报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价剧烈波动下游开工和订单平稳美关税政策下市场情绪缓和铜价有修复性反弹但担忧情绪仍在预计反弹难超前期高点短期偏强关注78000 - 80000元/吨阻力区间及美股和LME铜非亚洲盘走势 [1] - 氧化铝震荡偏强沪铝震荡偏弱氧化铝供应收紧但未降库铝价重心下调后下游补货增加但消费有降速压力宏微分歧拖累铝价修复无趋势性行情以震荡思路对待 [1][2] - 镍价受海外宏观扰动估值偏低可考虑市场情绪转向后成本线及以下逢低做多机会短期警惕情绪扰动关注一级镍库存情况 [2] 各目录总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜跌0.91%至9137美元/吨SHFE铜跌0.17%至7583元/吨现货进口维系亏损海外制造业活动萎缩未来订单信心指数低美国关税政策有变化国内促进消费扩大内需LME、Comex、SHFE铜仓单及BC铜库存均增加 [1] - 铝：氧化铝震荡偏强隔夜AO2505收于2825元/吨涨幅0.78%沪铝震荡偏弱隔夜AL2506收于19565元/吨跌幅0.31%氧化铝出现集中检修但仓单和铝厂原料库存上升铝价下游补货增加但消费有降速压力 [1][2] - 镍：隔夜LME镍涨1.07%报15535美元/吨沪镍涨0.97%报124830元/吨LME镍库存减少国内SHFE仓单增加镍矿内贸价格小幅下跌不锈钢库存减少镍铁成交价格见顶新能源原料价格下跌4月印尼MHP产量预计环比下降硫酸镍需求小幅回暖 [2] 日度数据监测 - 铜：2025年4月15日平水铜价格76190元/吨升贴水25元/吨LME库存增加4650吨至212475吨社会库存（国内 + 保税区）减少3.6万吨至35.9万吨活跃合约进口盈亏为 - 940元/吨 [3] - 铅：2025年4月15日平均价1铅16850元/吨较前一日跌80元/吨LME库存增加8225吨至265550吨活跃合约进口盈亏为 - 336元/吨 [3] - 铝：2025年4月15日无锡报价19670元/吨较前一日跌70元/吨南海报价19660元/吨较前一日跌80元/吨LME库存减少825吨至439325吨活跃合约进口盈亏为 - 1151元/吨 [4] - 镍：2025年4月15日金川镍板状价格126850元/吨较前一日涨800元/吨LME库存减少1554吨至202818吨社会库存（上期所 + 南储 + 隐性）减少2702吨至43308吨活跃合约进口盈亏为 - 3933元/吨 [4] - 锌：2025年4月15日主力结算价22355元/吨较前一日跌0.5%LME库存减少5275吨至112025吨社会库存（周度）增加0.23万吨至8.88万吨活跃合约进口盈亏为0元/吨 [5] - 锡：2025年4月15日主力结算价259500元/吨较前一日跌0.1%LME库存减少245吨至2845吨活跃合约进口盈亏为0元/吨 [5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年走势图表 [7][8][9][10][11] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE近远月价差多年走势图表 [13][16][19] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存多年走势图表 [21][23][25] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存多年走势图表 [28][30][32] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存多年走势图表 [34][36][38] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年走势图表 [41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等有十多年商品研究经验团队获多项荣誉 [48] - 王珩为光大期货研究所有色研究员主要研究铝硅为客户提供解读和报告并研究套期保值会计等 [48] - 朱希为光大期货研究所有色研究员主要研究锂镍为客户提供解读和报告 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计延续震荡反弹，关注美债走势、美国政策变化、232调查结果及关税引起的波动[2] - 铝价下方支撑较强，预计国内铝锭库存延续季节性下降[4] - 铅价预计偏强震荡为主[6] - 锌价预计低位震荡降波后仍有一定下行空间[8] - 锡价向上仍有空间，建议不追涨，等待回落逢低做多[9][10] - 镍价追涨性价比不高，操作上建议观望或逢高沽空为主[11] - 碳酸锂合约偏弱震荡概率较高，留意社会库存、矿价变化和供应持续性[13] - 氧化铝短期建议观望为主[15] - 不锈钢成本端获得一定支撑，市场信心逐步恢复[17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美元指数跌幅收窄，铜价震荡上涨，伦铜收涨0.4%至9220美元/吨，沪铜主力合约收至76190元/吨[2] - LME库存减少950至207825吨，注销仓单比例升至44.1%，Cash/3M由升水转为贴水30美元/吨[2] - 国内周末社会库存减少逾1万吨，上海地区现货持平于期货，广东地区库存续降，现货升水期货下调至15元/吨[2] - 铜现货进口亏损扩大至1000元/吨以上，洋山铜溢价环比下滑，精废价差缩小至590元/吨，再生原料供应延续偏紧[2] - 今日国内本周沪铜主力运行区间参考75600 - 76800元/吨，伦铜3M运行区间参考9080 - 9300美元/吨[2] 铝 - 贸易局势来回摇摆，铝价冲高后回落，伦铝收跌0.77%至2378美元/吨，沪铝主力合约收至19680元/吨[4] - 沪铝加权持仓53.0万手，环比增加1.0万手，期货仓单10.3万吨，较前日减少0.3万吨，SMM A00铝升贴水报10元/吨，环比下调40元/吨[4] - 截至4月10日，SMM国内电解铝社会库存报72.4万吨，较上周四去库2.0万吨，LME市场昨日库存续减0.2至44.0万吨，注销仓单比例下滑至43.3%，现货对3月期合约维持较大贴水[4] - 本周国内主力合约运行区间参考19500 - 19800元/吨，伦铝3M运行区间参考2350 - 2420美元/吨[4] 铅 - 3S较前日同期涨19.5至1918美元/吨，总持仓15.82万手，SMM1铅锭均价16825元/吨，再生精铅均价16800元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨[6] - 上期所铅锭期货库存录得5.85万吨，内盘原生基差 - 115元/吨，连续合约 - 连一合约价差50元/吨，LME铅锭库存录得24.74万吨，LME铅锭注销仓单录得12.67万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 23.07美元/吨，3 - 15价差 - 80.4美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.2，铅锭进口盈亏为 - 242.64元/吨[6] - 国内社会库存录减至6.31万吨，预计铅价偏强震荡为主[6] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.40%至22536元/吨，单边交易总持仓21.09万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19.5至2666美元/吨，总持仓21.49万手[8] - SMM0锌锭均价22920元/吨，上海基差240元/吨，天津基差300元/吨，广东基差220元/吨，沪粤价差20元/吨，上期所锌锭期货库存录得0.69万吨，内盘上海地区基差240元/吨，连续合约 - 连一合约价差125元/吨，LME锌锭库存录得11.94万吨，LME锌锭注销仓单录得6万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 15.8美元/吨，3 - 15价差 - 30.83美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.155，锌锭进口盈亏为 - 266.65元/吨[8] - 国内社会库存小幅录增至10.56万吨，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险，低位震荡降波后仍有一定下行空间[8] 锡 - 2025年04月15日，沪锡主力合约报收261850元/吨，上涨1.71%，国内上期所期货注册仓单减少294吨，现为3090吨，LME库存减少50吨，现为3090吨，上海现货锡锭报价261000 - 263500元/吨，均价262250元/吨，较上一交易日涨4750元/吨，上游云南40%锡精矿报收249200元/吨，较前日上涨7900元/吨[9] - 全球锡矿供应维持紧张，刚果(金)矿区虽有复产预期，但进程相对缓慢，需求端短期面临较大不确定性，特朗普关税方案可能冲击中国家电及消费电子出口，下游维持逢低补库，整体成交有限[9] - 今日国内沪锡参考运行区间250000 - 265000元/吨，LME - 3M参考运行区间29000 - 33000美元/吨[10] 镍 - 周一镍价震荡反弹，沪镍主力合约收盘价123650元/吨，较前日上涨0.76%，LME主力合约收盘价15370美元/吨，较前日上涨2.33%[11] - 关税前景不明，美联储公布通胀预期后，两年期美债收益率盘中跳水超10个基点，美元指数两日跌破100、逼近三年低位[11] - 镍自身基本面供大于求格局未变，下游对镍价心理价位下降，昨日镍价回升，现货成交转冷，苏拉威西矿区仍处雨季，镍矿供应紧缺，精炼镍相对镍铁溢价处于低位，印尼RKEF产线转产高冰镍动力不足，高冰镍供应持续紧张，中间品价格整体维持坚挺，镍价有成本支撑[11] - 今日沪镍主力合约参考运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000 - 15800美元/吨[11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70216元，较上一工作日 + 0.36%，其中MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72500元，均价较上一工作日 + 250元（ + 0.35%），工业级碳酸锂报价68500 - 70200元，均价较前日 + 0.36%，LC2505合约收盘价70760元，较前日收盘价 + 0.71%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价10元[13] - 周末美国关税政策出现缓和信号，商品市场回暖，碳酸锂基本面缺少反弹动力，供需矛盾尚未修复，国内供给维持高位，库存连续增长至历史高位附近，盐厂生产利润压力传导至矿端，成本支撑面临考验[13] - 今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间70000 - 71100元/吨[13] 氧化铝 - 2025年4月14日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.03%至2855元/吨，单边交易总持仓40.1万手，较前一交易日增加1.2万手，现货方面，山东地区下跌10元/吨，其余地区报价保持不变，基差方面，山东现货价格报2840元/吨，升水主力合约10元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 561元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报29.2万吨，较前一交易日增加0.39万吨，矿端，几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨[14][15] - 供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，且盘面估值已经较低，短期建议观望为主，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨[15] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12805元/吨，当日 + 0.83%（ + 105），单边持仓27.22万手，较上一交易日 + 8002手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日 + 50，佛山基差245（ - 55），无锡基差445（ - 55），佛山宏旺201报9000元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报1000元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日 + 200，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平，期货库存录得191564吨，较前日 - 4427，据钢联数据，社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28%[17] - 市场点价资源仍然占据优势，下游企业情绪保持谨慎，多维持刚需采购，相比上周，整体采购氛围出现一定程度好转，市场信心正逐步恢复，印尼矿产和煤炭资源税收新规或于本周实施，镍矿的税率由10%调整至14%，镍铁生产成本预计上涨20元/镍左右，此次矿税实施，将使得不锈钢在成本端获得一定支撑[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，操作上区间思路对待；铜反弹，中长期依旧看好；锌、铅、锡、铝、镍反弹承压；工业硅和碳酸锂偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据、美联储信号、关税、去美元化多因素叠加，黄金暴涨[2] - 基本逻辑：关税博弈，特朗普或与多国谈判推迟加征关税，日本不打算让步；摩根预测美国数据走低，2025 - 2026年实际GDP增长放缓，通胀压力持续，美联储或保持利率不变；全球去美元化进程加速，黄金避险地位强化，贸易摩擦长期化对金价有支撑[3] - 策略推荐：短期黄金交易上方空间大，短线追多等待企稳，长期多配置；白银位于震荡区间[8000,8500]，震荡思路对待[4] 铜 - 行情回顾：伦铜涨0.72%报9220.5美元/吨，沪铜主力涨0.41%报76070元/吨[5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；需求方面，中美贸易对抗升级抑制消费情绪，但铜价下挫后中下游企业逢低采购，国内库存去化[5] - 策略推荐：特朗普关税政策使美国经济衰退风险增加，美元指数走弱，国内3月出口数据好于预期，铜延续反弹，把握逢低试多机会，短期反弹力度减弱需区间震荡，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.55%报2637美元/吨，沪锌跌0.27%报22410元/吨[7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正；终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，镀锌企业开工率增长[7] - 