%至455.5美分/蒲式耳 [98] - 截至5月6日 十日票房收入均值周环比上行205.3%至8992.02万元 年初以来票房收入同比增长30.87%至266.51亿元 截至5月4日 本周观影人数和电影上映场次均上行 [100] - 截至5月6日 中药材价格指数周环比上行1.64%至2966.59点 [103] - 截至4月25日 空冰洗彩零售额当周合计环比上行5.44% 四周滚动均值合计环比上行2.91% 同比上行20.66% 其中冰箱冷柜和家用空调销售额环比上行 彩电和洗衣机销售额环比下行 [105]

公司业绩表现 - "五一"假期期间公司旗下12个千古情景区共演出379场同比增长24% 接待游客210万人次同比增长26% 其中《千古情》演出单日上演105场 单日游客接待量达60万人次 [1] - 2024年公司实现营业收入24.17亿元同比增长25.49% 归母净利润为10.49亿元 经营活动产生的现金流量净额为14.45亿元同比增长1.87% [1] - 在A股22家旅游及景区上市公司中公司归母净利润位列行业首位占板块行业利润总和的63.6% 利润规模是其余21家公司总和的1.75倍 毛利率高达67.6% 净利率达44.5%均为行业第一 [2] 运营数据亮点 - 杭州《宋城千古情》单日连演22场刷新全球大型旅游演出单日演出场次和接待观众人数纪录 自1997年首演至今已累计演出38320场 观众超过1.079亿 [1] - 公司形成"主题公园+文化演艺"的独特模式 通过文化演艺激活主题公园场景消费力 构建"演出即流量、场景即转化、体验即传播"的经营模式 [2] - 相较于传统演艺企业公司打造的演艺综合体更能实现客群停留时长和边际收益跃升 形成可复制、可迭代、可扩展的增长路径 [2] 竞争优势分析 - 公司先发进入全国一线旅游休闲目的地和重点商业城市 占据区域内客流量制高点 区域优势和区位优势显著 [2] - 具有强大的创意能力和丰富的创意实践 建立难以突破的创意壁垒 从顶层设计保障项目成功率 [3] - 形成项目选址、规划设计、投资建设、导演编创、舞台呈现、景区运营、营销推广、提升改造全产业链闭环 [3] 人才与组织管理 - 培养年富力强、充满创意激情和活力的顶尖团队 打造高度专业和敬业的人才队伍 [3] - 以"内生+外引"双轮驱动构建覆盖文旅全产业链的复合型人才矩阵 形成"超级作战单元" [3] - 通过动态配置人力资源精准降本 实现"一专多能、高效补位"的集约化运营 支撑全国景区连锁经营的超级产能 [3]

旅游及景区行业整体表现 - 2024年22家旅游及景区上市公司累计实现营业总收入354.23亿元，同比增长15.34%，实现归属于母公司股东的净利润16.73亿元，同比增长7.19%，营收和净利润增幅均位居社会服务细分行业首位 [1] - 2025年一季度23家旅游及景区上市公司实现营业收入73.42亿元，同比增长3.45%，延续良好增长态势 [4] - 外国游客对中国文化和自然风光的兴趣快速增长，为行业带来新发展机遇 [1] 五一假期旅游市场热度 - 山西5月2日接待国内游客540.33万人次，同比增长20.36%，其中80个重点监测景区接待游客170.67万人次 [3] - 吐鲁番市5月1日接待游客22.86万人次，同比增长22.35%，游客花费1.9亿元，同比增长22.25% [3] - 2025年五一假期旅行热度或达2023年以来同期峰值，出行高峰预计出现在假期前两日 [4] 上市公司业绩分化 - 一季度11家旅游及景区上市公司营业收入实现正增长，天府文旅、祥源文旅、九华旅游营收同比增幅超过30% [6] - 天府文旅2025年将持续强化影视业务，推进"文旅+影视"业务，深入探索影旅融合的创新发展路径 [6][7] - 部分公司如中青旅、ST张家界仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄 [5] 入境游市场发展 - 2024年中国共接待入境游客13190万人次，同比增长61%，恢复到2019年的九成以上 [9] - 2025年五一假期入境游订单量同比激增173% [9] - 离境退税便利化措施推出，多层面优化境外游客入境旅游体验，有望提升入境旅游吸引力 [10]

业绩表现 - 2024年全年净利润达10.49亿元，日均净赚287万元 [1] - 22家旅游及景区上市公司净利润合计16.48亿元，公司净利润占行业总和的63.6% [1] - 营业收入同比增长25.49%，管理费用仅增长17.79% [1] - 管理费用率7.14%，较2023年下降0.47个百分点 [1] 品牌运营 - 通过"狂欢中国年"等四大现象级节庆IP构建商业闭环 [1] - 部分景区游客平均停留时长最长可达7个小时 [1] - 新开业的两大千古情景区开业即爆，形成"为一台演出奔赴一座城"的消费热潮 [2] 项目表现 - 广东千古情景区开业首年即盈利，核心演出《广东千古情》演出1386场，单日最高10场 [2] - 三峡千古情景区开业百天收入破亿元 [2] - 拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%，全产业链增长数十亿元 [2] 管理能力 - 采用"内生+外引"双轮驱动策略，构建覆盖文旅全产业链的复合型人才矩阵 [1] - 形成"超级作战单元"，实现同时操盘多个项目 [1] - 通过动态配置人力资源实现精准降本 [1] - 以"人才专业化、管理数字化、组织敏捷化"为核心，实现集约化运营 [1]

