公司治理决议 - 达实智能2025年第二次临时股东大会于9月2日晚间召开并通过《关于续聘会计师事务所的议案》等多项议案 [2]

人口流动与地域关联 - 深圳人口中湖南籍占比高达11.8%，仅次于广东本省人口，超过广西的10.7% [6] - 湖南与广东接壤边界达630公里，湘南地区通过高铁2小时可达深圳，车程3小时可达广东地市 [20] - 20世纪90年代湖南近一半外贸商品经深圳出口，10万湖南劳动力每年从深圳赚回2亿元工资 [20] 湘菜行业在深圳的扩张 - 深圳湘菜门店数量突破7000家，超过长沙以外的任何湖南城市 [8] - 2023年深圳湘菜订单量同比增长65%，销量同比增长36%，增速居所有菜系首位 [8] - 头部品牌费大厨从2018年1家门店扩张至2025年4月的30余家直营门店，高峰时段需排队2小时 [9] - 深圳皇庭广场21家中式正餐门店中湘菜馆占8家，其中5家集中分布于同一楼层 [9] - 湘菜品牌覆盖多元消费层级，从人均30元亲民路线（如湘粉人家）到高端宴请（如湘园玖号） [9][10][11] 产业协同与商业模式 - 湖南省2020年出台对接粤港澳大湾区实施方案，推动交通、产业、科技协同 [24] - 比亚迪采用"深圳研发+长沙制造"模式，2024年长沙基地产量72.3万辆，占全国产量27.1%，占湖南新能源汽车产量近90% [25] - 三一重工深圳研发中心推动长沙工厂关键工序无人化率提升至66%，生产周期缩短12天 [25] - 万兴科技实行"深圳总部+长沙中心"模式，长沙团队贡献60%新功能开发，人力成本比深圳低30%，节省预算用于增聘50名算法工程师 [26] - 中车株洲所与华为联合研发自动驾驶系统在长沙磁浮快线实现99.88%准点率，单程运行时间缩短2分钟，日均客流从5338人次增长至9102人次（增幅70.5%） [27] 农业与供应链升级 - 湖南岳阳建设5万亩辣椒种植基地，辣度误差控制在5%以内以满足深圳市场需求 [14] - 郴州腊味企业通过冷链技术将保质期从30天延长至180天，专供深圳商超 [15] - 大疆无人机与湖南杂交水稻研究中心合作提升农业植保效率 [27] 企业与社会贡献 - 深圳市湖南商会会员企业达1100多家，含11家上市企业，覆盖制造、电子、生物医药等领域 [21] - 湘籍企业家包括微信之父张小龙、华大基因汪健、汇川技术朱兴明、金蝶国际徐少春、朗科科技邓国顺等 [21]

股价表现 - 9月3日股价下跌3.37%至14.92元/股 成交额9.48亿元 换手率1.82% 总市值509.82亿元 [1] - 连续4个交易日累计下跌10.72% [1] 公司基本情况 - 主营业务为企业云服务与解决方案 技术服务及培训收入占比61.11% 产品许可收入占比31.41% [1] - 1995年1月18日成立 2001年5月18日上市 注册地址位于北京市海淀区 [1] 机构持仓情况 - 国泰中证全指软件ETF持有326.94万股 占基金净值比例3% 为第十大重仓股 [2] - 该基金二季度增持1.23万股 当日浮亏170.01万元 四日累计浮亏585.22万元 [2] 相关基金表现 - 国泰中证全指软件ETF规模14.57亿元 今年以来收益25.47% 近一年收益101.54% 成立以来亏损1.83% [2] - 基金经理管理总规模47.04亿元 任职期间最佳回报57.27% 最差回报-30.99% [3]

股东大会安排 - 公司将于2025年9月18日召开2025年第二次临时股东大会 [2] 审议议案内容 - 股东大会将审议《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》 [2] 信息披露来源 - 相关公告于9月2日晚间通过证券日报发布 [2]

摩根士丹利认为，美图的增长轨迹并未受到AI模型Nano Banana的影响，其真正的价值在于提供了基础AI模型无法企及 的"最后一公里"解决方案。美图凭借其在垂直领域的深厚积累、专有数据以及对核心付费功能的专注，构筑了坚实的护城 河。 硬·AI 摩根士丹利重申对美图的"增持"评级，目标价15.70港元，认为其长期价值依然稳固。预计2025年收入将 达到40.21亿人民币，2026年增长至51.20亿人民币，2027年进一步增至67.71亿人民币。 作者 | 硬 AI 编辑 | 硬 AI 谷歌新款AI模型Nano Banana的爆火，引发了市场对"AI是否将吞噬应用软件"的深度忧虑。然而摩根士丹 利分析师认为，这一担忧过度。 9月2日，摩根士丹利研报指出， 美图的增长轨迹并未受到AI模型Nano Banana的影响，其真正的价值在 于提供了基础AI模型无法企及的"最后一公里"解决方案 。 报告强调 美图凭借其在垂直领域的深厚积累、专有数据以及对核心付费功能的专注，构筑了坚实的护城 河。 此外，公司对所有AI模型保持开放和中立，并已将Nano Banana等新技术无缝整合进产品中。 01 Nano Banana印 ...

