贸易谈判策略调整 - 特朗普政府降低全面对等协议目标 转向寻求范围更窄的"分阶段协议"以避免7月9日重新实施严厉关税 [1] - 计划在90天暂停期内达成原则性协议 同意较窄范围协议的国家可免于更严厉关税 但现有10%征税仍保留 [1] - 双轨策略体现谈判复杂性 既威胁征收新关税又开放达成协议 例如终止与加拿大谈判促使其撤销数字服务税 [2] 行业性关税动态 - 美国商务部启动232条款调查 涉及铜、木材、航空航天部件、药品、芯片和关键矿产等商品 [2] - 部分国家寻求豁免现有行业性关税 包括汽车及零部件25%关税 钢铁和铝50%关税 [2] - 美英协议为英国汽车提供低关税配额 并在钢铁和航空航天部件上赢得较低征税 [2] 谈判进展与不确定性 - 美国仅与英国达成贸易协议 与中国签署初步协议 其他谈判进展缓慢 [2] - 特朗普暗示可能对日本发出新关税通知 批评其不购买美国大米 [3] - 两项法院裁决宣布特朗普征收对等关税非法 政府已上诉但增加谈判不确定性 [4] 时间节点与执行 - 7月9日为关键截止日期 财政部长预计将有一连串协议达成 但延长期限取决于特朗普 [3] - 美国正与18个贸易伙伴谈判 协议可能夏季完成 但行业性关税实施时间未明确 [3]

行业指数表现 - 国证航天航空行业指数成分股涨跌互现，中船应急领涨20.04%，中国海防上涨7.06%，长城军工上涨3.86%，建设工业领跌 [1] - 航空航天ETF最新报价1.12元，近1周累计上涨11.08% [1] - 航空航天ETF最新规模达3.22亿元，创近1月新高 [1] 航发集团管理层变动 - 张玉金出任中国航空发动机集团董事长、党组书记，新一届管理团队成型 [1] - 该职位空缺约两个月，此次任命意味着中国航发重新有了掌舵者 [1] - 中国航发专注航空发动机、辅助动力、燃气轮机及传动系统的研制维修，开展航空关键材料研发 [1] 航空发动机产业进展 - 近5年航空发动机产业进步飞速，已能研制全谱系军用航空发动机，摆脱对进口发动机的依赖 [2] - 深度参与国产商用发动机研制，长江系列发动机将实现民用航空发动机国产自主 [2] - 低空经济及通用航空市场重点发展AES100、AEP50/60E、AEP100系列、AEP500等涡轴、涡桨发动机 [2] - 在航发材料、设计、工艺等核心技术上实现突破 [2] 航发板块发展空间 - 维修：航空发动机全生命周期内需2-4次深度大修，维修成本占比高达50%，国产航发已实现核心技术自主可控，维修市场处于萌芽期 [3] - 商发：C919客机总订单数突破千架，长江系列发动机未来取得适航认证后将打破国外技术垄断 [3] - 燃气轮机：受益于全球基建复苏与AI算力需求激增，国产燃气轮机在效率、可靠性等关键指标上实现突破，逐步替代进口产品 [3] 航空航天ETF概况 - 跟踪国证航天指数，国防军工权重占比高达99%，是全市场最"纯"的军工类ETF [3] - 申万二级行业中"航空+航天装备"权重高达71.1%，是跟踪该指数规模最大的ETF产品 [3] 指数权重股 - 国证航天航空行业指数前十大权重股合计占比49.42%，包括光启技术、中航沈飞、航发动力等 [4]

