报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端4月国内碳酸锂产量环比减少9%，近期锂盐厂稳定生产，3月锂精矿进口量环比减少6%，3月锂盐进口环比增加47%，预计后续南美锂盐进口量保持高位补充供应；需求端受储能和电动车终端增速带动下游需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口有负面影响，二季度存在储能电芯抢出口需求；整体供应稳定，5月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给，电芯厂采购偏弱，供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压，当前矿端减产对整体供应影响有限，进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，价格延续偏弱震荡，建议持逢高沽空思路，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端：4月产量环比减少9%至71652吨，本周产量环比减少205吨至15843吨，3月产量环比增加24%至78730吨；皮尔巴拉矿业下调2025财年锂精矿生产指导产量，Bald Hill选矿厂计划2024年12月初暂时停运；2025年3月中国锂矿石进口量环比减少6%，其中从澳大利亚进口环比增加33%，自津巴布韦进口环比减少40%，自尼日利亚进口环比增加83%，3月碳酸锂进口量同比减少5%，自智利进口占比70%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [4] - 需求端：5月整体排产预计环比持平；4月我国动力和其他电池合计产量环比下降0.03%，同比增长49.0%，合计出口环比下降2.9%，同比增长64.2%，销量环比增长2.3%，同比增长73.5%；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [5] - 库存：本周碳酸锂库存呈现累库状态，工厂库存周内增加454吨至34785吨，市场库存减少143吨，广期所库存增加273吨 [5] 策略建议 - 从供应端看，4月国内产量环比减少，近期锂盐厂稳定生产，3月锂精矿进口量环比减少，3月锂盐进口环比增加，预计后续南美锂盐进口量保持高位补充供应；从需求端看，下游需求较好，但美国对等关税政策影响锂电池出口，二季度有储能电芯抢出口需求；盐湖产量增加，矿石提锂企业减产，整体供应稳定，5月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给，电芯厂采购偏弱，供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压，矿端减产对整体供应影响有限，进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，价格延续偏弱震荡，建议持逢高沽空思路，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示了碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存、平均生产成本、不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量、碳酸锂进口量、市场价三元材料8系NCA型、平均价磷酸铁锂动力型、锂辉石进口量等数据的图表 [8][11][12][14][19][23][25][27][32][35][39][41][43][45]

资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM、Fastmarkets 【宏观及行业新闻】 2025 年 5 月 19 日 碳酸锂：成本曲线持续下移，走势或仍偏弱 | | 邵婉嫕 | | 投资咨询从业资格号：Z0015722 | | | shaowanyi@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | | | | liuhongru@gtht.com | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | | 碳酸锂基本面数据 | | | | | | | | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | 2507合约（收盘价） | | 61,800 | -2,320 | -1,220 | -4,460 | -8,760 | -16,340 | | 2507合约（成交量） | | 305,596 | 75,519 | 16,194 | 177,535 | 273,930 | 300,960 | | 2507合 ...

