公司2025年度业绩表现 - 报告期内，公司实现营业收入116.04亿元，较上年同期增长40.32% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润9.49亿元，较上年同期增长46.49% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.76亿元，较上年同期增长39.53% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司紧抓国内储能市场快速发展的历史机遇 [1] - 依托多年积累所建立的市场、技术和研发的竞争优势，在国内储能市场占据较高市场份额 [1] - 公司加速拓展全球市场 [1] - 公司营业收入及利润呈现持续增长态势 [1]

公司业务与产品 - 公司储能产品主要应用场景包括中低压配电网、分布式发电及微电网、用户侧等[2] - 储能产品功能包括满足超充充电场站、微电网、发电侧、电网侧等多角度多场景需求，实现绿电消纳、削峰填谷、高效充电[2] 无人机业务运营 - 无人机业务根据订单确定排产情况，公司产能充足[2] - 具体生产量以公司定期报告披露为准，合作客户信息需关注公司公开披露[2] - 无人机业务海外订单需取得两用物项和技术出口许可，前期已有部分海外订单取得相关许可证[2]

公司业绩表现 - 公司2025年实现营业收入116,0424.35万元，同比增长40.32% [2] - 公司2025年归属于母公司所有者的净利润为94,903.60万元，同比增长46.49% [2]

核心观点 - 青海省发布储能容量电价机制征求意见稿，成为国家发展改革委、国家能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意见》（114号文）后首个出台容量电价的省份，标志着储能商业模式和经济性取得关键突破 [1][2] - 根据青海省的计算方法，4小时储能系统的资本金内部收益率可达9%，经济性已经走通，随着未来各省细则落地，全国范围内的储能经济性跑通可期 [2][3] - 2026年储能需求增长确定性高，行业预计将迎来高增长，建议增持储能板块，重点关注储能系统、电池及锂电材料环节 [1][2][4] 政策进展与影响 - **青海首推容量电价**：2026年2月25日，青海省发改委发布《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，对符合条件的发电侧及独立新型储能电站建立容量补偿机制 [2] - **机制覆盖范围**：机制适用于全省合规在运的公用燃煤发电、燃气发电、特定光热发电以及未参与配储的电网侧独立新型储能电站 [2] - **全国性示范意义**：青海此举是114号文后的首个省级案例，为其他省份出台细则提供了范本，有望推动全国性储能经济性问题的解决 [1][2] 储能经济性分析 - **容量电价计算方法**：容量电费 = 机组申报容量 × 容量供需系数 × 容量补偿标准 [3] - **具体补偿标准**：2026年容量补偿标准为165元/（千瓦·年），再乘以小时数除以4（对比部分省份除以6的机制更优） [3] - **关键参数与收益**：2026年全省容量供需系数为1.04，新型储能厂用电率暂按10.39%计算，据此测算，4小时储能电站每千瓦年度补偿价格为153.77元/（kW·年） [3] - **现货市场收益**：2026年1月青海独立储能报量报价参与现货市场，充放电价差为0.38元/度电 [3] - **经济性走通**：以0.35元/度的电价差进行测算，4小时储能系统的资本金内部收益率可达9%，表明项目已具备经济可行性 [3] 行业需求与市场表现 - **近期装机数据亮眼**：2026年1月，中国新增储能装机3.8GW/10.9GWh，同比分别增长62%和106% [4] - **电池销量强劲**：2026年1月，储能电池销量达到46.1GWh，同比增长164.0% [4] - **未来增长预期**：行业认为，在全国性容量电价政策推动下，2026年储能需求高增长的确定性很强，预计全球储能增速将达到50% [4] 投资建议 - **建议增持储能板块**：基于政策突破和经济性改善的预期，建议增持储能相关板块 [1][2] - **重点关注方向一**：受益于需求向好的储能系统和电池环节 [2] - **重点关注方向二**：需求释放后，可能迎来量价齐升的锂电材料环节 [2]