报告核心观点 - 维持中枢偏高震荡市判断，2026 - 27年多方面积极因素叠加构成牛市核心区间，更大级别上涨行情或等到25Q4，当下距牛市启动有差距，A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [5] - 配置上关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股，未来一个月首推“铁三角”铂力特、海尔智家、中国人寿（港股），十大金股组合还包括亿纬锂能等其余七只股票 [5] 序：“申万宏源金股组合”说明 - 自2017年3月起每月更新“申万宏源金股组合”，体现大势研判和研究团队能力，为投资者精选个股提供研究支持 [10] - 每月组合收益统计涉及买卖、收益计算、分红处理规则，组合累计收益基于月度收益率复利计算 [11] 组合投资策略 - 上期组合回顾：2025年第六期十大金股组合6月涨幅10.81%，8只A股平均涨14.75%跑赢上证综指和沪深300指数，2只港股跌4.94%跑输恒生指数；自2017年3月28日至2025年6月30日，金股组合累计上涨302.29%，A股和港股组合均跑赢对应指数 [5] - 本期策略判断：维持中枢偏高震荡市，2026 - 27年积极因素叠加，更大级别上涨或在25Q4，当下距牛市有差距，A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [5][13] - 配置建议：关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股；短期金融搭台成长唱戏，国防军工弹性高、创新药或反弹；看好国内AI产业链和具身智能投资机会；港股是潜在牛市领涨市场 [5][13] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合：铂力特、海尔智家、中国人寿（港股）、亿纬锂能、恒瑞医药、重庆银行、吉祥航空、税友股份、阿里巴巴 - W（港股）、理想汽车 - W（港股） [5][16] - 首推“铁三角”推荐逻辑：铂力特航空航天主业预计高增，拓展民用领域，提升产能；海尔智家高端市场领先，全球化布局，受益政策且估值低；中国人寿（港股）负债成本改善，分红险转型好，保险服务优，港股低估 [16] - 其余七只金股推荐逻辑：亿纬锂能动力电池受益新赛道，储能电池订单足；恒瑞医药仿制药集采影响出清，创新药增长好；重庆银行业绩有优势，受益地区发展；吉祥航空暑运条件好，国际航线竞争力强；税友股份是财税SaaS头部企业，拓展业务且AI产品将发布；阿里巴巴 - W（港股）淘天业务受益内需，云业务有望高增；理想汽车 - W（港股）增程产品需求强，将开启纯电新品周期 [17] - 金股估值、盈利预测：报告给出各金股最新市值、归母净利润、增速、EPS、PE、PB(LF)等数据及预测 [21]

南沙独角兽榜单动态 - 2025年全球独角兽榜显示广州有24家企业上榜 南沙区存量独角兽数量与去年持平[1] - 巨湾技研 中科宇航 中芯种业继续留榜 小马智行因上市退出榜单[1] - 芯粤能作为新晋独角兽填补空缺 成为国内最大车规级碳化硅芯片制造企业[1] 芯粤能技术突破 - 自主研发第一代1200V 16mΩ SiC MOSFET主驱芯片实现车规级应用 搭载该芯片的800V电驱总成已下线[1] - 相比国际同类产品 芯粤能芯片功率模块出流能力更强 核心性能指标进入行业第一梯队[1] - 产品线覆盖碳化硅SBD/JBS MOSFET IGBT等功率器件 专注车规级和工控领域[1] 存量独角兽发展分化 - 巨湾技研市值110亿元 排名下滑48位 主打5-15分钟快充电池技术[2] - 中芯种业市值90亿元 排名下滑52位 已培育12个瘦肉型猪品系 实现种猪本土化选育[2] - 中科宇航市值110亿元 排名上升39位 力箭一号火箭累计发射63颗卫星 总载荷超6吨[2] 小马智行上市进展 - 2024年11月登陆纳斯达克 成为全球Robotaxi第一股[3] - 与丰田 北汽 广汽合作生产第七代Robotaxi 成本大幅下降 计划下半年投放千台无人驾驶车辆[3] 南沙产业生态特征 - 独角兽覆盖半导体 新能源 航空航天等战略性新兴领域[3] - 形成源头创新 技术攻关 产业孵化 企业培育 科技金融全链条创新生态[3] - 通过"毕业"与新增机制实现动态调整 推动科技与产业协同发展[3]