策略推荐：特朗普关税政策使美国经济衰退风险增加，美元指数走弱，国内3月出口数据好于预期，国内库存累积，终端需求偏弱，锌上行动力趋缓，反弹承压，陷入区间震荡，中长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2800】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价企稳回升，氧化铝低位企稳走势[9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税带来扰动，终端消费面临压力，4月上旬国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有变化，需求端国内铝下游加工行业开工率环比下降；氧化铝方面，国内部分氧化铝厂检修减产，海外铝土矿到港，国内主流港口铝土矿库存增加，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增产能将投产放量，现货市场转向过剩，库存回升，中期价格面临压力[10] - 策略推荐：沪铝短期暂时观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19300 - 20200】；氧化铝相对偏弱运行[10] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势[11] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策带来扰动，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量增加，4月初国内精炼镍社会库存环比去化但供应仍有增长预期；不锈钢方面，现货市场库存去化缓慢，主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存环比略微下滑，各系库存有不同变化，库存压力明显，供需延续过剩状态[12] - 策略推荐：短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【119000 - 127000】[12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅高开，冲高回落涨幅收窄[13] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌创上市以来新低，金三银四旺季下总库存连续9周累库接近历史高点，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦升级或拖累海外市场需求，成本端矿价有下调空间，矿 - 锂盐价格螺旋下跌，本周主力将移仓换月至LC2507[14] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000,72000】[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战影响下有色金属市场波动大，各金属因自身基本面不同表现有差异，投资策略上铜建议区间交易，铝和镍建议观望，锡建议区间操作并关注供应和需求情况 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至4月14日收盘，沪铜主力05合约涨2.06%至76310元/吨，此前关税战使价格重挫后反弹，基本面下游补库积极、库存下降，但4月供应或收缩，出口或减少，长期需求逻辑在但关税影响或使需求降低、价格重心下移，下周沪铜宽幅偏强震荡 [2] 铝 - 截至4月14日收盘，沪铝主力06合约涨0.31%至19685元/吨，矿端供应好转、价格下行，氧化铝运行产能下降、库存增加，电解铝运行产能增加，需求端开工率下降，库存去化，关税反复使铝价波动大，短期宏观不确定强，建议观望 [3] 镍 - 截至4月14日收盘，沪镍主力05合约涨1.79%至123090元/吨，宏观面消费者信心指数下降、关税破坏贸易环境，镍矿成本抬升、发运受影响，精炼镍过剩、现货充裕，镍铁过剩格局扩大，不锈钢排产有变化，硫酸镍成本推涨但需求平淡，镍已跌近成本线，建议观望 [4][5] 锡 - 截至4月14日收盘，沪锡主力05合约涨3.02%至261850元/吨，刚果复产使价格承压，国内精锡产量增加、进口减少，印尼出口增加，消费端半导体行业有望复苏，库存中等水平，矿端复产预期强、需求转弱预期使价格回调，但下游复苏或支撑需求，预计价格波动加大，建议区间操作 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价大涨，下游畏高、交易转淡，持货商出货积极，接货商观望，交投不佳 [7] 铝 - 现货铝价上涨，市场看空情绪仍存，持货商抛货，下游压价观望，需求回暖但高铝价抑制接货，成交未见起色 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝报价有持平有下跌，现货市场成交氛围回暖，持货商报价回温，下游按需接货意愿上升，交易活动转好 [9] 锌 - 现货锌价上涨，短期交投活跃度提升，持货商挺价与下游刚需采购形成平衡，交投良性互动 [10] 铅 - 现货铅价上涨，下游刚需采购为主，消费整体平稳 [11][12] 镍 - 现货镍价上涨，下游畏高，交投偏淡 [13] 锡 - 现货锡价上涨 [14] 仓单库存报告 - SHFE铜期货仓单89369吨，较前一日增加2805吨；铝期货仓单102713吨，较前一日减少2531吨；锌期货仓单6883吨，较前一日减少74吨；铅期货仓单58523吨，较前一日增加2391吨；镍期货仓单25647吨，较前一日增加1183吨；锡期货仓单9524吨，较前一日减少294吨 [16] - LME铜库存207825吨，减少950吨；锡库存3090吨，减少50吨；铅库存257325吨，增加9900吨；锌库存117300吨，减少2050吨；铝库存440150吨，减少2075吨；镍库存204372吨，减少120吨 [16]

市场行情回顾 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.76%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.34%，全市场成交额13127亿元，较上日缩量780亿元 [10] - 全市场超4500只个股上涨，130股涨停，20股封板，13股连板，最大连板数为七连板 [10] - 跨境电商板块掀涨停潮，舒华体育、生意宝、南极电商等多股涨停 [10] - 海南本地股领涨，海德股份、海马汽车等多股涨停，海南省印发《海南省提振和扩大消费三年行动方案》 [10] - 大消费方向活跃，零售、露营经济板块领涨，国芳集团7连板 [10] - 黄金股反复活跃，华钰矿业、湖南黄金涨停，现货黄金创历史新高至3245.45美元/盎司 [10] 贸易与出口数据 - 中国3月出口同比增长12.4%（按美元计价），前值同比下滑3%，去年同期下滑7.6% [6] - 欧盟出口同比增长9.7%，德国增长8.8%，美国增长6.8%，东盟增长5.9% [7] - 越南增长4.5%，泰国增长15.7%，印度尼西亚增长18.1%，印度增长19.4% [7] - 民生证券预计二季度出口同比降至-5%至-10%，参考2018年加征关税后出口增速下滑经验 [7] - 特朗普计划针对半导体、芯片等行业额外加征关税，美国商务部长表示智能手机、计算机等电子产品将适用单独关税 [6] 机构观点与预测 - 高盛下调MSCI中国指数目标至75，沪深300指数目标至4300，因中美贸易紧张局势升级 [12] - 