项目进展 - 大中矿业全资子公司湖南大中赫锂矿有限公司重点项目临武县鸡脚山锂矿7.3公里运输隧道正式贯通，较原计划提前113天 [1] - 隧道贯通标志着公司临武锂电新能源产业链项目建设取得突破性进展 [1] - 项目首次将盾构机掘进隧道应用于矿山建设，填补国内锂矿开采领域盾构机应用空白 [1] - 公司连续三个月月均掘进进尺超千米，极大缩短项目建设时间 [1] 技术创新与效率 - 采用"龙源号"盾构机，克服裂隙带突水、层位突变等施工难题和复杂地质环境 [1] - 创出"单日掘进55米、单月最高掘进1101米、连续三月月均超千米"的行业纪录 [2] - 以13个月工期完成传统作业模式需5年的工程量 [2] - 采用"双项目经理制"管理模式和智能监控系统实现能耗精准管控 [2] 绿色低碳模式 - 通过智能隧道运输系统开创矿山高效低碳新模式 [3] - 隧道内采用双层运输胶带系统，兼具矿石运输、人员通行、管线铺设等多项功能 [3] - 皮带运输效率提升至传统运输的5倍以上，下坡自发电降低矿石运输成本 [3] - 预计每年减少燃油消耗约2万吨、碳排放约5万吨 [3] 全产业链布局 - 公司于2022年开始进军锂矿行业，获得湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿两大资源探矿权 [4] - 湖南锂矿项目已探明碳酸锂当量324.43万吨，在国内锂矿资源量排名靠前 [4] - 开发利用方案已获批，待完成矿山二合一方案评审后即可申领采矿证 [4] 战略规划 - 公司构建"铁矿+锂矿"双轮驱动格局，铁矿业务为现金流"压舱石" [5] - 湖南鸡脚山锂矿项目具备储量大、低成本及采选冶一体化等优势 [5] - 公司将持续关注国内外优质矿产，拓展业务范围、扩大利润规模 [5]

公司决议公告 - 赣锋锂业第六届监事会第二次会议于2025年5月15日以现场和通讯表决相结合的方式举行，应出席监事3人，实际出席监事3人，会议由监事会主席黄华安主持 [1] - 会议审议通过《关于为境外SPV公司发行境外债券提供担保的议案》，同意为SPV公司拟发行不超过30,000万美元或等额其他货币的境外债券提供担保，该议案尚需提交股东大会审议 [1] - 会议授权公司经营层在担保额度内代表公司办理相关手续并签署相关法律文件 [1] 关联方增资 - 会议审议通过《关于公司关联方增资深圳易储的议案》，公司部分董事及高级管理人员拟向深圳易储增加注册资本合计人民币3,080万元 [2] - 增资旨在增强深圳易储的资金实力和综合竞争力，优化其资本结构并促进业务发展 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收37.72亿元同比下滑25.43%并亏损3.56亿元[2] - 2024年全年营收189亿元同比下滑42.66%归母净亏损20.74亿元为上市15年来首次年度亏损[2] - 资产负债率攀升至52.8%的历史高位[2] 公司治理事件 - 因2020年内幕交易江特电机股票被罚没款合计442万元董事长被罚60万元时任董秘被罚20万元[3] - 内幕信息敏感期内通过公司证券账户买入江特电机股票1567.77万股获利110.5万元[3] - 审计监察部开展纪检监察工作2024年查处行贿供应商取消资格锂电事业部28家锂化工事业部24家[5] - 2024年锂电事业部辞退违反纪律员工16人锂化工事业部训诫2人辞退13人[5] - 反腐倡廉宣传促使锂电事业部164名员工主动上交廉洁物品及资金486件锂化工事业部88名员工上交187件[5] 子公司影响 - 内幕交易行政处罚导致子公司赣锋锂电分拆上市计划推迟至2027年[8] - 23家股东包括小米长江产业基金和东风汽车关联基金选择退出[8] - 2025年3月启动16亿元定向减资回购计划涉及4.99亿股[8] - 股东海南极目创业投资有限公司和湖北小米长江产业基金合伙企业各回购7500万股[9] 金融衍生品损失 - 持有澳大利亚Pilbara Minerals Limited股票因锂价暴跌导致公允价值变动损失16.4亿元[11] - 商品期货期权套期保值和外汇套期保值对冲效果不佳[11] - 参股Marion矿山亏损使2024年投资收益同比减少32.1亿元至1.0亿元[11] 风险管理 - 董事会下设可持续发展委员会和风险合规部负责战略决策和风险监督[12] - 定期识别评估140项ESG提升潜力但未明确涵盖金融衍生品相关风险[12]

锂产量预测 - 阿根廷2025年锂产量预计同比增长77% [1] - 2025年锂产量预计达到1.318亿吨LCE [1]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 供应端4月国内碳酸锂产量环比减少9%，近期锂盐厂稳定生产，3月锂精矿进口量环比减少6%，3月锂盐进口环比增加47%，预计后续南美锂盐进口量保持高位补充供应；需求端受储能和电动车终端增速带动下游需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口有负面影响，锂盐厂复产产量环比增加，4月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给，电芯厂采购偏弱，供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格承压，当前矿端减产对整体供应影响有限，进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，价格延续偏弱震荡，建议持逢高沽空思路，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [4][5][6] 3. 