投资评级 - 增持 首次覆盖 [2] 核心观点 - AI业务对外赋能客户经营实现放量增长 对内通过优化管理提效达成高质量发展 [5][6] - 四大业务全面拥抱AI 提高产品竞争力与附加值 [6][7] - 中国大陆地区注重项目质量 非大陆地区维持增长韧性 [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.24/30.10/34.75亿元 同比增12.57%/14.71%/15.45% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06/2.54/3.03亿元 同比增长32.47%/23.22%/19.19% [10] 公司基本情况 - 最新收盘价54.00元 总市值147亿元 流通市值145亿元 [4] - 总股本2.71亿股 流通股本2.69亿股 [4] - 52周内最高价66.06元 最低价16.09元 [4] - 资产负债率31.3% 市盈率93.10 [4] - 第一大股东为富士康工业互联网股份有限公司 [4] 财务表现 - 2025H1营收10.45亿元 同比+4.08% [5] - 2025H1归母净利润0.45亿元 同比+6.09% [5] - 2025H1扣非归母净利润0.36亿元 同比-9.89% [5] - 预计2025年营业收入2624百万元 同比+12.57% [9][12] - 预计2026年营业收入3010百万元 同比+14.71% [9][12] - 预计2027年营业收入3475百万元 同比+15.45% [9][12] - 预计2025年归母净利润206.18百万元 同比+32.47% [10][12] - 预计2026年归母净利润254.05百万元 同比+23.22% [10][12] - 预计2027年归母净利润302.81百万元 同比+19.19% [10][12] 业务发展 - 2025H1 AI业务收入同比+125.91% [6] - AI配方智能生成可降低企业原材料成本约15% 提升产品合格率8% [6] - 截至2025H1底员工总数4794人 较去年底降6.26% [6] - 2025H1管理费用率11.08% 同比降0.04个百分点 [6] - 2025H1研发费用率8.20% 同比降1.34个百分点 [6] - 研发设计类已签约近百家客户 成功部署数十家 [6] - 中国大陆地区2025H1营收4.76亿元 同比+4.61% [7] - 非大陆地区2025H1营收5.69亿元 同比+3.65% [8] - 东南亚地区收入同比增60.87% [8] 盈利预测指标 - 预计2025年EPS 0.76元/股 2026年0.94元/股 2027年1.12元/股 [12] - 预计2025年市盈率71.08 2026年57.69 2027年48.40 [12] - 预计2025年市净率5.91 2026年5.39 2027年4.88 [12] - 预计2025年毛利率59.2% 2026年59.5% 2027年59.6% [15] - 预计2025年净利率7.9% 2026年8.4% 2027年8.7% [15]

产品发布 - 公司在本届数博会发布智能问数和智能问数一体机两款创新产品 [2] - 同步展示企业智能分析平台Realinsight、电价政策智库、资金分析调控及智能物联平台4款产品 [2] 智能问数产品特性 - 基于企业智能分析平台Realinsight底座构建 采用"对话即分析"模式解决传统BI工具操作复杂问题 [2] - 通过多智能体权限隔离设计适配不同用户需求 整合数据查询计算稽核预测图表分析等功能 [2] - 依托自然语言对话和大小模型协调技术 帮助企业实现实时灵活数据洞察 [2] - 实现从"看数"到"用数"的跨越 达成降本增效和释放数据价值效果 [2] 产品应用进展 - 已率先在国家电投集团应用 实现由"集团管控+BI"到"智慧管理+AI+BI"重大转变 [2] - 在国网总部、国网数科、南网广电等单位推广实施 [2] 智能问数一体机特性 - 是智能问数产品的本地离线部署私有化版本 采用软硬件一体机形式 [2] - 预置财务主要利润表资产负债表现金流量表及其他关键指标表数据 [2] - 提供财务指标问数、财务制度问知及财务报告生成能力 支持开箱即用 [2] - 大幅降低分析门槛 使普通财务人员可完成专业复杂数据分析任务 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营收10.45亿元，同比增长4.08% [1] - 归母净利润0.45亿元，同比增长6.09% [1] - 扣非归母净利润0.36亿元，同比下降9.89% [1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为26.24亿元、30.10亿元、34.75亿元，同比增长12.57%、14.71%、15.45% [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.54亿元、3.03亿元，同比增长32.47%、23.22%、19.19% [4][6] AI业务发展 - AI业务收入同比增长125.91% [2] - 依托鼎捷雅典娜底座数智化能力，融合内外大模型升级AI Agent应用矩阵 [2] - AI配方智能生成可降低企业原材料成本约15%、提升产品合格率8% [2] - 已沉淀汽配、装备等多行业可复制标杆案例 [2] 运营效率提升 - 员工总数4794人，较去年底下降6.26% [2] - 管理费用率11.08%，同比下降0.04个百分点 [2] - 研发费用率8.20%，同比下降1.34个百分点 [2] - AI技术优化销售、交付、开发等环节管理效率 [2] 产品创新与竞争力 - 发布业内首款AI融入的PLM系统，签约近百家客户，成功部署数十家 [2] - 数字化管理类推出AI智能套件加速AI与ERP融合，新增指令式操作、多模态生单等功能 [2] - 生产控制类将AI智能套件嵌入MES、WMS等产品，实现业务自动化与洞察 [3] - AIOT类推出AIoT指挥中心与工业机理AI套件，实现预测性维护、工艺及排产优化 [3] 区域市场表现 - 中国大陆地区营收4.76亿元，同比增长4.61% [3] - 装备制造受下游支出收缩承压，电子、汽车零部件等高景气细分市场增长良好 [3] - 非大陆地区营收5.69亿元，同比增长3.65% [3] - 中国台湾地区在ERP/HRM/BI等系统嵌入AI数智员工能力，签约数十家客户 [3] - 东南亚本地收入同比增长60.87% [3]