摩根士丹利认为美国与中国达成贸易协议门槛高，谈判过程将极其复杂且耗时 [7] - 摩根士丹利预计中国可能加快地方专项债发行，扩大消费补贴，推动政府收购商品房库存，并可能提前推出生育补贴 [8] - 花旗下调美国股市评级至中性，因市场相对昂贵且EPS预期下调趋势加剧 [13] 公司动态与业绩 - 锦江航运预计一季度净利润同比增长182%至194% [13] - 双象股份2024年净利润同比增长755% [13] - 深圳华强预计一季度净利润同比增长68%-100% [13] - 山东玻纤预计一季度净利润同比增长108%至112% [13] - 金瑞矿业预计一季度净利润同比增加617% [13] - 国力股份预计一季度净利润同比增长164%到212% [13] - 有研新材预计一季度净利润同比增长13076%到16370% [13] 资金流向 - 主力资金净流入73亿元，有色金属行业净流入规模最大，赛力斯居首 [14] - 北向资金总成交1636.47亿元，格力电器成交9.15亿元 [15] - 龙虎榜机构净买入额前列：科兴制药8931万，青岛金王8804万，跨境通6597万 [21] 行业与板块 - 纺织服饰、煤炭、有色金属领涨，家用电器、食品饮料领跌 [22] - 纺织服饰、环保、汽车等板块交易热度提升居前 [22] - 非银金融、农林牧渔、轻工制造等板块PE处于历史百分位低位 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：短期宏观情绪改善使锡价反弹，但刚果金复产使供给侧逐步修复，美关税仍有发酵空间，对锡价保持反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态 [1] - 镍：近期盘面交易逻辑由宏观主导，价格已跌穿高冰镍一体化成本，原料镍矿相对坚挺，镍的下方成本支撑强化，短期预计盘面宽幅震荡调整，待宏观情绪消化后回归镍自身基本面交易，主力参考118000 - 124000运行 [3] - 不锈钢：矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有韧性但修复缓慢，出口需求受阻，库存偏高有压力，预计盘面偏弱运行，短期下调主力运行区间至12400 - 13000 [5][7] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明显，原料矿端松动、一体化成本降低使底部支撑弱化，多空资金博弈严重，宏观不确定增加及基本面偏弱使盘面仍偏弱运行，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考6.8 - 7.2万运行 [8] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但面临关税政策压力，悲观情形下锌价重心或下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力参考21000 - 23000 [10] - 氧化铝：基本面将维持小幅过剩格局，价格接近成本，关注成本动态变化及产能运行情况，暂时观望 [13] - 铝：沪铝基本面良好，但短期宏观关税政策反复扰动价格，中长期可逢低试多，主力关注19000支撑 [13] - 铜：宏观上美国对等关税政策反复使铜价波动加剧，基本面供应端前期铜矿TC下行支撑价格，需求端下游采购情绪好转、库存去库，短期价格或以震荡为主，主力关注76000 - 77000压力位 [14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格及基差：SMM 1锡现值256200元/吨，较前值跌2500元/吨，跌幅0.97%；SMM 1锡升贴水涨61.90%；长江1锡跌0.96%；LME 0 - 3升贴水跌320.00% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨31.50%，沪伦比值为8.17 [1] - 月间价差：2504 - 2505合约价差涨165.00%，2505 - 2506涨2500.00%等 [1] - 基本面数据：2月锡矿进口量、SMM精锡产量、精炼锡进口量均下降，精炼锡出口量、SMM精锡和焊锡企业开工率上升，40%锡精矿均价下降，加工费持平 [1] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单增加，LME库存减少 [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍涨0.06%，1金川镍升贴水持平，1进口镍跌0.02%，LME 0 - 3升贴水涨0.90%，期货进口盈亏跌392.74%，沪伦比值为7.98，8 - 12%高镍生铁价格跌0.90% [3] - 电积镍成本：一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍成本持平，外采MHP、高冰镍成本上升 [3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂、硫酸钴均价下降 [3] - 月间价差：2505 - 2506合约价差跌，2506 - 2507、2507 - 2508合约价差涨 [3] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量上升，SHFE库存、社会库存下降，保税区库存持平，LME库存、SHFE仓单上升 [3] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、（佛山宏旺2.0卷）价格下降，期现价差跌10.07% [5] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非铬精矿、内蒙古高碳铬铁、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价跌0.90% [5] - 月间价差：2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508合约价差涨 [5] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量上升，印尼下降，不锈钢进口量、出口量、净出口量大幅变化，300系社库、冷轧社库上升，SHFE仓单下降 [5] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级、工业级碳酸锂均价跌0.21%，电池级、工业级氢氧化锂均价持平，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂价格持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差涨115.38% [8] - 月间价差：2504 - 2505合约价差跌，2505 - 2506涨，2505 - 2512跌 [8] - 基本面数据：3月碳酸锂产量、需求量上升，2月进口量下降、出口量上升，4月产能、开工率上升，3月总库存、下游库存、冶炼厂库存上升 [8] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨3.42%，升贴水涨，SMM 0锌锭（广东）涨3.12%，升贴水（广东）涨 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏涨，沪伦比值为8.69 [10] - 月间价差：2504 - 2505、2505 - 2506合约价差涨，2506 - 2507、2507 - 2508合约价差跌 [10] - 基本面数据：3月精炼锌产量上升，2月进口量、出口量下降，镀锌、氧化锌开工率上升，压铸锌合金开工率下降，中国锌锭七地社会库存、LME库存下降 [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝涨1.79%，升贴水跌，长江铝A00涨1.85%，升贴水持平，氧化铝（山东、河南、山西、广西）平均价下降，氧化铝（贵州）平均价持平 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏降，沪伦比值为8.37 [13] - 月间价差：2504 - 2505合约价差跌，2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508合约价差涨 [13] - 基本面数据：3月氧化铝、电解铝产量上升，2月电解铝进口量上升、出口量下降，铝型材、铝板带、铝箔开工率下降，铝线缆开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存、LME库存下降 [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜涨3.84%，升贴水跌，SMM广东1电解铜涨3.70%，升贴水跌，SMM湿法铜涨3.86%，升贴水跌，精废价差涨60.96%，LME 0 - 3升贴水涨，进口盈亏涨，沪伦比值为8.47，洋山铜溢价持平 [14] - 月间价差：2504 - 2505、2505 - 2506、2506 - 2507合约价差涨 [14] - 基本面数据：3月电解铜产量上升，2月进口量上升，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存下降，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存下降，COMEX库存上升，SHFE含权下降 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势冲高，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，处于震荡区间；铜、锌反弹；铅、锡、铝、镍企稳回升；工业硅、碳酸锂偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据、美联储信号、关税、去美元化多因素叠加，黄金爆涨 [4] - 基本逻辑：美国数据趋弱，4月密歇根消费者信心指数暴跌，未来一年通胀预期飙升，小企业信心同步恶化；中美关税博弈新阶段，暴露美国供应链短板；中国连续五个月增持黄金；全球去美元化进程加速，黄金作为替代避险资产的地位强化 [5] - 策略推荐：短期黄金交易上方空间较大，短线追多等待企稳，长期多配置思路不变；白银震荡思路对待，区间为[8000,8500] [6] 铜 - 行情回顾：伦铜涨2.18%报收9184美元/吨，沪铜主力涨1.26%报75710元/吨 [8] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；需求方面，国内一线房地产小阳春超预期，电力和汽车、家电需求维持韧性，中下游加工企业开工回暖；市场情绪从极度悲观中快速反弹 [8] - 策略推荐：关税冲击告一段落，市场情绪逐渐修复，海内外降息概率回升，美元指数跌破100关口，短期铜或区间震荡，等待更多宏观指引，把握逢低试多机会，中长期依旧看好铜；短期沪铜关注区间【74000，77000】，伦铜关注区间【8500，9500】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：伦锌涨1.24%报收2661美元/吨，沪锌涨0.6%报22480元/吨 [11] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨；锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正；终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率增长 [11] - 策略推荐：短期美元指数走弱，有色板块反弹，市场情绪企稳，锌震荡回升，关注上方整数关口突破情况，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2800】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价企稳回升，氧化铝低位企稳走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力，4月上旬国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有变化，需求端国内铝下游加工行业整体开工率环比下降；氧化铝方面，近期国内氧化铝厂出现部分检修减产情况，供应端海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存增至1644万吨，国内氧化铝企业开工率维持相对高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货市场逐渐转向过剩状态，库存回升 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望为主，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19300-20200】；氧化铝相对偏弱运行为主 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策带来明显扰动，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，4月初国内精炼镍社会库存环比小幅去化，但国内镍供应仍存增长预期；不锈钢方面，不锈钢现货市场库存去化缓慢，主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存环比略微下滑，下游采购审慎，多刚需补库，不锈钢库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态 [16] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【119000-127000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505低开低走，全天窄幅震荡，收跌0.54% [17] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪的影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌，创下上市以来新低；金三银四旺季背景下，碳酸锂总库存连续9周累库且接近历史高点，行业供应增速明显大于需求增速；中美贸易摩擦升级，市场衰退预期升温或拖累海外市场需求；成本端矿价仍有下调空间，矿-锂盐价格螺旋下跌短期内碳酸锂价格难以获得支撑 [18] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间为【68000,72000】 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 短期宏观情绪改善使锡价反弹，但刚果金复产使供给侧逐步修复，美关税影响需求预期，对锡价保持反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态[1] 镍 近期盘面交易逻辑受宏观主导，价格已跌穿高冰镍一体化成本，原料镍矿相对坚挺，下方成本支撑强化。短期在宏观不确定性及相对低估值下，预计盘面宽幅震荡调整，待宏观情绪消化后回归自身基本面交易[2] 不锈钢 矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，需求有韧性但修复缓慢，库存偏高有压力。