碳酸亚乙烯酯（VC）价格动态 - 碳酸亚乙烯酯（VC）价格上涨至7.75万元/吨 [1] - 价格上涨主要得益于海外和国内西部储能需求增加 [1] - 行业供需格局出现反转 [1] 富祥药业产能与项目 - 富祥药业VC产能位居行业前列 [1] - 公司在子公司富祥（山东）投资建设年产6,000吨锂电池添加剂项目 [1] - 公司在富祥科技投资建设年产10,000吨VC和2,000吨FEC项目 [1] 公司主营业务成本与毛利率 - 医药上游原材料6-APA价格同比下滑 [1] - 公司主业毛利率显著提升 [1]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价下跌2.01%至87.66元/股，成交额4836.45万元，换手率0.89%，总市值53.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出489.18万元，其中大单买入235.57万元（占比4.87%），卖出724.75万元（占比14.99%） [1] - 公司今年以来股价上涨54.36%，但近5个交易日下跌5.13%，近20日下跌0.27%，近60日下跌10.98% [2] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月21日，当日龙虎榜净买入3917.31万元，买入总计1.11亿元（占总成交额22.81%），卖出总计7196.11万元（占总成交额14.77%） [2] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入2.11亿元，同比增长13.47%，归母净利润4072.46万元，同比增长24.72% [2] - 主营业务收入构成为：销售产品96.79%，技术使用费2.91%，运输服务0.30% [2] - A股上市后累计派现1.78亿元，近三年累计派现9987.55万元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为6608户，较上期增加23.19%，人均流通股9178股，较上期减少18.83% [2] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，概念板块包括抗癌药物、抗癌治癌、创新药、医疗器械、医疗美容等 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，中信建投医改A（002408）退出公司十大流通股东之列 [3]

股价表现 - 亨迪药业午间股价收跌5.35% 报14.67元 [1] - 公司当前总市值为61.26亿元 [1] 股东减持计划 - 公司三名股东拟合计减持不超过公司总股本的2.33% [1] - 股东宁康企管计划减持不超过417.60万股 占总股本1% [1] - 股东倍康企管计划减持不超过139.20万股 占总股本0.33% [1] - 股东雷小艳计划减持不超过417.60万股 占总股本1% [1] - 减持方式为大宗交易或集中竞价 减持原因为股东自身资金规划 [1]

市场指数与板块表现 - 11月13日市场主要指数低开翻红，创业板指涨幅超过1% [1] - 锂电池概念股出现涨停潮，富祥药业、华盛锂电等“20cm”涨停 [1] - 有机硅概念大涨，位居同花顺概念涨幅榜首，氟化工、金属铅、钠离子电池等概念涨幅居前 [1] 融资余额变动 - 截至11月12日，市场融资余额合计2.48万亿元，较前一交易日减少30.78亿元 [1] - 有色金属行业融资余额增加最多，较上一日增加6.55亿元 [1] - 融资余额增加居前的行业还有通信增加5.66亿元、电子增加4.83亿元、交通运输增加2.86亿元 [1] - 计算机、电力设备、汽车行业融资余额减少较多，分别减少14.78亿元、13.04亿元、7.50亿元 [1] 个股融资净买入 - 11月12日有411只个股获融资净买入千万元以上，其中29股融资净买入额均超1亿元 [2] - 中际旭创融资净买入额居首，当日净买入10.6亿元 [2] - 中国铝业、东山精密融资净买入金额分别为5.46亿元、3.94亿元 [2] - 融资净买入金额居前的还有胜宏科技、香农芯创、工业富联等 [3] 机构调研情况 - 近5个交易日约235家公司被机构调研，其中17家公司有50家及以上机构扎堆调研 [4] - 百济神州-U参与调研机构家数最多，共203家机构调研 [4] - 百济神州-U前三季度实现营业收入275.95亿元，同比增长44.2%，实现净利润11.39亿元 [4] - 百济神州-U第三季度营业收入为100.77亿元，同比增长41.1%，净利润为6.89亿元 [4] 个股股价表现 - 百济神州-U昨日大涨超5%后，今日早盘股价再度大涨，最高涨近7% [5] 股东减持计划 - 11月13日有13家公司发布了减持计划，好当家、亨迪药业等拟减持比例居前 [6]