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端：4月产量环比减少9%至71652吨，3月产量环比增加24%至78730吨，皮尔巴拉矿业下调2025财年锂精矿生产指导产量，Bald Hill选矿厂计划2024年12月初暂时停止运营，2025年3月中国锂矿石进口数量环比减少6%，其中从澳大利亚进口环比增加33%，自津巴布韦进口环比减少40%，自尼日利亚进口环比增加83%，3月碳酸锂进口量同比减少5%，自智利进口占比70%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比小幅上涨，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力较大 [4] - 需求端：5月整体排产预计环比持平，3月我国动力和其他电池合计产量环比增长18.0%、同比增长54.3%，合计出口环比增长8.8%、同比增长75.3%，销量环比增长28.3%、同比增长64.9%，以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [5] - 库存：本周碳酸锂库存呈现累库状态，工厂库存周内增加2860吨至32560吨，市场库存减少3722吨，广期所库存增加1682吨 [5] 策略建议 - 供应端后续南美锂盐进口量预计保持高位，需求端受美国政策影响出口有负面效应，短期需求增速不及供给，供应压力大，现货宽松，下游电池累库，预计碳酸锂价格承压，矿端减产影响有限，进口供应预期增加，价格延续偏弱震荡，建议逢高沽空，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示了上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、周度库存、月度产量、锂精矿进口平均价、碳酸锂月度工厂库存、冶炼厂和下游库存、碳酸锂平均生产成本、不同原料生产碳酸锂产量占比、动力电池产量及同比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量、碳酸锂进口量、市场价三元材料8系NCA型、平均价磷酸铁锂动力型、锂辉石进口量等数据图表 [8][13][15][20][21][23][26][28][31][35][37][40][42]

文章核心观点 幻方量化近期调研雅化集团，雅化集团坚持双主业发展战略，业绩有一定表现且有产能扩张计划 [1] 幻方量化相关情况 - 幻方量化依靠数学与计算机科学进行量化投资，创始团队2008年开始致力于量化对冲领域研究等工作 [2] - 幻方量化是国内金融衍生品交易与设计领先者，走在创新前沿 [2] - 幻方量化坚持高法律和道德标准，借助科技力量进行创新研究，拥有一流系统，用人工智能优化传统量化策略 [2] - 幻方量化团队由各领域顶尖人才组成，成员经验丰富，对量化交易技术及策略造诣深 [2] - 幻方量化立志成为世界顶级量化投资公司，推进中国量化对冲基金健康发展 [2] 雅化集团相关情况 调研情况 - 幻方量化参与雅化集团电话会议 [1] 业务战略 - 雅化集团坚持双主业发展战略 [1] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入77.16亿元，同比下降35.14%，净利润2.57亿元，同比上升539.36% [1] - 2025年一季度实现营业收入15.37亿元，同比下降17.03%，净利润8,246.44万元，同比上升452.32% [1] 资源与产能 - 公司拥有津巴布韦卡玛蒂维锂矿68%控制权，年处理锂矿石230万吨 [1] - 现有氢氧化锂产能6.3万吨，碳酸锂产能3.6万吨，预计2025年将新增3万吨氢氧化锂产能 [1] 客户情况 - 锂盐客户包括特斯拉、松下、LGES等知名企业，海外客户订单占比较大 [1] - 民爆业务覆盖四川、西藏、新疆等20余个省市区，客户包括中铁建、中电建等大型央企 [1] 业务拓展 - 公司自2013年收购新西兰红牛公司后，加大在非洲和澳洲区域民爆业务的拓展力度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月碳酸锂供需宽松，总库存累积，主力合约价格将向下寻求新平衡 [76] - 供应端充足，需求无季节性增量，成本端支撑下移，锂价或先测6.5万支撑，若上游减产不及预期，可能下探6万关口 [76] 各部分总结 宏观概况 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，与上年四季度持平，比上年同期回升0.1个百分点；CPI同比下降0.1%，反映消费需求不足；主要经济指标在政策作用下整体表现尚可，部分回升 [3] - 特朗普关税政策超预期，二季度是各国与美国谈判窗口，市场波动率上升 [3] 供应端 - 4月产量预计7万吨左右，环比下滑7%，外采矿冶炼厂利润倒挂，龙头大厂检修致产量回落，但5月盐湖旺季，若矿端减停产不及预期，产量仍将维持高位 [3] - 截止3月全国碳酸锂产能2018120吨，环比增0.5%，月度开工率47%，环比增5.8%，3月产量78730吨，环比增24%，同比升77.9%；4月预计产量下滑 [12] - 