受国际宏观突发形势影响，短期下调主力运行区间至12400 - 13000，预计盘面偏弱运行[4] 锌 供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但关税使贸易成本增长，市场观望情绪重，锌价承压。特朗普宣布对等关税政策暂缓后，关税压力略缓释，短期价格偏弱，关注旺季需求回升及国内政策支持力度，主力关注22000支撑[6] 铝 - 氧化铝：阶段性减产对价格形成阶段性托底，但暂无大规模减产驱动较强的向上反弹，预计基本面维持小幅过剩格局，价格接近成本，关注成本动态变化及产能运行情况，暂时观望[8] - 电解铝：下游加工企业开工率缓慢提升，终端消费复苏节奏偏缓，库存去化，供应端压力减轻。海外对等关税政策暂缓，宏观压力略缓释，主力关注19000支撑[8] 铜 美国对等关税政策反复使铜价波动加剧，基本面供应端前期铜矿TC下行支撑价格，需求端铜价下挫后下游采购情绪好转。美国对等关税超预期，成本抬升冲击需求，警惕海外衰退风险，关注海外关税政策及国内政策调控力度，短期价格震荡，主力参考73000 - 76000[9] 碳酸锂 基本面供需矛盾明确，原料矿端松动、一体化成本降低使底部支撑弱化，库存偏高，后续压力或增加。弱基本面下盘面偏弱运行，关税政策及宏观转变助推盘面加速找底，短期预计盘面偏弱运行，操作偏空思路为主，主力参考6.8 - 7.2万运行[11] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1锡现值256200元/吨，较前值跌2500元/吨，跌幅0.97%；SMM 1锡升贴水现值1700元/吨，较前值涨650元/吨，涨幅61.90%[1] - SMM 1电解镍现值122025元/吨，较前值涨1250元/吨，涨幅1.03%；1金川镍升贴水现值3200元/吨，较前值跌150元/吨，跌幅4.48%[2] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13250元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅0.75%；期现价差现值745元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅13.87%[4] - SMM 0锌锭现值22960元/吨，较前值涨760元/吨，涨幅3.42%；升贴水现值310元/吨，较前值涨95元/吨[6] - SMM A00铝现值19880元/吨，较前值涨350元/吨，涨幅1.79%；SMM A00铝升贴水现值20元/吨，较前值跌10元/吨[8] - SMM 1电解铜现值75105元/吨，较前值涨2775元/吨，涨幅3.84%；SMM 1电解铜升贴水较前值跌60元/吨[9] - SMM电池级碳酸锂均价现值71750元/吨，较前值涨350元/吨，涨幅0.49%；基差（SMM电碳基准）现值 - 130元/吨，较前值跌230元/吨，跌幅230.00%[11] 内外比价及进口盈亏 - 锡进口盈亏现值 - 14683.03元/吨，较前值涨6752.62元/吨，涨幅31.50%；沪伦比值现值8.17[1] - 镍期货进口盈亏现值1377元/吨，较前值涨2914元/吨，涨幅 - 189.59%；沪伦比值现值8.38[2] - 锌进口盈亏现值 - 36元/吨，较前值涨3.4元/吨；沪伦比值现值8.69[6] - 铝进口盈亏现值 - 1139元/吨，较前值跌140元/吨；沪伦比值现值8.37[8] - 铜进口盈亏现值46元/吨，较前值涨35.83元/吨；沪伦比值（延迟一天）现值8.47[9] 月间价差 - 锡2504 - 2505现值 - 200元/吨，较前值涨670元/吨，涨幅77.01%；2505 - 2506现值140元/吨，较前值跌130元/吨，跌幅92.86%[1] - 镍2505 - 2506现值 - 10元/吨，较前值涨80元/吨；2506 - 2507现值 - 70元/吨，较前值跌20元/吨[2] - 不锈钢2505 - 2506现值 - 80元/吨，较前值跌10元/吨；2506 - 2507现值 - 25元/吨，较前值跌25元/吨[4] - 锌2504 - 2505现值285元/吨，较前值跌5元/吨；2505 - 2506现值230元/吨，较前值涨5元/吨[6] - 铝2504 - 2505现值15元/吨，较前值跌60元/吨；2505 - 2506现值50元/吨，较前值跌10元/吨[8] - 铜2504 - 2505现值100元/吨，较前值跌10元/吨；2505 - 2506现值80元/吨，较前值跌50元/吨[9] - 碳酸锂2504 - 2505现值160元/吨，较前值涨160元/吨；2505 - 2506现值 - 180元/吨，较前值跌20元/吨[11] 基本面数据 产量 - 2月锡矿进口量8745吨，较前值减少1097吨，降幅11.15%；SMM精锡2月产量14050吨，较前值减少1640吨，降幅10.45%[1] - 中国精炼镍3月产量28320吨，较前值减少1710吨，降幅5.69%[2] - 中国300系不锈钢粗钢4月（43家）产量344.01万吨，较前值增加35.12万吨，增幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢4月（青龙）产量42.00万吨，较前值减少3.00万吨，降幅6.67%[4] - 精炼锌3月产量54.69万吨，较前值增加6.6万吨，增幅13.70%[6] - 氧化铝3月产量754.90万吨，较前值增加61.4万吨，增幅8.85%；电解铝3月产量371.42万吨，较前值增加37.5万吨，增幅11.22%[8] - 电解铜3月产量112.21万吨，较前值增加6.39万吨，增幅6.04%[9] - 碳酸锂3月产量79065吨，较前值增加15015吨，增幅23.44%；电池级碳酸锂3月产量55715吨，较前值增加8570吨，增幅18.18%；工业级碳酸锂3月产量23350吨，较前值增加6445吨，增幅38.12%[11] 进出口量 - 精炼锡2月进口量1869吨，较前值减少465吨，降幅19.92%；精炼锡2月出口量2373吨，较前值增加242吨，增幅11.36%；印尼精锡1月出口量1500吨，较前值减少3100吨，降幅67.39%[1] - 精炼镍2月进口量18897吨，较前值增加9414吨，增幅99.27%[2] - 不锈钢2月进口量16.00万吨，较前值增加187.6万吨，增幅 - 109.33%；不锈钢2月出口量27.52万吨，较前值增加483.9万吨，增幅 - 106.03%；不锈钢2月净出口量11.52万吨，较前值增加296.4万吨，增幅 - 104.05%[4] - 精炼锌2月进口量3.37万吨，较前值减少0.6万吨，降幅15.27%；精炼锌2月出口量0.04万吨，较前值减少0.4万吨，降幅91.04%[6] - 电解铝2月进口量20.03万吨，较前值增加16.15万吨；电解铝2月出口量0.35万吨，较前值减少0.5万吨[8] - 电解铜2月进口量26.80万吨，较前值增加0.23万吨，增幅0.85%[9] - 碳酸锂2月进口量12328吨，较前值减少7794吨，降幅38.73%；碳酸锂2月出口量417吨，较前值增加19吨，增幅4.65%[11] 开工率 - SMM精锡2月平均开工率62.60%，较前值增加4.3%，增幅7.38%；SMM焊锡2月企业开工率59.10%，较前值增加5.8%，增幅10.88%[1] - 镀锌开工率现值60.30%，较前值增加0.5%；压铸锌合金开工率现值54.10%，较前值减少3.4%；氧化锌开工率现值60.65%，较前值增加0.6%[6] - 