耐用品订单数据 - 6月26日公布的耐用品订单数据意外增长16.5% 远超预期的8.5%增幅 且逆转了4月份6.5%的跌幅 [1] - 超预期增长主要来自运输设备订单的大幅增加 剔除该类别后订单仅增长0.5% 但仍高于预期的零增长 [2] - 耐用品作为经济领先指标 显示企业投资意愿增强 制造业活动可能提振GDP 同时反映消费者信心改善 [3] 霍尼韦尔国际 - 计划通过免税分拆航空航天业务创建两家独立公司 分拆后的自动化业务将聚焦AI和机器人技术 [5] - 分拆策略类似GE航空的成功案例 虽然分拆可能还需一年时间 且当前估值偏高 [6] - 4月强劲财报未充分反映在股价中 下半年收入和盈利有望继续增长 兼具收益与成长性 [7] 迪尔公司 - 2025年股价已上涨19% 但北美市场因大宗商品价格疲软和库存因素面临需求下滑 [8][9] - 中国虽仅贡献2%直接收入 但作为大豆等农产品最大进口国 贸易政策变化可能影响资本开支计划 [9][10] - 当前估值偏高 近期股价下跌2.5%后可能加速回调 但利率下调或贸易利好将刺激2026年投资预期 [10] 微软 - 虽非传统耐用品企业 但AI数据中心投资驱动硬件/冷却系统/电力基础设施等耐用品需求 [12] - 产品线包含Xbox游戏机和Surface平板等耐用品 但对IT资本开支的经济周期敏感性较高 [13] - 科技行业领导者地位带来定价权和自由现金流优势 分析师给予"适度买入"评级 [15]

机构龙虎榜数据 - 当日机构龙虎榜上榜34只个股，净买入25只，净卖出9只 [1] - 机构买入金额前三的个股：成飞集成（2.5亿）、雄帝科技（1.38亿）、晨曦航空（1.15亿） [1] - 成飞集成获3家机构净买入2.5亿，雄帝科技获3家机构买入 [1][2] 成飞集成业务动态 - 公司积极开拓航空发动机、航天市场领域，关注民用航空和低空经济产业发展 [3] - 2025年将加快新业务布局，开展无人机机身制造工艺研究 [3] 军工行业前景 - 全球地缘政治变化加剧推动军贸需求扩大，中国军工产品性能和供给能力获国际认可 [3] - 预计中国军贸需求与供给将形成强烈共振，行业有望实现基本面和估值双击 [3] - 军队换装大周期和军贸新格局将推动行业发展 [3] RWA领域发展 - 中国移动通信联合会区块链与数据要素专业委员会正在征集"RWA生态合作伙伴" [3] - 全球多国启动RWA项目推动传统金融资产上链化，包括美国国债代币化、欧洲房地产项目等 [3] - RWA成为数字经济与实体经济融合的重要方向 [3]

军工板块市场表现 - 6月最后一天军工股全线爆发，军工信息化指数单日涨幅达5.27%，航母指数涨4.91%，商业航天指数涨4.03% [1] - 航空航天ETF(159227)单日大涨5.2%，近6个交易日累计涨幅12.6%，净值创上市新高 [3] - 主力资金单日净买入国防军工板块超92亿元，断层式领先其他行业 [4] - 上半年军工行业指数涨幅位列A股前三甲 [5] 短期驱动因素 - 国内"9.3阅兵"筹备启动，将展示无人机、高超声速武器等新型装备 [8][9] - "十四五"收官年订单恢复性增长，行业扰动因素消除 [10] - 俄乌冲突升级，俄罗斯单日发动超500次空袭 [12][13] - 中东局势紧张，特朗普预告可能对伊朗采取军事行动 [11] 中长期增长逻辑 - 国家战略明确2035年基本实现国防现代化目标 [17] - 当前国防预算占GDP比重仅1.32%，假设2035年达全球均值2.2%，对应行业年化增速8-10% [18][19] - 北约计划将军费占比从2%提至5%，预计新增2.7万亿美元开支 [21][22] - 军贸出口潜力巨大，当前中国占比仅2.88%，远低于美国38% [25] 财务与资金动向 - 一季度军工行业预付账款720亿元，同比增长8.31% [26] - 公募基金军工持仓占比从3.57%升至3.82%，超配1.12个百分点 [28] - 中航光电外资持股比例达8.2%创历史新高 [28] - 预计2025H1军工板块净利润增速超25%，导弹/航空领域可能超预期 [27] 航空航天细分领域 - 航空航天ETF(159227)规模2.85亿元，军工行业占比超99%，无人机含量83% [34][37] - 俄乌冲突推动"无人机+信息化"新型作战模式 [30][31] - 特朗普"金穹"项目或引发全球航空航天投资潮 [32] - 国证航天指数2005年以来年化收益率20.52%，近一年涨幅36.6% [34] 未来增长点 - 2027年建军百年目标带动四代机/航母列装，市场规模或达万亿级 [40] - 军贸出口2025年有望突破千亿元，无人机/舰艇成主力产品 [40] - 低空经济/商业航天/军用AI等新增长曲线加速形成 [40]