截止4月25日，碳酸锂产量15693吨，较上周减612吨，企业开工率40.55%，较上周降1.57%，四川大厂轮检，部分中小厂减停产，但青海盐湖旺季，供应难明显收缩 [13] - 2025年3月中国碳酸锂进口1.81万吨，环比增47.0%，同比减4.8%，其中从智利进口1.27万吨，环比增67.9%，同比减22%，自阿根廷进口4646吨，环比增5.9%，同比增86.3%；4月智利锂盐生产商或暂停5月发货 [17] - 2025年3月国内锂辉石进口53.45万实物吨，环比减6%，折合碳酸锂当量4.6万吨LCE，澳大利亚进口量30.8万吨，环比增33%，津巴布韦、南非进口量减少 [18] 需求端 - 4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增20%，较上月同期降11%，零售渗透率53.3%，预计4月新能源零售可达90万，渗透率51.4%；海外美国3月销量同环比上涨，渗透率10%，欧洲销量同比大涨 [4] - 储能市场受关税影响，下游观望，订单减量，5月电池厂和正极材料厂排产环比下滑 [4] - 3月国内碳酸锂表观消费量96635吨，环比升28%，同比增53%，终端消费旺季，新能源车企推新车型，储能市场有抢装潮，下游材料厂开工回升，带动刚需补库 [23] - 3月我国新能源汽车产销127.7万辆和123.7万辆，环比增28.7%和38.7%，同比增47.9%和40.1%，渗透率51.1%；3月动力电池装车量56.6GWh，环比增62.3%，同比增61.8%，磷酸铁锂动力电池装车量占比82%，同比增97%，三元电池装车量占比17.7%，同比降11.6% [26] - 3月国内储能市场完成73个招标项目，招标规模9.66GW/34.8GWh，电网侧和独立储能项目占比大；2小时储能系统平均报价0.669元/Wh，环比涨12.1%，用户侧项目系统均价比非用户侧高33% [31] - 2025年一季度全球智能手机出货量304900千部，同比增1.53%，中国市场产量11086万台，同比增7%，三星市场份额20%居首，苹果18%，小米14%；4月贸易局势紧张，二季度出货增速或维持低位 [32] 库存 - 截至4月24日，碳酸锂总库存131864吨，较上月增3954吨，上游冶炼厂库存52400吨，较上月增2085吨，下游材料厂库存36641吨，较上月减2420吨，其他环节库存42823吨，较上月增4289吨，注册仓单数量33477吨，较上月增15722吨 [4] 成本利润 - 截止4月25日，行业平均成本70568元/吨，环比降2.2%，非洲SC 5%报价475美元/吨，环比跌95美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价788美元/吨，环比下滑55美元/吨，锂云母市场价格2115元/吨，环比下滑245元/吨，碳酸锂行业平均毛利 -1294元/吨，环比下滑174% [5] - 截至4月25日，碳酸锂生产成本70568元/吨，环比上周减760元，行业亏损1294元/吨，环比增870元，价格跌破7万倒逼原料端价格下行，成本支撑弱化 [60] - 截至4月25日，氢氧化锂生产成本69923元/吨，环比上周减68元，利润968元/吨，环比上周减309元，原料端和碳酸锂下跌，价格承压，利润空间压缩 [62] - 截至4月25日，磷酸铁锂生产成本35543元/吨，环比上周减411元，亏损905元/吨，环比上周增316元/吨，原料端价格下滑，负反馈难支撑基本面，行业亏损严重 [64] 价格一览 - 4月锂电行业多种产品价格下跌，如锂辉石6%CIF跌6.53%，非洲SC 5%跌16.67%，碳酸锂电池级跌9.03%等 [6] 行情回顾 - 截至4月29日，LC2507报收66260元/吨，较上月下跌10.65%，现货电池级碳酸锂报价67000元/吨，较上月下跌9.03%，基差转正，主力合约持仓量24.9万，主力合约加速下跌，07合约增仓放量创新低，供需失衡、累库、成本端负反馈致市场情绪偏空 [7] 各产品生产情况 - 截止4月25日，氢氧化锂产量5265吨，较上周减15吨，企业开工率39.42%，较上周降0.11%，市场开工低位盘整，终端需求低迷，下游备货意愿低，库存充裕抑制生产积极性 [20] - 截止4月25日，磷酸铁锂产量63996吨，较上周减1850吨，企业开工率59.27%，环比上周降1.71%，下游订单较充足，国内储能市场有支撑，二季度订单上涨，部分企业选择性接单 [36] - 三元系材料5月海外订单预期下滑，产量回落 [38] - 其他正极材料下游备货情绪一般，执行长单 [46] 平衡表 - 对2024年4月 - 2025年5月碳酸锂的供应、需求、库存及供需差进行了统计和预测，供应包括进口量和产量，需求涵盖多种材料及出口量，库存涉及冶炼厂、材料厂、贸易商和仓单库存 [75] 观点及策略 - 单边策略为偏弱运行，逢高布局空单，参考区间【60000,70000】；套保策略为生产型企业可根据自身利润水平在盘面反弹时套保 [77]

四川省天府锂业有限责任公司成立，注册资本5亿元 金十数据4月29日讯，天眼查App显示，4月25日，四川省天府锂业有限责任公司成立，法定代表人为陈 庚户，注册资本5亿人民币，经营范围包括矿产资源勘查、非煤矿山矿产资源开采、非金属矿及制品销 售等。股东信息显示，该公司由四川省自然资源投资集团有限责任公司全资持股。 ...