铝市场行情数据 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报3088美元/吨，较上一交易日上涨31.5美元/吨，涨幅1.03% [1] - 上海期货交易所沪铝主力2603合约收于23810元/吨，较昨日结算价下跌230元/吨，跌幅0.96%，全天成交量763560手减少164306手，持仓量226641手减少11364手 [1] - 长江现货铝成交价格区间为23270-23310元/吨，下跌410元，对期货贴水240-200元，持平 [1] - 广东现货铝价格区间为23275-23325元/吨，下跌400元，贴水225-175元，贴水幅度收窄20元 [1] - 上海现货铝价格区间为23260-23300元/吨，下跌410元，贴水250-210元，持平 [1] 宏观影响因素 - 美联储新任主席提名人选沃什主张的货币政策框架被认为鸽派立场不及预期，其大规模缩表计划与美联储当前依赖充裕流动性的利率管理机制存在潜在冲突 [2] - 美国前总统特朗普计划启动战略关键矿产储备项目，旨在帮助企业对冲原材料价格波动风险 [2] - 中国1月制造业PMI升至50.3，为三个月高位，销售价格14个月来首次回升，提振了市场信心并限制了铝价跌幅 [2] - 市场仍在评估美联储政策可能带来的影响，盘面多头资金从贵金属和基本金属板块流出，加上临近春节避险情绪升温，铝价短时延续调整 [3] 行业供需基本面 - 供应端电解铝运行产能当前变化不大，但后期有增产预期，国内及印尼新投产项目持续爬产，供应量稳步增加，铝水比例有所下降 [3] - 需求端进入季节性淡季，现货消费趋弱，春节临近叠加铝价高企，抑制了下游拿货积极性，企业接货意愿低迷，行业开工率持续下滑 [3] - 截至2月2日，中国主要市场电解铝库存达82.9万吨，较上周四增加2.9万吨，持续累库对铝价形成压制 [3] - 铝价下跌对下游补货需求有一定刺激，下游积极趁低补货备库，为市场提供了重要需求支撑，贸易商也继续跟进，交投状况向好 [3] - 铝基本面长线未见明显弱化驱动，连续大幅下跌的概率较低 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 2月2日国产矿价格491元/吨，环比0元/吨；几内亚进口矿价格61美元/干吨，环比0美元/吨 [1] - 1月30日现货价格指数为2610元/吨，环比0元/吨 [1] 电解铝 - 2月2日电解铝现货均价23723元/吨，环比-92元/吨；升贴水为-220元/吨，环比-10元/吨 [1] - 2月2日期货库存为150459吨，环比+5388吨 [1] - 2月2日铝棒加工费为21元/吨，环比+60元/吨 [1] 铝合金 - 2月2日生铝价格为1730元/吨，熟铝价格为17750元/吨，环比-700元/吨 [1] - 2月2日ADC12价格为23300元/吨，环比-400元/吨 [1] - 2月2日期货库存为67725吨，环比-481吨 [1] - 2月2日期货库存为182201吨，环比+11097吨 [1]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝中性，氧化铝中性，铝合金中性；套利投资评级：中性 [9] 报告的核心观点 - 铝价风险基本释放，但买入保值性价比尚未体现，长期宏观因素仍将主导铝价上涨；氧化铝过剩格局未改，价格上涨难寻驱动 [6][8] 相关目录总结 铝相关数据 - 铝现货：2026年2月2日，华东A00铝价23700元/吨，较上一交易日降960元/吨；中原A00铝价23530元/吨；佛山A00铝价23710元/吨，较上一交易日降910元/吨 [1] - 铝期货：2026年2月2日，沪铝主力合约开于24365元/吨，收于23035元/吨，较上一交易日降2280元/吨，全天成交927866手，持仓238007手 [2] - 铝库存：截至2026年2月2日，国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期增3.5万吨，仓单库存150459吨，较上一交易日增5388吨，LME铝库存497175吨，较上一交易日增1450吨 [2] 氧化铝相关数据 - 