宏观策略观点 - 报告核心观点认为当前A股市场与2020-2021年行情存在相似性，当前阶段类似2020年8-10月，处于战略资金引导存量资金入市形成的慢牛初期 [1][8] - 与2020-2021年行情阶段类比，当前行情从时间和空间上可能只走到上一轮行情初期的约三分之一位置 [1][8] - 预计2026年随着外资流入、内资机构新发基金增长及产业趋势商业化落地，行情将延续2021年1-2月风格，进入结构性"创新牛"的中段 [1][8] - 宏观层面，2025年中国经济处于政策驱动的温和复苏阶段，大宗消费向好，出口超预期，与2020年初期具有一致性 [8] - 产业层面，2025年AI算力、机器人、新消费、创新药等方向实现产业趋势突破，与2021年消费、新能源、半导体产业引导趋势相似 [8] - 不同点在于当前宏观流动性更多使用结构性货币政策精准滴灌，海外未开启大规模降息，主导资金2025年更多由战略资金带动，集中于科技方向 [8] - 预计2026年外资和公募基金将成为市场增量资金主要来源，人民币对美元有望开启渐进升值之路 [8] 固定收益市场观点 - 债券市场本周仍未脱离箱体震荡区间，10年期国债活跃券收益率从1.7925%上行1.35个基点至1.8060% [2][9] - 对债市保持谨慎乐观，认为基金费率新规落地后将设置过渡期，影响将被平摊，银行理财赎回债基后自身买入债券将引导利率再度下行 [2][9] - 基本面"反内卷"效果预期胜过弱复苏现实，加之市场已计入过多基本面走弱和降息预期，利率进一步下行较为困难 [2][9] - 央行流动性支持态度明确，通过重启买入国债和买断式逆回购投放长期流动性，10月净买入国债规模为200亿元 [2][9] - 预期10年期国债收益率在年内将延续窄幅震荡格局，若因赎回费率新规冲击造成利率快速上行，将形成较好入场时机 [2][9] - 转债四季度建议围绕供给侧布局，供给弹性偏弱的上游及供给侧格局调整压力增大的中上游或迎来较好配置窗口 [3][13] 绿色债券市场数据 - 本周绿色债券一级市场新发行17只，合计发行规模约412.19亿元，较上周增加319.83亿元 [3][14] - 二级市场绿色债券周成交额合计713亿元，较上周增加44亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债 [3][14] - 3年期以下绿色债券成交量占比约84.63%，市场热度持续，成交量前三行业为金融、公用事业、交运设备 [3][14] 二级资本债市场数据 - 本周新发行二级资本债2只，发行规模为150.00亿元，发行年限为10年 [4][16] - 二级资本债周成交量合计约1860亿元，较上周减少138亿元，成交量前三个券分别为25农行二级资本债03A等 [4][16] - 分地域看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为1408亿元、116亿元和86亿元 [4][16] 个股研究观点 - 富祥药业核心观点：碳酸亚乙烯酯价格快速上涨至7.75万元/吨，较9月1日4.75万元/吨上涨63%，公司拥有年产8000吨VC产能有望受益 [6][20] - 医药上游原材料6-APA价格2025年10月为180元/千克，较2023年1月下滑51%，公司主业毛利率有望显著提升 [6][20] - 调整公司盈利预测，2025-2026年收入由20.0/25.2亿元调整至11.5/14.9亿元，2027年收入为16.4亿元 [6][20] - 小商品城核心观点：公司以33.2亿元取得国际商贸城南侧地块，占地面积16.4万平方米，计划建设文商旅综合体 [7][22] - 项目规划总建筑面积约66万平方米，总投资约79亿元，建设周期3-4年，有望扩充公司市场经营业务收入和利润 [7][22] - 2025年前三季度义乌进口额达到772亿元，同比增长31.3%，进口业务或成为新增长点 [7][22] - 维持公司2025-2027年归母净利润预期为49.0/61.6/72.8亿元，同比增长59%/26%/18% [7][22] 可转债专题分析 - 卓镁转债预计上市首日价格在131.95~146.73元之间，预计中签率为0.0015%，债底估值83.70元，YTM为2.97% [5][17][19] - 当前转换平价为107.1元，平价溢价率为-6.64%，总股本稀释率为7.13%，条款中规中矩 [5][17][19] - 公司2019-2024年营收复合增速为22.69%，2024年实现营业收入4.09亿元，归母净利润0.80亿元 [5][17][19]

可转债发行与上市概况 - 公司于2024年11月28日向不特定对象发行822.35万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额82,235.00万元（约8.22亿元），期限6年 [2] - 该可转换公司债券于2024年12月19日起在上海证券交易所上市交易，债券简称“皓元转债”，债券代码“118051” [3] - 可转债自2025年6月4日起可转换为公司股票，转股期间为2025年6月4日至2030年11月27日，初始转股价格为40.73元/股 [4] 可转债转股价格调整历史 - 因2024年年度权益分派，转股价格自2025年5月14日起由40.73元/股调整为40.58元/股 [5] - 因注销业绩承诺应补偿股份47,725股，转股价格自2025年7月8日起由40.58元/股调整为40.59元/股 [7] - 因实施2025年半年度权益分派，转股价格自2025年10月22日起由40.55元/股调整为40.47元/股，截至公告披露日，最新转股价格为40.47元/股 [8][9] 有条件赎回条款及触发条件 - 赎回条款规定，在转股期内，若公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权赎回可转债 [11] - 自2025年10月30日至2025年11月12日期间，公司股票已有10个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（即52.61元/股） [15] - 若未来连续20个交易日内，仍有5个交易日公司股票的收盘价格满足上述条件，则将触发有条件赎回条款 [15]