本周市场表现 - 本周中证光伏产业指数上涨3.9%，中证上海环交所碳中和指数上涨3.1%，中证新能源指数上涨2.6%，国证新能源电池指数上涨2.2% [1] - 近一个月累计涨幅方面，中证光伏产业指数表现最佳，上涨3.0%，而中证上海环交所碳中和指数则下跌0.5% [8] - 近三个月及今年以来，中证光伏产业指数累计涨幅领先，分别达到18.9%和18.2% [8] 政策驱动与行业前景 - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系 [1] - 该政策将推动各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，并实现跨省跨区和省内联合交易 [1] - 政策将从盈利机制、发展空间、消纳保障等多维度持续利好新型电力系统建设 [1] - 行业看好储能加速高质量发展、主网网架持续建设、新能源需求结构性增长三大投资主线 [1] 指数估值水平 - 截至2026年2月26日，中证新能源指数滚动市盈率为50.3倍，处于历史81.8%分位 [2] - 国证新能源电池指数滚动市盈率为30.4倍，处于历史80.6%分位 [2] - 中证光伏产业指数市净率为2.8倍，处于历史53.5%分位 [2] - 中证上海环交所碳中和指数滚动市盈率为26.0倍，处于历史91.5%分位 [2] 指数构成与定位 - 国证新能源电池指数聚焦储能领域，由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、系统集成、温控消防等公司股票组成 [3] - 中证光伏产业指数聚焦光伏产业链，由50只产业链上、中、下游具有代表性的公司股票组成 [3] - 中证上海环交所碳中和指数聚焦碳中和领域，由100只股票组成，涵盖清洁能源、储能等深度低碳领域及火电、钢铁等高碳减排潜力领域 [3] 相关ETF产品概况 - 全市场跟踪中证新能源指数的ETF共5只，跟踪国证新能源电池指数的ETF共2只，跟踪中证光伏产业指数的ETF共14只，跟踪中证上海环交所碳中和指数的ETF共8只 [4] - 部分低费率ETF产品的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [3][4] - 易方达旗下有跟踪相关指数的ETF产品，例如跟踪中证新能源指数的516090，跟踪国证新能源电池指数的159566，跟踪中证光伏产业指数的562970，以及跟踪中证上海环交所碳中和指数的562990 [2] 长期历史表现 - 自基日以来，国证新能源电池指数累计涨幅最高，达257.9%，年化涨幅为12.5% [8] - 中证新能源指数基日以来累计涨幅为207.2%，年化涨幅8.5% [8] - 中证光伏产业指数基日以来累计涨幅为237.9%，年化涨幅10.0% [8] - 中证上海环交所碳中和指数基日以来累计涨幅为123.5%，年化涨幅10.0% [8] - 近一年，中证新能源指数与国证新能源电池指数涨幅接近，分别为56.0%和55.9% [8]

公司业绩概览 - 2025年度，公司实现营业收入31.58亿元，同比增长57.53% [1] - 2025年度，公司实现归母净利润8412.07万元，同比增长104.64% [1] 营收增长驱动因素 - 国际储能市场需求回暖，带动公司收入增长 [1] - 国内储能市场需求攀升，带动公司收入增长 [1] - 轻型动力市场需求攀升，带动公司收入增长 [1] - 公司通过优化销售端和研发端资源配置，带动收入规模显著提升 [1] 利润表现与影响因素 - 行业竞争格局加剧，销售价格承压，导致营业利润和利润总额下降 [1] - 出口退税政策变动导致成本上升，对利润造成负面影响 [1] - 公司产销规模显著增长，部分子公司经营情况改善 [1] - 公司内部交易未实现利润的递延所得税资产增加，对净利润产生正面影响 [1] - 公司确认部分子公司可抵扣亏损相关的递延所得税资产，对净利润产生正面影响 [1] - 多重因素叠加导致本期净利润同比增长104.64% [1]

