核心事件 - 美国超威半导体公司董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管团队造访联想集团位于北京的全球总部 [1] - 在联想集团多位高管陪同下，AMD一行参观了包括人形机器人在内的多项联想最新产品与技术成果 [1] 合作历史与现状 - 苏姿丰与联想集团之间的互动并非首次，2025年3月苏姿丰到访中国后造访的第一家企业正是联想集团 [3] - 双方随后宣布将在AI PC领域展开多项合作，并进一步加深在AI服务器方面的协同 [3] - AMD与联想集团共同服务着包括微软、Meta、甲骨文在内的多家全球头部云计算与AI集群客户 [3] 联想集团的生态合作 - 联想集团也在加深与英伟达的关系，约一个月前，联想集团全体董事会成员及核心高管团队受邀访问英伟达位于美国加州的总部 [3] - 双方围绕AI基础设施、企业级算力解决方案以及潜在的生态级合作进行了深入交流 [3] 未来展望 - 联想集团将于2026年1月6日在拉斯维加斯地标性建筑Sphere举办联想科技创新大会 [3] - 届时将集中发布其在AI领域的最新产品、服务方案以及混合式AI战略的阶段性落地成果 [3] - 众多参会企业家包括英伟达首席执行官黄仁勋与AMD董事会主席兼CEO苏姿丰 [3]

核心事件 - 2025年12月16日，AMD董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管团队访问联想集团北京全球总部，参观了包括人形机器人在内的多项联想最新产品与技术成果 [1] - 2025年3月，苏姿丰访华首站即造访联想，随后双方宣布在AI PC和AI服务器领域深化合作 [3] - 约一个月前（约2025年11月），联想集团全体董事会成员及核心高管团队受邀访问英伟达美国加州总部，就AI基础设施、企业级算力解决方案及潜在生态合作进行深入交流 [3] - 联想集团计划于2026年1月6日在拉斯维加斯Sphere举办科技创新大会，届时将集中发布AI领域最新产品与服务，英伟达CEO黄仁勋与AMD CEO苏姿丰均在参会企业家之列 [4] 公司战略与合作 - AMD与联想共同服务包括微软、Meta、甲骨文在内的多家全球头部云计算与AI集群客户 [3] - 联想集团作为全球最大端侧AI厂商及少数能在B端与C端实现大规模商业化的科技企业，是芯片产品的重要客户及算力通向真实应用场景的关键通道 [5] - 联想借助混合式AI战略，正从传统设备制造商向AI算力与服务整合商跃迁，其核心战略是在全球构建以端侧为核心节点的AI基础设施生态，使AI能力渗透至大规模、跨平台的端侧设备 [5] 行业竞争格局 - AMD是全球人工智能芯片产业中仅次于英伟达的第二大厂商，过去两年迅速提升其在AI算力市场中的战略地位 [3] - 在数据中心与GPU芯片领域，英伟达与AMD的竞争已扩展至平台能力、软件生态及系统级交付效率的全面较量 [5] - 英伟达凭借CUDA和成熟的软件栈占据高端训练与推理市场 [5] - AMD试图以更具成本优势的硬件方案和开放的软件策略，在云计算与定制化AI部署中打开突破口 [5]

上证50指数样本调整 - 上证50指数更换4只样本，上汽集团、北方稀土、华电新能、中科曙光被调入指数 [1] - 上汽集团认为此次调整印证了公司在市值规模、市场流动性等核心指标上的实力 [1] - 上汽集团认为此次调整标志着其全面深化改革与创新转型成效获得资本市场高度认可 [1]

