活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和投资者线上交流会 [3] - 活动时间是2025年6月13日，地点为线上会议调研 [3] - 参会单位众多，包括华夏基金、华源证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员为公司董事、副总经理、董事会秘书王梦君女士 [3] 产品应用情况 - 油气悬挂产品在无人驾驶和智能驾驶领域已实现应用，2025年5月为内蒙古呼伦贝尔“华能睿驰”无人电动矿卡项目提供全油气悬挂系统及整车集成智能称重感知系统 [4] - 电动缸产品主要应用于军工领域，已配合军工院所完成某些前沿电动缸的研发、试制及测试工作 [8] 产品竞争优势 - 油气弹簧产品前瞻性布局，设计匹配能力强大，覆盖车辆类型多，在非公路宽体矿用车等领域渗透率不断提高，还能对多种车型匹配设计对应的油气悬挂，在底盘悬挂匹配方面经验丰富 [5] - 在质量管控、成本控制以及及时服务等方面有优势，能提供高性价比产品和高效技术支持 [5] 风电领域应用 - 2025年3月与盘古智能签署战略合作协议，围绕风电液压系统展开联合研发 [6] - 液压油缸可应用于风电液压变桨系统和液压偏航系统，变桨系统通常配6支油缸，偏航系统通常配8 - 12支油缸，一个风机若两系统均用液压系统需配置14 - 18支油缸，价值占比约35% - 45% [6][7] 产品研发情况 - 针对铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目展开技术研发，提升精密加工及精密检测等方面能力 [8] - 持续跟踪电动缸及丝杠市场及技术前沿，探索工业自动化、人形机器人等应用领域 [8]

公司基本情况 - 公司全称为乔锋智能装备股份有限公司，英文名称为Jirfine Intelligent Equipment Co., Ltd [1] - 公司成立于广东省东莞市，统一社会信用代码为91441900688619791C [1] - 公司于2024年4月24日获中国证监会核准注册，首次公开发行3,019万股人民币普通股 [1] - 公司注册资本为12,076万元人民币 [2] - 公司为永久存续的股份有限公司 [2] 公司治理结构 - 董事长为公司法定代表人 [2] - 公司设立党组织，为党组织活动提供必要条件 [3] - 公司股东会为最高权力机构，董事会由5名董事组成，其中独立董事2名，职工代表董事1名 [53] - 独立董事连任时间不得超过6年 [50] - 董事会每年至少召开两次会议 [60] 公司经营范围 - 经营宗旨为"让制造更高效、更精准、更稳定、更智能，树百年企业，做行业领先数控装备提供商" [3] - 主营业务包括研发、产销、维修通用机械设备及零配件，以及货物和技术进出口 [3] - 可根据实际情况变更经营范围，需经工商部门备案登记 [3] 股份发行与管理 - 公司股份总数为12,076万股，均为人民币普通股 [5] - 股份发行遵循公开、公平、公正原则，每股面值1元人民币 [4][5] - 公司不接受本公司股票作为质押标的 [29] - 董事、高管每年转让股份不得超过持有量的25%，离职后半年内不得转让 [30] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利 [11] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份的股东可提起代位诉讼 [14] - 控股股东、实际控制人需维护公司独立性，不得占用资金 [17] - 持有5%以上股份股东质押股份需当日书面报告公司 [16] 重大事项决策 - 单笔担保额超过净资产10%需股东会审议 [20] - 一年内购买、出售重大资产超过总资产30%需股东会特别决议通过 [35] - 关联交易需非关联股东过半数通过 [38] - 选举董事可采用累积投票制 [40]