旅游及景区行业2024年年报表现 - 22家旅游及景区上市公司发布2024年年报 其中8家出现亏损 [1] - 10家公司净利润同比上涨 其他公司净利润同比下滑 [1] - 传统旅游业务面临转型升级挑战 新项目发展不及预期是部分企业业绩欠佳主因 [1] 云南旅游业绩分析 - 传统旅游业务受客单消费下降影响 旅游文化科技板块新项目拓展不及预期 收入同比下降 [1] - 报告期内计提资产减值损失 较同期增加 [1] - 参股企业项目确认投资收益较上年同期减亏 [1] 桂林旅游市场展望 - 旅游需求持续增长 旅游市场有望保持稳健发展态势 [1] - 中国免签政策放宽 入境旅游市场将迎来良好发展 [1] - 公司注重文旅融合 深挖文化底蕴 提升服务质量 创新旅游体验以吸引境外游客 [2] 入境游市场前景 - 从业者普遍看好入境游市场 认为旅游资源潜力释放将改善上市旅游公司业绩 [2] - 政策支持为行业带来新机遇 当前是入境游市场发展关键时刻 [2] - 外国游客对中国文化和自然风光兴趣快速增长 但政策效果需时间显现 市场反馈尚未达顶点 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持，原评级也是增持，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩稳健增长，2025Q1客流平稳增长但业绩短期承压，中长期看好外部交通改善及新项目落地贡献业绩增量，维持增持评级 [5] - 因短期内公司成本费用端有压力，预计2025 - 2027年EPS为0.70/0.85/0.95元，对应市盈率分别为46.6/38.5/34.2倍，中长期看好外部交通改善和项目扩容吸引客流并贡献业绩，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.43亿元，同比+19.81%；归母净利润1.44亿元，同比+4.48%；扣非归母净利润1.52亿元，同比+10.25%；2024Q4实现营收1.49亿元，同比+20.85%；归母净亏损358万元，同比减亏1000万元 [10] - 2025Q1公司实现营收1.29亿元，同比+0.73%；归母净利润0.04亿元，同比-58.93%；景区Q1接待游客47.71万人次，同比+2.6% [10] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|620|743|838|931|1021| |增长率(%)|218.7|19.8|12.7|11.1|9.7| |EBITDA(人民币百万)|243|282|323|378|413| |归母净利润(人民币百万)|138|144|186|226|255| |增长率(%)|340.6|4.5|29.3|21.1|12.7| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|0.52|0.54|0.70|0.85|0.95| |原先预测摊薄每股收益(人民币)| - | - |0.77|0.86| - | |调整幅度（ % ）| - | - |(9.1)|(1.2)| - | |市盈率(倍)|63.0|60.3|46.6|38.5|34.2| |市净率(倍)|8.4|7.5|6.6|5.7|5.0| |EV/EBITDA(倍)|16.2|39.5|26.2|21.9|19.5| |每股股息 (人民币)|0.1|0.1|0.1|0.1|0.1| |股息率(%)|0.5|0.2|0.3|0.4|0.4| [9] 外部交通与项目情况 - 沈佳高铁的沈白段预计今年10月正式运营，届时北京至长白山和沈阳至长白山的旅行时间分别缩短至4和1.5个小时 [10] - 公司募投项目火山温泉部落二期计划今年年内竣工投入使用，有望承接交通改善带来的增量客流，丰富旅游产品体系 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 宋城演艺作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园 + 文化演艺”模式定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，存量项目盈利能力稳健，新项目快速爬坡 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 24.17 亿元，yoy+25%，归母净利润 10.49 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 10.32 亿元，同比扭亏；2024Q4 营收 4.04 亿元，yoy+31%，归母净利润 