文章核心观点 - 全球存储芯片行业正经历由AI数据中心需求激增驱动的“超级周期”涨价潮，导致芯片短缺和成本结构性上升，并已传导至PC等消费电子终端，引发戴尔等厂商提价，行业竞争格局与供应链分配面临重塑 [1][4][7][9] 涨价现状与传导 - 戴尔宣布自12月17日起提高所有商用产品线价格，涨幅因客户合同不同在10%到30%之间 [4] - 具体产品涨价示例：配备32GB内存的戴尔Pro和Pro Max设备每台涨价130—230美元，选配128GB内存每台价格上涨520—765美元，选配1TB存储的笔记本总体涨价55—135美元 [4] - 存储原厂已通知客户上调DRAM和NAND闪存价格最多30%，闪迪在11月将NAND闪存合约价大幅调涨50%，为年内第三次涨价 [4] - Counterpoint预计DRAM价格在2025年第四季度上涨30%，今年以来已累计上涨50% [5] - 惠普CEO警告2026年下半年可能尤其艰难，必要时将上调价格，并指出内存芯片约占一台PC成本的15%—18% [6] 驱动因素与需求背景 - AI数据中心建设需求激增，科技公司大量囤积存储芯片，挤压消费市场供应 [1] - PC行业正处关键换机周期：微软于2025年10月14日终止Windows 10支持，企业需在2025—2026年大规模更新设备转向Windows 11或AI PC [6] - AI PC的普及需求进一步刺激换机需求，更强的算力配置让高价更易被接受 [6] - TrendForce预测，AI与服务器应用对DRAM产能的占比在2024—2026年将分别达到46%、56%及66%，2027年合计占比将突破70% [7] - AI服务器、GPU厂商（如英伟达）为保障产能，愿为LPDDR5支付比手机厂商高出50%—60%的溢价，存储原厂为追求更高利润优先将产能分配给AI客户 [8] - 保守估计，英伟达在LPDDR5的购买量应会占到整个产业的5%—6% [8] 产能与供应格局 - 此次成本上升属于“结构性上移”而非短期波动，2026年上半年内存价格仍将保持在2024年以前的常态水平之上 [7] - 鉴于买方（如AI客户）资金雄厚且倾向于维持更高库存，实际采购量将显著超出预测值，导致PC、智能手机等消费终端可获得的DRAM分配量进一步收缩 [7] - 三大DRAM供应商（三星、海力士、美光）正积极提升资本支出并规划新厂，但新厂建设需两年以上周期，最快2027年下半年完工，投产仍需两个季度以上调试期，2027年年底前新增产能贡献有限 [8] - 美光宣布终止运营消费品牌Crucial，专注于满足利润率更高的数据中心客户需求 [8] - 高盛预测美光科技第三季度营收将达到132亿美元，超过华尔街127亿美元的普遍预期，预计每股收益为4.15美元，高于3.84美元的平均预期 [8] 行业影响与市场调整 - TrendForce已将2026年全球笔记本电脑出货量预测从原先同比增长1.7%下调至同比下降2.4% [9] - 存储持续涨价使安卓手机和PC等消费终端产业承压，品牌商竞争格局可能生变，苹果、三星等巨头受影响相对较小，部分厂商需在硬件利润与市场份额间艰难权衡 [9] - 存储芯片短缺已从一个组件级问题升级为宏观经济风险，可能拖累AI驱动的生产力增长，甚至推迟数千亿美元的数字基础设施投资 [9] 潜在变数与未来展望 - 国产存储供应链（如长鑫存储、长江存储）的崛起可能成为关键的平衡力量，当前形势倒逼国内企业把握高端突破机遇，有望打破海外巨头垄断格局 [10] - 终端需求的弹性是决定涨价能否持续的关键，若零售价格高企过度抑制消费，需求反噬可能沿产业链向上传导，最终促使价格回落 [10] - 在行业上行周期中，新进入者增多可能导致竞争加剧 [10]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日，中国长城股东总户数为377,423户 [2]

市场表现 - 12月15日，计算机设备板块整体下跌1.35%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 在板块内部，中威电子领跌 [1] 资金流向 - 当日计算机设备板块主力资金呈现净流出，净流出额为16.75亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入额分别为4.33亿元和12.41亿元 [2]

报告投资评级 - 对恒银科技维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 恒银科技与沐曦达成战略合作，标志着公司正从银行智能终端制造商转型为金融业AI算力与智能化交付平台 [7] - 合作聚焦“国产GPU+金融场景交付”，旨在打通“芯片—整机—应用”链路，联合推出面向金融等场景的AI服务器、训推一体机等产品 [7] - 此次合作有望为公司的海外业务从“终端出口”升级为“算力化解决方案输出”，强化长期增长空间 [7] 公司战略与业务转型 - 恒银科技与沐曦于2025年12月11日签署战略合作协议，双方将围绕技术研发、解决方案与市场生态进行协同 [7] - 合作落地将以恒银科技的客户覆盖、集成测试与交付运维体系承接沐曦算力底座 [7] - 公司计划在银行智能终端中深化边缘计算与端侧AI应用，以降低部署与运维门槛，提升安全与可观测性 [7] - 公司的商业模式有望从一次性硬件收入向持续的“设备+软件适配+运维服务”方案收入延伸 [7] - 对沐曦而言，恒银科技提供了进入金融客户与场景的渠道与落地能力 [7] 海外业务发展 - 公司国际市场拓展提速，产品已成功拓展至60多个国家，并在孟加拉与菲律宾等地落地 [7] - 公司已通过多项国际认证测试，如钞票算法RCB认证、欧洲ECB认证及保险柜GOST认证等 [7] - 未来若在海外复制其“终端交付+运维服务”体系并叠加沐曦国产算力底座，竞争维度有望从单一硬件供给升级为“算力化终端+行业方案”输出 [7] - 在数字人民币跨境应用背景下，公司具备成为“数字人民币出海”硬件抓手之一的潜在空间 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为504.38百万元、625.32百万元、803.92百万元，同比增速分别为15.30%、23.98%、28.56% [1][8] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为36.28百万元、54.62百万元、85.25百万元，同比增速分别为-9.57%、50.54%、56.08% [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.07元、0.10元、0.16元 [1][8] - 当前股价（11.10元）对应2025年至2027年市盈率（P/E）预计分别为159.24倍、105.78倍、67.77倍 [1][8] - 当前股价对应2025年至2027年市销率（PS）预计分别为11.5倍、9.2倍、7.2倍 [7] - 预测公司毛利率将从2024年的25.65%持续提升至2027年的30.14% [8] - 预测公司归母净利率将从2025年的7.19%提升至2027年的10.60% [8] 市场与基础数据 - 报告发布日公司收盘价为11.10元，一年内股价最低为6.29元，最高为13.97元 [5] - 公司总市值及流通A股市值均为5,777.77百万元 [5] - 公司最新市净率（P/B）为4.42倍 [5] - 公司最新每股净资产为2.51元，资产负债率为21.24% [6] - 公司总股本及流通A股均为520.52百万股 [6]