股东减持计划 - 公司三名股东拟合计减持不超过公司总股本的2.33% [1] - 股东宁康企管（持股5.63%）计划减持不超过1%股份（4,176,000股） [1] - 股东倍康企管（持股1.88%）计划减持不超过0.33%股份（1,392,000股） [1] - 股东雷小艳（持股3.75%）计划减持不超过1%股份（4,176,000股） [1] - 减持原因为股东自身资金规划 [2] - 按最新股价15.50元计算，三股东合计套现金额或不超过1.51亿元 [3] 近期股价表现 - 公司股价在11月10日盘中一度涨至16.95元/股，逼近年内最高点16.97元/股 [2] - 11月12日公司股价收于15.50元/股，单日下跌2.39%，总市值为64.73亿元 [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为化学原料药及制剂产品的研发、生产和销售 [3] - 主要产品包括布洛芬、右旋布洛芬、托拉塞米等 [3] - 公司是全球六大主要布洛芬原料药生产企业之一，在国内布洛芬原料药生产及销售规模排名第二 [3] 公司财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入3.19亿元，同比下降4.52% [3] - 前三季度归母净利润为2093万元，同比下降71.96% [3] - 前三季度扣非归母净利润为54万元，同比下降99.14% [3] - 前三季度经营活动现金流净额为1887万元，同比下降61.46% [3] - 第三季度单季营业收入为8413万元，同比下降8.68% [3] - 第三季度单季归母净利润为239万元，同比下降61.3% [3] - 第三季度单季扣非归母净利润为亏损387万元，亏损额较去年同期的151万元有所扩大 [3] - 公司营收及净利润自去年一季度开始持续负增长，主要由于布洛芬销量减少导致营业收入下降 [3]

投资评级 - 对富祥药业的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 核心观点认为电解液添加剂VC价格快速上涨以及医药原料6-APA价格下降将共同为公司贡献利润弹性，维持“买入”评级 [1][7] 电解液添加剂业务 - 碳酸亚乙烯酯（VC）价格快速上涨，2025年11月12日报价为7.75万元/吨，较2025年9月1日的4.75万元/吨上涨63% [7] - VC价格上涨主要受海外和国内西部储能需求增加驱动，行业供需格局反转 [7] - 富祥药业通过子公司已形成年产8000吨VC及3700吨FEC产品的产能，位居行业前列，且产能有望进一步提升 [7] 医药原料药主业 - 公司医药板块关键中间体6-APA价格在2025年10月降至180元/千克，较2023年1月下滑51% [7] - 公司主要产品舒巴坦和他唑巴坦对6-APA高度敏感，合成1吨分别需消耗1.3吨和5吨6-APA [7] - 原料成本下降带来的毛利率提升尚未完全反映在报表端，预计随着高价库存消耗完毕，公司毛利率有望提升 [7] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测：2025年归母净利润预测为-61.2百万元，2026年预测为192.56百万元，2027年预测为235.79百万元 [1][7] - 预计2026年归母净利润同比大幅增长414.64% [1] - 基于当前市值，2026年预测市盈率（P/E）为40.78倍，2027年为33.31倍 [1][7] - 预计2026年营业收入为14.88亿元，2027年为16.35亿元 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 11月12日晚间，科伦药业发布公告称，2025年11月12日，公司收到中国银行间市场交易 商协会（以下简称"交易商协会"）于2025年11月11日下发的《接受注册通知书》，交易商协会同意接受 公司超短期融资券注册。 ...

停复牌 - ST中迪因交易异常波动而停牌核查 [1] 回购 - 世纪华通计划以5亿元至10亿元回购股份并注销以减少注册资本 [2] 投资合作与经营状况 - 以岭药业全资孙公司盐酸美金刚原料药获上市申请批准 用于治疗阿尔茨海默型痴呆 [3] - 长荣股份与金昌建投合作设立项目公司 建设100兆瓦光伏电站项目 [4] - 稳健医疗全资子公司拟投资20亿元建设全棉水刺无纺布生产基地 [4] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议 2026年至2028年采购电量累计不低于200GWh [4] - 盛屯矿业拟以14.23亿元增资全资子公司盛屯黄金国际 [5] - 雅化集团在固态电池领域取得进展 成功开发出气固法合成硫化锂新工艺 [6] - 海锅股份拟设立控股子公司投建飞轮储能等高端零部件项目 [7] 业绩变动 - 百济神州前三季度净利润为11.39亿元 实现同比扭亏为盈 [8]