氧化铝现货：2026年2月2日，山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格308美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年2月2日，主力合约开于2767元/吨，收于2772元/吨，较上一交易日收盘价降17元/吨，降幅0.61%，全天成交983744手，持仓375783手 [2] 铝合金相关数据 - 铝合金价格：2026年2月2日，保太民用生铝采购价格17100元/吨，机械生铝采购价格17500元/吨，环比降600元/吨；ADC12保太报价23300元/吨，环比降600元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本23765元/吨，理论利润335元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：美联储主席落地后，市场对降息预期存担忧，叠加前期商品上涨后的回落需求，铝价跌停，当前价格风险基本释放；下游消费提前放假，采购需求不强，现货贴水未修复，社会库存快速累库；长期宏观因素仍将主导铝价上涨 [6] - 氧化铝：新疆地区电解铝厂常规招标采购到厂价格2920 - 2930元/吨，环比涨30 - 40元/吨；国内氧化铝企业检修约450万吨，但检修周期短，不足以扭转过剩格局；成本端进口矿成交冷清，价格有望承压，氧化铝厂未出现规模性主动减产；短期因铝 - 氧化铝套利了结，价格减仓上涨，但上涨难寻驱动 [7][8]

公司业务与产品 - 公司参股的中铝山西新材料有限公司生产阳极炭素 [2] - 该阳极炭素产品主要作为生产电解铝的原料 [2] 投资者关注点 - 投资者关注公司参股企业产品是否用于电磁储能领域 [2] 1. 公司明确回应其参股企业生产的阳极炭素主要用于电解铝生产，未提及电磁储能应用 [2]

报告行业投资评级 - 成材震荡整理运行 [2] - 铝锭预计价格短期偏弱回调运行，关注宏观情绪 [3] 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强，预计震荡整理运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [2] - 铝锭受贵金属抛售、宏观降息预期走弱等因素影响，价格大幅受挫，基本面产量有变化、铝水比例预期走低、库存累库、开工率下滑，预计短期偏弱回调运行，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产放假，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，市场无亮点，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 昨日沪铝深度回调一度跌停，贵金属抛售引发避险情绪，市场对流动性宽松预期落空，资金撤离，有色前期涨幅大获利盘出逃，美国政府停摆致1月非农就业报告延期公布 [1] - 2026年1月国内电解铝产量同比增2.7%，环比增0.5%，2月预计环比减少，部分新建项目预计稳定投爬产 [2] - 春节来临，下游需求转弱、铝价高抑制需求，企业铸锭意愿增强，铝水比例预期大幅走低 [2] - 上周铝加工综合开工率59.4%，较前一周下滑1.5个百分点，各板块开工率多数走低，预计春节前进一步普遍下探 [2] - 春节前两个月全国铝锭社会库存开始累库，截至1月29日达78.2万吨，同比2025年提高33万吨，春节前期下游难有明显好转 [2] - 短期市场波动剧烈，贵金属和有色联动性强，沪铝价格大幅受挫，市场交易情绪谨慎 [3]

文章核心观点 - 宏观事件引发的贵金属市场剧烈波动是短期“膝跳反应”，为投资者甄别优质资产、布局长期趋势品种提供了窗口 [1] - 电解铝行业因刚性供给约束与持续增长需求形成的“剪刀差”有望扩大，长期成长性与确定性更强，是当前值得关注的领域 [1][2] - 以中国宏桥为代表的铝业核心资产，在近期市场调整中出现了“黄金坑”布局机会 [6][8] 贵金属市场剧烈波动 - 1月30日，白银创下1980年以来最大单日跌幅，黄金日内跌超10%，刷新几十年单日跌幅纪录 [1] - 价格巨幅波动与市场对特朗普拟提名鹰派人物凯文·沃什担任美联储主席的消息有关，交易员迅速定价更紧缩的货币政策未来 [1] - 消息导致美元反弹、美债利率抬升，全球流动性收紧预期升温，加速了处于超买环境的贵金属价格回撤 [1] 电解铝行业基本面分析 价格表现 - 