业绩表现 - 2025年上半年收入同比下滑15.9%至6.1亿元 低于预期[2] - 2025年上半年经调整净利润3312万元 实现扭亏为盈 去年同期亏损1696万元[2] - 经调整净利率达5.5% 超出预期[2] 财务预测调整 - 下调2025年和2026年收入预测18.0%和17.6%至12.7亿元和12.7亿元[1] - 上调2025年和2026年经调整归母净利润预测至6810万元和8705万元 原预测为-191万元和1773万元[1] - 维持目标价3.5港元 基于5倍2025年市销率[1] 业务细分表现 - 云服务收入同比下滑14.3%至5.2亿元[3] - 客户关系管理收入同比下滑13.1%至3.8亿元[3] - 项目建设收入同比下滑25.5%至4656万元[3] - 资产管理与运营收入同比增长2.0%至4724万元[3] - 天际PaaS平台收入同比下滑23.5%至4752万元[3] - 本地化部署软件及服务收入同比下滑24.8%至8112万元[3] 增长驱动因素 - 云客AI产品上半年签约金额3200万元 超去年全年2800万元[4] - AI产品覆盖约2000个地产项目 包括AI投流、AI销售员、AI工牌等[4] - 海外市场上半年签约金额约1500万元[4] - 完成对日本ASIOT株式会社全资收购[4] - 预计2025年全年海外产品签约金额达5000万元[4] 成本控制成效 - 整体费用同比降低20%至5.6亿元[5] - 管理费用同比下滑5%[5] - 研发费用同比下滑21%[5] - 营销费用同比下滑22%[5] - 人均产值同比提升14.6%至34.5万元[5] - 经营性现金流净流出4280万元 同比收窄74%[5]

业绩表现 - 2025年上半年收入同比下滑15.9%至6.1亿元 低于预期 [2] - 2025年上半年经调整净利润3312万元 实现扭亏为盈 去年同期亏损1696万元 [2] - 经调整净利率达5.5% 超出预期 [2] 财务预测调整 - 下调2025年和2026年收入预测18.0%和17.6%至12.7亿元和12.7亿元 [1] - 上调2025年和2026年经调整归母净利润预测至6810万元和8705万元 原预测为-191万元和1773万元 [1] - 维持跑赢行业评级和目标价3.5港元 基于5倍2025年市销率 [1] 业务细分表现 - 云服务收入同比下滑14.3%至5.2亿元 其中客户关系管理收入下滑13.1%至3.8亿元 项目建设收入下滑25.5%至4656万元 [3] - 资产管理与运营收入增长2.0%至4724万元 天际PaaS平台收入下滑23.5%至4752万元 [3] - 本地化部署软件及服务收入同比下滑24.8%至8112万元 [3] 增长驱动因素 - AI产品云客上半年签约金额3200万元 超去年全年新签约金额2800万元 [4] - AI产品覆盖约2000个地产项目 包括AI投流、AI销售员、AI工牌等 [4] - 海外市场上半年签约金额约1500万元 发布Linkforce平台 完成对日本ASIOT株式会社全资收购 [4] - 预计2025年全年海外产品签约金额达5000万元 [4] 成本控制成效 - 整体费用同比降低20%至5.6亿元 管理/研发/营销费用分别下滑5%/21%/22% [5] - 人均产值同比提升14.6%至34.5万元 [5] - 经营性现金流净流出4280万元 同比收窄74% 扣除绩效支付后已回正 [5] 行业环境与展望 - 受国内住宅市场逆风及产品线优化影响 短期签约下降 [3] - 预计2025年下半年收入跌幅将收窄 因行业逐渐止跌回稳及业务聚焦影响消化 [3] - 公司目前交易于5倍2025年市销率 [1]