0.41 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 0.39 亿元，同比扭亏；2025Q1 营收 5.61 亿元，yoy+0.3%，归母净利润 2.46 亿元，yoy - 2%，扣非归母净利润 2.40 亿元，yoy - 4%；2024 年现金分红 5.2 亿元，分红率提高至 50% [8] - 2024 年千古情存量项目杭州/三亚/丽江/九寨/桂林/张家界收入分别为 6.37/1.76/2.91/0.96/2.05/0.37 亿元，yoy - 2.7%/-8.7%/-9.7%/+8.4%/+7.9%/-46.5%；2024 年新项目西安/上海/广东收入为 1.45/1.16/2.56 亿元，yoy+6.0%/+4.8%/+10.6%，归母净利润为 0.35/0.92/-0.16 亿元 [8] - 2024 年电子商务手续费/设计策划费收入为 2.73/1.85 亿元，yoy+56.6%/118.6%；2025 年 1 月签约青岛轻资产项目，一揽子费用总计 2.6 亿元，已于 Q1 确认 5000 万元管理费收入 [8] - 调整 2025/2026 年及新增 2027 年盈利预测，2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.4/13.2/14.2 亿元（2025/2026 年前值为 13.1/15.0 亿元），对应 PE 估值为 23/20/18 倍 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,417|2,621|2,959|3,151| |同比（%）|25.49|8.45|12.89|6.50| |归母净利润（百万元）|1,048.76|1,137.46|1,319.64|1,420.99| |同比（%）|1,054.18|8.46|16.02|7.68| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.40|0.43|0.50|0.54| |P/E（现价&最新摊薄）|24.61|22.69|19.56|18.16|[1][9] 市场数据 - 收盘价 9.58 元，一年最低/最高价 6.93/12.43 元，市净率 3.00 倍，流通 A 股市值 22,564.37 百万元，总市值 25,125.18 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 3.19 元，资产负债率 13.01%，总股本 2,622.67 百万股，流通 A 股 2,355.36 百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，分红率逐步提升，存量项目表现分化，新项目爬坡迅速；2025年Q1业绩小幅下滑，轻资产输出再下一城；当前存量项目依旧承压，需关注优化进展，中长期来看，培育项目和轻资产项目有望带来业绩增长潜力 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.0%、0.9%、8.6%、 - 8.1%，相对深圳成指涨幅分别为6.7%、7.8%、12.3%、 - 15.1% [2] 公司基本信息 - 发行股数2622.67百万，流通股2355.36百万，总市值25125.18百万人民币，3个月日均交易额463.97百万人民币 [2] - 主要股东杭州宋城集团控股有限公司持股比例27.64% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为1926、2417、2686、2903、3074百万人民币，增长率分别为320.8%、25.5%、11.1%、8.1%、5.9% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为 - 110、1049、1178、1300、1437百万人民币，增长率分别为130.2%、 - 1054.2%、12.3%、10.4%、10.5% [7] 其他指标 - 2023 - 2027E EBITDA分别为500、1649、1845、2009、2170百万人民币 [7] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为 - 0.04、0.40、0.45、0.50、0.55元 [7] - 2025E、2026E原先预测摊薄每股收益分别为0.50、0.56元，调整幅度分别为 - 10.0%、 - 10.7% [7] - 2023 - 2027E市盈率分别为 - 228.6、24.0、21.3、19.3、17.5倍 [7] - 2023 - 2027E市净率分别为3.5、3.1、2.9、2.7、2.5倍 [7] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为46.1、12.5、11.0、9.9、8.6倍 [7] - 2023 - 