1月最后一周，氧化铝价格下跌0.57%至2635元/吨 [2] - 电解铝方面，沪铝上涨4.89%至2.53万元/吨，伦铝价格下跌1.39%至3132美元/吨 [2] - 与金银相比，氧化铝与电解铝价格表现相对稳健 [2] 供给约束 - 国内电解铝运行产能已接近天花板 [3] - 海外电解铝规划产能超2000万吨，预计2025、2026年新投产能分别为64万吨、237万吨 [3][4] - 印尼是海外规划产能最多的国家，达1225万吨，预计2025、2026年新投产能分别为33万吨、132万吨，占海外新增产能一半以上 [3][4] - 由于电力供给限制等因素，力拓、South32、世纪铝业等多家企业的规划产能存在无法落地或推迟投产的情况，海外投产不确定性极高 [3] 需求增长 - 以特高压为代表的“新基建”进展显著加速，正成为驱动铝消费的新增长极 [5] - 在铜价持续创历史新高的背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程可能加速，为铝需求增长注入新动能 [5] - 2026年消费品以旧换新政策预计将延续，将在较大程度上支撑电解铝需求 [5] - 近年来铝的下游需求连续超预期 [5] 行业展望 - 考虑到需求超预期而供给受约束，2026年全年电解铝整体维持偏紧格局是大概率事件 [5] - 铝价易涨难跌，呈现“强者恒强”态势 [2][5] 核心投资标的：中国宏桥 投资逻辑 - 近期的市场调整为布局以中国宏桥为代表的铝业核心资产，砸出了难得的“黄金坑” [6] - 铝行业向上趋势不改，中国宏桥自身的成长确定性与弹性值得期待，调整是布局机会而非离场信号 [6][8] 核心竞争力：全产业链成本优势 - 公司独创“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群发展模式，保障并放大了成本优势 [6] - 上游布局：2014年战略布局铝土矿，氧化铝自给率达到100% [7] - 能源优势：拥有自备电厂和自建输电网络，电力自给率超过一半，在煤价下行期电力成本优势更凸显 [7] - 顺应“北铝南移”绿色发展趋势，将产能置换搬迁至云南，通过“绿色铝”进一步控制电价成本 [7] 下游与未来发展 - 下游客户大多在50公里以内，销售半径短，公司定价权强 [7] - 持续研发投入升级铝电解槽技术，呼应产业规模化、大型化趋势 [7] - 积极打造循环经济、发展再生铝，深度介入汽车轻量化发展，打造新的增长点 [7]

文章核心观点 - 贵金属市场因宏观消息出现剧烈调整 但市场情绪宣泄后为甄别优质资产、布局长期趋势品种提供了窗口 电解铝行业因坚实的供需基本面有望在调整后延续强势 以中国宏桥为代表的铝业核心资产迎来布局良机 [1][6][8] 贵金属市场剧烈波动 - 1月30日白银创下1980年以来最大单日跌幅 黄金日内跌超10% 刷新过去几十年单日跌幅纪录 [1] - 价格巨幅波动与市场对特朗普拟提名鹰派人物凯文·沃什担任美联储主席的消息产生“膝跳反应”有关 交易员迅速定价更偏紧缩的货币政策未来 [1] - 消息导致美元反弹、美债利率抬升 全球流动性收紧预期升温 加速了贵金属在超买环境下的巨幅回撤 [1] 电解铝行业基本面分析：供给 - 国内电解铝运行产能已接近天花板 [3] - 海外电解铝规划产能超2000万吨 但投产不确定性极高 多家企业存在规划产能无法落地或推迟投产情形 [3] - 据阿拉丁统计 海外电解铝预计2025年新投产能64万吨 2026年新投产能237万吨 [3][4] - 印尼是海外规划产能最多的国家 达1225万吨 预计2025年新投33万吨 2026年新投132万吨 约占海外新增产能一半以上 [3][4] 电解铝行业基本面分析：需求 - 以特高压为代表的“新基建”进展显著加速 正成为驱动铝消费的新增长极 [5] - 在铜价持续创历史新高的背景下 空调等家电领域“铝代铜”进程可能加速 为铝需求增长注入新动能 [5] - 2026年消费品以旧换新政策预计将延续 将在较大程度上支撑电解铝需求 [5] - 铝的下游需求连续超预期 而供给端受约束 预计2026年全年电解铝整体维持偏紧格局 铝价易涨难跌 [5] 电解铝价格表现 - 1月最后一周 氧化铝价格下跌0.57%至2635元/吨 [2] - 同期 沪铝价格上涨4.89%至2.53万元/吨 伦铝价格下跌1.39%至3132美元/吨 [2] - 与金银价格“过山车”走势不同 氧化铝与电解铝价格相对稳健 [2] 投资逻辑与机会 - 当前大宗商品市场震荡及相关资产价格回调是一道重要“分水岭” 此前受投机驱动的高估品种或将均值回归 而电解铝等高成长确定性品种将延续上涨趋势 [6] - 近期的有色金属调整为投资者布局以中国宏桥为代表的铝业核心资产砸出了“黄金坑” [6] - 对于铝企 长期看全产业链成本优势是核心竞争力 [6] 公司分析：中国宏桥 - 公司独创“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群发展模式 极大保障并放大了其成本优势 [6] - 上游布局：2014年战略布局上游铝土矿 目前氧化铝自给率达100% [7] - 能源优势：拥有自备电厂和自建输电网络 电力自给率超过一半 在煤价下行期电力成本优势更凸显 [7] - 产能转移：顺应“北铝南移”绿色发展产业趋势 陆续将产能置换搬迁至云南 发展“绿色铝”进一步控制电价成本 [7] - 下游与研发：下游客户大多在50公里以内 销售半径短、定价权强 持续研发升级铝电解槽技术 积极打造循环经济、发展再生铝 深度介入汽车轻量化发展 [7] - 公司自身的成长确定性与弹性值得期待 行业向上趋势不改 当前调整是择机布局的时刻 [8]

文章核心观点 广元市铝基新材料产业在“十四五”期间实现了跨越式发展，产值从2020年的82亿元增长至2025年的超500亿元，并计划在“十五五”末达到1200亿元，致力于打造服务全国的“中国绿色铝都”[4][5][6]。 产业规模与增长 - 产值实现跨越式增长：产业产值从2020年的82亿元跃升至2025年的超过500亿元，五年间一年跨越一个百亿台阶[4][5] - 产能大幅提升：电解铝产能从2020年的36.5万吨增至61.5万吨，再生铝产能从20万吨增至160万吨，铝加工产能从50万吨增至220万吨[9] - 产值增速强劲：过去五年产业产值年均增速超过25%，正朝着千亿产业集群目标迈进[9] - 产业规模跻身全国前列：推动四川省铝基新材料产业规模跻身全国第二梯队[9] 产业链与集群建设 - 构建全产业链格局：形成“绿色水电铝—铝精深加工—铝资源综合利用”全产业链条，产品涵盖铝板带箔、汽摩轻量化配件等30余种[11] - 企业集聚效应显著：累计培育铝企业110余家，其中规上企业70家，国家高新技术企业15家，并吸引了中孚实业、亨通集团等一批行业龙头落户[9] - 专业园区布局完善：建成5个铝产业专业园区，形成以国家级广元经开区为“核心”、青川和剑阁为“两翼”的“一核两翼多点”产业发展格局[9][13] - 重大项目投产：建成青川阜成年产50万吨绿色循环变形铝合金材料项目、TCL海能铝灰综合利用项目等标杆项目[10] 绿色与创新发展 - 清洁能源驱动：龙头企业四川中孚全部采用清洁能源生产，每年消纳水电近70亿千瓦时，减少碳排放560万吨，并获得全国有色金属行业首批“绿电铝”企业认定[14][15] - 排放标准领先：企业碳排放强度远低于行业平均，二氧化硫、颗粒物排放浓度仅为欧盟标准的1/7和1/6[14] - 资源循环利用：通过铝液直供模式减少重熔能耗，废铝及铝灰渣转化为二次原料，构建“资源—产品—再生资源”闭环[16] - 技术创新平台支撑：依托省级铝产业技术研究院，建立6个“车间实验室”，实现科技成果转化值30亿元，并建设工业互联网标识解析铝行业二级节点[16][17] 产业生态与支撑体系 - “三中心”建设成效显著：川陕甘渝铝交易中心累计贸易额超370亿元，其中2025年度贸易额超200亿元；物流中心累计进口再生铝原料7500吨[18] - 机制与政策创新：成立市领导挂帅的铝产业专班，设立产业集群党委，配套制定“铝十条”等专项政策，每年安排近亿元资金支持产业链延伸与技术创新[18] - 要素保障有力：电力装机容量超500万千瓦，工业用气价格低于全省平均水平，组建10亿元产业发展投资引导基金使企业融资成本降低3%以上[19] - 开放合作深化：与行业协会、交易所、研究院及高校加强合作，举办铝产业发展大会，构建“政产学研”协同创新生态[19][20] 未来发展规划 - “十五五”产值目标：力争到2030年全产业链产值达到1200亿元[6] - 产能目标：计划形成电解铝产能100万吨、再生铝产能250万吨、铝加工能力突破500万吨[6] - 实施“五大工程”：包括原铝规模提能、产业链条提级、绿色创新提速、开放合作提档、服务保障提升工程[6][10][13][16][20] - 长远定位：目标建设成为全国绿色铝材加工基地、川陕甘渝原铝交易集散基地和川渝地区铝产业创新基地[20]