核心观点 - 发电量增速持续低于工业增加值增速，排除短期波动可能，主要原因是口径差异和行业产能过剩导致的大小企业景气分化 [1][2][3] - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业用电量与工业增加值增速背离显著，产能利用率处于历史低位，产能过剩困境正在发生 [14][15] - 在需求偏弱背景下，行业优胜劣汰导致大小企业景气分化，用电量增速低于工业增加值增速的状态或仍将延续 [21] 口径差异分析 - 发电量数据为规模以上工业发电企业发电量，非全口径，规模以下工业发电企业发电量占比不到8%，影响有限 [4] - 发电量数据与工业增加值增速存在口径差异，工业增加值增速为规模以上企业数据，而发电量使用不分规模 [8] - 非工业行业如公共服务、批发零售和住宿餐饮等用电量下降，但不包含在工业增加值中，拖累用电量增速 [12] 行业表现 - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业用电量与工业增加值增速背离显著，电气机械行业尤为明显 [14] - 这些行业产能利用率历史分位数低于50%，产能过剩背景下用电量增速放缓，但高效企业推动增加值增长 [15] - 上市公司数据显示电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业景气欠佳，风险警示企业数量增长 [17] 企业分化 - 规上工业企业数量增速放缓但增加值增速上行，大企业景气尚佳，不满足营收标准企业拖累工增增速 [8] - 大型企业制造业PMI向上运行，与小型企业之差达6.2%，创近3年新高，大小企业景气分化明显 [9] - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业大企业归母净利润增速高于小企业，景气分化显著 [19]

董事会决议 - 公司第四届董事会第二次独立董事专门会议于2025年6月17日以现场方式召开，应出席独立董事3名，实际出席3名，会议由曹承宝主持，符合《公司法》《上市公司独立董事管理办法》和《公司章程》规定 [1] - 会议通过举手表决方式审议通过两项议案，两项议案均获3票赞成、0票反对、0票弃权 [1][2] 闲置募集资金调整 - 审议通过《关于调整闲置募集资金进行现金管理额度和期限的议案》，认为调整符合法律法规及公司《募集资金管理办法》，可提高现金管理收益，不影响募投项目实施或公司正常经营，未变相改变资金用途或损害股东利益 [1] - 审议通过《关于延期归还闲置募集资金并继续用于暂时补充流动资金的议案》，认为延期程序合法合规，可提高资金使用效率并降低财务成本，不影响募投项目进展，未损害股东利益 [1] 独立董事名单 - 参与表决的独立董事包括曹承宝、王章忠、邹国栋 [2]

现状 - 今年1 - 5月工业增加值累计增长6.3%，发电量累计同比仅为0.3%，二者增速差距显著拉大[7] 口径差异 - 规模以下工业发电企业发电量在全部用电量中占比不到8%，影响有限[3][9] - 发电量数据非全口径，但电力使用不区分规模和用途，对比的是规上工业增加值增速，存在口径差异[3][15] 行业表现 - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业用电量和工增增速背离显著，产能利用率处于历史相对低位[3][23][28] - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业上市公司景气欠佳，大企业景气优于小企业[3][31][35] 原因分析 - 用电量和工业增加值增速背离或因需求偏弱、行业产能过剩、大小企业景气分化[3][36] 趋势判断 - 用电量增速低于工业增加值增速状态或延续，待需求改善或供给去化起效后或有改善[3][36] 风险提示 - 经济恢复不及预期，历史经验失效，测算存在偏差[3][40][41][42]

股价与主力成本分析 - 当日主力成本45 55元 [1] - 5日主力成本46 61元 [1] - 20日主力成本47 90元 [1] - 60日主力成本48 75元 [1] - 过去一年内涨停1次 跌停0次 [1] 北向资金动态 - 北向持股量31 83万股 占流通股0 16% [1] - 昨日净买入0 17万股 增仓比0 001% [1] - 5日增仓比0 02% 20日增仓比-0 033% [1] 技术面分析 - 短期压力位47 57元 短期支撑位46 14元 [2] - 中期压力位52 72元 中期支撑位45 45元 [2] - 股价跌破短期支撑位 短线需观望 [2] - 中期趋势不明朗 需等待主力资金方向选择 [2] 资金流向 - 主力资金净流出2489 25万元 占总成交额-21% [2] - 超大单净流出1330 32万元 大单净流出1158 93万元 [2] - 散户资金净流入5 83万元 [2] 财务数据 - 每股收益-0 168元 营业利润-0 43亿元 [2] - 销售毛利率30 439% [2] - 净利润-3239 28万元 [2] 行业板块表现 - 通用设备板块下跌0 09% [2] - 机器视觉板块上涨0 13% [2] - 边缘计算板块下跌0 06% [2] - 人工智能板块下跌0 16% [2]