铝型材开工率现值58.50%，较前值减少0.5%，降幅0.85%；铝线缆开工率现值61.60%，较前值增加1.6%，增幅2.67%；铝板带开工率现值68.60%，较前值减少1.4%，降幅2.00%；铝箔开工率现值73.00%，较前值减少1.7%，降幅2.29%；原生铝合金开工率现值55.40%，较前值持平[8] - 电解铜制杆开工率现值74.76%，较前值增加0.21%；再生铜制杆开工率现值30.88%，较前值减少5.70%[9] - 碳酸锂4月开工率现值54%，较前值增加9%，增幅20.00%[11] 库存 - SHEF锡库存周报现值9872.0吨，较前值增加617吨，增幅6.67%；社会库存现值12004.0吨，较前值增加522吨，增幅4.55%；SHEF仓单（日度）现值9295.0吨，较前值减少224吨，降幅2.35%；LME库存（日度）现值3195.0吨，较前值减少25吨，降幅0.78%[1] - SHFE镍库存现值36925吨，较前值增加4571吨，增幅14.13%；社会库存现值47423吨，较前值增加372吨，增幅0.67%；保税区库存现值6300吨，较前值持平；LME库存现值203646吨，较前值增加768吨，增幅0.38%；SHFE仓单现值24452吨，较前值减少887吨，降幅3.50%[2] - 300系社库（锡 + 佛）现值56.58万吨，较前值增加0.30万吨，增幅0.53%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值38.33万吨，较前值增加0.43万吨，增幅1.13%；SHFE仓单现值20.00万吨，较前值减少0.13万吨，降幅0.63%[4] - 中国锌锭七地社会库存现值10.21万吨，较前值减少0.7万吨，降幅6.42%；LME库存现值12.2万吨，较前值减少0.1万吨，降幅1.10%[6] - 中国电解铝社会库存现值74.40万吨，较前值减少2.1万吨，降幅2.75%；LME库存现值44.6万吨，较前值减少0.3万吨，降幅0.71%[8] - 境内铜社会库存现值26.72万吨，较前值减少4.64万吨，降幅14.80%；保税区库存现值9.16万吨，较前值减少0.40万吨，降幅4.18%；SHFE库存现值22.57万吨，较前值减少0.96万吨，降幅4.06%；LME库存现值20.94万吨，较前值减少0.25万吨，降幅1.18%；COMEX库存现值11.17万吨，较前值增加0.45万吨，增幅4.22%；SHFE仓单现值8.95万吨，较前值减少0.79万吨，降幅8.08%[9] - 碳酸锂3月总库存现值90070吨，较前值增加12947吨，增幅16.79%；下游库存现值39293吨，较前值增加8582吨，增幅27.94%；冶炼厂库存现值50777吨，较前值增加4365吨，增幅9.40%[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜尾盘大幅走高，SHFE铜主力小跌，预计国内开盘将大幅拉升，国内现货进口窗口打开；美关税阴影下海外金融市场巨震，有色曾偏弱，特朗普宣布暂停部分国家对等关税延后实施90天后市场情绪回暖；LME、SHFE、BC铜库存均下降；高铜价风险释放回稳后下游预计积极补库；美政策弱点显现使市场恐慌情绪消褪，但特朗普政策多变性影响待察；短期建议逢低布局，下游用铜企业可在72000 - 73000元/吨之间逢低买入，止损位上提至71000元/吨附近，关注美股及LME铜非亚洲盘走势[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱；现货氧化铝价格回调，铝锭现货升水收窄，部分地区下游铝棒加工费有调整；美国宣布对华关税提高，中欧反制使市场恐慌情绪重燃，盘面深跌，现货在旺季补货中相对坚挺，升水走扩；短期铝价受宏观消息压制，关税风波不定推动盘面波动风险上行，建议投资者谨慎，静待修复时机[1][3] - 镍：隔夜LME镍涨，沪镍跌；LME和国内SHFE镍库存减少，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水上涨；印尼提高多种矿产和煤炭开采商品特许权使用费政策4月生效；镍矿价格偏强，镍铁成交或阶段性见顶；不锈钢周度库存去化，但镍价会拖累不锈钢价格；新能源原料供应偏紧，需求环比增幅明显，价格或偏强；前期市场已消化政策影响，近期海外宏观扰动，参考估值继续做空风险大，中期关注市场情绪转向后成本线及以下逢低做多机会[4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年4月9日平水铜价格、废铜价格、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格等较4月8日下跌，LME、上期所库存减少，COMEX库存增加，社会库存减少，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大[5] - 铅：4月9日平均价、再生精铅等价格较4月8日下跌，LME、上期所库存减少，升贴水方面活跃合约进口盈亏亏损扩大[5] - 铝：4月9日无锡、南海报价下跌，现货升水收窄，部分原材料和下游加工费有变动，LME、上期所库存减少，社会库存中氧化铝增加，升贴水方面活跃合约进口盈亏亏损扩大[6] - 镍：4月9日金川镍等价格下跌，LME、上期所库存减少，社会库存中镍库存减少、不锈钢库存增加，升贴水方面活跃合约进口盈亏亏损扩大[6] - 锌：4月9日主力结算价下跌，SMM现货等价格下跌，上期所库存增加，LME库存减少，社会库存减少，注册仓单上期所减少、LME增加，活跃合约进口盈亏由亏转平[7] - 锡：4月9日主力结算价、LME价格下跌，SMM现货等价格下跌，上期所库存增加，LME库存减少，注册仓单上期所减少、LME增加，活跃合约进口盈亏由亏转平，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水多年变化图表[9][10][11] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差多年变化图表[14][16][18] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存多年变化图表[20][22][24] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存多年变化图表[27][29][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存多年变化图表[33][35][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的多年变化图表[40][42][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn[49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn[49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：受宏观情绪带动锡价下跌，但基本面供应偏紧短期难改善，待市场情绪企稳可低多；中长期供应修复后供需将过剩，可逢高做空，关注刚果金及缅甸锡矿生产动态 [1] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但面临一定压力，短期价格偏弱，以逢高空思路对待，主力关注22000支撑 [4] - 铝：氧化铝基本面将维持小幅过剩格局，期货价格承压，建议短线操作，逢高试空；铝短期关税风险未释放完，主力关注19000支撑 [6] - 铜：美国对等关税使经济前景不确定上升，警惕海外衰退风险对铜价压力；若美铜进口关税预期反转，铜价将回归基本面定价，存在调整压力，短期价格偏弱，主力关注70000 - 71000支撑 [7] - 镍：盘面受宏观影响，但价格已跌穿高冰镍一体化成本，下方成本支撑强化，短期偏弱震荡，主力参考119000 - 122000，待宏观情绪消化后回归基本面交易 [9] - 不锈钢：原料坚挺支撑价格，钢厂减产有预期，但短期供给仍宽松，需求有韧性但修复慢，仓单偏高有压力，短期宏观影响未消退，盘面偏弱运行，待宏观情绪消化后回归供需博弈，短期下调主力运行区间至12800 - 13400 [11] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，成本支撑弱化，盘面偏弱运行，关税影响出口终端需求，现阶段实质影响有限，短期预计盘面偏弱，操作偏空，主力参考7 - 74万运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 价格及价差：SMM 1锡现值278800元/吨，较前值跌11200元/吨，跌幅3.86%；LME 0 - 3升贴水涨13.04美元/吨，涨幅5.41%；进口盈亏涨268.60元/吨，涨幅0.92%；2504 - 2505月间价差涨550元/吨，涨幅112.24% [1] - 基本面数据：2月锡矿进口8745，较前值降1097，降幅11.15%；SMM精锡2月产量14050，降1640，降幅10.45%；精炼锡2月进口量降465，降幅19.92%；出口量增242，涨幅11.36%；SMM精锡2月平均开工率涨4.3，涨幅7.38%；SMM焊锡2月企业开工率涨5.8，涨幅10.88%；40%锡精矿(云南)均价降11200元/吨，降幅4.04% [1] - 库存变化：SHEF库存筒报涨617，涨幅6.67%；社会库存涨522，涨幅4.55%；SHEF仓单涨133，涨幅1.40%；LME库存无变化 [1] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22930元/吨，较前值跌130元/吨，跌幅0.56%；升贴水涨35元/吨；进口盈亏涨330.4元/吨；2504 - 2505月间价差涨45元/吨 [4] - 基本面数据：精炼锌3月产量54.69万吨，较前值增6.6万吨，涨幅13.70%；2月进口量降0.6万吨，降幅15.27%；2月出口量降0.4万吨，降幅91.04%；镀锌开工率涨0.5；压铸锌合金开工率降3.4；氧化锌开工率涨0.6；中国锌锭七地社会库存降1.5万吨，降幅11.83%；LME库存降0.2万吨，降幅1.50% [4] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值19930元/吨，较前值跌630元/吨，跌幅3.06%；SMM A00铝升贴水涨40元/吨；氧化铝(山东)平均价降30元/吨，降幅0.99%；进口盈亏涨17元/吨；2504 - 2505月间价差降75元/吨 [6] - 基本面数据：氧化铝3月产量754.90万吨，较前值增61.4万吨，涨幅8.85%；电解铝3月产量371.42万吨，增37.5万吨，涨幅11.22%；2月进口量增3.9万吨；2月出口量降0.5万吨；铝型材开工率降2.0，降幅3.28%；铝板带开工率降1.0，降幅1.41%；铝箔开工率降1.0，降幅1.32%；中国电解铝社会库存降2.6万吨，降幅3.25%；LME库存降0.2万吨，降幅0.45% [6] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值74610元/吨，较前值跌4540元/吨，跌幅5.74%；SMM 1电解铜升贴水涨115元/吨；精废价差涨1083.73元/吨，涨幅118.22%；LME 0 - 3涨261美元/吨；进口盈亏涨1290.42元/吨；洋山铜溢价（仓单）涨18美元/吨，涨幅26.09%；2504 - 2505月间价差降90元/吨 [7] - 基本面数据：电解铜4月产量112.21万吨，较前值增6.39万吨，涨幅6.04%；2月进口量增0.23万吨，涨幅0.85%；进口铜精矿指数降2.26美元/吨，降幅9.36%；国内主流港口铜精矿库存降14.49万吨，降幅18.28%；电解铜制杆开工率涨10.49；再生铜制杆开工率涨8.21；境内社会库存降3.85万吨，降幅11.42%；保税区库存增1.67万吨，涨幅21.17%；SHFE库存降0.96万吨，降幅4.06%；LME库存降0.06万吨，降幅0.27%；COMEX库存增0.06万吨，涨幅0.58%；SHFE仓单降0.91万吨，降幅7.25% [7] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解锡现值122600元/吨，较前值跌6500元/吨，跌幅5.03%；1金川镍升贴水涨1000元/吨，涨幅52.63%；LME 0 - 3降256美元/吨，降幅332.47%；期货进口盈亏涨4044元/吨，涨幅130.79%；沪伦比值涨0.26；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)降9元/镍点，降幅0.82%；一体化MHP生产电积镍成本涨3047元/吨，涨幅2.51%；外采硫酸镍生产电积镍成本降461元/吨，降幅0.33%；电池级硫酸镍均价无变化；电池级碳酸锂均价降200元/吨，降幅0.27%；2505 - 2506月间价差涨20元/吨 [9] - 供需和库存：中国精炼镍产量28320，较前值降1710，降幅5.69%；精炼镍进口量增9414，涨幅99.27%；SHFE库存涨4571，涨幅14.13%；社会库存涨372，涨幅0.67%；保税区库存无变化；LME库存涨1908，涨幅0.95%；SHFE仓单降205，降幅0.75% [9] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13450元/吨，较前值跌250元/吨，跌幅1.82%；期现价差涨270元/吨，涨幅61.36%；菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价降1美元/湿吨，降幅0.85%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨100元/50基吨，涨幅1.22%；2505 - 2506月间价差涨40元/吨 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)344.01万吨，较前值增35.12万吨，涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)降3.00万吨，降幅6.67%；不锈钢进口量增187.6万吨，涨幅109.33%；出口量增483.9万吨，涨幅106.03%；净出口量增296.4万吨，涨幅104.05%；300系社库(锡 + 佛)降0.31万吨，降幅0.54%；300系冷轧社库(锡 + 佛)降0.01万吨，降幅0.03%；SHFE仓单涨0.02万吨，涨幅0.09% [11] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值72600元/吨，较前值降1300元/吨，跌幅1.76%；SMM工业级碳酸锂均价降1300元/吨，跌幅1.81%；SMM电池级氢氧化锂均价降250元/吨，跌幅0.36%；基差(SMM电碳基准)涨1140元/吨，涨幅129.55%；2504 - 2505月间价差降60元/吨 [13] - 基本面数据：碳酸锂3月产量79065，较前值增12015，涨幅23.44%；电池级碳酸锂产量增8570，涨幅18.18%；工业级碳酸锂产量增6445，涨幅38.12%；需求量增11354，涨幅15.02%；2月进口量降7794，降幅38.73%；2月出口量增19，涨幅4.65%；4月产能增2001，涨幅1.52%；4月开工率涨9；碳酸锂总库存(3月)增12947，涨幅16.79%；下游库存增8582，涨幅27.94%；冶炼厂库存增4365，涨幅9.40% [13]