2027E每股股息分别为0.1、0.2、0.2、0.2、0.3元，股息率分别为1.0%、2.2%、2.3%、2.6%、2.9% [7] 业务情况 2024年情况 - 实现营收24.17亿元，同比+25.49%；归母净利润10.49亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润10.32亿元；拟每10股派发现金红利2元（含税），共计5.25亿元，分红比例达50% [8] - 存量项目中，杭州、三亚、丽江项目营收和毛利率同比下滑，九寨和桂林项目营收小幅增长；新项目爬坡迅速，广东佛山项目开业首年盈利，《广东千古情》演出1386场，三峡千古情景区开业百天收入破亿，西安项目暑期双剧院模式扭亏为盈，上海项目减亏 [8] 2025年Q1情况 - 实现营收5.61亿元，同比+0.26%；归母净利润2.46亿元，同比 - 2.18%；加大广告营销投入影响利润 [8] - 打造“网红”矩阵，签署“丝路千古情”项目合作协议，Q1确认服务费用5000万元，项目预计2026年7月开业，后续收入开业前逐步确认 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1 归母净利润同比下降，新项目成本和营销费用增加拖累利润表现，客运业务收入同比持平，游船业务收入显著增长，关注新项目扩张和资源整合进展，调整盈利预测后维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|305.26|303.71|350.61|394.36|435.67| |同比（%）|198.46|(0.51)|15.44|12.48|10.47| |归母净利润（百万元）|105.58|86.51|104.30|125.53|145.66| |同比（%）|1,235.17|(18.06)|20.56|20.36|16.03| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.68|0.56|0.67|0.81|0.94| |P/E（现价&最新摊薄）|56.71|69.21|57.41|47.70|41.11|[1] 市场数据 - 收盘价 38.63 元，一年最低/最高价 22.28/50.00 元，市净率 8.23 倍，流通 A 股市值 5,987.65 百万元，总市值 5,987.65 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 4.70 元，资产负债率 29.32%，总股本 155.00 百万股，流通 A 股 155.00 百万股 [6] 财务情况 - 2024 年营收 3.04 亿元，yoy - 0.5%；归母净利润 0.87 亿元，yoy - 18%；扣非归母净利润 0.86 亿元，yoy - 18%。单 Q4 营收 0.34 亿元，yoy - 7.6%；归母净利润 - 0.29 亿元，yoy - 50.6%；扣非归母净利润 0.29 亿元，yoy - 54.8%。2025 年 Q1 营收 0.16 亿元，yoy - 0.7%；归母净利润 - 0.30 亿元，yoy - 147.2%；扣非归母净利润 - 0.30 亿元，yoy - 146.0% [7] 业务情况 - 2024 年旅游客运/索道运输/游船业务收入分别为 1.95/0.46/0.44 亿元，yoy + 1%/-21%/+31%；毛利率分别为 67.68%/73.36%/74.09%，yoy - 3.1/-4.7/+3.8pct。温泉酒店/旅行社业务收入为 415/365 万元，yoy - 18%/-20% [7] 未来展望 - 未来拓增量、调结构，聚焦天山天池核心景区开展营销活动，新增区间车拓展接待能力，遇见喀什等项目爬坡贡献增量，亿航智能 OC 证获批助力低空旅游，探索“景区运营 + 项目开发”模式推动区域内旅游资源整合 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|312|339|430|530| |非流动资产（百万元）|779|751|719|687| |资产总计（百万元）|1,090|1,090|1,149|1,217| |流动负债（百万元）|122|71|68|66| |非流动负债（百万元）|192|194|196|198| |负债合计（百万元）|313|265|265|264| |归属母公司股东权益（百万元）|758|806|864|931| |所有者权益合计（百万元）|777|825|884|953| |营业总收入（百万元）|304|351|394|436| |营业成本(含金融类)（百万元）|135|147|153|160| |净利润（百万元）|86|104|127|147| |归属母公司净利润（百万元）|87|104|126|146| |经营活动现金流（百万元）|116|126|197|213| |投资活动现金流（百万元）|(229)|(36)|(35)|(31)| |筹资活动现金流（百万元）|80|(63)|(71)|(82)| |现金净增加额（百万元）|(33)|27|91|100|[8]