公司获奖与行业地位 - 陕鼓动力荣获第十六届中国上市公司投资者关系管理天马奖的"投资者关系管理股东回报奖" [1] - 公司是国内透平风机龙头，主要产品为高端透平压缩机，技术壁垒高，价值量大，下游以大型流程工业为主 [1] 分红表现 - 自2010年上市以来，公司连续15年实施分红，A股连续分红达15年的公司仅有417家，占比不到8% [1] - 15年间累计分红72.85亿元，分红额是IPO融资额16.93亿元的4.3倍 [1] - 自2016年开始连续8年分红金额不断提高，2024年分红额是2016年的3.15倍 [1] - 上市15年整体分红率为68.88%，2016年和2017年分红率超过100%，其他年份在60%左右 [3] - 以2024年分红额计算，最新股息率为5.09%，按2024年末股价计算股息率达5.17% [3] 经营业绩 - 上市以来每年均保持盈利，归母净利润自2017年以来连续7年增长，复合增长率为23.5% [3] - 营业收入自2017年以来整体保持增长（仅2023年小幅下滑），复合增长率为14.6% [3] - 主要产品压缩机应用于冶金、石化、能源、电力等行业，已构建分布式能源系统解决方案为核心的七大产业业务能力 [3] 投资者关系管理 - 公司以投资者需求为导向优化信息披露，通过多种渠道加强与投资者双向沟通 [5] - 定期报告披露后常态化召开业绩说明会，积极参与交易所和协会组织的集体活动 [5] - 2024年在上证e互动平台累计回答46个问题，回复率73%，今年以来回复率68.9% [5] - 累计参加5届陕西辖区投资者集体接待日活动，2020年起几乎每次定期报告后均举办业绩说明会 [5] - 2022年和2023年信息披露考评结果均为A级（优秀级），2016年以来累计6次获A级 [5]

国内经济现状 - 5月工业增加值当月同比5.8%，较4月回落0.3个百分点，PPI环比-0.4%，总需求继续降温[4] - 5月固定资产投资当月同比增速2.7%，较上月下滑0.8个百分点，基建、地产和制造业投资广泛下滑[7] - 5月房地产投资当月同比增速-12.0%，较4月回落0.7个百分点，新开工面积增速当月同比-19.3%，较4月回升2.9个百分点[10] - 5月社会消费品零售当月同比增速6.4%，较上月提升1.3个百分点，但居民内生需求修复减速[13][14] - 5月社融同比8.7%，与上月持平，人民币贷款余额同比7.1%，仍在下降，实体部门信贷需求不足[16] 国内市场展望 - 预计6月经济减速幅度相对温和，经济失速风险可控，二季度信贷增速或维持低位[2][14][16] - 权益市场中枢可能上行，行业起伏与交易因素有关，6月国内债券市场收益率有望低位波动，下半年存在上行风险[19][21] 美国经济情况 - 5月美国CPI同比2.4%，较上月回升0.1个百分点，核心CPI同比2.8%，与上月持平，通胀受关税政策影响不明显[23] - 5月美国PPI同比2.6%，较上月回升0.1个百分点，核心PPI同比3.0%，较上月回落0.2个百分点[26] - 市场预期2025年美联储降息2次，降息时点为9月、12月，全年降息幅度约50BP [26]

公司业务与产品 - 公司业务涵盖港口机械、风力发电配件、电解铝机械设备、工程机械钢结构件的设计、研发、生产和销售 [1] - 公司燃气轮机具有高发电效率、高稳定性、高灵活性特质，适配数据中心电源解决方案 [1] - 公司深度绑定海外客户，配套生产燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品 [1] - 公司外骨骼机器人在工业、户外运动、康养等领域有巨大发展潜力 [1] - 公司已成立海普曼机器人公司，专注于外骨骼机器人的智能控制算法及仿生学设计研究 [1] - 2024年公司已有4项外骨骼机器人专利申报，涉及上肢助力外骨骼、腰部助力外骨骼的总体技术和核心部位组件技术 [1] 全球化战略布局 - 公司拟通过子公司振江（香港）控股有限公司以自有资金600万欧元在德国设立境外全资孙公司 [1] - 公司拟通过二级子公司苏州施必牢以自有资金500万美元在香港设立境外三级子公司施必牢（香港）控股有限公司 [4] - 公司拟通过三级子公司施必牢（香港）控股有限公司以自有资金1875万沙特里亚尔在沙特阿拉伯设立境外四级子公司施必牢防松紧固件（阿拉伯）有限责任公司 [4] 国际化发展动因 - 香港作为全球重要国际金融中心和贸易中心，具有政策、文化、人才等优势，公司将利用其独特区位优势推动国际化进程 [2] - 沙特阿拉伯市场为中东、北非地区最大经济体，政治及商业环境稳定，国别风险相对较低 [2] - 沙特阿拉伯投资符合国家"一带一路"倡议，有助于扩大海外业务规模，优化国际市场布局 [2] - 沙特阿拉伯投资可满足当地新能源市场对公司光伏紧固件不断增长的需求，提高公司竞争力及盈利能力 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予创远信科“增持”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 创远信科是射频通信测试仪器国家级专精特新“小巨人”，2025Q1营收和归母净利润同比回升，车联网及卫星互联网业务销售或为全年发展奠基 [5] - 国家相关政策推动下，公司车联网测试及卫星互联网和低空经济通信测试业务有望获新机遇 [5][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.19/0.34/0.49亿元，通过提升服务、细化市场，有望实现增长和提升竞争力 [12] 市场表现 - 2025年6月16日收盘价22.39元，年内高/低为27.99/7.94元，总市值31.982亿元，流通市值23.6077亿元，总股本1.4284亿股，资产负债率40.83%，每股净资产5.36元/股 [3] 公司概况 - 专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案，有自主品牌和核心专利技术，业务涵盖无线通信、车联网、卫星互联网和低空经济测试 [5] - 承担上海无线通信测试仪器工程技术研究中心建设，参与国家5G/6G毫米波测试规范及标准制定，布局6G测试 [5] - 2024年营收2.33亿元、归母净利润1246万元，营利下滑因无线通信测试业务受产业链和竞争影响；2025Q1营收0.61亿元（yoy + 27%）、归母净利润566万元（yoy + 245%） [5] 研发情况 - 2024年研发支出1.038583亿元，占营收比例44.63% [6] - 截至2024年末，累计申请专利512项，发明专利352项，软件著作权169项，授权专利300项，国内外商标69项 [6] - 2024年两项国家重大研发项目完成验收，开发出矢量网络分析仪和高频大带宽信道仿真器 [6] 业务机遇 - 5G/6G通信领域，三大运营商启动5G - A网络部署，公司“面向6G的大带宽高频信道模拟器研发”项目预计2026年11月结题 [7] - 车联网领域，20个城市开展“车路云一体化”应用试点，公司参与相关标准制定，推出车联网产品及解决方案 [7] - 低空经济领域，推出mmWave 5G空地一体化测试系统和Rainbow系列低空航道信号监测分析系统 [8][9] - 卫星互联网测试领域，推出EagleSat基于卫星终端的卫星网络拨测等测试解决方案 [9] 行业情况 - 全球视角，受益于经济增长和工业技术提升，终端垂直行业发展推动电子测量仪器市场规模上升，预计2028年达200亿美元 [12] - 国内视角，政策支持、5G商业化等因素推动行业发展，市场规模从2019年309亿元增长至2023年378亿元，2024 - 2030年增长率5% - 7%，2030年或达548亿元 [12] 市场拓展 - 2024年G60科创走廊创远集团总部基地一期主体落成，欲打造总部经济综合体 [12] - 2024年携产品参展22场展会，利用网络资源开展线上推广活动 [12] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|270|233|269|317|380| |同比增长率（%）|-14.98%|-13.93%|15.51%|18.11%|19.85%| |归母净利润（百万元）|34|12|19|34|49| |同比增长率（%）|50.77%|-62.90%|54.97%|73.81%|45.99%| |每股收益（元/股）|0.24|0.09|0.14|0.23|0.34| |ROE（%）|4.50%|1.64%|2.50%|4.19%|5.81%| |市盈率（P/E）|95.26|256.73|165.66|95.31|65.29|[11] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|180|203|254|233| |应收票据及账款|44|43|51|61| |预付账款|7|4|5|5| |其他应收款|4|4|5|6| |存货|127|121|126|125| |其他流动资产|30|27|28|30| |流动资产总计|393|402|468|460| |长