公司新区建设项目进展 - 公司新区建设项目已于2023年全面启动建设 [1] - 预计2023年年底实现新区产线贯通及试运行 [1] - 预计2024年年底实现综合办公大楼交付使用 [1] 生产运营安排 - 老厂区与新厂区将保持同步运营 [1] - 新老厂区过渡将实现无缝衔接 [1] - 项目建设不会对公司生产经营造成影响 [1]

大飞机概念板块表现 - 截至6月30日收盘，大飞机概念上涨2.98%，位居概念板块涨幅第10位，板块内125股上涨 [1] - 再升科技、兴业股份、能科科技等涨停，新余国科、华伍股份、派克新材涨幅居前，分别上涨11.85%、9.40%、8.48% [1] - 跌幅居前的有中国东航、ST特信、紫江企业等，分别下跌1.71%、1.13%、0.87% [1] 资金流向 - 大飞机概念板块获主力资金净流入25.35亿元，84股获主力资金净流入，9股主力资金净流入超亿元 [2] - 成飞集成主力资金净流入7.25亿元，利君股份、航发动力、四创电子分别净流入3.12亿元、1.62亿元、1.25亿元 [2] - 利君股份、再升科技、成飞集成主力资金净流入比率居前，分别为57.78%、46.21%、31.83% [3] 个股表现 - 成飞集成今日涨跌幅10.00%，换手率16.57%，主力资金净流入7.25亿元 [3] - 航发动力涨跌幅6.00%，换手率2.16%，主力资金净流入1.62亿元 [3] - 四创电子涨跌幅10.00%，换手率8.30%，主力资金净流入1.25亿元 [3] - 兴业股份涨跌幅10.01%，换手率20.39%，主力资金净流入1.23亿元 [3] - 能科科技涨跌幅10.01%，换手率4.97%，主力资金净流入1.21亿元 [3] 其他相关概念板块表现 - 兵装重组概念涨幅8.89%，脑机接口涨幅5.17%，光刻机涨幅3.90% [2] - 成飞概念涨幅3.82%，国产航母涨幅3.68%，军民融合涨幅3.60% [2] - 航空发动机涨幅3.21%，光刻胶涨幅3.19%，BC电池涨幅2.99% [2]

港股市场表现 - 6月最后一天港股三大指数尾盘跳水，恒指跌0.87%险守24000点，国指跌0.96%，恒科指跌0.72% [1] - 6月整体表现强劲，恒指、国指、恒科指分别累涨3.36%、2.92%、2.56%，半年度累计涨幅达20%、19.05%、18.68% [2][3] - 南向资金净买入52.2亿港元，其中港股通(沪)净买入23.93亿港元，港股通(深)净买入28.26亿港元 [12] 行业板块表现 科技股 - 大型科技股涨跌不一：小米涨1.7%，网易涨1.54%，美团跌3.17%，阿里跌2.05%，腾讯跌1.95% [5][6] - 加密货币概念股火爆：新火科技控股大涨31.36%，国泰君安国际涨13.58%，欧科云链涨12.7% [6][7] 医药板块 - 医药外包概念领涨：昭衍新药涨12.69%，泰格医药涨7.29%，凯莱英涨5.78% [7][8] - 生物技术股表现强势，生物技术板块整体上涨1.79% [4] 军工与国防 - 航空航天与国防股活跃：大陆航空科技控股涨6.72%，中航科工涨3.99% [8][9] 大宗商品相关 - 黄金及贵金属股下挫：龙资源跌3.34%，集海资源跌2.5%，山东黄金跌2.33% [9][10] - 石油股走低，油气生产商板块下跌0.96% [4] 金融板块 - 内银股回调：天津银行跌4.98%，哈尔滨银行跌3.57%，中国银行跌2.36% [10][11] - 证券及经纪板块下跌0.52%，保险板块下跌1.13% [4] 消费与汽车 - 新消费板块冲高，非酒精饮料板块上涨1.06% [4] - 汽车股跌幅居前：理想汽车跌3.25%，零跑汽车跌2.06%，比亚迪股份跌1.37% [11][12] 市场展望 - 渣打财富预计恒指未来12个月目标为25500点 [14]