报告基本信息 - 报告标题：《铝策略月报》[1] - 报告时间：2026年2月 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 几内亚一季度长协价继续下调，2月氧化铝成本端持续减压，节前下游备货尾声和物流停滞下，氧化铝库存逐步积累；节后氧化铝减产叠加西南电解铝复产预期，下游有望启动新一轮原料采购，预计月内氧化铝或呈现先弱后强走势；电解铝国内假期缓冲，临节资金情绪有望逐步回落，节后或进入需求预期验证阶段，重点关注假期内海外地缘风险进展以及铝锭累库幅度，美伊局势进展是否引发新的宏观计价，或决定铝价调整后的起涨位置 [3] 报告各部分总结 价格 - 1月氧化铝期货震荡偏弱，截至30日主力收至768元/吨，月度跌幅0.4%；沪铝震荡偏强，月内主力收至24560元/吨，月度涨幅7.1%；铝合金震荡偏强，月内主力收至22820元/吨，月度涨幅4.4% [5] 价差 - 1月氧化铝由贴水46元/吨扩至贴水1439元/吨，电解铝由贴水220元/吨扩至贴水240元/吨 [5] 供应 - 据SMM，预计1月国内冶金级氧化铝运行产能8882万吨，产量749万吨，环比下滑0.4%，同比下滑1.2%，山东、山西及河南厂家均出现检修降负荷动作；1月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，环比增长3.1%，同比增长7.7%，铝水比回落至75.1%，印尼新投项目爬产，国内新疆内蒙技改项目爬产，电解铝日产延续高位提升 [3] 需求 - 高价和环控稀释备货表现，1月铝下游加工企业平均开工率60.2%，环比12月下调0.85%；其中铝板带开工率上调1%至65.3%，铝箔开工率上调1.05%至70.9%，铝型材开工率下调3.98%至47.6%，铝线缆开工率下调0.5%至60.1%，再生铝合金开工率下调1.55%至60.1%；铝棒加工费全线下调50 - 350元/吨，铝杆加工费多地持稳，河南上调50元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，1月氧化铝累库1.53万吨至13.5万吨，沪铝累库8.7万吨至21.7万吨，LME去库1.4万吨至49.8万吨；社会库存方面，氧化铝月度累库8.5万吨至22.7万吨，铝锭月度累库13.7万吨至78.2万吨，铝棒月度累库10.45万吨至24.4万吨 [3]

铝价暴跌事件与市场分析 - 2026年2月2日，长江现货A00铝锭价格单日大跌960元/吨至23700元/吨，沪期铝封停9.01%报收于23035元/吨 [1] - 同日，LME三个月期铝报3024.5美元/吨，下跌109.5美元/吨，跌幅达3.49% [1] 价格暴跌的宏观诱因 - 直接诱因是当地时间1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，引发市场对货币政策转向紧缩的担忧 [1] - 市场此前普遍预期全球货币环境宽松，提名事件导致预期发生180度大反转 [2] - 大宗商品前期大幅拉涨后进入调整阶段，多头资金平仓离场，形成踩踏式下跌 [2] - 全球地缘政治紧张局势及美国政府可能再次停摆的风险，加剧了市场避险情绪和资产抛售 [2] 铝行业基本面现状 - 供给端保持轻微增长，国内及印尼新投产电解铝项目持续爬产，供应量稳步缓增 [3] - 需求端因铝价持续创新高，终端及下游客户价格接受度大幅降低，价格传导受阻，形成消费负反馈 [3] - 年末假期效应显现，铝下游加工企业开工率降至近59.4%，较前一周下滑1.5个百分点 [3] - 铝锭现货市场成交清淡，下游以刚需补库为主，部分企业开始逐步休假，预计现货贴水将继续小幅扩大 [3] - 当前铝库存水平高于近两年同期，持续累库对铝价上行形成压制 [3] 铝价短期与中长期展望 - 短期在宏观因素主导下，铝价将维持偏弱运行态势，并可能因美联储主席人选、伊朗地缘等事件反复波动 [3] - 中长期来看，美联储宽降息两次的预期未变，市场流动性将保持相对充裕，对铝价形成支撑 [4] - 基本面方面，供给约束、需求韧性及结构性低库存将继续支撑铝价偏强运行 [4] - 海外供应制约持续存在，而消费端在储能、数据中心、新能源车等新领域的铝需求呈现爆发式增长，将成为铝价长期上涨的重要动力 [4][5]