期股权投资|13|10|9|7| |固定资产|142|152|163|175| |在建工程|119|120|102|81| |无形资产|468|476|504|528| |长期待摊费用|3|1|1|2| |其他非流动资产|180|143|80|155| |非流动资产合计|926|902|859|947| |资产总计|1319|1304|1327|1407| |短期借款|49|40|33|30| |应付票据及账款|108|79|94|112| |其他流动负债|58|42|49|59| |流动负债合计|215|161|176|200| |长期借款|100|94|88|85| |其他非流动负债|230|260|250|270| |非流动负债合计|330|354|338|356| |负债合计|545|516|514|556| |股本|143|143|143|143| |资本公积|303|303|303|303| |留存收益|312|328|356|397| |归属母公司权益|757|774|802|843| |少数股东权益|16|15|12|8| |股东权益合计|774|788|814|851| |负债和股东权益合计|1319|1304|1327|1407|[13] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|233|269|317|380| |营业成本|113|130|153|183| |税金及附加|0|0|0|0| |销售费用|16|13|16|19| |管理费用|29|30|32|34| |研发费用|109|102|111|126| |财务费用|2|6|5|5| |资产减值损失|0|0|0|0| |信用减值损失|-1|-1|-1|-1| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|-1|-1|-1|-1| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |资产处置收益|6|2|3|4| |其他收益|29|31|30|30| |营业利润|-3|18|31|45| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|1|0|0| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|-4|18|31|45| |所得税|-15|0|0|0| |净利润|11|18|31|45| |少数股东损益|-1|-2|-3|-4| |归属母公司股东净利润|12|19|34|49| |EPS(元)|0.09|0.14|0.23|0.34|[13] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|11|-13|-1|15| |折旧与摊销|90|118|131|149| |财务费用|2|6|5|5| |投资损失|1|1|1|1| |营运资金变动|70|-31|6|15| |其他经营现金流|-15|29|29|29| |经营性现金净流量|160|109|171|213| |投资性现金净流量|-117|-62|-96|-217| |筹资性现金净流量|30|-24|-24|-18| |现金流量净额|72|23|51|-21|[13][14] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|-13.93%|15.51%|18.11%|19.85%| |营业利润增长率|-112.68%|639.56%|71.24%|45.83%| |归母净利润增长率|-62.90%|54.97%|73.81%|45.99%| |经营现金流增长率|20.54%|-31.39%|56.32%|24.54%| |盈利能力| | | | | |毛利率|51.55%|51.67%|51.83%|52.03%| |净利率|4.73%|6.59%|9.70%|11.81%| |ROE|1.64%|2.50%|4.19%|5.81%| |ROA|0.94%|1.48%|2.53%|3.48%| |ROIC|12.72%|3.00%|4.64%|6.70%| |估值倍数| | | | | |P/E|256.73|165.66|95.31|65.29| |P/S|13.74|11.90|10.07|8.41| |P/B|4.22|4.13|3.99|3.79| |股息率|0.00%|0.10%|0.17%|0.25%| |EV/EBITDA|24|22|18|16|[13][14]