亿纬锂能与中信博战略合作事件分析 - **核心事件**：亿纬锂能与光伏支架头部企业中信博签署战略合作框架协议，锁定两年**12GWh**储能合作规模，其中包含**10GWh**储能大电池与**2GWh**储能系统产品 [3][4] - **合作性质**：此次合作标志着光伏与储能产业链从项目级协作转向战略级绑定，是“光伏+储能”一体化从政策驱动转向市场内生、从零散配套转向系统集成的关键印证 [4] - **合作模式升级**：合作从“按需采购”变为“长期锁量”，从“产品供货”升级为“联合方案开发”，从“单一项目交付”延伸至“全球市场协同拓展”，本质是信任、规模与模式的全面升级 [7] 合作背景与行业驱动因素 - **行业需求**：全球能源结构转型中，光伏发电的间歇性与波动性催生了储能的刚性需求 [4] - **历史问题**：过去存在“光强储弱”、“先光后储”现象，光伏与储能企业多为简单买卖关系，导致系统匹配度低、协同差、全生命周期成本高 [4] - **政策与市场转变**：国内新型储能政策从强制配储转向市场化收益引导，海外市场对光储一体化解决方案需求爆发，推动产业链深度融合成为生存与发展的必答题 [4] 合作双方优势与互补性 - **中信博的优势**：作为全球光伏支架头部企业，在光伏电站设计、系统集成、全球项目交付与运维上具备成熟能力，拥有海量项目资源与场景理解 [5] - **中信博的短板**：在光储一体化趋势下，需要稳定可靠的储能电芯、标准化储能系统及高效的光储协同控制能力来补齐方案闭环 [5] - **亿纬锂能的优势**：是全球储能电池第一梯队企业，**2025年前三季度储能电池出货量已超过动力电池板块**，全球市占率稳居前列 [6] - **亿纬锂能的技术布局**：聚焦大容量储能电芯，顺应行业从**314Ah**向**600Ah+**升级的趋势，并已实现**600Ah+**储能大电池的规模化交付与定制化开发 [6] 合作意义与行业影响 - **对企业的价值**：深度绑定能有效降低供应链波动风险、提升交付效率、优化整体成本，是应对原材料价格波动、海外贸易壁垒及项目竞争白热化的最优解 [7] - **行业格局缩影**：此次合作是光储行业加速融合的缩影，标志着行业从“野蛮生长”进入头部集中、链条整合、价值深耕的新阶段 [7] 储能行业发展趋势 - **趋势一：产业链跨界融合加速**：光伏企业向下布局储能，储能企业向上协同光伏，头部企业通过战略合作等方式构建“光储充检”一体化生态，行业集中度持续提升 [7] - **趋势二：国内外市场双轮驱动**：国内市场依托新型储能装机目标与电力市场化改革保持高增；海外市场（欧洲户储、美国大型地面电站、东南亚分布式光伏）成为增量核心，具备全球交付与一体化方案能力的企业将主导市场 [8] - **趋势三：从规模扩张转向价值增长**：未来行业比拼重点从出货量转向技术实力、系统效率、盈利水平及全生命周期服务能力，大容量电芯、构网型储能、光储AI协同调度等技术成为核心壁垒 [8] - **发展阶段判断**：**2026年被视为光储融合的规模化元年**，政策、市场、技术、资本四重共振，储能正从新能源配套设施转变为新型电力系统的核心支撑 [8] - **未来展望**：预计更多头部企业将加入一体化浪潮，推动光储融合从大型电站走向千家万户，从国内市场走向全球 [8]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入116.04亿元，同比增长40.32% [1] - 2025年度公司实现归母净利润9.49亿元，同比增长46.49% [1] - 公司营业收入及利润呈现持续增长态势 [1] 业务驱动因素 - 公司紧抓国内储能市场快速发展的历史机遇 [1] - 公司依托多年积累所建立的市场、技术和研发的竞争优势 [1] - 公司在国内储能市场占据较高市场份额 [1] - 公司加速拓展全球市场 [1]

储能市场整体动态 - 2026年初储能市场迎来“开门红”，多家企业披露储能大单，总规模超13GWh，相关订单金额超8亿元 [2] - 订单覆盖储能大电池、铁钠电池、储能系统等多元技术路线，合作重点涉及光储融合、海外市场拓展及数据中心备用电源等领域 [2] 亿纬锂能合作与项目进展 - 与中信博签署战略合作框架协议，确立两年12GWh储能电池及系统合作计划，其中10GWh为储能大电池，2GWh为储能系统 [3] - 合作旨在整合双方优势，共同打造更具竞争力的“光储融合”解决方案 [3] - 2026年以来披露的多个订单总规模已超42GWh，包括与北京国网技术的10GWh大电池系统战略合作协议，以及与洛希能源的三年20GWh储能电池合作计划 [5][6] - 项目落地方面，其628Ah储能大电池技术已成功入驻并网的国家新型储能创新中心广州白云综合储能示范项目 [8] - 产能扩张方面，马来西亚基地二期厂房落成，建筑面积60万平方米，建成后具备年产6.8亿只圆柱电池的产能 [8] 新源智储订单详情 - 新源智储与新疆能源托里公司签订国家电投新疆塔城250MW/1000MWh储能系统订单，合同总额4.52亿元，相当于单价约0.452元/Wh [6] - 该项目为1000MW陆上风电项目配套，提供备用电源，计划于2026年6月竣工 [7] - 订单通过公开招标获得，定价参考了近期中国同类项目中标价格及行业惯例 [10] 天合储能海外订单与规划 - 天合光能美国储能公司获得协合新能源全资附属公司约5661万美元（约合人民币3.87亿元）的储能设备采购订单，将用于美国146MW/292MWh的大型储能项目 [11][13] - 2026年以来已获得多个海外订单，包括欧洲12GWh储能项目、拉丁美洲1.2GWh储能订单及意大利250MW/1GWh储能电站合作协议 [14] - 公司2025年储能出货超8GWh，海外出货占比超60%，2026年计划出货15-16GWh，目前海外在手订单已超12GWh，预计外销比例将进一步提升 [14] 上海电气国内外业务进展 - 签署英国门迪二期石岭储能项目，装机容量49.9MW，储能容量149.7MWh，未来将持续聚焦英国、罗马尼亚等欧洲高端市场 [15] - 参建的全球最大规模淮安盐穴压缩空气储能示范项目已于2025年1月实现全面投产 [17] - 业绩方面，预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为11.0亿元至13.2亿元，同比增加约47%至76% [17] 铁钠电池技术应用与数据中心需求 - 美国铁钠电池储能系统制造商Inlyte Energy与NTS合作，计划到2028年在后者设施中部署最高2MW铁钠电池容量，首批试点为瑞士伯尔尼数据中心，首项600KWh装置计划于2026年底投产 [18] - 铁钠技术被选择用于数据中心，因其实现了低成本、多小时至多天的储存，避免了锂离子电池的火灾和许可问题，以及柴油备用系统的噪音和排放问题 [18] - 全球数据中心需求因AI、云计算快速增长，2026年电力需求有望翻倍，2030年前全球数据中心容量预计年增19%–27%，欧洲数据中心面临高电网成本、用地紧张等压力，正寻求更清洁高效的备用能源方案 [19]