机构调研热度分析 - 近一个月（11月23日至12月14日）有11家上市公司机构来访接待量超过90家，其中杰瑞股份接待频率最高达6次，接待机构数量最多达377家 [1] - 算力领域公司备受关注，海光信息与中科曙光机构来访接待量并列第二，均为341家 [1] - 具有“机器人”概念的伟创电气、福莱新材、长安汽车机构来访接待量分别为141家、135家和125家 [2] 海光信息与中科曙光重组终止及后续合作 - 海光信息与中科曙光已终止千亿合并计划，但双方表示将保持独立市场化运作，分别聚焦算力基础设施集成和高端芯片设计核心赛道 [1] - 双方计划在系统级产品应用上建立更紧密合作，结合中科曙光在超节点算力、科学大模型开发平台、集群系统等技术优势，在智能计算、算力调度、数据中心解决方案等领域开展全栈布局 [1] - 中科曙光表示，海光聚焦CPU、DCU芯片，已确立国内核心芯片领导地位；曙光深耕互联、网络、调度、软件、算力服务及存储、液冷领域，处于国内领先水平，双方将共同构建完整算力产业链 [2] 中科曙光产品与技术进展 - 中科曙光就市场关注的超节点640产品订单、适配H200及与英伟达合作等问题作出回应 [2] - 曙光scaleX640产品依托先进的硬件架构、冷却、供电等技术，集约化程度全球领先，超节点综合性能国内领先，预计随着大模型参数规模增大和高通量推理集群化部署，其优势将更加突出 [2] - 曙光scaleX640超节点采用AI计算开放架构，支持市场上主流的国产和国际AI加速卡，用户可按需选择加速芯片，实现“软硬协同、生态兼容”的AI计算解决方案 [2] 伟创电气机器人领域布局 - 伟创电气全面布局具身智能全产业链，近期发布新品包括12mm-21mm微型无框电机、6-16mm空心杯电机、轴向磁通电机、轮毂电机、超高功率密度驱动器等 [3] - 公司携手行业优秀企业推出了6DOF腱绳仿生驱动灵巧手、超短款谐波关节模组、行星关节模组、摆线关节模组、轴向磁通关节模组等具身智能核心部件 [3] - 作为移动机器人核心零部件供应商，公司产品精准适配AGV/AMR、服务机器人等多种应用场景 [3] 福莱新材机器人电子皮肤技术 - 福莱新材第三代产品重新定义TPU架构，首创芯感一体设计，将算力下沉到每一寸电子皮肤，不仅是传感器，更是机器人的末端神经中枢 [3] - 公司拥有压电式、压阻式、电容式、磁电式等多技术储备，在机器人电子皮肤领域主要采用压阻式实现识别力、温度、材质的模态，也会根据客户要求采用电容式融合路线实现接近觉 [3][4] - 公司的触觉智能需与机器人本体（如通智科技所做的具身智能大脑）进行交互合作 [4] 长安汽车机器人业务战略 - 长安汽车机器人业务围绕核心场景，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务 [4] - “1”即以人形机器人为主线，产品形态分为全尺寸（生产制造场景）、中型尺寸（门店场景）和小型（家庭场景）等，实现多应用场景覆盖 [4] - “N”包括车载组件机器人、智能出行生态机器人、特种服务机器人等业务形态；“X”代表公司将发挥链主效应，整合机器人行业上下游，涵盖零部件、软件服务、基础设施建设、运营商等多方面 [4] - 公司以人形机器人技术研发及高端应用为落脚点，基于工厂、门店、家庭和特种应用场景，按近-中-远期三步走，做面向商业+技术闭环的整合商，打造多款具身智能机器人产品 [4]

公司股东结构 - 截至12月10日，中科曙光股东总户数为357,405户 [2]

公司财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业总收入79.06亿元，同比增长11.08% [1] - 公司各项业务稳步发展 [1] 公司战略与股东回报 - 公司始终以提升经营业绩和内在价值为核心 [1] - 公司通过持续分红等方式积极回报股东 [1]