文章核心观点 - 德国总理高规格访华，绿色转型与储能合作成为中德经济对话的重中之重，为两国企业在储能领域的合作打开了广阔空间，中国企业正积极布局并已获得德国市场订单 [2][3][4] - 德国储能市场因能源转型目标、电价波动和政策激励而具备强大吸引力，但潜在的电网费政策变动也带来了不确定性 [7][8] - 以宁德时代、国轩高科、正泰集团为代表的中国储能及产业链企业正通过本地化生产、技术合作、生态出海等多种模式深度参与德国及欧洲市场 [11][12][13][14] 中德储能合作背景与信号 - 德国能源行业正处于脱碳、供电安全等多项重大改革的关键年份，为中德在储能及更广泛能源领域合作提供了契机 [3] - 德国总理访华期间，两国续签了气候变化和绿色转型对话合作机制联合声明，并在此次中德经济顾问委员会座谈会上达成了涵盖能源等重点领域的十余项商业协议 [4] - 德国的清洁能源发展目标（到2026年发电占比超过58%）需要大规模储能方案支持，而中国的绿氢制取和大规模储能技术可为此提供支撑 [4][7] 德国储能市场现状与前景 - 市场增长迅速：2025年，德国大型电池储能系统装机容量从2.3GWh增长至3.7GWh，增幅达60%，电池储能总装机容量接近25GWh [7] - 未来需求巨大：据模型测算，到2030年德国电池储能需求规模将达到100-170GWh [7] - 政策提供激励：德国正推进“动态电网使用费”机制，为储能运营商创造新收益渠道；欧盟委员会已批准价值30亿欧元（约246亿元人民币）的清洁技术国家援助计划，为储能等项目提供补贴 [7] - 政策存在不确定性：德国监管机构正考虑提前取消储能系统长达20年的电网费豁免政策（原定2029年8月4日前投运的储能系统享有此豁免），最终方案预计2026年年中出台，可能追缴相关费用 [8] 参会企业阵容与合作方向 - 中德双方参会企业阵容豪华，覆盖电池储能、新能源装备、车企、金融及认证服务等多个领域 [2][4][6] - 车企是合作主力之一：随访德企包括宝马、奔驰、大众，中方有吉利、蔚来等；随着德国自2026年起取消双重电网费，支持V2G技术的车型有望参与德国165万辆电动车构成的储能市场 [3] - 电池及系统企业深度参与：中方有宁德时代、国轩高科、正泰集团，德方有西门子、荷贝克等；TÜV北德等认证机构的参与有望为未来深度协同提供标准与认证服务支撑 [4] 中国企业在德布局与动态 - **订单获取**：2025年，阳光电源、海博思创、晶科能源、蜂巢能源、阿特斯、天合光能等中国企业在德国斩获储能相关订单，已披露容量的订单总容量超3.8GWh [9][10] - **宁德时代**：出席中德经济顾问委员会座谈会，并与宝马签约共推电池护照试点；其首座欧洲电池工厂位于德国并已投产；2026年1月，通过“资本+技术”模式与施罗德集团等签署合作备忘录，目标未来在欧洲新增达10GWh的储能容量 [11][12] - **国轩高科**：董事长在座谈会上介绍，公司与大众联合研发的标准电芯已量产交付，并与巴斯夫合作夯实固态电池基础；2026年1月，其在德国哥廷根的磷酸铁锂电池工厂正式投产，服务于欧洲市场；公司在海外规划产能超过100GWh [13] - **正泰集团**：在德国提供“光储充”一体化系统解决方案；其旗下品牌PVSTAR欧洲总部设在德国，并在多个欧洲国家设有本地化团队；2025年与欧洲电气分销巨头在德国多地举办产品路演，加码欧洲市场 [14]